第二章 財務(wù)管理的價值觀念

1、第二章 財務(wù)管理的價值觀念 本章要點：v時間價值v風(fēng)險報酬v利息率v證券估價第一節(jié) 時間價值一 、時間價值基本知識 ( (一一) )時間價值的存在性感知時間價值的存在性感知十年前的十年前的1010元錢和現(xiàn)在的元錢和現(xiàn)在的1010元錢是一回事嗎元錢是一回事嗎?切身感受我知道：肯定不是！不同時間點上資金的不同時間點上資金的當(dāng)量關(guān)系當(dāng)量關(guān)系核心問題核心問題流派1（西方經(jīng)濟學(xué)派的觀念）： 時間價值是對消費者因為推遲消費的心理耐心所做出的的補償。(亞當(dāng)斯密凱恩斯) 流派2（馬克思政治經(jīng)濟學(xué)的觀點）： 時間價值是資金這樣一種特殊的經(jīng)濟資源投放到生產(chǎn)流通領(lǐng)域之后所實現(xiàn)的價值增值量的一部分。 優(yōu)越性體現(xiàn)：優(yōu)越

2、性體現(xiàn)：反映了量的規(guī)律反映了量的規(guī)律; ; 應(yīng)按復(fù)利計算應(yīng)按復(fù)利計算(二二) 對時間價值本質(zhì)的理解對時間價值本質(zhì)的理解(三三) 時間價值概念的澄清：時間價值概念的澄清：(四四)時間價值的表現(xiàn)形式：時間價值的表現(xiàn)形式： （1）時間價值率 指扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率 （2）時間價值額 資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值額 資金貨幣的時間價值二、資金時間價值的計算（一）資金時間價值的研究方法：1.時間數(shù)軸0將來的時間過去的時間理論依據(jù)：時間單向一維流逝，從而可以用一維數(shù)軸表示現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出02.現(xiàn)金流量的圖示（示意圖）： 要點： （1）所有的現(xiàn)金流量在其發(fā)生點垂直時

3、間軸向外； （2）向上表示現(xiàn)金流入，向下表示現(xiàn)金流出； （3）同一個時間點上的現(xiàn)金流量可以而且應(yīng)該合并 （現(xiàn)金凈流量）； （4）線段長度表示現(xiàn)金流量的大?。ǘr間價值計算中的概念說明概念含義圖示現(xiàn)值P跟時間軸上將來某一時點現(xiàn)金流量等價的現(xiàn)在時點（通常為0點）的價值量終值F跟時間軸上前面某時間點現(xiàn)金流量等價的將來某時間點的價值量年金A按照相等的時間間隔等額發(fā)生的現(xiàn)金流量系列100元？資金現(xiàn)值0終值01 2 n年金（三）時間價值計算中的常見問題1.復(fù)利問題：終值復(fù)利現(xiàn)值0npF=？0P=？FniPF）（終值1niFP）（現(xiàn)值1（三）時間價值計算中的基礎(chǔ)性問題2.年金問題：iiAFn11 (）終值

4、年金iiAPn)1 (1現(xiàn)值0 1 2 3 nP=？F=？普通年金（后付年金）預(yù)付年金（先付年金）)1 (11 (iiiAFn）終值)1 ()1 (1iiiAPn現(xiàn)值F=？P=？0 1 2 3n-1 n（三）時間價值計算中的基礎(chǔ)性問題iiAFn11 (）終值iiAPn)1 (1現(xiàn)值復(fù)利普通年金（后付年金）表示為：niFAXAF,表示為：niPAXAP,niPF）（ 1niFP）（ 11表示為：表示為：niFPXPF,niPFXFP,（三）時間價值計算中的基礎(chǔ)性問題3.遞延年金問題：iiAFmn111）（終值iiiAPnm）（）（現(xiàn)值1110nP=？F=？（1）遞延年金的圖示mm+1 m+2思考

5、：思考：為什么？為什么？（2）遞延年金的計算AAAA（三）時間價值計算中的基礎(chǔ)性問題4.永續(xù)年金問題：iAP 現(xiàn)值0P=？（1）永續(xù)年金的圖示123思考：思考：為什么為什么 ？永續(xù)年金可能求終值嗎？永續(xù)年金可能求終值嗎？（2）永續(xù)年金的計算AAAiAP 現(xiàn)值系列例題： 例1： 5年中每年年底存入銀行100元，存款年利率為8，一年計息一次，求第5年末年金終值。 （元）解：，7 .586867. 51001005%8FAXF例2：某人每年年初存入銀行100元，銀行年存款利率為8，問第10年末本利和為多少？ （元）（解：，596.156408. 1487.14100%8110010%8FAXF例3：

6、某企業(yè)租用一設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金1000元，年利息率為8，問這些租金的現(xiàn)值是多少？ （元）（解：，8 .724608.171.61000%81100010%8 PAXP（四）時間價值計算的深度問題：1.混合現(xiàn)金流量問題:對于現(xiàn)實中的問題，其現(xiàn)金流量往往既不表現(xiàn)為單純的復(fù)利問題，也不表現(xiàn)為一般的年金問題，該類問題往往是上述情況的組合，即混合現(xiàn)金流量問題。分析：通常用現(xiàn)金流量示意圖來分析（要點前面已經(jīng)介紹）；分析：通常用現(xiàn)金流量示意圖來分析（要點前面已經(jīng)介紹）；說明：問題越復(fù)雜，越需要借助現(xiàn)金流量示意圖進(jìn)行分析。說明：問題越復(fù)雜，越需要借助現(xiàn)金流量示意圖進(jìn)行分析?；旌犀F(xiàn)金流量例題：混

7、合現(xiàn)金流量例題：武黃高速公路的經(jīng)營權(quán)對外承包，承包期為武黃高速公路的經(jīng)營權(quán)對外承包，承包期為10年，年，大衛(wèi)先生有意競標(biāo)，他了解到：承包期初需一次大衛(wèi)先生有意競標(biāo)，他了解到：承包期初需一次性支付承包費性支付承包費1000萬元，預(yù)計每年的營運成本萬元，預(yù)計每年的營運成本為為100萬元（年末支付），前萬元（年末支付），前4年每年可獲收入年每年可獲收入400萬元，從第萬元，從第5年開始，每年收入將會在上年年開始，每年收入將會在上年的基礎(chǔ)上增加的基礎(chǔ)上增加100萬元（假設(shè)收入在年末發(fā)生），萬元（假設(shè)收入在年末發(fā)生），另外，在第另外，在第5年末，需要對道路進(jìn)行一次全面保年末，需要對道路進(jìn)行一次全面保養(yǎng)，

8、預(yù)計需要投資養(yǎng)，預(yù)計需要投資500萬元。還有，承包人在承萬元。還有，承包人在承包期初需要自設(shè)收費站，投資為包期初需要自設(shè)收費站，投資為100萬元，承包萬元，承包期滿時，收費站可以按照期滿時，收費站可以按照60萬元的價格轉(zhuǎn)給出萬元的價格轉(zhuǎn)給出租人。租人?，F(xiàn)在假設(shè)折現(xiàn)率為現(xiàn)在假設(shè)折現(xiàn)率為12%，試問，大衛(wèi)先生如果承，試問，大衛(wèi)先生如果承包該項目，其現(xiàn)值為多少？包該項目，其現(xiàn)值為多少？分析：先畫出項目現(xiàn)金流量的圖示：0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101000100100100100 100100100100100 10010040040040040050060070080090010005

9、00600 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101100100300300300300500600700800960解：由上圖可知，項目的現(xiàn)值為（萬元）8 .11591100322. 0960361. 0800404. 0700452. 0600507. 0500567. 0100037. 3300110096080070060050010030010%,12,9%,12,8%,12,7%,12,6%,12,5%,12,4%,12,PFPFPFPFPFPFPAXXXXXXXPV2.計算期短于1年的時間價值的計算： mirnmt考慮：你在銀行存了100元，存期為5年，銀行告訴你，目前的存款年

10、利率為8%，而實際上，銀行在計算利息時，按照季度給你計算利息，對這種情況，你的態(tài)度是什么？ 歡迎or反感分析方法：設(shè)：名義利率i名義計息期數(shù)n實際每期計息m次，則：實際利率為r =i/m實際計息期數(shù)為 t=mn上例：每年計息一次，則按銀行目前的做法，則元9 .146469. 11001005%,8 ,FPXF元6 .148486. 110010020%,2,FPXF課后思考：假設(shè)現(xiàn)值為P，期限為n，名義利率為i，當(dāng)計息時間無限地壓縮（即1期中間計息無數(shù)次），會得到什么結(jié)果？例：某人準(zhǔn)備在第5年末獲得1000元收入，年利息率為10%。（1）每年計息一次，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（2）每半年計息一次，

11、問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？ 解: (1) 5%)101 (1000PV（元）621621.01000611.11000(2)如果每半年計息一次，則 實際利息率為 計息期數(shù) 則%52%10mir1052nmt10%)51 (1000PV元）(614614. 010003.已知終值、現(xiàn)值和計息期數(shù)，求貼現(xiàn)率方法：插值法 （補充介紹）插值法是數(shù)學(xué)微分思想的具體運用；插值法是通過查表近似求解高階方程的方法。 最簡單的插值問題示例： 現(xiàn)在向銀行存入5000元，按復(fù)利計算，在利率為多少時，才能保證在以后10年中每年年末得到600元？解：此問題為已知年金和現(xiàn)值，求折現(xiàn)率的問題333.860050006005000

12、1010，iPAiPAXX因為在n=10的行中，找不到與8.333相對應(yīng)的i但查年金現(xiàn)值系數(shù)表得：當(dāng)i=3%時，系數(shù)為8.530當(dāng)i=4時，系數(shù)為8.111根據(jù)i與年金現(xiàn)值系數(shù)的變動趨勢可知，3%i4% 即為所求解方程得：%47. 3?111. 8530. 8333. 8530. 8%3%4%3?其對應(yīng)關(guān)系如下圖所示：PAX8.1118.5308.3334%3%？i第二節(jié) 風(fēng)險報酬一 風(fēng)險報酬知識 一般說來，風(fēng)險就是指在一定條件下和一定時間內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度或者說實際與預(yù)期存在差距的可能性。 簡單的說，風(fēng)險就是不確定性，尤其指結(jié)果的負(fù)面不確定性。0.風(fēng)險的概念：從事某項財務(wù)活動而產(chǎn)

13、生收益或損失的可能性。 1 1、按風(fēng)險程度可把企業(yè)財務(wù)決策分為三種類型：、按風(fēng)險程度可把企業(yè)財務(wù)決策分為三種類型：（1 1）確定性決策）確定性決策 決策者對未來的情況是完全確定的或已知的決策。決策者對未來的情況是完全確定的或已知的決策。（2 2）不確定性決策）不確定性決策 決策者對未來的情況不僅不能完全確定，而且對其可能決策者對未來的情況不僅不能完全確定，而且對其可能出現(xiàn)的概率也不清楚的決策。出現(xiàn)的概率也不清楚的決策。（3 3）風(fēng)險性決策）風(fēng)險性決策 決策者對未來的情況不能完全確定，但它們出現(xiàn)的可能決策者對未來的情況不能完全確定，但它們出現(xiàn)的可能性性概率的具體分布是已知的或可以估計的決策。概率

14、的具體分布是已知的或可以估計的決策。 2.2.風(fēng)險報酬觀念：風(fēng)險報酬觀念：人們對風(fēng)險的厭惡、資本的自由流通是風(fēng)險報人們對風(fēng)險的厭惡、資本的自由流通是風(fēng)險報酬形成的原因；酬形成的原因；風(fēng)險報酬額風(fēng)險報酬額( (率）率） ：投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資：投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬（率）；而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬（率）；不考慮通貨膨脹時：不考慮通貨膨脹時：投資報酬率投資報酬率= =時間價值率時間價值率+ +風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率二二. .單項資產(chǎn)風(fēng)險分析與風(fēng)險報酬：單項資產(chǎn)風(fēng)險分析與風(fēng)險報酬：（一）單項資產(chǎn)風(fēng)險分析（一）單項資產(chǎn)風(fēng)險分析（1 1）風(fēng)險的衡量）風(fēng)險的

15、衡量 一般用資產(chǎn)未來報酬的一般用資產(chǎn)未來報酬的標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差或或標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率衡量衡量投資風(fēng)險程度的大小。投資風(fēng)險程度的大小。（2 2）風(fēng)險的比較）風(fēng)險的比較 若若期望報酬率相等期望報酬率相等，則根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差來比較，則根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差來比較 若若期望報酬率不等期望報酬率不等，則根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較，則根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較 （二）單項資產(chǎn)投資報酬的確定 確定各情況的概率分布確定各情況的概率分布 計算期望報酬率計算期望報酬率E E（K K） 計算標(biāo)準(zhǔn)離差計算標(biāo)準(zhǔn)離差 計算標(biāo)準(zhǔn)離差率計算標(biāo)準(zhǔn)離差率V V 計算風(fēng)險報酬率計算風(fēng)險報酬率 計算投資總報酬率計算投資總報酬率iniiPKkE1）（niii

16、PkEK12)(（）（kEVVbRRVbRRRKFRF說明：說明：1、2、資產(chǎn)報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率 3、風(fēng)險報酬系數(shù)b的確定：取決于各公司對風(fēng)險的態(tài)度： 敢于承擔(dān)風(fēng)險的公司，b 值低些。 A.根據(jù)以往的同類項目資料加以確定。 B.由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定。 C.由國家有關(guān)部門組織專家確定。bVRR標(biāo)準(zhǔn)離差率風(fēng)險報酬系數(shù)風(fēng)險報酬率bVRRRKFRF例1：A公司和B公司股票的報酬率及其概率分布見下表：試計算兩公司的風(fēng)險報酬率。（A，B公司的風(fēng)險報酬系數(shù)分別為b1=5%，b2=8%) 經(jīng)濟情況 發(fā)生概率報酬率（ ）A公司B公司繁榮一般衰退0.200.600.20403007020

17、30iK iP解：（1）計算期望報酬率 A公司： B公司：332211PKPKPKkEA）（%2620. 0%060. 0%3020. 0%40332211PKPKPKkEB）（%2020. 0%3060. 0%2020. 0%70（2）計算標(biāo)準(zhǔn)離差A(yù)公司：B公司：2312)(iAiiAkEKP20. 0%)26%0 (6 . 0%)26%30(2 . 0%)26%40(222A%56.132312BiiiBkEKP）（同理%62.31B（3）計算標(biāo)準(zhǔn)離差率A公司：B公司： 故A公司股票的風(fēng)險小于B公司股票的風(fēng)險。%100(AAAkEV）%52%100%26%56.13%100(BBBkEV）

18、%1 .158%100%20%62.31BAVV （4）計算風(fēng)險報酬率A公司： B公司：ARbVAR)(%6 . 2%52%5BRbVBR)(%65.12%1 .158%8（一）證券組合的風(fēng)險（一）證券組合的風(fēng)險 1.可分散風(fēng)險:指某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性。如個別公司工人的罷工，公司在市場競爭中的失敗等。 這種風(fēng)險可以而且應(yīng)該通過證券組合來抵消。三 證券組合的風(fēng)險報酬為什么組合投資可以抵消風(fēng)險為什么組合投資可以抵消風(fēng)險?Wm股票組合情況股票組合情況(示例示例)年度W股票報酬率m股票報酬率Wm組合股票報酬率197740-10151978-104015197935-5151980-5

19、35151981151515平均報酬率標(biāo)準(zhǔn)離差率1522.61522.6150.00補充: 相關(guān)系數(shù)r，則兩個變量負(fù)相關(guān)若，則兩個變量正相關(guān)；若，則兩個變量不相關(guān)若，則兩個變量弱相關(guān)；若，則兩個變量強相關(guān)；若顯然：）（）（）（）（）（0000111222221212121rrrrrrkEnkkEnkkEkEnkkr補充: 相關(guān)系數(shù)r在風(fēng)險等級風(fēng)險等級相同、等量投資相同、等量投資的情況下，若兩支股票的相關(guān)系數(shù)：r=-1，風(fēng)險可以完全抵消（P P2 2=0=0）；r=0，風(fēng)險可以降為原來的一半（P P2 2= =2 2/2/2） ；r=+1，風(fēng)險完全不能抵消（P P2 2= =2 2）。）。 事實

20、上，) 1(21) 1(2)()2(222222222222ABBAABBABAABBABAABBABABBAAPrWWrWWWWrWWWWrWWWW因此可以看出： 將風(fēng)險等級相同的兩種資產(chǎn)構(gòu)成等比例投資組合時，除非這兩種資產(chǎn)完全正相關(guān)（不能分散可分散風(fēng)險），否則，都能分散可分散風(fēng)險。并且r r越小，風(fēng)險分散效果越好。越小，風(fēng)險分散效果越好。 而實際中的證券絕大部分正相關(guān)，但不是正的線性相關(guān)。絕大部分證券的相關(guān)系數(shù)界于+0.5r+0.7之間，因此：它們能部分抵消，但不能部分抵消，但不能完全抵消能完全抵消非系統(tǒng)性風(fēng)險。補充: 相關(guān)系數(shù)r 2. 不可分散風(fēng)險：由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)

21、濟損失的可能性。如宏觀經(jīng)濟狀況的變化、國家稅法的變化、國家財政和貨幣政策的變化、世界能源狀況的改變都會使股票報酬發(fā)生變化。這些風(fēng)險無法通過投資組合消除。 系數(shù)：用來衡量不可分散風(fēng)險程度的指標(biāo)(通常由某些金融機構(gòu)提供） 將整個證券市場平均不可分散對應(yīng)的 系數(shù)規(guī)定為1。如果某種股票的風(fēng)險情況與整個的證券市場的風(fēng)險情況一致，則這種股票的 系數(shù)也等于1；若某種股票的 系數(shù)大于1，說明其風(fēng)險大于整個證券市場的平均不可分散風(fēng)險。證券組合的 系數(shù) 證券組合的 系數(shù)是單個證券 系數(shù)的加權(quán)平均。說明：如果一個證券組合由40種以上的有效（合理）股票構(gòu)成，那么，大部分風(fēng)險都可以被消除；iniipx即：證券組合風(fēng)險與

22、組合中股票數(shù)量 （P53圖2-10）0證券只數(shù)證券只數(shù)總風(fēng)險總風(fēng)險USS40（二）證券組合的風(fēng)險報酬 1、因證券組合能部分或完全消除可分散風(fēng)險，故其風(fēng)險報酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的超過時間價值的那部分額外報酬。公式如下： 證券組合的風(fēng)險報酬率 所有股票的平均報酬率 無風(fēng)險報酬率）FmPpRKR(pRFRmK證券組合投資必要報酬率 ）FmPFPFRKRRRK(證券組合系統(tǒng)風(fēng)險計算例題 某公司持有A,B,C三種股票構(gòu)成的證券組合,它們各自所占的比重分別為60%，30%和10%，它們的 系數(shù)分別為2.0，1.0和0.5,股票的市場報酬率為14%,無風(fēng)險報酬率為10%,試確定這種證券組合的風(fēng)

23、險報酬率. 解: (1)計算證券組合的 系數(shù) 31iiipx55. 15 . 0%100 . 1%300 . 2%60(2)計算該證券組合的風(fēng)險報酬率.(3)計算該證券組合的投資報酬率. ）FmPpRKR(%2 . 6%)10%14(55. 1）FmPFRKRK(%2.16%2.6%101、資本資產(chǎn)定價模型CAPM （Capital Assets Pricing Model） ）（即：iiiFmiFiKKRKRK：表示單個證券或者是證券組合的系統(tǒng)風(fēng)險，這就是資本資產(chǎn)定價模型(CAPM) 。i（三）風(fēng)險和報酬率的關(guān)系 0 0.5 1.0 1.5 2.0 風(fēng)險： 10 8 6 4 2 SML低風(fēng)險

24、的風(fēng)險報酬率市場股票的風(fēng)險報酬率高風(fēng)險股票的風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率圖圖2-1必要報酬率(%)2、證券市場線：*通貨膨脹對必要報酬率的影響： 無風(fēng)險報酬率=純利率+通貨膨脹貼水*投資者的風(fēng)險回避程度：證券市場線（SML）反映了投資者回避風(fēng)險的程度投資者越回避風(fēng)險，要求的必要報酬率越高，從而使直線的傾斜越陡IPKRF0影響SML線的因素灰虛線：通貨膨脹對SML的影響；紅虛線：投資者風(fēng)險態(tài)度對SML的影響。SMLRfKiSML1SML2SMLaSMLbSML不穩(wěn)定性表現(xiàn)第三節(jié) 利息率一、一、 利息率的概念利息率的概念1 1、利息率（利率）：、利息率（利率）：2 2、資金的流動規(guī)律：從低利率的項目流向

25、高利率的項目、資金的流動規(guī)律：從低利率的項目流向高利率的項目3 3、利息率分類：、利息率分類：劃分標(biāo)準(zhǔn)利率之間的變動關(guān)系基準(zhǔn)利率套算利率債權(quán)人取得報酬情況實際利率名義利率借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整 固定利率浮動利率利率變動與市場的關(guān)系 市場利率官定利率二 決定利率高低的基本因素1、資金的供求關(guān)系 2、經(jīng)濟周期，通貨膨脹，貨幣政策和財政政策，國際經(jīng)濟政治關(guān)系，國家利率管制程度等。這些因素有時也是通過影響資金的供應(yīng)和需求而影響利率的。利率、投資報酬率Q 均衡資金量 資金量資金供應(yīng)曲線資金需求曲線K均衡利率水平三、三、 未來利率水平的測算未來利率水平的測算1、完整資金利率（K）由三部分構(gòu)成： （1）純利率

26、（K0)是指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率。實際工作中，通常以無通貨膨脹情況下的無風(fēng)險證券的利率來代表。 （2）通貨膨脹補償(IP):持續(xù)的通貨膨脹會不斷降低貨幣的實際購買力。資金的供應(yīng)者在通貨膨脹情況下，必然要求提高利率水平以補償其購買力損失。 如政府發(fā)行的短期無風(fēng)險證券（如國庫券）的利率就是由K0和IP組成的。 （3 3）風(fēng)險報酬（）風(fēng)險報酬（EPEP）：）：（包括違約風(fēng)險報酬包括違約風(fēng)險報酬(DP)(DP)，流動流動性風(fēng)險報酬性風(fēng)險報酬(LP)(LP)和期限風(fēng)險報酬和期限風(fēng)險報酬(MP)(MP)） 違約風(fēng)險報酬是指借款人無法按時支付利息或償還違約風(fēng)險報酬是指借款人無法按時支付利

27、息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險。本金而給投資人帶來的風(fēng)險。 流動性是指某項資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。流動性是指某項資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。 政府債券、大公司的股票與債券，由于信用好，變政府債券、大公司的股票與債券，由于信用好，變現(xiàn)能力強，所以流動性風(fēng)險小?，F(xiàn)能力強，所以流動性風(fēng)險小。 一項負(fù)債，到期日越長，債權(quán)人承受的不確定因素一項負(fù)債，到期日越長，債權(quán)人承受的不確定因素就越多，承擔(dān)的風(fēng)險就越大。期限風(fēng)險報酬就是為彌補就越多，承擔(dān)的風(fēng)險就越大。期限風(fēng)險報酬就是為彌補這種風(fēng)險而要求增加的利率。這種風(fēng)險而要求增加的利率。 故故利率的一般計算公式為：利率的一般計算公式為： K=K0+IP+EPK=K0+IP+EP =K0+IP+DP+LP+MP =K0+IP+DP+LP+MP第四節(jié) 證券估價一 債券的估價（一）概述： 1、債券投資 短期債券投資&長期債券投資 短期