第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

1、第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念  教學(xué)目的 本章學(xué)習(xí)時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值兩個(gè)基本觀念，為后續(xù)章節(jié)的學(xué)習(xí)奠定基礎(chǔ)?；疽?通過本章的教學(xué)，要求學(xué)生對貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬這兩個(gè)觀念有一個(gè)全面、深刻的理解和掌握，熟練掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算，掌握風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，以及風(fēng)險(xiǎn)的基本衡量方法，為進(jìn)一步學(xué)習(xí)打下良好的基礎(chǔ)。教學(xué)要點(diǎn) 時(shí)間價(jià)值的概念和計(jì)算，風(fēng)險(xiǎn)的概念、衡量、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系。教學(xué)時(shí)數(shù) 9學(xué)時(shí)。教學(xué)內(nèi)容 第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值  時(shí)間價(jià)值原理，正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。 一、時(shí)間價(jià)值的概念 （一）資金時(shí)間價(jià)值的概念：資金時(shí)間價(jià)值是指一定量

2、資金在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額。資金在使用過程中隨時(shí)間推移發(fā)生增值的現(xiàn)象，稱為資金具有時(shí)間價(jià)值的屬性。（二）資金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的原因：當(dāng)把資金投入到生產(chǎn)或流通領(lǐng)域中后，經(jīng)過物化勞動和活勞動，其會產(chǎn)生一個(gè)增值，這個(gè)增值來源于剩余價(jià)值，但由于它取得了時(shí)間的外在表現(xiàn)，故稱之為資金時(shí)間價(jià)值。1.是在周轉(zhuǎn)使用中才能產(chǎn)生的；2.是資金所有者讓渡資金使用權(quán)而收取的一項(xiàng)收入；3.從分配角度上看是參與社會財(cái)富分配的一種形式。（三）資金時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式：1.用絕對數(shù)表示:如:現(xiàn)在100元一年后110元，增值10元即為時(shí)間價(jià)值。2.用相對數(shù)表示:如：現(xiàn)在100元一年后110元，增值率10%即為時(shí)間價(jià)值。例：現(xiàn)在我持有

3、100萬元，有三個(gè)投資方案：1、存款，年利率2，第一年末價(jià)值增值為2萬，即差額為2萬；2、購買企業(yè)債券，年利率5，差額為5萬元；3、購買股票，預(yù)期收益率為10，差額為10萬。問題：同樣是100萬元，投資方案不同，在一定時(shí)期內(nèi)的價(jià)值差額也不相同，那么以哪一個(gè)為資金時(shí)間價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)呢，還是另有其標(biāo)準(zhǔn)?公平的衡量標(biāo)準(zhǔn)（時(shí)間價(jià)值的量的規(guī)定性）：資金的時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于在沒有風(fēng)險(xiǎn)、沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。這是利潤平均化規(guī)律作用的結(jié)果。若是沒有通貨膨脹或通貨膨脹率很低，可用政府債券（如國庫券）的利率來表現(xiàn)時(shí)間價(jià)值。（四）資金時(shí)間價(jià)值與利息、利率的關(guān)系：1、利率不僅包含時(shí)間價(jià)值，而且也包含風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

4、和通貨膨脹的因素。利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)收益率2、從數(shù)學(xué)計(jì)算上看，由于資金隨著時(shí)間的增加過程與利息的增值過程相似，所以資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法與利息的計(jì)算方法相同。通常在講述資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算時(shí)都采用抽象分析法，即假設(shè)沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值率。  二、單利的終值與現(xiàn)值：單利：只對初始本金計(jì)算利息，計(jì)息基礎(chǔ)不變。當(dāng)利率不變時(shí)，每期利息相同。每期的利息P×i     利息總額P×i×n單利終值：FP×(1i×n)單利現(xiàn)值：PF÷(1i×n)單利現(xiàn)值與單利

5、終值互為逆運(yùn)算。三、復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算 (一)復(fù)利終值 資金的時(shí)間價(jià)值一般都是按復(fù)利方式進(jìn)行計(jì)算。所謂復(fù)利，是指不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說的“利上滾利”。終值又稱復(fù)利值，是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價(jià)值，又稱本利和。終值的一般計(jì)算公式為：FVn=PV(1+i)n 式中： FVn復(fù)利終值 PV復(fù)利現(xiàn)值 i利息率 n計(jì)息期數(shù) 【例】將100元存入銀行，利息率為10%，5年后的終值應(yīng)為： FV5 = PV(1+i)5=100×(1+10%)5=161(元) 在上述公式中，(1+i)n叫復(fù)利終值系數(shù)，(1+i)n可寫成FVIFi,n，復(fù)利終值的 計(jì)算公式可寫

6、成： FVn =PV(1+i)n=PV·FVIFi,n 為了簡化和加速計(jì)算，可編制復(fù)利終值系數(shù)表， 如前例可查表計(jì)算如下： FV5=100×(1+10%)5=100×FVIF10%，5=100×1.611=161.1(元) (二)復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值是指以后年份收入或支出資金的現(xiàn)在價(jià)值，可用倒求本金的方法計(jì)算。由終值求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)。在貼現(xiàn)時(shí)所用的利息率叫貼現(xiàn)率。 現(xiàn)值的計(jì)算可由終值的計(jì)算公式導(dǎo)出： FVn =PV(1+i)n PV = FVn(1+i)-n= FVn÷(1+i)n 在上述公式中，1÷(1+i) n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)

7、系數(shù)，1÷(1+i)n可以寫為PVIFi,n，復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫為： PV=FVn·PVIFi,n 為了簡化計(jì)算，也可編制現(xiàn)值系數(shù)表。 【例】若計(jì)劃在3年以后得到400元，利息率為8%，現(xiàn)在應(yīng)存金額可計(jì)算如下： PV=FVn·1÷(1+i)n=400×1÷(1+8%)3=317.6(元) 或查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表計(jì)算如下： PV=FVn×PVIF8%,3=400×0.794=317.6(元) 四、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算 年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。折舊、利息、租金、保險(xiǎn)費(fèi)等通常表現(xiàn)為年金的形式。年金按付款

8、方式可分為普通年金或稱后付年金、即付年金或稱先付年金、延期年金和永續(xù)年金。 (一)后付年金 后付年金是指每期期末有等額的收付款項(xiàng)的年金。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中這種年金最為常見，因此，又稱為普通年金。 后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。 設(shè)： A年金數(shù)額 i利息率 n計(jì)息期數(shù) FVAn年金終值 后付年金終值的計(jì)算公式為： FVAn =A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1 =A(1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+(1+i)n-2+(1+i)n-1  上式中的(1+i)t-1叫年金終值系數(shù)或

9、年金復(fù)利系數(shù)。(1+i)t-1可寫成 FVIFAi,n或ACFi,n，則年金終值的計(jì)算公式可寫成： FVAn =A·FVIFAi,n=A·ACFi,n 【例】5年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8%，求第5年末年金終值為多少。 FVA5=A·FVIFA8%,5=100×5.867586.7(元) 一定期間內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和，叫后付年金現(xiàn)值。年金現(xiàn)值的符號為PVAn，后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為： PVAn =A（1÷(1+i) 1）+A（1÷(1+i)2）+A（1÷(1+i) n-1）+A（1÷

10、;(1+i)n）      式中，(1+i)-t叫年金現(xiàn)值系數(shù)，或年金貼現(xiàn)系數(shù)。年金現(xiàn)值系數(shù)可簡寫為PVIFAi,n或ADFi,n，則后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫為： PVAn =A·PVIFAi,n=A·ADFi,n 【例】現(xiàn)在存入一筆錢，準(zhǔn)備在以后5年中每年末得到100元，如果利息率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢? PVA5=A·PVIFA10%，5=100×3.791=379.1(元) (二)先付年金 先付年金是指在一定時(shí)期內(nèi)，各期期初等額的系列收付款項(xiàng)。先付年金與后付年金的區(qū)別僅在于付款時(shí)間的不同。利用后付年金系

11、數(shù)表計(jì)算先付年金的終值和現(xiàn)值時(shí)，可在后付年金的基礎(chǔ)上用終值和現(xiàn)值的計(jì)算公式進(jìn)行調(diào)整。 先付年金終值的計(jì)算公式為： Vn=A·FVIFAi,n·(1+i) 此外，還可根據(jù)n期先付年金與n+1期后付年金的關(guān)系推導(dǎo)出另一公式 Vn=A·FVIFAi,n+1-A =A·(FVIFAi,n+1-1) 【例】某人每年年初存入銀行1 000元，銀行存款年利率為8%，問第10年末的本利和應(yīng)為多少? V10=1 000·FVIFA8%，10·(1+8%)=1 000×14.487×1.08=15 645(元) 或：V10=1 000

12、×(FVIFA8%，11-1) =1 000×(16.645-1)=15 645(元) 先付年金的現(xiàn)值的計(jì)算公式為： V0=A·PVIFAi,n·(1+i) 根據(jù)n期先付年金與n-1期后付年金現(xiàn)值的關(guān)系，還可推導(dǎo)出計(jì)算n期先付年金現(xiàn)值的另一個(gè)公式。 V0=A·PVIFAi,n-1+A =A·(PVIFAi,n-1+1) 【例】某企業(yè)租用一設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5 000元，年利息率為8%，問這些租金的現(xiàn)值是多少? V0=5 000·PVIFA8%,10·(1+8%)=5 000×6.71

13、15;1.08=36 234(元) 或：V0=5 000·(PVIFA8%,9+1)=5 000×(6.247+1)=36 235(元) (三)延期年金 延期年金是指在最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)。假設(shè)最初有m期沒有收付款項(xiàng)，后面n期有等額的收付款項(xiàng)，則延期年金的現(xiàn)值即為后n期年金貼現(xiàn)至m期第一期期初的現(xiàn)值。其計(jì)算公式為： V0=A·PVIFAi,n·PVIFi,m 延期年金現(xiàn)值還可以用另外一種方法計(jì)算，先求出m+n期后付年金現(xiàn)值，減去沒有付款的前m期后付年金現(xiàn)值，二者之差便是延期m期的n期后付年金現(xiàn)值。其計(jì)算公

14、式為： V0=A·PVIFAi,m+nA·PVIFAi,m =A·(PVIFAi,m+nPVIFAi,m) 【例】某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1 000元，問這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)為多少? V0 =1 000·PVIFA8%,10·PVIF8%,10=1 000×6.710×0.463=3 107(元) 或：V0 =1 000·(PVIFA8%,20-PVIFA8%,10)=1 000×(9.818-6.710

15、)=3 108(元) (四)永續(xù)年金 永續(xù)年金是指無限期支付的年金。永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為： V0=A÷i 【例】某永續(xù)年金每年年底的收入為800元，利息率為8%，求該項(xiàng)永續(xù)年金的現(xiàn)值。 V0=800÷8%=10 000(元) 五、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題 (一)不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 前面講的年金是指每次收入或付出的款項(xiàng)都是相等的，但在經(jīng)濟(jì)管理中，更多的情況是每次收入或付出的款項(xiàng)并不相等。 【例】有一筆現(xiàn)金流量如表所示，貼現(xiàn)率為5%，求這筆不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 年（t） 0 1 2 3 4 現(xiàn)金流量 1000 2000 100 3000 4000  P

16、V0=A0·1/(1+i)0+A1·1/(1+i)1+A2·1/(1+i)2+A3·1/(1+i)3+A4·1/(1+i)4 1000×PVIF5%,0+2 000×PVIF5%,1+100×PVIF5%，2+3 000×PVIF5%，3 +4 000×PVIF5%，4 1 000×1.000+2 000×0.952+100×0.907+3 000×0.864+4 000×0.823 8 878.7(元) (二)年金和不等額現(xiàn)金流量混合

17、情況下的現(xiàn)值 在年金和不等額現(xiàn)金流量混合的情況下，能用年金公式計(jì)算現(xiàn)值便用年金公式計(jì)算，不能用年金計(jì)算的部分便用復(fù)利公式計(jì)算，然后把它們加總，便得出年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值。  【例】某系列現(xiàn)金流量如表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 年 現(xiàn)金流量 1 1000 2 1000 3 1000 4 1000 5 2000 6 2000 7 2000 8 2000 9 2000 10 3000  在這一實(shí)例中，14年的現(xiàn)金流量相等，可以看作是求4年期的年金現(xiàn)值，59年的現(xiàn)金流量也相等，也可以看作是一種年金，但必須先設(shè)法求出這筆59年年金的現(xiàn)值系數(shù)： PV

18、IFA9%，59=PVIF9%，5+PVIF9%，6+PVIF9%，7+PVIF9%，8+PVIF9%，9 =0.650+0.596+0.547+0.502+0.460=2.755 PVIFA9%，59=PVIFA9%，9PVIFA9%，4 =5.995-3.240=2.755 這樣，這筆現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可按下式求得： PV0=1 000×PVIFA9%,4，+2 000×PVIFA9%，59+3 000×PVIF9%，10 =1 000×3.240+2 000×2.755+3 000×0.422 =10 016(元) (三)

19、計(jì)息期短于一年時(shí)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 終值和現(xiàn)值通常是按年來計(jì)算的，但在有些時(shí)候，也會遇到計(jì)息期短于1年的情況。當(dāng)計(jì)息期短于1年，而使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)息率均應(yīng)按下式進(jìn)行換算： r=i÷m t=m·n 式中： r期利率 i年利率 m每年的計(jì)息次數(shù) n年數(shù) t換算后的計(jì)息期數(shù) 【例】某人準(zhǔn)備在第5年底獲得1 000元收入，年利息率為10%。試計(jì)算：(1)每年計(jì)息一次，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢?(2)每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢?如果是每年計(jì)息一次，則n=5，i=10%，F(xiàn)V5=1 000，那么： PV =FV5·PVIFi,n=1 000·PVIF

20、10%，5=1 000×0.621=621(元) 如果每半年計(jì)息一次，則m=2 r=i/m=10%÷2=5% t=m·n=5×2=10 則：PV=FV10·PVIF5%，10=1 000×0.614614(元) (四)貼現(xiàn)率的計(jì)算 一般來說，求貼現(xiàn)率可分為兩步：第一步求出換算系數(shù)，第二步根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率。根據(jù)前述有關(guān)計(jì)算公式，復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值、年金終值和年金現(xiàn)值的換算系數(shù)分別用下列公式計(jì)算： FVIFi,n=FVn÷PV PVIFi,n=PV÷FVn FVIFAi,n=FVAn÷A PV

21、IFAi,n=PVAn÷A 【例】把100元存入銀行，按復(fù)利計(jì)算，10年后可獲本利和為2594元， 問銀行存款的利率應(yīng)為多少? PVIFi,10 =100÷259.4=0.386 查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與n=10相對應(yīng)的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率應(yīng)為i=10%。 【例】現(xiàn)在向銀行存入5 000元，按復(fù)利計(jì)算，在利率為多少時(shí)，才能保證在以后10年中每年得到750元? PVIFAi,10=5 000÷750=6.667 查PVIFA表得：當(dāng)利率為8%時(shí)，系數(shù)是6.710；當(dāng)利率為9%時(shí)，系數(shù)是6.418。所以利率應(yīng)在8%9%之間，假設(shè)x為超過8%的利

22、息率，則可用插值法計(jì)算x的值如下： 利率            年金現(xiàn)值系數(shù)： 8%                 6.710 x%                &#

23、160;      0.043?          1%     6.667                 0.292              9

24、%                6.418 x/1=0.043/0.292 X=0.147 則：i=8%+0.147%=8.147%   第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬   企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作，幾乎都是在風(fēng)險(xiǎn)和不確定情況下進(jìn)行的。離開了風(fēng)險(xiǎn)因素，就無法正確評價(jià)企業(yè)報(bào)酬的高低。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬原理，正確地揭示了風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。 一、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念 風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，做財(cái)務(wù)管理工作不能不考慮風(fēng)險(xiǎn)問題。按

25、風(fēng)險(xiǎn)的程度，可把企業(yè)財(cái)務(wù)決策分為三種類型。 (一)確定性決策 決策者對未來的情況是完全確定的或已知的決策，稱為確定性決策。 (二)風(fēng)險(xiǎn)性決策 決策者對未來的情況不能完全確定，但它們出現(xiàn)的可能性概率的具體分布是已知的或可以估計(jì)的，這種情況下的決策稱為風(fēng)險(xiǎn)性決策。 (三)不確定性決策 決策者對未來的情況不僅不能完全確定，而且對其可能出現(xiàn)的概率也不清楚，這種情況下的決策稱為不確定性決策。 在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，對風(fēng)險(xiǎn)和不確定性并不作嚴(yán)格區(qū)分，當(dāng)談到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可能指風(fēng)險(xiǎn)，更可能指不確定性。 一般而言，投資者都討厭風(fēng)險(xiǎn)，并力求回避風(fēng)險(xiǎn)。那么，為什么還有人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資呢?這是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資可得到額外報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

26、。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬也有兩種表示方法：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。所謂風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額，是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬；所謂風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值率的那部分額外報(bào)酬率，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與原投資額的比率。在財(cái)務(wù)管理中，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬通常用相對數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來加以計(jì)量，講到風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，通常是指風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。如果把通貨膨脹因素抽象掉，投資報(bào)酬率就是時(shí)間價(jià)值率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。因此，時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬便成為財(cái)務(wù)管理中兩項(xiàng)基本因素。 二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 為了有效地做好財(cái)務(wù)管理工作，就必須弄清不同風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資報(bào)酬率之間的關(guān)系，掌握風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算方法。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算

27、是一個(gè)比較復(fù)雜的問題，下面結(jié)合實(shí)例分步加以說明。 (一)確定概率分布 一個(gè)事件的概率是指這一事件可能發(fā)生的機(jī)會。如果把所有可能的事件或結(jié)果都列示出來，且每一事件都給予一種概率，把它們列示在一起，便構(gòu)成了概率的分布。 (二)計(jì)算期望報(bào)酬率 期望報(bào)酬率是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率，它是反映集中趨勢的一種量度。期望報(bào)酬率可按下列公式計(jì)算：  式中： 期望報(bào)酬率 Ki第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率 Pi第i種可能結(jié)果的概率 n可能結(jié)果的個(gè)數(shù)【例】東方制造公司和西京自來水公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況詳見表28，試計(jì)算兩個(gè)公司的期望報(bào)酬率。 表28東方公司和西京公司股票報(bào)酬率的

28、概率分布 下面，根據(jù)上述期望報(bào)酬率公式分別計(jì)算西京公司和東方公司的期望報(bào)酬率。       京公司=K1P1+K2P2+K3P3 =40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20=20%  東方公司=K1P1+K2P2+K3P3 =70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20=20% 兩個(gè)公司股票的期望報(bào)酬率都是20%，但西京公司各種情況下的報(bào)酬率比較集中，而東方公司卻比較分散，所以西京公司的風(fēng)險(xiǎn)小。 (三)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率

29、偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。標(biāo)準(zhǔn)離差可按下列公式計(jì)算：   式中：期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差 將上例中西京公司和東方公司的資料代入上述公式得兩個(gè)公司的標(biāo)準(zhǔn)離差： 西京公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為： (40%-20%)2×0.20+(20%-20%)2×0.60+(0%-20%)2×0.201/2 12.65% 東方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為： (70%-20%)2×0.20+(20%-20%)2×0.60+(-30%-20%)2×0.20 1/231.62% 標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越小。根據(jù)這種測量方法，東方公

30、司的風(fēng)險(xiǎn)要大于西京公司。 (四)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 對比期望報(bào)酬率不同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度，應(yīng)該用標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報(bào)酬率的比值，即標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算公式為： V=/ ×100% 式中：V標(biāo)準(zhǔn)離差率 在上例中，西京公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V=（12.65%÷20%）×100%=63.25% 東方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V=（31.62%÷20%）×100%=158.1% 當(dāng)然，在上例中，兩個(gè)公司的期望報(bào)酬率相等，可直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差來比較風(fēng)險(xiǎn)程度，但如果期望報(bào)酬率不等，則必須計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率才能對比風(fēng)險(xiǎn)程度。例如，假設(shè)上例西京公司和東方公司股票報(bào)酬的標(biāo)準(zhǔn)離差仍為12.65%和31.62%，但西京公司股票的期望報(bào)酬率為15%，東方公司股票的期望報(bào)酬率為40%，那么，究竟哪種股票的風(fēng)險(xiǎn)更大呢?這不能用標(biāo)準(zhǔn)離差作為判別標(biāo)準(zhǔn)，而要使用標(biāo)準(zhǔn)離差率。 西京公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V=（12.65%÷