公募基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系教學(xué)提綱

1、基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系為遵守監(jiān)管對(duì)金融產(chǎn)品適銷性規(guī)定，我們建立了基金以及券商集合理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系。在基金產(chǎn)品的銷售過(guò)程中， 我們堅(jiān)持投資人利益優(yōu)先原則，注重根據(jù)投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力銷售不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品，把合適的產(chǎn)品銷售給合適的投資者。我們的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系主要考慮了以下的因素：基金招募說(shuō)明書(shū)中所明示的投資方向，投資范圍和投資比例，基金的歷史規(guī)模和持倉(cāng)情況，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)和凈值的波動(dòng)程度，以及基金成立以來(lái)有無(wú)違規(guī)行為的發(fā)生等。我們的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系分為定量和定性兩大類指標(biāo)，其中定量指標(biāo)包括標(biāo)準(zhǔn)差，下行標(biāo)準(zhǔn)差以及最大回撤。 定性指標(biāo)包括產(chǎn)品的所屬大類，基金管理人的規(guī)模，內(nèi)控的完善程度，業(yè)界的聲譽(yù)等

2、，其中后兩個(gè)指標(biāo)借助于我們對(duì)基金管理人的盡職 調(diào)查，研究員的打分等方法完成。盡職調(diào)查中，我們注重了解基金管理人的誠(chéng)信狀況，經(jīng)營(yíng)管理能力，投資管理能力和內(nèi)部控制等。這將作為是否進(jìn)行合作或向投資人推介的重要依據(jù)。產(chǎn)品的所屬大類反映了基金招募說(shuō)明書(shū)中明示的投資方向，投資范圍和投資比例等。各個(gè)指標(biāo)的權(quán)重我們通過(guò)模擬測(cè)試完成，以期更好的反映產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)，從嚴(yán)格的意義上來(lái)說(shuō)，是指金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性。但從實(shí)際的角度看，投資者更多的將損失視為風(fēng)險(xiǎn)， 因此我們 的評(píng)價(jià)體系引入了下行標(biāo)準(zhǔn)差和最大回撤這兩個(gè)指標(biāo)，以衡量下行風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)準(zhǔn)差是常用的衡量波動(dòng)性的指標(biāo)。對(duì)公募基金以及券商集合理財(cái)產(chǎn)品，我們?cè)诮y(tǒng)一的評(píng)級(jí)

3、框架下進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，這符合對(duì)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的統(tǒng)一性和連續(xù)性。以下我們將公募基金和券商集合理財(cái)統(tǒng)一稱為基金。對(duì)于所有的基金產(chǎn)品，我們按照成立的時(shí)間分為兩大類，成立一年以上和成立不足一年的，包括新發(fā)行的基金。對(duì)于成立一年以上的基金，我們按照上述的指標(biāo)體系進(jìn)行評(píng)價(jià)。對(duì)于成立不滿一年以及新發(fā)行的產(chǎn)品，由于沒(méi)有足夠的歷史數(shù)據(jù)，我們主要考慮該產(chǎn)品招募說(shuō)明書(shū)中表明的投資方向， 投資范圍，投資比例等，并且參照同類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，以及基金管理 人的定性指標(biāo)來(lái)完成。評(píng)級(jí)的完成和更新頻率。為了保持基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的獨(dú)立性和客觀性，評(píng)級(jí)由研究所完成。更新頻率為每半年。基金類型分類基金不同的投資類型，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)具有決定性的影響

4、，因此我們的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)建立在科學(xué)的，完備的投資類型分類基礎(chǔ)上。我們將基金分為股票型，混合型， 債券型，貨幣市場(chǎng)型基金以及 其他類基金，這是投資類型的一級(jí)分類。 二級(jí)分類以及各個(gè)類型的風(fēng)險(xiǎn)得分見(jiàn)下表。其中指數(shù)型基金風(fēng)險(xiǎn)得分最高，為100,貨幣型基金風(fēng)險(xiǎn)最低，為 10。投資類型一級(jí)分類投資類型二級(jí)分類風(fēng)險(xiǎn)得分股票型增強(qiáng)指數(shù)型基金100普通股票型基金90被動(dòng)指數(shù)型基金100混合型平衡混合型基金70偏債混合型基金60偏股混合型基金80債券型中長(zhǎng)期純債型基金30混合債券型一級(jí)基金40混合債券型二級(jí)基金50短期純債型基金20貨幣市場(chǎng)型貨幣市場(chǎng)型基金10其他類QDII基金100封閉式基金90保本型基金50最大

5、回撤：定義和性質(zhì)最大回撤這個(gè)指標(biāo)在基金、衍生產(chǎn)品投資者那里得到了廣泛的應(yīng)用。一些投資者將控制下行風(fēng)險(xiǎn)作為投資的重要目標(biāo)。最大回撤這個(gè)指標(biāo)最早由Zhongquan Zhou和SanfordJ.Grossmann在1993年文獻(xiàn)中提出。他們指出，不少投資者要求在任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)上，將損失控制在相對(duì)于其投資期間最大財(cái)富的一個(gè)固定比例。根據(jù)CFA1、會(huì)的定義，最大回 撤是從資產(chǎn)最高價(jià)格到接下來(lái)最低價(jià)格的損失。投資的期限越長(zhǎng)，這個(gè)指標(biāo)就越不利, 因此在不同的基金之間使用該指標(biāo)的時(shí)候，應(yīng)盡量的控制在同一個(gè)評(píng)估期間 從投資管理人的角度看，來(lái)自于客戶的收入是其主要的收入來(lái)源，失去客戶是致命的損失，任何投資策略，均

6、應(yīng)考慮最大回撤這指標(biāo)，因?yàn)椴簧倏蛻魧?duì)這個(gè)指標(biāo)相當(dāng)重視。Commodity Trading Advisor （CTA）指出了客戶關(guān)于回撤這個(gè)指標(biāo)的一些態(tài)度：1）對(duì)于典型的客戶來(lái)說(shuō)，基本上不能容忍投資有50%的回撤。2）如果回撤超過(guò)20%,客戶可能撤出資金。3）如果有15%的回撤，客戶就會(huì)發(fā)出預(yù)警。4）如果回撤時(shí)間超過(guò)2年，即使幅度不大，客戶也會(huì)關(guān)閉賬戶。5）回撤恢復(fù)的時(shí)間不應(yīng)超過(guò) 1年。對(duì)于客戶來(lái)說(shuō)，即使投資期限是長(zhǎng)期的，也會(huì)緊密的跟蹤其投資的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。長(zhǎng)期的損失會(huì)迫使投資者停止執(zhí)行原先的投資計(jì)劃，撤出資金。長(zhǎng)期的損失對(duì)資產(chǎn)管理人也造成 很大的壓力，迫使他們重新檢驗(yàn)其投資策略和方法。下圖說(shuō)明了回

7、撤的概念。 從點(diǎn)4到點(diǎn)8的期間稱為回撤期間，從底部點(diǎn)8回到先前的高點(diǎn)，點(diǎn)14,稱為恢復(fù)期間。點(diǎn)4到點(diǎn)14,稱為underwater period 。Underwater PeriodPoints in Time0aweQ7Q60504030割1OQ圖表1最大回撤圖示回撤又分為最大回撤，次大回撤，和第三大回撤等。最大回撤是計(jì)算期間投資價(jià)格的最高點(diǎn)，到接下來(lái)價(jià)格最低點(diǎn)的損失率，計(jì)算公式為二（最小值-最大值）/最大值。回撤要求同時(shí)報(bào)告回撤期間的長(zhǎng)度，公式為點(diǎn)8所在月份-點(diǎn)4所在月份+1。以及點(diǎn)4所在的時(shí)間點(diǎn)，稱為開(kāi)始點(diǎn)，點(diǎn) 8所在的點(diǎn)，稱為低點(diǎn)。計(jì)算出最大回撤之后，再計(jì)算次大回撤。注意，次大回撤不在

8、最大回撤的 underwater period這段期間內(nèi)，要求的指標(biāo)與最大 回撤同。再計(jì)算第三大回撤，要求的指標(biāo)與上同。下面做個(gè)實(shí)證分析。下行標(biāo)準(zhǔn)差定義下行風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)受到廣泛關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)，常見(jiàn)的半方差，VaR ES指標(biāo)等,都屬于下行風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)范疇。我們定義的下行風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算公式如下：(Ri Rf)2downrisk,1 丁 ,Ri Rf其中Rf是評(píng)估期間的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，下行風(fēng)險(xiǎn)只統(tǒng)計(jì)收益率小于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的那 部分標(biāo)準(zhǔn)差，T是收益率小于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的期數(shù)。Dependent Variable: RETURNMethod: Least SquaresDate: 09/29/12 Time: 20:55S

9、ample: 1 676Included observations: 676VariableCoefficientStd. Errort-StatisticProb.C0.0733900.0086988.4374400.0000GP-0.2683070.009635-27.845970.0000HH-0.2410530.010270-23.471210.0000ZQ-0.0458640.010529-4.3560100.0000R-squared0.692130Mean dependent var-0.114086Adjusted R-squared0.690755S.D. dependent var0.128030S.E. of regression0.071197Akaike info criterion-2.4408