第20章 最優(yōu)貨幣區(qū)及歐洲的經(jīng)驗

1、第20章最優(yōu)貨幣區(qū)及歐洲的經(jīng)驗本章結(jié)構(gòu)歐洲單一貨幣的演化歐元及歐元區(qū)的經(jīng)濟政策最優(yōu)貨幣區(qū)理論歐洲貨幣一體化的未來本章小結(jié)概述歐盟成員國成功的縮小了各國間貨幣浮動的上下限這促進了1999年1月1日歐元的誕生本章著重解決以下問題：歐盟推行歐元的原因是什么，又是如何運作的？歐元對歐盟成員國的經(jīng)濟發(fā)展會起到促進的作用嗎？歐元對經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟以外的經(jīng)濟體會產(chǎn)生何等影響呢？其他潛在的貨幣區(qū)會從歐洲得到什么經(jīng)驗？概述圖20-1：2001年1月1日歐盟成員國歐洲單一貨幣的演化表20-1：ECB歐洲中央銀行ESCB歐洲央行體系EMS歐洲貨幣體系EMU經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟ERM匯率機制SGB穩(wěn)定及增長公約歐洲單一貨幣的演化

2、歐洲貨幣改革初始階段，1969-1978沃納報告該報告分三個階段，為逐步建成經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟勾畫出了具體的藍圖：消除歐洲各國間的匯率波動將歐盟貨幣政策的決策權(quán)集中化逐步減少歐洲各國間現(xiàn)存的貿(mào)易壁壘推行歐元的兩個原因：使歐洲在世界貨幣體系中扮演更重要的角色將歐盟變?yōu)橐粋€名符其實的共同市場歐洲單一貨幣的演化直到20世紀80年代中期，資本控制及一直是維持該體系的至關(guān)重要的兩個因素。20世紀80年代后期，了為促成更寬泛的歐洲統(tǒng)一市場，歐盟推行了“1992”計劃，在該計劃中，上述的這些控制均被廢除。在1992年9月爆發(fā)的貨幣危機中，英國、意大利的貨幣開始自由浮動。歐洲單一貨幣的演化歐洲貨幣體系，1979-1

3、998德國、荷蘭、比利時、盧參堡、法國、意大利、英國加入了一種非正式的、共同對美元浮動的匯率安排，即“蛇形浮動”。上述各國的匯率圍繞一個固定的匯率上下浮動不得超過2.25%。蛇形浮動制即是歐洲貨幣體系的雛形。1979年3月歐洲貨幣體系匯率機制的八個原始締約國開始運行正式的成員國間相互盯住彼此匯率的機制。1993年8月，面對著來勢洶涌的投機性攻擊，經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟中，各種貨幣之間的浮動范圍被擴大到了15%。歐洲單一貨幣的演化n德國在貨幣體系中的主導地位及歐洲貨幣體系的信譽理論德國通脹率低，中央銀行獨立性強德國央行享有成功治理高通貨膨脹率的美譽經(jīng)濟貨幣體系的信譽理論貨幣經(jīng)濟體系的成員國希望通過將本國貨

4、幣盯住德國馬克來引進德國反通貨膨脹的信譽。經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟中那些已發(fā)生通貨膨脹的國家傾向于參考德國的低通脹率來制定本國的貨幣政策。歐洲單一貨幣的演化圖20-2：歐洲貨幣體系成員國通貨膨脹收斂情況（1978-1997年）歐洲單一貨幣的演化歐盟“1992”計劃的起步階段歐盟成員國試圖通過下述方法來進一步實現(xiàn)經(jīng)濟一體化：固定成員國間的相互匯率采取直接措施來鼓勵貨物、服務、生產(chǎn)要素在歐盟內(nèi)部的自由流動。1957年，歐盟初始締約國間建成關(guān)稅同盟，這是建立歐洲共同市場的開端。1986年出臺的大歐洲法準許勞動力、貨物、服務、資本在歐洲內(nèi)部自由流動，并同時出臺了許多新的經(jīng)濟法規(guī)。歐洲單一貨幣的演化歐洲貨幣經(jīng)濟聯(lián)盟

5、1989年，年， 得洛斯報告為歐元的誕生奠定了基礎(chǔ)得洛斯報告為歐元的誕生奠定了基礎(chǔ)經(jīng)濟貨幣共同體的定義：經(jīng)濟貨幣共同體的定義：一個歐洲國家的聯(lián)盟，在該體制下，各成員國的貨幣一個歐洲國家的聯(lián)盟，在該體制下，各成員國的貨幣由一種單一的歐洲共同貨幣所取代，改單一貨幣由唯由一種單一的歐洲共同貨幣所取代，改單一貨幣由唯一一家代表各成員國央行的中央銀行進行統(tǒng)一管理。一一家代表各成員國央行的中央銀行進行統(tǒng)一管理。歐洲單一貨幣的演化得洛斯計劃由三個步驟組成：歐盟所有成員國都加入歐洲貨幣體系下的匯率機制。要繼續(xù)縮減匯率浮動的上下限，某些宏觀經(jīng)濟政策的決策要置于歐盟決策。在歐洲實行單一貨幣制，將各國的貨幣政策決定

6、權(quán)交由歐洲央行體系。歐洲單一貨幣的演化馬斯特里赫特條約（1991）馬斯特里赫特條約是歐洲從歐洲貨幣體系下的固定匯率制向經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟過渡的藍圖。該條約規(guī)定了一系列的宏觀經(jīng)濟指標，申請加入經(jīng)濟貨幣體系的歐洲各國必須滿足上述指標。該條約還致力于逐步敦促歐盟各國形成協(xié)調(diào)的社會政策，并形成歐盟的共同防御、外交政策。歐洲單一貨幣的演化歐盟決定由經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟過渡到推行單一貨幣有以下四條理由：歐洲市場一體化程度及一步加深德國對歐洲貨幣體系的管理片面強調(diào)德國的宏觀經(jīng)濟目標而犧牲了其他成員國的利益資本完全自由流動歐洲政治穩(wěn)定歐元及歐元區(qū)的經(jīng)濟政策馬斯特里赫特一致性標準及穩(wěn)定與增長公約馬斯特里赫特條約規(guī)定歐盟成員國

7、必須滿足下述宏觀經(jīng)濟指標：經(jīng)濟穩(wěn)定成員國最高通貨膨脹率不得超過同期內(nèi)歐盟通貨膨脹率最低的三個成員國平均通脹水平的1.5%。匯率穩(wěn)定匯率機制規(guī)定各成員國不得在各自初始匯率上貶值。預算準則公共部門預算赤字最多不能超過GDP的3%。國債占GDP的比例不能超過60%。歐元及歐元區(qū)的經(jīng)濟政策圖20-3：歐元對世界主要貨幣的匯率波動情況歐元及歐元區(qū)的經(jīng)濟政策1997年簽訂的穩(wěn)定及增長公約年簽訂的穩(wěn)定及增長公約(SGP)：各成員國的中期預算應接近收支平衡或略有盈余各成員國的中期預算應接近收支平衡或略有盈余對于遲遲不能改善赤字和債務狀況的國家設定了實施對于遲遲不能改善赤字和債務狀況的國家設定了實施金融懲罰的時

8、間表。金融懲罰的時間表。歐元及歐元區(qū)的經(jīng)濟政策歐洲央行體系歐洲央行體系由法蘭克福的歐洲央行及12個成員國的中央銀行組成。歐洲央行體系為歐元區(qū)制定貨幣政策歐洲央行體系在如下兩方面受到政治的影響：歐洲央行體系中的高級工作人員馬斯特里赫特條約規(guī)定歐元區(qū)的匯率政策受歐盟政治權(quán)威的制約。歐元及歐元區(qū)的經(jīng)濟政策修訂的匯率機制放寬了歐盟內(nèi)部非經(jīng)濟貨幣同盟成員國貨幣對歐元的匯率這個新的匯率機制被稱為ERM2對原匯率機制進行修正的必要性最優(yōu)貨幣區(qū)理論最優(yōu)貨幣區(qū)理論該理論認為，如果一個區(qū)域通過貿(mào)易和要素的自由流動進而形成經(jīng)濟高度一體化，那麼固定匯率對于該區(qū)而言是最合適的匯率制度。最優(yōu)貨幣區(qū)理論經(jīng)濟一體化和推行固定

9、匯率區(qū)的利得：GG曲線 貨幣效率收益貨幣效率收益可以節(jié)省因匯率浮動導致的換算、交易成本；避免不確定性、可以節(jié)省因匯率浮動導致的換算、交易成本；避免不確定性、困惑造成的損失。困惑造成的損失。是一種更高程度的經(jīng)濟一體化。是一種更高程度的經(jīng)濟一體化。GG曲線：曲線：該曲線顯示，如果一國和歐元區(qū)的國家有貿(mào)易經(jīng)濟往來，對該曲線顯示，如果一國和歐元區(qū)的國家有貿(mào)易經(jīng)濟往來，對于該國而言，加入歐元區(qū)將獲得多大的潛在利益于該國而言，加入歐元區(qū)將獲得多大的潛在利益該曲線向右上方傾斜該曲線向右上方傾斜最優(yōu)貨幣區(qū)理論圖20-4：GG計劃加入國與匯率區(qū)之間的一體化程度加入國與匯率區(qū)之間的一體化程度 加入國的貨幣效用利得

10、加入國的貨幣效用利得GG最優(yōu)貨幣區(qū)理論經(jīng)濟一體化及固定匯率區(qū)的成本:LL曲線經(jīng)濟穩(wěn)定的代價固定匯率區(qū)的成員國為取得穩(wěn)定的就業(yè)、國民產(chǎn)出，不得不放棄獨立的貨幣、匯率政策。隨著經(jīng)濟相互依賴程度的提高，加入固定匯率區(qū)使該國遭受的經(jīng)濟穩(wěn)定性損失越小LL曲線該曲線表明了加入固定匯率區(qū)獲取經(jīng)濟穩(wěn)定的代價該曲線向右下方傾斜最優(yōu)貨幣區(qū)理論圖20-5：LL曲線加入國與匯率區(qū)之間的經(jīng)濟一體化程度加入國與匯率區(qū)之間的經(jīng)濟一體化程度加入國經(jīng)濟穩(wěn)定的代價加入國經(jīng)濟穩(wěn)定的代價LL最優(yōu)貨幣區(qū)理論是否加入貨幣區(qū)的決策：將LL、GG曲線放在同一圖中GG曲線和LL曲線的交點。GG曲線和LL曲線的交點決定了一國是否加入固定匯率區(qū)所

11、依據(jù)的經(jīng)濟一體化的臨界程度從GG-LL圖中容易看出一國如何做出是否加入歐元固定匯率貨幣區(qū)的選擇。最優(yōu)貨幣區(qū)理論圖20-6：如何決定何時加入歐元區(qū)加入國與固定匯率區(qū)經(jīng)濟一體化程度加入國與固定匯率區(qū)經(jīng)濟一體化程度加入國的收益和損失加入國的收益和損失LLGG 11收益大于損失收益大于損失損失大于收益損失大于收益最優(yōu)貨幣區(qū)理論n從GG-LL圖中容易看出一國經(jīng)濟環(huán)境的變化如何影響其加入歐元固定匯率貨幣區(qū)的選擇。圖20-7表示一國出口需求變動的范圍和頻率的增加。最優(yōu)貨幣區(qū)理論圖20-7：產(chǎn)品市場變動性增加加入國與固定匯率區(qū)經(jīng)濟一體化程度加入國與固定匯率區(qū)經(jīng)濟一體化程度加入國的收益和損失加入國的收益和損失G

12、GLL1LL2 112 2最優(yōu)貨幣區(qū)理論n什么是最優(yōu)貨幣區(qū)？最優(yōu)貨幣區(qū)是某地區(qū)最適合推行單一貨幣制最優(yōu)性取決于經(jīng)濟一體化的程度商品和服務的貿(mào)易要素的流動性很大如果成員國間商品、要素貿(mào)易量很大，那么固定匯率制會促進各成員國的經(jīng)濟發(fā)展。最優(yōu)貨幣區(qū)理論圖20-8：歐盟內(nèi)貿(mào)易占歐盟GDP的百分比最優(yōu)貨幣區(qū)理論表20-2：1996年變換居住地區(qū)的人數(shù)占總?cè)丝诘陌俜直葒覈矣▏▏聡聡獯罄獯罄毡救毡久绹绹俜直劝俜直?.11.31.10.62.63.0資料來源：經(jīng)濟合作組織，經(jīng)濟合作組織就業(yè)展望1990年7月，表3.3最優(yōu)貨幣區(qū)理論n案例案例:歐洲是最優(yōu)貨幣區(qū)嗎歐洲是最優(yōu)貨幣區(qū)嗎?歐

13、洲并非最優(yōu)貨幣區(qū)歐洲并非最優(yōu)貨幣區(qū)大多數(shù)歐盟成員國對其他歐盟國家的出口額占其產(chǎn)出的大多數(shù)歐盟成員國對其他歐盟國家的出口額占其產(chǎn)出的10%-20%。美國同歐盟間的貿(mào)易額僅占美國美國同歐盟間的貿(mào)易額僅占美國GDP的的2%美國勞動力市場的流動性要遠遠大于歐洲勞動力市場的流美國勞動力市場的流動性要遠遠大于歐洲勞動力市場的流動性動性聯(lián)邦轉(zhuǎn)移性支付和聯(lián)邦稅制改革為美國抵御區(qū)域經(jīng)濟沖擊聯(lián)邦轉(zhuǎn)移性支付和聯(lián)邦稅制改革為美國抵御區(qū)域經(jīng)濟沖擊提供了很大的緩沖余地。在這一點上，歐盟的收支計劃要提供了很大的緩沖余地。在這一點上，歐盟的收支計劃要遜色很多。遜色很多。最優(yōu)貨幣區(qū)理論圖20-9：一些歐元區(qū)國家的通脹率歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟的未來n如果經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟在歐洲成功，那么它將會促進歐洲的經(jīng)濟政治一體化。n如果經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟在歐洲失敗，那么它將阻礙歐洲政治一體化的進程。n歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟在將來未來面臨的問題：歐洲并非一個最優(yōu)貨幣區(qū)目前，經(jīng)濟一體化的進程要遠遠先于政治一體化進程。歐洲勞動力市場有較強的剛性穩(wěn)定與增長公約對財政政策獨立性的束縛。本章小結(jié)n歐洲的固定匯率制是布雷頓森林體系的副產(chǎn)品n在歐盟內(nèi)部實行以固定匯率制為基礎(chǔ)的歐洲貨幣體系于1979年