財(cái)務(wù)管理實(shí)驗(yàn)報(bào)告

1、財(cái)務(wù)管理實(shí)驗(yàn)報(bào)告紫鑫藥業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)指標(biāo)分析 1.1紫鑫藥業(yè)股份有限公司概述 吉林紫鑫藥業(yè)股份有限公司是吉林省制藥生產(chǎn)企業(yè)中的后起之秀，1998年5月成立，2007年3月在深交所掛牌上市，是一家集中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、飲片加工、藥用動(dòng)植物種養(yǎng)殖為一體的高科技股份制企業(yè)。經(jīng)過(guò)幾年的打拼和發(fā)展，紫鑫藥業(yè)先后獲得“吉林省百?gòu)?qiáng)民營(yíng)企業(yè)”、“全國(guó)中藥百?gòu)?qiáng)企業(yè)”、“國(guó)家級(jí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)”等榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)?！白霄巍鄙虡?biāo)被評(píng)為中國(guó)馳名商標(biāo)和吉林省著名商標(biāo)。紫鑫藥業(yè)的主導(dǎo)品種以治療心腦血管、消化系統(tǒng)疾病和骨傷類(lèi)為主，主要產(chǎn)品有活血通脈片、麝香接骨膠囊、醒腦再造膠囊、復(fù)方益肝靈片、補(bǔ)腎安神口服

2、液、四妙丸等。 1.2資產(chǎn)負(fù)債表分析 1.2.1資產(chǎn)負(fù)債表分析的基本原理 資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某個(gè)特定日期的全部資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益的財(cái)務(wù)狀況。對(duì)其資本結(jié)構(gòu)分析，可以判斷其結(jié)構(gòu)的健全和合理與否，可以看出其經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)定與否。 1.2.2資產(chǎn)負(fù)債表部分項(xiàng)目具體分析 圖1 紫鑫藥業(yè)近幾年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢(shì)圖 從上面表1和圖1可以看出，在紫鑫藥業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組成當(dāng)中，流動(dòng)資產(chǎn)從穩(wěn)定在41.92%48.23%之間忽在2010飆升到82.16%，固定資產(chǎn)與在建工程也是從52.59%39.52%，到2010年急劇下降到10.02%，流動(dòng)資產(chǎn)比例的增加，意味著公司資產(chǎn)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力增強(qiáng)，公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)

3、的能力加強(qiáng)。另外，固定資產(chǎn)比例減少，說(shuō)明其在縮小規(guī)模，將會(huì)影響到公司以后的獲利能力。這種變動(dòng)是否符合行業(yè)變動(dòng)趨勢(shì)，結(jié)合康美藥業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢(shì)表和圖，我們可以看出其流動(dòng)資產(chǎn)在54.23%至73.66%，并沒(méi)有太大的變化；固定資產(chǎn)與在建工程雖處于下降趨勢(shì)，但穩(wěn)定在20%至30%之間；無(wú)形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)所占比例逐年增加，相比之下，更令我們想知道紫鑫藥業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)，固定資產(chǎn)及在建工程變動(dòng)的原因。 因此，我對(duì)紫鑫藥業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了進(jìn)一步細(xì)分，把分析重點(diǎn)放在2010年上。1.2.3流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析 在公司流動(dòng)資產(chǎn)中，,貨幣資金，應(yīng)收債權(quán)和存貨三項(xiàng)最為重要。一般而言公司持有貨幣資金的目的是支付，債權(quán)和存貨

4、是為周轉(zhuǎn)準(zhǔn)備的。 從表3和圖3中可以看出，紫鑫藥業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中，貨幣資金也是由48.30%下降至30.51%，在2010年又突然上升到66.72%，平均比例在50.32%，占流動(dòng)資產(chǎn)一半以上；應(yīng)收賬款相應(yīng)呈反向變動(dòng)，由29.87%上升至39.94%，在2010年卻突然下降到6.59%，平均比例在23.98%；存貨所占比例不大。我們?cè)賮?lái)看看康美藥業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，貨幣資金也是由71.31%下降至57.12%，在2010年升到59.89%，在貨幣資金變動(dòng)趨勢(shì)上，紫鑫藥業(yè)和康美藥業(yè)是一致的，但在應(yīng)收賬款上，康美藥業(yè)都是呈上升趨勢(shì)，平均比例在7.18%，所占比例不高。相比之下，紫鑫藥業(yè)應(yīng)收賬款是較高的

5、；再看存貨，康美藥業(yè)的存貨所占比例平均在20.48%，持有一定存貨。在整個(gè)同行業(yè)中，紫鑫藥業(yè)的應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)平均百分比在藥品制造業(yè)同業(yè)中位于最高水平，高于同業(yè)平均值1倍。而存貨占流動(dòng)資產(chǎn)平均百分比在藥品制造業(yè)同業(yè)中位于最低水平，低于同業(yè)平均值近2陪。那么是什么導(dǎo)致2010年的流動(dòng)資產(chǎn)的劇增？貨幣資金的大量持有，是否與應(yīng)收賬款的收回、存貨的銷(xiāo)售有關(guān)？若這筆資金的增加是與收入有關(guān)，因涉及人參業(yè)務(wù)暴增的話(huà)，那么，顯然，以紫鑫藥業(yè)低于同業(yè)平均值近2陪的存貨是不可能帶來(lái)那么大的現(xiàn)金流，在附注上我找到了這樣的解釋?zhuān)泿刨Y金期末數(shù)較期初數(shù)增加 131,209.50萬(wàn)元，主要原因是本公司本期非公開(kāi)發(fā)行 A

6、 股普通股募集資金98,799.99萬(wàn)元所致，其真實(shí)性還有待考核。2010年貨幣資金劇增，固定資產(chǎn)及在建工程規(guī)模的縮小、應(yīng)收賬款的減少、存貨在同行業(yè)所占流動(dòng)資產(chǎn)如此低，這筆資金的流入和流出實(shí)在令人懷疑。這很可以存在虛構(gòu)收入問(wèn)題。因此，把分析重點(diǎn)放在了2010主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和應(yīng)收賬款，對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)和應(yīng)收賬款進(jìn)行了進(jìn)一步分析。 藥品制造業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的同業(yè)比較 1.2.4主營(yíng)收入分析 紫鑫藥業(yè)業(yè)績(jī)暴增是否暗藏玄機(jī)？“人參神話(huà)”是否屬實(shí)？我們來(lái)分析一下主營(yíng)業(yè)務(wù)的主要品種的收入情況和前五名客戶(hù)的營(yíng)業(yè)收入情況。 1.2.4.1主要品種收入分析 從閱讀紫鑫藥業(yè)五年報(bào)表附注中統(tǒng)計(jì)到，在紫鑫藥業(yè)的主營(yíng)收入中，主要

7、是依靠四妙丸、活血通脈片、醒腦再造膠囊、腎復(fù)康膠囊、六味地黃軟膠囊、補(bǔ)腎安神口服液六種產(chǎn)品的銷(xiāo)售。如表所示，收入約占主營(yíng)業(yè)務(wù)的一半以上，但在2010年，六種品種在主營(yíng)業(yè)務(wù)中的支柱地位卻完全改變了。人參業(yè)務(wù)的涉入就已占了主營(yíng)業(yè)務(wù)的55.92%，“人參系列產(chǎn)品”銷(xiāo)售帶來(lái)了主營(yíng)業(yè)務(wù)3.60億元的收入。這樣大膽舍棄主業(yè)，將大量資金投入一個(gè)全新的領(lǐng)域，所冒風(fēng)險(xiǎn)極大這種情況也極為罕見(jiàn)。為探究其是否真實(shí)，我們?cè)诟阶⒅姓业搅诉@樣的解釋?zhuān)汗痉e極參與吉林省人參產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)，把握機(jī)遇，2010年度投入大量資金收購(gòu)人參對(duì)所采購(gòu)的人參進(jìn)行了粗加工，并實(shí)現(xiàn)了對(duì)外銷(xiāo)售，致使“人參系列產(chǎn)品”銷(xiāo)售增加3.60億元。如果是大量購(gòu)入

8、人參的話(huà)，那么為什么2010存貨并未增加反而減少，且紫鑫藥業(yè)的存貨在同行中是最小的。人參業(yè)務(wù)的加入，更令人覺(jué)得疑團(tuán)重重。 1.2.4.2關(guān)聯(lián)方分析 市場(chǎng)交易實(shí)現(xiàn)的途徑主要有兩種：一是與獨(dú)立當(dāng)事人的交易，二是與關(guān)聯(lián)方的交易。與獨(dú)立當(dāng)事人的交易一般遵循供求關(guān)系并通過(guò)價(jià)格機(jī)制決定是否成交和成交價(jià)格，最為公允和真實(shí)。相反地，與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的交易很可能扭曲供求關(guān)系和價(jià)格機(jī)制，掩蓋企業(yè)產(chǎn)品或勞務(wù)的市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的事實(shí)。以下是對(duì)公司前五名客戶(hù)進(jìn)行分析。 通過(guò)閱讀公司控股股東情況及實(shí)際控制人情況，查閱資料與及相關(guān)報(bào)道，我們發(fā)現(xiàn)，前五名客戶(hù)與紫鑫藥業(yè)有著懸殊的關(guān)系，整理出如上所示關(guān)系圖。在紫鑫藥業(yè)前五名客戶(hù)中

9、，第一客戶(hù)平大生物，在其股東信息中顯示，紫鑫藥業(yè)關(guān)聯(lián)方持股比例占60.88%疑似間接被控制，更令我們不解的是其公司主打產(chǎn)品為何首烏，為何年?duì)I業(yè)額僅3000萬(wàn)的平大生物會(huì)不惜代價(jià)去購(gòu)入7000萬(wàn)人參原料，其可靠性實(shí)令人懷疑。第二客戶(hù)千草藥業(yè)，被紫鑫藥業(yè)的子公司草還丹藥業(yè)持有股份56%，可見(jiàn)，千草藥業(yè)實(shí)質(zhì)為紫鑫藥業(yè)的孫公司。第三客戶(hù)正德藥業(yè)，在公司股權(quán)沒(méi)有任何變更的情況下，法人代表由仲維光變更為郭春林根據(jù)知情人士透露，郭春林與紫鑫藥業(yè)董事長(zhǎng)郭春生是家族關(guān)系，而仲維光也是郭春林的親屬，所以正德藥業(yè)可以說(shuō)是曾被紫鑫藥業(yè)實(shí)質(zhì)控制。由此可見(jiàn)，紫鑫藥業(yè)的人參交易實(shí)存蹊蹺，營(yíng)業(yè)收入也不得不令人懷疑。 1.2.

10、5應(yīng)收賬款分析 企業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)品是形成應(yīng)收賬款的直接原因，在其他條件不變時(shí)，應(yīng)收賬款會(huì)隨著銷(xiāo)售規(guī)模的增加而同步增加。從以上分析到2010年?duì)I業(yè)收入的暴增并沒(méi)有帶來(lái)應(yīng)收賬款的同步增加反而減少，下面我們來(lái)具體分析一下2010的應(yīng)收賬款。 表為2010年應(yīng)收賬款單項(xiàng)金額重大與其他不重大的應(yīng)收賬款按賬齡分類(lèi) 圖6 紫鑫藥業(yè)體內(nèi)循環(huán)交易推測(cè)圖 從以上表中我們可以看出紫鑫藥業(yè)一年以?xún)?nèi)應(yīng)收賬款1.4億元多，占應(yīng)收賬款總額的94.64%，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提800萬(wàn)余元，三年以上的應(yīng)收賬款所占比例不大，且欠款前五名單位也都是一年以?xún)?nèi)收回的，其中最大的欠款單位是通化致遠(yuǎn)和通化宏雅，其欠款金額達(dá)1.5千萬(wàn)余元，占應(yīng)收賬款總額

11、的10.12%，都是因2010年涉及人參業(yè)務(wù)而突增的。據(jù)有關(guān)報(bào)道和人員調(diào)查，突增的大客戶(hù)無(wú)論是從名稱(chēng)，均為通化致遠(yuǎn)、通化宏雅、通化立發(fā)、通化文博等四家人參貿(mào)易有限公司，延邊嘉益、延邊耀宇、延邊勁輝、延邊欣鑫等四家人參貿(mào)易有限公司。注冊(cè)時(shí)間，2010年7月19日前后和2010年4月23日，地點(diǎn)，通化開(kāi)發(fā)區(qū)經(jīng)開(kāi)環(huán)路2號(hào)服務(wù)樓10×室和延邊州新興工業(yè)集中區(qū)。注冊(cè)資金，聯(lián)系電話(huà)等信息都高度一致。這是不是正如評(píng)論上所說(shuō)，借著政策春風(fēng)，以人參貿(mào)易為托，大肆注冊(cè)空殼公司，自導(dǎo)自演，偽造上下游客戶(hù)呢？這著實(shí)令人覺(jué)得蹊蹺甚至顯得有些離譜，結(jié)合應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款與及營(yíng)業(yè)收入的前五名客戶(hù)情況，整理出紫鑫藥

12、業(yè)體內(nèi)三角交易推測(cè)圖。 1.3利潤(rùn)表分析 1.3.1利潤(rùn)表分析的基本原理 利潤(rùn)表是反映企業(yè)一段時(shí)期的經(jīng)營(yíng)收支和經(jīng)營(yíng)成果.對(duì)利潤(rùn)表的分析能清楚其收入、利得和成本、費(fèi)用的情況,能判斷其成本費(fèi)用與收入是否合理、配比。 1.3.2利潤(rùn)表的具體分析 收入是否虛實(shí)，業(yè)績(jī)是否真實(shí)，還是正如謠言所說(shuō)，應(yīng)具體分析利潤(rùn)表。 如圖所示，紫鑫藥業(yè)凈利潤(rùn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入變動(dòng)趨勢(shì)是存在差異的，在20082010這四年間，凈利潤(rùn)是穩(wěn)中快速上升的，營(yíng)業(yè)收入在2010年較前兩年增長(zhǎng)速度可以說(shuō)是飛速的，收入約為2009年收入的三倍?？梢?jiàn)，凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)趨勢(shì)并非一致。再度分析營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)原因尤為重要。 根據(jù)圖，我們發(fā)現(xiàn)在200

13、72009年中，貨幣資金、存貨、應(yīng)付賬款波動(dòng)是一致的，也是在2010年三者發(fā)生了分歧，特別是貨幣資金，急劇上升、波動(dòng)幅度非常大。相比之下，存貨和應(yīng)付賬款只是稍微上漲了，但增長(zhǎng)幅度明顯小于貨幣資金。這主要說(shuō)明貨幣資金的大幅度波動(dòng)不受存貨或應(yīng)付賬款的影響。值得我們思考的是，貨幣資金的增加，是否是因營(yíng)業(yè)收入的上升，應(yīng)收賬款的收回導(dǎo)致的呢？再度分析其變動(dòng)原因。 從貨幣資金，應(yīng)收賬款和營(yíng)業(yè)收入變化趨勢(shì)圖中看出20072009年這三年中，貨幣資金、應(yīng)收賬款和營(yíng)業(yè)收入是一致的，之后波動(dòng)便產(chǎn)生了差異。在2010年中，貨幣資金上升幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于營(yíng)業(yè)收入和應(yīng)收賬款的上漲幅度，應(yīng)收賬款幾乎是一個(gè)水平線(xiàn)上稍微上升。且在

14、2011年，營(yíng)業(yè)收入已明顯下降了，貨幣資金還維持在最高點(diǎn)。綜合上述分析，可以得出，貨幣資金劇增是存在詭異的。1.4 現(xiàn)金流量表分析 1.4.1 現(xiàn)金流量表分析的基本原理 現(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為基礎(chǔ)、以收付實(shí)現(xiàn)制為原則、定期編制的、反映企業(yè)現(xiàn)金流量信息的報(bào)表。對(duì)其進(jìn)行分析，可以揭示企業(yè)一定時(shí)期現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的信息，便于報(bào)表使用者了解和評(píng)價(jià)企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。 從表和圖可以看出，紫鑫藥業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量除2010年是呈負(fù)值數(shù)，其他年份都是正值，雖金額不大，但說(shuō)明了紫鑫藥業(yè)是有一定創(chuàng)現(xiàn)能力的。2010年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量顯負(fù)值，說(shuō)明其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)購(gòu)銷(xiāo)失衡，銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金遠(yuǎn)如

15、購(gòu)入材料或接受勞務(wù)所支付的現(xiàn)金，也說(shuō)明其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的創(chuàng)現(xiàn)能力不強(qiáng)。前面分析顯示，在2010年中紫鑫藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入比較高，特別是人參業(yè)務(wù)“人參系列產(chǎn)品”銷(xiāo)售帶來(lái)了主營(yíng)業(yè)務(wù)3.60億元的收入，凈利潤(rùn)也呈高福增長(zhǎng)，約為2009年凈利潤(rùn)3倍。既然營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都那么高，為什么資金回收卻是負(fù)值？莫非所有的銷(xiāo)貨活動(dòng)大多是采用賒銷(xiāo)形式，還是用來(lái)購(gòu)買(mǎi)原材料和支付勞務(wù)。但根據(jù)上面得知紫鑫藥業(yè)2010年的應(yīng)收賬款是減少的，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例在同行業(yè)中是最低的。因此，很大程度上可以懷疑其營(yíng)業(yè)收入存在水分和存在操縱利潤(rùn)等問(wèn)題。 再看一下同涉及人參業(yè)務(wù)的康美藥業(yè)，其營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量一直都是正數(shù)，較穩(wěn)定，而且逐年增加，

16、這說(shuō)明其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)現(xiàn)能力較紫鑫藥業(yè)的強(qiáng)。 接下看投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量：紫鑫藥業(yè)近幾年一直都是呈負(fù)值，在2010是增加的，這可能說(shuō)明其一直在投資擴(kuò)大規(guī)模或者開(kāi)發(fā)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，由前面分析得知，其規(guī)模并沒(méi)有擴(kuò)大，因此最大可能是開(kāi)發(fā)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，與涉入人參業(yè)務(wù)，響應(yīng)政策需要。這與康美藥業(yè)是一致的。 再看籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量：紫鑫藥業(yè)和康美藥業(yè)近幾年是正數(shù)，并且波動(dòng)巨大的分別是在2010年和2011年，顯然是市場(chǎng)需求和政策作用引起了公司籌資策略的轉(zhuǎn)變。1.5主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 1.5.1償債能力指標(biāo) 償債能力：是指企業(yè)償還到期債務(wù)，包括本息的能力。償債能力指標(biāo)包括短期償債能力指標(biāo)和長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)。主

17、要分析是一下幾個(gè)重要指標(biāo) 1.5.1.1短期償債能力指標(biāo)的計(jì)算和分析 短期償債能力是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度，是衡量企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)能力，特別是流動(dòng)資產(chǎn)表現(xiàn)能力的重要指標(biāo)。主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比等。下面著重從這幾個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。 流動(dòng)比率是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，表示每一元的流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還保證。從上面表和圖中可以看出，除了2010年外，紫鑫藥業(yè)的流動(dòng)比率在其他年份都是連續(xù)下降的，平均維持在1.69。再看紫鑫藥業(yè)的速動(dòng)比率，與流動(dòng)比率保持一致趨勢(shì)，平均維持在1.54，根據(jù)速動(dòng)比率公式“速動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)存貨/ 流動(dòng)負(fù)債”從而推出存

18、貨所占比例不高，并未對(duì)流動(dòng)比率構(gòu)成影響。這與上面分析存貨所占比例較小是相一致的。而康美藥業(yè)流動(dòng)比率則波動(dòng)比較大，特別是在2011，增幅達(dá)144%，流動(dòng)比率平均達(dá)300%以上。同樣，其速動(dòng)比率隨著流動(dòng)比率的變動(dòng)，同向變動(dòng)。相比之下，紫鑫藥業(yè)償付能力較弱，短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較高。 1.5.1.1.2現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比 現(xiàn)金比率可以準(zhǔn)確地反映企業(yè)的直接償付能力，當(dāng)企業(yè)面臨支付工資日或大宗進(jìn)貨日等需要大量現(xiàn)金時(shí)，這一指標(biāo)更能顯示出其重要作用。從表和圖顯示前三年，紫鑫藥業(yè)現(xiàn)金比率呈下降趨勢(shì)，后兩年急速上升，平均值為0.89.再看看康美藥業(yè)現(xiàn)金比率在2011變動(dòng)非常大，平均值達(dá)2.58，遠(yuǎn)高于紫鑫藥業(yè)，

19、再次說(shuō)明在同行業(yè)里紫鑫藥業(yè)短期償債能力是相對(duì)比較弱。若正如附注所說(shuō)2010年度投入大量資金收購(gòu)人參，無(wú)疑加劇了短期償債風(fēng)險(xiǎn)。 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率，用來(lái)衡量企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金來(lái)支付的程度。從圖中直接可以看到紫鑫藥業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比幾乎接近為零，平均值為0.07，2010年還出現(xiàn)負(fù)值，這說(shuō)明單依靠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金滿(mǎn)足不了償債的需要，2010年以后，現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比出現(xiàn)了背離現(xiàn)象，也與2010年?duì)I業(yè)收入狂漲，利潤(rùn)豐厚相矛盾。再次說(shuō)明紫鑫藥業(yè)短期償債能力是相對(duì)較弱的。 1.5.1.2長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)的計(jì)算和分析 資產(chǎn)負(fù)債率是綜合反映企業(yè)

20、償債能力的重要指標(biāo)，它通過(guò)負(fù)債與資產(chǎn)的對(duì)比，反映在企業(yè)的總資產(chǎn)中有多少是通過(guò)舉債獲得。如表和圖所示，紫鑫藥業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率是不斷上升的，走勢(shì)與康美藥業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率幾乎是一致的，說(shuō)明其投資組是比較穩(wěn)健的。 產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率,是為評(píng)估資金結(jié)構(gòu)合理性的一種指標(biāo)。紫鑫藥業(yè)和康美藥業(yè)的產(chǎn)權(quán)比大體趨勢(shì)是相同的，都是上升的，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)比較合理。 1.5.2營(yíng)運(yùn)能力分析 企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的能力，其實(shí)質(zhì)是要對(duì)資源的有效配置，在盡可能短的周轉(zhuǎn)時(shí)間，生產(chǎn)出盡可能多的產(chǎn)品，創(chuàng)造盡可能多的營(yíng)業(yè)收入。因此，對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力分析，是了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定性和獲利能力強(qiáng)弱的

21、關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在此，著重對(duì)流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)進(jìn)行分析，其營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表和相關(guān)分析如下 1.5.2.1 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn) 紫鑫藥業(yè)應(yīng)收周轉(zhuǎn)指標(biāo) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)反映了企業(yè)的應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度和管理效率的指標(biāo)?？幢砼c圖，我們可以知道，紫鑫藥業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率非常低，平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為162天，也就是說(shuō)紫鑫藥業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度很低。從圖中注意到2010年的應(yīng)收賬款明顯低于平均周轉(zhuǎn)天數(shù)，是不是2010年對(duì)應(yīng)收賬款采取了有效管理機(jī)制呢，再看康美藥業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度相對(duì)紫鑫藥業(yè)是比較高，周轉(zhuǎn)天數(shù)平均為43，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于紫鑫藥業(yè)，這說(shuō)明了紫鑫藥業(yè)需進(jìn)一步提供應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力和管理效率。 1.5.2.2存貨周轉(zhuǎn) 存貨周轉(zhuǎn)率也稱(chēng)存貨利用率，是指企業(yè)一定時(shí)期產(chǎn)品或商品銷(xiāo)貨成本與存貨平均余額的比率，該指標(biāo)反映企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度和流動(dòng)性、存貨的質(zhì)量。與康美藥業(yè)相比，紫鑫藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率較高，周轉(zhuǎn)天數(shù)也較快，但在2011年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)漲