負(fù)債經(jīng)營對(duì)國有企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)分析

1、負(fù)債經(jīng)營對(duì)國有企業(yè)開展的風(fēng)險(xiǎn)分析 負(fù)債經(jīng)營對(duì)國有企業(yè)開展的風(fēng)險(xiǎn)分析 【摘 要】負(fù)債經(jīng)營是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下現(xiàn)代企業(yè)較為普遍的經(jīng)營方式。負(fù)債經(jīng)營可以給企業(yè)帶來諸多好處，合理的負(fù)債既能解決企業(yè)資金缺乏的問題，又可以降低企業(yè)資金本錢，給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。與此同時(shí)，不會(huì)影響到企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，且支付的利息費(fèi)用還可以合理避稅。但是，負(fù)債通常是一把雙刃劍，如假設(shè)沒能控制在合理程度，會(huì)給企業(yè)經(jīng)營帶來高風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的持續(xù)盈利能力，嚴(yán)重的甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。本文通過X化工企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的案例，闡述了企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)負(fù)債經(jīng)營弊端進(jìn)行了深入分析。 【關(guān)鍵詞】負(fù)債經(jīng)營；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；負(fù)債弊端 一、引言 資

2、金對(duì)于企業(yè)，如同血液對(duì)于人體一般重要。離開了充足的資金供給，任何一個(gè)企業(yè)都不能良好地生存，更談不上穩(wěn)步開展。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷開展和繁榮，資金短缺問題已經(jīng)成為了制約企業(yè)開展的主要瓶頸之一，負(fù)債經(jīng)營成為了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下每個(gè)企業(yè)的必然選擇。負(fù)債經(jīng)營指企業(yè)在擁有一定股權(quán)資本的根底上，通過銀行信用或商業(yè)信用的形式，有償利用債權(quán)人或他人資金， 通過財(cái)務(wù)杠桿的作用，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源利用的最大化，從而到達(dá)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，增加企業(yè)經(jīng)營能力和競爭力。負(fù)債經(jīng)營這種方式將社會(huì)閑置資金投入到生產(chǎn)經(jīng)營最需要的地方上，最大限度提高資金使用效率，讓其充分發(fā)揮增值功能，實(shí)現(xiàn)“借雞生蛋的目的。然而，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營也

3、會(huì)存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)實(shí)情況下，一些企業(yè)管理者對(duì)負(fù)債經(jīng)營可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)缺乏，致使這些企業(yè)負(fù)債額過高，償債壓力過重，最終導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營陷入困境甚至走向破產(chǎn)倒閉。因此，對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營進(jìn)行理性思考和分析，是十分必要的。 二、X化工企業(yè)負(fù)債經(jīng)營情況 1.企業(yè)簡介 X化工企業(yè)是國內(nèi)著名的電解二氧化錳生產(chǎn)企業(yè)，該企業(yè)主要依靠其周邊地區(qū)豐富的錳礦資源，進(jìn)行二氧化錳、電解金屬錳、電池材料及其它能源新材料的研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。X化工企業(yè)于2021年投資約5億元啟動(dòng)了新基地建設(shè)及整體搬遷工程，目前已全部竣工投產(chǎn)，新基地預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能3萬噸/年。企業(yè)于2021年2月向X市某國有資產(chǎn)經(jīng)營投資發(fā)行2212.5萬股

4、，募集資金1.77億元購置其持有的X市污水處理有限責(zé)任公司100%股權(quán)，涉足污水處理行業(yè)。 2.負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn) X化工企業(yè)負(fù)債經(jīng)營導(dǎo)致企業(yè)面臨各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)?yán)重影響其未來的持續(xù)盈利能力。在分析X化工企業(yè)負(fù)債經(jīng)營潛在的風(fēng)險(xiǎn)程度時(shí)，首先要分析報(bào)表中各個(gè)工程對(duì)公司財(cái)務(wù)的影響程度，確定X化工企業(yè)數(shù)據(jù)變動(dòng)較大的工程和比率。本文分別列舉了X化工企業(yè)近3年資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的簡表，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表進(jìn)行數(shù)據(jù)分析比擬。確定了與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表中重要數(shù)據(jù)相關(guān)財(cái)務(wù)比率，將變化較大的幾個(gè)工程列示了出來。 X化工企業(yè)營業(yè)收入和凈利潤均表現(xiàn)不佳，出現(xiàn)大幅度減少，資產(chǎn)總額雖有增加，但主要是負(fù)債總額大

5、幅增長所致，企業(yè)近三年開展?fàn)顟B(tài)呈下降趨勢(shì)，獲得的利潤降低，從而減小了企業(yè)的自身利潤率， 甚至造成了虧損。企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率逐年下降且自2021年起遠(yuǎn)低于市場(chǎng)資本利率，企業(yè)資產(chǎn)的總體獲利能力極低，資產(chǎn)運(yùn)營效益很差， 負(fù)債經(jīng)營并未實(shí)現(xiàn)其利用財(cái)務(wù)杠桿，獲取更多收益的目的，相反，利息費(fèi)用需要用企業(yè)的利潤額進(jìn)行彌補(bǔ)，引起了財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效用，存在影響企業(yè)正常經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。 債務(wù)的本金及利息是企業(yè)必須按時(shí)歸還的法定責(zé)任。歸還短期債務(wù)主要的資金來源是流動(dòng)資產(chǎn)，當(dāng)企業(yè)整體資產(chǎn)的流動(dòng)性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時(shí)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較大，如果企業(yè)無法在短期內(nèi)變現(xiàn)歸還到期債務(wù)，企業(yè)就只能宣布破產(chǎn)。從表3可知，X化工企業(yè)資產(chǎn)負(fù)

6、債率幾年來居高不下，2021年甚至高達(dá)79.68%，嚴(yán)重超出行業(yè)60%的整體水平，債務(wù)歸還壓力大，保護(hù)債權(quán)人利益的程度較低。與此同時(shí)，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率均呈下降趨勢(shì)，企業(yè)的短期變現(xiàn)資產(chǎn)和現(xiàn)金資產(chǎn)償債能力變差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。 如表2所示，X化工企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率過高，資金結(jié)構(gòu)不合理，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不景氣的大環(huán)境下，高負(fù)債額為企業(yè)帶來沉重的利息負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)非常不穩(wěn)定。 負(fù)債期限結(jié)構(gòu)是指企業(yè)不同期限的結(jié)構(gòu)比例，企業(yè)長短期借款應(yīng)處于一個(gè)科學(xué)合理的比例之中，不合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)會(huì)給企業(yè)的財(cái)務(wù)帶來風(fēng)險(xiǎn)。通常認(rèn)為，短期借款風(fēng)險(xiǎn)要比長期借款的風(fēng)險(xiǎn)大。短期借款一年內(nèi)需要?dú)w還，長期借款一年以上的

7、時(shí)間需要?dú)w還。但從長遠(yuǎn)來看，所有的長期負(fù)債隨著年份的減少都會(huì)慢慢轉(zhuǎn)化為短期負(fù)債，所以如果企業(yè)原本就有當(dāng)期的短期負(fù)債需要?dú)w還，再加上在當(dāng)期需轉(zhuǎn)化為短期債務(wù)的長期負(fù)債，這無形中就給企業(yè)增加了大量需要?dú)w還的債務(wù)額。而針對(duì)于那些償債能力本來就相對(duì)較弱的企業(yè)來說，因此而引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是必然的。X化工企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債中幾年來所占比例最重的就是短期負(fù)債，與此同時(shí)，2021年長期負(fù)債出現(xiàn)巨額增長，負(fù)債總額的大幅度增長對(duì)于X化工企業(yè)來說，很可能引發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。X化工企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)見表3。 2021年為籌集新基地建設(shè)和搬遷所需資金，X化工企業(yè)接受控股股東X市電化集團(tuán)拆借總額不超過4億元。同時(shí)，公司及控股子公司接

8、受控股股東電化集團(tuán)拆借資金不超過2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。大股東如此大手筆“輸血，確實(shí)給上市公司帶來了充分的資金流，但大股東的支撐行為往往與隧道行為并行，支撐行為的目的在于提高上市公司的業(yè)績指標(biāo)，而隧道行為的目的是實(shí)際資源向大股東轉(zhuǎn)移，雖不影響當(dāng)期業(yè)績，但對(duì)公司價(jià)值和小股東利益將造成長期損害。圖2為該企業(yè)與實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系的框架圖。 X化工企業(yè)因企業(yè)改制不徹底，導(dǎo)致長期負(fù)債經(jīng)營，對(duì)主要股東的依賴性太強(qiáng)，獨(dú)立性不夠，從而與大股東之間產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易、資金占用、同業(yè)競爭等一系列問題。對(duì)其他公司的過度依賴，讓企業(yè)自身陷入極大的被動(dòng)地位，企業(yè)的持續(xù)盈利能力遭受到極大的質(zhì)疑。公司與控股公司及其相

9、關(guān)公司的關(guān)聯(lián)交易見表4。 三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的弊端 1.負(fù)債經(jīng)營可能會(huì)使企業(yè)面臨無力償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)于負(fù)債經(jīng)營，企業(yè)負(fù)有到期歸還本金和利息的法律責(zé)任。歸還短期債務(wù)主要的資金來源是流動(dòng)資產(chǎn)，當(dāng)企業(yè)整體資產(chǎn)的流動(dòng)性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時(shí)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較大。假設(shè)企業(yè)利用負(fù)債籌集到的資金進(jìn)行的投資工程未能獲得預(yù)期的收益率，或企業(yè)整體生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化，或企業(yè)短期資金運(yùn)作不當(dāng)?shù)?，這些因素不僅會(huì)造成企業(yè)利潤額大幅下降，而且會(huì)使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險(xiǎn)。其結(jié)果可能導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，被迫低價(jià)拍賣或抵押資產(chǎn)。 2.經(jīng)營失敗引起財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效用 當(dāng)經(jīng)營失敗時(shí)，企業(yè)的利潤率低于利息率，利息費(fèi)用需要用企業(yè)

10、的利潤額進(jìn)行彌補(bǔ)。此時(shí)，企業(yè)獲得的利潤降低，最終減小企業(yè)的自身利潤率，降低盈利能力，甚至造成虧損，影響企業(yè)的正常開展。 3.負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)現(xiàn)金流出量增大 企業(yè)需要大量的資金來源以滿足固定的利息支付和到期歸還本金的要求，使企業(yè)的現(xiàn)金流出量加大，因此加大了財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。 4.再籌資風(fēng)險(xiǎn) 由于負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)的負(fù)債比率增大，對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資能力，使未來籌資本錢增加，籌資難度加大。 5.負(fù)債經(jīng)營會(huì)減少股東的財(cái)富 股東的紅利主要來自于企業(yè)的利潤。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債越來越多，所需支付的固定利息也相應(yīng)增加，這就減少了企業(yè)的利潤，從而減少股東財(cái)富。并且債權(quán)人放貸時(shí)會(huì)考慮企

11、業(yè)已有負(fù)債規(guī)模的大小，并要求對(duì)可能的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償，這也會(huì)減少股東的回報(bào)。 四、結(jié)論 目前，我國國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，局部甚至超過了70%的警戒線，這與我國國有企業(yè)的開展環(huán)境和歷史遺留因素有很大的關(guān)系，然而，現(xiàn)實(shí)中許多企業(yè)并不是根據(jù)自身的經(jīng)營情況確定合理的資本結(jié)構(gòu)，而是盲目地利用負(fù)債資金擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。因此，能否充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢(shì)并且消化高負(fù)債所帶來的額外風(fēng)險(xiǎn)，是我國企業(yè)面臨的嚴(yán)峻課題。適度的負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，是一種積極而進(jìn)取的經(jīng)營風(fēng)格。然而，具體的負(fù)債經(jīng)營比例確實(shí)定，或者說最正確資本結(jié)構(gòu)確實(shí)定，那么沒有通用的模式。企業(yè)需要結(jié)合自身開展戰(zhàn)略、所處行業(yè)環(huán)境以及自身?xiàng)l件，從宏觀和微觀上加以考慮，最終確定最合理的負(fù)債經(jīng)營比例。 參考文獻(xiàn)： 【1】陳兆江，王珊琦.論負(fù)債經(jīng)營對(duì)企業(yè)的重要意義以萬科為例J.中國證券期貨，2021：160，163.