墨西哥和泰國金融危機的比較分析

1、拉丁美洲研究1998年第6期1994-2009 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 1994-2009 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 墨西哥和泰國金融危機的比較分析譚雅玲1994-2009 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 1994-2009 China Aca

2、demic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 19941995年之交的墨西哥金融危機 與1997年年中的泰國金融危機，不僅引發(fā)了 本地區(qū)的金融動蕩，而且沖擊了發(fā)達國家的 股市，并引起了全球金融的大波動和大調整，其波及面之廣、影響力之大為世界矚目。目 前，墨西哥金融危機的不利影響已基本消除，墨西哥以及受到不同程度影響的拉美國家又 重新恢復了經(jīng)濟的較快增長。而泰國金融危 機目前仍然牽動著東南亞、影響著東北亞乃 至整個亞洲金融市場的動蕩和變化。危機的 程度正在加重并深入蔓延至區(qū)內各國。兩次金融危機均發(fā)端于發(fā)展中的新興市

3、 場國家，但其影響和結果卻不同。那么，墨 西哥緣何能迅速克服金融危機？泰國卻緣何遲遲難以擺脫危機？欲尋求這兩個問題的答 案需追根溯源。一、兩次危機的過程和影響從表面看，兩次危機均以匯率下跌為起 因，但從深層次分析則是經(jīng)濟過熱所致。1994年年底，墨西哥新政府面對龐大的 貿易逆差、外資的急劇減少和外匯儲備的大 幅下降而被迫實行貨幣貶值政策，于12月20日召開了金融界、企業(yè)界及工會和農(nóng)民代 表參加的“福利、穩(wěn)定和發(fā)展契約”為主題 的會議，決定實行比索貶值15%的政策，以 刺激出口和改善國際收支，減少資金外流。結 果非但沒有解決問題，反而使貨幣匯率和股票指數(shù)大幅度動蕩，進而引發(fā)了金融危機的 爆發(fā)，導

4、致本幣對美元匯率在不到一個月的 時間里貶值60%，股市跌幅達42%，國內市 場呈現(xiàn)人心渙散、利率攀升、信貸減少、資 金短缺、成本增加、產(chǎn)品滯銷、通脹上揚、經(jīng) 濟減弱的混亂狀況。其中資本外流尤其嚴重， 外流資金超過100億美元，國際外匯儲備一 度減少至35億美元。外資的迅速撤出使得國 內大批企業(yè)和工廠倒閉，失業(yè)人數(shù)劇增，危 機所造成的經(jīng)濟損失達 700億美元。墨西哥 金融危機不僅使自身經(jīng)濟受到重創(chuàng)，而且還嚴重危及拉美國家和地區(qū)的金融市場，甚至 也波及亞洲、中東歐及全球的金融市場。墨 西哥比索匯率浮動之后，巴西、阿根廷、智 利和秘魯?shù)葒墓墒兄笖?shù)大幅下跌，各國股 指分別平均下跌 23個百分點。其中

5、阿根廷 的股指下降了 6 21%，全年累計損失達 15%;智利下跌3 79%，而主要股票的指數(shù) 則下跌了 5. 14% ;秘魯下跌8 42%，成為6 年來跌幅最大的一次；巴西的情況尤為嚴重， 其股市的外國投資者撤出12 26億美元，相當于外國投資者在巴西投資總額的10%。與此同時，亞洲的香港、泰國等外匯市場和股 票市場也劇烈動蕩，外國投資者大量拋售當 地貨幣和股票，金融市場銀根趨緊。1997年年初，泰國的金融狀況就顯現(xiàn)出 不穩(wěn)定趨勢，加之5月政府內閣又出現(xiàn)政治 動蕩，6月終于觸發(fā)金融市場大量拋售泰銖 的風潮，導致泰國金融危機的發(fā)生。10月，泰? 47?1994-2009 China Acade

6、mic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 國金融危機進一步延伸為東北亞金融波動，年底則引起亞洲金融風暴 。金融危機出現(xiàn)之 后,泰國政府于7月2日宣布改變匯率機制， 將以美元為主的盯住匯率制改為管理型的浮 動匯率制,匯率由市場的供求狀況決定。但 是，泰國金融市場狀況并無大的改觀，反使 危機進一步加劇，并也使區(qū)內一些國家和地 區(qū)的貨幣大幅貶值。泰國泰銖、印尼盧比、馬 來西亞林吉特、菲律賓比索、韓國圓對美元 匯率跌幅分別達 118 4%、257 9%、77 5%、 66 9%和94 5%; 一些金融機構還出現(xiàn)倒 閉、停

7、業(yè)、合并等情況，銀行呆賬急劇上升。 泰國金融環(huán)境的變化直接影響到投資環(huán)境的 惡化，外資流入明顯減少，外匯儲備大幅下 降（200億美元），出口增長幾乎等于零，經(jīng) 濟增長為10年來最低的1年。墨西哥和泰國金融危機都對各自的經(jīng)濟 金融造成不同程度的破壞和影響，對區(qū)內金融市場帶來劇烈震蕩，對全球經(jīng)濟增長起到 阻礙作用，但同時也使各國從中受到啟發(fā)和 警覺，增強了抗拒金融風險的意識和能力。二、兩次危機的相同點過分依賴外資及資金的不穩(wěn)定導致金融 危機，并進而影響經(jīng)濟增長是墨西哥和泰國 金融危機的共同之處。在經(jīng)濟改革和發(fā)展中，墨西哥是拉美地 區(qū)吸引外資最多的國家。對外資的依賴程度 較高。80年代后期，墨西哥政

8、府為刺激經(jīng)濟 的增長，加速了國有財產(chǎn)私有化進程。而私 有化的實施是以外資的介入為主，因而政府 不斷放寬對外資進入的限制，外國資金開始 大量涌入墨西哥。1989年墨西哥吸引的外資 僅為10億美元，1990年猛增至84億美元， 1994年吸收和利用外資的總額高達730億美元；尤其是墨西哥私人企業(yè)在1984年獲得的外資額僅為4億美元，1994年則大幅升至 54億美元。大量外資的流入也使一些投機性資金大量涌入墨西哥市場，有價證券投資比 重占70%80%，直接投資只占 20%。其中 較多的是美國互助基金的短期投資。這種投 資的主要特點是風險大，期限短，易獲利，很 難用于長期建設項目。一旦出現(xiàn)問題，資金

9、將會迅速轉移，尋求避風港和新的投資點，這 無疑是墨西哥金融市場不穩(wěn)定的重大隱患。墨西哥外資流入數(shù)量過大和資金流入結構的 偏畸加重了資金的不穩(wěn)定，必然導致金融市 場的動蕩。1994年，墨西哥外流資金達 234 億美元。尤其是當年的最后兩個月，在墨西 哥市場的劇烈動蕩以及歐美國家經(jīng)濟恢復增 長和利率提高的雙重因素影響下，墨西哥的 外流資金達180億美元，外匯儲備從170億 美元猛降至60億美元。墨西哥政府決定比索 貶值原本是為了遏止資本外流，但由于受到 匯率和證券價格下降雙重損失的影響，造成投資者對墨西哥投資信心下降，反而導致資 金加速外流和利率上升，加重了企業(yè)經(jīng)營成 本和政府外債利息的負擔，給經(jīng)

10、濟金融帶來 沉重打擊。近十幾年，泰國等東南亞國家和地區(qū)經(jīng) 濟持續(xù)高速增長。隨著經(jīng)濟實力的逐步加強， 有些國家和地區(qū)逐漸輸出資本，外國投資更 是日趨上升，其中私人資金的流入逐年上升，官方資本的流入逐漸減少。1991年，流入泰 國、印尼、馬來西亞和菲律賓等國的私人資 本為262億美元，1996年上升至 568億美 元；同期，官方資本流入額分別為 68億美元 和38億美元。泰國出現(xiàn)金融危機時，投資環(huán) 境惡化，外資流入明顯減少，國際投資者利 用泰銖與美元掛鉤的匯率機制的空當，將資本轉移至海外，使得泰國的外匯儲備在短期 內減少200億美元，對經(jīng)濟金融沖擊極大。一國經(jīng)濟的發(fā)展，需要外資力量的推動， 但不能

11、過分依賴海外市場資金，尤其不能偏 重對短期游資的利用。一國經(jīng)濟的發(fā)展應注 重自身經(jīng)濟實力的提高，不斷增強自籌資金 和自我發(fā)展的能力，注重依靠自己的資金發(fā)展經(jīng)濟，以減輕外資對本國經(jīng)濟可能產(chǎn)生的 負面影響。三、兩次危機的差異及其原因墨西哥和泰國雖然同為經(jīng)濟發(fā)展步伐較 快、被外資看好的發(fā)展中的新興市場國家，但經(jīng)濟基礎和經(jīng)濟結構都存在較大差異，當金 融危機爆發(fā)時也就表現(xiàn)出不同的特點。1.經(jīng)濟過熱發(fā)展的結構差異盡管墨西哥和泰國金融危機均是以過度 依賴外資、經(jīng)濟過熱為誘因而引發(fā)的金融危 機，但兩國經(jīng)濟發(fā)展結構不同，主要表現(xiàn)為 墨西哥依賴外資盲目進口而發(fā)生不切實際的 過度消費現(xiàn)象，泰國則是將大量外資投資于

12、房地產(chǎn)業(yè)而發(fā)生脫離國情的房地產(chǎn)供過于求 的情況。前者是消費過熱的產(chǎn)業(yè)結構問題，后 者是投資過熱的投資結構不合理問題。墨西哥是拉美地區(qū)率先加入經(jīng)合組織和 北美自由貿易協(xié)定的新興資本市場國家。自 北美自由貿易協(xié)定實施以來，美國的商品大 量涌入墨西哥，使墨西哥的進口遠遠超過出 口。1987年的進口額為127億美元，出口額 為208億美元；1993年，進口額猛增至 490 億美元，出口額僅為294億美元；1994年，進 口額進一步升至 730億美元，出口額為500 億美元。其中，與美國的貿易額占墨西哥貿 易總額的65%。1992 1994年，墨西哥消費 額占國民生產(chǎn)總值的比重分別達到81%、82 9%

13、和82 9%。這種狀況導致墨西哥政府 不斷運用外匯儲備彌補巨額進口貿易赤字 ， 直至政府被迫將比索貶值，結果觸發(fā)了金融 危機。過度進口，盲目依賴市場，忽視經(jīng)濟 實力的增長，靠消費市場支撐經(jīng)濟的發(fā)展，脫 離國情盲目效仿發(fā)達國家的消費模式，靠外貿赤字揮霍浪費，是墨西哥爆發(fā)金融危機的 主要原因。80年代以來，泰國經(jīng)濟高速增長，年均 增長率在8%以上，境內消費和投資不斷上 升，消費者和企業(yè)對房地產(chǎn)的需求增加，房 地產(chǎn)價格直線上升。因此，很多銀行、企業(yè) 和公司將大量資金投向房地產(chǎn)業(yè)，甚至不惜 負債經(jīng)營，期望從中盈利，從而造成房地產(chǎn) 供應過剩。據(jù)統(tǒng)計，1992- 1996年，僅曼谷 就建成76萬套新住宅，

14、其中15萬套閑置。目 前，泰國閑置的住宅數(shù)達 85萬套，大量資金 無法收回。房地產(chǎn)的供過于求引起樓價急劇 下跌，使房地產(chǎn)商無力償還銀行貸款，加大 了銀行呆賬的負擔 。金融機構的呆賬額達 400億美元，引起人們對泰國金融系統(tǒng)穩(wěn)定 性的懷疑，國內擠提風潮愈演愈烈，國外投 資者信心受挫，外資急劇撤離，導致金融乃 至經(jīng)濟的動蕩。此外，墨西哥和泰國外部資金的來源也 是形成經(jīng)濟危機的重要因素。墨西哥的外國 投資中大部分來自美國，約占80%;泰國的 外國投資以日本為主，也包括香港、新加坡 等亞洲地區(qū)和國家。從中不難看出，近幾年 美元的持續(xù)強勁和日元的持續(xù)下滑無疑有利 于緩解墨西哥因危機而增加的債務負擔，而

15、不利于緩解泰國的金融危機，反而進一步加 重了泰國的債務包袱。2外援效應的差異近期，由泰國引起的東南亞金融危機仍 處于逐步惡化的狀態(tài)，預計對經(jīng)濟沖擊的時 間將會較長，對經(jīng)濟打擊的深度將會加重；而 墨西哥金融危機的緩解比人們預期的時間要 短。究其原因，其內部因素無疑是非常重要 的，但同時也應看到國際社會的外部援助的 作用不同而顯示出成效的極大差異。1994年墨西哥金融危機之后，美國不僅自己立即伸 手援助，并且積極呼吁西方國家給予關注和 援助，尤其是促使國際貨幣基金組織提供貸 款。其中美國提供了 200億美元，國際貨幣 基金組織提供了 178億美元，國際清算銀行 提供了 100億美元，拉美國家提供了

16、 10億美 元，總額為500億美元。為避免墨西哥金融 危機對美國經(jīng)濟和政治造成嚴重影響，美聯(lián)儲多次采取干預行動，以維護墨西哥金融市 場的穩(wěn)定。此外，美國還對墨西哥開放市場， 以幫助墨西哥增加出口 。所有這些措施積極 而有成效。而在此次對東南亞金融危機的援 助中,美國卻表現(xiàn)遲緩,迄今只承諾了對印 尼30億美元、對韓國50億美元的援助,與 對墨西哥援助數(shù)量上的差異顯而易見。日本作為亞洲的發(fā)達國家，本應擔當起美國當初 的角色，但它只熱衷于設立區(qū)域經(jīng)濟霸權地 位的亞洲貨幣基金，加之自身金融機構壞賬 及經(jīng)濟不景氣的困擾，日本只向東南亞地區(qū) 提供了總額共200億美元的援助。泰國金融 危機爆發(fā)后，沒有像墨西

17、哥那樣獲得國際社 會強有力的資金援助。西方發(fā)達國家援助的 力度造成了在緩解墨西哥金融危機和泰國金 融危機方面的差異。3經(jīng)濟基礎的差異墨西哥和泰國均由于投資過度導致經(jīng)濟 增長過熱，進而爆發(fā)了金融危機。但由于兩 國經(jīng)濟基礎不同，使得兩次危機的破壞性和 延續(xù)性表現(xiàn)出很大的差異性。墨西哥金融危 機能夠迅速緩解，經(jīng)濟在一年中即恢復增長； 泰國金融危機的深度和廣度則逐步擴大，至今難以有所緩解。其主要原因在于：墨西哥 的經(jīng)濟發(fā)展是以民族工業(yè)為特色，基礎工業(yè) 較為穩(wěn)固，輕工業(yè)較為發(fā)達，石油產(chǎn)品在國 民經(jīng)濟中占有重要地位和較大比重；墨西哥 與美國具有傳統(tǒng)的特殊經(jīng)濟貿易關系，50%的石油出口到美國，是美國的第三大

18、貿易伙 伴，而且美國是墨西哥的最大貿易伙伴，墨 西哥外貿總值中的 2 3來自美國市場。泰國 的經(jīng)濟格局以旅游和農(nóng)業(yè)為特色。農(nóng)業(yè)的發(fā) 展依賴于小農(nóng)經(jīng)濟，機械化程度很低，農(nóng)業(yè) 基礎設施嚴重不足；家族經(jīng)濟占主導地位，經(jīng) 濟基礎不足，工業(yè)發(fā)展欠缺，建筑業(yè)過于急 速發(fā)展；貿易伙伴國以日本為主，自身經(jīng)濟 創(chuàng)值能力較差，對外部依賴性嚴重。因此，在 金融危機爆發(fā)之后，兩國明顯表露出調節(jié)能 力的差距。墨西哥經(jīng)濟基礎較好，其經(jīng)濟調 節(jié)能力和改革措施頗有成效；而經(jīng)濟基礎較 弱、經(jīng)濟結構不合理的泰國的泡沫經(jīng)濟表露 明顯，難以革除經(jīng)濟發(fā)展中的弊病 ，沒有經(jīng) 濟實力對付外來沖擊。目前，墨西哥經(jīng)濟已完全走出了金融危 機的陰影，1997年經(jīng)濟發(fā)展較為強勁，各項 經(jīng)濟指標均顯示良好。而泰國仍處于金融危 機的沖擊中，金融動蕩持續(xù)不斷，至今仍未 走出谷底，并出現(xiàn)加深的跡象。泰國與亞洲 其他國家和地區(qū)以及國際社會都在關注這一 危機的發(fā)展態(tài)勢。更嚴重的是泰國金融危機 對日本的牽連，使日本金融危機爆發(fā)的潛在 壓力加大。如果日本出現(xiàn)金融危機，對美國、 歐盟乃至全球都將是巨大的威脅，將會引起世界經(jīng)濟的蕭