企業(yè)在國內與國外上的比較

1、企業(yè)在國內與國外上市的比擬一、國內上市的標準要求 2二、海外上市的標準要求 3一香港交易所上市的標準要求 3二美國納斯達克上市的標準 4三紐約交易所上市的要求 4四倫敦交易所上市的標準 5三、國內企業(yè)在國外上市的利弊分析 5四、目前國內企業(yè)在海外上市的情況分析 6一、全球IPO遭遇“滑鐵盧 6二、國內企業(yè)海外上市開展趨勢 6三、存在的困難 7五、目前國內企業(yè)在境內上市情況分析 7一、從2006-2021年前三季度 VC/PE支持中國企業(yè)境內外上市數(shù)量 7二、2006-2021年前三季度 VE/PE支持中國企業(yè)境內外上市賬面回報 8三、2021年前三季度 VE/PE支持中國企業(yè)境內外上市賬面回報

2、 9國內上市要求:一、主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板條件主板、中小板創(chuàng)業(yè)板主體資格依法設立且合法存續(xù)的股份依法設立且持續(xù)經營三年以上的股份有限公司經營年限持續(xù)經營時間應當在 3年持續(xù)經營時間應當在3年以上按原以上按原賬面凈資產值折股整體變賬面凈資產值折股整體變更為股份公司可更為股份公司可連續(xù)計算連續(xù)計算盈利要求1最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計 超過人民幣3,000萬元,凈利潤以扣除非經常 性損益前后較低者為計算依據(jù)；最近兩年連續(xù)盈利,最近兩年凈利潤累計不少 于1000萬元,且持續(xù)增長；2最近3個會計年度經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣 5,000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人

3、民幣3億元；或者最近一年盈利,且凈利潤不少于500萬元, 最近一年營業(yè)收入不少于 5000萬元,最近兩 年營業(yè)收入增長率均不低于 30 %;3最近一期不存在未彌補虧損；凈利潤以扣除非經常性損益前后孰低者為計 算依據(jù).注：上述要求為選擇性標準,符合 其中一條即可資產要求最近一期末無形資產扣除土地使用權、水面養(yǎng)殖權和采礦權等后占凈資產的比例不高于 20%近一期末凈資產不少于兩千萬元股本要求發(fā)行前股本總額不少于人民幣3,000萬元企業(yè)發(fā)行后的股本總額不少于3,000萬元主營業(yè)務要求最近3年內主營業(yè)務沒有發(fā)生重大變化發(fā)行人應當主營業(yè)務突出.同時,要求募集資 金只能用于開展主營業(yè)務創(chuàng)業(yè)板其他要求無1、發(fā)

4、行人的經營成果對稅收優(yōu)惠不存在嚴重依賴；2、在公司治理方面參照主板上市公司從嚴要 求,要求董事會下設審計委員會,并強化獨立 董事履職和控股股東責任；3、要求保薦人對公司成長性、自主創(chuàng)新水平 作盡職調查和審慎判斷,并出具專項意見；4、要求發(fā)行人的控股股東對招股說明書簽署 確認意見；5、要求發(fā)行人在招股說明書顯要位置做出風 險提示,內容為“本次股票發(fā)行后擬在創(chuàng)業(yè)板 市場上市,該市場具有較高的投資風險.創(chuàng)業(yè) 板公司具有業(yè)績不穩(wěn)定、經營風險高等特點,投資者面臨較大的市場波動風險,投資者應充 分了解創(chuàng)業(yè)板市場的投資風險及本公司所披 露的風險因素,審慎作出投資決定6、不要求發(fā)行人編制招股說明書摘要.二、海

5、外上市的標準要求：(一)、香港交易所：香港交易所可以分為主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場,兩個市場有不同的上市要求.1、主板上市的要求：(1)上市前三年合計溢利(溢利是指利潤總額)5000萬港元(最近一年須達 2000萬港元)；(2)上市時市值須達1億港元；(3)最低公眾持股量為 25% (如發(fā)行人市場超過 40億港元,那么最低可降低為 10%);(4)三年業(yè)務紀錄期須在根本相同的治理層及擁有權下營運；(5)上市時最少須有100名股東,而每100萬港元的發(fā)行額須由不少于 3名股東持有；(6)信息披露：一年兩度的財務報告；(7)包銷安排：公開出售以供認購必須全面包銷.2、創(chuàng)業(yè)板上市的要求：(1)業(yè)務紀錄及贏

6、利要求：不設最低溢利要求.但公司須有24個月從事“活潑業(yè)務紀錄(如營業(yè)額、總資產或上市時市值超過5億港元,發(fā)行人可以申請將“活潑業(yè)務紀錄減至 12個月)；(2)最低市值：無具體規(guī)定,但實際上在上市時不能少于4600萬港元；(3)最低公眾持股量：3000萬港元或已發(fā)行股本的 25% (如市彳1超過40億港元,最低公眾持股量可減至20%);(4)治理層、公司擁有權：在“活潑業(yè)務紀錄期間,須在根本相同的治理層及擁有權下營運；(5)信息披露：按季披露,中期報和年報中必須列示實際經營業(yè)績與經營目標的比擬；(6)包銷安排：無硬性包銷規(guī)定,但如發(fā)行人要籌集新資金,新股只可以在招股章程所列的最低認 購額到達時

7、方可上市.(二)、美國一一納斯達克標準一：(1)股東權益達1500萬美元；(2)最近一個財政年度或者最近3年中的兩年中擁有100萬美元的稅前收入；(3) 110萬的公眾持股量；(4)公眾持股的價值達 800萬美元； (5)每股買價至少為 5美元；(6)至少有400個持100股以上的股東；(7) 3個做市商；(8)須滿足公司治理要求.標準二：(1)股東權益達3000萬美元；(2) 110萬股公眾持股；(3)公眾持股的市場價值達 1800萬美元；(4)每股買價至少為 5美元；(5)至少有400個持100股以上的股東；(6) 3個做市商；(7)兩年的營運歷史；(8)須滿足公司治理要求.標準三：(1)

8、市場總值為7500萬美元；或者,資產總額達及收益總額達分別達7500萬美元;(2) 110萬的公眾持股量；(3)公眾持股的市場價值至少到達2000萬美元；(4)每股買價至少為 5美元；(5)至少有400個持100股以上的股東；(6) 4個做市商；(7)須滿足公司治理要求.(三)、紐約交易所1 .對美國國內公司上市的標準要求：(1)公司最近一年的稅前贏利不少于250萬美元；(2)社會公眾擁有該公司的股票不少于110萬股；(3)公司至少有2000名投資者,每個投資者擁有100股以上的股票；(4)普通股的發(fā)行額按市場價格例算不少于4000萬美元；(5)公司的有形資產凈值不少于4000萬美元.2 .對

9、非美國公司上市的標準要求：上市條件較美國國內公司更為嚴格,主要包括：(1)社會公眾持有的股票數(shù)目不少于250萬股；(2)有100股以上的股東人數(shù)不少于 5000名；(3)公司的股票市值不少于 1億美元；(4)公司必須在最近 3個財政年度里連續(xù)贏利,且在最后一年不少于250萬美元、前兩年每年不少于200萬美元或在最后一年不少于 450萬美元,3年累計不少于650萬美元；(5)公司的有形資產凈值不少于1億美元；(6)對公司的治理和操作方面的多項要求；(7)其他有關因素,如公司所屬行業(yè)的相對穩(wěn)定性,公司在該行業(yè)中的地位, 公司產品的市場情況,公司的前景,公眾對公司股票的興趣等.(四)、倫敦證券交易所

10、1、上市標準要求：(1)公司一般須有3年的經營記錄,并須呈報最近3年的總審計賬目.如沒有 3年經營記錄,某些科技產業(yè)公司、投資實體、礦產公司以及承當重大基建工程的公司,只要能滿足倫敦證券交易所?上市細那么?中的有關標準,亦可上市；(2)公司的經營治理層應能顯示出為其公司經營記錄所承當?shù)呢熑危?3)公司呈報的財務報告一般須按國際或英美現(xiàn)行的會計及審計標準編制,并按上述標準獨立審計；(4)公司在本國交易所的注冊資本應超過70萬英鎊,至少有25%勺股份為社會公眾持有.實際上,通過倫敦證券交易所進行國際募股,其總股本一般要求不少于2500萬英鎊；(5)公司須按倫敦證券交易所標準要求(包括歐共體法令和1

11、986年版金融效勞法)編制上市說明書,發(fā)起人需使用英語發(fā)布有關信息.三、國內企業(yè)在國外上市的利弊分析：1、國內企業(yè)在國外市場的獨特利益：(1)擴大融資渠道,產生引資效應.(2)以股權換制度,優(yōu)化公司治理結構.(3)縮短融資時間,節(jié)約時間本錢.(4)提升公司知名度,增強其競爭力.2、國內企業(yè)在國外市場的弊端所在：(1)造本錢國資本市場的空心化,不利于其長遠健康開展.(2)大規(guī)模企業(yè)海外上市,造成國有資產流失.(3)海外上市本錢高,高收益與高代價聯(lián)系在一起.(4)減少境內稅收,也加大了宏觀調控的難度.(5)股權外流,經濟命脈容易受制于人.四、目前國內企業(yè)海外上市情況分析：(一)、全球IPO遭遇“滑

12、鐵盧：(1) 2021年本季度全球共有 128家企業(yè)上市,較 2021年同期的167家IPO減少了 23.4%;全球總融資149.52億美元,平均每家企業(yè)融資1.17億美元.盡管市場環(huán)境不理想,但中國企業(yè)的表現(xiàn)仍相對穩(wěn)定,上市數(shù)量和融資額繼續(xù)領跑其他國家和地區(qū)企業(yè),本季度共有 82家中國企業(yè)在境內外市場上市,占全球 IPO總量的64.1%;融資總額到達111.56億美元,平均每 家企業(yè)融資1.36億美元.而非中國企業(yè)的表現(xiàn)可謂差強人意,融資額和上市數(shù)量均大幅下滑,平均 融資額缺乏1.00億美元,為過去的幾個季度最低水平.由于受到美債危機、信用降級、IMF和美聯(lián)儲調低經濟增長預期等因素的影響,本

13、季度美國市場IPO空前萎靡,紐交所和NASDAQ:市數(shù)量合計僅為20家,較上季度減少超過 50.0%.(2) 2021年前三季度,受到境內市盈率下降、境外經濟走低等因素影響,IPO數(shù)量和融資額持續(xù)下滑,第三季度中國企業(yè) IPO市場為2021年境內IPO重啟、創(chuàng)業(yè)板開閘以來的歷史最低水平.本 季度僅有82家中國企業(yè)在境內外市場上市,環(huán)比減少了20家,同比減少了 29家,降幅均在20.0%左右；融資額111.56億美元,環(huán)比和同比分別降低了32.7%和69.9%.(3) 在市場的分布上,中國企業(yè)海外上市十分清淡,16家海外上市的中國上市企業(yè)融資 24.62億美元,上市數(shù)量同比減少 10家,融資額同

14、比減少 80.8%;境內IPO也呈下滑態(tài)勢,共有 66家中 國企業(yè)境內上市,融資額為86.95億美元,上市數(shù)量較2021年同期減少19家,融資額減少64.1%.(二)國內企業(yè)海外上市開展趨勢：(1)大中華區(qū)著名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權研究機構清科研究中央最新發(fā)布的?2021年第三季度中國企業(yè)上市研究報告?顯示：受到世界宏觀經濟萎靡、二級市場蕭條等因素影響,在清科研究中央關 注的境外13個市場和境內3個市場上,2021年第三季度的全球IPO數(shù)量與融資額雙雙大幅下滑. 從數(shù)量上看,本季度全球僅有128家企業(yè)上市,較上季度和2021年同期的179家和167家分別減少 了 51家和39家；融資額方面,全球總

15、融資額為149.52億美元,較上一季度和 2021年同期分別下滑了 74.3%和67.8%,平均每家企業(yè)融資 1.17億美元,遠低于 2021年上半年的平均融資額 2.65億 美元.(2) 2021年第三季度,由于歐債美債危機、“中概股風波、“VIE結構"迷局接踵而至,中國企業(yè)的海外IPO出現(xiàn)明顯下滑,2021年第三季度中國企業(yè)海外 IPO上市地點比擬集中.16家中國企業(yè)集 中于香港主板、NASDAQ場、法蘭克福證券交易所和倫敦AIM市場上市,其中香港主板居功甚偉.具體來看,12家企業(yè)選擇在香港主板上市,合計融資22.53億美元,分別占本季度中國企業(yè)海外上市總數(shù)的75.0%和融資總額

16、的91.5%.(三)、存在的困難：(1)對于境外的文化背景、法律制度熟悉有限,尤其是歐、美等地,加上語言上的障礙,公司股東 和治理層在直接交流上存在問題,間接信息來源較多,導致溝通效率較低、本錢較高.(2)上市本錢較高,由于境外中介機構的收費方式和水平與境內的有很大區(qū)別,尤其在美國、香港、英國等地上市,上市前支付的費用以及上市后的維護費用均是境內的數(shù)倍,這對中小企業(yè)來說,負 擔較重.(3)聘用境外上市的人員比擬困難,尤其在內地城市,懂外語又懂證券投資的人員較少、流動性大.即使公司上市了,與境外交易所溝通的工作還主要依賴于這些人員.(4)在境外交易所上市的發(fā)行價格上下,也是中國企業(yè)很關注的問題.

17、從目前的情況看,除美國納斯達克交易所外,在其他的交易所IPO的發(fā)行市盈率一般低于境內IPO發(fā)行市盈率,融資的數(shù)額受到較大影響.(5)由于境外上市涉及國家經濟的多方面政策,所以企業(yè)擬到境外上市面臨的政策性批準程序較多,存在政策風險和時間的不確定性,隨之而來的就是本錢增加的壓力.五、目前國內企業(yè)在境內上市情況分析：(一)、從2006-2021年前三季度 VC/PE支持中國企業(yè)境內外 上市數(shù)量：由圖可得：境內上市的數(shù)量明顯高于境外上市的數(shù)量,境外上市數(shù)量急劇下降,境外上市存在很大 的風險和困難.(二)、2006-2021年前三季度 VE/PE支持中國企業(yè)境內外上市 賬面回報：(三)2021年前三季度

18、VE/PE支持中國企業(yè)境內外上市賬面回報:上市地互平埼投資回報1倍,境內市場上海證券交易所B 61課圳創(chuàng)業(yè)板T. 97深圳中小梭T 21平均7 S3海外市場紐約證券交易所8 90香福證券交舄所2 23法蘭克福便券交易所0 69S E3平埔5.57平均7. 26由上兩張圖可看出：境外投資回報很低,企業(yè)在國內上市有很大優(yōu)勢,創(chuàng)業(yè)板在境內市場中占據(jù)主 要地位.(四)、國內企業(yè)上創(chuàng)業(yè)板的好處：(1 )籌集到股本資金.(2)所籌集的資金無固定利息支出,具體分紅派息方案視企業(yè)經營情況及資金是否充裕而定.(3)企業(yè)取得上市地位,將提升自身信用狀況,有利于今后再融資,且銀行業(yè)務方面亦將獲得許 多意想不到的便利,如延期支付貸款、可無須支付或減少支付利息等.(4