2012年對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融碩士(MF)金融學(xué)綜合真題試卷

1、2012 年對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融碩士（ MF 金融學(xué)綜合真題試卷（ 總分： 70.00 ，做題時間： 90 分鐘 ）一、單項選擇題 （總題數(shù)： 11，分?jǐn)?shù)： 22.00）1. 單項選擇題下列各題的備選答案中，只有一個是符合題意的。（分?jǐn)?shù)： 2.00 ） 解析：2. 由一些信用等級較高的大型工商企業(yè)及金融公司發(fā)行的一種短期無擔(dān)保的期票，稱為（ ） 。（分?jǐn)?shù)： 2.00 ）A. 商業(yè)匯票B. 銀行支票C. 商業(yè)票據(jù)VD. 銀行本票解析：解析： 首先是工商企業(yè)簽發(fā)而非銀行機構(gòu)簽發(fā)， 因此不是銀行票據(jù)； 其次，匯票是有承兌人的票據(jù)， 因此也要除去 A 項。3. 期限結(jié)構(gòu)的流動性溢價理論的關(guān)鍵性假設(shè)是 （

2、） 。（分?jǐn)?shù)： 2.00 ）A. 不同到期期限的債券是可以相互替代的VB. 不同到期期限的債券市場是完全獨立的C. 人們對未來短期利率的預(yù)期值是不同的D. 投資者對不同到期期限的債券沒有特別的偏好 解析：解析：期限結(jié)構(gòu)的流動性溢價理論認(rèn)為人們對于短期證券是有偏好的，所以有產(chǎn)生流動性的溢價， 并且假設(shè)不同期限的債券是可以相互替代的。4. 如果某商業(yè)銀行存在一個 20 億元的正缺口，則 5的利率下降將導(dǎo)致其利潤 （ ） 。 （分?jǐn)?shù)： 2.00 ）A. 增加 10 億元B. 增加 1 億元C. 減少 10 億元D. 減少 1 億元V解析：解析：正缺口在利率下降時會導(dǎo)致?lián)p失，損失額為利率下降與缺口的乘

3、積，即5%X20= 1 億元。5.2011 年 10 月 15 日巴黎 G20 會議決定對（）的資本充足率要求再提高 1%2 . 5%。（分?jǐn)?shù)： 2.00 ）A. 跨國銀行B. 系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)VC. 中資銀行D. 所有銀行解析：解析： 2011 年 10 月 15 日，法國戛納召開的二十國集團 （G20） 領(lǐng)導(dǎo)人峰會，將確定并公布全球系統(tǒng) 性重要銀行的最終名單。 峰會還將表決是否對這些位列名單的銀行施行 1%2.5%的強制資本附加要求。6.主張“通貨膨脹不論何時何地都是一種貨幣現(xiàn)象”的經(jīng)濟學(xué)家是 （ ） 。（分?jǐn)?shù)： 2.00 ）A. John Maynard KeynesB. John R

4、 HicksC. Milton FriedmanVD. Franco Modigliani解析：解析：主張“通貨膨脹不論何時何地都是一種貨幣現(xiàn)象”的經(jīng)濟學(xué)家是弗里德曼，A 選項是凱恩斯,B 是希克斯， D 選項是莫迪利亞尼。7. 銀行監(jiān)管對銀行進行的駱駝評級，主要評估包括資本充足率、資本質(zhì)量、管理、盈利、流動性和（）六個方面。（分?jǐn)?shù)：2.00）A. 安全性B. 經(jīng)營的穩(wěn)健性C. 對市場風(fēng)險的敏感度VD. 信息披露程度解析：解析：CAMEL 六個字母分別代表資本充足性 （Capital Adequacy）、資產(chǎn)質(zhì)量（Asset Quality）、管 理水平（Management）、盈利狀況（Ea

5、rnings）、流動性（Liquidity） 、對市場風(fēng)險的敏感度（Sensitivity） 。8. 去年，X公司的財務(wù)數(shù)據(jù)如下：銷售額 400 萬元，成本 200 萬元，稅 50 萬元，凈利潤 150 萬元，總資產(chǎn)1 200 萬元，負(fù)債 600 萬元，權(quán)益 600 萬元。資產(chǎn)和成本均與銷售額等比例變化但負(fù)債不受銷售額影響。最近支付的股利為 90 萬元。X公司希望保持股利支付比率不變。明年該公司預(yù)計銷售額為480 萬元。外部融資額應(yīng)為多少萬元（）?（分?jǐn)?shù)：2.00 ）A. 240B. 132C. 60D. 168V解析：解析：EFNk后算得答案為 Do9.L 公司剛支付了 2 . 25 元的股

6、利，并預(yù)計股利會以每年 5%的速度增長，該公司的風(fēng)險水平對應(yīng)的折現(xiàn)率 為 11 %，該公司的估價應(yīng)與以下哪項數(shù)值最接近?（ ）o（分?jǐn)?shù)：2.00 ）A. 20 . 45 元B. 21 . 48 元C. 37 . 50 7 元D. 39 . 38 元V解析：解析：直接套用戈登模型：P=10. 無風(fēng)險資產(chǎn)的權(quán)重等于0. 5 意味著（）。（分?jǐn)?shù)：2.00 ）A. 投資者以無風(fēng)險利率借入資金VB. 投資者以無風(fēng)險利率借岀資金C. 投資者以當(dāng)前利率借入資金D. 投資者以當(dāng)前利率借岀資金解析：解析：若無風(fēng)險資產(chǎn)的權(quán)重為正，表示投資于無風(fēng)險資產(chǎn)，為負(fù)表示以無風(fēng)險利率接入資金，并投 資于風(fēng)險資產(chǎn)。11. 企業(yè)

7、可以從如下哪些行為提高自己的可持續(xù)增長率（）。（分?jǐn)?shù)：2.00 ）A. 回購股份B. 增加留存收益VC. 增加并購D. 減少債務(wù)X銷售額PMK預(yù)計銷售額X（1 d） PM 為銷售利潤率，d 為股利支付率。最39. 375 元。可算得答案與選項 D 最接近。解析：解析：可持續(xù)增長率= 收益指的就是 b 的增加，因此可持續(xù)增長率增加。二、判斷題請判斷下列各題正誤。（總題數(shù)：10,分?jǐn)?shù)：20.00）12. 某投資者購買了未來到期的債券， 如果他擔(dān)心未來利率上漲， 他可能會構(gòu)造一個利率遠(yuǎn)期的多頭來規(guī)避 風(fēng)險。（分?jǐn)?shù)： 2.00 ）A. 正確B.錯誤V解析：解析：當(dāng)市場利率上升時，遠(yuǎn)期利率協(xié)議可以為買方

8、或者借款方規(guī)避利率上升的風(fēng)險；當(dāng)市場利率 下降時，遠(yuǎn)期利率協(xié)議可以為賣方或者投資方規(guī)避利率下降的風(fēng)險。13. 貨幣的流動性是指其在極短的時間內(nèi)變成現(xiàn)金而不至于發(fā)生損失的能力。（分?jǐn)?shù)： 2.00 ）A. 正確VB. 錯誤解析：解析：貨幣流動性定義。14. 解決米德沖突的蒙代爾政策搭配主張用財政政策消除內(nèi)部失衡，貨幣政策消除外部失衡。（分?jǐn)?shù)： 2.00 ）A. 正確VB. 錯誤 解析：解析：在蒙代爾的政策分派模型中，財政政策用于解決內(nèi)部失衡，貨幣政策用來解決外部失衡。15. 銀行承受的最大資產(chǎn)損失是銀行的庫存現(xiàn)金。（分?jǐn)?shù)： 2.00 ）A. 正確B. 錯誤V解析：解析：根據(jù)商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造機制，

9、當(dāng)發(fā)生違約時，會發(fā)生成倍于準(zhǔn)備金的貨幣缺口。16. 存款保險制度的積極作用在于它能更好地保護大銀行，以防止系統(tǒng)性危機的發(fā)生。 （分?jǐn)?shù)： 2.00 ）A. 正確VB. 錯誤解析：解析：存款保險制度是一種金融保障制度，是指由符合條件的各類存款性金融機構(gòu)集中起來建立一 個保險機構(gòu)，各存款機構(gòu)作為投保人按一定存款比例向其繳納保險費，建立存款保險準(zhǔn)備金，當(dāng)成員機構(gòu) 發(fā)生經(jīng)營危機或面臨破產(chǎn)倒閉時，存款保險機構(gòu)向其提供財務(wù)救助或直接向存款人支付部分或全部存款， 從而保護存款人利益、維護銀行信用、穩(wěn)定金融秩序的一種制度。17. 當(dāng)評估項目時，項目帶來的公司折舊的變化不算增量現(xiàn)金流。（分?jǐn)?shù)： 2.00 ）A.

10、正確B. 錯誤V解析：解析：折舊是算在增量現(xiàn)金流中的，本題考查增量現(xiàn)金流的概念，在計算息稅前利潤時，需要減掉 折舊，因此需要考慮折舊。18.FTE 法使用的是無杠桿現(xiàn)金流。（分?jǐn)?shù)： 2.00 ）A. 正確B. 錯誤V解析：解析： FTE 法即權(quán)益現(xiàn)金流法，其要計算的是有杠桿的現(xiàn)金流量。復(fù)習(xí)時要注意調(diào)整凈現(xiàn)值法、FTE法和加權(quán)平均資本成本法三者的區(qū)別。19.對融資項目，采用內(nèi)部收益率法時的投資準(zhǔn)則是：當(dāng)IRR資本成本時則采用，當(dāng) IRRv資本成本時則舍棄。（分?jǐn)?shù)： 2.00 ）A. 正確B. 錯誤V解析：解析：本題考查的是 IRR 法在判斷投資還是融資行為時的缺點，應(yīng)當(dāng)是在 IRR資本成本時則舍

11、棄，杜邦恒公式：ROE=銷售利潤率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x權(quán)益乘數(shù)，增加留存當(dāng) IRRv資本成本時則采用。與投資項目正好相反。20. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等于會計期內(nèi)的銷售收入總額除以平均的資產(chǎn)總額，反映了企業(yè)的盈利能力。（分?jǐn)?shù):2.00）A. 正確B. 錯誤V解析：解析：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量公司多大程度上集中有效運用資產(chǎn)來獲得收入，是營運能力指標(biāo)，并非 盈利指標(biāo)。復(fù)習(xí)時要掌握各類指標(biāo)包括哪些。21. 優(yōu)先股融資利率一般比公司高等級債券的票面利率低。（分?jǐn)?shù)：2.00 ）A. 正確B. 錯誤V解析：解析：高等級債券的風(fēng)險低于優(yōu)先股融資，所以，債券對應(yīng)的融資成本低于優(yōu)先股。三、名詞解釋題（總題數(shù)：5,分?jǐn)?shù)：10.0

12、0）22. 格雷欣法則（分?jǐn)?shù)：2.00 ） 正確答案：（正確答案：格雷欣法則是發(fā)生在雙本位制中的一種現(xiàn)象。在雙本位制中，當(dāng)黃金與白銀的法定 比價與市場價格不一致時，市場價格高于法定比價的金屬貨幣在流通中的數(shù)量會逐漸減少。而市場價格低 于法定比價的金屬貨幣在流通中的數(shù)量會不斷增加，這就是“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，通稱格雷欣法則， 格雷欣法則的最終結(jié)果是良幣被收藏、熔化退岀流通，劣幣則充斥市場。格雷欣法則的根本原因在于金銀 復(fù)本位制與貨幣作為一般等價物的排他性，獨占性的矛盾。正因格雷欣法則的存在，雙本位制是一種不穩(wěn) 定的貨幣制度。）解析：23.貨幣中性（分?jǐn)?shù)：2.00 ）正確答案：（正確答案：貨幣中

13、性是貨幣理論的命題之一，其認(rèn)為從長期看，貨幣供給的一次性增加會引起 物價水平的同比例上升，因此實際貨幣供給和利率等其他所有經(jīng)濟變量保持不變。貨幣中性說明，在長期 內(nèi)，貨幣供給的增加不會引起國內(nèi)利率水平的變動，國內(nèi)利率會重新回到其原先的水平。根據(jù)匯率決定的 圖像，需求曲線會向右移動，但由于長期內(nèi)物價水平依然會在較高的位置上，因此，需求曲線不會完全返 回到最初位置，這意味著匯率在長期內(nèi)是上升的。）解析：24.債券的到期收益率（分?jǐn)?shù)：2.00 ） 正確答案：（正確答案：使債券的現(xiàn)值等于所有息票利息的現(xiàn)值加上最后償還的債券面值的現(xiàn)值的收益率。ID=如果息票債券的價格等于其面值，到期收益率等于息票利率。

14、息票債券價格與到期收益率是負(fù)相關(guān)的，也就是說，當(dāng)?shù)狡谑找媛噬仙龝r，債券價格下跌；反之當(dāng)?shù)狡谑找媛氏陆禃r，債券價格上升。當(dāng)債 券價格低于其面值時，到期收益率高于息票利率。）解析：25.投資項目估值的修正現(xiàn)值法（分?jǐn)?shù)：2.00 ）正確答案：（正確答案：調(diào)整凈現(xiàn)值可以用公式APV= NPW NPVF 表示，即一個項目為杠桿企業(yè)創(chuàng)造的價值等于一個無杠桿企業(yè)的項目凈現(xiàn)值加上籌資方式的副效應(yīng)的凈現(xiàn)值。這種效應(yīng)包括債務(wù)的節(jié)稅效應(yīng)、新債 券的發(fā)行成本、財務(wù)困境成本以及債務(wù)融資的利息補貼。第一個副效應(yīng)影響最大。杠桿融資的項目價值等 于全權(quán)益融資的項目價值加上債務(wù)的節(jié)稅價值，當(dāng)其為正時，項目可行。）解析：26.多

15、頭套期保值（分?jǐn)?shù):2.00 ）正確答案：（正確答案：多頭套期保值又稱為買入套期保值，它是指交易者現(xiàn)在期貨市場買入期貨以便將來 在現(xiàn)貨市場買進現(xiàn)貨時不致因價格上漲而給自己造成經(jīng)濟損失的一種套期保值形式。它能使兩個市場的盈 虧大致抵消，可以將遠(yuǎn)期價格固定在預(yù)計水平上，以達到防范價格波動風(fēng)險的目的。多頭套期保值是需要 買進現(xiàn)貨而又擔(dān)心價格上漲的客戶常用的保值方法。）解析：四、 綜合題（總題數(shù)：2,分?jǐn)?shù)：4.00）27.據(jù) 2011 年二季度中央銀行貨幣政策報告稱：“6月末，基礎(chǔ)貨幣余額為 20. 3 萬億元（2010 年 6 月末為 15. 4萬億元），比年初增加 2 . 1 萬億元，同比增長 32

16、. 7%;貨幣乘數(shù)為 3 . 847,比上年同期低 0. 530。” 請根據(jù)上述材料回答：（1）什么是基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù) ? （2）計算 9 月末的貨幣供給量。（3）分析與去年同 期相比，貨幣供給量發(fā)生了怎么樣的變化？（分?jǐn)?shù)：2.00 ）正確答案：（正確答案：（1）基礎(chǔ)貨幣又稱為高能貨幣，等于流通中的現(xiàn)金C 加上銀行體系的準(zhǔn)備金總額R可。以表示為 B= C+ Ro貨幣乘數(shù)是指基礎(chǔ)貨幣的既定變動所引起的貨幣供給變動的比率，貨幣供給、貨幣乘數(shù)與基礎(chǔ)貨幣的關(guān)系為：（2）根據(jù) M=mXB, M2= 20. 3X3. 847= 78. 094，9 月末貨幣供應(yīng)量為 78 . 094 萬億元。（3）與上式

17、計算相同，去年同期的貨幣供應(yīng)量M2= 15. 4X（3 . 847+ 0 . 530）=67，406 萬億元 因此，貨幣供應(yīng)量比去年增加了78 . 094 - 67 . 406= 10 . 688 萬億元）解析：28.AAA 公司是一家經(jīng)營穩(wěn)健、處于成熟階段的公司。預(yù)計未來銷售收入將永久保持穩(wěn)定在23 500 000 元，可變成本為銷售收入的 60%，公司稅率為 40%，該公司每年末把所有盈利作為股利發(fā)放。該公司的負(fù)債權(quán)益比率為 0 . 45。公司無杠桿的權(quán)益要求回報率為17%，債務(wù)稅前成本為 9%o（1）如果公司全部由權(quán)益融資，公司價值為多少？（2）公司有杠桿時，權(quán)益資本成本是多少？（3）用

18、 WAC 法對公司進行估值。（分?jǐn)?shù)：2.00 ）其中 EBIT=23 500 000X(1 60%) = 9 400 000，0 . 31X19 . 16% + 0 . 69X9% = 9 . 63% 根據(jù)公式 VL解析：簡答題（總題數(shù)：2,分?jǐn)?shù)：4.00）29.什么是逆向選擇，有哪些辦法可解決金融市場中存在的逆向選擇問題（分?jǐn)?shù)：2.00 ）正確答案：（正確答案：金融市場交易中一方對另一方缺乏充分的了解，并影響其在交易中做岀的正確的決 策會導(dǎo)致信息不對稱問題，逆向選擇就是信息不對稱的一種表現(xiàn)，是交易之前岀現(xiàn)的信息不對稱：潛在的 不良貸款風(fēng)險來自那些積極尋求貸款的人。因此，最可能導(dǎo)致不良后果的人

19、往往就是最希望從事這筆交易 的人。有以下幾種方法能解決逆向選擇正確答案：（正確答案：（1）全權(quán)益融資時,6 （2）根據(jù)有稅時的 MM 定理二 Rs= R0+0RB)=17% +0.45X0 . 6X(17% 9% ) = 19 . 16% (3)根據(jù)公式 RWACC五、33 176 470 .R0= 17%。_則 V=X(1t0)X(RXRB(1-1)58 566 978 . 2)問題：（1）信息的私人生產(chǎn)與銷售；（2）意在加強信息的政府監(jiān)管;金融中介；（4）抵押品與凈值。）解析：30.請簡述完美市場條件下的 MM 定理一與定理二。（分?jǐn)?shù)：2.00 ）（正確答案：無稅的 MM 理論表明，公司的

20、融資方式是無關(guān)緊要的，因此資本結(jié)構(gòu)與公司價值是 然而，MM理論是建立在一些不現(xiàn)實的假設(shè)的基礎(chǔ)上的，這些假設(shè)包括：不存在代理成本；不存在破產(chǎn)成本；投資者，包括機構(gòu)和個人，都可以以同一利率借款和貸款；對于公所有的投資者和公司擁有相同的信息，不存在信息不對稱；EBIT 不受債務(wù)的影響，投資者在投資時不存在交易成本； 無公司稅的 MM 模型在這一系列假設(shè) 無稅的 MM 理論命題I命題I實為 不管有無負(fù)債， 企業(yè)的價值等于 EBH除以適用其風(fēng)險等級的報酬率。用公式表示如下：VL=VU無負(fù)債企業(yè)， R0和 RWACC分別表示有負(fù)債的加權(quán)平均資本成本和無債務(wù)的權(quán)益成本。由上式，命題I主要 結(jié)論是：（1）杠桿

21、企業(yè)的價值等同于無杠桿企業(yè)的價值，企業(yè)的價值獨立于其財務(wù)杠桿，即無論企業(yè)是否 有負(fù)債，企業(yè)的加權(quán)平均成本保持不變；（2）有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本等同于具有相同風(fēng)險等級、無債務(wù)企業(yè)的權(quán)益成本；（3）R0和 RWACC視企業(yè)的風(fēng)險等級而定。命題H則為企業(yè)股本成本模型。表示為：負(fù)債企業(yè)的股本成本等于同一風(fēng)險等級中某一無負(fù)債企業(yè)的股本成本加上根據(jù)無負(fù)債企業(yè)的股本成本和負(fù)債成本之差以及負(fù)債比率確定的風(fēng)險報酬。其公式為：Rs= R0+ RP= R0+ （R0- RB）式中，B 為債務(wù)價值，S 為權(quán)益價值，Rs為負(fù)債企業(yè)的股本成本， R0為無債務(wù)企業(yè)的股本成本， 險報酬率，Rs為負(fù)債成本。從上式可以看岀

22、，隨著負(fù)債的增加，有負(fù)債企業(yè)的股本成本上升。權(quán)益成本、債務(wù)成本和加權(quán)平均資本成本的關(guān)系如圖36 所示：增加，剩余的權(quán)益資本增大了風(fēng)險。隨著風(fēng)險的加大，權(quán)益資本的成本也隨之增大。因此，低成本舉債帶 來的利益恰好被股本成本的上升所抵消。 因此， 無債務(wù)企業(yè)的權(quán)益成本等于有債務(wù)企業(yè)的加權(quán)平均資本成 本， 由此可以從無公司稅的 MM模型所描述的內(nèi)在邏輯關(guān)系中導(dǎo)出這樣的結(jié)論：在無稅情況下，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化不會影響企業(yè)價值和資本成本。）解析：六、 論述題（總題數(shù)：2,分?jǐn)?shù)：4.00）31.試述金融分業(yè)經(jīng)營與混業(yè)經(jīng)營的優(yōu)缺點？并論述西方發(fā)達國家金融混業(yè)經(jīng)營的兩種主要模式（分?jǐn)?shù)：2.00 ）正確答案：（正確

23、答案：分業(yè)經(jīng)營優(yōu)點：（1）分業(yè)經(jīng)營專業(yè)性技能更強，有利于跟客戶保持長期聯(lián)系；（2）分業(yè)經(jīng)營為業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造了一個穩(wěn)定而封閉的環(huán)境，避免了競爭摩擦、銀行集團內(nèi)部的競爭和協(xié)調(diào)困難；（3）有利于保證商業(yè)銀行的自身及客戶安全，阻止商業(yè)銀行將過多資金投放到高風(fēng)險活動上。（4）分業(yè)經(jīng)營有利于抑制金融危機的產(chǎn)生，為經(jīng)濟的穩(wěn)定創(chuàng)造了條件。分業(yè)經(jīng)營的缺點：（1）對某些必要性競爭業(yè)務(wù)具有一定抑制性；（2）商業(yè)銀行與證券、保險等公司之間缺乏優(yōu)勢互補；（3）在世界上缺乏競爭性?；鞓I(yè)經(jīng)營優(yōu)點： 增強了商業(yè)銀行在金融市場中的適應(yīng)性， 全能銀行的多元化經(jīng)營為銀行的金融產(chǎn)品創(chuàng)造了巨大 的發(fā)展空間；（2）提高了服務(wù)效率，有利于增

24、強競爭力；（3）使商業(yè)銀行的資源可以充分利用，降低社會 成本，促進金融機構(gòu)的競爭，提高經(jīng)濟效率；（4）精簡了金融機構(gòu)，有利于相關(guān)部門監(jiān)管，有利于提高政府宏觀調(diào)控能力。混業(yè)經(jīng)營缺點：（1）銀行集團內(nèi)部可能會岀現(xiàn)競爭摩擦和協(xié)調(diào)困難；（2）不利于金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，有可能會是金融危機爆發(fā)的原因。德國的全能銀行模式，特點表現(xiàn)：銀行業(yè)在金融體系中占據(jù)主導(dǎo)地位。德國銀行業(yè)在金融體系中占據(jù)重要地位，且銀行融資額也在金融市場中占據(jù)主導(dǎo)地位。全能銀 行能夠從事任何一種或多種金融業(yè)務(wù)。包括存貸款業(yè)務(wù)、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)人服務(wù)、投資基金業(yè)務(wù)、擔(dān)保業(yè) 務(wù)等。銀行廣泛持有企業(yè)股權(quán)。銀行可以持有非金融機構(gòu)股權(quán)。美國的金融控股公司

25、模式，金融控股公司是美國金融混業(yè)經(jīng)營的主要形式。特點：金融控股公司由多家金融機構(gòu)組成，且金融業(yè)成為集團主營行業(yè)。金融控股公司至少控制銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)中的兩種以上金融業(yè)。金融控股公司內(nèi)各個金融機構(gòu)是具 有獨立法人地正確答案：不相關(guān)的。沒有稅收；司未來的投資機會，EBIT 預(yù)期是等額永續(xù)年金；企業(yè)只發(fā)行無風(fēng)險債券和風(fēng)險權(quán)益;企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險是可以度量的，經(jīng)營風(fēng)險相同，即認(rèn)為風(fēng)險相同。條件下，得岀了關(guān)于財務(wù)杠桿與資本成本和企業(yè)價值關(guān)系的兩個命題。企業(yè)價值模型。它表示為：任何企業(yè)的市場價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān),上RP 為風(fēng)將以上兩個命題聯(lián)系起來看，由于債務(wù)資本的式中 VL和 VU分別表示有負(fù)債和位的實

26、體。）解析：32.2011 年 9 月 26 日，美國參議院的一個跨黨派小組再次推出針對人民幣匯率的提案，企圖通過政治手段 再次迫使人民幣升值。 (1) 請利用所學(xué)相關(guān)知識，解釋為何人民幣升值未必能解決美國的貿(mào)易逆差 ? (2) 從 2005 年到 2008 年間的人民幣實際有效匯率和我國貿(mào)易差額之間的關(guān)系來看，人民幣升值卻伴隨著貿(mào)易 逆差的擴大，你認(rèn)為應(yīng)如何解釋這一現(xiàn)象 ?(分?jǐn)?shù)： 2.00 )正確答案： (正確答案： (1) 理論上說，如果某國貨幣升值，那么該國貨幣的相對購買力提高，促進該國的 進口，從而產(chǎn)生逆差，根據(jù)本題題意，即人民幣的升值會引其國內(nèi)的貿(mào)易逆差，從而減緩交易對手美國的 貿(mào)

27、易逆差。 但實際上，中美之間的經(jīng)濟問題不單是匯率問題，美國國內(nèi)的失業(yè)和經(jīng)濟低迷并不是中國貿(mào)易 順差過大和人民幣幣值低估造成的，而主要是美方?jīng)]有放開高新技術(shù)對華出口，如果人民幣繼續(xù)升值，美 國仍然不放開高新技術(shù)對華出口，還是解決不了美國對華貿(mào)易逆差問題。同時，人民幣激進升值可能會引 發(fā)中美之間的貿(mào)易戰(zhàn)，如中國限制對美國的出口，美國人將無法享用中國價廉物美的產(chǎn)品，美國相關(guān)產(chǎn)業(yè) 工人面臨更為嚴(yán)峻的失業(yè)形勢。因此，強制人民幣升值對中美兩國來說都是弊大于利的。 (2) 中國對外貿(mào) 易持續(xù)順差是國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的結(jié)果。這些由歐美日韓澳等發(fā)達國家及臺灣地區(qū)的企業(yè)主導(dǎo)的生產(chǎn)線具有兩 個很明顯的特點： 一個是大進大

28、出，即原材料和半成品大部分來自境外，產(chǎn)品加工后也出口到境外。對這 種同時依賴進出口的企業(yè)，人民幣升值對其出口的影響很小；很自然，人民幣幣值對美國收窄貿(mào)易逆差的 努力也就幫助甚微了。 外商投資企業(yè)主導(dǎo)的加工貿(mào)易的另一個特點是核心技術(shù)和品牌由其母公司掌控，生 產(chǎn)線可以根據(jù)供應(yīng)鏈或國別之間的比較優(yōu)勢不斷遷徙。如果西方不斷施壓，導(dǎo)致升值預(yù)期一直很強烈，以 致熱錢不斷涌入、流動性長期過剩，進而推動房價、物價、工資上漲，那么，在生產(chǎn)成本過度上升之后這 些外企就會把生產(chǎn)線搬到中國以外的國家或地區(qū)，比如印尼、印度、越南等。但由于美國已成功地轉(zhuǎn)型為 以服務(wù)業(yè)為主的國家，傳統(tǒng)制造業(yè)的比較優(yōu)勢已不復(fù)存在，因此，不管

29、生產(chǎn)線怎么轉(zhuǎn)移，指望人民幣升值 減少美國貿(mào)易逆差或指望生產(chǎn)線大量搬回美國， 基本上不太現(xiàn)實。 人民幣升值不僅無助于上述問題的解決， 還會持續(xù)打壓此類出口企業(yè)，導(dǎo)致企業(yè)反過來降低工人的薪資和勞動保障水平，減少對環(huán)保及安全生產(chǎn)設(shè) 施的投入。這種成本轉(zhuǎn)嫁的方式，無助于減少中國對美國的出口，無助于改變美國對華逆差的局面。與此 同時，人民幣升值會增加美國的消費者負(fù)擔(dān)，加大歐美的通脹壓力；美國不斷對人民幣匯率施壓還會導(dǎo) 致國際游資在以香港和中國內(nèi)地為中心的東亞地區(qū)涌動或折騰，從而加劇亞洲乃至全球金融市場的動蕩。 所有這些對“大病初愈”的美國同樣是不利的。 實際上，中國貿(mào)易順差不減反增是如下幾個原因造成的：

30、 第一，國際產(chǎn)業(yè)分工的大格局是建立在比較優(yōu)勢基礎(chǔ)上的，是綜合因素決定的。匯率在當(dāng)中所起的作用是 有限的。人民幣再升值也改變不了美國以服務(wù)業(yè)為主的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)品靠外部輸入的局面。美 國的比較優(yōu)勢是高科技、 尖端產(chǎn)業(yè)及金融服務(wù)業(yè)， 其貿(mào)易逆差長期以來是靠金融和資本項目順差來彌補的。 這種格局對美國而言是有利的、 可持續(xù)的。 第二，中國的外貿(mào)是以加工貿(mào)易為主的。 如果撇除掉加工貿(mào)易， 中國對美順差將大減 90左右；如果扣除掉外企的順差， 中國的年度順差將收窄至只剩區(qū)區(qū)二三百億美元。 對這些加工貿(mào)易， 人民幣升值的正面、 反面作用將互相抵消， 由此產(chǎn)生的貿(mào)易順差將繼續(xù)不減反增。 第三， 在國

31、外施壓、輿論熱炒和內(nèi)部有人主動挑起的情況下，無論是漸進升值還是一次性升值方式，都會形成并 強化進一步升值的預(yù)期， 并刺激熱錢從四面八方， 分別以貿(mào)易、 外債、投資、服務(wù)貿(mào)易、轉(zhuǎn)移支付 (如僑匯) 的名義瘋狂地涌入中國。而披著貿(mào)易外衣流入的資金增多，進出口貿(mào)易順差的規(guī)模自然會不斷放大。從貿(mào) 易及國際收支順差的異常增幅看，中國的外匯儲備包含有30%40%成的異常資金，恐怕一點都不值得奇怪。) 解析：七、 英譯漢 ( 總題數(shù)： 3，分?jǐn)?shù)： 6.00)33.A firm can be seen as nothing more than a collection of projects A firm m

32、ust allocate cashto projects within its budgets Therefore ， the process of deciding which projects to undertakeand which projects to pass up is called capital budgeting Capital budgeting is at the heart ofcorporate decision making As far as finance is concerned， every project is a set of cashflows M

33、ost pmjects require an upfront cash outflow (an investment or expense or cost) and ane followed by a series oflater cash inllows (payoffs or revenues or returns) It does not matterwhether the cash flows come from garbage hauling or diamond sales Cash is cash However， it is important that allcosts an

34、d benefits are included as cash values If you would have to spend more time or have more distaste to haul trash， you would have to translate this into an equivalentcash negative Similarly、 if yo u want to do a project“for the fun of it，”you must translatethis into a cash positive The discipline of f

35、inance takes over after all positives andnegatives（inflows and outflows）from the project“black boX ”have been translated into theirmonetary cash value To btain a projects value today ， you must compute the net presentvalue（NPV） NPVtranslates all future cash nows， both infows and outflows ，into their

36、 equivalent present valuestoday，and then adds them up to find the“net ”：the “net present value ” of theproject The Net Presen Value Capital Budgeting Rule states that a firm should accept projects with a positive NPV andreject projects with a negative NPV （分?jǐn)?shù)： 2.00 ）正確答案： （正確答案： 一家公司可以看成是一系列項目的集合，公司

37、必須要在其預(yù)算范圍內(nèi)向項目投放資 金。因此，決定哪個項目該投資，哪個項目該放棄的過程就是資本預(yù)算。資本預(yù)算是公司決策的核心。 只 要考慮到融資，每一個項目都是一系列現(xiàn)金流。大多數(shù)項目需要一筆現(xiàn)金流出（即投資或者花費成本 ） 及隨后的一系列現(xiàn)金流入 （ 即回報或者收入 ） 。至于現(xiàn)金流來自垃圾搬運或是鉆石銷售是沒有關(guān)系的?，F(xiàn)金流就 是現(xiàn)金，然而，很重要的是所有收益和成本要換算成現(xiàn)金價值。如果你要在搬運垃圾上花更多時間或者不 喜歡垃圾搬運，你要把這些換算成負(fù)向現(xiàn)金流。同樣地，如果做一個項目時真的喜歡它，你必須把這個轉(zhuǎn) 換成負(fù)向現(xiàn)金流。在項目“黑箱”所有正負(fù)向現(xiàn)金流 （現(xiàn)金流入流出 ） 轉(zhuǎn)換成它們的

38、現(xiàn)金價值后，融資行為 就結(jié)束了。 要算得一個項目在今天的價值，必須要計算出它的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值把未來所有的現(xiàn)金流 （ 現(xiàn)金 流入和流出 ） 轉(zhuǎn)換成相等的在今天的價值，然后把它們加總可得到凈值， 即項目的凈現(xiàn)值。 資本預(yù)算的凈現(xiàn) 值法表明公司應(yīng)接受正的凈現(xiàn)值項目。拒絕負(fù)的凈現(xiàn)值項目。 ） 解析：34.China is booming and private equity firms intend to prosper alongside the country Asopportunistic investors ，the funds typically prefer plays on lhe gr

39、owth of the consumer market-from finance companies toauto retailers and service providers such as internet travelagencies Investors typically take the view thatgrowth in the country makes China relatedshares attrachve But there are 1ots of chailenges “Macmgrowth does not always translate into profit

40、abiiity，”Joe Bae，cohead of KKRs Asian operations ，said at recent conference Moreover ，the competition is becoming fiercerA new gencration of local Chinese talent has left the bigbuy-out firms to start new funds（分?jǐn)?shù)： 2.00 ）正確答案： （ 正確答案：中國正在變得繁榮，私募股權(quán)公司在國內(nèi)正逐漸變多，作為機會主義投資者，基金 主要投資于消費者市場從金融公司到自動零售服務(wù)提供者，如網(wǎng)絡(luò)

41、旅行代理機構(gòu)。 投資者普遍認(rèn)為國 家的經(jīng)濟增長使得與中國相關(guān)的股份變得有吸引力，但也有很多挑戰(zhàn)，“宏觀經(jīng)濟增長并不一定能轉(zhuǎn)換為 利潤”，KKF 亞洲公司的聯(lián)合董事在最近的一次會議上如是說。而且，競爭正在變得激烈，新一代當(dāng)?shù)刂袊木ⅲ呀?jīng)離開了收購公司而轉(zhuǎn)向了新型的基金。 ） 解析：35.Since June last year the yuan has appreciatcd 7 against the dollarThe rise in China srelative costs has been even greater given its higher infation rate Wi

42、th stimulative fiscal and monetary policy bolsteringdomestic demandChinascurrent -account surplus has shnlnk by twothirds from 10 of GDP in 2007 Meanwhile America s trade deficit has narrowed 、 andmanufacturing employment has stopped tauing A11 this means the yuan is far less undervalued thanit was a few years ago Manv policv makers and academics contend that foreign direct investment（FDI）can haveimportant positive e