固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策

1、8.1 固定資產(chǎn)投資決策 8.1.1 現(xiàn)金流量 8.1.2 投資決策方法8.1.1 現(xiàn)金流量(NCF：net cash flow) 現(xiàn)金流量按其動態(tài)的變化狀況可分為： 現(xiàn)金流出量表現(xiàn)為貨幣資金減少。 現(xiàn)金流入量表現(xiàn)為貨幣資金增加。 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之差，在本章中主要是指：“一定時期與固定資產(chǎn)投資有聯(lián)系的貨幣資金增加與貨幣資金減少的差額，即現(xiàn)金流入量與流出量的差額 ” 按照投資經(jīng)營全過程，現(xiàn)金流量可分為： （一）購建期現(xiàn)金流量通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流出量； （二）經(jīng)營期現(xiàn)金流量既有現(xiàn)金流入量，也有現(xiàn)金流出量，通?，F(xiàn)金流入量大于流出量； （三）終結(jié)期現(xiàn)金流量通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流入量。（一）購建

2、期現(xiàn)金流量 購建期現(xiàn)金流量也可稱為初始現(xiàn)金流量，一般情況下表現(xiàn)為現(xiàn)金流出，在固定資產(chǎn)更新決策中會有部分現(xiàn)金流入 （1）固定資產(chǎn)上的投資 （2）流動資產(chǎn)上的投資（墊支出的現(xiàn)金，在整個項(xiàng)目周期結(jié)束后，可以收回） （3）其他投資費(fèi)用 （4）更新決策中，與舊設(shè)備出售有關(guān)的稅后現(xiàn)金收入（二）經(jīng)營期現(xiàn)金流量 經(jīng)營期現(xiàn)金流量也稱為營業(yè)現(xiàn)金流量 （1）含義是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一般按年度進(jìn)行計(jì)算。具體包括三種概念 營業(yè)現(xiàn)金流入（一般表現(xiàn)為銷售收入） 營業(yè)現(xiàn)金流出（一般表現(xiàn)為付現(xiàn)成本和所得稅） 營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金流入-營業(yè)現(xiàn)金流出 （2）付現(xiàn)成本又

3、稱付現(xiàn)的營運(yùn)成本，一般是指在生產(chǎn)經(jīng)營過程中實(shí)際付出現(xiàn)金的成本。 （3）計(jì)算公式（二）經(jīng)營期現(xiàn)金流量 （3）計(jì)算公式所得稅付現(xiàn)成本每年?duì)I業(yè)收入）（每年凈現(xiàn)金流量NCF所得稅折舊付現(xiàn)成本）折舊每年?duì)I業(yè)收入(NCF折舊凈利潤NCF折舊）（折舊）（付現(xiàn)成本銷售收入TNCF1TTNCF折舊）（付現(xiàn)成本銷售收入1)(（1）（2）（3）常用公式()（三）終結(jié)期現(xiàn)金流量 終結(jié)期現(xiàn)金流量（終結(jié)現(xiàn)金流量） （1）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入 （2）原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回 （3）停止使用的土地的變價收入投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量示意圖投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量示意圖固定固定資產(chǎn)資產(chǎn)原始原始投資投資流動流動資產(chǎn)資產(chǎn)投資投資

4、其他其他投資投資費(fèi)用費(fèi)用收入收入付現(xiàn)付現(xiàn)成本成本所得稅所得稅固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)變價收入變價收入流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)回收回收固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)清理費(fèi)用清理費(fèi)用營業(yè)現(xiàn)營業(yè)現(xiàn)金流量金流量原有固定原有固定資產(chǎn)變價資產(chǎn)變價收入收入8.1.1 現(xiàn)金流量 （四）現(xiàn)金流量的計(jì)算() 例：某公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，準(zhǔn)備購入一套設(shè)備?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，其中甲方案需投資20萬元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為8萬元，每年的付現(xiàn)成本為3萬元。乙方案需投資24萬元，也采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入4萬元。5年中每年的銷售收入為10萬元，付現(xiàn)成本第一年為4

5、萬元，以后隨著設(shè)備不斷陳舊，逐年將增加日常修理費(fèi)2000元，另需墊支營運(yùn)資金3萬元。假設(shè)所得稅為40% 要求：計(jì)算兩個方案的現(xiàn)金流量 方法：列表計(jì)算和列式計(jì)算8.1.1 現(xiàn)金流量 （四）現(xiàn)金流量的計(jì)算 項(xiàng)目項(xiàng)目第一年第一年第二年第二年第三年第三年第四年第四年第五年第五年 銷售收入銷售收入減：付現(xiàn)成本減：付現(xiàn)成本減：折舊減：折舊834834834834834 稅前凈利稅前凈利減：所得稅減：所得稅1 0.41 0.41 0.41 0.41 0.4 稅后凈利稅后凈利加：折舊加：折舊0.640.640.640.640.64營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量4.64.64.64.64.6甲方案生產(chǎn)經(jīng)營年度的營業(yè)現(xiàn)

6、金流量（單位：萬元）8.1.1 現(xiàn)金流量 （四）現(xiàn)金流量的計(jì)算 項(xiàng)目0 01 12 23 34 45 5固定資產(chǎn)投入流動資本投入營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)凈殘值流動資本回收-20-204.64.64.64.64.64.64.64.64.64.6現(xiàn)金流量合計(jì)-20-204.64.64.64.64.64.64.64.64.64.6甲方案各年度的現(xiàn)金流量(單位:萬元)注：實(shí)際工作中可將以上兩表合并編制甲方案各年度的現(xiàn)金流量(單位:萬元)8.1.1 現(xiàn)金流量 （四）現(xiàn)金流量的計(jì)算 項(xiàng)目項(xiàng)目第一年第一年第二年第二年第三年第三年第四年第四年第五年第五年 銷售收入銷售收入減：付現(xiàn)成本減：付現(xiàn)成本減：折舊減：折舊1

7、044104.24104.44104.64104.84 稅前凈利稅前凈利減：所得稅減：所得稅2 0.81.8 0.721.6 0.641.4 0.561.2 0.48 稅后凈利稅后凈利加：折舊加：折舊1.241.0840.9640.8440.724營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量5.25.084.964.844.72乙方案生產(chǎn)經(jīng)營年度的營業(yè)現(xiàn)金流量（單位：萬元）8.1.1 現(xiàn)金流量 （四）現(xiàn)金流量的計(jì)算 項(xiàng)目0 01 12 23 34 45 5固定資產(chǎn)投入流動資本投入營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)凈殘值流動資本回收-24-24-3-35.25.25.085.084.964.964.844.844.724.724

8、 43 3現(xiàn)金流量合計(jì)-27-275.25.25.085.084.964.964.844.84 11.7211.72乙方案各年度的現(xiàn)金流量(單位:萬元)（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算 甲方案： 第一步：確定項(xiàng)目計(jì)算期（建設(shè)期+經(jīng)營期） 第二步：根據(jù)建設(shè)期固投額計(jì)算固定資產(chǎn)的原值和折舊 甲折舊=200000/5=40000（元） 第三步：根據(jù)經(jīng)營期的收入與成本計(jì)算各生產(chǎn)年度的營業(yè)現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（8-3-4）（1-40%）+4=4.6萬元 第四步：計(jì)算各時點(diǎn)的現(xiàn)金流量（特別注意兩頭） NCF0=-20萬元 NCF1-5=4.6萬元（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算 乙方案： 第一步 計(jì)算固定資產(chǎn)的原值和折舊乙

9、折舊=（240000-40000）/5=40000（元） 第二步 計(jì)算各生產(chǎn)年度的營業(yè)現(xiàn)金流量 第一年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4-4）（1-40%）+4=5.2萬元 第二年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.2-4）（1-40%）+4=5.08萬元 第三年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.4-4）（1-40%）+4=4.96萬元 第四年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.6-4）（1-40%）+4=4.84萬元 第五年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.8-4）（1-40%）+4=4.72萬元 第三步 計(jì)算各時點(diǎn)的現(xiàn)金流量 NCF0=-（24+3）=-23萬元（起點(diǎn)的需特別注意） NCF1=5.2萬元；NCF2=5.08萬

10、元； NCF3=4.96萬元；NCF4=4.84萬元； NCF5=4.72+4+3=11.72萬元（終點(diǎn)的需特別注意）8.1.1 現(xiàn)金流量 （四）現(xiàn)金流量的計(jì)算 例1 某企業(yè)建造固定資產(chǎn)有A、B兩個方案，其資料如表9-1所示。 表9-1 A、B方案投入產(chǎn)出狀況 單位：元 假定B方案在投資時另需要墊付營運(yùn)資金25000元，固定資產(chǎn)維護(hù)費(fèi)每年遞增1000元，所得稅率為33%，企業(yè)資本成本為10%，試計(jì)算兩種方案的現(xiàn)金流量。 指標(biāo)指標(biāo)方案方案投資額投資額使用壽命使用壽命殘值殘值每年?duì)I業(yè)每年?duì)I業(yè)收入收入每年付現(xiàn)成每年付現(xiàn)成本本 A180000 4（年）（年） 0 110000 40000 B10800

11、0 4（年）（年） 36000 70000 20000（第一年）（第一年） 首先，計(jì)算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量，計(jì)算過程見表9-2A和表9-2B。 表9-2A A方案營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元年年 數(shù)數(shù) 1234營業(yè)收入營業(yè)收入110000110000110000110000付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本40000400004000040000折舊折舊45000450004500045000稅前利潤稅前利潤=- 25000 25000 25000 25000所得稅所得稅=33%8250 8250 8250 8250 凈利潤凈利潤=- 16750167501675016750現(xiàn)金流凈量現(xiàn)金流凈量=-=+617

12、50 61750 61750 61750 表9-2B B方案營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元年年 數(shù)數(shù) 1234營業(yè)收入營業(yè)收入70000700007000070000付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本20000210002200023000折舊折舊18000180001800018000稅前利潤稅前利潤=- 32000 31000 30000 29000所得稅所得稅=33%1056010230 9900 9570 凈利潤凈利潤=- 21440207702010019430現(xiàn)金流凈量現(xiàn)金流凈量=-=+39440 38770 38100 37430 再計(jì)算全部期間投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量，計(jì)算過程見表9-3A和表9-3B。

13、表9-3A A方案營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元年年 數(shù)數(shù) 01234固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 -180000 營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量 61750 61750 61750 61750 現(xiàn)金凈流量合計(jì)現(xiàn)金凈流量合計(jì) -180000 61750 61750 61750 61750 表8-3B B方案營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元年年 數(shù)數(shù) 01234固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 -108000 營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量 -25000 39440 38770 38100 37430 固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值 36000 墊付資金回收墊付資金回收 25000 現(xiàn)金凈流量合計(jì)現(xiàn)金凈流量合計(jì) -1330

14、0039440 38770 38100 98430 （四）現(xiàn)金流量的計(jì)算 例例2 2、某公司準(zhǔn)備搞一項(xiàng)新投資，有關(guān)資料：、某公司準(zhǔn)備搞一項(xiàng)新投資，有關(guān)資料： 1 1、在第一年初和第二年初為固定資產(chǎn)投資、在第一年初和第二年初為固定資產(chǎn)投資500500萬萬元，預(yù)計(jì)第二年末建成，投產(chǎn)前再墊支流動資產(chǎn)元，預(yù)計(jì)第二年末建成，投產(chǎn)前再墊支流動資產(chǎn)100100萬元。萬元。 2 2、固定資產(chǎn)估計(jì)壽命為、固定資產(chǎn)估計(jì)壽命為6 6年，殘值年，殘值1515萬元，按直萬元，按直線法計(jì)算折舊。投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)前三年銷售收入為線法計(jì)算折舊。投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)前三年銷售收入為600600萬元，萬元，經(jīng)營成本經(jīng)營成本160160萬元，

15、后三年收入為萬元，后三年收入為300300萬萬元，元，經(jīng)營成本經(jīng)營成本為為8080萬元。萬元。 3 3、設(shè)所得稅率為、設(shè)所得稅率為30%30%，固定資產(chǎn)投資額為借款籌，固定資產(chǎn)投資額為借款籌得，長期借款利息率得，長期借款利息率10%10%。 計(jì)算該項(xiàng)目的計(jì)算該項(xiàng)目的原始投資原始投資和各時點(diǎn)現(xiàn)金流量。和各時點(diǎn)現(xiàn)金流量。補(bǔ)充建設(shè)投資建設(shè)期資本化利息即：投入的現(xiàn)實(shí)資金流動資金投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資（生產(chǎn)準(zhǔn)備和開辦費(fèi)投資）原始投資：從項(xiàng)目投資的角度看，原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金，原始投資=建設(shè)投資+流動資金投資。注

16、：原始投資不受企業(yè)投資資金來源的影響，但項(xiàng)目總投資受企業(yè)投資資金來源的影響 固定資產(chǎn)投資中不包括資本化利息，但是，固定資產(chǎn)投入使用后，需要計(jì)提折舊，計(jì)提折舊的依據(jù)是固定資產(chǎn)原值，而不是固定資產(chǎn)投資。二者的關(guān)系是：固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化借款利息原始投資項(xiàng)目總投資補(bǔ)充： 經(jīng)營成本又稱付現(xiàn)的營運(yùn)成本（或簡稱為付現(xiàn)成本），是指在運(yùn)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用。 注： 經(jīng)營活動是指在經(jīng)營活動中發(fā)生的，與籌資活動有關(guān)的債務(wù)資金利息，是籌資活動中有關(guān)的，不包括在內(nèi)。 經(jīng)營成本不是全部的營運(yùn)成本，僅僅指付現(xiàn)成本（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算 該項(xiàng)目的原始投資該項(xiàng)目的原始投資

17、=500+500+100=1100=500+500+100=1100元元 1 1、固定資產(chǎn)價值、固定資產(chǎn)價值 =500=500（1+10%1+10%）（F/AF/A、10%10%、2 2） =500=500（1+10%1+10%）2.12.1 =1155=1155萬元萬元 2 2、固定資產(chǎn)折舊、固定資產(chǎn)折舊= =（1155-151155-15）/6/6 =190=190萬萬元元營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 項(xiàng)目項(xiàng)目第一第一年年第二第二年年第三第三年年第四第四年年第五第五年年第六第六年年 銷售收入銷售收入減：付現(xiàn)成本減：付現(xiàn)成本減：折舊減：折舊6001601906001601906001

18、60190300 80190300 80190300 80190 稅前凈利稅前凈利減：所得稅減：所得稅250 75250 75250 75 30 9 30 9 30 9 稅后凈利稅后凈利加：折舊加：折舊175190175190175190 21190 21190 21190營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量 365365365211211211現(xiàn)金流量計(jì)算表 項(xiàng)目0 01 12 23 34 45 56 67 78 8固定資產(chǎn)投入流動資本投入營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)凈殘值流動資本回收-500-500 -500-500-100-100365365 365365 365365 211211211211 21121

19、1 15 15100100現(xiàn)金流量合計(jì)-500-500 -500-500-100-100365365 365365 365365 211211211211 326326補(bǔ)充補(bǔ)充:現(xiàn)金流量投資決策的注意點(diǎn)現(xiàn)金流量投資決策的注意點(diǎn) 1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 2、不要忽視機(jī)會成本 3、要考慮投資方案對公司其他部門的影響8.1.2 投資決策方法 投資決策方法通常都是以投資決策指標(biāo)命名的 投資決策指標(biāo)是指評價投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標(biāo)準(zhǔn) 長期投資決策的指標(biāo)按是否貼現(xiàn)分非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)投資回收期（靜態(tài)）投資回報(bào)率凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報(bào)酬率貼現(xiàn)的投資回收期（動態(tài)）8.1.2

20、投資決策方法 現(xiàn)金流量的分類按照投資經(jīng)營全過程 購建期（建設(shè)期）經(jīng)營流量 經(jīng)營期現(xiàn)金流量 終結(jié)期現(xiàn)金流量原始投資或初始投資形成未來報(bào)酬（一）非貼現(xiàn)投資回收期（payback period ,PP)法 1、非貼現(xiàn)投資回收期是指在不考慮時間價值的前提下，回收初始投資（即原始投資）所需要的時間，一般以年為單位 2、計(jì)算方法 （1）每年的現(xiàn)金凈流量（NCF）相等 （2）每年的現(xiàn)金凈流量（NCF）不相等）（每年相等的現(xiàn)金凈流量原始投資額投資回收期NCF)() 1() 1(NCFnnn年的營業(yè)金流量第資額年末尚未回收的初始投第投資回收期首次出現(xiàn)正值的年份累計(jì)現(xiàn)金流量其中：)(0ntttNCFn（一）非貼現(xiàn)

21、投資回收期（payback period ,PP)法 3、判斷方案是否可行的標(biāo)準(zhǔn) （1）單個方案采納與否投資決策 （2）兩個以上的互斥方案互斥選擇投資方案 4、優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)容易理解，計(jì)算簡單 缺點(diǎn)沒有考慮時間價值；沒有考慮初始投資回收以后的現(xiàn)金流量狀況投資回收期給定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)具體情況分析 設(shè)某機(jī)器原價為80000元，期末無殘值，每年的稅后利潤和折舊如表所示，設(shè)企業(yè)要求的投資回收期為3.5年，判斷該投資是否可行()年年數(shù)數(shù)凈利凈利折舊折舊現(xiàn)金凈現(xiàn)金凈流量流量投資項(xiàng)目累計(jì)現(xiàn)金投資項(xiàng)目累計(jì)現(xiàn)金凈流量凈流量尚未尚未收回收回1 900016000250002100001600026000311000

22、16000270004 900016000250005 80001600024000-80000+25000=-55000-55000+26000=-29000-29000+27000=-2000-2000+25000=+23000+23000+25000=+4800055000290002000（一）非貼現(xiàn)投資回收期（payback period ,PP)法 解：)() 1() 1(NCFnnn年的凈現(xiàn)金流量第資額年末尚未回收的初始投第投資回收期250002000) 14(投資回收期年08. 3年3.5結(jié)論：該企業(yè)應(yīng)當(dāng)投資該項(xiàng)目（二）貼現(xiàn)的投資回收期時間現(xiàn)金凈流 量折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值累計(jì)0-180

23、0001-180000161750090956131261750082651006361750075146374461750068342175（二）貼現(xiàn)的投資回收期 結(jié)論：方案可行結(jié)論：方案可行 n=3 (P/A,10%,3)=2.487 n=? (P/A,10%,n)=2.9150 n=4 (P/A,10%,)=3.17063.3487.2170.3)487.29150.2(343）（回收期（三）投資回報(bào)率（average rate of return, ARR）法 1、投資回報(bào)率是項(xiàng)目投資壽命周期內(nèi)由于投資引起的平均現(xiàn)金凈流量與投資額形成的比率，也稱平均報(bào)酬率（母子率一種） 2、計(jì)算公式

24、承上例：%100初始投資額年平均現(xiàn)金凈流量投資回報(bào)率%75.31%100800005/ )2400025000270002600025000(平均報(bào)酬率 3、判斷方案是否可行的標(biāo)準(zhǔn) （1）單個方案采納與否投資決策 （2）兩個以上的互斥方案互斥選擇投資方案 4、優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)容易理解，計(jì)算簡單 缺點(diǎn)沒有考慮時間價值 5、與（CPA)教材會計(jì)收益率的區(qū)別。投資回報(bào)率期望的必要報(bào)酬率選用平均報(bào)酬率最高的方案（三）投資回報(bào)率投資回報(bào)率（average rate of return, ARR）法（四）凈現(xiàn)值（net present value ,NPV)法 1、含義按照一定的資金成本折現(xiàn)的經(jīng)營期和終結(jié)期的

25、現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值，減去購建期現(xiàn)金凈流量的差額。用公式表示為： 2、計(jì)算公式（建設(shè)期為0時）：CKNCFKNCFKNCFNPVnn )1 ()1 ()1 (2211預(yù)計(jì)項(xiàng)目使用年限貼現(xiàn)率年的凈現(xiàn)金流量第凈現(xiàn)值nKtNCFNPVtCKNCFNPVntttt1)1 (式中：初始投資額C公式（2）原始投資的現(xiàn)值未來報(bào)酬的現(xiàn)值凈現(xiàn)值公式（1）P170（四）凈現(xiàn)值（net present value ,NPV)法 2、計(jì)算公式（凈現(xiàn)值是從投資開始至項(xiàng)目壽命終結(jié)時所有一切現(xiàn)金流量（包括現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入）的現(xiàn)值之和。 3、計(jì)算過程 第一步：計(jì)算營業(yè)凈現(xiàn)金流量 第二步：計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 第三步：計(jì)算NPVn

26、ttttKCFATNPV0)1 (公式（3）年的現(xiàn)金流量第tCFATt每年NCF相等時每年NCF不等時期期間間A方案方案B方案方案C方案方案凈利潤凈利潤現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量凈利潤凈利潤現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量凈利潤凈利潤 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量0（20000）（9000）（12000）1180011800（1800）1200600460023240132403000600060046003300060006004600合計(jì)合計(jì)504050404200420018001800例：假設(shè)折現(xiàn)率為例：假設(shè)折現(xiàn)率為10%10%，有三項(xiàng)投資機(jī)會，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表：，有三項(xiàng)投資機(jī)會，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表：（四）凈現(xiàn)值（net pre

27、sent value ,NPV)法已知：（P/F,10%,1）=0.9091；（P/F,10%,2）=0.8264; （P/F,10%,3）=0.7513；（P/A,10%,3）=2.487 NPVNPV（A A）= =（11800118000.9091+132400.9091+132400.82640.8264）-20000-20000 =21669-20000=1669 =21669-20000=1669元 NPVNPV（B B）= =（120012000.9091+60000.9091+60000.8264+60000.8264+60000.75130.7513）-9000-9000 =

28、10557-9000=1557 =10557-9000=1557元 NPVNPV（C C）=4600=46002.487-12000=11440-120002.487-12000=11440-12000 =-560 =-560元（四）凈現(xiàn)值（net present value ,NPV)法（四）凈現(xiàn)值（net present value ,NPV)法 【資料】某公司決定進(jìn)行一項(xiàng)投資，投資期為3年。每年年初投資2000萬元，第四年年初開始投產(chǎn)，投產(chǎn)時需墊支500萬元營業(yè)資金，項(xiàng)目壽命期為5年，5年中會使企業(yè)每年增加銷售收入3600萬元，每年增加付現(xiàn)成本1200萬元，假設(shè)該企業(yè)所得稅稅率30%，資

29、本成本為10%，固定資產(chǎn)無殘值。（例題選自人大版習(xí)題集） 【要求】計(jì)算該項(xiàng)目凈現(xiàn)值并判斷該項(xiàng)目是否可行() 1、計(jì)算折舊（注：資料中未注明是借款） 折舊=（20003）/51200（萬元） 2、計(jì)算營業(yè)期的NCF【公式（3）】 NCF（4-8）=3600（1-30%）-1200（1-30%） +1200 30%=2040（萬元） 3、計(jì)算NPVNPV= 2040 （P/A，10%，5） （P/F，10%，3）+500 （P/F，10%，8）-2000+2000 （P/A，10%，2）+500 （P/F，10%，3） =2040 3.791 0.751 +5000.467 - 2000+2000

30、1.736 +5000.751 =193.96（萬元）0 4、判斷：該投資方案可行稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅（四）凈現(xiàn)值（net present value ,NPV)法 4、決策規(guī)則 （1）單個方案采納與否投資決策 （2）兩個以上的互斥方案互斥選擇投資方案 5、優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)考慮了資金的時間價值，能夠從絕對數(shù)角度反映投資方案的經(jīng)濟(jì)效益即方案的凈收益。 缺點(diǎn)不能從相對數(shù)的角度考慮投資方案的經(jīng)濟(jì)效率，即不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少。NPV0不考慮年限的前提下，選用NPV正值中最高的方案（四）凈現(xiàn)值（net present value ,NPV)法 6、注意事項(xiàng) （1）正

31、確選擇折現(xiàn)率，不宜偏大，也不宜過小 （2）現(xiàn)實(shí)過程中可以選擇以下幾種作為折現(xiàn)率 以投資項(xiàng)目的資金成本作為折現(xiàn)率 以投資的機(jī)會成本作為折現(xiàn)率 根據(jù)不同情形采用不同的折現(xiàn)率。在計(jì)算項(xiàng)目建設(shè)期凈現(xiàn)金流量時，以貸款的實(shí)際利率作為折現(xiàn)率，在計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量時，以全社會最近平均收益率作為折現(xiàn)率 以行業(yè)平均收益率作項(xiàng)目折現(xiàn)率（五）內(nèi)部報(bào)酬率（internal rate of return ,IRR)法 1、含義又稱內(nèi)含報(bào)酬率,是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率 2、計(jì)算公式（建設(shè)期為0年）01112211CrNCFrNCFrNCFnn0)1 (1CrNCFnttt初始投資額項(xiàng)目使用年限內(nèi)部報(bào)酬率年的

32、現(xiàn)金凈流量第CnrNCFtt公式（1）0)1 (0nttttKNCF公式（2） 3、計(jì)算步驟 （1）每年的營業(yè)NCF相等 第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) 第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期限內(nèi)，根據(jù)“插值法”原理找出相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率 第三步：利用“插值法”計(jì)算出該方案的內(nèi)部報(bào)酬率NCF每年相等的初始投資額年金現(xiàn)值系數(shù) （五）內(nèi)部報(bào)酬率（internal rate of return ,IRR)法 例：某企業(yè)引進(jìn)一套設(shè)備，一次性投資需120000元，使用期為10年，每年可提供稅后利潤和折舊為22000元，設(shè)資金成本為13.5%，確定是否投資？ 解：年金現(xiàn)值系數(shù) = 120000/220

33、00 = 5.454= 120000/22000 = 5.454 （P/AP/A，12%12%，1010）=5.650=5.650 （P/AP/A，14%14%，1010）=5.216=5.216%5 .13%9 .12650. 5216. 5650. 5454. 5%12%14%12xx結(jié)論：該方案不可行（五）內(nèi)部報(bào)酬率（internal rate of return ,IRR)法 3、計(jì)算步驟 （2）每年的NCF不等逐步測試法 第一步：先估計(jì)一個折現(xiàn)率，并計(jì)算其對應(yīng)的NPV1。如果NPV10，則表明IRR應(yīng)當(dāng)大于該折現(xiàn)率，提高測算的折現(xiàn)率繼續(xù)計(jì)算NPV；如果NPV10，則表明IRR應(yīng)當(dāng)小于

34、該折現(xiàn)率，降低測算的折現(xiàn)率繼續(xù)計(jì)算NPV； 第二步：經(jīng)過不斷測算找出相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率，使得恰巧 第三步：利用“插值法”計(jì)算出該方案的內(nèi)部報(bào)酬率較大的折現(xiàn)率，計(jì)算出的NPV小于零較小的折現(xiàn)率，計(jì)算出的NPV大于零隨著折現(xiàn)率的上升，其對應(yīng)的NPV應(yīng)當(dāng)呈現(xiàn)下降趨勢（五）內(nèi)部報(bào)酬率（internal rate of return ,IRR)法NPV與折現(xiàn)率的簡略示意圖折現(xiàn)率NPVAB為了減少誤差，A、B兩點(diǎn)應(yīng)盡可能相鄰隨著折現(xiàn)率的上升，其對應(yīng)的NPV應(yīng)當(dāng)呈現(xiàn)下降趨勢（五）內(nèi)部報(bào)酬率（internal rate of return ,IRR)法 3、計(jì)算步驟 （2）每年的NCF不等逐步測試

35、法 公式總結(jié)之和兩個折現(xiàn)率計(jì)算的偏低的折現(xiàn)率計(jì)算的兩個折現(xiàn)率差額偏低的折現(xiàn)率NPVNPVIRR+NPV+NPV-NPV-NPVi i1 1i i2 2i i（五）內(nèi)部報(bào)酬率（internal rate of return ,IRR)法 例：設(shè)某工廠一次性投資例：設(shè)某工廠一次性投資9898萬元，使用年限萬元，使用年限5 5年，銀行利率為年，銀行利率為10%10%，每年現(xiàn)金凈流，每年現(xiàn)金凈流量如下表：設(shè)資本成本為量如下表：設(shè)資本成本為10%10%（） 年份年份 1 2 3 4 5 NCF 萬元萬元 15 30 30 35 35年年份份 每年每年 NCF i=12% i=14% 現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)

36、值現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值現(xiàn)值1150.89313.3950.87713.1552300.79723.9100.76922.7703300.71221.3600.67520.2504350.63622.2600.59220.7205350.56719.8450.51918.615未來報(bào)酬現(xiàn)值未來報(bào)酬現(xiàn)值原始投資額原始投資額凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV 100.77 98 2.77 95.51 98 -2.49（五）內(nèi)部報(bào)酬率（internal rate of return ,IRR)法 結(jié)論：方案可行結(jié)論：方案可行 i=12% NPV=2.77 IRR=? NPV=0 i=14% NPV=-2.49%

37、10%05.1349.277.277.2%12%14%12）（內(nèi)含報(bào)酬率（五）內(nèi)部報(bào)酬率（internal rate of return ,IRR)法 4、決策規(guī)則 （1）單個方案采納與否投資決策 （2）兩個以上的互斥方案互斥選擇投資方案 5、優(yōu)缺點(diǎn) （1）優(yōu)點(diǎn)考慮了資金的時間價值；從相對數(shù)角度反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率；概念易于理解。 （2）缺點(diǎn)在每年NCF不等時，計(jì)算比較復(fù)雜。 無法從絕對數(shù)角度知曉投資項(xiàng)目能夠給企業(yè)帶來的整體經(jīng)濟(jì)效益。 當(dāng)IRR比較高時容易高估投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率IRR資本成本率或必要報(bào)酬率或基準(zhǔn)報(bào)酬率 選用IRR超過資本成本率且最高的方案（六）獲利指數(shù)（profitab

38、ility index ,PI）法 1、定義又稱“利潤指數(shù)”，是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。 2、計(jì)算公式（建設(shè)期為0）CKNCFKNCFKNCFPInn/)1 ()1 ()1 (2211 CKNCFNPVntttt/)1 (1初始投資的現(xiàn)值未來報(bào)酬的總現(xiàn)值獲利指數(shù)/公式（1）公式（2）（六）獲利指數(shù)（profitability index ,PI）法 3、決策規(guī)則 （1）單個方案采納與否投資決策 （2）兩個以上的互斥方案互斥選擇投資方案 4、優(yōu)缺點(diǎn) （1）優(yōu)點(diǎn)考慮了資金時間價值；能夠真實(shí)反映企業(yè)盈虧程度；由于用相對數(shù)表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行比較

39、 （2）缺點(diǎn)獲利指數(shù)這一概念不便于理解； 無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率PI1 PI超過1最多的投資項(xiàng)目（六）獲利指數(shù)（profitability index ,PI）法 5、獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值之間的關(guān)系 凈現(xiàn)值0，獲利指數(shù)1 凈現(xiàn)值0，獲利指數(shù)1 凈現(xiàn)值=0，獲利指數(shù)=1貼現(xiàn)指標(biāo)的總結(jié) 凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、獲利指數(shù)的總結(jié) 這三個指標(biāo)其實(shí)是在考慮時間價值的前提下，從不同的角度，分析了未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之間的關(guān)系，并從定量的角度定義了相應(yīng)的概念進(jìn)行決策（BZ）初始投資的現(xiàn)值未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 0初始投資的現(xiàn)值未來報(bào)酬的總現(xiàn)值獲利指數(shù)凈現(xiàn)值初始投資的現(xiàn)值未來報(bào)酬的總現(xiàn)值/內(nèi)含報(bào)酬率補(bǔ)充

40、一：投資決策指標(biāo)的應(yīng)用 證券投資決策 固定資產(chǎn)投資決策 租賃決策（略）證券投資決策(P299) 例14-6某企業(yè)擬發(fā)行債券，其面值為1000元，期限20年，債券每年付息一次，到期一次還本，已定的票面利率為i=10%。正式發(fā)行時債券市場的平均利率為8%，發(fā)行價格定為1100元。 問：（1）如果按此價格投資該債券，投資者的內(nèi)含報(bào)酬率為多少？ （2）若投資者的必要投資報(bào)酬率為10%，是否能進(jìn)行該項(xiàng)投資？ （3）以投資者的必要報(bào)酬率10計(jì)算該投資的凈現(xiàn)值并進(jìn)行決策 （1）求內(nèi)含報(bào)酬率： 1100=100010%（P/A，i，20）+1000(P/F,i,20) 折現(xiàn)率8%得出：1196.80-1100

41、=96.80元0 折現(xiàn)率9%得出：1090.90-1100=-9.1元0 96.80-0 （8%-i） （96.80+9.1） （8%-9%） i=8.914% 該債券的內(nèi)含報(bào)酬率為8.914%（2）因?yàn)閮?nèi)含報(bào)酬率低于必要報(bào)酬率10，所以應(yīng)當(dāng)拒絕此投資。證券投資決策 （3）NPV=100010（P/A,10%,20) +1000（P/F,10%,20)-1100 =1008.5136+10000.1486-1100 =999.96-1100=-100證券投資決策 例14-8某公司每年均發(fā)給股東每股股利8元，股東投資該種股票并準(zhǔn)備長期持有，股東的最低必要報(bào)酬率為10%。 問：（1）該種股票的每股

42、價值為多少？ （2）若該股票的市價為83元，則該股票是否適合投資者投資？ （3）計(jì)算市價為83元時的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率 （1）V = D/Ks= 8/10% = 80元 （2）不值得投資 （3）市價為83時 NPV=VP= D/KsP NPV=8083=-3元0 令NPV=0，內(nèi)含報(bào)酬率K*，： 0= D/ K*P K*= D/P =8/83=9.64% 147.6,故選擇B方案6 .14749506. 67 .958)11%,10,/7958APA（額凈回收額方案的年等7 .14914457. 67 .958)10%,10,/920APB（額凈回收額方案的年等項(xiàng)目計(jì)算期統(tǒng)一法 項(xiàng)目計(jì)算期統(tǒng)一

43、法是指通過對計(jì)算期不相等的多個互斥方案選定一個共同的計(jì)算分析期，以滿足時間可比性的要求，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的評價指標(biāo)來選擇最優(yōu)方案的方法 方法一方案重復(fù)法（最小公倍壽命法） 思路一將各方案計(jì)算期的各年凈現(xiàn)金流量進(jìn)行重復(fù)計(jì)算，直到與最小公倍數(shù)計(jì)算期相等；然后，再計(jì)算凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部報(bào)酬率等指標(biāo)，最后根據(jù)指標(biāo)進(jìn)行判斷。 思路二直接計(jì)算每個方案項(xiàng)目原計(jì)算期內(nèi)的評價指標(biāo)（主要指凈現(xiàn)值），再按照最小公倍數(shù)原理分別對其折現(xiàn)，并求代數(shù)和，最后根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行方案的比較決策。 缺點(diǎn)最小公倍數(shù)確定的計(jì)算期可能太長，使得計(jì)算復(fù)雜。 方法二最短計(jì)算期法，是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再

44、按照最短的計(jì)算期來計(jì)算出相應(yīng)的凈現(xiàn)值。項(xiàng)目計(jì)算期統(tǒng)一法（方案重復(fù)法） 例：A、B方案均在年末投資，它們的計(jì)算期分別為10年和15年，有關(guān)資料如表所示，假設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12。要求：分別用方案重復(fù)法和最短計(jì)算期法對兩方案進(jìn)行決策項(xiàng)目1234-91011-1415凈現(xiàn)值A(chǔ)700700480480600756.48B150017008009009009001400795.54項(xiàng)目計(jì)算期統(tǒng)一法（方案重復(fù)法） 解：根據(jù)題意可知兩項(xiàng)目計(jì)算期的最小公倍數(shù)為30年，在此期間，A方案重復(fù)兩次，B方案重復(fù)一次。則 NPVA*=756.48+756.48(P/F,12%,10)+756.48 (P/F,12%,20)

45、=1078.47(萬元） NPVB*=795.54+795.54(P/F,12%,15)=940.88(萬元） 因?yàn)镹PVA* NPVB*萬元，故A方案優(yōu)于B方案項(xiàng)目計(jì)算期統(tǒng)一法（最短計(jì)算期法） 解：根據(jù)題意，選擇A方案的計(jì)算期作為計(jì)算期，則： NPVA*=756.48 NPVB*= NPVB(A/P,12%,15)(P/A,12%,10) =659.97(萬元） 因?yàn)镹PVA* NPVB*萬元，故A方案優(yōu)于B方案年平均成本法 年平均成本法當(dāng)使用新舊設(shè)備的未來收益相同，但準(zhǔn)確數(shù)字不好估計(jì)時，可以比較年平均成本，并選取年均成本最小的項(xiàng)目。年均成本是把項(xiàng)目的總現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)化為每年的平均現(xiàn)金流出值 計(jì)

46、算公式基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)項(xiàng)目壽命建立在公司資金成本和項(xiàng)目的總成本的現(xiàn)值年均成本),/(),/(NKAPCACNKAPCAC 年平均成本法 例：通達(dá)公司有一設(shè)備需要修理，估計(jì)大修理費(fèi)用為24000元，大修后可使用4年，期末殘值為500元，每年需維護(hù)費(fèi)700元。若將該設(shè)備出售，可獲價款10000元，另行購置同種類新設(shè)備，新設(shè)備價款為60000元，預(yù)計(jì)可使用10年，10年后殘值為800元，使用過程中每年需維修費(fèi)500元。若該廠設(shè)定的投資報(bào)酬率為10，不考慮其他因素問是否修理該設(shè)備？年平均成本法 （1）大修該設(shè)備的年使用成本 大修費(fèi)用攤銷額（每年）24000/(P/A,10%,4)=24000/3.

47、1707570.98元 加年維護(hù)費(fèi)：700元 減殘值回收500/(F/A,10%,4)=500/4.6461107.74元 年使用成本合計(jì)：8163.24 （2）更新該設(shè)備的年使用成本 更新費(fèi)用攤銷額（每年）（6000010000）/(P/A,10%,4)=50000/6.1458136.70 加年維護(hù)費(fèi)：500元 減殘值回收800/(F/A,10%,10)=800/15.93750.20元 年使用成本合計(jì)：8586.50元 結(jié)論：選擇大修理補(bǔ)充二：投資決策中對風(fēng)險(xiǎn)的考慮 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整投資決策法是指考慮了不確定性因素對投資項(xiàng)目的影響后，計(jì)算有關(guān)評價指標(biāo)分析決策項(xiàng)目可行性的方法 1.期望值決策法 2

48、.風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法1.期望值決策法 期望決策法也稱概率決策法，是指在不確定條件下進(jìn)行投資決策的一種方法。 步驟： 1.根據(jù)不同現(xiàn)金流量及其概率計(jì)算每時點(diǎn)期望現(xiàn)金流量和現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)差 2.根據(jù)計(jì)算出的期望現(xiàn)金流量和無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目期望凈現(xiàn)值 3.根據(jù)期望現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算綜合現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差 4.根據(jù)綜合現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差和期望凈現(xiàn)值計(jì)算變化系數(shù) 例1：書176. 注：若未來經(jīng)濟(jì)形勢的概率沒有變化，也可以直接計(jì)算各種概率下的凈現(xiàn)值而后再計(jì)算期望凈現(xiàn)值和標(biāo)準(zhǔn)離差，判斷投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小。 例2：某企業(yè)投資項(xiàng)目，有兩個備選方案，初始投資額和項(xiàng)目計(jì)算期均相同，根據(jù)計(jì)

49、算其凈現(xiàn)值的概率分布如表： 要求：(l) 計(jì)算兩項(xiàng)目凈現(xiàn)值的期望值；(2) 計(jì)算兩項(xiàng)目凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差；（3）比較兩項(xiàng)目的優(yōu)劣1.期望值決策法市場狀況市場狀況概率甲凈現(xiàn)值乙凈現(xiàn)值不好一般很好0.20.60.2500萬元900萬元1300萬元200萬元900萬元1600萬元1.期望值決策法 解： (1)計(jì)算兩個項(xiàng)目凈現(xiàn)值的期望值 甲項(xiàng)目：5000.2+9000.6+13000.2=900（萬元） 乙項(xiàng)目；2000.2+9000.6+16000.2=900（萬元） （2）計(jì)算凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差（空間有限略） 甲項(xiàng)目： 乙項(xiàng)目：同理=442.7298.2522 . 0900-13006 . 0900-

50、9002 . 0900-500222）（）（）（甲1.期望值決策法 （3）比較項(xiàng)目優(yōu)劣 甲乙兩個項(xiàng)目的初始投資相同，項(xiàng)目計(jì)算期相同，期望凈現(xiàn)值相等且都大于零，因此對企業(yè)都是可行的，但如果考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素由于甲項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)離差小于乙項(xiàng)目，因此從穩(wěn)健的角度應(yīng)當(dāng)優(yōu)先選擇甲。2.風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法 略第二節(jié) 固定資產(chǎn)日?？刂?一、實(shí)行固定資產(chǎn)的日?？刂曝?zé)任制 二、固定資產(chǎn)實(shí)物的日?？刂?(一)做好固定資產(chǎn)管理的各項(xiàng)基礎(chǔ)工作 固定資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)工作主要包括建立固定資產(chǎn)卡片，設(shè)置固定資產(chǎn)登記簿，編制固定資產(chǎn)目錄等工作。 第二節(jié) 固定資產(chǎn)日?？刂频诙?jié) 固定資產(chǎn)日常控制 (二)加強(qiáng)固定資產(chǎn)的動態(tài)管理 1增加的固定資產(chǎn)

51、管理。 2減少的固定資產(chǎn)管理。 (三)加強(qiáng)固定資產(chǎn)的使用和維修的管理 固定資產(chǎn)的效率的發(fā)揮，一定程度上取決于固定資產(chǎn)的合理使用和日常的維修。第二節(jié) 固定資產(chǎn)日常控制 三、提高固定資產(chǎn)的利用效果 （一）提高固定資產(chǎn)利用效果的途徑 1.1.改善固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加在用固定資產(chǎn)數(shù)量。 2 2增加生產(chǎn)設(shè)備的有效工作時間。 3 3提高設(shè)備生產(chǎn)效率。第二節(jié) 固定資產(chǎn)日常控制 （二）考核固定資產(chǎn)利用效果的指標(biāo) 1.固定資產(chǎn)產(chǎn)出率(總產(chǎn)出率) =總產(chǎn)值/固定資產(chǎn)平均總值100% 固定資產(chǎn)產(chǎn)出率(凈產(chǎn)出率) =凈產(chǎn)出/固定資產(chǎn)平均總值100% 2.固定資產(chǎn)利潤率 固定資產(chǎn)利潤率=利潤總額或產(chǎn)品銷售利潤/固定資產(chǎn)平均總值100%第三節(jié) 無形資產(chǎn)投資管理決策 一、無形資產(chǎn)投資的涵義及特點(diǎn) （一）無形資產(chǎn)投資的涵義 無形資產(chǎn)是指企業(yè)長期使用，且沒有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)，一般是指沒有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)的非貨幣性資產(chǎn)。 無