公司理財(cái)計(jì)算題同濟(jì)大學(xué)

1、.A企業(yè)正準(zhǔn)備收購 B企業(yè),并方案收購?fù)瓿珊笊鲜?B企業(yè)簡(jiǎn)易資產(chǎn)負(fù)債表如下 單位: 百萬元：流動(dòng)資產(chǎn)：存貨69.6固定資產(chǎn)：建筑物66.4負(fù)債：流動(dòng)負(fù)債 102.4應(yīng)收賬款59.2機(jī)器設(shè)備 48.6運(yùn)輸設(shè)備20.8 資產(chǎn)合計(jì) 264.6長(zhǎng)期負(fù)債42所有者權(quán)益：股本 20資本公積 30 留存收益 70.2負(fù)債與權(quán)益合計(jì)264.6B公司類似而上市的公司公司截止到現(xiàn)在的一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)稅后凈利為34.4百萬元.資產(chǎn)負(fù)債表上所列示的應(yīng)收賬款已反映了其可實(shí)現(xiàn)價(jià)值.一家與 市盈率為11.要求：1運(yùn)用賬面價(jià)值法,確定 B公司價(jià)值.2運(yùn)用市盈率法,確定 B公司價(jià)值.1 .264-102.4-42+120.2=2

2、39.82.34.4*11=378.4 百萬元二.從事家電生產(chǎn)的甲公司董事會(huì)正在考慮吸收合并一家同類型公司乙,以迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張.以下是兩個(gè)公司合并前的年度財(cái)務(wù)資料： 工程甲公司 乙公司凈利潤(rùn)萬元160005500總股本萬股80005000市盈率倍1815假設(shè)兩公司的股票面值都是每股 1元,采用存量換股,如果合并成功,估計(jì)新的甲公司每年的 費(fèi)用將因規(guī)模效益而減少 1000萬元,不考慮公司所得稅.要求： 1按市價(jià)甲公司一股 可換乙公司多少股.2計(jì)算合并成功后新的甲公司的每股收益.1 .甲 16000/8000 *18=36 ,乙 5500/5000 * 15+16.536/16.5=2.181股

3、換 2.18 股2 .合并后總J殳本 13000-2294=10706凈利潤(rùn)=16000+5500+1000=22500每股收益=2.1三以市盈率為根底的兩種定價(jià)方法1 .加權(quán)平均法：發(fā)行價(jià)/股=市盈率*每股預(yù)測(cè)盈利加權(quán)平均每股預(yù)測(cè)盈利=預(yù)測(cè)盈利/總股本加權(quán)平均總股本=原股本+發(fā)行股本*權(quán)數(shù)權(quán)數(shù)=新股發(fā)行到會(huì)計(jì)年度結(jié)束 剩余時(shí)間/128月1日,預(yù)測(cè)盈利1500例：公司原有股本2000萬元,發(fā)行 新股1000萬元,發(fā)行時(shí)間為 萬元,發(fā)行市盈率 8倍,那么發(fā)行價(jià)為4.97 8*1500/2000+1000*5/122 .全面攤薄法：發(fā)行價(jià)/月=每股預(yù)測(cè)盈利*市盈率每股預(yù)測(cè)盈利全面攤薄=預(yù) 測(cè)盈利+

4、股票籌資利息/總股本全面攤薄總股本全面攤薄=原股本+新發(fā)股本例：以上例假設(shè)年利率為 4%那么發(fā)行價(jià)應(yīng)為4.11元8* 1500+1000*4% / 2000+1000四案例計(jì)算題261 .某發(fā)行人采用收益率招標(biāo)方式,擬發(fā)行債券5億美元,有9個(gè)投標(biāo)人參與投標(biāo),他們的出價(jià)所報(bào)出的收益率和投標(biāo)額如表所示.請(qǐng)完善各投標(biāo)人的中標(biāo)情況并說明理由投標(biāo) 人投標(biāo)額百 力美兀出價(jià)投標(biāo) 收益率中標(biāo)額 百萬 美元荷蘭式中標(biāo)價(jià)收益 率美國(guó)式中標(biāo)價(jià)收益 率A1505.1%1505.4%5.1%B1105.2%1105.4%5.2%C905.2%905.4%5.2%D1005.3%1005.4%5.3%E755.4%37.

5、55.4%5.4%F255.4%12.55.4%5.4%G805.5%000H705.6%000I805.6%000根據(jù)所報(bào)收益率由低到高的順序,投標(biāo)人A、B、C、D將被分配到他們投標(biāo)的數(shù)額即中標(biāo)額為他們各自的投標(biāo)額.他們共承銷4.5億美元的債券,余下的 0.5億美元將分配給出 價(jià)均為5.4%的E和F.由于E和F的投標(biāo)額共為1億美元,因此他們的中標(biāo)額將按投標(biāo) 額的比例進(jìn)行分配,即E將得到3750萬美元0.5億美元X 0.75億美元/1億美元,而F將得到1 250 萬美元0.5億美元X 0.25億美元/1 億美元.荷蘭式拍賣,即單一價(jià)格拍賣,所有中標(biāo)人都按中標(biāo)收益率中的最高收益率來認(rèn)購其中標(biāo)的

6、證券數(shù)額.美國(guó)式拍賣,即按多重價(jià)格拍賣時(shí),那么每個(gè)中標(biāo)的投標(biāo)人各按其報(bào)出的收益率來認(rèn)購中標(biāo)的債券數(shù)額.262 ,設(shè)有三種無風(fēng)險(xiǎn)債券A、B、C:A 一年期零息債券到期償付1000元,現(xiàn)在售價(jià)934.58元；B 兩年期零息債券到期償付 1000元,現(xiàn)在售價(jià)857.34元；C 兩年期附息債券到期償付 1000元,每年末支付50元,現(xiàn)在售價(jià)946.93元. 求這三種債券的到期收益率.解： 債券 A: 1+rA X 934.58=1000, rA=7%債券 B: 1+rB X1+rB X 857.34=1000,rB=8%債券 C: 1+rC X1+rC X 946.93-50=1050,rC=7.97

7、5%另解：債券 A: 934.58 = 1000/1+rA, rA=7%債券 B: 857.34 = 1000 元/1+rB2,rB=8%債券 C: 946.93 =50/1+rc+1050/1+rc2, rC=7.975%263 .某發(fā)行人采用價(jià)格招標(biāo)方式,擬發(fā)行債券5億美元,債券面值為100美元,有9個(gè)投標(biāo)人參與投標(biāo),他們的出價(jià)和投標(biāo)額如表所示.請(qǐng)完善各投標(biāo)人的中標(biāo)情況并說明理由投 標(biāo) 投標(biāo)額百 投標(biāo)價(jià)美|中標(biāo)額|荷蘭式中標(biāo)價(jià)美元 美國(guó)式中標(biāo)價(jià)美元人力美兀元百萬 美元A150901508890B20089200888910088608888E10087000F50

8、86000G8086000H7085000I8085000在此例中,投標(biāo)人 A和B共中標(biāo)承銷3.5億美元的債券,余下的 1.5億美元將由出價(jià)相同 的C和D承銷.C和D的中標(biāo)額將按他們的投標(biāo)額的比例進(jìn)行分配,即 C中標(biāo)額為0.9 億美元1.5億X 1.5億/2.5 億,D的中標(biāo)額為0.6億美元1.5億X 1億/2.5 億. 中標(biāo)規(guī)那么采取荷蘭式時(shí),所有中標(biāo)人都按中標(biāo)價(jià)格中的最低價(jià)格相同的價(jià)格認(rèn)購其中標(biāo)的證券數(shù)額,即最低中標(biāo)價(jià)格為最后中標(biāo)價(jià)格.假設(shè)采取美國(guó)式拍賣,那么各個(gè)中標(biāo)人按各自的出價(jià)認(rèn)購證券.264 .某公司在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金流量情況恒定法：?jiǎn)挝唬喝f元第1年第2年第3年第4年第5年銷售10,0

9、0011,00012,00013,00014,000息稅前利潤(rùn) 占銷售8%8%8%8%8%息稅前利潤(rùn)減：稅收30% 800(240 )880(264 )960(288 )1040(312 )1120(336 )凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)560616672728784加：折舊100120140170200減:流動(dòng)資金(10 )(12 )(14 )(17)(20)減:資本支出(120 )(150 )(180 )(220 )(260 )凈現(xiàn)金流量530574618661704704(1+6%)當(dāng)前短期國(guó)債的年收益率為 4% ,市場(chǎng)組合的收益率為 8% ,公司股票的系數(shù)為 1.25.公司發(fā)行債券的利率本錢是 10%

10、,公司所得稅率是 20%.公司股權(quán)資本的市值占公司總市值的比重為60% ,債務(wù)資本的市值占公司總市值的比例為40%.請(qǐng)估算該公司現(xiàn)在的價(jià)值.解：當(dāng)前短期國(guó)債的年收益率為 4% ,市場(chǎng)組合的收益率為 8%,公司股票的系數(shù)為1.25 ,那么該 公司的股權(quán)資本本錢為：4%+1.25*(8%-4% ) =9%公司發(fā)行債券的利率本錢是10% ,公司所得稅率是 20% ,那么該公司的債務(wù)資本本錢為10% (1-20% ) = 8%公司股權(quán)資本的市值占公司總市值的比重為60% ,債務(wù)資本的市值占公司總市值的比例為40% ,那么本例中公司的加權(quán)平均資本本錢為9% X 60%+8% X 40%= 8.6%那么按

11、自由現(xiàn)金流量模型將加權(quán)平均資本本錢代入NPV的計(jì)算公式計(jì)算出公司的價(jià)值530574618661704704(1 6%)1PV2,345_一,5(1 8.6%) (1 8.6%)2 (1 8.6%)3 (1 8.6%)4 (1 8.6%)58.6% 6% (1 8.6%)5530574618661704704 1.06 八公26086簾794行甲兼08構(gòu)干391管15箱都行包用味業(yè)務(wù)及0臃.488.0295 486.6881 482.5109 475.1977 466.04 24700.54427099.0102 萬元可知該公司現(xiàn)在的價(jià)值是27099.0102 萬元265 .某心電圖測(cè)試儀融資工

12、程設(shè)計(jì)年產(chǎn)心電圖測(cè)試儀50000臺(tái),每臺(tái)售價(jià)4000元,銷售稅率15%.該工程投產(chǎn)后年固定費(fèi)用總額 3100萬元,單位產(chǎn)品變動(dòng)費(fèi)用為 1740元, 設(shè)產(chǎn)量等于銷量,試對(duì)該工程進(jìn)行盈虧平衡分析.解：每臺(tái)心電圖測(cè)試儀銷售稅金：4000 (元)X 15%=600(元)(1 )盈虧平衡時(shí)的產(chǎn)(銷)量：31000000/(4000-600-1740)18674(臺(tái))(2)盈虧平衡時(shí)的銷售收入：4000 X 18674=74698975(元)(3)盈虧平衡時(shí)的生產(chǎn)水平利用率：100% 37.3%310000004000 1740 60050000(4)盈虧平衡時(shí)的產(chǎn)品售價(jià):500001 15%1740 5

13、0000 31000000 2776 5266 .假設(shè)A公司股票價(jià)格為80元,B公司為30元.現(xiàn)在A公司宣布對(duì) B公司進(jìn)行收購, 條件是以1股A公司股票換取2股B公司股票.某投資銀行經(jīng)過分析,認(rèn)為這場(chǎng)并購成功 的機(jī)率較大,因此他出價(jià)每股35元向B公司的股東購置股票,同時(shí)以 80元/股的價(jià)格賣空A公司股票.請(qǐng)分析 B公司的股東和該投資銀行的收益.解答：B公司的股東面臨兩種選擇1 .將股票35元/股賣給投資銀行,獲益 5元/股確實(shí)定性收益2 .等待一段時(shí)間,假設(shè)并購成功,2股B股票換取1股A股票,獲益10元/股,假設(shè)并購不成功,那么沒有利潤(rùn)而言投資銀行：假設(shè)將來并購成功,那么以2股B換取1股A從而

14、獲取5元/股的投資收益.假設(shè)將來并購失敗,那么 B股票從而損失35-5=5元/股.投資銀行承當(dāng)了B公司股東并購失敗的風(fēng)險(xiǎn).267 .估算公司價(jià)值：(1)資料：某投資銀行為協(xié)助 A公司兼并收購,需要對(duì) B公司進(jìn)行估值.B公司各年的現(xiàn) 金流量狀況如下：?jiǎn)挝唬喝f元份123456 ,銷售工10001100120014001600稅前利灌400450500600700預(yù)計(jì)所得稅8090100120140折舊與攤銷100100100140140該公司自由現(xiàn)金流量的詳細(xì)估算期為5年,第6年以后為粗略估算期.粗估期的年度凈現(xiàn)金流量以第5年為基數(shù)每年遞增 6%.資本本錢的有關(guān)因素如下：無風(fēng)險(xiǎn)收益率 Rf為4%,

15、股票市場(chǎng)的市場(chǎng)組合收益率Rm為9%,該公司股票的3系數(shù)為1.4 ,銀行借款利率為10 %,公司所得稅率為 20 %,這局部借款采用稅前還貸的方式.假 定該公司資本結(jié)構(gòu)中股權(quán)資本比例為60 % ,銀行貸款的債務(wù)資本比例為40 %.(2)要求：a.計(jì)算B公司各年的自由現(xiàn)金流量；b.估算B公司的總價(jià)值；c.假設(shè)B公司的債務(wù)現(xiàn)值為 3400萬元,那么B公司股權(quán)的價(jià)值為多少d如果銀行借款采用稅后還款的方式,公司股權(quán)的價(jià)值是多少答：a計(jì)算B公司各年的自由現(xiàn)金流量(420,460,500,620,700,742)b估算B公司的總價(jià)值：Ke=4%+1.4 X 5%=11%Kb=10%WACC=11%X 60%

16、+10%X 40%=10.6%NPV=420/1.106+460/1.1062+500/1.1063+620/1.1064+700/1.1065+742/(0.106- 0.06) X 1/1.1065=9223.15( 萬元)c假設(shè)B公司的債務(wù)現(xiàn)值為 3400萬元,那么B公司股權(quán)的價(jià)值為多少(5823.15 萬元)d如果銀行借款采用稅后還貸的方式,公司價(jià)值是多少 10% X (1-20% ) =8%WACC=11 %x 60%+8%X 40%= 9.8%NPV=420/1.098+460/1.0982+500/1.0983+620/1.0984+700/1.0985+742/(0.098-

17、0.06) X 1/1.0985=10741.24 ( 萬元)采用稅后還貸的方式,公司股權(quán)的價(jià)值是：(10741.24 萬元-3400 萬元=7341.24 萬元)268 .估算公司股票市盈率A公司今年的每股凈利潤(rùn)是1元,分配股利0.70元/股,該公司凈利潤(rùn)和股利的增長(zhǎng)率都是6%, B值為0.8.政府債券的無風(fēng)險(xiǎn)利率為7%,股票的市場(chǎng)收益率率為11% o A公司的本期市盈率和預(yù)期市盈率各是多少答：公司資本本錢：K=0.07+0.8(0.11-0.07)=0.102本期凈利市盈率：0.7 X (1+0.06 ) /(0.102-0.06)=0.742/0.042=17.7預(yù)期凈利市盈率：0.7/

18、 (0.102-0.06 ) =0.7/0.042=16.7269 .估算公司股票市盈率A公司今年的每股凈利潤(rùn)是1.2元,每股股利0.3元/股,每股凈資產(chǎn)為 6元,該公司凈利潤(rùn)、股利和凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)率都是5% , 3值為1.2.無風(fēng)險(xiǎn)利率為 3% ,股票市場(chǎng)收益率為8% o該公司的內(nèi)在市凈率是多少 答：公司資本本錢：K=0.03+1.2(0.08-0.03 ) =0.09公司的內(nèi)在市凈率：(0.3/1.2 ) X (1.2 X ( 1+0.05 )/6 X (1+0.05 ) / (0.09-0.05 )=0.25 X 0.2/0.04=1.25270 計(jì)算合理的換股價(jià)格：(1)資料：設(shè)A、B兩公司購并前的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下:A公司B公司稅后利潤(rùn)4800000 元1600000 元股本數(shù)20000001000000每股稅后凈利2.40 元1.60 元每股價(jià)格48.00 元24.00 元市盈率2015現(xiàn)A公司意欲收