成本專案分析與評(píng)估

1、Chapter11成本專案分析與評(píng)估重要觀念及技巧 學(xué)習(xí)預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)及了解價(jià)值的來(lái)源 了解並學(xué)習(xí)情境分析及敏感度分析 學(xué)習(xí)不同種類的損益兩平分析 了解營(yíng)運(yùn)槓桿 學(xué)習(xí)資本配額1本章重點(diǎn) 評(píng)估 NPV 估計(jì)值 情境分析與其他“如果-就怎樣”分析 損益兩平分析 營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量、銷售量和損益兩平點(diǎn) 營(yíng)運(yùn)槓桿 資本配額2評(píng)估 NPV 估計(jì)值 NPV 估計(jì)值就是 估計(jì)值 正的NPV估計(jì)值是好的開(kāi)始 但我們要進(jìn)一步研究這項(xiàng)投資案 預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn) 我們所估計(jì)的NPV對(duì)現(xiàn)金流量的估計(jì)值有多敏感; 愈敏感, 預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)就愈大 價(jià)值的來(lái)源 這個(gè)計(jì)畫為何創(chuàng)造價(jià)值?3情境分析 在不同現(xiàn)金流量的情境下, NPV會(huì)變?nèi)绾? 至少要假設(shè)三

2、種情境: 最佳狀況 銷售量最高, 成本最低 最差狀況 銷售量最低, 成本最高 衡量這些可能的結(jié)果的範(fàn)圍值 最佳狀況和最差狀況不必然會(huì)發(fā)生, 但仍是有可能發(fā)生的情況4計(jì)畫範(fàn)例 練習(xí)書上的範(fàn)例 一個(gè)5年計(jì)畫, 原始成本為$200,000, 採(cǎi)直線折舊法, 殘值為0. 必要報(bào)酬率為12%, 稅率為 34%. 基本狀況的NPV為15,5675情境分析之彙總情境淨(jìng)利現(xiàn)金流量NPVIRR基本情況19,80059,80015,56715.1%最差情況-15,51024,490-111,719-14.4%最好情況59,73099,730159,50440.9%6敏感度分析 當(dāng)我們每次變動(dòng)一個(gè)參數(shù)時(shí)會(huì)怎樣? 是

3、情境分析的一種, 是衡量特定參數(shù)對(duì)NPV的影響 NPV對(duì)特定參數(shù)的波動(dòng)度愈大, 預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)愈大, 我們應(yīng)更注意對(duì)此特定參數(shù)的估計(jì)7敏感度分析彙總情境銷貨單位現(xiàn)金流量NPVIRR基本情況600059,80015,56715.1%最差情況550053,200-8,22610.3%最好情況650066,40039,35719.7%8模擬分析 模擬分析其實(shí)是敏感度分析和情境分析的結(jié)合 蒙地卡羅模擬可根據(jù)每個(gè)參數(shù)的條件機(jī)率分配及限制式估計(jì)數(shù)千種的可能結(jié)果 這些結(jié)果是正的NPV的機(jī)率分配 如未考慮各參數(shù)間的交互影響, 模擬分析只有在資訊充足的情況下可使用9做一個(gè)決策 請(qǐng)注意 “分析有時(shí)也無(wú)能為力” 有些時(shí)點(diǎn)

4、你必須要做一決定 假如你的情境分析大部分的NPV都是正值, 那你可以合理的接受此計(jì)畫 假如有一個(gè)重要參數(shù)的小幅改變會(huì)使你產(chǎn)生負(fù)的NPV, 則你有可能想放棄此計(jì)畫10損益兩平分析 分析銷售量和獲利間關(guān)係時(shí)常使用的工具 通常有三種損益兩平分析 會(huì)計(jì)損益兩平 當(dāng)專案淨(jìng)利= 0 時(shí)的銷售量 現(xiàn)金損益兩平 當(dāng)營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量= 0 時(shí)的銷售量 財(cái)務(wù)損益兩平 當(dāng)淨(jìng)現(xiàn)值= 0 時(shí)的銷售量11範(fàn)例: 成本 在損益兩平分析中有兩種重要的成本: 變動(dòng)成本和固定成本 總變動(dòng)成本 = 總產(chǎn)量 * 每單位產(chǎn)出成本 固定成本是常數(shù), 不論產(chǎn)出多少或時(shí)間多長(zhǎng) 總成本 = 固定成本 + 變動(dòng)成本 = FC + vQ 範(fàn)例: 你的

5、公司每月付固定成本$3000, 每單位產(chǎn)出成本為$15. 假如你生產(chǎn)1000單位, 總成本是多少? 假如你生產(chǎn)5000單位, 總成本是多少?12平均成本 vs. 邊際成本 平均成本 總成本 / 生產(chǎn)單位 當(dāng)生產(chǎn)單位增加時(shí), 平均成本會(huì)降低 邊際成本 多生產(chǎn)一單位的成本 和每單位的變動(dòng)成本相同 範(fàn)例: 在前一個(gè)範(fàn)例中的兩個(gè)情況下, 平均成本為多少? 生產(chǎn) 1000 單位: 平均成本 = 18,000 / 1000 = $18 生產(chǎn) 5000 單位: 平均成本 = 78,000 / 5000 = $15.6013會(huì)計(jì)損益兩平 使淨(jìng)利為零的產(chǎn)量 NI = (Sales VC FC D)(1 T) =

6、 0 QP vQ FC D = 0 Q(P v) = FC + D Q = (FC + D) / (P v)14使用會(huì)計(jì)損益兩平 會(huì)計(jì)損益兩平通常作為初期的參考值 假如在會(huì)計(jì)帳上無(wú)法損益兩平, 則此計(jì)畫不可能是一個(gè)值得投資的計(jì)畫 會(huì)計(jì)損益兩平提供經(jīng)理人一個(gè)指標(biāo), 看此計(jì)畫如何影響會(huì)計(jì)獲利15會(huì)計(jì)損益兩平和現(xiàn)金流量 我們對(duì)現(xiàn)金流量比對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)字更有興趣 只要當(dāng)公司有非現(xiàn)金的減項(xiàng), 表示會(huì)有正的現(xiàn)金流量 如果公司正好達(dá)到會(huì)計(jì)損益兩平, 此時(shí)現(xiàn)金流量 = 折舊 如果公司正好達(dá)到會(huì)計(jì)損益兩平, 此時(shí)NPV 016範(fàn)例 思考下列計(jì)畫 某個(gè)新產(chǎn)品期初投資需要 $5 million, 且預(yù)期五年後殘值為0 預(yù)

7、期新產(chǎn)品價(jià)格為$25,000, 每單位變動(dòng)成本為$15,000 固定成本為 $1 million 每年的會(huì)計(jì)損益兩平為多少? 每年折舊 = 5,000,000 / 5 = 1,000,000 Q = (1,000,000 + 1,000,000)/(25,000 15,000) = 200 單位17銷貨量和營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量 會(huì)計(jì)損益兩平點(diǎn)的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量為多少 (不考慮稅)? OCF = (S VC FC - D) + D OCF = (200*25,000 200*15,000 1,000,000) + 1,000,000 = 1,000,000 現(xiàn)金損益兩平的銷貨量為多少? OCF = (P-v

8、)Q FC D + D = (P-v)Q FC Q = (OCF + FC) / (P v) Q = (0 + 1,000,000) / (25,000 15,000) = 100 單位18三種損益兩平分析 會(huì)計(jì)損益兩平 當(dāng) NI = 0 Q = (FC + D)/(P v) 現(xiàn)金損益兩平 當(dāng) OCF = 0 Q = (FC + OCF)/(P v) (不考慮稅) 財(cái)務(wù)損益兩平 當(dāng) NPV = 0 現(xiàn)金損益兩平 會(huì)計(jì)損益兩平 財(cái)務(wù)損益兩平19範(fàn)例:損益兩平分析 根據(jù)前一個(gè)範(fàn)例 假設(shè)必要報(bào)酬率為18% 會(huì)計(jì)損益兩平 = 200 現(xiàn)金損益兩平 = 100 財(cái)務(wù)損益兩平點(diǎn)為多少? 與尋找買價(jià)相似 O

9、CF (或付款額) 應(yīng)為多少才會(huì)使NPV = 0? N = 5; PV = 5,000,000; I/Y = 18; CPT PMT = 1,598,889 = OCF Q = (1,000,000 + 1,598,889) / (25,000 15,000) = 260 單位 現(xiàn)在問(wèn)題是: 我們每年可以至少售出260 單位嗎?20營(yíng)運(yùn)槓桿 營(yíng)運(yùn)槓桿是銷貨量和營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量間的關(guān)係 營(yíng)運(yùn)槓桿程度衡量此一關(guān)係 營(yíng)運(yùn)槓桿愈高,營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量波動(dòng)度愈高 固定成本愈高,營(yíng)運(yùn)槓桿愈高 營(yíng)運(yùn)槓桿決定於你開(kāi)始的銷售水準(zhǔn) DOL = 1 + (FC / OCF)21範(fàn)例:營(yíng)運(yùn)槓桿 考慮前面的範(fàn)例 假設(shè)銷貨為 300 單位 符合三個(gè)損益兩平分析 在這個(gè)銷貨水準(zhǔn)下的營(yíng)運(yùn)槓桿是多少? OCF = (25,000 15,000)*300 1,000,000 = 2,000,000 DOL = 1 + 1,000,000 / 2,000,000 = 1.5 假如銷貨單位增加20%，營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量會(huì)變多少? OCF的變動(dòng)百分比= DOL*Q的變動(dòng)百分比 OCF 的變動(dòng)百分比= 1.5(.2) = .3 or 30% OCF 會(huì)增加到 to 2,000,000(1.3) = 2,600,00022資本配額 當(dāng)公司僅有有限的資源時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生資本配額問(wèn)題 軟性配額 資源