MBA公司理財(cái)案例集

1、案例一 東方公司財(cái)務(wù)分析案例 東方公司1998年有關(guān)財(cái)務(wù)比率如表所示。東方公司局部財(cái)務(wù)比率1998月份123456789101112流動(dòng)比率2.22.32.42.22.01.91.81.92.02.12.22.2速動(dòng)比率0.70.80.91.01.11.151.21.151.11.00.90.8資產(chǎn)負(fù)債率%525560555350424546485052資產(chǎn)報(bào)酬率%468131516181610642銷售凈利率%78891011121110887【分析提示】這是一個(gè)看似十分簡(jiǎn)單的案例，但涉及企業(yè)財(cái)務(wù)、生產(chǎn)、采購(gòu)、營(yíng)銷等多方面的問(wèn)題，仔細(xì)地分析、研究此案例，會(huì)給你很多啟示?！舅伎碱}】1、該企業(yè)生

2、產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有什么特點(diǎn)？2、流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的變動(dòng)趨勢(shì)為什么會(huì)產(chǎn)生差異？怎樣消除這種差異？3、資產(chǎn)負(fù)債率的變動(dòng)說(shuō)明了什么問(wèn)題？3月份資產(chǎn)負(fù)債率最高能說(shuō)明什么問(wèn)題？4、資產(chǎn)報(bào)酬率與銷售凈利率的變動(dòng)程度為什么不一致？5、該企業(yè)在籌資、投資方面應(yīng)注意什么問(wèn)題？案例二富華家具公司是一家高級(jí)家具制造商與批發(fā)商，近年來(lái)為獲利低而苦惱，結(jié)果董事會(huì)決定換了公司總經(jīng)理。新任總經(jīng)理要求你分析公司的財(cái)務(wù)狀況。近期的大多數(shù)同業(yè)平均比率及富華公司的財(cái)務(wù)報(bào)表如下：同業(yè)平均比率流動(dòng)比率 2倍 銷貨/固定資產(chǎn) 6次負(fù)債/資產(chǎn) 30% 銷貨/總資產(chǎn) 3次已獲利息倍數(shù) 7倍 凈利潤(rùn)率 3%銷貨/存貨 10次 總資產(chǎn)報(bào)酬率 9%平均收

3、帳期 24天 股本收益率 12.8%富華家具公司資產(chǎn)負(fù)債表1998年12月31日 單位：百萬(wàn)元現(xiàn)金 30 應(yīng)付帳款 30 有價(jià)證券 22 應(yīng)付票據(jù) 30應(yīng)收帳款凈額 44 其它流動(dòng)負(fù)債 14存貨 106 流動(dòng)負(fù)債總額 74流動(dòng)資產(chǎn)總額 202 長(zhǎng)期債務(wù) 16固定資產(chǎn) 150 負(fù)債總額 90減：折舊 52 普通股 76固定資產(chǎn)凈值 98 留存收益 134資產(chǎn)總額 300 股東權(quán)益總額 210 負(fù)債和權(quán)益總額 300 富華家具公司損益表1998年 單位：百萬(wàn)元凈銷貨 530 銷貨本錢 440 毛利 90 營(yíng)業(yè)費(fèi)用 49 折舊費(fèi)用 8 利息費(fèi)用 3 費(fèi)用總額 60 稅前收益 30 所得稅40% 12

4、 凈收益 18 問(wèn)題試分析富華公司利潤(rùn)較低的主要原因。假設(shè)公司有明顯的季節(jié)性銷售，或年內(nèi)銷貨迅速增長(zhǎng)，那么這將怎樣影響比率分析的有效性？案例三 長(zhǎng)期融資決策案例西格電力公司是一個(gè)股份，其信用等級(jí)為A級(jí)。公司有一個(gè)耗時(shí)15年的火力發(fā)電主體建設(shè)工程。因此公司不得不經(jīng)常到資本市場(chǎng)為工程融資，總籌資10億美元，其中大局部是通過(guò)發(fā)行普通股和第一抵押債券籌得。1992年7月，當(dāng)利率幾乎達(dá)歷史最高紀(jì)錄時(shí)，公司發(fā)行了1億美元的息票率為14.5%的第一抵押債券，半年付息一次，2022年6月到期，共30年期限。當(dāng)時(shí)公司財(cái)務(wù)經(jīng)理堅(jiān)持債券要包括贖回條款。與銀行討價(jià)還價(jià)后，公司決定采用遞延贖回條款，此條款規(guī)定3年后債券

5、才能贖回，贖回溢價(jià)為14.5%。在25年中，溢價(jià)每年需遞減，如債券在第7年贖回，溢價(jià)為14.5%24/25=13.95%，即每年按14.5/25遞減。在1992年，公司還發(fā)行隨時(shí)可贖回債券，但投資銀行預(yù)計(jì)這類債券需15%的息票率。既然是14.5%息票率的長(zhǎng)期債券在1992年已很難推銷，此次發(fā)行本錢就為發(fā)行總額的2%，即200萬(wàn)美元。到1997年6月，利率已大幅度下跌，銀行預(yù)計(jì)公司可能按10%的息票率發(fā)行25年期債券。與1992年相比，投資者更愿意購(gòu)置長(zhǎng)期債券。因此發(fā)行本錢為1%，即100萬(wàn)美元。如決定贖回債券，贖舊售新的日期為舊債券發(fā)行周日，兩種債券同時(shí)流通在外時(shí)間為四個(gè)星期。新債券所得將暫時(shí)

6、投資于短期政府債券，其稅前收益是7.5%。最近，董事會(huì)商討了調(diào)換事宜，地區(qū)保險(xiǎn)公司董事長(zhǎng)和董事會(huì)理事吉西指出，公司證券的主要持有者保險(xiǎn)公司和退休金機(jī)構(gòu)不會(huì)接受調(diào)換，因?yàn)樗麄円奄?gòu)置了到期歸還債券，并按期望收益率14.5%簽了合同，假設(shè)5年后被贖回，投資者不得不按10%重新投資，這就嚴(yán)重影響了他們的收益。由于公司開(kāi)展需定期銷售新債券和普通股股票來(lái)籌資，所以投資機(jī)構(gòu)對(duì)公司不滿。董事會(huì)另一位理事任銀行總經(jīng)濟(jì)師，叫巴巴拉，她不同意吉西的觀點(diǎn)。她認(rèn)為投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該明白，如果利率下降，息票率高，那麼債券被贖回的可能性增大，以為這種息票率本身已反映了贖回條款。但她不同意近期贖回，認(rèn)為下一次調(diào)換會(huì)更有利。公司的其

7、他幾家銀行一致認(rèn)為，次年長(zhǎng)期利率可能保持不便或比今年更低。巴巴拉測(cè)算了公司一年期息票率的概率分布，結(jié)果如下： 概率 息票率 40% 9.0% 40% 10.0% 10% 11.0% 10% 12.0%短期利率預(yù)計(jì)停留在目前的水平上，西格公司的邊際稅率為34%。請(qǐng)你準(zhǔn)備一份債券調(diào)換分析報(bào)表，下星期呈交董事會(huì)。作為任務(wù)的一局部，要求你答復(fù)以下問(wèn)題。確定現(xiàn)在調(diào)換的凈現(xiàn)值NPV。應(yīng)用什麼貼現(xiàn)率來(lái)折算現(xiàn)金流量？為什麼？西格電力公司是否應(yīng)調(diào)換目前所發(fā)行的債券？新發(fā)行息票率在什麼水平時(shí)公司對(duì)債券調(diào)換不感興趣？評(píng)論吉西先生的觀點(diǎn)。假定從現(xiàn)在開(kāi)始，一年后將發(fā)行24年期限的債券，請(qǐng)你根據(jù)巴巴拉女士對(duì)將來(lái)息票率的測(cè)

8、算，確定債券調(diào)換的預(yù)期凈現(xiàn)值。求一年后的預(yù)期凈現(xiàn)值，必須折算到T=0進(jìn)行。適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率是多少？根據(jù)這些分析，公司應(yīng)該現(xiàn)在調(diào)換還是等到下一年調(diào)換？不同期限金融債券的利率如下：30天 7.50%1年 7.752年 8.003年 8.255年 8.5010年 9.0020年 9.1030年 9.25符合這些利率的利率曲線是不是能證實(shí)巴巴拉女士所提供的利率預(yù)測(cè)？公司投資銀行曾建議公司發(fā)行30年期限而不是25年期限的債券，這對(duì)調(diào)換的凈現(xiàn)值起什麼作用？ 公司為了調(diào)換舊債券必須籌資1億美元?？鄢龝r(shí)間為0時(shí)到達(dá)課稅效應(yīng)后，必須籌集多少資金？怎樣籌集用于調(diào)換的新資金？假定使用債券來(lái)籌集資金，債券調(diào)換將如何影響公

9、司的債務(wù)率、利息保障倍數(shù)和債券等級(jí)？提示：考慮帳面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值如果投資決策有正凈現(xiàn)值，作為政府控制的公共事業(yè)單位的西格電力公司是否比非政府控制公司有更多的或更少的理由調(diào)換債券？案例四 A鋼鐵制品公司財(cái)務(wù)分析與籌資自70年代末以來(lái)，鋼鐵行業(yè)所需投資日益巨大，但卻始終遭受著負(fù)報(bào)酬率的捆擾。自那以后，鋼鐵產(chǎn)品的消費(fèi)下降了近25%，越來(lái)越多的產(chǎn)品都采用了鋁、塑料等替代性材料。上述狀況固然令人沮喪，但A鋼鐵制品公司打算勇敢地面對(duì)困難。A鋼鐵制品公司生產(chǎn)的產(chǎn)品銷往國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，但其直接受到國(guó)外進(jìn)口產(chǎn)品的挑戰(zhàn)，后者在過(guò)去的5年中已搶占了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中相當(dāng)大的份額。由于進(jìn)口鋼鐵產(chǎn)品的價(jià)格較低，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)它們的消費(fèi)

10、持續(xù)增長(zhǎng)。國(guó)外的制造商憑借他們較低的勞動(dòng)本錢和技術(shù)上較先進(jìn)的設(shè)備，因而產(chǎn)品的本錢也較低。A 鋼鐵制品公司希望通過(guò)一項(xiàng)設(shè)備更新方案來(lái)增強(qiáng)自己的競(jìng)爭(zhēng)力。貝蒂.韋斯特是一位資深財(cái)務(wù)分析家，她需要對(duì)公司的現(xiàn)行財(cái)務(wù)狀況作出評(píng)價(jià)。1989年，新設(shè)備的建造將消耗400萬(wàn)美元，建成后將降低單位變動(dòng)本錢，產(chǎn)品的產(chǎn)量將提高，質(zhì)量也會(huì)有所改善。貝蒂還需要在上述資本支出的根底上對(duì)1989年的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)。貝蒂在進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)時(shí)收集了以下財(cái)務(wù)報(bào)表和信息見(jiàn)表13表1 A鋼鐵制品公司損益表 銷售收入 5075000 減：銷售本錢 3704000毛利 1371000減：營(yíng)業(yè)費(fèi)用 銷售費(fèi)用 650000管理費(fèi)用 41600

11、0折舊費(fèi)用 152000營(yíng)業(yè)費(fèi)用合計(jì) 1218000 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 153000減：利息費(fèi)用 93000 稅前凈利潤(rùn) 60000減：所得稅 40% 24000 稅后凈利潤(rùn) 360001988年 單位：千美元 銷售收入表2 A鋼鐵制品公司資產(chǎn)負(fù)債表 1988年 1989年 資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn) 現(xiàn)金 25000 24100 應(yīng)收帳款 805556 763900 存貨 700625 763445流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 1531181 1551445固定資產(chǎn) 2093819 1691707 減：累計(jì)折舊 500000 348000固定資產(chǎn)凈值 1593819 1343707資產(chǎn)合計(jì) 3125000 2895152負(fù)債和所

12、有者權(quán)益流動(dòng)負(fù)債 應(yīng)付帳款 230000 400500應(yīng)付票據(jù) 311000 370000應(yīng)計(jì)工程 75000 100902流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 616000 871402長(zhǎng)期負(fù)債 1165250 700000 負(fù)債合計(jì) 1781250 1571402所有者權(quán)益 優(yōu)先股 50000 50000 普通股面值 100000 100000 超面值繳入資本 193750 193750 留存收益 1000000 980000所有者權(quán)益合計(jì) 1343750 1323750負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì) 3125000 289515212月31日 單位：千美元表三 A鋼鐵制品公司歷史財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)比率 1986 1987 19

13、88 行業(yè)平均值流動(dòng)比率 1.7 1.8 1.5速動(dòng)比率 1.0 0.9 1.2存貨周轉(zhuǎn)率次 5.2 5.0 10.2平均收帳期天 50 55 46固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率次 3.2 3.5 4.1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率次 1.5 1.5 2.0債務(wù)比率 45.8% 54.3% 24.5%利息保障倍數(shù) 2.2 1.9 2.5毛利潤(rùn)率 27.5% 28.0% 26.0%凈利潤(rùn)率 1.1% 1.0% 1.2%投資報(bào)酬率 1.7% 1.5% 2.4%權(quán)益報(bào)酬率 3.1% 3.3% 3.2%分析提示籌資決策、投資決策和財(cái)務(wù)分析是密切相關(guān)的，研討本案例，請(qǐng)討論為什麼在投資、籌資決策之前進(jìn)行財(cái)務(wù)分析？思考題1計(jì)算公司1988

14、年的各財(cái)務(wù)比率，通過(guò)橫向和縱向的比照分析公司總體財(cái)務(wù) 狀況，對(duì)公司的流動(dòng)性、經(jīng)營(yíng)能力、負(fù)債情況和盈利能力分別進(jìn)行評(píng)價(jià)。2利用表4的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)編制1989年的預(yù)計(jì)損益表和資產(chǎn)負(fù)債表。表4 A鋼鐵制品公司1989年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)銷售收入 6500000 銷售本錢 占銷售收入% 73.0% 最低現(xiàn)金余額 25000 存貨周轉(zhuǎn)率次 7.0 平均收帳期天 50 固定資產(chǎn)購(gòu)入 400000 股利支付 20000 折舊費(fèi)用 166000 應(yīng)付帳款增加 20% 凈利潤(rùn)率 1.0% 應(yīng)計(jì)工程和長(zhǎng)期負(fù)債 不變 優(yōu)先股、普通股、應(yīng)付票據(jù) 不變 單位：千美元3對(duì)公司更新生產(chǎn)設(shè)備的決策作出評(píng)價(jià)，并估計(jì)它對(duì)公司財(cái)務(wù)所帶來(lái)的影

15、響。你認(rèn)為該工程應(yīng)采取何種融資方式？案例五 紅光照相機(jī)廠投資決策案例紅光照相機(jī)廠是生產(chǎn)照相機(jī)的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的照相機(jī)質(zhì)量?jī)?yōu)良、價(jià)格合理、長(zhǎng)期以來(lái)供不應(yīng)求。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，紅光廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。王禹是該廠助理會(huì)計(jì)師，主要負(fù)責(zé)投資和籌資工作。總會(huì)計(jì)師張力要求王禹搜集建設(shè)新生產(chǎn)線的有關(guān)資料，寫(xiě)出投資工程的財(cái)務(wù)分析報(bào)告，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策參考。王禹經(jīng)過(guò)十幾天的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料。該生產(chǎn)線的初始投資是12.5萬(wàn)元，分兩年投入。第一年投入10萬(wàn)元，第二年投入2.5萬(wàn)元。第二年可完成建設(shè)并正式投產(chǎn)。投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)照相機(jī)1000架，每架銷售價(jià)格是300元。每年可獲得銷售收入30萬(wàn)元。投資工程可

16、使用五年，五年后殘值可忽略不計(jì)。在投資工程經(jīng)營(yíng)期間需墊支流動(dòng)資金2.5萬(wàn)元，這筆資金在工程結(jié)束時(shí)可如數(shù)收回。該工程生產(chǎn)的產(chǎn)品年總本錢的構(gòu)成情況如下： 原材料費(fèi)用 20萬(wàn)元 管理費(fèi)扣除折舊 2萬(wàn)元 工資費(fèi)用 3萬(wàn)元 折舊費(fèi) 2萬(wàn)元王禹有對(duì)紅光廠的各種資金來(lái)源進(jìn)行了分析研究，得出該廠加權(quán)平均的資金本錢為10%。王禹根據(jù)以上資料，計(jì)算出該投資工程的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值詳見(jiàn)表13，并把這些數(shù)據(jù)資料提供應(yīng)全廠各方面領(lǐng)導(dǎo)參加的投資決策會(huì)議。在廠領(lǐng)導(dǎo)會(huì)議上，王禹對(duì)他提供的有關(guān)數(shù)據(jù)做了必要說(shuō)明。他認(rèn)為，建設(shè)新生產(chǎn)線有3353元凈現(xiàn)值現(xiàn)值，故這個(gè)工程是可行的。廠領(lǐng)導(dǎo)會(huì)議對(duì)王禹提供的資料進(jìn)行了分析研究，

17、認(rèn)為王禹在搜集資料方面作了很大努力，計(jì)算方法正確，但卻忽略了物價(jià)變動(dòng)問(wèn)題，這便使得小王提供的信息失去了客觀性和準(zhǔn)確性?？倳?huì)計(jì)師張力認(rèn)為，在工程投資和使用期間內(nèi)，通貨膨脹率大約為105左右。他要求各有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)真研究通貨膨脹對(duì)投資工程各有關(guān)方面的影響?；ㄌ庨L(zhǎng)李明認(rèn)為，由于受物價(jià)變動(dòng)影響，初始投資將增長(zhǎng)10%，投資工程終結(jié)后，設(shè)備殘值將增加到37500元。生產(chǎn)處長(zhǎng)趙芳認(rèn)為，由于物價(jià)變動(dòng)的影響，原材料費(fèi)用每年將增加14%，工資費(fèi)用也將增加10%。財(cái)務(wù)處長(zhǎng)周定認(rèn)為，扣除折舊以后的管理費(fèi)用每年將增加4%，折舊費(fèi)用每年仍為20000元。銷售處長(zhǎng)吳宏認(rèn)為，產(chǎn)品銷售價(jià)格預(yù)計(jì)每年可增加10%。廠長(zhǎng)鄭達(dá)指出，除

18、了考慮通貨膨脹對(duì)現(xiàn)金流量的影響以外，還要考慮通貨膨脹對(duì)貨幣購(gòu)置力的影響。他要求王禹根據(jù)以上各同志的意見(jiàn)，重新計(jì)算投資工程的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值，提交下次會(huì)議討論。表1 投資工程的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元工程第1年第2年第3年第4年第5年銷售收入付現(xiàn)本錢其中：原材料 工資 管理費(fèi)折舊費(fèi)稅前利潤(rùn)所得稅50%稅后利潤(rùn)現(xiàn)金流量300000250000200000300002000020000300001500015000350003000002500002000003000020000200003000015000150003500030000025000020000030000200002000030000150