浮動(dòng)匯率下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策(共27頁(yè)).ppt

1、第十八章第十八章 浮動(dòng)匯率下的宏觀經(jīng)濟(jì)政浮動(dòng)匯率下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策策第一節(jié)第一節(jié) 政策環(huán)境與政策目標(biāo)政策環(huán)境與政策目標(biāo)第二節(jié)第二節(jié) 浮動(dòng)匯率下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策浮動(dòng)匯率下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策第三節(jié)第三節(jié) 資本完全流動(dòng)情形下宏觀經(jīng)濟(jì)政策資本完全流動(dòng)情形下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性的有效性第四節(jié)第四節(jié) 固定匯率與浮動(dòng)匯率之爭(zhēng)固定匯率與浮動(dòng)匯率之爭(zhēng)第一節(jié)第一節(jié) 政策環(huán)境與政策目標(biāo)政策環(huán)境與政策目標(biāo)n一、政策環(huán)境一、政策環(huán)境n二、政策目標(biāo)二、政策目標(biāo)一、政策環(huán)境一、政策環(huán)境n1、世界范圍浮動(dòng)匯率制度的形成、世界范圍浮動(dòng)匯率制度的形成n2、浮動(dòng)匯率的特征、浮動(dòng)匯率的特征1、世界范圍浮動(dòng)匯率制度的形成、世界范圍浮動(dòng)匯率制度

2、的形成n（1）自）自1973年以來(lái)，世界主要貨幣實(shí)行了彈性匯率年以來(lái)，世界主要貨幣實(shí)行了彈性匯率制；制；n（2）一些小國(guó)實(shí)行了接近浮動(dòng)匯率的制度爬行釘?。┮恍┬?guó)實(shí)行了接近浮動(dòng)匯率的制度爬行釘住2、浮動(dòng)匯率的特征、浮動(dòng)匯率的特征n不管資本是否自由流動(dòng)，充分彈性匯率制度的主要特不管資本是否自由流動(dòng)，充分彈性匯率制度的主要特征是通過(guò)匯率變動(dòng)來(lái)維持外匯供求的平衡，從而國(guó)際征是通過(guò)匯率變動(dòng)來(lái)維持外匯供求的平衡，從而國(guó)際收支也總是平衡。收支也總是平衡。n原因（略）原因（略）二、政策目標(biāo)二、政策目標(biāo)n1、浮動(dòng)匯率下中央銀行的職能、浮動(dòng)匯率下中央銀行的職能n2、浮動(dòng)匯率下的政策目標(biāo)、浮動(dòng)匯率下的政策目標(biāo)1、

3、浮動(dòng)匯率下中央銀行的職能、浮動(dòng)匯率下中央銀行的職能n浮動(dòng)匯率下，中央銀行不需要干預(yù)外匯市場(chǎng)浮動(dòng)匯率下，中央銀行不需要干預(yù)外匯市場(chǎng)n（1）本幣的匯率浮動(dòng)會(huì)導(dǎo)致自身供求自動(dòng)相等，從而）本幣的匯率浮動(dòng)會(huì)導(dǎo)致自身供求自動(dòng)相等，從而國(guó)際收支平衡，任何經(jīng)常項(xiàng)目的差額都會(huì)通過(guò)私人資國(guó)際收支平衡，任何經(jīng)常項(xiàng)目的差額都會(huì)通過(guò)私人資本流動(dòng)抵消，即經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目之和等于零；本流動(dòng)抵消，即經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目之和等于零；n（2）浮動(dòng)匯率制度下，中央銀行可根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況）浮動(dòng)匯率制度下，中央銀行可根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況需要任意確定貨幣供給，即貨幣供給成為了外生變量；需要任意確定貨幣供給，即貨幣供給成為了外生變量；2、浮動(dòng)

4、匯率下的政策目標(biāo)、浮動(dòng)匯率下的政策目標(biāo)n由于匯率的自由浮動(dòng)可以自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支，從而實(shí)由于匯率的自由浮動(dòng)可以自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支，從而實(shí)現(xiàn)了對(duì)外平衡，現(xiàn)了對(duì)外平衡，政府的政策目標(biāo)是對(duì)內(nèi)平衡政府的政策目標(biāo)是對(duì)內(nèi)平衡；n對(duì)內(nèi)平衡：通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和對(duì)內(nèi)平衡：通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定。物價(jià)穩(wěn)定。第二節(jié)第二節(jié) 浮動(dòng)匯率下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策浮動(dòng)匯率下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策n 基本前提基本前提n一、貨幣政策的作用：有較強(qiáng)的作用一、貨幣政策的作用：有較強(qiáng)的作用n二、財(cái)政政策的作用：作用不如貨幣政策明顯二、財(cái)政政策的作用：作用不如貨幣政策明顯基本前提基本前提n浮動(dòng)匯率制度下，國(guó)際收支無(wú)需

5、政府干預(yù)，可以自動(dòng)浮動(dòng)匯率制度下，國(guó)際收支無(wú)需政府干預(yù)，可以自動(dòng)調(diào)節(jié)，政府運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)政策只需要考慮國(guó)內(nèi)目標(biāo)；調(diào)節(jié)，政府運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)政策只需要考慮國(guó)內(nèi)目標(biāo)；n但浮動(dòng)匯率還是會(huì)影響到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)但浮動(dòng)匯率還是會(huì)影響到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的效果。政策目標(biāo)的效果。n繼續(xù)利用繼續(xù)利用IS-LM-BP模型分析浮動(dòng)匯率下貨幣政策和模型分析浮動(dòng)匯率下貨幣政策和財(cái)政政策的作用。財(cái)政政策的作用。一、貨幣政策的作用：有較強(qiáng)的作用一、貨幣政策的作用：有較強(qiáng)的作用n1、擴(kuò)張性貨幣政策的作用原理、擴(kuò)張性貨幣政策的作用原理n2、幾何圖形說(shuō)明、幾何圖形說(shuō)明1、擴(kuò)張性貨幣政策的作用原理、擴(kuò)張性貨幣政策

6、的作用原理n（1）假設(shè)：一國(guó)初始狀態(tài)為非充分就業(yè)；）假設(shè)：一國(guó)初始狀態(tài)為非充分就業(yè)；n（2）政策選擇：擴(kuò)張性貨幣政策）政策選擇：擴(kuò)張性貨幣政策n（3）政策的后果：利率下降；資本外流；）政策的后果：利率下降；資本外流；國(guó)際收支惡國(guó)際收支惡化化；本幣貶值；本幣貶值；n（4）與固定匯率不同的結(jié)果：不必干預(yù)外匯市場(chǎng)）與固定匯率不同的結(jié)果：不必干預(yù)外匯市場(chǎng)n本幣貶值本幣貶值出口增加出口增加國(guó)際收支自動(dòng)得到改善國(guó)際收支自動(dòng)得到改善 緩解緩解貶值壓力；貶值壓力；n另外，利率下降另外，利率下降 國(guó)內(nèi)投資國(guó)內(nèi)投資I增加增加國(guó)民收入提高；國(guó)民收入提高；n國(guó)際收支和國(guó)民收入達(dá)到了新的均衡水平；國(guó)際收支和國(guó)民收入達(dá)到

7、了新的均衡水平；2、幾何圖形說(shuō)明、幾何圖形說(shuō)明YOiY0i0LMEBPISLMi1FY1ISEY2BPi2E點(diǎn)為初始均衡點(diǎn)：擴(kuò)點(diǎn)為初始均衡點(diǎn)：擴(kuò)張性貨幣政策張性貨幣政策 LM曲曲線右移到線右移到LM 暫暫時(shí)均衡點(diǎn)時(shí)均衡點(diǎn)F 國(guó)際收支國(guó)際收支逆差，本幣貶值逆差，本幣貶值 出出口增加口增加 IS右移到右移到IS 新的均衡點(diǎn)新的均衡點(diǎn)E BP曲線右移到曲線右移到BP 國(guó)民國(guó)民收入較固定匯率下要增收入較固定匯率下要增加得更多，作用更強(qiáng)；加得更多，作用更強(qiáng)；二、財(cái)政政策的作用：不如貨幣政策明顯二、財(cái)政政策的作用：不如貨幣政策明顯n1、擴(kuò)張性財(cái)政政策的作用原理、擴(kuò)張性財(cái)政政策的作用原理n2、幾何圖形說(shuō)明、

8、幾何圖形說(shuō)明1、擴(kuò)張性財(cái)政政策的作用原理、擴(kuò)張性財(cái)政政策的作用原理n（1）假設(shè)：一國(guó)初始狀態(tài)為非充分就業(yè)；）假設(shè)：一國(guó)初始狀態(tài)為非充分就業(yè)；n（2）政策選擇：擴(kuò)張性財(cái)政政策（增加政府支出或減）政策選擇：擴(kuò)張性財(cái)政政策（增加政府支出或減稅）稅）n（3）政策的后果：）政策的后果：n第一，利率上升第一，利率上升 資本流入資本流入 國(guó)際收支盈余國(guó)際收支盈余本幣升本幣升值；值；n第二，國(guó)民收入增加第二，國(guó)民收入增加 進(jìn)口增加進(jìn)口增加國(guó)際收支惡化國(guó)際收支惡化本幣本幣貶值貶值 ；n最終結(jié)果取決于上述兩種力量的對(duì)比（其中，最終結(jié)果取決于上述兩種力量的對(duì)比（其中，國(guó)際資本國(guó)際資本流動(dòng)性程度流動(dòng)性程度起到非常關(guān)鍵

9、的作用）；起到非常關(guān)鍵的作用）；2、幾何圖形說(shuō)明、幾何圖形說(shuō)明n（1）國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)利率變化遲鈍（國(guó)際資本流動(dòng)利）國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)利率變化遲鈍（國(guó)際資本流動(dòng)利率彈性低，率彈性低，BP曲線陡峭）曲線陡峭）n（2）國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)利率變化敏感（國(guó)際資本流動(dòng)利）國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)利率變化敏感（國(guó)際資本流動(dòng)利率彈性高，率彈性高，BP曲線平緩）曲線平緩）（1）國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)利率變化遲鈍（國(guó)際資本流動(dòng)利率）國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)利率變化遲鈍（國(guó)際資本流動(dòng)利率彈性低，彈性低，BP曲線陡峭）曲線陡峭）YOiY0i0LMEBPISISi1Y1FY2i2ISBPE初始狀態(tài)：本國(guó)均衡點(diǎn)初始狀態(tài)：本國(guó)均衡點(diǎn)E，且且BP曲線比曲線比L

10、M曲線陡峭；曲線陡峭；擴(kuò)張性財(cái)政政策擴(kuò)張性財(cái)政政策 IS曲線曲線右移到右移到IS暫時(shí)均衡點(diǎn)暫時(shí)均衡點(diǎn)F 國(guó)際收支逆差國(guó)際收支逆差 本幣貶值本幣貶值 出口增加出口增加，本幣升值，本幣升值 IS右移到右移到IS；BP曲線曲線右下移到右下移到BP 新的均衡點(diǎn)新的均衡點(diǎn)E 財(cái)政政策的作用相對(duì)較財(cái)政政策的作用相對(duì)較強(qiáng)；強(qiáng)；（2）國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)利率變化敏感（國(guó)際資本流動(dòng)利率）國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)利率變化敏感（國(guó)際資本流動(dòng)利率彈性高，彈性高，BP曲線平緩）曲線平緩）YOiY0i0LMEBPISISi1Y1FY2i2ISEBP初始狀態(tài)：本國(guó)均等點(diǎn)初始狀態(tài)：本國(guó)均等點(diǎn)E，且且BP曲線比曲線比LM曲線平緩曲線平緩；擴(kuò)張

11、性財(cái)政政策擴(kuò)張性財(cái)政政策 IS曲線右移曲線右移到到IS暫時(shí)均衡點(diǎn)暫時(shí)均衡點(diǎn)F 國(guó)際收國(guó)際收支順差（資本流動(dòng)作用更大）支順差（資本流動(dòng)作用更大） 本幣升值本幣升值 出口降低，本幣出口降低，本幣貶值貶值 IS左移到左移到IS；BP曲曲線右上移到線右上移到BP 新的均衡點(diǎn)新的均衡點(diǎn)E 財(cái)政政策的作用相對(duì)較??；財(cái)政政策的作用相對(duì)較??；結(jié)論：由于通常情況下資本流結(jié)論：由于通常情況下資本流動(dòng)性較強(qiáng)（根據(jù)三元悖論），動(dòng)性較強(qiáng)（根據(jù)三元悖論），所以，浮動(dòng)匯率下財(cái)政政策的所以，浮動(dòng)匯率下財(cái)政政策的作用受到限制。作用受到限制。第三節(jié)第三節(jié) 資本完全流動(dòng)情形下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性資本完全流動(dòng)情形下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效

12、性n繼續(xù)使用蒙代爾弗萊明模型來(lái)探討浮動(dòng)匯率與繼續(xù)使用蒙代爾弗萊明模型來(lái)探討浮動(dòng)匯率與資本資本完全流動(dòng)完全流動(dòng)情形下的財(cái)政政策與貨幣政策如何起作用。情形下的財(cái)政政策與貨幣政策如何起作用。假定國(guó)內(nèi)價(jià)格不變；假定國(guó)內(nèi)價(jià)格不變；n一、匯率變化對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)均衡的影響一、匯率變化對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)均衡的影響n二、財(cái)政政策的作用二、財(cái)政政策的作用n三、貨幣政策的作用三、貨幣政策的作用一、匯率變化對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)均衡的影響一、匯率變化對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)均衡的影響B(tài)PYOiii*IS貶值貶值升值升值1、本國(guó)利率高于外國(guó)利率、本國(guó)利率高于外國(guó)利率資本資本大量流入大量流入外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)：本幣需求：本幣需求大于供給大于供給本幣升值本幣升值

13、ISIS曲線左曲線左移移國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：利率下降，國(guó)民：利率下降，國(guó)民收入下降；失業(yè)增加；收入下降；失業(yè)增加；2 2、本國(guó)利率低于外國(guó)利率、本國(guó)利率低于外國(guó)利率資本資本大量流出大量流出外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)：本幣需求：本幣需求小于供給小于供給本幣貶值本幣貶值ISIS曲線右曲線右移移國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：利率上升，國(guó)民國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：利率上升，國(guó)民收入增加；就業(yè)增加；收入增加；就業(yè)增加；二、財(cái)政政策的作用：完全無(wú)效（被完全擠出）二、財(cái)政政策的作用：完全無(wú)效（被完全擠出）BP=0YOiiFISISLMEEY0政府執(zhí)行擴(kuò)展性財(cái)政政策政府執(zhí)行擴(kuò)展性財(cái)政政策ISIS曲線右移曲線右移新的均衡點(diǎn)新的均衡點(diǎn)EE：產(chǎn)產(chǎn)出增加，利率上

14、升（貨幣需求出增加，利率上升（貨幣需求增加）增加）資本流入，進(jìn)口增加資本流入，進(jìn)口增加本幣升值本幣升值進(jìn)口增加進(jìn)口增加ISIS曲曲線左移，直到初始均衡點(diǎn)線左移，直到初始均衡點(diǎn)E E；三、貨幣政策的作用：得到最大發(fā)揮三、貨幣政策的作用：得到最大發(fā)揮BP=0YOiiiFISISLMEEY0E初始點(diǎn)初始點(diǎn)E，政府增加貨幣供給量政府增加貨幣供給量?jī)r(jià)格不變，實(shí)際貨幣供給增加，價(jià)格不變，實(shí)際貨幣供給增加，利率下降利率下降LMLM右移到右移到EE：投資增投資增加，國(guó)民收入提高加，國(guó)民收入提高資本大量流資本大量流出出國(guó)際收支逆差國(guó)際收支逆差本幣貶值本幣貶值出口增加，進(jìn)口減少出口增加，進(jìn)口減少ISIS右移，右移

15、，直到新的均衡直到新的均衡EE：本國(guó)貨幣政本國(guó)貨幣政策導(dǎo)致了國(guó)民收入更大幅度的提策導(dǎo)致了國(guó)民收入更大幅度的提高。高。推論：浮動(dòng)匯率下，若資本完全推論：浮動(dòng)匯率下，若資本完全自由流動(dòng)，擴(kuò)張性貨幣政策有助自由流動(dòng)，擴(kuò)張性貨幣政策有助于通過(guò)本幣貶值改善經(jīng)常項(xiàng)目收于通過(guò)本幣貶值改善經(jīng)常項(xiàng)目收支；支；LMY第四節(jié)第四節(jié) 固定匯率與浮動(dòng)匯率之爭(zhēng)固定匯率與浮動(dòng)匯率之爭(zhēng)n一、早期的爭(zhēng)論一、早期的爭(zhēng)論n二、布雷頓森林體系崩潰后的爭(zhēng)論二、布雷頓森林體系崩潰后的爭(zhēng)論一、早期的爭(zhēng)論一、早期的爭(zhēng)論n1、早期爭(zhēng)論主要集中在三個(gè)方面、早期爭(zhēng)論主要集中在三個(gè)方面n（1）匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易和投資的影響；（）匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易和

16、投資的影響；（2）外匯市場(chǎng)投機(jī)的影響；）外匯市場(chǎng)投機(jī)的影響；（3）匯率制度與宏觀經(jīng)濟(jì)政策；）匯率制度與宏觀經(jīng)濟(jì)政策；n2、固定匯率的支持者的觀點(diǎn)、固定匯率的支持者的觀點(diǎn)n（1）浮動(dòng)匯率容易導(dǎo)致匯率的不確定性和不穩(wěn)定性，這會(huì)阻礙國(guó)際貿(mào)易）浮動(dòng)匯率容易導(dǎo)致匯率的不確定性和不穩(wěn)定性，這會(huì)阻礙國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的發(fā)展；和國(guó)際投資的發(fā)展；n（2）浮動(dòng)匯率容易引發(fā)投機(jī)活動(dòng)，導(dǎo)致匯率的不穩(wěn)定；）浮動(dòng)匯率容易引發(fā)投機(jī)活動(dòng)，導(dǎo)致匯率的不穩(wěn)定；n3、浮動(dòng)匯率支持者的觀點(diǎn)、浮動(dòng)匯率支持者的觀點(diǎn)n（1）從長(zhǎng)期看，浮動(dòng)匯率可降低國(guó)際貿(mào)易和投資中的風(fēng)險(xiǎn)。（但經(jīng)驗(yàn)研）從長(zhǎng)期看，浮動(dòng)匯率可降低國(guó)際貿(mào)易和投資中的風(fēng)險(xiǎn)。（但經(jīng)驗(yàn)

17、研究表明，浮動(dòng)匯率增加了匯率的不確定性，對(duì)國(guó)際貿(mào)易規(guī)模和增長(zhǎng)速度多究表明，浮動(dòng)匯率增加了匯率的不確定性，對(duì)國(guó)際貿(mào)易規(guī)模和增長(zhǎng)速度多少有些不利的影響）少有些不利的影響）n（2）投機(jī)是一種非理性行為，不會(huì)長(zhǎng)久持續(xù)，因而不會(huì)導(dǎo)致匯率的長(zhǎng)期）投機(jī)是一種非理性行為，不會(huì)長(zhǎng)久持續(xù)，因而不會(huì)導(dǎo)致匯率的長(zhǎng)期偏離；（但有許多學(xué)者認(rèn)為投機(jī)是一種長(zhǎng)期性活動(dòng)，它完全有可能使匯率偏離；（但有許多學(xué)者認(rèn)為投機(jī)是一種長(zhǎng)期性活動(dòng)，它完全有可能使匯率長(zhǎng)期偏離其均衡水平）長(zhǎng)期偏離其均衡水平）n（3）固定匯率下貨幣無(wú)獨(dú)立性；政府需不斷干預(yù)外匯市場(chǎng)，提高成本；）固定匯率下貨幣無(wú)獨(dú)立性；政府需不斷干預(yù)外匯市場(chǎng)，提高成本；固定匯率傳播通

18、貨膨脹；固定匯率傳播通貨膨脹；二、布雷頓森林體系崩潰后的爭(zhēng)論二、布雷頓森林體系崩潰后的爭(zhēng)論n爭(zhēng)論的焦點(diǎn)：何種匯率制度下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)（國(guó)民收入爭(zhēng)論的焦點(diǎn)：何種匯率制度下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)（國(guó)民收入和物價(jià)水平）面對(duì)內(nèi)外沖擊可以更好的保持穩(wěn)定和物價(jià)水平）面對(duì)內(nèi)外沖擊可以更好的保持穩(wěn)定n1、內(nèi)部沖擊、內(nèi)部沖擊n2、外部沖擊、外部沖擊n結(jié)論：結(jié)論：n在一定條件下，當(dāng)面臨內(nèi)部沖擊時(shí)，固定匯率比浮動(dòng)在一定條件下，當(dāng)面臨內(nèi)部沖擊時(shí)，固定匯率比浮動(dòng)匯率更能夠穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)；匯率更能夠穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)；n當(dāng)面臨外部沖擊時(shí)，浮動(dòng)匯率比固定匯率更能夠起到當(dāng)面臨外部沖擊時(shí)，浮動(dòng)匯率比固定匯率更能夠起到穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的作用，它可使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)免遭外部沖擊穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的作用，它可使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)免遭外部沖擊的影響。的影響。1、內(nèi)部沖擊、內(nèi)部沖擊n國(guó)內(nèi)投資突然減少，國(guó)內(nèi)投資突然減少，IS曲線左移曲線左移n（1）資本完全不流動(dòng)）資本完全不流動(dòng)nIS曲線左移曲線左移國(guó)民收入下降國(guó)民收入下降進(jìn)口減少進(jìn)口減少國(guó)際收支盈余國(guó)際收支盈余n浮動(dòng)匯率之下：浮動(dòng)匯率之下： 匯率變化自動(dòng)恢復(fù)國(guó)際收支平衡，不影響收入水平，匯率變化自動(dòng)恢復(fù)國(guó)際收支平衡，不影響收入水平，即內(nèi)部沖擊之后浮動(dòng)匯率下即內(nèi)部沖擊