淺析貨幣政策有效性影響

1、淺析貨幣政策有效性影響摘要：在我圈從汁劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉軌的過程中，央行貨幣政策也經(jīng)歷了從汁 劃手 段為主到市場手段為主的轉換過程。在方案經(jīng)濟條件下，貨幣信貸和商品物 資實行嚴 格的幣央集權控制，無所謂貨靜政策效果問題。本文在分析影響貨盼政 策效果各項因 素的根底上，就如何增強我國貨幣政策的有效性提出了一些設想。關鍵詞：貨幣政策；有效性；對策研究一、 我國貨幣政策實踐概述 改革開放以來，我國貨幣政策無論從角色、方式還是其發(fā)生的作用等各方面 都 發(fā)生了實質性的變化，對經(jīng)濟增長和保持幣值穩(wěn)定等經(jīng)濟 U 標的作用也今非昔 比， 央行在制定、執(zhí)行貨幣政策上是不斷走向成熟的，進行宏觀金融調(diào)控的能力 也是

2、在不 斷提高的。但是，無論是中央銀行對法定存款準備金率或利率進行調(diào)節(jié) , 還是國有銀 行股份制改革，都沒能使貨幣政策的實施到達預期的效果。央行政策 如泥牛人海，悄 無聲息地消融在各種制約因素中，央行貨幣政策的傳導機制仍然 有待改善。二、 影 響我國貨幣政策有效性的因素 雖然我國這段時期的貨幣政策可以肯定的說是有效的，但是效果并不理想。 其 制約因素主要有這些：一利率市場化問題。 我國 U 前的利率改革已進入關鍵的攻堅階段， 其根本 的 突破點在于放開貸款利率的下限和存款利率的上限。只有放開了這兩重限制， 才能形 成真正的市場競爭，利率才是實現(xiàn)了市場化。但目前央行對放開這兩個利 率仍保持極 為謹

3、慎的態(tài)度，主要存在下面兩個制約因素：一是因為長期嚴格的利 率管制，商業(yè)銀 行缺乏利率風險定價能力和管理能力。二是金融市場缺乏基準收 益率曲線。在 2007 年 1月 1 日上海銀行間同業(yè)拆借利率 SHIBOR 開始公布之前 , 人民幣貸款就缺乏 基準收益率參照。二中央銀行獨立性不夠的問題。我國人民銀行的獨立性在行使時受到多 方 干擾，一方面總行賦予分支機構相當大的貸款權，央行分支機構、專業(yè)銀行分 支機構 和地方政府三者合謀，形成地方政府通過專業(yè)銀行向央行分支機構貸款， 分支機構向 總行爭貸款的“倒逼機制，刺激央行多發(fā)根底貨幣以滿足資金需 求，這十分不利于 實現(xiàn)貨幣穩(wěn)定的 H 標。另一方面政府通

4、過向中央銀行透支或直 接借款來彌補巨額財 政赤字，而中央銀行難以對沖其影響，導致財政赤字貨幣化 , 這是形成通貨膨脹的原 因之一，使我國貨幣政策有效性受到不利影響。三貨幣政策傳導機制存在外部時滯問題。當前信貸渠道仍然是我國貨幣 政 策傳導的主渠道。 信貸渠道傳導的效果取決于完善的金融組織體系以及金融機 構市場 化的信貸行為。近年來，股份制銀行主要在地市以上發(fā)揮作用的局面沒有 改變，國有 商業(yè)銀行逐漸撤并縣鄉(xiāng)級分支機構，上收信貸權限，而小規(guī)模的金 融機構發(fā)育不 足，沒有及時跟進從而填補國有商業(yè)銀行機構撤并留下的空口，在 很大程度上阻礙了 貨幣政策信貸渠道傳導。四外匯儲藏持續(xù)快速增長的抵消作用。中

5、國人民銀行 11 日公布的數(shù)據(jù)顯 示, 2007年 12月末,我國外匯儲藏余額為 1. 53萬億美元，同比增長 43. 32%。由于 結 匯渠道的人民幣投放屬于根底貨幣，考慮到貨幣乘數(shù)的作用，增加的貨幣供給 量還要 大。因此，結匯已成為人民幣投放的主渠道。外匯儲藏高速增長影響了貨 幣政策的獨 立性。央行收回流動性的措施將推動市場利率上升，導致外匯投機資 金繼續(xù)流入，抵 消了央行的對沖操作，使得央行陷入被動惡性循環(huán)的困境。三、 提高我國貨幣政策有 效性的建議根據(jù)我國近年來的貨幣政策實踐，針對當前我國通貨膨脹壓力仍存在的現(xiàn) 實， 在金融體制改革過程中，應更加有效地運用貨幣政策，應做好以下工作：一推

6、進利率市場化改革。 利率體制改革是一個系統(tǒng)工程， 因此，利率市場 化 必須統(tǒng)籌安排、科學推進。比擬一致的觀點是“先大后小，先外后內(nèi)，先貸后 存，先 農(nóng)村后城市，先市場后信貸，其中存貸款利率市場化是利率市場化改革 的核心。在 這一原那么指導下，利率市場化要處理好以下問題： 1.精心培育市場 基準利率，使上海 銀行間同業(yè)拆借利率 SHIB0R 成為中國名副其實的基準利 率.2.強化商業(yè)銀行利率 定價與風險管理機制。 3.提高貨幣政策調(diào)控客體中居 民對利率的敏感性。提高居民儲 蓄和消費的利率的敏感程度；同時建立借貸市場 或社會保障風險分散機制，使居民在 面臨收支非預期性變化時，能夠通過類似渠 道進行

7、一定程度化解。二保證中央銀行決策的獨立性。中央銀行是一國的貨幣當局，負有制定 和 執(zhí)行貨幣政策，對金融業(yè)實施監(jiān)督管理的責任。新的貨幣政策體系明確后，中 央銀行 停止了對非金融部門發(fā)放貸款，停止了對財政透支和借款，財政赤字主要 通過發(fā)債解 決。中國人民銀行對金融機構的再貸款權力集中到了總行并轉變?yōu)橹?國人民銀行總行 對商業(yè)銀行總行，總行及其分支機構的利潤留成制度已為預算制 所代替。這一切都為 中央銀行獨立行使職能創(chuàng)造了條件。尤其在 2003 年成立了 中國銀監(jiān)會，提高了我國 中央銀行的獨立性。三深化國有企業(yè)改革，健全和完善貨幣政策傳導機制的微觀根底。從一 定 意義上講， 國有企業(yè)改革已經(jīng)成為我國

8、金融體制改革乃至整個經(jīng)濟體制改革成 敗的關 鍵。貨幣政策傳導機制的通暢與發(fā)揮作用，取決于良好的外部經(jīng)濟環(huán)境， 需要有符合 市場經(jīng)濟開展要求并且有自我開展能力的現(xiàn)代化企業(yè)。首先政資分 開，政企分開。政 企分開的前提是政資分開，政企分開的關鍵是合理界定政府的 職能。其次塑造國有資 本市場經(jīng)營主體。四、改革外匯制度，提高外匯利用效率。首先擴大企業(yè)支配外匯的自主權。 要積極推進外匯管理體制改革， 放寬企業(yè)和個人用匯自山度， 放寬其外匯賬戶的 限額， 逐步向自愿結售匯轉變。其次減少貿(mào)易順差。進一步完善加工貿(mào)易政策， 優(yōu)化出口結 構，同時擴大先進技術設備等國內(nèi)急需產(chǎn)品的進口。再次加快引進世 界一流的技術人 才。最后建立不