最新Intel公司杜邦分析法分析案例

1、姓名：唐賦明杜邦分析法分析案例 Intel 公司（ 2009-2010）一、杜邦分析法的概念杜邦分析法是利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來(lái)綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù) 狀況，這種分析方法最早由美國(guó)杜邦公司使用，故名杜邦分析法。該分析法的基 本思想是將企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率（ROE 逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有 助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)， 并將若干個(gè)用以評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)狀況 的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系，并最終從財(cái)務(wù) 角度評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的一種經(jīng)典方法。采用這一方法，可使財(cái)務(wù)比率分析的層次更 清晰、條理更突出，為報(bào)表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和盈利狀況提供方 便。

2、具體公式如下：凈資產(chǎn)收益率（ROE 二利潤(rùn)率（利潤(rùn)/銷售收入）*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入/資產(chǎn)） *權(quán)益乘數(shù) （資產(chǎn) / 權(quán)益）其中：1、凈資產(chǎn)收益率（ROE）是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。2、資產(chǎn)凈利率（ROA）是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性,而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分 析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問(wèn)題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收 益水平。擴(kuò)大銷售收入，降低成本費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤(rùn)率的根本途徑，而擴(kuò) 大銷售，同時(shí)也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

3、的必要條件和途徑。3、權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的 程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說(shuō)明公司負(fù)債程度高，公司會(huì)有較多的 杠桿利益，但風(fēng)險(xiǎn)也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說(shuō)明公司負(fù)債 程度低，公司會(huì)有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也低。二、根據(jù) 2009-2010 年 Intel 公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行杜邦分析法的案例分析首先以 2009 年 Intel 公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為例，做杜邦分析如下：（金額單位：百萬(wàn)美元）RCE| 10I_n3r1-7鰭收入肅臥總資產(chǎn)4369.0035137.0063095.0011_1r1-+-紳資產(chǎn)+BESr| 3

4、512T.OO2898?. Oft0.001996.0019941,0033154.001+11111萌售赫+刪用+NSfi15586.00 .16663.00那1,0019941,000,00O.AO0,00|12,骼| 闿風(fēng)麺1.沖Z1對(duì)該公司 2010 年度進(jìn)行杜邦分析法分析并與上年數(shù)據(jù)比較，可以從財(cái)務(wù)角度得出公司兩年來(lái)各項(xiàng)指標(biāo)的對(duì)比變化（詳見附件EXCELS件）：從上述數(shù)據(jù)可以看出：1、凈資產(chǎn)收益率的變化：In tel 公司的凈資產(chǎn)收益率由 10.5% （2009 年）上 升為 23.2%（2010 年）。2 資產(chǎn)凈利率（ROA）的變化：Intel 公司的 ROA2009 年 8.2%

5、 2010 年 18.1%）,企業(yè)資產(chǎn)凈利率增高，表明該企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果好；影響 ROA 積極變化的 因素主要是公司的銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。具體數(shù)據(jù)見下表：2010 年2009 年2010 年較 2009 年增長(zhǎng)銷售凈利率26.3%12.4%13.8%傭I.S.P；2D疇X30C強(qiáng)114SMLO?甜%1扛再201CSamES201+ 剛楓MC9?W-4MMijiS5!.OO20喑21J%201W曲F&I弭lO311埠5010?咖轉(zhuǎn)30M翻bI鍛忍薛0.M11S理1工+ 轄緞任資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率75.0%66.2%8.9%其中：銷售凈利率快速增長(zhǎng)得益于收入的增長(zhǎng)以及成本、費(fèi)用的降低（2

6、009年至 2010 年 In tel 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅為 24.2% 增長(zhǎng)金額達(dá)到 8496.00，同 期的管理費(fèi)用下降了 20.5%管理費(fèi)用的減少額足以彌補(bǔ)營(yíng)業(yè)費(fèi)用的增長(zhǎng)。同時(shí)， 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本也有所降低）。在資金周轉(zhuǎn)率方面：2010 年收入增長(zhǎng)較快與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的提高，導(dǎo)致資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度也加快了，反映該企業(yè)資產(chǎn)管理整體水平，即公司的資產(chǎn)使用效率 有提高（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由 0.66 提升至 0.75 ）。3、 權(quán)益乘數(shù)的變化：公司兩年權(quán)益乘數(shù)均保持在 1.27 水平，顯示企業(yè)運(yùn)用 資產(chǎn)獲利的能力以及償付長(zhǎng)、短期債務(wù)的能力較強(qiáng)，但指數(shù)偏低，表示In tel 在 日后加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的使用，

7、以獲得較多的投資利潤(rùn)方面還有較大提升的空間。4、綜上所述：In tel 公司 2010 年凈資產(chǎn)收益率相對(duì) 2009 年有較大提高（10.5% 升至 23.2%）,經(jīng)過(guò)分析可知這主要是因?yàn)榭傎Y產(chǎn)凈利潤(rùn)有了大幅提升（增幅9.9%），而權(quán)益乘數(shù)則表明公司的負(fù)債程度較低，在利用財(cái)務(wù)杠桿方面偏向于保守（1.273.21）。經(jīng)過(guò)進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)凈利潤(rùn)高，突出的原因是因?yàn)?在銷售收入有較大幅度增長(zhǎng)的同時(shí)將企業(yè)的銷售成本費(fèi)用控制得好（尤其是管理費(fèi)用同比 2009 年有了明顯的下降）。三、運(yùn)用杜邦分析法的局限性杜邦分析法通過(guò)層層分解，有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到凈資產(chǎn)收益率 的決定因素，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股 東投資回報(bào)的路線圖。但是，它也有一定的局限性，表現(xiàn)在：1、容易對(duì)短期財(cái)務(wù)結(jié)果過(guò)分重視，有可能助長(zhǎng)公司管理層的短期行為，忽略 企業(yè)長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造，造成公司管理層利益與股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出現(xiàn)矛盾沖突。2、在全球化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，企業(yè)的無(wú)形知識(shí)資產(chǎn)對(duì)提高企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力 至關(guān)重要，杜邦分析法不能解決無(wú)形資產(chǎn)的估值問(wèn)題 。 例如：2008 至 2010 年度， Intel 公