李健金融學(xué)8貨幣市場

1、國家級精品課程金金 融融 學(xué)學(xué)第八講第八講 貨幣市場貨幣市場國家級精品課程一、本章主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排一、本章主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排 貨幣市場的特點與功能貨幣市場的特點與功能 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場 回購協(xié)議市場回購協(xié)議市場 國庫券市場國庫券市場 票據(jù)市場票據(jù)市場 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 國際貨幣市場國際貨幣市場國家級精品課程二、本章需要掌握的重要名詞術(shù)語二、本章需要掌握的重要名詞術(shù)語 貼現(xiàn)貼現(xiàn) 貨幣市場貨幣市場 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場 國庫券國庫券 一級交易商一級交易商 票據(jù)發(fā)行便利票據(jù)發(fā)行便利 再貼現(xiàn)再貼現(xiàn) 美國式招標(biāo)美國式招標(biāo) 中央銀行票據(jù)中央銀行票據(jù) 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)

2、荷蘭式招標(biāo)荷蘭式招標(biāo) 銀行承兌匯票銀行承兌匯票 回購協(xié)議回購協(xié)議 逆回購協(xié)議逆回購協(xié)議 貨幣市場基金貨幣市場基金 商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù) 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單大額可轉(zhuǎn)讓定期存單 上海銀行間同業(yè)拆放利率上海銀行間同業(yè)拆放利率 倫敦銀行同業(yè)拆借利率倫敦銀行同業(yè)拆借利率 國家級精品課程一級交易商一級交易商：是指具備一定資格、可以直接向國：是指具備一定資格、可以直接向國庫券發(fā)行部門承銷和投標(biāo)國庫券的交易商團體，一庫券發(fā)行部門承銷和投標(biāo)國庫券的交易商團體，一般包括資金實力雄厚的商業(yè)銀行和證券公司。般包括資金實力雄厚的商業(yè)銀行和證券公司。貨幣市場基金貨幣市場基金：是集合眾多小投資者的資金

3、投資：是集合眾多小投資者的資金投資于貨幣市場工具的基金。于貨幣市場工具的基金。 使眾多小投資者借以有機會間接進入貨幣市場，使眾多小投資者借以有機會間接進入貨幣市場，并分享其收益并分享其收益二、本章需要掌握的重要名詞術(shù)語二、本章需要掌握的重要名詞術(shù)語國家級精品課程三、需要重點把握和理解的幾個問題三、需要重點把握和理解的幾個問題1. 1.為什么貨幣市場在金融市場中居于重要為什么貨幣市場在金融市場中居于重要地位地位? ?從貨幣市場的特點進行分析從貨幣市場的特點進行分析從貨幣市場及其子市場的功能進行分析從貨幣市場及其子市場的功能進行分析從宏觀金融調(diào)控的角度進行分析從宏觀金融調(diào)控的角度進行分析國家級精品

4、課程2.2.如何認(rèn)識貨幣市場的功能？如何認(rèn)識貨幣市場的功能？貨幣市場的功能與其特點密切相關(guān)貨幣市場的功能與其特點密切相關(guān)貨幣市場的功能主要體現(xiàn)在：貨幣市場的功能主要體現(xiàn)在： 政府和企業(yè)調(diào)劑資金余缺，滿足短期融資需要政府和企業(yè)調(diào)劑資金余缺，滿足短期融資需要 商業(yè)銀行等金融機構(gòu)進行流動性管理商業(yè)銀行等金融機構(gòu)進行流動性管理 是一國央行進行宏觀金融調(diào)控的場所是一國央行進行宏觀金融調(diào)控的場所 是市場基準(zhǔn)利率生成的場所是市場基準(zhǔn)利率生成的場所在一國宏觀調(diào)控體系中具有特殊重要性在一國宏觀調(diào)控體系中具有特殊重要性我國貨幣市場的發(fā)展我國貨幣市場的發(fā)展國家級精品課程3.3.如何認(rèn)識同業(yè)拆借市場？如何認(rèn)識同業(yè)拆借

5、市場？同業(yè)拆借市場的形成與特點同業(yè)拆借市場的形成與特點 金融機構(gòu)同業(yè)間進行短期資金融通的市場，都在中央銀行開立金融機構(gòu)同業(yè)間進行短期資金融通的市場，都在中央銀行開立存款帳戶，交易資金主要是該帳戶上的多余資金；存款帳戶，交易資金主要是該帳戶上的多余資金； 源于中央銀行對商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金的要求，源于中央銀行對商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金的要求，可以使商業(yè)可以使商業(yè)銀行不必保持過多超額準(zhǔn)備金的前提下滿足存款支付的需要銀行不必保持過多超額準(zhǔn)備金的前提下滿足存款支付的需要 具有同業(yè)性、期限短、電訊化、無工具、無抵押、利率敏感性具有同業(yè)性、期限短、電訊化、無工具、無抵押、利率敏感性高等特點高等特點同業(yè)拆借

6、市場的功能同業(yè)拆借市場的功能 是為商業(yè)銀行提供準(zhǔn)備金管理的場所，提高其資金使用效率是為商業(yè)銀行提供準(zhǔn)備金管理的場所，提高其資金使用效率 是商業(yè)銀行等金融機構(gòu)進行短期資產(chǎn)組合管理的場所是商業(yè)銀行等金融機構(gòu)進行短期資產(chǎn)組合管理的場所我國我國19961996年年1 1月月3 3日建立全國統(tǒng)一市場并開始試運行日建立全國統(tǒng)一市場并開始試運行國家級精品課程4.4.如何把握證券回購協(xié)議市場？如何把握證券回購協(xié)議市場？證券證券回購協(xié)議市場回購協(xié)議市場（repurchase agreement market）：）：通過回購協(xié)議進行短期資金融通的通過回購協(xié)議進行短期資金融通的市場市場回購協(xié)議的標(biāo)的物是有價證券回購

7、協(xié)議的標(biāo)的物是有價證券回購協(xié)議市場的交易流動性強，安全性高，收益穩(wěn)回購協(xié)議市場的交易流動性強，安全性高，收益穩(wěn)定且超過銀行存款收益，商業(yè)銀行利用回購協(xié)議融定且超過銀行存款收益，商業(yè)銀行利用回購協(xié)議融入的資金不用交納存款準(zhǔn)備金。入的資金不用交納存款準(zhǔn)備金。由于我國貨幣市場的其他子市場的發(fā)展相對滯后，由于我國貨幣市場的其他子市場的發(fā)展相對滯后，回購協(xié)議市場成為央行宏觀調(diào)控的主要場所回購協(xié)議市場成為央行宏觀調(diào)控的主要場所國家級精品課程5.5.回購協(xié)議市場的參與者有那些？目的何在？回購協(xié)議市場的參與者有那些？目的何在？回購協(xié)議市場具有廣泛的參與者回購協(xié)議市場具有廣泛的參與者 中央銀行中央銀行：利用回購

8、協(xié)議市場進行貨幣政策操作：利用回購協(xié)議市場進行貨幣政策操作 商業(yè)銀行等金融機構(gòu)商業(yè)銀行等金融機構(gòu)：利用回購協(xié)議市場在保持流：利用回購協(xié)議市場在保持流動性的基礎(chǔ)上獲得更高的收益動性的基礎(chǔ)上獲得更高的收益 非金融性企業(yè)非金融性企業(yè)：回購協(xié)議和逆回購協(xié)議可使其資金得：回購協(xié)議和逆回購協(xié)議可使其資金得到更好地配置和利用到更好地配置和利用廣泛的市場參與者使回購協(xié)議市場交易量迅速擴大廣泛的市場參與者使回購協(xié)議市場交易量迅速擴大國家級精品課程6.6.如何認(rèn)識國庫券市場？如何認(rèn)識國庫券市場？國庫券的發(fā)行市場：國庫券的發(fā)行市場： 國庫券的發(fā)行人國庫券的發(fā)行人 國庫券發(fā)行目的國庫券發(fā)行目的 國庫券發(fā)行方式國庫券發(fā)

9、行方式國庫券的流通市場：國庫券的流通市場： 國庫券流通市場具有廣泛的參與主體國庫券流通市場具有廣泛的參與主體我國的國庫券市場我國的國庫券市場國家級精品課程7.7.如何認(rèn)識票據(jù)市場？如何認(rèn)識票據(jù)市場？票據(jù)市場的界定票據(jù)市場的界定廣義的票據(jù)市場廣義的票據(jù)市場 商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)市場 票據(jù)貼現(xiàn)市場票據(jù)貼現(xiàn)市場 銀行承兌匯票市場銀行承兌匯票市場 中央銀行票據(jù)市場中央銀行票據(jù)市場我國票據(jù)市場的發(fā)展我國票據(jù)市場的發(fā)展國家級精品課程8.8.如何認(rèn)識大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場？如何認(rèn)識大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場？大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的產(chǎn)生與發(fā)展大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的產(chǎn)生與發(fā)展 外在環(huán)境外在環(huán)境 大額可轉(zhuǎn)讓定期存

10、單的優(yōu)越性大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的優(yōu)越性大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的功能大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的功能 是商業(yè)銀行調(diào)整流動性的重要場所是商業(yè)銀行調(diào)整流動性的重要場所 為商業(yè)銀行的經(jīng)營管理引入了負(fù)債管理的理念為商業(yè)銀行的經(jīng)營管理引入了負(fù)債管理的理念 是大額閑置資金的重要運用方式是大額閑置資金的重要運用方式我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場國家級精品課程9.9. 歐洲貨幣市場的迅速發(fā)展的原因？歐洲貨幣市場的迅速發(fā)展的原因？歐洲貨幣市場的產(chǎn)生歐洲貨幣市場的產(chǎn)生 政治因素導(dǎo)致了歐洲貨幣市場的誕生政治因素導(dǎo)致了歐洲貨幣市場的誕生 歐洲貨幣市場的前身是歐洲美元市場歐洲貨幣市場的前身是歐洲美元市

11、場歐洲貨幣市場的迅速發(fā)展歐洲貨幣市場的迅速發(fā)展 美國的金融管制政策美國的金融管制政策 自身的利率優(yōu)勢自身的利率優(yōu)勢國家級精品課程中國金融資產(chǎn)變化情況中國金融資產(chǎn)變化情況 單位：億元單位：億元資料來源：資料來源： 中國人民銀行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會中國人民銀行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會國家級精品課程1997-20111997-2011年中國貨幣市場交易量年中國貨幣市場交易量（單位：千億元）（單位：千億元）數(shù)據(jù)來源：貨幣政策執(zhí)行報告數(shù)據(jù)來源：貨幣政策執(zhí)行報告國家級精品課程1996-20111996-2011年中國貨幣市場工具結(jié)構(gòu)圖年中國貨幣市場工具結(jié)構(gòu)圖 國家級精品課程我國銀行間債券回購交易我國銀

12、行間債券回購交易 （單位：億元）（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：歷年貨幣政策執(zhí)行報告數(shù)據(jù)來源：歷年貨幣政策執(zhí)行報告國家級精品課程1996-20111996-2011年中國票據(jù)市場發(fā)行與流通年中國票據(jù)市場發(fā)行與流通 單位：億元單位：億元 國家級精品課程我國同業(yè)拆借市場交易量我國同業(yè)拆借市場交易量(總量總量) 單位單位: :億元億元數(shù)據(jù)來源：歷年貨幣政策執(zhí)行報告數(shù)據(jù)來源：歷年貨幣政策執(zhí)行報告國家級精品課程全國銀行間同業(yè)拆借交易情況（按交易期限劃分）全國銀行間同業(yè)拆借交易情況（按交易期限劃分） 單位：億元單位：億元數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源： 中國人民銀行中國人民銀行國家級精品課程國家級精品課程國家級精品課程國際債

13、券和票據(jù)國際債券和票據(jù)發(fā)行余額發(fā)行余額（單位：十億美元）（單位：十億美元）數(shù)據(jù)來源：國際清算銀行數(shù)據(jù)來源：國際清算銀行國家級精品課程跨國貨幣市場工具規(guī)模跨國貨幣市場工具規(guī)模 ( (單位：十億美元單位：十億美元) ) 數(shù)據(jù)來源：國際清算數(shù)據(jù)來源：國際清算銀行銀行國家級精品課程貨幣市場的特點貨幣市場的特點交易額大交易額大貨幣市場的功能貨幣市場的功能進行流動性管理的市場進行流動性管理的市場進行宏觀金融調(diào)控的場所進行宏觀金融調(diào)控的場所生成市場基準(zhǔn)利率的場所生成市場基準(zhǔn)利率的場所安全性高安全性高流動性強流動性強交易期限短交易期限短貨幣市場的特點與功能貨幣市場的特點與功能滿足短期融資需要的市場滿足短期融資

14、需要的市場國家級精品課程同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場的期限與利率同業(yè)拆借市場的期限與利率我國的同業(yè)拆借市場我國的同業(yè)拆借市場回購協(xié)議市場回購協(xié)議市場國庫券市場國庫券市場回購協(xié)議與回購協(xié)議市場回購協(xié)議與回購協(xié)議市場市場的參與者及其目的市場的參與者及其目的回購協(xié)議的期限與利率回購協(xié)議的期限與利率國庫券的流通市場國庫券的流通市場我國的國庫券市場我國的國庫券市場同業(yè)拆借市場的形成與功能同業(yè)拆借市場的形成與功能同業(yè)拆借市場的含義同業(yè)拆借市場的含義國庫券的發(fā)行市場國庫券的發(fā)行市場同業(yè)拆借的期限同業(yè)拆借的期限同業(yè)拆借利率同業(yè)拆借利率國庫券發(fā)行方式國庫券發(fā)行方式國庫券發(fā)行市場國庫券發(fā)行市場中的一級交易

15、商中的一級交易商國庫券的發(fā)行人國庫券的發(fā)行人國家級精品課程票據(jù)市場票據(jù)市場票據(jù)貼現(xiàn)市場票據(jù)貼現(xiàn)市場中央銀行票據(jù)市場中央銀行票據(jù)市場大額可轉(zhuǎn)讓大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場定期存單市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的產(chǎn)生與發(fā)展大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的產(chǎn)生與發(fā)展大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限和利率大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限和利率我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的功能大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的功能商業(yè)票據(jù)的發(fā)行市場商業(yè)票據(jù)的發(fā)行市場商業(yè)票據(jù)的流通市場商業(yè)票據(jù)的流通市場銀行承兌匯票市場銀行承兌匯票市場商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)市場國家級精品課程歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場的產(chǎn)生和發(fā)展的產(chǎn)生和

16、發(fā)展政治因素導(dǎo)致政治因素導(dǎo)致歐洲貨幣市場的產(chǎn)生歐洲貨幣市場的產(chǎn)生歐洲貨幣市場迅速發(fā)展的歐洲貨幣市場迅速發(fā)展的重要原因重要原因倫敦銀行同業(yè)拆借市場倫敦銀行同業(yè)拆借市場歐洲商業(yè)票據(jù)市場歐洲商業(yè)票據(jù)市場歐洲大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場歐洲大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場歐洲貨幣市場中的歐洲貨幣市場中的重要子市場重要子市場國際貨幣市場國際貨幣市場國際貨幣市場的概念國際貨幣市場的概念國家級精品課程貨幣市場貨幣市場（Money Market）: :又稱短期金融市場，又稱短期金融市場，是指融資期限在是指融資期限在1 1年以下的金融市場，是金融市場的重年以下的金融市場，是金融市場的重要組成部分。要組成部分。 主要金融工具：政

17、府、銀行及工商企業(yè)發(fā)行的短期信用工具主要金融工具：政府、銀行及工商企業(yè)發(fā)行的短期信用工具 作用：主要作用：主要解決市場參與者短期性的周轉(zhuǎn)和余缺調(diào)劑解決市場參與者短期性的周轉(zhuǎn)和余缺調(diào)劑問題問題 所用金融工具特點：具有所用金融工具特點：具有期限短、流動性強和風(fēng)險小的特點，期限短、流動性強和風(fēng)險小的特點，在貨幣供應(yīng)量層次劃分上被置于現(xiàn)金貨幣和存款貨幣之后，在貨幣供應(yīng)量層次劃分上被置于現(xiàn)金貨幣和存款貨幣之后，稱之為稱之為“準(zhǔn)貨幣準(zhǔn)貨幣”，所以將該市場稱為，所以將該市場稱為“貨幣市場貨幣市場”。國家級精品課程同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場（Interbank Market）：是金融機：是金融機構(gòu)同業(yè)間進行短期

18、資金融通的市場。金融機構(gòu)以構(gòu)同業(yè)間進行短期資金融通的市場。金融機構(gòu)以其信譽參與資金拆借活動，市場準(zhǔn)入條件較高，其信譽參與資金拆借活動，市場準(zhǔn)入條件較高，融通資金的期限一般比較短。融通資金的期限一般比較短。 參與拆借的機構(gòu)基本上是同業(yè)，都在中央銀行開立存款帳戶，交易資參與拆借的機構(gòu)基本上是同業(yè)，都在中央銀行開立存款帳戶，交易資金主要是該帳戶上的多余資金；金主要是該帳戶上的多余資金； 同業(yè)拆借主要用于短期、臨時性資金需要；同業(yè)拆借主要用于短期、臨時性資金需要； 同業(yè)拆借基本上是信用拆借。同業(yè)拆借可以使商業(yè)銀行在不用保持大同業(yè)拆借基本上是信用拆借。同業(yè)拆借可以使商業(yè)銀行在不用保持大超額準(zhǔn)備金的前提下

19、，就能滿足存款支付的需要。超額準(zhǔn)備金的前提下，就能滿足存款支付的需要。 19961996年年1 1月月3 3日，我國建立起了全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場并開始試運行。日，我國建立起了全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場并開始試運行。國家級精品課程回購協(xié)議回購協(xié)議（Repurchase Agreement） ：證券持有人：證券持有人在賣出一定數(shù)量證券的同時，與證券買入方簽訂協(xié)議，雙在賣出一定數(shù)量證券的同時，與證券買入方簽訂協(xié)議，雙方約定在將來某一日期由證券的出售方按約定的價格再將方約定在將來某一日期由證券的出售方按約定的價格再將其出售的證券如數(shù)贖回。其出售的證券如數(shù)贖回。 實質(zhì)是以證券為抵押品而進行的一筆短期資金融

20、通實質(zhì)是以證券為抵押品而進行的一筆短期資金融通逆回購協(xié)議逆回購協(xié)議（ Reverse Repurchase Agreement ）：）：證券買入方在獲得證券的同時，與證券的賣方簽訂協(xié)議，證券買入方在獲得證券的同時，與證券的賣方簽訂協(xié)議，雙方約定在將來某一日期由證券的賣方按約定的價格再將雙方約定在將來某一日期由證券的賣方按約定的價格再將其購入的證券如數(shù)賣回。其購入的證券如數(shù)賣回。 回購協(xié)議和逆回購協(xié)議是同一事物的兩個方面回購協(xié)議和逆回購協(xié)議是同一事物的兩個方面國家級精品課程國庫券國庫券：是指以期限在：是指以期限在1 1年以內(nèi)的金融工具為媒介年以內(nèi)的金融工具為媒介進行短期資金融通的場所。進行短期資

21、金融通的場所。 具有高安全性、高流動性的特征，通常被看做無具有高安全性、高流動性的特征，通常被看做無風(fēng)險債券風(fēng)險債券 國庫券通常采取拍賣方式定期發(fā)行國庫券通常采取拍賣方式定期發(fā)行： 美國式招標(biāo)美國式招標(biāo) 荷蘭式招標(biāo)荷蘭式招標(biāo)國家級精品課程商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)：是一種由企業(yè)開具，無擔(dān)保、：是一種由企業(yè)開具，無擔(dān)保、可流通、期限短的債務(wù)性融資本票?？闪魍ā⑵谙薅痰膫鶆?wù)性融資本票。 使只有信譽卓越的大公司才有資格發(fā)行，使只有信譽卓越的大公司才有資格發(fā)行，且期限較短且期限較短 商業(yè)匯票按出票人不同可分為本票和匯票商業(yè)匯票按出票人不同可分為本票和匯票 商業(yè)匯票的流通可以在企業(yè)間進行，也可商業(yè)匯票的流通可以在

22、企業(yè)間進行，也可以到商業(yè)銀行貼現(xiàn)以到商業(yè)銀行貼現(xiàn) 國家級精品課程貼現(xiàn)是指票據(jù)持有人將還未到期票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀貼現(xiàn)是指票據(jù)持有人將還未到期票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后將余額支付給持有人的行行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后將余額支付給持有人的行為。為。貼現(xiàn)市場可看做是票據(jù)的流通市場。貼現(xiàn)市場可看做是票據(jù)的流通市場。 貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息= =匯票面額匯票面額實際貼現(xiàn)天數(shù)實際貼現(xiàn)天數(shù)月貼現(xiàn)利率月貼現(xiàn)利率/30/30 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：已經(jīng)貼現(xiàn)的票據(jù)在金融機構(gòu)之間轉(zhuǎn)讓流通轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：已經(jīng)貼現(xiàn)的票據(jù)在金融機構(gòu)之間轉(zhuǎn)讓流通 再貼現(xiàn)：中央銀行給商業(yè)銀行辦理的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)：中央銀行給商業(yè)銀行辦理的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)票據(jù)貼現(xiàn)利率和再貼現(xiàn)利率在貨幣市場上具有票據(jù)貼現(xiàn)利率和再貼現(xiàn)利率在貨幣市