第六章羊群行為

1、“羊群行為”：散戶機構(gòu)共追漲殺跌 （ 2008-07-06 12:53:07 ） 稿件來源： 新華每日電訊6版 觀察和分析大盤沖上6000點又跌破2700點的過程是一件很有意思也很有意義的事情。 這一過程是觀察和理解金融行為學的生動案例，其中最典型的莫過于“羊群行為”。草原上羚羊總是成群結(jié)隊地在一起，為了避免落單成為其他猛獸的美食，它們總是時時刻刻注意同伴的動向；一旦有一只或幾只同伴由于某種原因開始奔跑，整個羊群都會隨著奔跑。 我們看到，不管是機構(gòu)投資者，還是散戶投資者，在大盤上沖6000點的過程中，以及跌破2700點的過程中，都淋漓盡致地展示了這種“羊群行為”。 市場的上漲和下跌本身會加劇樂

2、觀或者悲觀情緒。在上漲過程中，一些負面消息會被解讀為利好；而在下跌過程中，好消息也會被解讀為利空。 為什么“羊群行為”如此盛行？ 首先是我們的市場結(jié)構(gòu)，即機構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)太過單一，主要是以開放式基金為主。開放式基金的申購贖回機制、排名壓力、激勵機制等，是醞釀“羊群行為”的溫床。在成熟市場，保險、養(yǎng)老金、對沖基金等機構(gòu)投資者占據(jù)了很大比重，使得投資理念和投資風格相對多元化；而我們的市場過于倚重開放式基金，在某種程度上而言，不但沒有起到穩(wěn)定市場的作用，還會起到助長助跌的功能。這不是歸咎于基金經(jīng)理的能力或者本意，而是制度安排所決定的；其次，我們的市場沒有做空機制，更使得機構(gòu)投資者只能通過單向做多來賺錢

3、、單向做空來回避風險，也會加劇“羊群行為”的形成。(梁宇峰)來源：上海證券報第六章 羊群行為 1995年，研究管理的兩位美國專家邁克爾.特里希與弗雷德.威爾賽莫出版了一本管理方面的著作市場領(lǐng)導(dǎo)者約束。該書出版之后，這兩位作者偷偷的在美國各地的書店里購買了50000冊。由此該書的銷量居高不下。 人們的決策常常走向一致，我們稱為羊群行為。 例如，1976年美國總統(tǒng)選舉爭奪候選人資格的預(yù)選中，當時并不知名的民主黨人士卡特將精力集中在最先開始投票衣阿華州，結(jié)果贏得了民主黨的黨內(nèi)提名。 人類社會中存在的一個基本現(xiàn)象是經(jīng)常相互交流的人群的思維非常地相似。第一節(jié) 羊群行為現(xiàn)象 沃德.漢森與丹尼爾.帕特勒（1

4、996）對消費者網(wǎng)上購物的研究顯示，消費者在網(wǎng)上選擇商品時存在明顯的羊群行為。 通過嚴格篩選在10個星期內(nèi)挑選出了27對除了已往銷售量外本質(zhì)上相同的軟件。 以以前已經(jīng)被下載的次數(shù)作為衡量其在網(wǎng)上受歡迎程度的指標。 他們設(shè)立了下載率的四個比例：0%、25%、50%、100%。對羊群行為的解釋 理論一：是來自外部的回報的促使。 理論二：社會對不順從者的懲罰威脅。 理論三：偏好間的相互交流的影響。 理論四：直接的交流的結(jié)果。 理論五：旁觀者影響的結(jié)果，即模仿（信息階梯式傳播）。一、信息的階梯式傳播 信息階梯式傳播就是人們觀察別人的行動及其后果，并進而模仿。 馬基雅維利1514年就說：“人們幾乎總是走

5、別人走過的路，以模仿來解決自己的問題。” 哲學家埃里克.霍夫說：“如果讓人們愿意怎么做就怎么做，他們常常相互模仿。一個給予個人無限制自由的社會很可能結(jié)果是令人不安的相同?！?信息的階梯式傳播的發(fā)生概率非常高，在10人依次通過觀察別人的方式而做出自己的選擇之后，階梯式傳播得以形成的概率高達99%。（餐館現(xiàn)象）信息階梯式傳播具有的特征1、低質(zhì)量的信息聚合2、階梯式傳播可能導(dǎo)致普遍的錯誤決策3、一旦階梯式傳播形成之后，信息聚合就被完全阻斷，即除了最初數(shù)人的信息外，后來者個人擁有的信息不再被納入群體信息中，后來者在決策過程中不再考慮自己的信息。4、對來自外部的微小沖擊可能非常敏感，即來自外部的細微沖擊

6、可能導(dǎo)致整個狀況的變化，出現(xiàn)連鎖反應(yīng)。5、更多的公開信息、對更多人的行為的觀察并不一定能夠?qū)е抡w狀況的改善或者決策正確性的提高。6、階梯式傳播的結(jié)果會因為最初數(shù)人的行為或者信息的到達的不同而不同。二、社會壓力 對于羊群行為現(xiàn)象之所以產(chǎn)生的另一個解釋就是我們常常收到來自社會各方面的壓力，這種壓力迫使我們服從社會規(guī)范。 所羅門.阿什（1952）的實驗，發(fā)現(xiàn)從眾行為。 83%的人有從眾行為。三、對權(quán)威的服從 導(dǎo)致羊群行為產(chǎn)生的另一個原因是對權(quán)威的盲從。人們常常盲目服從于權(quán)威但同時卻沒有意識到自己的行為正是服從權(quán)威的結(jié)果。 斯坦利.米爾格拉姆（1974）于1964年在耶魯大學進行了一項關(guān)于權(quán)威對人們行為的影響力的實驗。 羅伯特.希勒認為（2001）對斯坦利.米爾格拉姆實驗結(jié)果的另一個解釋是，經(jīng)驗讓人們相信專家的可靠性：當專家說某件事是對的時，雖然人們明知專家的說法同事實不