浮動匯率下的宏觀經(jīng)濟政策(共27頁).ppt

1、第十八章第十八章 浮動匯率下的宏觀經(jīng)濟政浮動匯率下的宏觀經(jīng)濟政策策第一節(jié)第一節(jié) 政策環(huán)境與政策目標(biāo)政策環(huán)境與政策目標(biāo)第二節(jié)第二節(jié) 浮動匯率下的宏觀經(jīng)濟政策浮動匯率下的宏觀經(jīng)濟政策第三節(jié)第三節(jié) 資本完全流動情形下宏觀經(jīng)濟政策資本完全流動情形下宏觀經(jīng)濟政策的有效性的有效性第四節(jié)第四節(jié) 固定匯率與浮動匯率之爭固定匯率與浮動匯率之爭第一節(jié)第一節(jié) 政策環(huán)境與政策目標(biāo)政策環(huán)境與政策目標(biāo)n一、政策環(huán)境一、政策環(huán)境n二、政策目標(biāo)二、政策目標(biāo)一、政策環(huán)境一、政策環(huán)境n1、世界范圍浮動匯率制度的形成、世界范圍浮動匯率制度的形成n2、浮動匯率的特征、浮動匯率的特征1、世界范圍浮動匯率制度的形成、世界范圍浮動匯率制度

2、的形成n（1）自）自1973年以來，世界主要貨幣實行了彈性匯率年以來，世界主要貨幣實行了彈性匯率制；制；n（2）一些小國實行了接近浮動匯率的制度爬行釘?。┮恍┬鴮嵭辛私咏訁R率的制度爬行釘住2、浮動匯率的特征、浮動匯率的特征n不管資本是否自由流動，充分彈性匯率制度的主要特不管資本是否自由流動，充分彈性匯率制度的主要特征是通過匯率變動來維持外匯供求的平衡，從而國際征是通過匯率變動來維持外匯供求的平衡，從而國際收支也總是平衡。收支也總是平衡。n原因（略）原因（略）二、政策目標(biāo)二、政策目標(biāo)n1、浮動匯率下中央銀行的職能、浮動匯率下中央銀行的職能n2、浮動匯率下的政策目標(biāo)、浮動匯率下的政策目標(biāo)1、

3、浮動匯率下中央銀行的職能、浮動匯率下中央銀行的職能n浮動匯率下，中央銀行不需要干預(yù)外匯市場浮動匯率下，中央銀行不需要干預(yù)外匯市場n（1）本幣的匯率浮動會導(dǎo)致自身供求自動相等，從而）本幣的匯率浮動會導(dǎo)致自身供求自動相等，從而國際收支平衡，任何經(jīng)常項目的差額都會通過私人資國際收支平衡，任何經(jīng)常項目的差額都會通過私人資本流動抵消，即經(jīng)常項目和資本項目之和等于零；本流動抵消，即經(jīng)常項目和資本項目之和等于零；n（2）浮動匯率制度下，中央銀行可根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟狀況）浮動匯率制度下，中央銀行可根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟狀況需要任意確定貨幣供給，即貨幣供給成為了外生變量；需要任意確定貨幣供給，即貨幣供給成為了外生變量；2、浮動

4、匯率下的政策目標(biāo)、浮動匯率下的政策目標(biāo)n由于匯率的自由浮動可以自動調(diào)節(jié)國際收支，從而實由于匯率的自由浮動可以自動調(diào)節(jié)國際收支，從而實現(xiàn)了對外平衡，現(xiàn)了對外平衡，政府的政策目標(biāo)是對內(nèi)平衡政府的政策目標(biāo)是對內(nèi)平衡；n對內(nèi)平衡：通過宏觀經(jīng)濟政策的實施實現(xiàn)充分就業(yè)和對內(nèi)平衡：通過宏觀經(jīng)濟政策的實施實現(xiàn)充分就業(yè)和物價穩(wěn)定。物價穩(wěn)定。第二節(jié)第二節(jié) 浮動匯率下的宏觀經(jīng)濟政策浮動匯率下的宏觀經(jīng)濟政策n 基本前提基本前提n一、貨幣政策的作用：有較強的作用一、貨幣政策的作用：有較強的作用n二、財政政策的作用：作用不如貨幣政策明顯二、財政政策的作用：作用不如貨幣政策明顯基本前提基本前提n浮動匯率制度下，國際收支無需

5、政府干預(yù)，可以自動浮動匯率制度下，國際收支無需政府干預(yù)，可以自動調(diào)節(jié)，政府運用宏觀經(jīng)濟政策只需要考慮國內(nèi)目標(biāo)；調(diào)節(jié)，政府運用宏觀經(jīng)濟政策只需要考慮國內(nèi)目標(biāo)；n但浮動匯率還是會影響到國內(nèi)經(jīng)濟活動以及宏觀經(jīng)濟但浮動匯率還是會影響到國內(nèi)經(jīng)濟活動以及宏觀經(jīng)濟政策目標(biāo)的效果。政策目標(biāo)的效果。n繼續(xù)利用繼續(xù)利用IS-LM-BP模型分析浮動匯率下貨幣政策和模型分析浮動匯率下貨幣政策和財政政策的作用。財政政策的作用。一、貨幣政策的作用：有較強的作用一、貨幣政策的作用：有較強的作用n1、擴張性貨幣政策的作用原理、擴張性貨幣政策的作用原理n2、幾何圖形說明、幾何圖形說明1、擴張性貨幣政策的作用原理、擴張性貨幣政策

6、的作用原理n（1）假設(shè)：一國初始狀態(tài)為非充分就業(yè)；）假設(shè)：一國初始狀態(tài)為非充分就業(yè)；n（2）政策選擇：擴張性貨幣政策）政策選擇：擴張性貨幣政策n（3）政策的后果：利率下降；資本外流；）政策的后果：利率下降；資本外流；國際收支惡國際收支惡化化；本幣貶值；本幣貶值；n（4）與固定匯率不同的結(jié)果：不必干預(yù)外匯市場）與固定匯率不同的結(jié)果：不必干預(yù)外匯市場n本幣貶值本幣貶值出口增加出口增加國際收支自動得到改善國際收支自動得到改善 緩解緩解貶值壓力；貶值壓力；n另外，利率下降另外，利率下降 國內(nèi)投資國內(nèi)投資I增加增加國民收入提高；國民收入提高；n國際收支和國民收入達(dá)到了新的均衡水平；國際收支和國民收入達(dá)到

7、了新的均衡水平；2、幾何圖形說明、幾何圖形說明YOiY0i0LMEBPISLMi1FY1ISEY2BPi2E點為初始均衡點：擴點為初始均衡點：擴張性貨幣政策張性貨幣政策 LM曲曲線右移到線右移到LM 暫暫時均衡點時均衡點F 國際收支國際收支逆差，本幣貶值逆差，本幣貶值 出出口增加口增加 IS右移到右移到IS 新的均衡點新的均衡點E BP曲線右移到曲線右移到BP 國民國民收入較固定匯率下要增收入較固定匯率下要增加得更多，作用更強；加得更多，作用更強；二、財政政策的作用：不如貨幣政策明顯二、財政政策的作用：不如貨幣政策明顯n1、擴張性財政政策的作用原理、擴張性財政政策的作用原理n2、幾何圖形說明、

8、幾何圖形說明1、擴張性財政政策的作用原理、擴張性財政政策的作用原理n（1）假設(shè)：一國初始狀態(tài)為非充分就業(yè)；）假設(shè)：一國初始狀態(tài)為非充分就業(yè)；n（2）政策選擇：擴張性財政政策（增加政府支出或減）政策選擇：擴張性財政政策（增加政府支出或減稅）稅）n（3）政策的后果：）政策的后果：n第一，利率上升第一，利率上升 資本流入資本流入 國際收支盈余國際收支盈余本幣升本幣升值；值；n第二，國民收入增加第二，國民收入增加 進(jìn)口增加進(jìn)口增加國際收支惡化國際收支惡化本幣本幣貶值貶值 ；n最終結(jié)果取決于上述兩種力量的對比（其中，最終結(jié)果取決于上述兩種力量的對比（其中，國際資本國際資本流動性程度流動性程度起到非常關(guān)鍵

9、的作用）；起到非常關(guān)鍵的作用）；2、幾何圖形說明、幾何圖形說明n（1）國際資本流動對利率變化遲鈍（國際資本流動利）國際資本流動對利率變化遲鈍（國際資本流動利率彈性低，率彈性低，BP曲線陡峭）曲線陡峭）n（2）國際資本流動對利率變化敏感（國際資本流動利）國際資本流動對利率變化敏感（國際資本流動利率彈性高，率彈性高，BP曲線平緩）曲線平緩）（1）國際資本流動對利率變化遲鈍（國際資本流動利率）國際資本流動對利率變化遲鈍（國際資本流動利率彈性低，彈性低，BP曲線陡峭）曲線陡峭）YOiY0i0LMEBPISISi1Y1FY2i2ISBPE初始狀態(tài)：本國均衡點初始狀態(tài)：本國均衡點E，且且BP曲線比曲線比L

10、M曲線陡峭；曲線陡峭；擴張性財政政策擴張性財政政策 IS曲線曲線右移到右移到IS暫時均衡點暫時均衡點F 國際收支逆差國際收支逆差 本幣貶值本幣貶值 出口增加出口增加，本幣升值，本幣升值 IS右移到右移到IS；BP曲線曲線右下移到右下移到BP 新的均衡點新的均衡點E 財政政策的作用相對較財政政策的作用相對較強；強；（2）國際資本流動對利率變化敏感（國際資本流動利率）國際資本流動對利率變化敏感（國際資本流動利率彈性高，彈性高，BP曲線平緩）曲線平緩）YOiY0i0LMEBPISISi1Y1FY2i2ISEBP初始狀態(tài)：本國均等點初始狀態(tài)：本國均等點E，且且BP曲線比曲線比LM曲線平緩曲線平緩；擴張

11、性財政政策擴張性財政政策 IS曲線右移曲線右移到到IS暫時均衡點暫時均衡點F 國際收國際收支順差（資本流動作用更大）支順差（資本流動作用更大） 本幣升值本幣升值 出口降低，本幣出口降低，本幣貶值貶值 IS左移到左移到IS；BP曲曲線右上移到線右上移到BP 新的均衡點新的均衡點E 財政政策的作用相對較小；財政政策的作用相對較小；結(jié)論：由于通常情況下資本流結(jié)論：由于通常情況下資本流動性較強（根據(jù)三元悖論），動性較強（根據(jù)三元悖論），所以，浮動匯率下財政政策的所以，浮動匯率下財政政策的作用受到限制。作用受到限制。第三節(jié)第三節(jié) 資本完全流動情形下宏觀經(jīng)濟政策的有效性資本完全流動情形下宏觀經(jīng)濟政策的有效

12、性n繼續(xù)使用蒙代爾弗萊明模型來探討浮動匯率與繼續(xù)使用蒙代爾弗萊明模型來探討浮動匯率與資本資本完全流動完全流動情形下的財政政策與貨幣政策如何起作用。情形下的財政政策與貨幣政策如何起作用。假定國內(nèi)價格不變；假定國內(nèi)價格不變；n一、匯率變化對國內(nèi)市場均衡的影響一、匯率變化對國內(nèi)市場均衡的影響n二、財政政策的作用二、財政政策的作用n三、貨幣政策的作用三、貨幣政策的作用一、匯率變化對國內(nèi)市場均衡的影響一、匯率變化對國內(nèi)市場均衡的影響B(tài)PYOiii*IS貶值貶值升值升值1、本國利率高于外國利率、本國利率高于外國利率資本資本大量流入大量流入外匯市場外匯市場：本幣需求：本幣需求大于供給大于供給本幣升值本幣升值

13、ISIS曲線左曲線左移移國內(nèi)市場國內(nèi)市場：利率下降，國民：利率下降，國民收入下降；失業(yè)增加；收入下降；失業(yè)增加；2 2、本國利率低于外國利率、本國利率低于外國利率資本資本大量流出大量流出外匯市場外匯市場：本幣需求：本幣需求小于供給小于供給本幣貶值本幣貶值ISIS曲線右曲線右移移國內(nèi)市場：利率上升，國民國內(nèi)市場：利率上升，國民收入增加；就業(yè)增加；收入增加；就業(yè)增加；二、財政政策的作用：完全無效（被完全擠出）二、財政政策的作用：完全無效（被完全擠出）BP=0YOiiFISISLMEEY0政府執(zhí)行擴展性財政政策政府執(zhí)行擴展性財政政策ISIS曲線右移曲線右移新的均衡點新的均衡點EE：產(chǎn)產(chǎn)出增加，利率上

14、升（貨幣需求出增加，利率上升（貨幣需求增加）增加）資本流入，進(jìn)口增加資本流入，進(jìn)口增加本幣升值本幣升值進(jìn)口增加進(jìn)口增加ISIS曲曲線左移，直到初始均衡點線左移，直到初始均衡點E E；三、貨幣政策的作用：得到最大發(fā)揮三、貨幣政策的作用：得到最大發(fā)揮BP=0YOiiiFISISLMEEY0E初始點初始點E，政府增加貨幣供給量政府增加貨幣供給量價格不變，實際貨幣供給增加，價格不變，實際貨幣供給增加，利率下降利率下降LMLM右移到右移到EE：投資增投資增加，國民收入提高加，國民收入提高資本大量流資本大量流出出國際收支逆差國際收支逆差本幣貶值本幣貶值出口增加，進(jìn)口減少出口增加，進(jìn)口減少ISIS右移，右移

15、，直到新的均衡直到新的均衡EE：本國貨幣政本國貨幣政策導(dǎo)致了國民收入更大幅度的提策導(dǎo)致了國民收入更大幅度的提高。高。推論：浮動匯率下，若資本完全推論：浮動匯率下，若資本完全自由流動，擴張性貨幣政策有助自由流動，擴張性貨幣政策有助于通過本幣貶值改善經(jīng)常項目收于通過本幣貶值改善經(jīng)常項目收支；支；LMY第四節(jié)第四節(jié) 固定匯率與浮動匯率之爭固定匯率與浮動匯率之爭n一、早期的爭論一、早期的爭論n二、布雷頓森林體系崩潰后的爭論二、布雷頓森林體系崩潰后的爭論一、早期的爭論一、早期的爭論n1、早期爭論主要集中在三個方面、早期爭論主要集中在三個方面n（1）匯率波動對國際貿(mào)易和投資的影響；（）匯率波動對國際貿(mào)易和

16、投資的影響；（2）外匯市場投機的影響；）外匯市場投機的影響；（3）匯率制度與宏觀經(jīng)濟政策；）匯率制度與宏觀經(jīng)濟政策；n2、固定匯率的支持者的觀點、固定匯率的支持者的觀點n（1）浮動匯率容易導(dǎo)致匯率的不確定性和不穩(wěn)定性，這會阻礙國際貿(mào)易）浮動匯率容易導(dǎo)致匯率的不確定性和不穩(wěn)定性，這會阻礙國際貿(mào)易和國際投資的發(fā)展；和國際投資的發(fā)展；n（2）浮動匯率容易引發(fā)投機活動，導(dǎo)致匯率的不穩(wěn)定；）浮動匯率容易引發(fā)投機活動，導(dǎo)致匯率的不穩(wěn)定；n3、浮動匯率支持者的觀點、浮動匯率支持者的觀點n（1）從長期看，浮動匯率可降低國際貿(mào)易和投資中的風(fēng)險。（但經(jīng)驗研）從長期看，浮動匯率可降低國際貿(mào)易和投資中的風(fēng)險。（但經(jīng)驗

17、研究表明，浮動匯率增加了匯率的不確定性，對國際貿(mào)易規(guī)模和增長速度多究表明，浮動匯率增加了匯率的不確定性，對國際貿(mào)易規(guī)模和增長速度多少有些不利的影響）少有些不利的影響）n（2）投機是一種非理性行為，不會長久持續(xù)，因而不會導(dǎo)致匯率的長期）投機是一種非理性行為，不會長久持續(xù)，因而不會導(dǎo)致匯率的長期偏離；（但有許多學(xué)者認(rèn)為投機是一種長期性活動，它完全有可能使匯率偏離；（但有許多學(xué)者認(rèn)為投機是一種長期性活動，它完全有可能使匯率長期偏離其均衡水平）長期偏離其均衡水平）n（3）固定匯率下貨幣無獨立性；政府需不斷干預(yù)外匯市場，提高成本；）固定匯率下貨幣無獨立性；政府需不斷干預(yù)外匯市場，提高成本；固定匯率傳播通

18、貨膨脹；固定匯率傳播通貨膨脹；二、布雷頓森林體系崩潰后的爭論二、布雷頓森林體系崩潰后的爭論n爭論的焦點：何種匯率制度下，國內(nèi)經(jīng)濟（國民收入爭論的焦點：何種匯率制度下，國內(nèi)經(jīng)濟（國民收入和物價水平）面對內(nèi)外沖擊可以更好的保持穩(wěn)定和物價水平）面對內(nèi)外沖擊可以更好的保持穩(wěn)定n1、內(nèi)部沖擊、內(nèi)部沖擊n2、外部沖擊、外部沖擊n結(jié)論：結(jié)論：n在一定條件下，當(dāng)面臨內(nèi)部沖擊時，固定匯率比浮動在一定條件下，當(dāng)面臨內(nèi)部沖擊時，固定匯率比浮動匯率更能夠穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟；匯率更能夠穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟；n當(dāng)面臨外部沖擊時，浮動匯率比固定匯率更能夠起到當(dāng)面臨外部沖擊時，浮動匯率比固定匯率更能夠起到穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟的作用，它可使國內(nèi)經(jīng)濟免遭外部沖擊穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟的作用，它可使國內(nèi)經(jīng)濟免遭外部沖擊的影響。的影響。1、內(nèi)部沖擊、內(nèi)部沖擊n國內(nèi)投資突然減少，國內(nèi)投資突然減少，IS曲線左移曲線左移n（1）資本完全不流動）資本完全不流動nIS曲線左移曲線左移國民收入下降國民收入下降進(jìn)口減少進(jìn)口減少國際收支盈余國際收支盈余n浮動匯率之下：浮動匯率之下： 匯率變化自動恢復(fù)國際收支平衡，不影響收入水平，匯率變化自動恢復(fù)國際收支平衡，不影響收入水平，即內(nèi)部沖擊之后浮動匯率下即內(nèi)部沖擊