國際金融學(xué)第五講

1、第五講 國際貨幣體系 國際貨幣體系 國際金融機(jī)構(gòu)IMF 歐洲貨幣體系 亞洲貨幣合作第一節(jié) 國際貨幣體系 一、國際貨幣體系的基本內(nèi)容與作用 1、基本內(nèi)容（含義） 本位貨幣 儲備資產(chǎn)儲備資產(chǎn) 匯率制度匯率制度 各國貨幣可兌換性與國際結(jié)算的原則 國際收支的調(diào)節(jié)國際收支的調(diào)節(jié)方式 國際金融機(jī)構(gòu) 國際貨幣秩序2、國際貨幣體系的作用 確定國際清算和支付的手段 確定國際收支的調(diào)節(jié) 匯率機(jī)制 對逆差國的資金融通 對貨幣發(fā)行國的國際收支約束機(jī)制 確立有關(guān)國際貨幣的協(xié)商、監(jiān)督機(jī)制二、國際貨幣體系的類型 金本位制 布雷頓森林體系 牙買加體系（一）金本位制 1、金鑄幣本位制（ 19世紀(jì)下半業(yè)1914年一次大戰(zhàn)） 1）

2、基本內(nèi)容： 各國貨幣的含金量以法律形式固定 黃金三原則：自由鑄造、自由兌換、自由輸出入2）金本位制的特征 各國貨幣比價（匯率）以各自鑄幣平價為中心，受黃金輸送點的限制 固定匯率 黃金是唯一儲備資產(chǎn)，各國貨幣自由兌換 國際收支調(diào)節(jié)：價格鑄幣自動調(diào)節(jié)機(jī)制 （金本位制下，國際收支逆差意味著黃金流出，價格上升，國際收支改善；國際收支順差意味著黃金流入，價格降低，國際收支惡化；自動平衡）黃金輸出點與黃金輸入點 如果美元的金平價為：一盎司黃金35USD，英鎊的金平價為：一盎司黃金14.58英鎊。則英鎊對美元的中心匯率為：1GBP=2.4USD。 黃金的運(yùn)輸費(fèi)用為0.6%。 美國的黃金輸入點為：1GBP=2

3、.385USD。 美國的黃金輸出點為：1GBP=2.414USD。3）金本位制的優(yōu)缺點 優(yōu)點 自動平衡 各國貨幣真實價值保持穩(wěn)定，促進(jìn)世界貿(mào)易、世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 缺點 自由經(jīng)濟(jì)，前提是政府不干預(yù)。政府不能采用擴(kuò)張性貨幣政策 受到黃金產(chǎn)出的影響 黃金產(chǎn)出不足對經(jīng)濟(jì)具有緊縮作用 黃金生產(chǎn)國對世界經(jīng)濟(jì)的影響2、金匯兌本位（兩次世界大戰(zhàn)之間） 背景：國際金本位出現(xiàn)崩潰的苗頭；為了支持戰(zhàn)爭銀行券大量發(fā)行 1922年熱那亞世界貨幣金融會議 四個內(nèi)容： 黃金依然是國際貨幣的基礎(chǔ) 本國貨幣與黃金掛鉤，或與另一種與黃金掛鉤的貨幣掛鉤 本國貨幣只能通過掛鉤貨幣兌換黃金，并需掛鉤貨幣所在國存入一定量黃金作為維持貨幣的

4、平準(zhǔn)基金 黃金是最后的支付手段（二）布雷頓森林體系（19451973年） 歷史：1944年7月，44個同盟國在美國的布雷頓森林市召開“聯(lián)合國貨幣金融會議” 會議內(nèi)容：國際貨幣制度；國際貨幣資金組織1、布雷頓森林體系的核心內(nèi)容：雙掛鉤 美元與黃金掛鉤（1盎司黃金35美元） 其他各國貨幣與美元掛鉤2、布雷頓森林體系的特征 美元為主要的國際儲備貨幣，黃金為最后的支付手段美國沒有任何調(diào)整的余地，各國可以根據(jù)自身的情況選擇自己的儲備水平。 可調(diào)整固定匯率制IMF規(guī)定成員國應(yīng)維持實際匯率在基準(zhǔn)匯率的1%以內(nèi)，在基準(zhǔn)匯率10%內(nèi)的浮動需通知IMF，超過10%需經(jīng)IMF批準(zhǔn)。實際上是固定的。 融通資金 各國可

5、以根據(jù)自身在IMF中存款的份額活動IMF的短期融資 取消外匯管制 成員國不得限制經(jīng)常帳戶的支付。 國際收支的調(diào)節(jié) 短期失衡可以通過IMF貸款解決 長期失衡通過匯率調(diào)整解決3、布雷頓森林體系的利弊 優(yōu)點 固定匯率 戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的繁榮 缺點 “特里芬兩難” 儲備貨幣發(fā)行國與其他國家之間利益分配的不公平（成就了美元霸權(quán)） 匯率僵化，國際收支失衡調(diào)節(jié)乏力，且調(diào)節(jié)責(zé)任不對稱 美國不存在責(zé)任 德國等順差國不愿貨幣升值，結(jié)果導(dǎo)致通貨膨脹。 國際收支失衡并沒有得到解決“特里芬兩難” （Triffin Dilemma） 又稱“信心與清償力兩難”，由美國耶魯大學(xué)教授羅伯特特里芬提出的布雷頓森林體系存在著的自身無法克服

6、布雷頓森林體系存在著的自身無法克服的內(nèi)在矛盾的內(nèi)在矛盾。 布雷頓森林體系是建立在美國一國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的，以美布雷頓森林體系是建立在美國一國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的，以美元一國貨幣作為主要的國際儲備和支付貨幣，如果美國國元一國貨幣作為主要的國際儲備和支付貨幣，如果美國國際收支保持順差，那么國際儲備資產(chǎn)就不能滿足國際貿(mào)易際收支保持順差，那么國際儲備資產(chǎn)就不能滿足國際貿(mào)易發(fā)展的需要，就會發(fā)生美元供不應(yīng)求的短缺現(xiàn)象；但如果發(fā)展的需要，就會發(fā)生美元供不應(yīng)求的短缺現(xiàn)象；但如果美國的國際收支長期保持逆差，那么國際儲備資產(chǎn)就會發(fā)美國的國際收支長期保持逆差，那么國際儲備資產(chǎn)就會發(fā)生過?，F(xiàn)象，造成美元泛濫，進(jìn)而導(dǎo)致美元危機(jī)

7、，并危及生過?，F(xiàn)象，造成美元泛濫，進(jìn)而導(dǎo)致美元危機(jī)，并危及布雷頓森林體系。布雷頓森林體系。 4、布雷頓森林體系的解體 1950s各國從戰(zhàn)后中恢復(fù)，需要大量美國產(chǎn)品，造成美元荒 馬歇爾計劃、麥克阿瑟計劃 1960s美國的貿(mào)易、財政雙赤字，出現(xiàn)“美元危機(jī)”（美元災(zāi)） 1971年8月15日，美國實行“新經(jīng)濟(jì)政策”，停止美元兌換黃金。 1973年，各國貨幣自由浮動，布雷頓森林解體。三、牙買加體系（1976） 1、1976年牙買加協(xié)定的內(nèi)容：取消美元中心匯率制度，確認(rèn)浮動匯率的合法性黃金非貨幣化增加成員國在IMF的SDRs的份額2、牙買加體系的特征 浮動匯率釘住匯率有限靈活性匯率較靈活的匯率 多元化的國

8、際儲備體系美元、德國馬克、日元、ECU、SDRs 對國際收支的調(diào)節(jié)（多種調(diào)節(jié)手段）對國際收支的調(diào)節(jié) 匯率調(diào)節(jié)浮動匯率：相對價格調(diào)整來實現(xiàn) 利率調(diào)節(jié)利用短期資金的流入流出來調(diào)節(jié)國際收支 IMF調(diào)節(jié)貸款來短期調(diào)節(jié)國際收支 直接管制外匯管制3、牙買加體系的利弊 優(yōu)點 解決了特里芬之迷 浮動匯率對國際收支的調(diào)節(jié)作用 多種國際收支調(diào)節(jié)并行適合不同發(fā)展水平的國家。 缺點 不穩(wěn)定 匯率的波動很大 國際收支失衡嚴(yán)重 貨幣危機(jī) 一、IMF的設(shè)立 1944年7月1日參加聯(lián)合國會議的44個國家的代表在美國新罕布爾州的布雷頓森林召開了聯(lián)合國貨幣與金融會議，通過了國際貨幣基金協(xié)定，決定建立一個國際性常設(shè)金融機(jī)構(gòu)，商討和

9、促進(jìn)國際貨幣合作和國際貨幣穩(wěn)定，推動國際貿(mào)易發(fā)展，總部設(shè)立。第二節(jié) IMF“懷特計劃”與“凱恩斯計劃” “懷特計劃”由美國財政部官員懷特提出，以存款制為原則，一國獲取的資金多少取決于份額，而份額又取決于各國的黃金、外匯儲備、國民收入，以及進(jìn)出口規(guī)模。在這些方面美國具有優(yōu)勢，通過這樣的安排，美國可以達(dá)到控制IMF，近而獲得國際金融領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的目的?！皯烟赜媱潯迸c“凱恩斯計劃” “凱恩斯計劃”是英國財政部顧問凱恩斯制訂的。該方案采取透支原則，主張建立一個世界性的中央銀行國際清算聯(lián)盟，各成員國在其中設(shè)立往來帳戶，排除黃金或外匯儲備的繳納，以不作為貨幣流通的國際清算單位的轉(zhuǎn)帳來清算各國官方的債權(quán)債務(wù)，

10、從而將兩國之間的支付擴(kuò)大到多邊清算。該方案還特別強(qiáng)調(diào)順差國與逆差國都有對國際收支進(jìn)行調(diào)節(jié)的義務(wù)，這對處于逆差中的英國有利。二、IMF的宗旨 （一）、建立一個永久性的國際貨幣機(jī)構(gòu)，促進(jìn)國際貨幣合作； （二）、促進(jìn)國際貿(mào)易的擴(kuò)大與平衡發(fā)展，借以提高和維持就業(yè)、實際所得于較高的水平之上，并開發(fā)各會員國的生產(chǎn)資源； （三）、促進(jìn)匯率之穩(wěn)定，維持會員國之間的正常匯兌關(guān)系，避免競爭性的貨幣貶值； （四）、協(xié)助會員國建立國際收支中經(jīng)常業(yè)務(wù)的多邊支付制度，并消除阻礙國際貿(mào)易發(fā)展的外匯管制； （五）、在充分保障的條件下，IMF對會員國提供獎金，樹立改善國際收支失調(diào)的信心，從而避免采取有損于本國或國際繁榮的措施；

11、 （六）、縮短會員國國際收支失衡時間，并減輕其程度。從其宗旨中可以看出，IMF的基本機(jī)能就在于向會員國提供短期信用，調(diào)整國際收支的不平衡，維持匯率穩(wěn)定，減緩各國由于國際收支危機(jī)所引起的貨幣貶值競爭與外匯管制的加強(qiáng)，以促進(jìn)國際貿(mào)易的發(fā)展，提高就業(yè)水平與國民收入的增加。IMF的宗旨三、IMF的組織結(jié)構(gòu)理事會十國集團(tuán) 二十四國集團(tuán)發(fā)展委員會總 裁臨時委員會總 裁駐各地區(qū)分部和代表處統(tǒng)計部基金司庫財務(wù)部法律部研究部特別提款權(quán)部各地區(qū)行政總部貨幣與匯兌事務(wù)部圖9.1 國際貨幣基金組織組織結(jié)構(gòu)理事會 理事會(Board of Governors)是國際貨幣基金組織的最高權(quán)力機(jī)構(gòu),由每個成員國各選派一名理事

12、和一名副理事組成，任期五年，由各國自行決定。理事通常由各國的財政部長或央行行長擔(dān)任，副理事只有在理事缺席下才有投票權(quán)。 理事會的主要職權(quán)是：批準(zhǔn)接納新會員國，修改基金份額，調(diào)整成員國的貨幣平價，決定會員國退出IMF，以及討論其他有關(guān)國際貨幣體系的重大問題。理事會每年舉行年會一次，必要時可以召開特別會議。當(dāng)出席會議的理事投票權(quán)合計占總投票權(quán)的三分之二以上時，即達(dá)到法定人數(shù)。臨時委員會臨時委員會 臨時委員會(Interim Committee)全稱是“國際貨幣基金組織關(guān)于國際貨幣制度的臨時委員會”，于1974年設(shè)立，臨時委員會由22個部長級成員組成，一年舉行24次會議，是一個重要的決策機(jī)構(gòu)。該委員

13、會具有管理和修改國際貨幣制度和修改基金條款的決定權(quán)，其主要職能是就一些重大問題向理事會做出報告或提議，例如關(guān)于IMF協(xié)議的修改內(nèi)容、國際貨幣體系的管理方法和調(diào)整措施等。發(fā)展委員會發(fā)展委員會 發(fā)展委員會(Development Committee)的全稱是“世界銀行和國際貨幣基金組織理事會關(guān)于實際資源向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移的聯(lián)合部長級委員會”，由IMF理事、世界銀行理事、部長級人士以及職位與此相當(dāng)?shù)娜耸拷M成，發(fā)展委員會一般與臨時委員會同時、同地舉行會議。 理事會下設(shè)的執(zhí)行董事會(Executive Board)是IMF的常設(shè)決策機(jī)構(gòu)，處理IMF的日常事務(wù)，行使理事會所賦予的一切權(quán)力。執(zhí)行董事會由執(zhí)行董

14、事組成，由董事會總裁任主席。執(zhí)行董事會由24名執(zhí)行董事，其中持有基金最大份額的5個成員國為美國、日本、德國、法國、英國，沙特阿拉伯各指派一名，中國、俄羅斯為單獨選區(qū)各指派一名，其余16個名額每兩年由其他成員國或地區(qū)分組選舉產(chǎn)生。執(zhí)行董事會執(zhí)行董事會總裁總裁 總裁(President)是IMF的最高行政長官，負(fù)責(zé)管理IMF的日常工作?？偛糜蓤?zhí)行董事會推選，任期5年?？偛闷綍r沒有投票權(quán)，只有在董事會進(jìn)行表決雙方票數(shù)相等時，才可以投決定性的一票。通常IMF總裁由西歐人士擔(dān)任，而世界銀行集團(tuán)的總裁由美國人擔(dān)任，這是權(quán)力分配中的一陣默契。業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu) 執(zhí)行董事會下設(shè)16個業(yè)務(wù)部門，負(fù)責(zé)經(jīng)營日常業(yè)務(wù)。

15、IMF還有兩個永久性的海外機(jī)構(gòu)，即設(shè)在巴黎的歐洲辦事處和日內(nèi)瓦辦事處，并在聯(lián)合國總部派遣一名代表。另外，IMF還有600名各國政府推薦的合同制官員。這些人中有經(jīng)濟(jì)學(xué)家、統(tǒng)計學(xué)家、公共財政學(xué)家和稅法專家等，她們既是財政官員，又是政府顧問，同時還是各種經(jīng)濟(jì)振興政策的指導(dǎo)者。四、國際貨幣基金資金來源四、國際貨幣基金資金來源 IMF的主要基金來源于各成員國繳納的基金份額。此外，IMF還可以通過向成員國借款和設(shè)立信托基金來獲得資金。份額 份額是指每一IMF成員國必須繳納一定數(shù)額的款項。IMF的運(yùn)行類似于一家股份制公司，份額相等于一國參股的數(shù)量。會員國繳納的份額對于會員國具有三個重要的作用：一、決定會員國

16、從IMF借款的額度；二、決定會員國的投票權(quán)大小；三、決定會員國從IMF分得特別取款權(quán)的多少。在基金組織內(nèi)，每個成員國都有250票基本投票權(quán)，每繳納10萬美元增加一份投票權(quán)。按照基金組織的協(xié)定，重大問題必須經(jīng)過全體會員國總投票的85%通過才能生效。IMF前十大會員國：份額、投票權(quán)（2005）會員國份額(百萬SDRs)份額(%)投票權(quán)(數(shù)量)投票權(quán)(%)美國 37,149.317.46371743 17.14日本 13,312.86.26133,3786.15德國 13,008 6.11130,332 6.01法國 10,738.55.05107,635 4.96英國 10,738.55.0510

17、7,635 4.96意大利7,055.53.3270,805 3.26沙特 6,985.5 3.2870,105 3.23中國 6,369.2 2.9963,942 2.95加拿大6,369.22.9963,942 2.95俄國 5,945.4 2.7959,704 2.75借款安排借款安排 IMF資金來源的另一個途徑是向會員國借款。目前，IMF有兩個借款安排：一、借款總安排(The General Arrangements to Borrow, GAB),設(shè)立于1962年，有11個參加國。二、借款新安排(The New Arrangements to Borrow, NAB)設(shè)立于1997年

18、，有25個成員國參與。借款新安排規(guī)定，當(dāng)IMF美元足夠的基金向成員國提供金融援助的時候，或者為了排除危害國際金融體系穩(wěn)定的潛在危險而急需大量現(xiàn)金時，25個成員國同意向IMF貸款。信托基金信托基金 IMF在1976年決定，將它持有的1/6的黃金分4年按市價出售，所得作為信托基金，向低收入發(fā)展中國家提供優(yōu)惠貸款。這是一項特殊的基金來源。五、國際貨幣基金組織的業(yè)務(wù)活動五、國際貨幣基金組織的業(yè)務(wù)活動 IMF的主要活動包括：匯率監(jiān)督與政策協(xié)調(diào)、儲備資產(chǎn)創(chuàng)造與管理、對國際收支逆差提供短期資金融資三個方面。外匯監(jiān)督與政策協(xié)調(diào)外匯監(jiān)督與政策協(xié)調(diào) （一）、努力將各自的經(jīng)濟(jì)和金融政策的目標(biāo)放在促進(jìn)有秩序的經(jīng)濟(jì)增長

19、這個目標(biāo)，既可實現(xiàn)合理的價格穩(wěn)定，又適當(dāng)照顧自身的國情。 （二）、努力通過創(chuàng)造有序的經(jīng)濟(jì)、金融條件以及不致經(jīng)常造成貨幣動蕩的貨幣制度，以促進(jìn)貨幣穩(wěn)定。 （三）、避免操縱匯率或國際貨幣制度來妨礙國際收支的有效調(diào)整或取得對其他成員國不公平的競爭優(yōu)勢。 （四）、奉行與國際貨幣基金組織本規(guī)定相一致的匯兌政策。外匯監(jiān)督與政策協(xié)調(diào)外匯監(jiān)督與政策協(xié)調(diào) 在布雷頓森林體系下，各成員國要改變匯率平價時，需事先同IMF協(xié)商，并取得批準(zhǔn)。在浮動匯率制度下，會員國的匯率調(diào)整其貨幣匯率雖然不必事先征求IMF的同意，但I(xiàn)MF匯率監(jiān)督的功能并沒有因此而喪失，它仍然要對會員國的匯率重新估價。外匯監(jiān)督與政策協(xié)調(diào)外匯監(jiān)督與政策協(xié)調(diào)

20、 IMF的匯率監(jiān)督不僅用于那些經(jīng)濟(jì)實力較弱的國家和因為國家收支失衡需要IMF貸款支持的國家，更重要的是用于那些經(jīng)濟(jì)實力強(qiáng)大的國家。這些國家的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策和國際收支狀況會對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響，IMF通過監(jiān)督活動使這些國家關(guān)注其經(jīng)濟(jì)政策的外部效應(yīng)。外匯監(jiān)督與政策協(xié)調(diào)外匯監(jiān)督與政策協(xié)調(diào) 除了對于匯率政策進(jìn)行監(jiān)督外，IMF原則上每年還應(yīng)與各會員國進(jìn)行一次磋商，以對會員國的經(jīng)濟(jì)與金融形勢以及經(jīng)濟(jì)政策作出評價。其目的在于履行監(jiān)督會員國匯率政策職能，了解會員國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和所采取的政策舉措，從而能夠迅速處理會員國提出的貸款申請。特別提款權(quán)特別提款權(quán) 為了解決會員國國際儲備不足的問題，IMF在1969年的年

21、會上正式通過“十國集團(tuán)”提出的創(chuàng)設(shè)特別提款權(quán)(Special Drawing Right, SDR)的方案，并于1970年1月正式“發(fā)行”。SDR的分配是按照各成員國在IMF的份額的比例無償分配給各成員國，作為該成員國的儲備資產(chǎn)。當(dāng)會員國發(fā)生國際收支逆差是，可以動用SDR彌補(bǔ)起國際收支逆差，也可用于償還IMF的貸款。SDR具有價值尺度、支付手段、儲藏手段的職能，但沒有流通職能，不能用于國際貿(mào)易的結(jié)算。特別提款權(quán) 信用的創(chuàng)造與分配 紙黃金（Gold Paper） 特別提款權(quán)的特點信用的創(chuàng)造與分配 特別提款權(quán)從本質(zhì)上看，具有信用便利的性質(zhì)，對于現(xiàn)有的國際準(zhǔn)備資產(chǎn)而言，帶有可供較長期使用的作用。當(dāng)國

22、際流動性不足時，國際貨幣基金可通過分配方式來創(chuàng)造特別提款權(quán)，以滿足國際流動性的需要，以減少因國際準(zhǔn)備資產(chǎn)不足而導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)的呆滯。 當(dāng)國際流動性過多時，可通過停止創(chuàng)造或取消的方式，防止世界性的通貨膨脹的危機(jī)。如1969年，當(dāng)時的國際流動性呈現(xiàn)極度不足時，國際貨幣基金決定在3年時間創(chuàng)造95億單位的特別提款權(quán)，以滿足國際流動性增加的需要。到1973年時，美國的國際收支繼續(xù)惡化，使國際收支流動性出現(xiàn)過剩，那時又不得不暫停特別提款權(quán)的繼續(xù)創(chuàng)造與分配。信用的創(chuàng)造與分配紙黃金（Gold Paper） 特別提款權(quán)附有黃金價值的保證，其單位價值等于純金0.88671公克，與1972年12月美元貶值前的美元等值

23、，即35單位特別提款權(quán)等于1盎司黃金。但特別提款權(quán)不能用以兌換黃金，故稱為“紙黃金”。資金融通資金融通 普通貸款，也稱基礎(chǔ)信用貸款(Basic Credit Facility),是IMF為解決會員國暫時性國際收支困難而設(shè)立的一種貸款，它是IMF最基本的一種貸款。 延伸貸款(Extended Fund Facility, EFF)，旨在幫助會員國解決長期結(jié)構(gòu)性國際收支逆差，貸款期限為410年，備用安排期限為3年，又稱為中期貸款。資金融通 出口波動補(bǔ)償貸款Compensatory Financing Facility, CFF)與緩沖庫存貸款(Buffer Stock Financing Faci

24、lity)分別設(shè)立于1963年與1969年，出口波動補(bǔ)償貸款用于當(dāng)會員國因出口收入突然減少或由于世界商品價格波動引起食物進(jìn)口支出增加而導(dǎo)致國際收支困難。 信托基金貸款(Trust Fund Facility)，設(shè)立于1976年，為低收入國家提供貸款，資金來源于IMF拍賣黃金所得建立的信托基金，貸款條件優(yōu)惠。資金融通 緊急援助(Emergency Assistance)，IMF為解決突發(fā)性金融危機(jī)，防止危機(jī)在更大范圍內(nèi)蔓延而設(shè)立的緊急貸款安排。在19941995年墨西哥金融危機(jī)和1997年亞洲金融危機(jī)中發(fā)揮過重要的作用。六、國際貨幣基金組織面臨的問題六、國際貨幣基金組織面臨的問題 資金來源問題資

25、金來源問題 貸款條件問題貸款條件問題 貸款效果問題貸款效果問題資金來源問題資金來源問題 從總量來看，盡管IMF自成立以來每隔5年調(diào)整一次基金份額，從最初設(shè)立時的76億美元增加到目前的2900億美元（最初設(shè)立時基金以美元計價），但自60年代以來IMF基金份額的增加已經(jīng)不能滿足國際貿(mào)易額的增長迅猛。IMF的基金份額占世界貿(mào)易額的比例，從1960年的12%下降到2001年的不足4%。資金來源問題資金來源問題 從結(jié)構(gòu)來看，發(fā)展中國家繳納的基金比例較低，獲得的貸款的額度也較低。由于發(fā)展中國家存在經(jīng)濟(jì)體制、政治體制不穩(wěn)定等問題，國際收支失衡的頻度高于發(fā)達(dá)國家。因此，發(fā)展中對于IMF基金的依賴性高于發(fā)達(dá)國家

26、。從八十年代初的拉美金融危機(jī)到九十年代的二次危機(jī)、1997年的亞洲金融危機(jī)。IMF的貸款額度不能滿足這些國家規(guī)避金融危機(jī)的要求。貸款條件問題貸款條件問題 IMF在向會員國提供儲備以外的貸款，總是附加一些限制性條件(Conditionality)，要求貸款國在使用貸款時，按照IMF的要求對經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等進(jìn)行調(diào)整。在IMF為發(fā)展中國家國際收支不平衡提供融資時，簡單地將發(fā)展中國家的的國際收支失衡歸結(jié)為國內(nèi)通貨膨脹。貸款效果問題貸款效果問題 IMF的宗旨決定了當(dāng)成員國發(fā)生支付危機(jī)時，IMF都會進(jìn)行挽救，充當(dāng)最后貸款人的角色。但是IMF并不適合承擔(dān)最后貸款人的角色，一方面是貸款資金份額有限，另一方

27、面是IMF決策遲緩。第三節(jié) 歐洲貨幣體系 通向歐元的五大里程碑 歐元之路 歐元之父談歐元 最適度通貨區(qū)理論通向歐元的五大里程碑 戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)之初，歐洲各國之間的貨幣還不能自由兌換，各自都還有外匯業(yè)務(wù)。為了促進(jìn)歐洲國家間的貿(mào)易，成立于1948年的、主要宗旨在于監(jiān)督馬歇爾計劃執(zhí)行情況的歐洲經(jīng)濟(jì)合作組織（現(xiàn)經(jīng)濟(jì)合作組織的前身）的18個成員國，于1950年9月19日建立了歐洲支付聯(lián)盟，通過國際清算銀行，以共同商定的計算單位結(jié)算貿(mào)易，這個組織導(dǎo)致了貨幣的自由往來。20世紀(jì)50年代后半期，隨著歐洲各國外匯市場的日益興旺，歐洲貨幣協(xié)定取代了支付聯(lián)盟。通向歐元的五大里程碑 1958年歐洲經(jīng)濟(jì)共同體成立，當(dāng)時的

28、羅馬條約把歐洲廣泛的一體化作為共同體的目標(biāo)，并規(guī)定在12年到15年的過渡期后建立關(guān)稅同盟。 1962年歐共體委員會邁出了貨幣融合的第一步。在關(guān)稅同盟第二階段的行動計劃中，歐共體委員會提出建立廣泛的經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟的建議。但由于當(dāng)時布雷頓森林國際貨幣體系尚未受到?jīng)_擊，歐共體各成員國并不想立即實現(xiàn)這一步驟。20世紀(jì)60年代末，以美元為中心貨幣的世界貨幣體系發(fā)生危機(jī)后，當(dāng)時的盧森堡首相皮埃爾維爾納再次發(fā)出歐洲貨幣融合的倡議。向歐元的五大里程碑 這個被后人稱為“維爾納計劃”的方案要點是：資本完全自由流通，各成員國貨幣趨同直至確定一個固定匯率，貨幣儲備集中，通過某種“歐洲聯(lián)邦儲備局”確定中心貨幣政策和對第

29、三國的共同貨幣政策，最終實現(xiàn)建立統(tǒng)一貨幣。這些正是1991年12月馬斯特里赫特條約的基本思想。維爾納計劃被視為通向歐元道路上的第一座里程碑。1971年3月，歐共體首腦會議通過了到1980年分階段實現(xiàn)貨幣聯(lián)盟的原則性決議。向歐元的五大里程碑 第二個里程碑是歐洲匯率機(jī)制的出現(xiàn)。由于1971年的美元危機(jī)、布雷頓森林體系的解體以及接踵而至的石油大幅度漲價導(dǎo)致的通貨膨脹，妨礙了上述決議的如期實施，各成員國逐漸放棄了與美元的固定聯(lián)系，而任其自由浮動。1972年3月，歐共體部長會議確定成員國之間貨幣的浮動幅度最高為2.25。但由于成員國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距較大，這種機(jī)制未能保持下去，一些國家退出匯率機(jī)制，致使

30、歐共體分裂為兩個貨幣集團(tuán)：以德國馬克為中心包括荷比盧三國貨幣和丹麥克朗在內(nèi)的硬通貨集團(tuán)，又稱為“馬克集團(tuán)”；其它4個國家則任其貨幣自由浮動。向歐元的五大里程碑 1978年歐洲貨幣體系的誕生是第三個里程碑。由德法兩國倡議的這個體系的目的是同美元脫鉤，德國馬克被確立為該體系的標(biāo)準(zhǔn)。其基本模式是上述的蛇形浮動幅度，即匯率的浮動幅度上下限各為2.25，各成員國中央銀行都有義務(wù)扶助弱幣，如干預(yù)行動無效，各國則重新確定匯率。當(dāng)時只對意大利網(wǎng)開一面，允許其浮動幅度上下可達(dá)到6。與此同時，歐洲貨幣單位“埃居”誕生。向歐元的五大里程碑 歐洲貨幣體系的出現(xiàn)是歐洲貨幣政策的真正突破，因為其靈活性證明，它足以抵御外匯

31、市場的風(fēng)暴而生存下去。從這個體系誕生到冷戰(zhàn)結(jié)束這段時期，國際環(huán)境對歐洲十分有利：外匯市場相對平靜，原料價格低廉，工業(yè)國家的通貨膨脹率降到歷史上的最低點，歐共體內(nèi)部經(jīng)濟(jì)政策的趨同過程也在這一階段真正開始。在這些有利條件的推動下，歐共體終于開始向統(tǒng)一貨幣的偉大目標(biāo)進(jìn)軍了。向歐元的五大里程碑 1987年，歐共體通過了統(tǒng)一的歐洲文件，經(jīng)濟(jì)及貨幣聯(lián)盟的目標(biāo)以條約的形式莊嚴(yán)地確定下來。一年后，歐共體首腦會議委托當(dāng)時的歐共體委員會主席德洛爾為首的工作小組研究具體實施方案。德洛爾計劃提出分3階段創(chuàng)建貨幣聯(lián)盟，一是資本自由流通，二是建立統(tǒng)一的貨幣局，第三步建立名符其實的貨幣聯(lián)盟。德洛爾計劃與當(dāng)年的維爾納計劃一脈

32、相承。它反映了歐共體已基本接受德國戰(zhàn)后貨幣制度的特點：高度獨立的中央銀行，突出穩(wěn)定的貨幣哲學(xué)，歐洲中央銀行就是德國聯(lián)邦銀行的翻版，并選擇了德國的金融中心法蘭克福作為其總部所在地。這是第四個里程碑。向歐元的五大里程碑 1991年12月10日，歐共體成員國首腦聚會荷蘭小城馬斯特里赫特，莊嚴(yán)簽署了關(guān)于歐洲聯(lián)盟的條約，即后來常說的馬約。這部條約確定了完成經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟建設(shè)的具體步驟。歐共體變成了歐盟，歐元取代了埃居。1999年1月1日，歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟開始了其第三階段，各成員國貨幣的匯率最終鎖定，歐洲中央銀行接過確定貨幣政策的大權(quán)。2002年1月1日歐元紙幣和鑄幣的正式流通，標(biāo)志著經(jīng)貨聯(lián)盟建設(shè)的完成。馬約是

33、歐元路上的最后一座里程碑。準(zhǔn)確地說，歐元的誕生日是1999年1月1日，2002年的1月1日只是其紙幣和鑄幣正式流通的日子。向歐元的五大里程碑 德國的輿論說得好，當(dāng)歐洲人都使用同一種貨幣之日，“我們是一家人”的感覺才會油然而生，而這種感覺正是建立政治聯(lián)盟必不可少的推動力。 歐元之路 1970年，維爾納報告，正式提出建立歐洲貨幣聯(lián)盟的設(shè)想。1969年12月，當(dāng)時的歐共體成員國在荷蘭海牙召開首腦會議，商討成立歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟。之后，時任盧森堡首相維爾納主持發(fā)表了一份聲明，正式提出建立歐洲貨幣聯(lián)盟設(shè)想。 1972年，歐洲貨幣“一條龍”計劃。1971年8月，美元大幅變動嚴(yán)重影響了當(dāng)時歐共體各國的匯率。次年4

34、月24日，成員國開會，制訂了“歐洲貨幣一條龍計劃”，同意限制各國貨幣間匯率浮動。起初頗有收效，但由于1973年全球性石油危機(jī)，美元疲軟，及各國對執(zhí)行政策的分歧等原因，“一條龍計劃”最終失敗。歐元之路 1979年，歐共體發(fā)明了一個共同的記帳單位“埃居”（ECU），用以在歐洲貨幣體系內(nèi)清算成員國間的國際收支、充當(dāng)外匯儲備以及作為計算中心匯率標(biāo)準(zhǔn)的貨幣單位，但不用于流通。 1979年3月13日，歐洲貨幣體系開始運(yùn)行。1979年，歐共體國家又制訂了新一輪的金融計劃，名為歐洲貨幣體系，于3月13日執(zhí)行。后取得了突破性的發(fā)展，主要內(nèi)容為匯率干預(yù)，其成員國間的匯率變化不得超過2.25%（意大利里拉不超過6%

35、）。歐元之路 1987年，統(tǒng)一歐洲紀(jì)要。1987年有關(guān)成員國簽署了統(tǒng)一歐洲紀(jì)要。提出當(dāng)時的歐共體國家應(yīng)建立統(tǒng)一的內(nèi)部市場，成員國應(yīng)舉行政府聯(lián)席會議，加強(qiáng)溝通，以促進(jìn)歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟的形成。 1989年4月，歐共體公布了德洛爾關(guān)于建立歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟的報告。報告中明確了貨幣聯(lián)盟的最終目標(biāo)是發(fā)行統(tǒng)一貨幣。建議分三個階段來達(dá)到經(jīng)貨聯(lián)盟的目標(biāo)：1990年7月1日進(jìn)入第一期，達(dá)到資本自由流通（西班牙因入盟較晚，享有一段過渡期，于1992年2月達(dá)標(biāo)）。1992年后進(jìn)入第二階段，1994年進(jìn)入第三階段。該聲明為促進(jìn)實現(xiàn)歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟起到了重要的作用。歐元之路 1990年7月1日，歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟第一階段開始。歐盟各成員國

36、開始拆除一切有礙資本流通障礙。 1992年，歐盟協(xié)定。1991年12月，在荷蘭召開了歐洲理事會馬斯特里赫特會議。1992年12月7日簽署了具有歷史意義的歐洲聯(lián)盟條約（也稱馬斯特里赫特條約，簡稱“馬約”），正式確立了歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟和政治聯(lián)盟的目標(biāo)。提出了歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟分階段進(jìn)行的時間表，并規(guī)定了各國實施單一貨幣在匯率、通貨膨脹、利率、財政赤字和公共債務(wù)等五方面的經(jīng)濟(jì)趨同標(biāo)準(zhǔn)，其中預(yù)算赤字不超過國內(nèi)生產(chǎn)總值3%的標(biāo)準(zhǔn)，成為各國能否加入單一貨幣體系的關(guān)鍵指標(biāo)，對推動歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟起到了決定性的作用。歐元之路 1993年1月1日，歐盟宣布統(tǒng)一大市場建立，資本流通等服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步開放。 1993年11月1日，

37、馬斯特里赫特條約生效，歐共體更名為歐盟，為建立經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟鋪平道路。 1994年1月1日，歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟第二階段開始。歐洲貨幣局正式成立并運(yùn)作。歐盟范圍內(nèi)各成員國的經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)開始進(jìn)一步加強(qiáng)。各國開始積極減少過渡財政赤字，向加入歐元的趨同標(biāo)準(zhǔn)靠攏。 1995年5月31日，歐委會發(fā)表有關(guān)通向單一貨幣的綠皮書，開始了向單一貨幣進(jìn)程的具體操作。歐元之路 1995年12月15-16日，歐洲理事會馬德里會議?！癊uro”被選為歐洲未來貨幣名稱，漢譯為“歐元”。宣布最遲于1999年開始實施單一貨幣的具體操作程序和時間表，將最后實現(xiàn)單一貨幣的時間定為2002年7月1日。 1996年4月2日，歐洲貨幣局公布未

38、來歐元的設(shè)計方案。 1996年12月13-14日，歐盟都柏林首腦會議，單一貨幣運(yùn)行機(jī)制框架基本形成。會議審議了由財政部長理事會提交的關(guān)于歐盟單一貨幣運(yùn)行機(jī)制的框架文件，認(rèn)為單一貨幣籌備工作取得“決定性進(jìn)展”。文件規(guī)定，從1999年1月1日起，新的匯率機(jī)制將取代原有的歐洲貨幣體系，新體系以中央?yún)R率為基礎(chǔ)。歐元之路 1997年6月16-17日，歐盟阿姆斯特丹首腦會議。歐盟15個國家就新的歐盟條約阿姆斯特丹草案達(dá)成一致，標(biāo)志著歷時15個月的修改馬約工作的結(jié)束。會議還正式批準(zhǔn)了穩(wěn)定和增長公約、歐元的法律地位和新的貨幣匯率機(jī)制3個文件，旨在確保1999年1月1日如期啟動歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟。 1998年5月1-

39、3日，歐盟布魯塞爾首腦特別會議。確認(rèn)比利時、德國等11國為歐元創(chuàng)始國。 1998年7月1日，歐洲中央銀行成立，取代原歐洲貨幣局，統(tǒng)一管理和執(zhí)行歐元貨幣政策。歐元之路 1999年1月1日，歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟第三階段開始。歐元如期啟動，作為參加國的非現(xiàn)金交易的“貨幣”，即以支票、信用卡、股票和債券的方式流通。同時也可繼續(xù)使用個歐元國本國貨幣。歐洲央行總務(wù)委員會確定歐元與歐元國幣間、歐元國貨幣相互間不可撤銷的固定匯率。各成員國開始制造歐元紙幣。 歐元成為獨立貨幣。與此相應(yīng)，一攬子記帳單“埃居”將按1：1的比例折換成歐元，之后退出舞臺。歐元之路 1999年1月4日，歐元進(jìn)入外匯交易市場。 2002年1月1日

40、，歐元紙幣和硬幣開始在歐元12國流通。 2002年7月1日，歐元12國的貨幣將停止流通，由統(tǒng)一貨幣歐元取代。歐 元 之 父話 歐 元 “ 歐元必將改變國際金融體系的力量格局?！边@是1999年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者、美國哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅伯特芒德爾對歐元作用的評價。芒德爾被譽(yù)為“ 歐元之父”，他于1961年提出的“ 最優(yōu)貨幣區(qū)域”為歐元的誕生奠定了理論基礎(chǔ)，1969年，他又提出了統(tǒng)一歐洲貨幣的計劃。 歐 元 之 父話 歐 元 11月中旬，蒙代爾在比利時著名的學(xué)術(shù)研究機(jī)構(gòu)歐洲政策研究中心舉辦的專題講座上，發(fā)表了題為“經(jīng)濟(jì)新秩序中的歐元”的演講。他在演講中說，從明年開始，“ 無形”的歐元將成為“

41、 有形”貨幣，歐洲12個主權(quán)國將自愿放棄本國貨幣，共同擁有和使用同一種貨幣，這是世界貨幣發(fā)展史上前所未有的一件事情。其意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了20世紀(jì)70年代國際金融體系的崩潰，因為國際金融體系的崩潰并沒有改變世界金融力量的格局，歐元卻能做到這一點。它從誕生之日起就是國際金融市場上排行第二的貨幣，將在國際金融體系中與美元分享地位，改變國際金融體系的力量對比。歐 元 之 父話 歐 元 蒙代爾指出，歐元區(qū)將不僅僅局限于歐洲，世界上還有十幾個國家的貨幣與法國法郎掛鉤，歐元誕生后，這些國家的貨幣都要轉(zhuǎn)為同歐元掛鉤，因此，歐元區(qū)的范圍還將擴(kuò)大。而且，歐元還有進(jìn)一步擴(kuò)張的可能，向英國、瑞典和丹麥擴(kuò)張，向中東歐國家擴(kuò)

42、張，歐元區(qū)的人口可能會達(dá)到4.5億，GDP高出美國的30%。 歐 元 之 父話 歐 元 蒙代爾說，歐元進(jìn)入國際金融舞臺的重要性將逐漸顯露出來，它將在全球化的經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更加顯著的作用。在未來的10年里，作為儲備貨幣，歐元將取得與美元同等的金融地位，各國央行都將在外匯儲備中增加歐元，使之在全球貨幣儲備結(jié)構(gòu)中所占的份額大大增加。對歐元的需求將影響國際金融格局，歐元對美元的匯價也會逐步攀升。歐 元 之 父話 歐 元 屆時，幾乎所有外匯儲備的調(diào)整都將涉及歐元，各國央行均會持有同美元數(shù)量相當(dāng)?shù)臍W元，而目前各國央行的外匯儲備基本上是美元。如果全球外匯儲備每12年增加一倍，那么，全球央行就將增加相當(dāng)于1000

43、億美元的歐元儲備。他認(rèn)為，這種金融力量的轉(zhuǎn)移是二戰(zhàn)后美元取代英鎊成為全球第一大貨幣之后國際金融領(lǐng)域出現(xiàn)的最重大進(jìn)展。歐元地圖歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣 經(jīng)過數(shù)十年的醞釀和三年的啟動準(zhǔn)備，面值為140億歐元紙幣和500億歐元硬幣在2002年1月1日投放市場，從而使歐元成為歐元區(qū)12個成員國的共同支付手段。這是繼二戰(zhàn)后美元取代英鎊成為全球頭號貨幣以來國際金融領(lǐng)域的一個重大事件。歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣 從幕后走到臺前的歐元既是歐洲邁向一體化的嘹亮進(jìn)行曲，也是對美元的一份挑戰(zhàn)書。歐元區(qū)內(nèi)生活著3億多公民，而使用美元的美國和日元的日本，人口分別為2.72億和1.27億。歐元區(qū)12國的整體經(jīng)濟(jì)實力與美國相差無幾，

44、與第三國的貿(mào)易總額高于美國和日本，歐元區(qū)的出口額占國際出口總額的19，而美國和日本分別為15和9。但是在國際貿(mào)易領(lǐng)域，目前用美元結(jié)算的占近六成，用歐元區(qū)貨幣結(jié)算的只占三成。歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣 世界各國外匯儲備的60以上還是美元，歐元區(qū)各國的貨幣只占不到二成。這說明，美元在世界經(jīng)濟(jì)活動中承擔(dān)的責(zé)任已大大超出了支撐它的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。歐元進(jìn)入流通領(lǐng)域后，無疑將充當(dāng)逐漸減弱美元獨霸世界貨幣市場地位的角色。歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣 歐元不僅使歐盟成為一個“ 真正的命運(yùn)共同體”，其影響力也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了歐元區(qū)的范圍，輻射到世界各地。歐元使世界各國在外匯儲備、貿(mào)易結(jié)算、債券發(fā)行等方面多了一種選擇，從而將削弱美元的國際支配地位，推動著國際經(jīng)濟(jì)、金融向多極化的方向發(fā)展，并將在經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程中發(fā)揮日趨明顯的作用。歐元問世之初就擁有了“ 一幣之下，百幣之上”的地位。據(jù)國際貨幣基金統(tǒng)計，1999年歐元正式啟動的第一年，歐元在各國外匯儲備中所占的比重即達(dá)到12.5，2000年升至12.7，連年超過美元而成為全球頭號融資工具。歐元：挑戰(zhàn)美元的貨幣 歐元的誕生推動了停滯多年的貨幣多元化，被譽(yù)為“ 歐元之父”的羅伯特芒德