橡膠2015年行業(yè)投資分析報(bào)告

1、橡膠中期展望：季節(jié)性下跌未結(jié)束經(jīng)易期貨 馮征宇2014.8.12 內(nèi) 容 綜 述宏宏觀觀面面中中國國寬松貨幣政策逐漸見效，反應(yīng)經(jīng)濟(jì)活力的PMI創(chuàng)18個月新高、PPI跌幅連續(xù)收窄，貿(mào)易數(shù)據(jù)也好轉(zhuǎn)。央行創(chuàng)設(shè)一種新的基礎(chǔ)貨幣投放工具-抵押補(bǔ)充貸款(PSL)，類似定向量寬，人民幣基礎(chǔ)貨幣投放的邏輯正改變。穩(wěn)樓市政策放松限購，放松房貸，刺激政策加碼。美國美聯(lián)儲正在逐步有序?qū)嵤┑膶捤韶泿耪叩耐顺鲞^程。受數(shù)據(jù)的提振，加之歐元弱勢，美元指數(shù)脫離底部走高，歐美對俄羅斯經(jīng)濟(jì)制裁，美轟炸伊拉克，都為未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來擔(dān)憂。美聯(lián)儲有序退出美聯(lián)儲有序退出QEQE將有效推升全球資金成本。將有效推升全球資金成本。歐洲和

2、日本歐洲央行實(shí)施的“負(fù)利率”政策，將在一定程度上改善全球流動性。歐洲央行推負(fù)利率保持寬松貨幣政策，全球主要央行的“一松一緊”，將使得全球范圍內(nèi)流動性進(jìn)入動態(tài)平衡的周期。日本GDP一季度數(shù)據(jù)靚麗超市場預(yù)期。美匯日元守穩(wěn)在101一線。政策面中國中國每年增加進(jìn)口泰國膠20萬噸（或免稅）。國儲去年底連續(xù)四次收儲，價(jià)格都比較高。在目前低位，國儲是否再次干預(yù)市場？6月3日，美國工人聯(lián)合會（USW）代表美國乘用車及輕型卡車輪胎產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)向美國商務(wù)部和美國國際貿(mào)易委員會提出申請，要求對來自中國的乘用車及輕卡輪胎產(chǎn)品啟動反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查。7月15日雙反調(diào)查正式實(shí)施。公車改革導(dǎo)致商務(wù)車銷量嚴(yán)重下滑?；久?季節(jié)性

3、供應(yīng)壓力漸增。多數(shù)產(chǎn)膠國進(jìn)入增產(chǎn)期。但今年膠價(jià)過低，膠農(nóng)的割膠意愿低迷。 合成膠價(jià)格近期顯著回升，尤其是順丁膠漲幅較大，天膠和合成膠價(jià)格接近，價(jià)差低于500元，合成膠替代效應(yīng)下降，對天膠消費(fèi)有利好影響。 滬膠期貨庫存見底回升。青島港庫存持續(xù)下降，截至7月31日青島保稅區(qū)橡膠總庫存不足27萬噸，入庫計(jì)劃增加。上半年最多時保稅區(qū)庫存超過36萬噸。技術(shù)面滬膠遠(yuǎn)強(qiáng)近弱，1409合約面臨集中交割壓力。東京膠強(qiáng)勢l東京膠保持在200日元公斤上方交易。l雖然全球熱點(diǎn)地區(qū)不斷增多（利比亞、加沙、伊拉克、烏克蘭等），且夏季用油高峰來臨，但原油仍回落到100美元桶下方波動，顯示內(nèi)在需求不足。l匯率方面美匯日元在1

4、02上方波動。今年以來美匯日元走勢橫盤波動，走勢相對穩(wěn)定，近期有走高跡象。l東南亞現(xiàn)貨價(jià)格小幅回落，因需求不活躍。RSS3報(bào)價(jià)19901991美元噸，較前周同期跌10美元。CRB指數(shù)的周K線圖:美原油周K線圖：長期圍繞100美元軸線區(qū)間波動美原油日K線圖：走弱美匯日元的日K線圖：整理形態(tài)東京膠連續(xù)周K線圖：東京膠連續(xù)日K線圖：探底回升 泰國原料橡膠USS3（3號無煙膠片）的每日價(jià)格走勢。（最近一個點(diǎn)為8月8日宋卡橡膠市場價(jià)格58.99泰銖公斤,較上周同期下跌1.47泰銖公斤或2.6%。）橡膠現(xiàn)貨價(jià)格情況：國際現(xiàn)貨價(jià)小幅回落。 8月8日周五泰國RSS3現(xiàn)貨離岸賣價(jià)報(bào)價(jià)19901991美元噸，較上

5、周回落10美元。印尼8月8日SIR20報(bào)16801690美元噸，較上周同期跌20美元。 國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)海南和云南進(jìn)入開割期。8月11日山東地區(qū)的云南國營全乳膠現(xiàn)貨價(jià)報(bào)13800元噸，泰國RSS3含17%稅報(bào)1490015200 元噸左右，市場交投清淡。 據(jù)日本橡膠貿(mào)易協(xié)會(Rubber Trade Association)公布，截至6月30日，日本港口天然橡膠庫存為20874噸，較10日前降313噸，仍為07年4月以來的高位。2010年7月20日庫存記錄低點(diǎn)2628噸，為歷史最低。 滬膠庫存報(bào)告顯示，8月8日當(dāng)周庫存減少413噸至153038噸。（2012年初為33874噸。2004年庫存曾經(jīng)達(dá)到

6、23.3萬噸） 全球天然橡膠橡膠20022014年供需變化（單位：千噸）橡膠基本面數(shù)據(jù) 橡膠行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)橡膠行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Rubber Economist的報(bào)告稱因的報(bào)告稱因2006-2008年播種的大面積的橡膠樹進(jìn)入到成熟期，產(chǎn)出增加而年播種的大面積的橡膠樹進(jìn)入到成熟期，產(chǎn)出增加而全球最大的橡膠消費(fèi)國全球最大的橡膠消費(fèi)國-中國的需求在放緩，中國的需求在放緩，2015全球橡膠全球橡膠供應(yīng)過剩供應(yīng)過剩48.3萬噸，萬噸，2016年過剩年過剩31.6萬噸。萬噸。 據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，2013年全球天然橡膠產(chǎn)量達(dá)到年全球天然橡膠產(chǎn)量達(dá)到1180萬噸，預(yù)估增速為萬噸，預(yù)估增速為4.1

7、8%；而消費(fèi)量僅為；而消費(fèi)量僅為1140萬噸，預(yù)估增速達(dá)萬噸，預(yù)估增速達(dá)3.59%。供需增速。供需增速持續(xù)存在失衡之勢，推升結(jié)轉(zhuǎn)庫存和庫存消費(fèi)比分別攀升至持續(xù)存在失衡之勢，推升結(jié)轉(zhuǎn)庫存和庫存消費(fèi)比分別攀升至228.2萬噸和萬噸和20.2%。 國際橡膠研究組織國際橡膠研究組織(IRSG)秘書長在印度橡膠會議上稱，全球秘書長在印度橡膠會議上稱，全球2014年對天然橡膠與合成橡膠的需求將達(dá)到年對天然橡膠與合成橡膠的需求將達(dá)到2770萬噸。他稱，印度的橡膠需求萬噸。他稱，印度的橡膠需求料將增長料將增長8.5%至至156萬噸，因汽車需求料增加。萬噸，因汽車需求料增加。 國際橡膠研究組織國際橡膠研究組織(

8、IRSG)的最新報(bào)告顯示，隨著新膠園的陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)的最新報(bào)告顯示，隨著新膠園的陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2020年以前，全球天膠供應(yīng)量將維持穩(wěn)步增長態(tài)勢，年以前，全球天膠供應(yīng)量將維持穩(wěn)步增長態(tài)勢，2018年之前處年之前處在產(chǎn)能快速釋放階段，在產(chǎn)能快速釋放階段，2014年全球供應(yīng)量達(dá)到年全球供應(yīng)量達(dá)到1245.3萬噸，同比增加萬噸，同比增加68.2萬噸，增速達(dá)萬噸，增速達(dá)5.8%。 印尼農(nóng)業(yè)部長蘇斯沃諾稱，印尼農(nóng)業(yè)部長蘇斯沃諾稱，20132013年天然橡膠產(chǎn)量為年天然橡膠產(chǎn)量為306306萬噸，比萬噸，比20122012年產(chǎn)量年產(chǎn)量(3(32626萬噸萬噸) )降低降低6.6%6.6%。 12月印尼橡膠協(xié)

9、會月印尼橡膠協(xié)會(Gapkindo)呼吁該國呼吁該國2014年應(yīng)削減橡膠產(chǎn)量年應(yīng)削減橡膠產(chǎn)量10%，同時也呼吁其他東南亞產(chǎn)膠國也同樣削減產(chǎn)出，以削減全球橡膠庫存并，同時也呼吁其他東南亞產(chǎn)膠國也同樣削減產(chǎn)出，以削減全球橡膠庫存并支撐價(jià)格。支撐價(jià)格。 越南橡膠增產(chǎn)，越南橡膠增產(chǎn)，2013年年12月起降低出口關(guān)稅從月起降低出口關(guān)稅從3%至至1%，以促進(jìn)出口。，以促進(jìn)出口。 泰國橡膠協(xié)會（泰國橡膠協(xié)會（Thai Rubber AssociationThai Rubber Association）會長）會長Chaiyos SincharoenkulChaiyos Sincharoenkul稱，泰國今年橡

10、膠產(chǎn)量料總計(jì)為稱，泰國今年橡膠產(chǎn)量料總計(jì)為400400萬噸，較萬噸，較20132013年幾乎持平。印尼年幾乎持平。印尼20142014年橡膠產(chǎn)量增速料會持平于去年的年橡膠產(chǎn)量增速料會持平于去年的4.6%4.6%。天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會。天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)(ANRPC)稱，稱，20132013年泰國橡膠產(chǎn)量達(dá)到年泰國橡膠產(chǎn)量達(dá)到417417萬噸，高于萬噸，高于20122012年的年的378378萬噸。萬噸。 泰國今年產(chǎn)量將增加泰國今年產(chǎn)量將增加3-5%3-5%。由于栽種更多的橡膠樹，過去兩年的橡膠產(chǎn)量本應(yīng)增生。由于栽種更多的橡膠樹，過去兩年的橡膠產(chǎn)量本應(yīng)增生10%10%。但是由于糟糕的

11、氣候，供給受到影響，造成產(chǎn)量。但是由于糟糕的氣候，供給受到影響，造成產(chǎn)量增幅低于預(yù)期。增幅低于預(yù)期。 厄爾尼諾氣候現(xiàn)象引發(fā)的不穩(wěn)定氣候或?qū)?dǎo)致印尼今年橡膠產(chǎn)量下降約厄爾尼諾氣候現(xiàn)象引發(fā)的不穩(wěn)定氣候或?qū)?dǎo)致印尼今年橡膠產(chǎn)量下降約3%3%(10(10萬噸）萬噸）至至300300萬噸。印尼是全球第二大橡膠生產(chǎn)國。萬噸。印尼是全球第二大橡膠生產(chǎn)國。 國際膠價(jià)大幅下跌，對我國橡膠種植業(yè)造成較大沖擊。今年以來，國際膠價(jià)持續(xù)低迷拉低國內(nèi)價(jià)格，致使橡膠種植戶收國際膠價(jià)大幅下跌，對我國橡膠種植業(yè)造成較大沖擊。今年以來，國際膠價(jià)持續(xù)低迷拉低國內(nèi)價(jià)格，致使橡膠種植戶收入大幅下降，生產(chǎn)積極性受到影響，開割前確保膠工到

12、崗、到位也很難做到。據(jù)統(tǒng)計(jì)，天然橡膠價(jià)格從入大幅下降，生產(chǎn)積極性受到影響，開割前確保膠工到崗、到位也很難做到。據(jù)統(tǒng)計(jì)，天然橡膠價(jià)格從2013年初的每噸年初的每噸2.7萬元下跌至最低萬元下跌至最低1.4萬元。據(jù)業(yè)內(nèi)分析，按現(xiàn)在的價(jià)格，扣除勞動力價(jià)格、生產(chǎn)資料價(jià)格及物價(jià)指數(shù)上漲等因素，其萬元。據(jù)業(yè)內(nèi)分析，按現(xiàn)在的價(jià)格，扣除勞動力價(jià)格、生產(chǎn)資料價(jià)格及物價(jià)指數(shù)上漲等因素，其實(shí)際的價(jià)格已經(jīng)等同于實(shí)際的價(jià)格已經(jīng)等同于2008年金融危機(jī)時每噸年金融危機(jī)時每噸8000元的水平。元的水平。 越南越南20142014年年6 6月橡膠出口量約為月橡膠出口量約為9 9萬噸。上半年橡膠出口總量預(yù)估為萬噸。上半年橡膠出口

13、總量預(yù)估為34.134.1萬噸，同比下降萬噸，同比下降11%11%。 橡膠基本面數(shù)據(jù) 天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)(ANRPC)在最新公布的月報(bào)中稱，主要產(chǎn)膠國在最新公布的月報(bào)中稱，主要產(chǎn)膠國第二季度橡膠產(chǎn)量同比下滑第二季度橡膠產(chǎn)量同比下滑0.7%0.7%，至，至250250萬噸，因價(jià)格較低，促使農(nóng)戶萬噸，因價(jià)格較低，促使農(nóng)戶限制割膠。限制割膠。ANRPCANRPC稱，全球上半年橡膠產(chǎn)量僅增加稱，全球上半年橡膠產(chǎn)量僅增加0.5%0.5%，至，至490490萬噸；上萬噸；上半年，橡膠出口亦下滑半年，橡膠出口亦下滑3.2%3.2%。中國上半年橡膠進(jìn)口量同比增加。中國上半年橡膠

14、進(jìn)口量同比增加8.8%8.8%，產(chǎn)，產(chǎn)量同比增加量同比增加10.7%10.7%。ANRPCANRPC成員國橡膠產(chǎn)量約占全球天然橡膠總產(chǎn)量的成員國橡膠產(chǎn)量約占全球天然橡膠總產(chǎn)量的93%93%。產(chǎn)量增加不及預(yù)期，整體市場庫存持續(xù)下降，短期仍將處于反彈。產(chǎn)量增加不及預(yù)期，整體市場庫存持續(xù)下降，短期仍將處于反彈趨勢。趨勢。 8月月8日海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示：日海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示： 2014年年7月中國天膠（含乳月中國天膠（含乳膠）進(jìn)口膠）進(jìn)口 28萬噸。萬噸。 6月進(jìn)口月進(jìn)口 28萬噸。萬噸。17月累積進(jìn)口量為月累積進(jìn)口量為245萬噸，去年同期為萬噸，去年同期為221萬噸，同比增長萬噸，同比增長11.3%。

15、6 6月月8 8日，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，日，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，20142014年年5 5月，中國天然及合成橡膠（包括膠乳）進(jìn)口量月，中國天然及合成橡膠（包括膠乳）進(jìn)口量3131萬噸。萬噸。1-51-5月，中國天然及合成橡膠（包括膠月，中國天然及合成橡膠（包括膠乳）進(jìn)口量為乳）進(jìn)口量為190190萬噸，同比增萬噸，同比增12.1%12.1%。 海關(guān)總署公布，海關(guān)總署公布，4 4月合成橡膠和天然橡膠進(jìn)口量月合成橡膠和天然橡膠進(jìn)口量3939萬噸，其中天膠萬噸，其中天膠25.3625.36萬噸。萬噸。3 3月進(jìn)口橡膠為月進(jìn)口橡膠為4141萬噸，天膠萬噸，天膠2727萬噸，萬噸，1-41-4月累計(jì)

16、進(jìn)口月累計(jì)進(jìn)口158158萬萬噸橡膠（含合成膠）。噸橡膠（含合成膠）。 中國海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國中國海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國3 3月份進(jìn)口橡膠（含合成膠）月份進(jìn)口橡膠（含合成膠）4141萬噸，萬噸，其中其中天然橡膠進(jìn)口量為天然橡膠進(jìn)口量為270,571270,571噸，較去年同期增長噸，較去年同期增長15.6%15.6%；合；合成橡膠進(jìn)口量為成橡膠進(jìn)口量為138,495138,495噸，較去年同期降噸，較去年同期降6.2%6.2%； 海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國2 2月橡膠進(jìn)口量為月橡膠進(jìn)口量為3030萬噸同比增長萬噸同比增長19.04%19.04%，其中天然進(jìn)口量

17、為，其中天然進(jìn)口量為19.119.1萬噸，同比增長萬噸，同比增長31.21%31.21%。 中國中國1 1月天然橡膠及合成橡膠進(jìn)口總計(jì)為月天然橡膠及合成橡膠進(jìn)口總計(jì)為4848萬噸，較去年同期增加萬噸，較去年同期增加22.7%22.7%。其中，天然橡膠進(jìn)口量為。其中，天然橡膠進(jìn)口量為342,904342,904噸，較去年同期增長噸，較去年同期增長36.5%36.5%；合成；合成橡膠進(jìn)口量為橡膠進(jìn)口量為141,568141,568噸，較去年同期下降噸，較去年同期下降1.5%1.5%。 20132013年年1212月天然橡膠月天然橡膠( (包括膠乳包括膠乳) )進(jìn)口量為進(jìn)口量為3535萬噸，較上月的

18、萬噸，較上月的2727萬噸增加萬噸增加29.6%29.6%，較去年同期的，較去年同期的2121萬噸增加萬噸增加66.7%66.7%。全年天然橡膠進(jìn)口量為。全年天然橡膠進(jìn)口量為247247萬噸，同比增加萬噸，同比增加13.5%13.5%。 截止截止7 7月月3131日，青島保稅區(qū)庫存將至日，青島保稅區(qū)庫存將至2727萬噸以下，較月中降幅萬噸以下，較月中降幅9%9%，較，較5 5月高點(diǎn)回落了月高點(diǎn)回落了25.5%.25.5%. 截至截至7 7月月1414日，青島保稅區(qū)庫存降至日，青島保稅區(qū)庫存降至2929萬噸左右。其中天膠庫存下降最多，合成膠復(fù)合膠也有小幅萬噸左右。其中天膠庫存下降最多，合成膠復(fù)合

19、膠也有小幅下降。下降。 青島保稅區(qū)橡膠存，截止青島保稅區(qū)橡膠存，截止 5月月 30日青島保稅區(qū)總庫存大降超過日青島保稅區(qū)總庫存大降超過5%，為，為34.4萬噸，其中復(fù)合膠下降萬噸，其中復(fù)合膠下降11100噸，天膠下降噸，天膠下降4900噸為噸為26.5萬噸，萬噸，合成膠下降合成膠下降2400噸。噸。 截止截止 5 5月月 1515 日青島保稅區(qū)庫存為日青島保稅區(qū)庫存為 36.2236.22 萬噸，其中天然橡膠達(dá)到萬噸，其中天然橡膠達(dá)到2727萬噸。萬噸。4 4月月2929日的橡膠庫存日的橡膠庫存36.136.1萬噸。整體上，青島保稅區(qū)橡膠庫存萬噸。整體上，青島保稅區(qū)橡膠庫存處于飽和狀態(tài)。處于飽

20、和狀態(tài)。汽車輪胎基本面數(shù)據(jù) 2013年12月天然橡膠(包括膠乳)進(jìn)口量為35萬噸，較上月的27萬噸增加29.6%，較去年同期的21萬噸增加66.7%。2013年天然橡膠進(jìn)口量為247萬噸，同比增加13.5%。 2014年06月，汽車銷量1845847輛，同比5.23%，環(huán)比-3.42%，累計(jì)11683157輛，累計(jì)同比8.36%。 據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2014年06月，外胎產(chǎn)量9567.0586萬條，同比增長11.70%，環(huán)比-1.03%，16月累計(jì)50923萬條，累計(jì)同比9.12%。 國內(nèi)汽車和重卡銷售環(huán)比出現(xiàn)回落，表明目前輪胎需求已經(jīng)轉(zhuǎn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季，輪胎企業(yè)開工率勢必受到影響。截至7月下

21、旬，山東省全鋼胎企業(yè)開工率繼續(xù)下滑，至69.22%，企業(yè)庫存普遍上升，資金支持力度不足，銷售壓力大。 我國2013年全年累計(jì)生產(chǎn)汽車2211.68萬輛，同比增長14.76%，銷售汽車2198.41萬輛，同比增長13.87%，產(chǎn)銷同 比增長率較2012年分別提高了10.2和9.6個百分點(diǎn)。 全球天然橡膠橡膠20042014年庫存和消費(fèi)比（單位：萬噸）20042005200620072008200920102011201220132014消費(fèi)量（萬噸）8288879259659739851077.81097111811401160庫存（萬噸）2411671811601452021471291642

22、04235庫存消費(fèi)比（）29.1118.8219.5716.5814.920.513.7911.7514.717.920.2 全球天然橡膠橡膠20042015年庫存和消費(fèi)比（單位：萬噸） 我國天膠月度產(chǎn)量均值統(tǒng)計(jì)圖（單位：千噸）總計(jì)83萬噸宏觀經(jīng)濟(jì) 美國的消費(fèi)者信心指數(shù)和就業(yè)數(shù)據(jù)良好。歐元區(qū)開始降息到負(fù)利率、歐版QE也提上日程，美元轉(zhuǎn)強(qiáng)預(yù)期，貴金屬和工業(yè)品承壓。 有效需求不足，原油偏弱走勢。 08年和12年兩次4萬億救市后遺癥顯現(xiàn)。債務(wù)累積導(dǎo)致流動性枯竭，資金面偏緊的局面難以扭轉(zhuǎn)，這類似于緊縮貨幣政策，政策對沖力度不足，經(jīng)濟(jì)收縮不可避免。地產(chǎn)投資需求減少造成資金需求回落，資金利率回落，兩會后加

23、大貨幣投放， 6月底的錢荒窗口安全度過。7月PMI繼續(xù)回升。 人民幣貶值勢頭出現(xiàn)反復(fù)，7月快速回升，外匯占款5、6月連續(xù)兩月大幅回落，基礎(chǔ)貨幣投放斷流，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂增加。 天膠：從全球市場看，隨著2005-2008年新種植的橡膠樹逐漸進(jìn)入開割期，從去年開始至2015年，全球天膠供應(yīng)將處于高產(chǎn)期。橡膠價(jià)格三年多來保持弱勢。橡膠的全球供給一直過剩，今年進(jìn)一步加劇。而中國的消費(fèi)則保持平穩(wěn)，這是導(dǎo)致橡膠疲弱的主要因素。頁巖氣應(yīng)用增加，合成膠價(jià)格回升，和天膠價(jià)差消失，天膠和丁苯膠價(jià)格甚至出現(xiàn)倒掛，開始出現(xiàn)天膠替代合成膠局面，對天膠利好將逐漸顯現(xiàn)。當(dāng)前橡膠價(jià)格已經(jīng)低于成本線2成，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，開

24、始淘汰單產(chǎn)偏低的橡膠樹，國際上一些橡膠主產(chǎn)國也在減少一些樹齡較老產(chǎn)膠率低的橡膠樹，多國政府都開始討論增加補(bǔ)貼和庫存應(yīng)對膠價(jià)下跌。期貨橡膠價(jià)格繼續(xù)大幅度走低可能性不大，除非國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速快速回落。同時當(dāng)前處于割膠期，橡膠供應(yīng)充裕，價(jià)格難出現(xiàn)上漲，反復(fù)筑底的過程將延續(xù)很長時間。 7月CPI2.3 7月PPI回落0.9 7月PMI回到51.7。滬膠市場變化趨勢 膠價(jià)低迷，部分割膠者已辭職，許多種植園都缺少勞工。厄爾尼諾預(yù)期，全球橡膠減倉預(yù)期3%5%。美雙反調(diào)查延續(xù)。公車改革壓縮消費(fèi)。國內(nèi)汽車輪胎銷售數(shù)據(jù)下滑，對市場構(gòu)成壓力。8月屬于滬膠季節(jié)性下跌階段，歷史上看跌多漲少，因東南亞供應(yīng)的季節(jié)性增長。另外1

25、409倉單壓力或逐步顯現(xiàn)。 滬膠持倉看多空換手積極，近月合約減倉而遠(yuǎn)月合約增倉，多頭增倉集中減倉分散，多頭持倉集中度增加，持倉結(jié)構(gòu)偏多。泰國政府鼓勵膠農(nóng)縮減橡膠供應(yīng)以支撐價(jià)格。國內(nèi)來看，隨著季節(jié)性供應(yīng)高峰，未來供應(yīng)壓力料將增大，需求端處于季節(jié)性淡季，公務(wù)車改革對汽車消費(fèi)有不利影響，同時美國雙反的事件型風(fēng)險(xiǎn)在后期將拖累出口需求。1409合約面臨著龐大交割量，滬膠9月前基本維持弱勢，走強(qiáng)機(jī)會小，緩步下行的機(jī)會較大，操作上以逢高做空持有為主。 上海橡膠主力合約市場總持倉的對應(yīng)關(guān)系圖.8月11日1501收盤價(jià)15410元噸，市場總持倉362990手，較前周價(jià)跌量增。（2014年4月14日滬膠總持倉創(chuàng)下

26、453712手的歷史最高持倉記錄。）滬膠1409的周K線圖：熊市尾聲滬膠1501的日K線圖：壓力線滬膠1501的60分鐘K線圖：下臺階結(jié)論 基本面好壞參半。厄爾尼諾和臺風(fēng)個季節(jié)帶來天膠減產(chǎn)預(yù)期，合成膠價(jià)格上漲升水天膠。但國內(nèi)公車改革商務(wù)車銷量大減、美雙反利調(diào)查有中長線利空，滬膠延續(xù)季節(jié)性供應(yīng)壓力下的下跌探底走勢。謝謝大家！交易順利！經(jīng)易期貨研究中心地址：北京市西城區(qū)百萬莊北街6號 電話傳真郵編：100037 電子郵件： 本報(bào)告僅作參考之用。不管在何種情況下，本報(bào)告都不能當(dāng)作購買或出售報(bào)告中所提及的商品的依據(jù)。報(bào)告是針對商業(yè)客戶和職業(yè)投資者準(zhǔn)

27、備的，所以不得轉(zhuǎn)給其他人員。盡管我們相信報(bào)告中數(shù)據(jù)和資料的來源是可靠的，但我們不保證它們絕對正確。我們也不承擔(dān)因根據(jù)本報(bào)告操作而導(dǎo)致的損失。未經(jīng)允許，不得以任何方式轉(zhuǎn)載。 2001-2006年 經(jīng)易期貨經(jīng)紀(jì)有限公司l上海營業(yè)部上海營業(yè)部l地址：上海市浦東南路地址：上海市浦東南路855號世界廣場號世界廣場16層層E、F座座 （200120）l電話：電話58784529l傳真：傳真郵箱：郵箱：l深圳營業(yè)部深圳營業(yè)部l地址：深圳市福田區(qū)福中三路地址：深圳市福田區(qū)福中三路1006號諾德金融號諾德金融l中心中心18層層E單元（單元（518026）l電話：電話傳真：傳真郵箱：郵箱：l 西安營業(yè)部西安營業(yè)部l地址：西安市新城區(qū)新科路地址：西安市新城區(qū)新科路1號新城科技產(chǎn)業(yè)園（號新城科技產(chǎn)業(yè)園（710043）l電話：電話：02962662718,62662705l傳真：傳真：02962662700lE-mail：l青島營業(yè)部青島營業(yè)部l地址：東海西路地址：東海西路35