第六講期權(quán)的市場(chǎng)機(jī)制

1、第六講 期權(quán)的市場(chǎng)機(jī)制n期權(quán)的類型n期權(quán)的特點(diǎn)n交易機(jī)制n其他期權(quán)類產(chǎn)品第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：期權(quán)的類型n按照合約性質(zhì)分看漲期權(quán)又稱買進(jìn)期權(quán)，買方期權(quán)，買權(quán)，延買期權(quán)，沽入期權(quán)或“敲進(jìn)”給期權(quán)持有者在將來一定時(shí)刻以一定價(jià)格買入某資產(chǎn)的權(quán)利看漲期權(quán)讓買方可以享受未來按約定價(jià)格購買特定交易標(biāo)的物的權(quán)利，而沒有相對(duì)應(yīng)的義務(wù)當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格超過執(zhí)行價(jià)格時(shí)，期權(quán)的持有者可以按執(zhí)行價(jià)格購買資產(chǎn)，并且從執(zhí)行價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格的差額中獲利。標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格越高，看漲期權(quán)提供利潤越大。因此它是一種牛市行情的投資工具期權(quán)合約中注明的日期被稱為到期日或滿期日，注明的價(jià)格被稱為執(zhí)行價(jià)格或敲定價(jià)格第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：期權(quán)的類型n

2、按照合約性質(zhì)分看跌期權(quán)又稱賣權(quán)選擇權(quán)，賣方期權(quán)，賣權(quán)，延賣期權(quán)，沽售期權(quán)或“敲出”給期權(quán)持有者在將來一定時(shí)刻以一定價(jià)格賣出某資產(chǎn)的權(quán)利看跌期權(quán)讓期權(quán)的購買者擁有在期權(quán)合約有效期內(nèi)按約定價(jià)格賣出特定交易標(biāo)的物的權(quán)利，而沒有相對(duì)應(yīng)的義務(wù)當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，期權(quán)的持有者可以按執(zhí)行價(jià)格出售資產(chǎn)，并且從市場(chǎng)價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格的差額中獲利。標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格越低，看跌期權(quán)提供利潤越大。因此它是一種熊市行情的投資工具第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：期權(quán)的類型n按照?qǐng)?zhí)行日期分美式期權(quán)可以在到期日之前的任何時(shí)刻行使，獲利時(shí)間靈活，但費(fèi)用較貴歐式期權(quán)只能在到期日方能行使，獲利時(shí)間不具靈活性，費(fèi)用較低百慕大期權(quán)可以在到期日前所

3、規(guī)定的一系列時(shí)間行權(quán)的期權(quán)，是一種介于美式期權(quán)和歐式期權(quán)之間的期權(quán)亞洲式期權(quán)亦稱平均價(jià)格期權(quán)，期權(quán)合約的結(jié)算是根據(jù)相關(guān)資產(chǎn)在合同期內(nèi)的平均值第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：期權(quán)的類型n按照價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系分實(shí)值期權(quán)對(duì)于看漲期權(quán)，股票市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)為實(shí)值期權(quán)，看跌期權(quán)則相反。只有在期權(quán)為實(shí)值期權(quán)時(shí)才會(huì)被行使如果不考慮交易費(fèi)用，期權(quán)一直沒有被提前行使的話，實(shí)值期權(quán)一般在到期日會(huì)被行使平值期權(quán)股票價(jià)格等于執(zhí)行價(jià)格時(shí)為平值期權(quán)虛值期權(quán)看漲期權(quán)在股票市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)為虛值期權(quán)，看跌期權(quán)相反第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：期權(quán)的特點(diǎn)n期權(quán)頭寸長頭寸買入期權(quán)的一方即為取得期權(quán)的長頭寸方。長頭寸方在最初支付期權(quán)費(fèi)，

4、獲得在未來以約定價(jià)格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，不負(fù)擔(dān)義務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有限，收益無限短頭寸賣出期權(quán)的一方為取得期權(quán)的短頭寸方（對(duì)期權(quán)承約）。短頭寸方在最初收入期權(quán)費(fèi)，但在今后有潛在的按約定價(jià)格賣出或買入標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)，承約方的收益與買入期權(quán)一方的收益剛好相反收益有限，風(fēng)險(xiǎn)無限第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：期權(quán)的特點(diǎn)n期權(quán)頭寸的四種組合方式與盈虧看漲期權(quán)長頭寸看跌期權(quán)短頭寸看漲期權(quán)短頭寸看跌期權(quán)長頭寸3020100-5708090100110 120 130盈利（美元）最終股價(jià)（美元）-30-20-1005708090100110 120 130盈利（美元）最終股價(jià)（美元）3020100-770605040809

5、0100盈利（美元）最終股價(jià)（美元）-30-20-1070706050408090100盈利（美元）最終股價(jià)（美元）期權(quán)價(jià)格 = $7, 執(zhí)行價(jià)格 = $70期權(quán)價(jià)格 = $7, 執(zhí)行價(jià)格 = $70期權(quán)價(jià)格 = $5，執(zhí)行價(jià)格 = $100期權(quán)價(jià)格 = $5，執(zhí)行價(jià)格 = $100歐式期權(quán)收益在每種情形下，期權(quán)頭寸分別是什么？ K = 執(zhí)行價(jià)格, ST = 到期時(shí)的資產(chǎn)價(jià)格STSTKK收益收益STSTKK收益收益第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：期權(quán)的特點(diǎn)n期權(quán)價(jià)值期權(quán)價(jià)值構(gòu)成內(nèi)涵價(jià)值：一個(gè)期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值定義為0與期權(quán)立即被行使的價(jià)值的最大值。一個(gè)看漲期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值為max（SK，0）；一個(gè)看跌期權(quán)的內(nèi)涵

6、價(jià)值為max（KS，0）一個(gè)實(shí)值美式期權(quán)的價(jià)值至少等于其內(nèi)涵價(jià)值時(shí)間價(jià)值：期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是指在期權(quán)有效期內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)為期權(quán)持有者帶來收益的可能性一個(gè)實(shí)值美式期權(quán)的持有者最好的做法是等待而不是立即執(zhí)行期權(quán)，這時(shí)期權(quán)被稱為具有時(shí)間價(jià)值n合約要素芝加哥期權(quán)交易所普通股期權(quán)交易合約要素芝加哥期權(quán)交易所普通股期權(quán)交易合約要素標(biāo)的物（Underlying） 100股普通股股票或公司的在證券交易所掛牌或者在場(chǎng)外交易的美國證券托存收據(jù) (American Depository Receipts, ADRS)執(zhí)行價(jià)間距（Strike Price Intervals）定約價(jià)在五美元和二十五美元之間的間距是2

7、又1/2點(diǎn). 定約價(jià)在二十五美元和二百美元之間的間距是5點(diǎn). 定約價(jià)高于二百美元是10點(diǎn).權(quán)利金報(bào)價(jià)以點(diǎn)數(shù)和分?jǐn)?shù)報(bào)價(jià). 一點(diǎn)相當(dāng)于一百美元. 在3個(gè)月以下期權(quán)交易的最小波動(dòng)幅度是 0.05.所有其他系列的最小波動(dòng)幅度是 0.10.合約到期日合約月的第三個(gè)星期五之后的那個(gè)星期六合約月份始于一月, 二月和三月的三個(gè)季度性周期, 每個(gè)周期有兩個(gè)近期月和兩個(gè)遠(yuǎn)期月 (譬如說, 某一在一月份交易的股票, 其期權(quán)交易的合約到期月份就是一月, 二月, 四月和七月)履約方式美式, 也就是說, 在合約到期日之前, 普通股期權(quán)一般可以在任何一個(gè)開市日履約期權(quán)履約結(jié)算于任何開市日投遞的履約通知書, 只要符合手續(xù),

8、將導(dǎo)致該期權(quán)的股票在履約后的第三個(gè)開市日的交割頭寸和履約限額頭寸限額根據(jù)標(biāo)的股票未成交的股份和過去六個(gè)月的交易量而變. 對(duì)最大資本量和交易最活躍的股票, 在市場(chǎng)的同一側(cè), 期權(quán)頭寸限額最大是二十五萬手合約 (隨分股, 資本重新組構(gòu)等因素而調(diào)整). 對(duì)較小資本量的股票, 在市場(chǎng)的同一側(cè), 期權(quán)頭寸限額最大是二十萬, 七萬五千, 五萬和二萬五千手合約保證金購買九個(gè)月以內(nèi)過期的看跌或看漲期權(quán), 必須付其全額. 無保護(hù)的 (uncovered) 看跌或看漲期權(quán)的出售者, 必須存入/維持百分之百的該期權(quán)收益 , 加上該合約總價(jià)值的百分之二十最后交易日合約到期日前的那個(gè)開市日 (一般是星期五)交易時(shí)間美國

9、中部時(shí)間 (芝加哥時(shí)間) 上午八點(diǎn)三十分至下午三點(diǎn)第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：期權(quán)的特點(diǎn)n合約要素標(biāo)的資產(chǎn)股票期權(quán)以100股普通股股票或者在場(chǎng)外交易的美國證券托存收據(jù)作為標(biāo)的。因?yàn)楣善北旧硗ǔＲ?00股為單位交易。其中較長期限的股票期權(quán)被稱為LEAPS（長期資產(chǎn)預(yù)期證券） 大多數(shù)股票期權(quán)交易在交易所進(jìn)行，股票期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)涉及一千多種不同的股票 與認(rèn)股權(quán)證的區(qū)別：發(fā)行者時(shí)獨(dú)立的期權(quán)賣者；需要繳納期權(quán)費(fèi)；全都是有期限的 第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：期權(quán)的特點(diǎn)n合約要素標(biāo)的資產(chǎn)外匯期權(quán)大多數(shù)外匯期權(quán)的交易都是在場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行，但也有在交易所內(nèi)進(jìn)行的 以一定金額的貨幣作為標(biāo)的，期權(quán)的持有者擁有按約定價(jià)格買入或

10、賣出一定數(shù)量的貨幣的權(quán)利。合約的規(guī)模取決于貨幣的種類。例如一份日元期權(quán)給予持有者買入或賣出625萬日元的權(quán)利。一份英鎊期權(quán)合約則對(duì)應(yīng)的是買入或賣出31250英鎊的權(quán)利第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：期權(quán)的特點(diǎn)n合約要素標(biāo)的資產(chǎn)指數(shù)期權(quán)以某種指數(shù)作為標(biāo)的，每份合約規(guī)模為若干倍的指數(shù)，合約以現(xiàn)金結(jié)算而不進(jìn)行指數(shù)證券組合的交割 全世界范圍內(nèi)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)和交易所內(nèi)都有指數(shù)期貨交易。SPX、NDX、DJX多為歐式的，S&P100是美式的 以一份執(zhí)行價(jià)格為980的S&P100股票指數(shù)看漲合約，如果在指數(shù)992時(shí)執(zhí)行，合約出售方需付給所有者（992-980）100=1200美元第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：期權(quán)的特點(diǎn)n合約

11、要素標(biāo)的資產(chǎn)期貨期權(quán)當(dāng)交易所交易某種期貨合約時(shí)，通常也會(huì)交易以該期貨合約為標(biāo)的的期權(quán) 期貨合約的交割期通常緊隨著該期貨期權(quán)的到期日 當(dāng)一份看漲期權(quán)被執(zhí)行時(shí)，持有者可以從期權(quán)出售方獲得標(biāo)的期貨合約的多頭頭寸，以及數(shù)量等于期貨價(jià)格超過執(zhí)行價(jià)格部分的現(xiàn)金 當(dāng)一份看跌期權(quán)被執(zhí)行時(shí)，持有者可以從期權(quán)出售方獲得標(biāo)的期貨合約的空頭頭寸，以及數(shù)量等于執(zhí)行價(jià)格超過期貨價(jià)格部分的現(xiàn)金第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：期權(quán)的特點(diǎn)n合約要素到期日到期日為緊隨著到期月第三個(gè)星期五的那個(gè)星期六。期權(quán)的最后一個(gè)交易日是到期月的第三個(gè)星期五股票期權(quán)在1月、2月或3月的基礎(chǔ)上循環(huán)如果當(dāng)前月份的到期日還未到達(dá)，則交易的期權(quán)合約包括當(dāng)前月、下

12、個(gè)月和循環(huán)中下兩個(gè)月到期的期權(quán)如果當(dāng)前月份的到期日已過，則交易的期權(quán)合約包括下兩個(gè)月和循環(huán)中下兩個(gè)月到期的期權(quán)第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：期權(quán)的特點(diǎn)n合約要素執(zhí)行價(jià)格由交易所選定，在一定范圍內(nèi)的執(zhí)行價(jià)格會(huì)被選擇。如果股價(jià)波動(dòng)超過了最高和最低執(zhí)行價(jià)格的范圍，通常交易所會(huì)引入新執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)執(zhí)行價(jià)格間隔隨股票的價(jià)格不同而變化。變動(dòng)幅度為2.50美元（股價(jià)在5美元到25美元之間）、5美元（股價(jià)在25美元到200美元）和10美元（股價(jià)在200美元以上）決定期權(quán)是實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)還是平值期權(quán)影響期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值拆股及股息會(huì)造成非標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行價(jià)值第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：期權(quán)的特點(diǎn)拆股及股息對(duì)期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的影響拆股一般

13、來講，n對(duì)m股票拆股會(huì)使得股票價(jià)格下降為拆股前價(jià)格的m/n。期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格變?yōu)椴鸸汕皥?zhí)行價(jià)格的m/n倍，每一個(gè)新的期權(quán)所涉及的股票數(shù)量為初始期權(quán)所涉及的股票數(shù)量的n/m倍。如果股票價(jià)格按預(yù)期那樣降低，期權(quán)承約方及買入方頭寸不變例 考慮可以讓持有者以每股30美元的價(jià)格買入100股股票的看漲期權(quán)。假定公司進(jìn)行了2對(duì)1股票拆股，期權(quán)合約的條款將變?yōu)槌钟姓哂袡?quán)以每股15美元的價(jià)格買入200股股票第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：期權(quán)的特點(diǎn)拆股及股息對(duì)期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的影響股息股票股息是公司向股東發(fā)放更多的股票?？梢灶A(yù)計(jì)公司派發(fā)股息后股價(jià)下降。派發(fā)股票股息對(duì)價(jià)格的影響可以類比拆股。例如20%的股票股息等價(jià)于6對(duì)5股票拆

14、股。計(jì)算方法亦參考拆股的情況公司分發(fā)現(xiàn)金股息時(shí)交易所交易的期權(quán)一般不作調(diào)整，大額現(xiàn)金股息有時(shí)會(huì)有例外例 考慮可以使持有者以每股15美元的價(jià)格出售100股股票的看跌期權(quán)。假定公司進(jìn)行了發(fā)放了25%股票股息，等價(jià)于5對(duì)4的股票拆股。期權(quán)合約的條款將變?yōu)槌钟姓哂袡?quán)以每股12美元的價(jià)格出售125股股票第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：期權(quán)的特點(diǎn)n合約要素頭寸限額與行使限額頭寸限額是市場(chǎng)一方可持有期權(quán)合約的最大數(shù)量看漲期權(quán)長頭寸和看跌期權(quán)短頭寸為市場(chǎng)同一方，看漲期權(quán)短頭寸和看跌期權(quán)長頭寸也為市場(chǎng)的同一方頭寸限額與交易規(guī)模、頻率有關(guān)，最大與交易最頻繁的股票期權(quán)頭寸限額為25萬份，市場(chǎng)規(guī)模較小的有20萬份、7萬5千份、

15、5萬份及2萬5千份等行使限額規(guī)定了任一投資個(gè)人（或集團(tuán)）在5個(gè)連續(xù)交易日中可以行使期權(quán)合約的最大額度在市場(chǎng)的同一側(cè)行使限額同頭寸限額相同計(jì)算限額時(shí)普通股期權(quán)的頭寸數(shù)必須同一標(biāo)的股票的長期期權(quán) (LEAPS) 相加計(jì)算第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：交易機(jī)制n保證金購買期權(quán)投資者購買滿足條件的期權(quán)時(shí)可以通過在保證金賬戶借入資金來購買當(dāng)投資者購買期限小于9個(gè)月的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)時(shí)，投資者須付清全部費(fèi)用，不能使用保證金方式購買對(duì)期限長于9個(gè)月的期權(quán)，投資者可以至多借入期權(quán)價(jià)格25%的資金來以保證金購買的形式買入期權(quán) 第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：交易機(jī)制n保證金出售期權(quán)當(dāng)投資者賣出期權(quán)時(shí)必須在保證金賬戶中保留一定的

16、資金。賣出看漲期權(quán)的初始保證金是以下兩個(gè)數(shù)量中的較大值：由于包含廣泛股票的股指比單個(gè)股票波動(dòng)率小，所以在以上計(jì)算中用15%替代20%對(duì)于其他一些交易策略的保證金有特殊要求 變賣期權(quán)所得金額的100%，加上 20%的標(biāo)的股票的價(jià)值，減去（如果存在）期權(quán)的虛值數(shù)量；變賣期權(quán)所得金額的100%，加上 10%的標(biāo)的股票的價(jià)值（看漲期權(quán)）或執(zhí)行價(jià)值（看跌期權(quán)）。第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：交易機(jī)制n保證金出售期權(quán)例 投資者賣出了4個(gè)裸露看漲期權(quán)，期權(quán)價(jià)格為5美元，期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為40美元，股票當(dāng)前價(jià)格為38美元，因?yàn)槠跈?quán)的虛值數(shù)量為2美元，計(jì)算保證金第1步為 400（5+0.2382）= 4240 美元第2步為

17、 400（5+0.138）= 3520 美元因此，最初保證金要求為4240美元。假定這里的期權(quán)為看跌期權(quán)，期權(quán)的實(shí)值數(shù)量為2美元，因此最初保證金數(shù)量為 400（5+0.238）= 5040 美元看跌及看漲兩種情形，最初的收費(fèi)（2000美元）均可用于滿足保證金的要求 第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：交易機(jī)制n做市商一個(gè)期權(quán)的做市商是一個(gè)當(dāng)需要時(shí)會(huì)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)的人賣出價(jià)一定高出買入價(jià)，差額為買賣差價(jià)做市商制度提高了市場(chǎng)流動(dòng)性做市商本身可以從買賣差價(jià)中盈利，也可以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：交易機(jī)制n傭金投資者在進(jìn)行期權(quán)的交易時(shí)向經(jīng)紀(jì)人支付的一筆費(fèi)用不同經(jīng)紀(jì)人的傭金不同實(shí)際收費(fèi)一般等于一個(gè)固定數(shù)量加上

18、交易量的百分比進(jìn)入沖銷交易結(jié)清現(xiàn)存交易時(shí)，投資者必須再次支付傭金期權(quán)執(zhí)行時(shí)，所付傭金的數(shù)量與標(biāo)的資產(chǎn)交易的傭金相同期權(quán)交易的費(fèi)用中隱含了買賣價(jià)差，市場(chǎng)做市系統(tǒng)的費(fèi)用為公平價(jià)格與付出價(jià)格之差 第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：交易機(jī)制n傭金例 考慮買入了一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為50美元的看漲期權(quán)的投資者，股票價(jià)格為49美元。假定期權(quán)價(jià)格為4.5美元，買入期權(quán)的整體費(fèi)用為450美元。按上表價(jià)格計(jì)算，買入或賣出一個(gè)期權(quán)的費(fèi)用為30美元（最多傭金和最少傭金對(duì)于第一個(gè)期權(quán)的費(fèi)用均為30美元）。假定股票價(jià)格上漲，期權(quán)被行使時(shí)的股票價(jià)格為60美元。假定投資者投資股票需付0.75%的傭金，那么在期權(quán)被行使時(shí)，傭金數(shù)量為20.007

19、560100 = 90 美元因此，所付傭金總數(shù)為120美元，投資者凈盈利為1000450120 = 430 美元 一般來講，傭金系統(tǒng)會(huì)趨向于使投資者更有利于賣出期權(quán)而不是行使期權(quán)。第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：交易機(jī)制n期權(quán)結(jié)算期權(quán)結(jié)算采用會(huì)員制和兩級(jí)結(jié)算制度僅期權(quán)出售方承擔(dān)履約責(zé)任，故只有賣方必須交存保證金，并且在每日結(jié)算出現(xiàn)虧損時(shí)補(bǔ)足保證金期權(quán)出售方必須在經(jīng)紀(jì)人處開設(shè)保證金賬戶，同時(shí)經(jīng)紀(jì)人在對(duì)應(yīng)的結(jié)算公司會(huì)員處維持一個(gè)保證金賬戶，結(jié)算公司會(huì)員在結(jié)算公司處也要維持一個(gè)保證金賬戶期權(quán)買入方必須在第二個(gè)業(yè)務(wù)日的早上支付期權(quán)費(fèi)用，資金存入期權(quán)結(jié)算公司 第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：交易機(jī)制n期權(quán)結(jié)算每日結(jié)算賣方持

20、倉保證金結(jié)算當(dāng)日成交時(shí)的權(quán)利金劃入=權(quán)利金當(dāng)日成交時(shí)的交易保證金劃出=權(quán)利金+昨日標(biāo)的物交易保證金虛值期權(quán)的一半 當(dāng)日結(jié)算時(shí)的交易保證金=權(quán)利金結(jié)算價(jià)+當(dāng)日標(biāo)的物交易保證金虛值期權(quán)的一半當(dāng)日交易實(shí)際占用的資金為：當(dāng)日結(jié)算的交易保證金成交時(shí)已經(jīng)收取的保證金第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：交易機(jī)制n期權(quán)結(jié)算每日結(jié)算賣方當(dāng)日開倉當(dāng)日平倉結(jié)算當(dāng)日成交時(shí)的權(quán)利金劃入=權(quán)利金當(dāng)日成交時(shí)的交易保證金劃出=權(quán)利金+昨日標(biāo)的物交易保證金虛值期權(quán)的一半 當(dāng)日平倉時(shí)資金劃入=交易保證金權(quán)利金平倉價(jià)當(dāng)日交易實(shí)際總盈虧為：成交時(shí)權(quán)利金劃入平倉時(shí)資金劃入成交時(shí)保證金劃出第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：交易機(jī)制n期權(quán)結(jié)算每日結(jié)算賣方歷史持倉結(jié)

21、算將前一日結(jié)算時(shí)收取的保證金退回賬戶，并扣除平倉時(shí)支付的權(quán)利金實(shí)際劃入資金=前一日結(jié)算時(shí)劃出的交易保證金平倉時(shí)支付的保證金 此次交易實(shí)際總盈虧為：平倉時(shí)實(shí)際劃入的資金之前的結(jié)算中實(shí)際支付的資金第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：交易機(jī)制n期權(quán)結(jié)算每日結(jié)算買方權(quán)利金的結(jié)算買方不進(jìn)行每日結(jié)算。一旦成交，其權(quán)利金全部從其賬戶中劃出一旦平倉，則按平倉價(jià)全部劃入其賬戶第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：交易機(jī)制n期權(quán)結(jié)算履約結(jié)算美式期權(quán)時(shí)刻可能有履約發(fā)生期權(quán)買方通過經(jīng)紀(jì)人、期權(quán)結(jié)算公司會(huì)員向期權(quán)結(jié)算公司發(fā)出執(zhí)行期權(quán)指令期權(quán)結(jié)算公司隨機(jī)選擇擁有該期權(quán)短頭寸的會(huì)員與投資者被指定的出售該期權(quán)的投資者按約定出售或購買股票當(dāng)期權(quán)被執(zhí)行后，期權(quán)的未平倉數(shù)量1第六講 期權(quán)市場(chǎng)機(jī)制：交易機(jī)制n期權(quán)結(jié)算權(quán)利放棄時(shí)的結(jié)算最后交易日閉市后，虛值和平值期權(quán)以及提出不執(zhí)行的實(shí)值期權(quán)將自動(dòng)失效，其持倉在最后交易日后隨著合約的到期也自然消失。權(quán)利放棄時(shí)，買方