委托代理理論的跨國公司海外子公司激勵機制研究

1、第 7 組企業(yè)產業(yè)經濟（字數3963）基于委托代理理論的跨國公司海外子公司激勵機制研究周碧華葉民強（華僑大學工商管理學院，362000 ）【摘要】 在跨國公司對海外子公司的管理過程中，建立有效的激勵機制是非常重要的。海外子公司擔任的戰(zhàn)略角色不同，給母公司帶來的代理問題的水平有很大區(qū)別。本文在委托代理理論基礎上建立跨國公司海外子公司激勵契約模型，探討了在考慮其它可觀測變量情況下模型的特征以及激勵效果。關鍵詞委托 -代理；跨國公司；海外子公司；激勵機制中圖分類號文獻標識碼An Incentive Model of Multinational Subsidiarybased on Principal

2、-Agent theoryAbstract ： The practice of management of multinationalsubsidiary often relates to theprincipal-agent theory.This article studies further about principal-agent model,constitutes an incentive pattern which includes multi-variables,comparing incentive intensity,risks undertaking by executi

3、ves and monitoring cost have on the owner s shoulders with before the relative subsidiary s performance is taken into account.Key words： principal- agent;multinational corporations;foreign subsidiary;incentive system一、引言隨著跨國公司海外子公司戰(zhàn)略地位的日益提高，海外子公司的自治權呼聲也越來越高。在此背景下， 投資國母公司對海外子公司的激勵約束機制就顯得更為重要。 在跨國公司的層

4、面上，委托 -代理模型的研究本身突破了單一的和集團式的企業(yè)組織范圍，需要突破企業(yè)邊界和企業(yè)國界。 因此，跨國公司中的委托代理關系在程序上更為復雜，表現形式也更為復雜。二、跨國公司海外子公司的委托- 代理關系研究現狀越來越多的學者認識到，將委托代理理論運用到海外子公司的層面是非常有必要的（ Bongjin Kim et al ， 2005) 。在跨國公司中，母公司將決策制定權利和義務委托給海外子公司 (Harzing ，2000) ，并且不同的子公司承擔著不同的戰(zhàn)略角色（Gupta，Govindarajan ，2000）。母公司在觀察和評價過程中遇到困難的程度取決于海外子公司的戰(zhàn)略角色（Nohr

5、ia ，Ghoshal，1994）。在跨國公司戰(zhàn)略的一體化、本地化框架中子公司扮演著三種基本角色：特作者簡介：周碧華（ 1981.12 ）女 已獲碩士學位，現于華僑大學工商管理學院攻讀博士研究生葉民強（ 1955.1 ）男 已獲博士學位，現任華僑大學工商管理學院院長，博導殊貢獻者、 本地執(zhí)行者和世界統治者。作為特殊貢獻者的海外子公司高度依賴于母公司，海外子公司的行為和產出在網絡系統內部必然相對可見（Roth，ODonnell ， 1996），委托人要觀察和判斷代理者的行為就相對容易些。作為本地執(zhí)行者的海外子公司保持了較強的獨立性，有資格或者能力根據每個國家的定位識別并做出當地反應(Doz ，

6、1986) ，非常容易同時暴露出逆向選擇和道德風險的潛在問題。作為世界統治者的海外子公司是同母公司一起制定并執(zhí)行戰(zhàn)略 (Roth ， Morrison ， 1992) ，母子公司關系中存在一系列的價值和目標，其行為被委托人所觀察和辨別的難易程度介于特殊貢獻者和本地執(zhí)行者之間。不管是何種戰(zhàn)略角色的海外子公司，都需要一套行之有效的激勵約束機制。委托-代理理論認為， 公司可以根據工作表現的監(jiān)管難度大小來選擇以行為還是以產出為基礎核定工資標準（ Cisenhardt， 1989； Rajagopalan， Finkelstein ， 1992）?；谛袨榈男匠暧媱澥窃诖碚咄瓿杉榷ǖ墓ぷ骱?， 支付其固

7、定的工資額，否則進行相應懲罰。 由于薪酬的數量能控制到低水平，以行為為基礎的薪酬計劃帶來的管理風險相對較低（Roth ， O.Donnell ， 1996)?；诋a出的薪酬計劃是根據管理者的業(yè)績支付工資，而不是根據他們的行為。也就是說， 最佳合約中代理者有一定的產出份額(Smith ， Watts， 1992) 。由于代理者之外的諸多外部因素都可以影響業(yè)績， 所以將薪酬固定到業(yè)績上必然會增加代理者的風險暴露。由于基于產出的薪酬計劃會給管理者帶來另一種風險(Eisenhardt，1989)，所以這種情況下支付給管理者的工資較高，否則管理者必然會制定過度保守的決策(Rajagopalan， Fin

8、kelstein ，1992) 。所以跨國公司面臨委托代理問題時最好選擇基于產出的薪酬計劃，并運用高額的薪酬來平衡基于產出的薪酬計劃，尤其是充當本地執(zhí)行者的子公司，其次是世界統治者和特殊貢獻者（Bongjin ，Kimetal. ， 2005）。三、海外子公司經營者激勵模型：委托代理理論的拓展研究通過以上分析， 本文將委托代理理論做進一步拓展，構建體現基于產出的薪酬計劃的跨國公司海外經營者激勵契約， 并納入可觀測的同一戰(zhàn)略角色的子公司產出變量， 分析該模型的激勵效果。1.模型的基本假設假設 1假定子公司的產出函數為( A B)a（1）其中 a(a 0) 是一個努力向量，代表經營者努力程度、道德

9、水平等。這里取a 為一維變量，代表經營者努力水平。經營者提供的管理工作的質量與數量取決于所付出的努力變量a 。A （ A0 ）代表子公司經營者的能力水平；B（ B0 ）代表子公司硬件實力；（ 0）是調節(jié)系數； 表示外生變量對產出的影響系數；為均值為零，方差等于 2的正態(tài)分布隨機變量，代表產出的不確定性因素，是不可控制的外生變量。故產出期望值為EE ( A B) a( A B)a（ 2）Var ( )Var ( (aB)a)22即：經營者的努力水平a 影響企業(yè)的產出，但不影響產出的方差。假設 2 他們簽訂如下顯性報酬契約s( , z)(z) ( AB)az)（3）其中， a 是經營者的固定工資，

10、與無關； 為報酬激勵強度系數；z 表示母公司可以觀測到的另一個同戰(zhàn)略角色子公司的重要特征值，例如產出、市場占有率、銷售收入等，z的均值為 0，方差為 2；(+z)是經營者的風險收入，與企業(yè)產出以及母公司可以觀測z到的另一個子公司的產出z 有關； 表示經營者風險收入與z 的關系。假設 3 經營者的努力成本 C( a )用貨幣成本表示為C( a ) b a 2 /2；同時經營者追求閑暇的滿足感，享受閑暇的效應折算成貨幣成本為f(1- a )=m(1-2；a ) /2。其中，C ( a )0C ( a )0 ， C( a )函數具有遞增、凸函數的特性； b 為努力成本系數， b 越大，表示同樣的努力

11、帶來的負效用越大； m 為經營者對閑暇的偏好系數， m 越大，同樣的閑暇帶來的正效應越大。假設 4 投資者是風險中性的，經營者是風險規(guī)避的。假定 是經營者的風險系數，與經營者對風險的態(tài)度有關， 也與經營企業(yè)的風險有關。 0 表示風險規(guī)避； 0 表示風險中性； 0 表示風險偏好。經營者擔負的風險成本，它與風險份額 有關，與企業(yè)的產出確定性有關。如果經營者是喜好風險的，則 值較大，經營者的收入可能減少，同時企業(yè)的產出不確定性也影響經營者的收入。假設 5海外子公司的戰(zhàn)略角色差異不影響經營者激勵。2. 模型的建立與推導由于投資者母公司是風險中立的，母公司的期望效用等于期望收入EvE(s(, z)E(z

12、)(1)( AB)a（4）經營者的實際收入為ws( , z)f (1a) C(a)( AB)az m(1a) 2 / 2ba2 / 2 （ 5）經營者承擔的風險Var (z)2 22222cov(, z)（6）經營者的確定性等價收入ACEWE( w)pVar (z) / 2( AB)am(1a) 2 / 2ba2 / 2pVar(z) / 2( AB)am(1a) 2 / 2ba2 / 2p2 222 22cov( , z) / 2（ 7）投資者的目標是最大化Ev，經營者的目標是最大化 W。于是，他們之間的激勵契約問題可以描述為：max Ev(s(, z)max (1)( AB)a（ 8）,a

13、,as.t.( AB) am(1a) 2 / 2ba2 / 2p2 222 22cov(, z) / 2 w0（ 9）在信息完全對稱的最優(yōu)情況下，經營者參與約束（IR ）為 W= w 0，其中 w0 為經營者的保留效用， 即保留收入水平。 如果經營者的確定性等價收入小于保留效用，他就會拒絕接受這個契約。因此：IR ：( A B) am(1a) 2/ 2ba2 / 2p 2 2 22 22 cov( , z) / 2 w0（ 10）將（ 10）代入目標函數，得max(1)( AB)a( AB)am(1a) 2 / 2（11）222 22 2, ,aba/ 22cov(, z) / 2w0用目標函

14、數分別對a ， 求一階導數，令其為零，得到最優(yōu)化的兩個一階條件，解得a ( AB)m /(bm)0（12）在對稱信息情況下， 激勵約束是無效的， 經營者的任何努力水平都可以滿足企業(yè)期望效用最大化。 對一個企業(yè)來說， 經營者不承擔任何風險。帕累托最優(yōu)激勵是委托人支付給經營者的固定收入剛好等于經營者的保留工資加上努力成本減去閑暇成本，經營者的實際收入等于其保留收入。因為委托人可以觀測到經營者的努力水平a，最優(yōu)努力水平要求，努力的邊際期望等于努力的邊際成本。根據帕累托最優(yōu)條件，這時企業(yè)產出也達到最優(yōu)水平。在信息不對稱時候，即委托人觀察不到經營者的努力水平a 。對（ 10）求 a 的一階導數，得到激勵

15、相容約束，即：( AB)m(1a)ba 0IC ： a( AB)mbm于是，激勵契約問題可以描述為：max Ev(s(, z)max (1)( AB) a, ,a, , as.t.（IR ）：( AB)am(1a)2/ 2ba2 / 2p2 22222cov( , z) / 2 w0( AB)a m(1a) 2 / 2ba2 / 2p（ IC ）： a( AB)m（13）bm將約束條件代入目標函數，得到：( AB)md(1( AB)m )2( AB)bmbm2max（14）( A B) m )2,ab(22 22 22cov(, z)bmzw022對 和 求導，并令其導數為零，得一階條件dEv

16、2 ( AB) 2mb( AB) m2 ( AB) 2dbm(bm) 2(b m) 2(15)b2 (A B)2bm ( A B)2 22 22 cov( , z) 0(b m) 2(bm) 2zdEv12 222 cov( , z)0（16）d2z解得：2 ( AB) 22 ( AB)2mb（17）2 22 22 cov( , z)mbz由于 Arrow-pratt絕對風險規(guī)避度 0,0 1,因此，222 cov( , ) 0zzcov(, z)2（18）z將式（ 18）代入式（ 17）得：2 ( AB) 2mb（19）2 ( AB)22 2 cov 2 (, z)mb2z3. 模型的分析當

17、 =0 時，即經營者收入與 z 無關， cov( ,z)=0 ，此時的經營者激勵強度是2 (AB) 22 ( AB) 2mb2(A B)22 22(A B)22 2 ( m b)mb（20）2 (A B)22 ( AB)222 (bm)容易得出2 (A B)2mb2 ( AB)22 ( AB)22 2 cov 2 (, z)2(A B)22 2cov 2 (, z)m22(b m)bzz2 ( AB) 22 2 (bm)2(A B)2所以通過將z 寫入激勵合同可以提高經營者分享剩余份額，從而提高其激勵強度。經營者的努力水平為a( AB)m( AB)mabmbm經營者的努力水平相應提高。將 z

18、寫入激勵合同之前，經營者承擔風險是var() 2 224( A B)4222 ( AB) 222 (bm) 24( AB)4(2 2cov2( , z)2)var(z)zcov2 (, z)2( AB)222(b m)22z由于 0 1， cov2 (, z)0 ，計算可得2zvar( +z) var()，經營者風險比先前降低。委托人的期望收入Ev2 ( AB) 2, z)w02(bm)1(b( 22cov2 (2( A2m)2B)z委托人的期望收入大于將z 寫入激勵合同之前經營者的實際收入為w w022cov2 (, z)2(1(bm)(222( AB)222) /z經營者的實際收入為比只與

19、有關的時候大?？偞沓杀?22cov2 (, z)2*zAC=Ev -Ev=cov2 (, z)21(b m)(222( AB)22) /z2222=AC21(bm)22(AB)總代理成本也降低了。對于任何可以觀測到的新變量z，只要 z 包含比原來變量更多的關于和 a 的信息，將 z 寫入激勵合同就可以降低代理成本，提高委托人的期望收入。但前提是觀測z 沒有成本，或者觀測z 花費的成本小于由此帶來的代理成本的降低，z 才是有意義的。4、結論本文對考慮其他可觀測變量情況下的委托-代理模型做了拓展研究，建立跨國公司海外子公司經營者激勵模型。該模型涵蓋多個解釋變量，包括經營者業(yè)績、經營者能力、投資硬

20、件實力、 努力水平、 閑暇偏好以及不可控制外部環(huán)境因素等。一方面使得模型更加貼近現實情況；另一方面，通過納入其他可觀測變量前后模型激勵效果的比較，分析激勵強度、代理成本、實際收入、風險分擔等前后的變化，從理論上證明了模型的優(yōu)越性。（ 1）海外子公司的硬件實力A ，如地理位置、資金規(guī)模等和經營者的能力水平B 共同影響著經營者的努力水平帶來的子公司利潤產出。海外子公司經營者能力越強，子公司硬件實力越強，母公司的期望收入越高。（ 2）經營者的努力程度與支付給他的固定報酬無關，通過增加固定支付對經營者努力沒有激勵作用?；诋a出的薪酬計劃能夠對海外子公司經營者起到明顯激勵效果。（ 3）產出分享份額與監(jiān)控

21、信號在支付給經營者的契約制度中是相互關聯的。產出分享額度 與可觀測到的其他信息權重 有關，所以設計報酬合同中應該考慮其他監(jiān)控信息的影響，在合同中將這兩種信息有機聯系在一起是比較合理的。（ 4）引入可觀測變量 z 后，經營者激勵程度提高、經營者承擔風險與母公司的代理成本均降低，這說明考慮另一子公司的重要考核指標值，如產出、市場占有率、銷售收入等關鍵因素的影響， 將其寫入激勵合同在理論上是一個較優(yōu)的選擇。 通過比較兩家相似投資背景的子公司，以此更加真實的體現當年利潤與經營者努力水平的關系。參考文獻1 Frederic Palomino,2005,Relative Performance Objectives in financial markets JJournal2Blonigen,Bruce A.,Christopher J.Ellis,Diet rich Fausten.,2005,Industrial