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文檔簡介

1、利率理論評述摘要:利率決定理論經(jīng)歷了古典利率理論、凱恩斯利率理論、可貸 資金利率理論、IS-LM利率分析以及當(dāng)代動態(tài)的利率模型的演變、 開展過程.關(guān)鍵詞:古典利率理論,凱恩斯利率理論,可貸資金利率理論利率Interest Rates,就其表現(xiàn)形式來說,是指一定時期內(nèi)利 息額同借貸資本總額的比率.利率是單位貨幣在單位時間內(nèi)的利息水 平,說明利息的多少.多年來,經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直在致力于尋找一套能夠完全解釋利率結(jié)構(gòu) 和變化的理論,"古典學(xué)派"認(rèn)為,利率是資本的價(jià)格,而資本的供應(yīng) 和需求決定 利率的變化;凱恩斯那么把利率看作是"使用貨幣的代價(jià)". 馬克思認(rèn)為,利率是

2、剩余價(jià)值的一局部,是借貸資本家參與剩余價(jià)值 分配的一種表現(xiàn)形式.利率通常由國家的中央銀行限制, 在美國由聯(lián) 邦儲藏委員會治理.現(xiàn)在,所有國家都把利率作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重 要工具之一.當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱、通貨膨脹上升時,便提升利率、收緊信貸; 當(dāng)過熱的經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹得到限制時,便會把利率適當(dāng)?shù)卣{(diào)低.因此, 利率是重要的根本經(jīng)濟(jì)因素之一.利率是經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個重要的金融變量, 幾乎所有的金融現(xiàn)象、金 融資產(chǎn)均與利率有著或多或少的聯(lián)系. 當(dāng)前,世界各國頻繁運(yùn)用利率 杠桿實(shí)施宏觀調(diào)控,利率政策已成為各國中央銀行調(diào)控貨幣供求, 進(jìn) 而調(diào)控經(jīng)濟(jì)的主要手段,利率政策在中央銀行貨幣政策中的地位越來越重要.合理的利率,對發(fā)

3、揮社會信用和利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用有著重 要的意義,而合理利率的計(jì)算方法是我們關(guān)心的問題.幾種重要理論:一從借款人的角度來看,利率是使用資本的單位本錢,是借 款人使用貸款人的貨幣資本而向貸款人支付的價(jià)格; 從貸款人的角度 來看,利率是貸款人借出貨幣資本所獲得的報(bào)酬率.如果用 i表示利 率、用I表水利息額、用P表本本金,那么利率可用公式表本為:i=I/P 一般來說,利率根據(jù)計(jì)量的期限標(biāo)準(zhǔn)不同,表示方法有年利率、月利 率、日利率.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中,利率作為資金的價(jià)格,不僅受到經(jīng)濟(jì)社會中許多因素的 制約,而且,利率的變動對整個經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大的影響,因此,現(xiàn)代經(jīng) 濟(jì)學(xué)家在研究利率的決定問題時,特別重視各種變量的關(guān)

4、系以及整個 經(jīng)濟(jì)的平衡問題,利率決定理論也經(jīng)歷了古典利率理論、凱恩斯利率 理論、可貸資金利率理論、IS-LM利率分析以及當(dāng)代動態(tài)的利率模 型的演變、開展過程.二凱恩斯認(rèn)為儲蓄和投資是兩個相互依賴的變量,而不是兩 個獨(dú)立的變量.在他的理論中,貨幣供應(yīng)由中央銀行限制,是沒有利 率彈性的外生變量.此時貨幣需求就取決于人們心理上的流動性偏好.而后產(chǎn)生的可貸資金利率理論是新古典學(xué)派的利率理論,是為 修正凱恩斯的 流動性偏好利率理論而提出的.在某種程度上,可貸 資金利率理論實(shí)際上可看成古典利率理論和凱恩斯理論的一種綜合.三英國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家希克斯等人那么認(rèn)為以上理論沒有考慮收入的因素,因而無法確定利率水平,

5、于是于 1937年提出了一般均衡 理論根底上的IS-LM模型.從而建立了一種在儲蓄和投資、貨幣供 給和貨幣需求這四個因素的相互作用之下的利率與收入同時決定的 理論.根據(jù)此模型,利率的決定取決于儲蓄供應(yīng)、投資需要、貨幣供應(yīng)、 貨幣需求四個因素,導(dǎo)致儲蓄投資、貨幣供求變動的因素都將影響到 利率水平.這種理論的特點(diǎn)是一般均衡分析. 該理論在比擬嚴(yán)密的理 論框架下,把古典理論的商品市場均衡和凱恩斯理論的貨幣市場均衡 有機(jī)的統(tǒng)一在一起.馬克思的利率決定理論是從利息的來源和實(shí)質(zhì)的角度,考慮了制度因素在利率決定中的作用的利率理論, 其理論核心是利率是由平均 利潤率決定的.馬克思認(rèn)為在資本主義制度下 ,利息是

6、利潤的一局部 是剩余價(jià)值的一種轉(zhuǎn)換形式.利息的獨(dú)立化,對于真正顯示資金使用 者在再生產(chǎn)過程中所起的能動作用有積極意義.如何解讀該指標(biāo):利率水平兌外匯匯率有著非常重要的影響, 利率是影響匯率最重 要的因素.我們知道,匯率是兩個國家的貨幣之間的相對價(jià)格.和其 他商品的定價(jià)機(jī)制一樣,它由外匯市場上的供求關(guān)系所決定. 外匯是 一種金融資產(chǎn),人們持有它,是由于它能帶來資本的收盜.人們在選 擇是持有本國貨幣,還是持有某一種外國借幣時,首先也是考慮持有 哪一種貨幣能夠給他帶來較大的收益.而各國貨幣的收益率首先是由 其金融市場的利率來衡量的.某種貨幣的利率上升,那么持有該種貨幣 的利息收益增加,吸引投資者買人

7、該種貨幣,因此,對該貨幣有利好 行情看好支持;如果利率下降,持有該種貨幣的收益便會減少,該 種貨幣的吸引力也就減弱了.因此,可以說 "利率升,貨幣強(qiáng);利率 跌,貨幣弱".從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上講,在外匯市場均衡時,持有任何兩種貨幣所帶 來的收益應(yīng)該相等,這就是:Ri=Rj利率平價(jià)條件.這里,R代表收 益率,i和j代表不同國家的貨幣.如果持有兩種貨幣所帶來的收益 不等,那么會產(chǎn)生套匯:買進(jìn) A種外匯,而賣出B種外匯.這種套匯, 不存在任何風(fēng)險(xiǎn).因而一旦兩種貨幣的收益率不等時, 套匯機(jī)制就會 促使兩種貨幣的收益率相等,也就是說,不同國家貨幣的利率內(nèi)在地 存在著一種均等化傾向和趨勢,這是

8、利率指標(biāo)對外匯匯率走向影響的 關(guān)鍵方面,也是我們解讀和把握利率指標(biāo)的關(guān)鍵.例如, 1987年8 月后,隨著美元下跌,人們爭相購置英鎊這一高息貨幣,致使在很短 的時間內(nèi)英鎊匯率由1.65美元升至1.90美元,升幅近20%.為了限 制英鎊升勢,在1988年5-6月間英國連續(xù)幾次調(diào)低利率,由年利10% 降至7.5%,伴隨每次減息,英鎊都會下跌.但是由于英鎊貶值過快、 通貨膨脹壓力增加,隨后英格蘭銀行被迫屢次調(diào)高利率, 便英鎊匯率 又開始逐漸上升.在開放經(jīng)濟(jì)條件下,國際資本流動規(guī)模巨大,大大超過國際貿(mào)易 額,說明金融全球化的極大開展.利率差異對匯率變動的影響比過去 更為重要了.當(dāng)一個國家緊縮信貸時,利

9、率會上升,征國際市場上形 成利率差異,將引起短期資金在國際間移動,資本一般總是從利率低 的國家流向利率高的國家.這樣,如果一國的利率水平高于其他國家, 就會吸引大量的資本流入,本國資金流出減少,導(dǎo)致國際市場上搶購 這種貨幣;同時資本賬戶收支得到改善,本國貨幣匯價(jià)得到提升.反 之,如果一國松動信貸時,利率下降,如果利率水平低于其他國家, 那么會造成資本大量流出,外國資本流人減少,資本賬戶收支惡化,同 時外匯交易市場上就會拋售這種貨幣,引起匯率下跌.在一般情況下,美國利率下跌,美元的走勢就疲軟;美國利率上 升,美元走勢偏好.從美國國庫券特別是長期國庫券的價(jià)格變化動 向,可以探尋出美國利率的動向,因

10、而可以對預(yù)測美元走勢有所幫助. 如果投資者認(rèn)為美國通貨膨脹受到了限制, 那么在現(xiàn)有國庫券利息收 益的吸引下,尤其是短期國庫券,便會受到投資者青睞,債券價(jià)格上 揚(yáng).反之,如果投資者認(rèn)為通貨膨脹將會加劇或惡化,那么利率就可 能上升以抑制通貨膨脹,債券的價(jià)格便會下跌.20世紀(jì)80年代前半 期,美國在存在著大量的貿(mào)易逆差和巨額的財(cái)政赤字的情況下,美元依然堅(jiān)挺,就是美國實(shí)行高利率政策,促使大量資本從日本和西歐流 人美國的結(jié)果.美元的走勢,受利率因素的影響很大.中國銀行利率的現(xiàn)狀:1980年之前中國銀行利率幾乎沒有變化, 而且利率水平很低.之后, 銀行利率不斷升高,最高時銀行年利率加保值貼補(bǔ)率高達(dá)20%之

11、多.隨著通貨膨脹的有效抑制,銀行利率又逐年下降.2000年銀行利率已降至2%左右,而在近10年以來連續(xù)8次下調(diào)存貸款利率后,央 行于2006年10月底首次加息,從2004年10月29日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率.銀行利率的大起大落反映中國經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)沒有運(yùn) 行在最正確軌道上.2021年6月7日,中國人民銀行決定,自2021 年6月8日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率. 金融機(jī)構(gòu)一年期 存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)、一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn);其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個人住房公積金存貸款利率 相應(yīng)調(diào)整.自同日起:將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為 基準(zhǔn)利率的1.1倍;將金融

12、機(jī)構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基 準(zhǔn)利率的0.8倍.此舉意味著中國的利率市場化的號角正式吹響一影響銀行利率的因素:利率指一定時期內(nèi)利息與本金的比率,是決定利息多少的因素衡量標(biāo) 準(zhǔn).利率作為資金的價(jià)格,決定和影響的因素很多、很復(fù)雜,利率水 平最終是由各種因素的綜合影響所決定的. 首先,利率分別受到產(chǎn)業(yè) 的平均利潤水平、貨幣的供應(yīng)與需求狀況、經(jīng)濟(jì)開展的狀況的決定因 素的影響,其次,又受到物價(jià)水平、利率管制、國際經(jīng)濟(jì)狀況和貨幣 政策的影響.根據(jù)馬克思的利率理論,利息是利潤的一局部,是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn) 換形態(tài),所以利息首先要受平均利潤的制約.一般來說,平均利潤率 是利息的最高限.利率作為資本的價(jià)格,與普

13、通商品一樣,貨幣的供求狀況決定和 影響其價(jià)格的上下.一國經(jīng)濟(jì)開展的狀況,決定了企業(yè)利潤水平的上下和人們收入的 多少,決定和影響了儲蓄供應(yīng)與投資需求, 也影響了貨幣的需求和供給.實(shí)際利率是隨價(jià)格水平預(yù)期變化而調(diào)整的,目前國際上通用的實(shí) 際利率計(jì)算公式:實(shí)際利率=1名義利率/1物價(jià)變動率-1由于利率變動對經(jīng)濟(jì)有很大的影響,各國都通過法律、法規(guī)、政 策的形式,對利率實(shí)施不同程度的治理.國家往往根據(jù)其經(jīng)濟(jì)政策來 干預(yù)利率水平,同時又通過調(diào)節(jié)利率來影響經(jīng)濟(jì).總之,決定利率及影響利率變動的因素很多很復(fù)雜,其中,最終 起決定作用的是一國經(jīng)濟(jì)活動的狀況. 因此,要分析一國利率現(xiàn)狀及 變動,必須結(jié)合該國國情,充

14、分考慮到該國的具體情況,區(qū)分不同的 特點(diǎn)分別對待.二制定存款利率因素:物價(jià)變動率.在制定存款利率時,考慮物價(jià)變動因素,是為了保 障存款人不致因物價(jià)上漲而使存款的實(shí)際貨幣金額減少.證券收益率.確定存款利率時要考慮證券收益率,由于人們對閑 置的貨幣資本的支配方式有多種選擇,可以保存房貸利率調(diào)整與 普通百姓關(guān)系更密在手邊;可以存到銀行;可以購置國券或企業(yè) 股票、債券.綜合之,可得出理想狀態(tài)為:物價(jià)上漲率銀行存款利率有價(jià)證券收益率合理利率的計(jì)算模型及其分析:國內(nèi)生產(chǎn)總值名義值=國內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)際值V*物價(jià)總指數(shù)P根據(jù)數(shù)據(jù),首先構(gòu)造國內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)際值 V與固定資本K及勞動 L之間的生產(chǎn)函數(shù)關(guān)系:V = A

15、KaL1-a上式中V為國內(nèi)生產(chǎn)總值,K為全社會固定資本存量,L為全社 會從業(yè)人員,A,a為參數(shù).在不考慮技術(shù)進(jìn)步時,可以認(rèn)為 a,A 為正常數(shù).應(yīng)當(dāng)指出,一個效用函數(shù)在某一特定時刻只有一種, 而且很難用數(shù)學(xué)式子來完全準(zhǔn)確的表達(dá)出來.以上的效用函數(shù)僅 是一個效用函數(shù)的近似表達(dá)式,還需在實(shí)踐中不斷完善.由上式算出的與實(shí)際的有一定的偏差,誤差率保持在0.015670.109912之間,屬于正常范圍.銀行利率的計(jì)算與租金的計(jì)算有著直接的聯(lián)系,因此我們首先需要求出租金的計(jì)算公式,所謂資本的租金是指如果一個人擁有K億元的資本,并將它租給生產(chǎn)者使用,生產(chǎn)者應(yīng)給她R*K的租金. 由于折舊率為S,資本折舊為S*K那么資本收益或回報(bào)為 R*K- S *K在定義資本收益率或回報(bào)率為:資本收益率或回報(bào)率=資本收益或回報(bào)/資本,即:r=(R*K- S *K)/K=R S3但由于資本回報(bào)中有相當(dāng)一局部要交納各種稅收,所以將錢存入銀行所得的利率i<r,設(shè)資本回報(bào)r*K中要征收一定的稅作為公共投資,征收的各種稅費(fèi)占國民生產(chǎn)總值合理比例為 ,即征稅總 額為*V,在這里我們要考慮到誤差的存在,設(shè)誤差系數(shù)為 b,在 征完稅費(fèi)之后為資本應(yīng)得回報(bào)r*K-?*V*b .他與資本K之比可以理解為銀行利率I的合理位置,因此有如下式子:i=r*K-?*V/K=r

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