美國(guó)金融市場(chǎng)

1、美國(guó)金融市場(chǎng)美國(guó)金融市場(chǎng)（US Financial Markets） 編輯美國(guó)金融市場(chǎng)的構(gòu)成 編輯美國(guó)貨幣市場(chǎng)概述 美國(guó)貨幣市場(chǎng)的建立晚于英國(guó)，但其發(fā)展迅速，在市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)自由度、信用工具創(chuàng)新、貨幣政策傳導(dǎo)等方面都較其他國(guó)家更為成熟和完善，因而美國(guó)貨幣市場(chǎng)成為世界上最發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)。 美國(guó)貨幣市場(chǎng)實(shí)際是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)，由市場(chǎng)的參與者通過(guò)網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)、電話(huà)、電傳聯(lián)系成交，它是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性很強(qiáng)的市場(chǎng)，成交金額也很大，屬批發(fā)市場(chǎng)。 編輯美國(guó)貨幣市場(chǎng)構(gòu)成 1.國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)（Treasury Bill）。 2.聯(lián)邦基金市場(chǎng)（Federal Fund）。 3.商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)（Commercial Pa

2、per）。 4.銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)（Bankers Acceptance）。 5.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)（CDs）。 6.回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)（Repurchase Agreement）。 7.聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)短期證券市場(chǎng)。 8.市政短期證券市場(chǎng)。 編輯美國(guó)資本市場(chǎng) 美國(guó)資本市場(chǎng)(American Capital Markets) 美國(guó)有五個(gè)全國(guó)性的股票交易市場(chǎng)。公司無(wú)論大小，在投資銀行的支持下，均有上市融資的機(jī)會(huì)。美國(guó)沒(méi)有貨幣管制，美元進(jìn)出美國(guó)自由，且政策鼓勵(lì)外國(guó)公司參與投資行為，成為世界金融之都。 數(shù)量巨大、規(guī)模各異的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者根據(jù)各自的要求和目的在不同的股市尋找不同的投資目標(biāo)，為美國(guó)股市提供了世

3、界上最龐大的資金基礎(chǔ)，從而使美國(guó)股市的交投十分活躍，融資及并購(gòu)活動(dòng)頻繁； 上市公司可隨時(shí)發(fā)行新股融資。發(fā)行時(shí)間與頻率沒(méi)有限制，通常由董事會(huì)決定，并向證券監(jiān)管部門(mén)上報(bào)。通常如果監(jiān)管部門(mén)在20天內(nèi)沒(méi)有回復(fù)，則上報(bào)材料自動(dòng)生效。如監(jiān)管部門(mén)提出問(wèn)題，則回答其問(wèn)題。通常監(jiān)管部門(mén)有30天的必須答復(fù)時(shí)間下限。當(dāng)公司股票價(jià)格達(dá)到5美元以上時(shí)，上市公司股東通?？蓪⑵涑钟械墓善蹦玫姐y行抵押，直接獲得現(xiàn)金貸款。上市公司還可以向公眾發(fā)行債券融資。 編輯美國(guó)資本市場(chǎng)構(gòu)成 1.債券市場(chǎng) （1）聯(lián)邦政府債券市場(chǎng)。 （2）聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)債券市場(chǎng)。 （3）州及地方政府債券市場(chǎng)。 （4）公司債券市場(chǎng)。 （5）揚(yáng)基債券（Yankee

4、 Bonds）。 2.股票市場(chǎng) 美國(guó)的股票市場(chǎng)分為四級(jí)市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)即發(fā)行市場(chǎng)，也稱(chēng)初級(jí)市場(chǎng)。根據(jù)發(fā)行公司的不同，初級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行可分為初次售股和二次售股。初次售股是指由新設(shè)立的公司首次發(fā)行股票；二次售股則是指已經(jīng)發(fā)行股票的公司增發(fā)股票，即以已發(fā)行股票的市場(chǎng)價(jià)格發(fā)行新股票。 美國(guó)的二級(jí)市場(chǎng)可分為有組織的交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)（Over the Counter， OTC）。有組織的交易市場(chǎng)主要指各種證券交易所，如全國(guó)性的紐約證券交易所和美國(guó)證券交易所；以及地方性的中西部證券交易所，費(fèi)城證券交易所等。目前全美國(guó)約有14 家在聯(lián)邦注冊(cè)的股票交易所。這些交易所在入會(huì)程序、交易管理等方面都基本相同。 股票

5、交易所的目的是保證那些規(guī)模較大，財(cái)務(wù)狀況良好的公司能有一個(gè)公平合理的股票價(jià)格和活躍的交易市場(chǎng)，并能提供該公司的有關(guān)情況以便投資者做出選擇。與此相對(duì)應(yīng)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC）則主要為沒(méi)有達(dá)到股票交易所上市標(biāo)準(zhǔn)的中小規(guī)模企業(yè)的股票、債券等提供交易場(chǎng)所。該市場(chǎng)沒(méi)有固定的場(chǎng)所，都是由經(jīng)紀(jì)人通過(guò)電話(huà)聯(lián)系達(dá)成交易的。不僅企業(yè)的股票可以在場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行交易，而且所有的貨幣市場(chǎng)工具及絕大部分的政府債券和公司債券都是在場(chǎng)外市場(chǎng)上交易。 場(chǎng)外交易市場(chǎng)受全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)（NASD）的管理。該協(xié)會(huì)于1971年建立了全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（NASDAQ），通過(guò)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)向全國(guó)提供在場(chǎng)外市場(chǎng)上交易的所有證券的

6、報(bào)價(jià)。目前NASDAQ 已經(jīng)發(fā)展成為僅次于有組織的證券交易所的第二大證券交易市場(chǎng)。要加入 NASDAQ，證券發(fā)行人必須達(dá)到一定的要求，如必須有一定數(shù)量的證券上市，以保證該證券的流動(dòng)性；并且該證券至少要有兩個(gè)注冊(cè)交易商。另外，還必須滿(mǎn)足NASD 有關(guān)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、資本比例和財(cái)務(wù)狀況等方面的要求。但這些條件要比在證券交易所上市松得多。 第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)也屬于場(chǎng)外市場(chǎng)，他們的發(fā)展都是當(dāng)時(shí)交易所實(shí)行高昂的固定傭金制度的結(jié)果。第三市場(chǎng)是指雖在證券交易所掛牌上市但在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易的股票市場(chǎng)。 70 年代以前，證券交易所都實(shí)行固定傭金制度，對(duì)股票的買(mǎi)賣(mài)必須收取最低限度的傭金，不允許隨意降低傭金的標(biāo)準(zhǔn)。而

7、證券交易委員會(huì)規(guī)定非交易所會(huì)員都必須委托經(jīng)紀(jì)人在場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)賣(mài)股票并支付傭金。 60 年代以后，機(jī)構(gòu)投資者加互助基金、退休年金、銀行信托帳戶(hù)等在交易所中占了重要地位。但最低傭金的限制使機(jī)構(gòu)投資者在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行交易的費(fèi)用較高。這樣由非交易所會(huì)員經(jīng)紀(jì)人在交易所外從事掛牌股票買(mǎi)賣(mài)的第三市場(chǎng)就應(yīng)運(yùn)而生了。第三市場(chǎng)的出現(xiàn)和迅速發(fā)展打破了交易所內(nèi)經(jīng)紀(jì)人對(duì)掛牌股票交易的壟斷，降低了股票交易成本，提高了交易效率。證券交易所為了應(yīng)付其競(jìng)爭(zhēng)，也被迫采取改革措施。如紐約證券交易所于1975 年取消了固定傭金制，使場(chǎng)內(nèi)交易量有所回升。 第四市場(chǎng)是指各機(jī)構(gòu)投資者之間直接進(jìn)行股票買(mǎi)賣(mài)的市場(chǎng)。隨著機(jī)構(gòu)投資者之間交易量的增加，它們對(duì)經(jīng)

8、紀(jì)人的委托也越來(lái)越多，這不僅增加了交易成本，也不利于交易的迅速完成。即使在第三市場(chǎng)，經(jīng)紀(jì)人的傭金支出也較高。為了方便交易和節(jié)省傭金，機(jī)構(gòu)投資者就開(kāi)始利用自己的分支機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行股票交易。這種方式迅速發(fā)展起來(lái)，并形成了第四市場(chǎng)。在第四市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者之間直接進(jìn)行交易或通過(guò)一個(gè)中間人達(dá)成交易，中間人只收取數(shù)量很少的傭金。在第四市場(chǎng)上存在一個(gè)“INSTINET”自動(dòng)通訊系統(tǒng)，為交易者提供報(bào)價(jià)。 美國(guó)的股票價(jià)格指數(shù)很多，主要有以下6 種： （1）道瓊斯股票指數(shù)，包括道瓊斯工業(yè)股價(jià)平均數(shù)、道瓊斯交通運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均數(shù)，道瓊斯公用事業(yè)股價(jià)平均數(shù)和道瓊斯綜合股價(jià)指數(shù)。是根據(jù)三大行業(yè)65 種有代表性的股票編制的

9、。 （2）標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股價(jià)指數(shù)，根據(jù)400 家工業(yè)公司、家交通運(yùn)輸業(yè)公司、40 家金融機(jī)構(gòu)和40 家公用事業(yè)公司的股票編制。 （3）紐約證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)，以全部在紐約證交所上市的股票為基礎(chǔ)編制，又分為工業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、公用事業(yè)和金融業(yè)四組； （4）美國(guó)證券交易所市價(jià)指數(shù)，以在美國(guó)證交所上市的所有股票、美國(guó)存股證（ADRS）和認(rèn)股證為基礎(chǔ)編制； （5）NASDAQ股價(jià)指數(shù)，包括在全國(guó)證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)上市的全部國(guó)內(nèi)股票，并按行業(yè)分為七類(lèi)； （6）升跌指數(shù)，由華爾街日?qǐng)?bào)公布，反映價(jià)格上升和下跌的股票。 目前對(duì)應(yīng)衍生品豐富、交易頻繁的指數(shù)有DJIA、S&P500、羅素2000等

10、。 3.銀行貸款市場(chǎng)和抵押市場(chǎng) 銀行貸款市場(chǎng)即銀行向企業(yè)發(fā)放中長(zhǎng)期貸款的市場(chǎng)；抵押市場(chǎng)則是以不動(dòng)產(chǎn)做抵押籌集資金的市場(chǎng)。聯(lián)邦政府對(duì)抵押市場(chǎng)的管理較其他金融市場(chǎng)嚴(yán)密，而且有的抵押債券由政府擔(dān)?；虮ｋU(xiǎn)。根據(jù)借款人不同，抵押市場(chǎng)可分為居民抵押貸款和非居民抵押貸款兩種，其中居民抵押貸款占了市場(chǎng)的很大份額。 編輯證券的發(fā)行方式 編輯（一）政府債券的發(fā)行 美國(guó)政府債券發(fā)行方式一般有兩種：一種是非拍賣(mài)方式，也稱(chēng)認(rèn)購(gòu)發(fā)行；另一種是拍賣(mài)方式，又分價(jià)格拍賣(mài)法與收益拍賣(mài)法兩種。 在認(rèn)購(gòu)發(fā)行中，財(cái)政部需要事先決定債券的利率，到期日及意愿出售價(jià)格，然后由投資者提出認(rèn)購(gòu)單，說(shuō)明其所愿認(rèn)購(gòu)的數(shù)量。如果認(rèn)購(gòu)的數(shù)量超過(guò)計(jì)劃發(fā)行

11、量時(shí)，可采取比例分配的方式，即對(duì)每一認(rèn)購(gòu)者可以分配一最低數(shù)量，超過(guò)這一數(shù)量則按比例削減分配。 在價(jià)格拍賣(mài)法中，投標(biāo)者分為非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者和競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者。財(cái)政部事先規(guī)定債券期限，發(fā)行規(guī)模等，然后由投資人在限定時(shí)間內(nèi)提出投標(biāo)單。非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者只需注明愿意購(gòu)買(mǎi)的數(shù)量；而競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者則必須在投標(biāo)單中注明愿意購(gòu)買(mǎi)的數(shù)量和價(jià)格。對(duì)非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者的認(rèn)購(gòu)數(shù)量一般規(guī)定一個(gè)限額，但在此限額內(nèi)按競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)的平均價(jià)格供給，以示優(yōu)待。扣除非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者的認(rèn)購(gòu)額后剩下的發(fā)行額則由財(cái)政部根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者的出價(jià)由高到低排列進(jìn)行分配，直到售完為止。這種方法主要在國(guó)庫(kù)券的發(fā)行中使用。在收益拍賣(mài)法中，財(cái)政部只規(guī)定債券的發(fā)行量、期限等

12、，由投標(biāo)者在投標(biāo)單中注明愿意購(gòu)買(mǎi)債券的數(shù)量及到期收益率。扣除非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者的認(rèn)購(gòu)額后，剩余金額則按照競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)中收益率由低到高依次分配，直至分配完畢。這一方法于1974 年9 月開(kāi)始采用，目前多數(shù)政府債券發(fā)行都采用收益拍賣(mài)法。 目前財(cái)政部在債券發(fā)行時(shí)間的安排上已形成了一套慣例。一般地， 91天和182 天國(guó)庫(kù)券每周一拍賣(mài)一次；而52 周的國(guó)庫(kù)券則每月拍賣(mài)一次。2 年期債券大約在每個(gè)月底的前一個(gè)星期發(fā)行，4 年期債券在每季度的第2 個(gè)月發(fā)行；有時(shí)7 年和10 年期的債券發(fā)行也與4 年期債券一同進(jìn)行。 20 年和30 年期限的債也同時(shí)發(fā)行，以用來(lái)償還到期的舊債。另外，在每季度底，發(fā)行5 年期和15

13、 年期債券。 編輯（二）公司債的發(fā)行 公司債券的發(fā)行有公募（Public offerings） 和私募（Private placements）兩種形式。公募是指發(fā)行人通過(guò)投資銀行組成的承銷(xiāo)團(tuán)向公眾發(fā)行債券。公募又可以進(jìn)一步分為議定承銷(xiāo)（Negotiated underwriting）和竟價(jià)承銷(xiāo)（Competitive underwriting）兩種方式。私募則是由發(fā)行人經(jīng)由代理人向有限的投資者（主要是機(jī)構(gòu)投資者）銷(xiāo)售債券。 1.議定承銷(xiāo)。在議定承銷(xiāo)中，發(fā)行公司首先與主承銷(xiāo)商討論確定發(fā)行條件，然后在公開(kāi)發(fā)行日以前6 周向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交登記書(shū)。在證券交易委員會(huì)核登記書(shū)的同時(shí)，承銷(xiāo)

14、商即開(kāi)始擬定非正式的發(fā)行說(shuō)明書(shū)，并向感興趣的客戶(hù)提供登記書(shū)的要點(diǎn)。 在公開(kāi)發(fā)行日之前，承銷(xiāo)團(tuán)與發(fā)行人將最后確定債券的價(jià)格、利率及承銷(xiāo)團(tuán)各成員包銷(xiāo)的配額，一旦證券交易委員會(huì)批準(zhǔn)所提交的登記書(shū)，即可印發(fā)正式的公開(kāi)發(fā)行說(shuō)明書(shū)，并向投資者分發(fā)。公開(kāi)發(fā)行后，承銷(xiāo)團(tuán)的每一成員就按事先確定的發(fā)行價(jià)格加上一定比率的差額將債券出售給投資者。 2.競(jìng)價(jià)承銷(xiāo)。在競(jìng)價(jià)承銷(xiāo)中，由發(fā)行人制定債券的主要條件，擬定登記書(shū)，然后在發(fā)行日由各承銷(xiāo)團(tuán)以密封投標(biāo)方式進(jìn)行競(jìng)標(biāo)，出價(jià)最高者中標(biāo)后，才向公眾投資者轉(zhuǎn)售。由于承銷(xiāo)團(tuán)在開(kāi)標(biāo)前不能得知自己是否能夠中標(biāo)，因而不能事先進(jìn)行促銷(xiāo)活動(dòng)。這是競(jìng)價(jià)承銷(xiāo)與議定承銷(xiāo)的不同之處。 3.私募。私募發(fā)

15、行時(shí)，投資者是特定的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者或發(fā)行人的關(guān)系客戶(hù)，對(duì)發(fā)行人的情況比較了解，因而發(fā)行者不必根據(jù)1933 年證券法向證券交易委員會(huì)提交登記書(shū)；同時(shí)證券交易委員會(huì)也對(duì)私募債券的投資者數(shù)量及發(fā)行后債券的轉(zhuǎn)售予以一定的限制。關(guān)于私募的一些具體法律規(guī)定，將在下文具體說(shuō)明。 此外，根據(jù)承銷(xiāo)中介機(jī)構(gòu)在承銷(xiāo)過(guò)程中所承擔(dān)的責(zé)任大小不同，可以將公募發(fā)行的承銷(xiāo)方式分為代銷(xiāo)、助銷(xiāo)和包銷(xiāo)三種。 代銷(xiāo)也稱(chēng)推銷(xiāo)承購(gòu)，即由發(fā)行人與承銷(xiāo)商簽訂委托代銷(xiāo)合同，由承銷(xiāo)商按發(fā)行人規(guī)定的條件發(fā)售債券，但承銷(xiāo)商不墊付資金，對(duì)于未能推銷(xiāo)出去的證券或減價(jià)銷(xiāo)售的風(fēng)險(xiǎn)，完全由發(fā)行人自己承擔(dān)。發(fā)行人需向承銷(xiāo)商支付委托手續(xù)費(fèi)。 助銷(xiāo)也稱(chēng)余額承購(gòu)，即

16、在承銷(xiāo)合同中規(guī)定承銷(xiāo)商如果在規(guī)定時(shí)間內(nèi)未能將合同規(guī)定的證券發(fā)行額推銷(xiāo)出去，則由承銷(xiāo)商將剩余部分全部買(mǎi)入，或按其剩余額向發(fā)行人提供貸款。運(yùn)用這種方式，債券發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)由承購(gòu)公司承擔(dān)，而發(fā)行人無(wú)論債券發(fā)行結(jié)果如何，均可按時(shí)籌集到所需資金，因此發(fā)行人除支付代銷(xiāo)方式下的手續(xù)費(fèi)外，還要支付一定的助銷(xiāo)費(fèi)。 包銷(xiāo)也稱(chēng)總額承購(gòu)，在這種方式下，發(fā)行人與承銷(xiāo)商簽訂的是購(gòu)買(mǎi)合同，由承銷(xiāo)商在發(fā)行時(shí)以自己的資金購(gòu)進(jìn)全部發(fā)行的債券，發(fā)行人立即可以獲得全部資金；承銷(xiāo)商購(gòu)人的債券則由其根據(jù)市場(chǎng)條件逐步向公眾投資者出售。 由于這種方式下，承銷(xiāo)商完全承擔(dān)了債券發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)，而且發(fā)行人可以在發(fā)行時(shí)就立即獲得資金，因而包銷(xiāo)的費(fèi)用比代銷(xiāo)和

17、助銷(xiāo)的費(fèi)用要高。 編輯（三）股票的發(fā)行 股票的發(fā)行方式大致與債券相同，即由專(zhuān)門(mén)的發(fā)行公司包銷(xiāo)，然后轉(zhuǎn)人二級(jí)市場(chǎng)自由買(mǎi)賣(mài)。這里不再詳細(xì)介紹。 編輯債券評(píng)級(jí)和股票排列 編輯（一）債券的評(píng)級(jí) 在美國(guó)，公開(kāi)發(fā)行債券一般需要由專(zhuān)門(mén)的證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)債券進(jìn)行評(píng)級(jí)。對(duì)債券的評(píng)級(jí)并不是評(píng)價(jià)該種債券的市場(chǎng)價(jià)格，市場(chǎng)銷(xiāo)路和債券投資收益，而是評(píng)價(jià)該債券的發(fā)行質(zhì)量、發(fā)行人的資信、投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)等。這也是進(jìn)行債券評(píng)級(jí)所考慮的原則。 在美國(guó)，兩個(gè)最主要的證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（StandardPoors Corp）和穆迪投資服務(wù)公司（MoOdys In-vestors Service lnc.）。 這兩個(gè)公司的

18、評(píng)級(jí)程序大致相同，主要分以下幾步： 1.由債券發(fā)行者向證券評(píng)級(jí)公司提出評(píng)級(jí)申請(qǐng)，并提供有關(guān)公司財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)的書(shū)面說(shuō)明。 2.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)向發(fā)行人的主要負(fù)責(zé)人就書(shū)面說(shuō)明中值得進(jìn)一步調(diào)查的問(wèn)題提出詢(xún)問(wèn)。 3.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查分析，主要包括產(chǎn)業(yè)分析、企業(yè)在同行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)能力分析、財(cái)務(wù)分析、信托證書(shū)分析、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)分析等內(nèi)容。 4.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作出初步評(píng)判后，將結(jié)果通知發(fā)行人并聽(tīng)取意見(jiàn)。在作出最后評(píng)定以前，發(fā)行人可以決定是否將評(píng)判結(jié)果公布。這是因?yàn)閭牡燃?jí)直接影響籌資成本，因而等級(jí)較低的發(fā)行人通常不愿將結(jié)果公布。 如果申請(qǐng)?jiān)u級(jí)的發(fā)行人同意公布結(jié)果，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在作出最終評(píng)定后，將結(jié)果匯編成冊(cè)，公

19、開(kāi)發(fā)行。 5.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)發(fā)行人的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等的變化，定期調(diào)整對(duì)債券的評(píng)級(jí)。 根據(jù)評(píng)級(jí)的結(jié)果，證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將債券劃分為不同的等級(jí)。標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪公司都將債券劃分為三等九級(jí)，雖然這兩個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)各信用等級(jí)規(guī)定的符號(hào)有所不同，但其內(nèi)涵基本一致。見(jiàn)表41。 編輯（二）股票排列 與對(duì)債券進(jìn)行評(píng)級(jí)不同，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)股票是按股息和分紅水平將其進(jìn)行編類(lèi)排列，作為股東及投資者調(diào)整投資安排的參考信息和依據(jù)。具體方法是根據(jù)最近十年內(nèi)各公司股息和分紅水平將股票分為A，A，A，B，B，B，C，D八大類(lèi)別，分別表示不同水平的股東收益。 A+：股東收益最高 A：股東收益較高 A-：股東收益略高于平均水平 B+：股東收益相當(dāng)

20、于平均水平 B：股東收益略低于平均水平 B-：股東收益較低 C：股東收益最低 D：股東無(wú)收益或負(fù)收益。 表4-1 ： 美國(guó)的債券評(píng)級(jí)等次 信用等級(jí) 穆迪標(biāo)準(zhǔn)普爾 投資級(jí) 一級(jí)質(zhì)量最高風(fēng)險(xiǎn)最小AaaAAA 二級(jí)高質(zhì)量、長(zhǎng)期內(nèi)有很低風(fēng)險(xiǎn)Aa1Aa2Aa3AA+AAAA- 三級(jí)中上質(zhì)量，將來(lái)可能削弱A1A2A3A+AA- 四級(jí)中等質(zhì)量，缺少明顯投資特征Baa1Baa2Baa3BBB+BBBBBB- 投機(jī)級(jí) 五級(jí)中低質(zhì)量；存在投機(jī)因素Ba1Ba2Ba3BB+BBBB- 六級(jí)投機(jī)性較大，還本付息保障性小B1B2B3B+BB- 七級(jí)投機(jī)性很高，可能出現(xiàn)拖欠CaaCCC 八級(jí)投機(jī)性很高，違約可能性很大CaCC 九級(jí)最低質(zhì)量，投資風(fēng)險(xiǎn)極大，沒(méi)有償還能力CC 編輯發(fā)行證券的注冊(cè)登記程序 1933 年證券法和1934 年證券交易法是美國(guó)有關(guān)證券發(fā)行與交易的最重要的法規(guī)，由證券交易委員會(huì)（SEC）負(fù)責(zé)實(shí)施。1933 年證券法的宗旨是為購(gòu)買(mǎi)在美國(guó)發(fā)行的證券的投資者提供有關(guān)發(fā)行人的全面、真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況；1934 年證券交易法則旨在保證證券二級(jí)市場(chǎng)的公平，公正交易。這兩個(gè)法規(guī)都規(guī)定了發(fā)行人的注冊(cè)登記要求，以保證上述宗旨的實(shí)現(xiàn)。 （一）1933 牟證券法中的注冊(cè)要求 根據(jù)1933 年證券法規(guī)定，除非證券發(fā)行屬于本法所列的豁免交易或發(fā)行的