商品期貨套利交易

1、商品期貨套利交易商品期貨套利交易2目錄目錄n第一節(jié)第一節(jié) 商品期貨套利交易概述商品期貨套利交易概述n第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理n第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易商品期貨套利交易n第四節(jié)第四節(jié) 國內(nèi)商品期貨套利交易現(xiàn)狀國內(nèi)商品期貨套利交易現(xiàn)狀n第五節(jié)第五節(jié) 中邦公司對套利的理解中邦公司對套利的理解n第六節(jié)第六節(jié) 國內(nèi)期貨套利發(fā)展趨勢國內(nèi)期貨套利發(fā)展趨勢3第一節(jié)第一節(jié) 商品期貨套利概述商品期貨套利概述n套利交易套利交易: 套利交易指的是在買入或賣出某種期貨合約的同時(shí)，賣套利交易指的是在買入或賣出某種期貨合約的同時(shí)，賣出或買入相關(guān)的另一種合約，并在某個(gè)時(shí)

2、間將兩種合約同時(shí)平倉的出或買入相關(guān)的另一種合約，并在某個(gè)時(shí)間將兩種合約同時(shí)平倉的交易方式。交易方式。n套利原理：套利是利用不同市場（時(shí)間、地點(diǎn)、品種）之間的不合套利原理：套利是利用不同市場（時(shí)間、地點(diǎn)、品種）之間的不合理價(jià)格差異來謀取低風(fēng)險(xiǎn)利潤的一種交易方式。理價(jià)格差異來謀取低風(fēng)險(xiǎn)利潤的一種交易方式。4第一節(jié)第一節(jié) 商品期貨套利概述商品期貨套利概述n套利與普通投機(jī)交易的區(qū)別套利與普通投機(jī)交易的區(qū)別:l普通投機(jī)交易關(guān)注絕對價(jià)格變化，而套利是從不同合約彼此之間的相對價(jià)格差異普通投機(jī)交易關(guān)注絕對價(jià)格變化，而套利是從不同合約彼此之間的相對價(jià)格差異套取利潤。套取利潤。l普通投機(jī)交易在一段時(shí)間內(nèi)只作單方向

3、的買或賣，而套利則是同時(shí)進(jìn)行雙向操作。普通投機(jī)交易在一段時(shí)間內(nèi)只作單方向的買或賣，而套利則是同時(shí)進(jìn)行雙向操作。n套利交易的特點(diǎn)：套利交易的特點(diǎn)：l低波動(dòng)率低波動(dòng)率相對價(jià)差變化。相對價(jià)差變化。l低成本低成本 低保證金（鄭商所套利頭寸單邊收取保證金）。低保證金（鄭商所套利頭寸單邊收取保證金）。l穩(wěn)定收益穩(wěn)定收益風(fēng)險(xiǎn)收益比較好。風(fēng)險(xiǎn)收益比較好。5第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理n商品期貨套利交易種類商品期貨套利交易種類l跨期套利跨期套利l跨市場套利跨市場套利l跨品種套利跨品種套利l基差套利基差套利6第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易

4、種類與定價(jià)原理n跨期套利跨期套利跨期套利是指在同一市場（即同一交易所）同時(shí)買入、賣出同種商品不同交跨期套利是指在同一市場（即同一交易所）同時(shí)買入、賣出同種商品不同交割月份的期貨合約，以期在兩種合約價(jià)格差距發(fā)生有利變化時(shí)平倉獲利。割月份的期貨合約，以期在兩種合約價(jià)格差距發(fā)生有利變化時(shí)平倉獲利?？缙谔桌暮诵氖窃麻g價(jià)差變化。跨期套利的核心是月間價(jià)差變化。決定月間價(jià)差變化的因素：決定月間價(jià)差變化的因素：l持有成本：決定月間價(jià)差大小。持有成本：決定月間價(jià)差大小。l供求關(guān)系：決定月間價(jià)差的排列方式，正向價(jià)差排列還是逆向價(jià)差排列。供求關(guān)系：決定月間價(jià)差的排列方式，正向價(jià)差排列還是逆向價(jià)差排列。l季節(jié)性因素

5、：影響個(gè)別月份的價(jià)差排列。季節(jié)性因素：影響個(gè)別月份的價(jià)差排列。l投資者結(jié)構(gòu)：影響個(gè)別月份的價(jià)差排列。投資者結(jié)構(gòu)：影響個(gè)別月份的價(jià)差排列。7第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易策略商品期貨套利交易策略n跨期套利交易機(jī)會(huì)跨期套利交易機(jī)會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利無風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利l期貨價(jià)格期貨價(jià)格-倉單生成價(jià)格倉單生成價(jià)格資金成本資金成本正向市場條件下的買近期賣遠(yuǎn)期無風(fēng)險(xiǎn)套利正向市場條件下的買近期賣遠(yuǎn)期無風(fēng)險(xiǎn)套利l正向價(jià)差排列正向價(jià)差排列l(wèi)月間價(jià)差月間價(jià)差完全持有成本完全持有成本正向市場條件下的買遠(yuǎn)期賣近期套利正向市場條件下的買遠(yuǎn)期賣近期套利l正向價(jià)差排列正向價(jià)差排列l(wèi)中高庫存水平中高庫存水平l月間價(jià)差過小月間價(jià)差過小

6、 第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理8第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易策略商品期貨套利交易策略n跨期套利交易機(jī)會(huì)跨期套利交易機(jī)會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利無風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利l期貨價(jià)格期貨價(jià)格-倉單生成價(jià)格倉單生成價(jià)格資金成本資金成本第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理9第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易策略商品期貨套利交易策略案例案例1：白糖注冊倉單：白糖注冊倉單倉單注冊成本：運(yùn)輸費(fèi)，入庫費(fèi)、檢驗(yàn)費(fèi)、倉儲(chǔ)費(fèi)倉單注冊成本：運(yùn)輸費(fèi)，入庫費(fèi)、檢驗(yàn)費(fèi)、倉儲(chǔ)費(fèi) .(1)運(yùn)輸費(fèi)：短途運(yùn)輸費(fèi)在運(yùn)輸費(fèi)：短途運(yùn)輸費(fèi)在100元元/噸噸(2)入庫費(fèi)用：汽運(yùn)入庫

7、費(fèi)用：汽運(yùn)12元元/噸噸(卸車、搬運(yùn)、碼垛卸車、搬運(yùn)、碼垛)，火車運(yùn)輸，火車運(yùn)輸26元元/噸。噸。(具體費(fèi)用見交易規(guī)則附錄具體費(fèi)用見交易規(guī)則附錄8）(3)檢驗(yàn)費(fèi)：檢驗(yàn)費(fèi)：350元元/樣品，樣品，600噸一個(gè)樣，按噸一個(gè)樣，按1元元/噸計(jì)算。噸計(jì)算。(4)倉儲(chǔ)費(fèi)：倉儲(chǔ)費(fèi)：0.45元元/噸噸/天，每年天，每年5月月1日至日至9月月30日；日；0.40元元/噸噸/天，其它時(shí)間收取標(biāo)準(zhǔn)。天，其它時(shí)間收取標(biāo)準(zhǔn)。 按按60天計(jì)算。天計(jì)算。期貨交割成本：交易手續(xù)費(fèi)、交割手續(xù)費(fèi)、增值稅、資金占用利息。期貨交割成本：交易手續(xù)費(fèi)、交割手續(xù)費(fèi)、增值稅、資金占用利息。(1)交易手續(xù)費(fèi)：一手交易手續(xù)費(fèi)：一手8元，一噸元

8、，一噸0.8元。元。(2)交割手續(xù)費(fèi)：交割手續(xù)費(fèi)：1元元/噸。噸。(3)增值稅成本：以目標(biāo)差價(jià)增值稅成本：以目標(biāo)差價(jià)300元元/噸來計(jì)算，增值稅成本為噸來計(jì)算，增值稅成本為30017%/1.1743.58元元 。(4)資金占用利息：資金占用以兩個(gè)月來計(jì)算，白糖現(xiàn)貨價(jià)格以資金占用利息：資金占用以兩個(gè)月來計(jì)算，白糖現(xiàn)貨價(jià)格以4500元元/噸來計(jì)算，期貨賣出價(jià)以噸來計(jì)算，期貨賣出價(jià)以4800元元/噸來噸來計(jì)算，貸款按照短期月貸款利率計(jì)算，貸款按照短期月貸款利率6來計(jì)算，這部分資金占用分為兩部分：第一，期貨保證金占用利息來計(jì)算，這部分資金占用分為兩部分：第一，期貨保證金占用利息48001062.88元

9、元/噸；第二，實(shí)物倉單占用資金的利息成本噸；第二，實(shí)物倉單占用資金的利息成本4500627元元/噸，合計(jì)資金占用利噸，合計(jì)資金占用利息成本為息成本為(2.88+27)259.76元元/噸。噸。注冊交割的成本合計(jì)為：運(yùn)輸費(fèi)用注冊交割的成本合計(jì)為：運(yùn)輸費(fèi)用+入庫費(fèi)用入庫費(fèi)用+檢驗(yàn)費(fèi)檢驗(yàn)費(fèi)+倉儲(chǔ)費(fèi)倉儲(chǔ)費(fèi)+交易手續(xù)費(fèi)交易手續(xù)費(fèi)+交割手續(xù)費(fèi)交割手續(xù)費(fèi)+增值稅增值稅+資金占用利資金占用利息息100+12+1+0.4560+0.8+1+43.58+59.76245.14元元/噸。噸。300元價(jià)差扣除綜合成本（資金成本按年利率元價(jià)差扣除綜合成本（資金成本按年利率7.2%計(jì)算），折合年收益率為計(jì)算），折合年收益

10、率為7.3%。資金的綜合年收益率為。資金的綜合年收益率為7.2%+7.3%=14.5%。第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理10第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易策略商品期貨套利交易策略n跨期套利交易機(jī)會(huì)跨期套利交易機(jī)會(huì)正向市場條件下的買近期賣遠(yuǎn)期無風(fēng)險(xiǎn)套利正向市場條件下的買近期賣遠(yuǎn)期無風(fēng)險(xiǎn)套利l正向價(jià)差排列正向價(jià)差排列l(wèi)月間價(jià)差月間價(jià)差完全持有成本完全持有成本第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理11第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易策略商品期貨套利交易策略n案例案例2：白糖買近拋遠(yuǎn)：白糖買近拋遠(yuǎn)白糖倉單持有成本倉儲(chǔ)費(fèi)交易、交

11、割費(fèi)用增值稅資金成本白糖倉單持有成本倉儲(chǔ)費(fèi)交易、交割費(fèi)用增值稅資金成本1、倉儲(chǔ)費(fèi)：、倉儲(chǔ)費(fèi)：5月月1日日-9月月30日：日：0.45元元/噸噸.天天 其他時(shí)間為其他時(shí)間為0.4元元/噸噸.天天2、交割手續(xù)費(fèi)：、交割手續(xù)費(fèi)：2元元/噸，兩次交割（交易所噸，兩次交割（交易所1元元/噸）噸）3、交易手續(xù)費(fèi)：、交易手續(xù)費(fèi)：8元元/手手=0.8元元/噸，總計(jì)噸，總計(jì)1.6元元/噸噸4、增殖稅：以建倉價(jià)位與交割結(jié)算價(jià)差、增殖稅：以建倉價(jià)位與交割結(jié)算價(jià)差*17計(jì)算計(jì)算5、資金成本：倉單與期貨頭寸占用保證金、資金成本：倉單與期貨頭寸占用保證金 的成本。的成本。2009年年8月上旬，受白糖期貨價(jià)格大幅度上漲影響

12、，月上旬，受白糖期貨價(jià)格大幅度上漲影響，SR1001-SR1005月間價(jià)差擴(kuò)大到月間價(jià)差擴(kuò)大到200點(diǎn)以上。對應(yīng)的持點(diǎn)以上。對應(yīng)的持倉成本（不包括資金成本）為倉成本（不包括資金成本）為 0.4105+0.4515+2+1.6+2000.17/1.17=79.4元元/噸。假設(shè)接倉單價(jià)為噸。假設(shè)接倉單價(jià)為4500元元/噸，對應(yīng)資金收益折合年收益為噸，對應(yīng)資金收益折合年收益為8.04%。第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理12第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易策略商品期貨套利交易策略第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理開倉開倉白

13、糖白糖SR1005-SR100113第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易策略商品期貨套利交易策略n跨期套利交易機(jī)會(huì)跨期套利交易機(jī)會(huì)正向市場條件下的買遠(yuǎn)期賣近期套利正向市場條件下的買遠(yuǎn)期賣近期套利l正向價(jià)差排列正向價(jià)差排列l(wèi)中高庫存水平中高庫存水平l月間價(jià)差過小月間價(jià)差過小 第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理14第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易策略商品期貨套利交易策略n案例案例3：白糖買：白糖買SR1001賣賣SR909n2009年年3月，白糖期貨價(jià)格經(jīng)歷了一波大幅度的上漲，月，白糖期貨價(jià)格經(jīng)歷了一波大幅度的上漲，SR909合約價(jià)格收盤在合約價(jià)格收盤在3700以上

14、，對應(yīng)現(xiàn)貨價(jià)格在以上，對應(yīng)現(xiàn)貨價(jià)格在 3400元元/噸附近，期現(xiàn)價(jià)差高達(dá)噸附近，期現(xiàn)價(jià)差高達(dá)300元元/噸。這一價(jià)差噸。這一價(jià)差吸引了大量倉單生成。到吸引了大量倉單生成。到3月月11日白糖期貨倉單為日白糖期貨倉單為18.597萬噸，白糖倉單有效預(yù)萬噸，白糖倉單有效預(yù)報(bào)報(bào)31.684萬噸，而萬噸，而SR909期貨價(jià)格期貨價(jià)格3742元元/噸，噸，SR1001期貨價(jià)格期貨價(jià)格3836元元/噸，月噸，月間價(jià)差為間價(jià)差為94點(diǎn)。在預(yù)期大量倉單生成的情況下，點(diǎn)。在預(yù)期大量倉單生成的情況下，SR909-SR1001的月間價(jià)差卻呈的月間價(jià)差卻呈現(xiàn)縮小的態(tài)勢，靜態(tài)評估現(xiàn)縮小的態(tài)勢，靜態(tài)評估100點(diǎn)以下的點(diǎn)以下

15、的SR909-SR1001月間價(jià)差存在嚴(yán)重低估，月間價(jià)差存在嚴(yán)重低估，可以考慮買入可以考慮買入SR1001賣出賣出SR909的跨月反向套利。的跨月反向套利。n2009年年3月月12日開始，日開始，94點(diǎn)以下進(jìn)行買點(diǎn)以下進(jìn)行買SR1001賣賣SR0909的跨月套利頭寸開倉，的跨月套利頭寸開倉，價(jià)差符合預(yù)期拉開，到價(jià)差符合預(yù)期拉開，到4月下旬，月間價(jià)差月下旬，月間價(jià)差300點(diǎn)以上，逐步平倉。點(diǎn)以上，逐步平倉。第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理15第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易策略商品期貨套利交易策略第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易

16、種類與定價(jià)原理開開倉倉平平倉倉白糖白糖SR1001-SR90916第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易策略商品期貨套利交易策略n跨期套利交易機(jī)會(huì)跨期套利交易機(jī)會(huì)反向市場條件下的買近期賣遠(yuǎn)期套利反向市場條件下的買近期賣遠(yuǎn)期套利l反向價(jià)差排列反向價(jià)差排列l(wèi)現(xiàn)貨相對近期合約升水現(xiàn)貨相對近期合約升水近期合約相對遠(yuǎn)期合約升水近期合約相對遠(yuǎn)期合約升水反向市場條件下的買遠(yuǎn)期賣近期套利反向市場條件下的買遠(yuǎn)期賣近期套利l反向價(jià)差排列反向價(jià)差排列l(wèi)預(yù)期供應(yīng)緊張將緩解預(yù)期供應(yīng)緊張將緩解, 市場從反向市場轉(zhuǎn)為正向市場。市場從反向市場轉(zhuǎn)為正向市場。第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理17

17、第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理n跨市場套利跨市場套利跨市套利是指在某個(gè)交易所買進(jìn)（或賣出）某一交割月份的某種商品合約的跨市套利是指在某個(gè)交易所買進(jìn)（或賣出）某一交割月份的某種商品合約的同時(shí)，在另一個(gè)交易所賣出（或買進(jìn)）同一交割月份的同種商品合約，以期同時(shí)，在另一個(gè)交易所賣出（或買進(jìn)）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時(shí)機(jī)分別在兩個(gè)交易所對沖在手的期貨合約而獲利。在有利時(shí)機(jī)分別在兩個(gè)交易所對沖在手的期貨合約而獲利。由于國內(nèi)交易所沒有同時(shí)上市的品種，目前只能考慮境內(nèi)外跨市場套利由于國內(nèi)交易所沒有同時(shí)上市的品種，目前只能考慮境內(nèi)外跨市場套利跨市場套利的

18、核心是內(nèi)外價(jià)差（進(jìn)出口盈虧）?？缡袌鎏桌暮诵氖莾?nèi)外價(jià)差（進(jìn)出口盈虧）。決定內(nèi)外價(jià)差變化的因素：決定內(nèi)外價(jià)差變化的因素：l貿(mào)易盈虧：決定內(nèi)外價(jià)差的大小，影響進(jìn)出口貿(mào)易量。貿(mào)易盈虧：決定內(nèi)外價(jià)差的大小，影響進(jìn)出口貿(mào)易量。l國內(nèi)供求關(guān)系：決定內(nèi)外價(jià)差變化的時(shí)機(jī)。國內(nèi)供求關(guān)系：決定內(nèi)外價(jià)差變化的時(shí)機(jī)。l季節(jié)性因素：影響有供應(yīng)季節(jié)性商品的內(nèi)外價(jià)差。季節(jié)性因素：影響有供應(yīng)季節(jié)性商品的內(nèi)外價(jià)差。l投資者結(jié)構(gòu)：個(gè)別投資者的非理性行為可能提高套利機(jī)會(huì)。投資者結(jié)構(gòu)：個(gè)別投資者的非理性行為可能提高套利機(jī)會(huì)。18第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易策略商品期貨套利交易策略n跨市場套利交易機(jī)會(huì)跨市場套利交易機(jī)會(huì)n對于進(jìn)口依

19、存度高的商品對于進(jìn)口依存度高的商品正向跨市場套利正向跨市場套利-買國際市場賣國內(nèi)市場買國際市場賣國內(nèi)市場l國內(nèi)供求關(guān)系緊張導(dǎo)致價(jià)格高漲。國內(nèi)供求關(guān)系緊張導(dǎo)致價(jià)格高漲。l進(jìn)口盈利達(dá)到統(tǒng)計(jì)上限。進(jìn)口盈利達(dá)到統(tǒng)計(jì)上限。l進(jìn)口盈利將導(dǎo)致進(jìn)口量增加。進(jìn)口盈利將導(dǎo)致進(jìn)口量增加。l進(jìn)口量增加導(dǎo)致國內(nèi)供應(yīng)壓力加大，壓低國內(nèi)市場價(jià)格。進(jìn)口量增加導(dǎo)致國內(nèi)供應(yīng)壓力加大，壓低國內(nèi)市場價(jià)格。反向跨市場套利反向跨市場套利-賣國際市場買國內(nèi)市場賣國際市場買國內(nèi)市場l國內(nèi)供求關(guān)系寬松導(dǎo)致價(jià)格下跌。國內(nèi)供求關(guān)系寬松導(dǎo)致價(jià)格下跌。l進(jìn)口虧損達(dá)到統(tǒng)計(jì)下限。進(jìn)口虧損達(dá)到統(tǒng)計(jì)下限。l進(jìn)口虧損將導(dǎo)致進(jìn)口量下降。進(jìn)口虧損將導(dǎo)致進(jìn)口量下降。

20、l進(jìn)口量下降改善國內(nèi)供求關(guān)系，推高國內(nèi)市場價(jià)格。進(jìn)口量下降改善國內(nèi)供求關(guān)系，推高國內(nèi)市場價(jià)格。第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理19第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理n國內(nèi)供應(yīng)緊張，國內(nèi)價(jià)格高產(chǎn)生進(jìn)口國內(nèi)供應(yīng)緊張，國內(nèi)價(jià)格高產(chǎn)生進(jìn)口利潤，導(dǎo)致進(jìn)口增加，供應(yīng)增加導(dǎo)致利潤，導(dǎo)致進(jìn)口增加，供應(yīng)增加導(dǎo)致國內(nèi)價(jià)格下降。國內(nèi)價(jià)格下降。n進(jìn)口虧損嚴(yán)重，進(jìn)口逐漸下降，國內(nèi)進(jìn)口虧損嚴(yán)重，進(jìn)口逐漸下降，國內(nèi)供應(yīng)逐漸趨緊，現(xiàn)貨出現(xiàn)升水，國內(nèi)供應(yīng)逐漸趨緊，現(xiàn)貨出現(xiàn)升水，國內(nèi)價(jià)格開始上漲。價(jià)格開始上漲。20第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易策略

21、商品期貨套利交易策略n跨市場套利交易機(jī)會(huì)跨市場套利交易機(jī)會(huì)n對于出口依存度高的商品對于出口依存度高的商品正向跨市場套利正向跨市場套利-買國內(nèi)市場賣國際市場買國內(nèi)市場賣國際市場l國際供求關(guān)系緊張導(dǎo)致價(jià)格高漲。國際供求關(guān)系緊張導(dǎo)致價(jià)格高漲。l出口盈利達(dá)到統(tǒng)計(jì)上限。出口盈利達(dá)到統(tǒng)計(jì)上限。l出口盈利將導(dǎo)致出口量增加。出口盈利將導(dǎo)致出口量增加。l出口量增加改善國內(nèi)供求關(guān)系，推高國內(nèi)市場價(jià)格。出口量增加改善國內(nèi)供求關(guān)系，推高國內(nèi)市場價(jià)格。反向跨市場套利反向跨市場套利-賣國內(nèi)市場買國際市場賣國內(nèi)市場買國際市場l國際供求關(guān)系寬松導(dǎo)致價(jià)格下跌。國際供求關(guān)系寬松導(dǎo)致價(jià)格下跌。l出口虧損達(dá)到統(tǒng)計(jì)下限。出口虧損達(dá)到統(tǒng)

22、計(jì)下限。l出口虧損將導(dǎo)致出口量下降。出口虧損將導(dǎo)致出口量下降。l出口量下降增加國內(nèi)供應(yīng)壓力，壓低國內(nèi)市場價(jià)格。出口量下降增加國內(nèi)供應(yīng)壓力，壓低國內(nèi)市場價(jià)格。第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理21第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理n跨品種套利跨品種套利跨品種套利是指利用兩種不同的、但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差跨品種套利是指利用兩種不同的、但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利，即買入某一交割月份某種商品的期貨合約，同時(shí)賣出另一相同異進(jìn)行套利，即買入某一交割月份某種商品的期貨合約，同時(shí)賣出另一相同交割月

23、份、相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這兩種合約分交割月份、相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這兩種合約分別對沖平倉獲利。別對沖平倉獲利。相關(guān)產(chǎn)品間的套利和原料與成品間的套利相關(guān)產(chǎn)品間的套利和原料與成品間的套利產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種套利產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種套利 跨品種套利的核心是品種價(jià)差或比價(jià)?？缙贩N套利的核心是品種價(jià)差或比價(jià)。決定商品價(jià)差變化的因素有：決定商品價(jià)差變化的因素有：l上下游加工利潤：決定品種價(jià)差或比價(jià)。上下游加工利潤：決定品種價(jià)差或比價(jià)。l供求關(guān)系：供求關(guān)系差異導(dǎo)致趨強(qiáng)或趨弱。供求關(guān)系：供求關(guān)系差異導(dǎo)致趨強(qiáng)或趨弱。l季節(jié)性因素：對有明顯生產(chǎn)或消費(fèi)季節(jié)性商品的價(jià)差影響明顯。季

24、節(jié)性因素：對有明顯生產(chǎn)或消費(fèi)季節(jié)性商品的價(jià)差影響明顯。l產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)同一個(gè)因素對不同品種影響的差異和傳導(dǎo)速度差異。產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)同一個(gè)因素對不同品種影響的差異和傳導(dǎo)速度差異。22第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易策略商品期貨套利交易策略n跨品種套利交易機(jī)會(huì)跨品種套利交易機(jī)會(huì)上下游產(chǎn)品跨品種套利上下游產(chǎn)品跨品種套利l大豆壓榨套利與反向壓榨套利大豆壓榨套利與反向壓榨套利l石油裂解套利石油裂解套利相關(guān)品種套利相關(guān)品種套利l玉米、大豆播種面積套利玉米、大豆播種面積套利l玉米、小麥相互替代套利玉米、小麥相互替代套利l豆油、菜油、棕櫚油相互替代套利豆油、菜油、棕櫚油相互替代套利產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種輪動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種輪動(dòng) l化

25、工品：化工品： PTA 、LLDPE、PVCl能源：能源： 汽油、柴油、燃料油汽油、柴油、燃料油第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理23第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理n油脂受消費(fèi)和供應(yīng)季節(jié)性影響，導(dǎo)致豆油脂受消費(fèi)和供應(yīng)季節(jié)性影響，導(dǎo)致豆油、菜油、棕櫚油產(chǎn)生替代的比價(jià)波動(dòng)油、菜油、棕櫚油產(chǎn)生替代的比價(jià)波動(dòng)機(jī)會(huì)。機(jī)會(huì)。n 大豆壓榨利潤變化大豆壓榨利潤變化 ，產(chǎn)生大豆，產(chǎn)生大豆豆粕豆粕豆油跨品種套利機(jī)會(huì)。豆油跨品種套利機(jī)會(huì)。24第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易策略商品期貨套利交易策略案例案例4: 菜油、豆油跨品種套利菜油

26、、豆油跨品種套利2008年年12月，商品經(jīng)歷了大幅度下跌，各個(gè)品種定價(jià)體系被打亂。國家為了月，商品經(jīng)歷了大幅度下跌，各個(gè)品種定價(jià)體系被打亂。國家為了保護(hù)農(nóng)民利益也出臺了大手筆的收儲(chǔ)政策。受大豆高收儲(chǔ)價(jià)格支持，豆油價(jià)保護(hù)農(nóng)民利益也出臺了大手筆的收儲(chǔ)政策。受大豆高收儲(chǔ)價(jià)格支持，豆油價(jià)格也受到支撐。導(dǎo)致豆油與菜油比價(jià)大幅度縮小，格也受到支撐。導(dǎo)致豆油與菜油比價(jià)大幅度縮小，Y0905與與RO905比價(jià)縮小比價(jià)縮小到到0.97以下水平，豆油與菜油價(jià)差也縮小到以下水平，豆油與菜油價(jià)差也縮小到150點(diǎn)附近水平，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，點(diǎn)附近水平，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，這種比價(jià)水平菜油相對豆油更具有競爭力。雖然后期收儲(chǔ)政策仍有

27、很多不確這種比價(jià)水平菜油相對豆油更具有競爭力。雖然后期收儲(chǔ)政策仍有很多不確定性，但這種比價(jià)水平包含的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很低，考慮賣出定性，但這種比價(jià)水平包含的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很低，考慮賣出Y0905買買RO905的跨的跨品種套利。品種套利。2008年年12月，比價(jià)月，比價(jià)0.97以上開倉，后期比價(jià)開始回歸，同時(shí)受國家對菜籽連以上開倉，后期比價(jià)開始回歸，同時(shí)受國家對菜籽連續(xù)追加收儲(chǔ)影響（續(xù)追加收儲(chǔ)影響（10月月60萬噸，萬噸，2.2元元/斤。斤。12月月75萬噸，萬噸，2月月15萬噸萬噸），比價(jià)大幅度走低。），比價(jià)大幅度走低。比價(jià)比價(jià)0.88附近平倉出局。附近平倉出局。第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理

28、商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理25第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易策略商品期貨套利交易策略第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理開開倉倉平平倉倉Y0905/RO90526第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易策略商品期貨套利交易策略n基差套利基差套利基差是指某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格，與同種商品某一特定期貨合約基差是指某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格，與同種商品某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差?；顑r(jià)格間的價(jià)差。基差=（現(xiàn)貨價(jià)格（現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格）。期貨價(jià)格）。 套期保值的本質(zhì)，是用基差風(fēng)險(xiǎn)取代現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。套期保值的本質(zhì)，是用基差風(fēng)險(xiǎn)取代現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?？?/p>

29、以利用基差的變化進(jìn)行期貨與現(xiàn)貨市場之間的套利?？梢岳没畹淖兓M(jìn)行期貨與現(xiàn)貨市場之間的套利。 n基差交易是套期保值運(yùn)用的終極目標(biāo)基差交易是套期保值運(yùn)用的終極目標(biāo)n基差套利也是期現(xiàn)套利的最高表現(xiàn)形式基差套利也是期現(xiàn)套利的最高表現(xiàn)形式第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理27第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易策略商品期貨套利交易策略第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理28第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易策略商品期貨套利交易策略第二節(jié)第二節(jié) 商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理商品期貨套利交易種類與定價(jià)原理29n套利交易流程套利交易流程分析分析 l跟蹤數(shù)據(jù)，建立分析模型跟蹤數(shù)據(jù)，建立分析模型l跟蹤市場跟蹤市場 , 發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)l分析機(jī)會(huì)分析機(jī)會(huì) , 選擇合適的交易策略選擇合適的交易策略交易交易l制定交易計(jì)劃制定交易計(jì)劃l執(zhí)行交易計(jì)劃執(zhí)行交易計(jì)劃 , 根據(jù)市場情況及時(shí)調(diào)整根據(jù)市場情況及時(shí)調(diào)整.第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易操作商品期貨套利交易操作30第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易策略商品期貨套利交易策略第三節(jié)第三節(jié) 商品期貨套利交易商品期貨套利交易31第四節(jié)第四節(jié) 國內(nèi)商品期貨套利交易現(xiàn)狀國內(nèi)商