《財(cái)務(wù)管理》第四章項(xiàng)目投資管理綜述

1、1第四章 項(xiàng)目投資管理 4.1 項(xiàng)目投資及其分類(lèi) 4.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 4.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 4.4 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用 4.5 項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)與決策24.1 項(xiàng)目投資及其分類(lèi) 1.投資的含義和種類(lèi) 2.投資的程序 3.項(xiàng)目投資的特點(diǎn) 4.項(xiàng)目投資的相關(guān)概念3 4.1 項(xiàng)目投資及其分類(lèi)1.投資的含義和種類(lèi)1）投資的含義 投資，是指特定經(jīng)濟(jì)主體（包括國(guó)家、企業(yè)和個(gè)人）為了在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的時(shí)期內(nèi)獲得收益或是資金增值，在一定時(shí)期向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏慕?jīng)濟(jì)行為。 從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。4 4.1 項(xiàng)目投資及其分

2、類(lèi)1.投資的含義和種類(lèi)2）投資的種類(lèi) 按照投資行為的介入程度，分為直接投資和間接投資。直接投資，是指由投資人直接介入投資行為，即將貨幣資金直接投入投資項(xiàng)目，形成實(shí)物資產(chǎn)或者購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)有企業(yè)資產(chǎn)的一種投資。間接投資，是指投資者一起資本購(gòu)買(mǎi)公債、公司債券、金融債券或公司股票等，以預(yù)期獲得一定收益的投資，也稱(chēng)證券投資。5 4.1 項(xiàng)目投資及其分類(lèi)1.投資的含義和種類(lèi)2）投資的種類(lèi) 按照投入的領(lǐng)域不同 ，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資。生產(chǎn)性投資，也稱(chēng)生產(chǎn)資料投資，最終成果為各種生產(chǎn)性資產(chǎn)。包括固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)和流動(dòng)資金投資等。非生產(chǎn)性投資，是指資金投入非物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域，不能形成生產(chǎn)能力，但能形成

3、社會(huì)消費(fèi)或服務(wù)能力。最終成果為各種非生產(chǎn)性資產(chǎn)。 6 4.1 項(xiàng)目投資及其分類(lèi)1.投資的含義和種類(lèi)2）投資的種類(lèi) 按照投入的方向不同 ，分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。對(duì)內(nèi)投資，對(duì)企業(yè)而言即為項(xiàng)目投資。是指企業(yè)將資金投放于為取得本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)使用的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)和墊支流動(dòng)資金而形成的一種投資。對(duì)外投資，是指企業(yè)為購(gòu)買(mǎi)國(guó)家或其他企業(yè)發(fā)行的有價(jià)證券或其他金融產(chǎn)品，或以貨幣資金、實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)向其他企業(yè)注入資金而發(fā)生的投資。7 4.1 項(xiàng)目投資及其分類(lèi)1.投資的含義和種類(lèi)2）投資的種類(lèi) 按照投入的內(nèi)容不同 ，分為固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投

4、資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險(xiǎn)投資等多種形式 。82.投資的程序 1）提出投資領(lǐng)域和投資對(duì)象。 2）評(píng)價(jià)投資方案的財(cái)務(wù)可行性。 3）投資方案比較與選擇。 4）投資方案的執(zhí)行。 5）投資方案的再評(píng)價(jià)。 4.1 項(xiàng)目投資及其分類(lèi)94.1 項(xiàng)目投資及其分類(lèi)3.項(xiàng)目投資的特點(diǎn) 資本支出大 持續(xù)時(shí)間長(zhǎng) 風(fēng)險(xiǎn)大 重要10 4.1 項(xiàng)目投資及其分類(lèi)4.項(xiàng)目投資的相關(guān)概念 1）項(xiàng)目投資的含義與類(lèi)型 項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。 特點(diǎn)：投資內(nèi)容獨(dú)特（每個(gè)項(xiàng)目都至少涉及一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資）、投資數(shù)額多、影響時(shí)間長(zhǎng)（至少一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上）、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)

5、能力差和投資風(fēng)險(xiǎn)大。 項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資新建項(xiàng)目新建項(xiàng)目o更新改造項(xiàng)目更新改造項(xiàng)目單純固定資產(chǎn)投資單純固定資產(chǎn)投資完整工業(yè)項(xiàng)目投資完整工業(yè)項(xiàng)目投資11 4.1 項(xiàng)目投資及其分類(lèi)4.項(xiàng)目投資的相關(guān)概念 2）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成 項(xiàng)目計(jì)算期是指從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。 項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+運(yùn)營(yíng)期 運(yùn)營(yíng)期=試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期試產(chǎn)期是指項(xiàng)目投入生產(chǎn)但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過(guò)渡階段。達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。12 4.1 項(xiàng)目投資及其分類(lèi)4.項(xiàng)目投資的相關(guān)概念 3）投資總額與原始總投資的關(guān)系 原始總投資：是指為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)

6、實(shí)資金。 投資總額：是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)。 投資總額原始總投資投資總額原始總投資+ +建設(shè)期資本化利息建設(shè)期資本化利息原始總投資=建設(shè)投資+流動(dòng)資金投資建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無(wú)形資產(chǎn)投資+開(kāi)辦費(fèi)13 4.1 項(xiàng)目投資及其分類(lèi)4.項(xiàng)目投資的相關(guān)概念 4）項(xiàng)目投資資金的投入方式 原始投資的投入方式包括一次投資和分次投資兩種方式。一次投資方式是指投資行為集中發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一個(gè)年度的年初或年末；如果投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上的年度，或雖然只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年的年初和年末發(fā)生，則屬于分次投入方式。14 4.1 項(xiàng)目投資及其分類(lèi)4.項(xiàng)目投資的相關(guān)概念 4）項(xiàng)目投資資金的投入方式舉例

7、： A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資500萬(wàn)元，在建設(shè)期末投入無(wú)形資產(chǎn)投資20萬(wàn)元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為10萬(wàn)元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。流動(dòng)資金投資合計(jì)為20萬(wàn)元。 要求計(jì)算固定資產(chǎn)原值、建設(shè)投資、原始總投資、投資總額。15 4.1 項(xiàng)目投資及其分類(lèi)4.項(xiàng)目投資的相關(guān)概念 4）項(xiàng)目投資資金的投入方式舉例： 根據(jù)上述資料可計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)如下：固定資產(chǎn)原值=500+10=510（萬(wàn)元）建設(shè)投資=500+20=520（萬(wàn)元）原始總投資=520+20=540（萬(wàn)元）投資總額=540+10=550（萬(wàn)元）164.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 1.現(xiàn)金流量的含義和作用

8、 2.確定現(xiàn)金流量的假設(shè)前提 3.確定現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題 4.現(xiàn)金流量的內(nèi)容 5.現(xiàn)金流量的估算 6.凈現(xiàn)金流量的確定174.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算1.現(xiàn)金流量的含義和作用1）現(xiàn)金流量的含義 現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱(chēng)。 項(xiàng)目投資決策所使用的現(xiàn)金概念，是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金而且還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）。184.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算1.現(xiàn)金流量的含義和作用2）現(xiàn)金流量的作用 第一，比較客觀，不受會(huì)計(jì)的計(jì)算方法（折舊的計(jì)提方法，存貨計(jì)量方法）的影響； 第二，便于正確確定資金

9、的時(shí)間價(jià)值。 第三，簡(jiǎn)化了有關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算。 194.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算2.確定現(xiàn)金流量的假設(shè)前提 1）投資項(xiàng)目類(lèi)型的假設(shè)假設(shè)投資項(xiàng)目只包括單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改造投資項(xiàng)目三種類(lèi)型。 2）財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè) 3）項(xiàng)目投資假設(shè)即使實(shí)際存在借入資金，也將其作為自有資金對(duì)待。不具體區(qū)分自有資金和借入資金。 4）經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)204.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算2.確定現(xiàn)金流量的假設(shè)前提 5）時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè) 為便于利用資金時(shí)間價(jià)值的形式，不論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價(jià)值指標(biāo)實(shí)際上是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)還是時(shí)期指標(biāo)，均假設(shè)按照年初或年末的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理。建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的

10、年初或年末發(fā)生。流動(dòng)資金投資則在年初發(fā)生；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷(xiāo)、利潤(rùn)、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)（但更新改造項(xiàng)目除外）。214.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算2.確定現(xiàn)金流量的假設(shè)前提 6）確定性因素假設(shè)。假設(shè)與項(xiàng)目現(xiàn)金流量有關(guān)的價(jià)格、產(chǎn)銷(xiāo)量、成本水平、所得稅稅率等因素均為已知常數(shù)。 7）產(chǎn)銷(xiāo)平衡假設(shè)。假定運(yùn)營(yíng)期同一年的產(chǎn)量等于該年的銷(xiāo)售量，假定按成本項(xiàng)目計(jì)算的當(dāng)年成本費(fèi)用等于按要素計(jì)算的成本費(fèi)用。 224.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算3.確定現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題 1）必須考慮現(xiàn)金流量的增量。 2）盡量利用現(xiàn)有會(huì)計(jì)利潤(rùn)數(shù)據(jù)。 3）不能考慮沉沒(méi)成本因素。

11、 4）充分關(guān)注機(jī)會(huì)成本。 5）要考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門(mén)的影響。234.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算4.現(xiàn)金流量的內(nèi)容 1）完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入量的內(nèi)容增加的營(yíng)業(yè)收入回收固定資產(chǎn)凈殘值回收的流動(dòng)資金 其他現(xiàn)金流入量244.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算4.現(xiàn)金流量的內(nèi)容 1）完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流出量的內(nèi)容直接投資支出：包括固定資產(chǎn)，無(wú)形資產(chǎn)以及開(kāi)辦費(fèi)的投資。流動(dòng)資金投資經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本）各項(xiàng)稅款（營(yíng)業(yè)稅金及附加、所得稅）其他現(xiàn)金流出254.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算4.現(xiàn)金流量的內(nèi)容 2）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（無(wú)流動(dòng)資金流入與流出） 現(xiàn)金流入量的內(nèi)容增加的營(yíng)業(yè)收入回

12、收固定資產(chǎn)余值 現(xiàn)金流出量的內(nèi)容固定資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本）各項(xiàng)稅款（營(yíng)業(yè)稅金及附加、所得稅）264.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算4.現(xiàn)金流量的內(nèi)容 3）固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入量的內(nèi)容因使用新固定資產(chǎn)而增加的營(yíng)業(yè)收入處置舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額 現(xiàn)金流出量的內(nèi)容購(gòu)置新固定資產(chǎn)的投資因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營(yíng)成本因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動(dòng)資金投資增加的各項(xiàng)稅款（抵減的所得稅用負(fù)值表示）274.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算5.現(xiàn)金流量的估算 1）現(xiàn)金流入量的估算 營(yíng)業(yè)收入的估算 應(yīng)按照項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計(jì)單價(jià)和預(yù)測(cè)銷(xiāo)售量進(jìn)行估算。 回

13、收固定資產(chǎn)余值的估算 只是按主要固定資產(chǎn)的原值乘以其法定凈殘值率即可估算出在終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的回收固定資產(chǎn)余值。 回收流動(dòng)資金的估算 終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金應(yīng)等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)。284.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算5.現(xiàn)金流量的估算 2）現(xiàn)金流出量的估算 建設(shè)投資的估算包括固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資以及其他資產(chǎn)投資，是建設(shè)期的主要的流出量。固定資產(chǎn)投資主要應(yīng)當(dāng)根據(jù)項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置成本、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來(lái)估算。注意：建設(shè)投資中不包括資本化利息。294.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算5.現(xiàn)金流量的估算 2）現(xiàn)金流出量的估算 流動(dòng)資金投資的估算 投產(chǎn)第一

14、年所需的流動(dòng)資金應(yīng)在項(xiàng)目投產(chǎn)前安排，最晚應(yīng)發(fā)生在建設(shè)期末。某年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)）=本年流動(dòng)資金需用數(shù)-截止上年的流動(dòng)資金投資額或=本年流動(dòng)資金需用數(shù)-上年流動(dòng)資金需用數(shù)本年流動(dòng)資金需用數(shù)=本年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)-本年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)304.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算5.現(xiàn)金流量的估算 2）現(xiàn)金流出量的估算 流動(dòng)資金投資的估算舉例： A企業(yè)完整工業(yè)投資項(xiàng)目投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為30萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用額為15萬(wàn)元，假定該項(xiàng)投資發(fā)生在建設(shè)期末：投產(chǎn)第二年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為40萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用額為20萬(wàn)元，假定該項(xiàng)投資發(fā)生在投產(chǎn)后第一年末。要求：根據(jù)上述資料結(jié)算下列指標(biāo)：每次發(fā)生的流動(dòng)資金投

15、資額；終結(jié)點(diǎn)回收的流動(dòng)資金。314.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算5.現(xiàn)金流量的估算 2）現(xiàn)金流出量的估算 流動(dòng)資金投資的估算舉例： 投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資金需用額=30-15=15（萬(wàn)元）第一次流動(dòng)資金投資額=15-0=15（萬(wàn)元） 投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金需用額=40-20=20（萬(wàn)元）第二次流動(dòng)資金投資額=20-15=5（萬(wàn)元） 終結(jié)點(diǎn)回收流動(dòng)資金 =流動(dòng)資金投資合計(jì) =15+5=20（萬(wàn)元）324.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算5.現(xiàn)金流量的估算 2）現(xiàn)金流出量的估算 經(jīng)營(yíng)成本的估算是指在營(yíng)運(yùn)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)額動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用。與融資方案無(wú)關(guān)。經(jīng)營(yíng)成本 =不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用-非

16、付現(xiàn)折舊、攤銷(xiāo) 該年外購(gòu)原材料燃料動(dòng)力費(fèi)+該年工資及福利費(fèi)+該年修理費(fèi)+該年其他費(fèi)用=該年總成本費(fèi)用年折舊額無(wú)形資產(chǎn)和開(kāi)辦費(fèi)攤銷(xiāo)額利息支出334.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算5.現(xiàn)金流量的估算 2）現(xiàn)金流出量的估算 經(jīng)營(yíng)成本的估算舉例： A企業(yè)完整工業(yè)投資項(xiàng)目投產(chǎn)后第15年每年預(yù)計(jì)外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為60萬(wàn)元，工資及福利費(fèi)為30萬(wàn)元，其他費(fèi)用為10萬(wàn)元，每年折舊費(fèi)為20萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)費(fèi)為5萬(wàn)元；第610年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用為160萬(wàn)元，其中，每年預(yù)計(jì)外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為90萬(wàn)元，每年折舊費(fèi)為20萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)費(fèi)為0萬(wàn)元。 344.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算5.現(xiàn)金流量

17、的估算2）現(xiàn)金流出量的估算經(jīng)營(yíng)成本的估算舉例：投產(chǎn)后第15年每年的經(jīng)營(yíng)成本 =60+30+10=100（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第610年每年的經(jīng)營(yíng)成本 =160-20-0=140（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第15年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用=100+20+5=125（萬(wàn)元）354.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算5.現(xiàn)金流量的估算2）現(xiàn)金流出量的估算各項(xiàng)稅款的估算營(yíng)業(yè)稅金及附加：營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、資源稅、城市建設(shè)維護(hù)稅和教育費(fèi)附加。所得稅=息稅前利潤(rùn)所得稅稅率舉例：接上例，A企業(yè)投資項(xiàng)目投產(chǎn)后第15年每年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為200萬(wàn)元，第610年每年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為300萬(wàn)元，適用的增值稅稅率為17%，城建稅稅率為7%

18、，教育費(fèi)附加率為3%。該企業(yè)不繳納營(yíng)業(yè)稅和消費(fèi)稅。計(jì)算：營(yíng)業(yè)稅金及附加、所得稅稅額。364.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算舉例：投產(chǎn)后第15年每年的應(yīng)交增值稅=（每年?duì)I業(yè)收入-每年外購(gòu)原材料燃料和動(dòng)力費(fèi)）增值稅稅率=（200-60）17%=23.8（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第610年每年的應(yīng)交增值稅=（300-90）17%=35.7（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第15年每年的營(yíng)業(yè)稅金及附加=23.8（7%+3%）=2.38（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第610年每年的營(yíng)業(yè)稅金及附加=35.710%=3.57（萬(wàn)元）374.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算舉例：投產(chǎn)后第15年每年的息稅前利潤(rùn)=200-125-2.38=72.62（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第610年

19、每年的息稅前利潤(rùn)=300-160-3.57=136.43（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第15年每年的調(diào)整所得稅=72.6225%=218.155（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第610年每年的調(diào)整所得稅=136.4325%=34.1075（萬(wàn)元）384.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算6.凈現(xiàn)金流量的確定1）凈現(xiàn)金流量的定義凈現(xiàn)金流量（又稱(chēng)現(xiàn)金凈流量），是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。 凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量 2）凈現(xiàn)金流量的特征：無(wú)論是在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量這個(gè)范疇；在建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。394.2

20、 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算6.凈現(xiàn)金流量的確定3）凈現(xiàn)金流量的的簡(jiǎn)化計(jì)算方法單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目 建設(shè)期NCF-原始投資額（固定資產(chǎn)投資） 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期某年所得稅前NCF =該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤(rùn)+新增的折舊+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期某年所得稅后NCF =生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期某年所得稅前NCF-該年因使用該固定資產(chǎn)新增的所得稅404.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算舉例：某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次投入價(jià)款1000萬(wàn)元，建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為100萬(wàn)元。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬(wàn)元。投入使用后，可使運(yùn)營(yíng)期第110年每年產(chǎn)品銷(xiāo)售收入（不含增值稅）增加780萬(wàn)

21、元，每年的經(jīng)營(yíng)成本增加400萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)稅金及附加增加7萬(wàn)元。該企業(yè)適用的所得稅稅率為33%，不享受減免稅待遇。項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=11（年）固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬(wàn)元）年折舊=（1100-100）/10=100（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)期第110年每年增加的不含財(cái)務(wù)費(fèi)用總成本費(fèi)用=400100=500（萬(wàn)元）414.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算舉例：第110年每年增加的息稅前利潤(rùn) =780-5007=273（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)期第110年每年增加的調(diào)整所得稅=27333%=90.09（萬(wàn)元）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-1000（萬(wàn)元） NCF1=0（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流量為：NCF21

22、0=273+100=373（萬(wàn)元）NCF11=273+100+100=473（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)期所得稅后凈現(xiàn)金流量為：NCF210=273（133%）+100=282.91（萬(wàn)元）NCF11=273（133%）+100+100=382.91（萬(wàn)元）或：NCF210=37390.09=282.91（萬(wàn)元）NCF11=47390.09=382.91（萬(wàn)元）424.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算6.凈現(xiàn)金流量的確定3）凈現(xiàn)金流量的的簡(jiǎn)化計(jì)算方法完整工業(yè)投資項(xiàng)目建設(shè)期NCF-原始投資額生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期某年所得稅前NCF =該年息稅前利潤(rùn)+該年折舊攤銷(xiāo)+該年回收額生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期某年所得稅后NCF =生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期某年所得稅前NC

23、F-該年新增的所得稅434.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算舉例：某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資1250萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資1000萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)投資50萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資200萬(wàn)元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期發(fā)生與購(gòu)建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息100萬(wàn)元。固定資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于完工時(shí)，即第1年末投入。該項(xiàng)目壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有100萬(wàn)元凈殘值；開(kāi)辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷(xiāo)完畢；流動(dòng)資金于終點(diǎn)一次回收。投產(chǎn)后每年獲得息稅前利潤(rùn)分別為120萬(wàn)元、220萬(wàn)元、270萬(wàn)元、320萬(wàn)元、260萬(wàn)元、300萬(wàn)元、350萬(wàn)元、400萬(wàn)元、450萬(wàn)元和500萬(wàn)元。 444.2 現(xiàn)金流量

24、的內(nèi)容及估算舉例：項(xiàng)目計(jì)算期n=1+10=11（年）固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬(wàn)元）固定資產(chǎn)年折舊=（1100-100）/10=100（萬(wàn)元）終結(jié)點(diǎn)回收額=100+200=300（萬(wàn)元）NCF0=-（1000+50）=-1050（萬(wàn)元）NCF1=-200（萬(wàn)元）運(yùn)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流量：NCF2=120+100+50=270（萬(wàn)元）NCF3=220+100=320（萬(wàn)元）NCF4=270+100=370（萬(wàn)元）NCF5=320+100=420（萬(wàn)元）NCF6=260+100=360（萬(wàn)元）NCF7=300+100=400（萬(wàn)元）NCF8=350+100=450（萬(wàn)元）NCF9=

25、400+100=500（萬(wàn)元）NCF10=450+100=550（萬(wàn)元）終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量：NCF11=500+100+300=900（萬(wàn)元）454.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算舉例：運(yùn)營(yíng)期所得稅后凈現(xiàn)金流量：NCF2=120（1-33%）+100+50=230.4（萬(wàn)元）NCF3=220（1-33%）+100=247.4（萬(wàn)元）NCF4=270（1-33%）+100=280.9（萬(wàn)元）NCF5=320（1-33%）+100=314.4（萬(wàn)元）NCF6=260（1-33%）+100=274.2（萬(wàn)元）NCF7=300（1-33%）+100=301（萬(wàn)元）NCF8=350（1-33%）+100=334

26、.5（萬(wàn)元）NCF9=400（1-33%）+100=368（萬(wàn)元）NCF10=450（1-33%）+100=401.5（萬(wàn)元）終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量：NCF11=500（1-33%）+ +100+300=735（萬(wàn)元）464.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算6.凈現(xiàn)金流量的確定3）凈現(xiàn)金流量的的簡(jiǎn)化計(jì)算方法更新改造投資項(xiàng)目 建設(shè)期某年NCF-（該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資-舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入）474.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算舉例： 企業(yè)原有一臺(tái)舊設(shè)備，可以用來(lái)生產(chǎn)產(chǎn)品。如果舊設(shè)備目前要是變現(xiàn)的，市場(chǎng)只有4萬(wàn)元，賬面凈值10萬(wàn)元?，F(xiàn)考慮購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備，新設(shè)備市場(chǎng)價(jià)值40萬(wàn)元，購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備同時(shí)將舊設(shè)備變現(xiàn)。企業(yè)適應(yīng)的所

27、得稅率為30%。 差量投資40萬(wàn)元-4萬(wàn)元36萬(wàn)元 舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅（賬面凈值10萬(wàn)元-變現(xiàn)價(jià)值4萬(wàn)元）所得稅率30%1.8萬(wàn)元 如果建設(shè)期為0，變現(xiàn)損失抵稅算在經(jīng)營(yíng)期第一年末。 如果建設(shè)期不為0，變現(xiàn)損失抵稅算在建設(shè)期末。484.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算6.凈現(xiàn)金流量的確定3）凈現(xiàn)金流量的的簡(jiǎn)化計(jì)算方法更新改造投資項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期差量現(xiàn)金流量因更新改造而增加的息稅前利潤(rùn)（1-所得稅率）+因更新改造而增加的折舊+回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之間的差額。494.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算歸納：若建設(shè)期不為零（以1年為例）：若建設(shè)期為零： 504.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算6

28、.凈現(xiàn)金流量的確定3）凈現(xiàn)金流量的的簡(jiǎn)化計(jì)算方法更新改造投資項(xiàng)目 差量現(xiàn)金流量的確定應(yīng)注意的問(wèn)題：舊設(shè)備的初始投資現(xiàn)金流出量應(yīng)以其變現(xiàn)價(jià)值確定計(jì)算期（經(jīng)營(yíng)期）年限應(yīng)以其尚可使用時(shí)間為標(biāo)準(zhǔn)舊設(shè)備的變現(xiàn)損失具有抵稅作用，變現(xiàn)收益需要納稅。514.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算舉例：某企業(yè)打算變賣(mài)一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購(gòu)置一套新設(shè)備來(lái)替換它。取得新設(shè)備的投資額為180000元，舊設(shè)備的折余價(jià)值為90151元，其變價(jià)凈收入為80000元，到第5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時(shí)的預(yù)計(jì)凈殘值相等。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零）。使用新設(shè)備可使企業(yè)在第1年增加營(yíng)業(yè)收入50000元，增加

29、經(jīng)營(yíng)成本25000元；從第25年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)收入60000元，增加經(jīng)營(yíng)成本30000元。設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為33%. 524.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算舉例：NCF0 =-（180000-80000）=-100000（元）因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失抵稅=（90151-80000）33%=3350（元）經(jīng)營(yíng)期第15年每年因更新改造而增加的折舊=(180000-x)/5-(90151-x)/5=+17969.8（元）經(jīng)營(yíng)期第1年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本的變動(dòng)額=該年增加的經(jīng)營(yíng)成本+該年增加的折舊=25000+17969.8=+42969.8（元）經(jīng)營(yíng)期第25年

30、每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本的變動(dòng)額=30000+17969.8=+47969.8（元）534.2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算舉例：經(jīng)營(yíng)期第1年息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額=（50000-42969.8）=7030.2（元）經(jīng)營(yíng)期第25年息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額=（60000-47969.8）=12030.2（元）經(jīng)營(yíng)期差量?jī)衄F(xiàn)金流量為： NCF1 = 7030.2 （1-33%）+ 17969.8 +3350=26030.034（元）NCF2-5 = 12030.2 （1-33%）+ 17969.8 =26030.034（元） 54練習(xí)題 某企業(yè)擬投資一項(xiàng)目，該項(xiàng)目于建設(shè)起點(diǎn)一次投資2000萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資1

31、800萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)200萬(wàn)元（投產(chǎn)后一次攤銷(xiāo)），固定資產(chǎn)的資金來(lái)源于銀行借款，年利率為5%，該企業(yè)采用直線法計(jì)提折舊，該項(xiàng)目建設(shè)期為2年，項(xiàng)目使用壽命期5年，期滿凈殘值為184.5萬(wàn)元，項(xiàng)目完工投產(chǎn)時(shí)，一次性投入流動(dòng)資金300萬(wàn)元，項(xiàng)目投資后，經(jīng)營(yíng)結(jié)束前還本；預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入1100萬(wàn)元，年?duì)I業(yè)成本200萬(wàn)元，年支付利息300萬(wàn)元，所得稅稅率33%，設(shè)折現(xiàn)率10%。 要求：（1）計(jì)算各年凈現(xiàn)金流量；（2）計(jì)算項(xiàng)目投資回收期、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率。55練習(xí)題答案：年折舊額=1800*（1+5%）-184.55=360 第三年不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本=200+360+200=760 第三年息稅前利

32、潤(rùn)=1100-760=340 第4-7年不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本=200+360=560 第4-7年息稅前利潤(rùn)=1100-560=640 NCF0 =-（1800+200）=-2000 NCF1=0 NCF2=-300 NCF3=340*（1-33%）+360+200=787.8 NCF4-6=540*（1-33%）+360=721.8 NCF7=540*（1-33%）+360+300+184.5=1206.356練習(xí)題答案：投資回收期計(jì)算 年限 年凈流量 累計(jì)凈流量 0 -2000 -2000 1 0 -2000 2 -300 -2300 3 787.8 -1512.2 4 721.8 -790

33、.4 5 721.8 -68.6 6 721.8 653.2 7 1206.3 1859.5 含建設(shè)期的投資回收期=5+68.6721.8=5.095年 不含建設(shè)期的投資回收期=5.095-2=3.095年57練習(xí)題凈現(xiàn)值（10%時(shí)）=310.27萬(wàn)元現(xiàn)值指數(shù)：（310.27+2000+300*0.826）（2000+300*0.826）=1.138內(nèi)部收益率： i=16%時(shí)：凈現(xiàn)值=-254.9357 內(nèi)部收益率=10%+（16%-10%）*310.27（310.27+254.9357）=13.2937% 58練習(xí)題 企業(yè)計(jì)劃用新設(shè)備替換現(xiàn)有舊設(shè)備，舊設(shè)備預(yù)計(jì)還可使用6年，目前變價(jià)收入6萬(wàn)元

34、，折余價(jià)值6萬(wàn)元。新設(shè)備投資額為15萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用6年。至第6年末，新舊設(shè)備的預(yù)計(jì)殘值相等。使用新設(shè)備可使企業(yè)在未來(lái)6年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)收入1.6萬(wàn)元，降低經(jīng)營(yíng)成本0.9萬(wàn)元。該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，所得稅率為33%。 要求：（1）計(jì)算使用新設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加的現(xiàn)金流量；（2）計(jì)算該方案的差額投資內(nèi)部收益率；（3）若設(shè)定折現(xiàn)率分別為10%和12%，確定應(yīng)否用新設(shè)備替換現(xiàn)有舊設(shè)備。59練習(xí)題答案：（1） 年折舊額=（15-6）/6=1.5萬(wàn)元 NCF0=-（15-6）=9萬(wàn)元 NCF1-6=1.6-（-0.9）-1.5*（1-33%）+1.5=2.17萬(wàn)元（2）（P/A,IRR,6）=92.

35、17=4.147 10% 4.3553 IRR=11.71% IRR 4.147 12% 4.1114（3）若折現(xiàn)率為10%，IRR 10%，應(yīng)更新 若折現(xiàn)率為12%，IRR 12%，應(yīng)繼續(xù)使用舊設(shè)備604.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 一.投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類(lèi)型 二.非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法 三.折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法614.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)一.投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類(lèi)型1）投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的定義投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)，是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。2）投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類(lèi)按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類(lèi)考慮時(shí)間價(jià)值的折現(xiàn)指標(biāo)：凈

36、現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率，內(nèi)部收益率等不考慮時(shí)間價(jià)值的非折現(xiàn)指標(biāo)：投資利潤(rùn)率和投資回收期。624.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)一.投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類(lèi)型2）投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類(lèi)按指標(biāo)性質(zhì)不同分類(lèi)正指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)含報(bào)酬率、投資利潤(rùn)率等反指標(biāo)：回收期按指標(biāo)重要性分類(lèi)主要指標(biāo)：考慮時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)次要指標(biāo)：投資回收期輔助指標(biāo)：投資利潤(rùn)率634.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)二.非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法1）投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率又稱(chēng)投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤(rùn)或年均利潤(rùn)占投資總額的百分比。投資利潤(rùn)率達(dá)產(chǎn)期年均利潤(rùn)/投資總額特點(diǎn)：年均利潤(rùn)是達(dá)產(chǎn)期的年均利潤(rùn)（會(huì)計(jì)年均利潤(rùn)），或者生產(chǎn)期的年均利潤(rùn)。

37、投資總額包含資本化利息。不是原始投資額。644.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)二.非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法1）投資利潤(rùn)率優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單、明了、易于掌握，且該指標(biāo)不受建設(shè)期的長(zhǎng)短、投資方式、回收額的有無(wú)以及凈現(xiàn)金流量的大小等條件的影響，能夠說(shuō)明各投資方案的收益水平。缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；該指標(biāo)的分子分母其時(shí)間特征不一致;該指標(biāo)的計(jì)算無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。654.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)二.非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法2）靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期是指收回原始投資所需要的年限。回收期以現(xiàn)金流量為計(jì)算基礎(chǔ)?；厥掌冢喊ńㄔO(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期664.3 項(xiàng)目投

38、資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)二.非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法2）靜態(tài)投資回收期回收期的計(jì)算：滿足特定條件下的簡(jiǎn)化公式： 不包括建設(shè)期的回收期原始投資額/投產(chǎn)后前若干年每年相等的現(xiàn)金凈流量 特殊條件：投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，而且投產(chǎn)后前若干年每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等，并且m投產(chǎn)后前m年每年相等的凈現(xiàn)金流量（NCF）原始總投資 包括建設(shè)期的回收期=不包括建設(shè)期的回收期+建設(shè)期674.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)二.非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法2）靜態(tài)投資回收期回收期的計(jì)算：一般情況下的計(jì)算公式為： 包括建設(shè)期的回收期M+第M年尚未回收額/第M+1年凈現(xiàn)金流量 這里M是指累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)變正的前一年

39、。 不包括建設(shè)期的回收期=包括建設(shè)期的回收期-建設(shè)期684.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)舉例：回收期的計(jì)算：有甲、乙兩個(gè)投資方案。甲方案的項(xiàng)目計(jì)算期是5年，初始投資100萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，前三年每年凈現(xiàn)金流量都是40萬(wàn)元，后兩年每年都是50萬(wàn)元。乙方案的項(xiàng)目計(jì)算期也是5年，初始投資100萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，假設(shè)前三年每年現(xiàn)金凈流入都是30萬(wàn)元，后兩年每年現(xiàn)金凈流入60萬(wàn)元。 694.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)舉例：回收期的計(jì)算：甲方案的項(xiàng)目計(jì)算期=100/40=2.5年乙方案的項(xiàng)目計(jì)算期=3+10/60=3.17年704.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)二.非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法2）

40、靜態(tài)投資回收期優(yōu)點(diǎn)：靜態(tài)投資回收期是個(gè)非折現(xiàn)的絕對(duì)量反指標(biāo)。靜態(tài)投資回收期能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算也不難。缺點(diǎn)沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值，不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生流量發(fā)生的情況，存在一定弊端。 714.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)三.折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法1）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值(NPV)=未來(lái)現(xiàn)金凈流入現(xiàn)值合計(jì)-原始投資現(xiàn)值合計(jì)=NCF/(1+i)t計(jì)算凈現(xiàn)值的前提：要設(shè)定折算率（行業(yè)基準(zhǔn)收益或其他設(shè)定折現(xiàn)率）評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值大于等于0，財(cái)務(wù)可行。724.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)三.折

41、現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法1）凈現(xiàn)值折現(xiàn)率的確定：項(xiàng)目的資金成本；投資的機(jī)會(huì)成本（投資要求最低投資報(bào)酬率）；不同階段采用不同的折現(xiàn)率，建設(shè)期采用貸款實(shí)際利率作為折現(xiàn)率；經(jīng)營(yíng)期以全社會(huì)的資金平均收益率作為項(xiàng)目折線率。以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目折現(xiàn)率。734.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)舉例：某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末無(wú)殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲利10萬(wàn)元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。則其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：NCF0-100NCF1-10凈利潤(rùn)+折舊10+100/1020NPV-100+20(P/A,10%,10)22.

42、892744.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)舉例：假定有關(guān)資料與上例相同，固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)有10萬(wàn)元?dú)堉?。則其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：NCF0-100NCF1-9凈利潤(rùn)+折舊10+(100-10)/1019NCF1010+1929NPV-100+19(P/A,10%,9)+10（P/F,10%,10） 20.6 754.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)舉例：假定有關(guān)資料與前例相同，建設(shè)期為一年。其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：NCF0-100NCF1-0NCF2-11凈利潤(rùn)+折舊10+100/1020NPV-100+20(P/A,10%,10)（P/F,10%,1） 11.72 764.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)舉例：假定有關(guān)資料仍

43、與前例中相同，但建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入50萬(wàn)元，期末無(wú)殘值。則其凈現(xiàn)值為：NCF0-50NCF1-50NCF2-11凈利潤(rùn)+折舊10+100/1020NPV-50-50（P/F,10，1）+20P/A,10%,11-（P/A,10%,1） 14.265 774.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)三.折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法1）凈現(xiàn)值優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值；考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的凈現(xiàn)金流量；考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性。缺點(diǎn)：不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；絕對(duì)數(shù)的指數(shù)，不便于不同投資規(guī)模方案的對(duì)比；凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率的確定比較困難的。計(jì)算比較的麻煩，要考慮時(shí)

44、間價(jià)值要折算，比較難理解和掌握。784.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)三.折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法2）凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率=凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值率大于等于0，方案可行。優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系缺點(diǎn)：凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。 794.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)三.折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法3）獲利（現(xiàn)值）指數(shù)投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計(jì)1+凈現(xiàn)值率評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：獲利指數(shù)大于等于1，財(cái)務(wù)可行。優(yōu)點(diǎn)能夠從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)不能夠直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，計(jì)

45、算起來(lái)比凈現(xiàn)值率要麻煩一些，口徑也不一致。804.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)三.折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法4）內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率（內(nèi)含報(bào)酬率），即指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率就是方案本身的實(shí)際收益率。簡(jiǎn)便算法的前提條件：當(dāng)全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，建設(shè)期起點(diǎn)第0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值；投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。814.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)舉例：某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254980元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)期為15年，每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元。求內(nèi)部收益率。NCF0-254980 NC

46、F1-1550000-254980+50000（P/A,R,15）0（P/A,R,15）254980/500005.9016查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表： （P/A，18%，15）5.9016 IRR18%824.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)三.折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法4）內(nèi)部收益率逐步測(cè)試法就是要通過(guò)逐步測(cè)試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率。舉例：NCF0-100，NCF10，NCF2-836，NCF9-1025，NCF1135。計(jì)算方案本身的報(bào)酬率是多少？令NPV-100+36(P/A,R,8)- (P/A,R,1)+25(P/F,R,9)+25(P/

47、F,R,10)+35(P/F,R,11)0834.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)測(cè)試次數(shù) rNPV110%91.8384230%-19.2799320%21.7313424%3.9318526%-3.0191逐步測(cè)試法（R-24%）/（26%-24%）=（0-3.9318）/(-3.0191-3.9318) IRR25.13%844.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)三.折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法4）內(nèi)部收益率特點(diǎn)：內(nèi)部收益率不受設(shè)定折現(xiàn)率高低的影響。計(jì)算凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)，凈現(xiàn)值率的前提是必須事先設(shè)定折現(xiàn)率。優(yōu)點(diǎn)：非常注重資金時(shí)間價(jià)值，能夠從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，且不受行業(yè)基準(zhǔn)收益

48、率高低的影響，比較客觀。缺點(diǎn)：計(jì)算比較麻煩，而且當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，可能導(dǎo)致多個(gè)IRR，或偏高偏低，缺乏實(shí)際意義。854.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率相對(duì)指標(biāo)/絕對(duì)指標(biāo)絕對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)是否反應(yīng)投入產(chǎn)出的關(guān)系不能能能能是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是是是否能否反映項(xiàng)目投資方案本身報(bào)酬率否否否是各種方法的比較各種方法的比較864.4 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用 1.單一的獨(dú)立方案可行性評(píng)價(jià)及投資決策 2.多個(gè)互斥方案的比較決策 3.多個(gè)投資方案組合的決策（資金限量決策）874.4 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用1.單一的獨(dú)立方案可行性評(píng)價(jià)及投資決策1）獨(dú)立方

49、案的含義在財(cái)務(wù)管理中，將一組互相分離、互不排斥的方案稱(chēng)為獨(dú)立方案。在獨(dú)立方案中，選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。2）獨(dú)立方案存在的前提條件就一組完全獨(dú)立的方案而言，其存在的前提條件是：投資資金來(lái)源無(wú)限制；投資資金無(wú)優(yōu)先使用的排列；各投資方案所需的人力、物力均能得到滿足；不考慮地區(qū)、行業(yè)之間的相互關(guān)系及其影響；每一投資方案是否可行，僅取決于本方案的經(jīng)濟(jì)效益，與其他方案無(wú)關(guān)。884.4 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用1.單一的獨(dú)立方案可行性評(píng)價(jià)及投資決策3）獨(dú)立方案的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與投資決策的關(guān)系對(duì)于獨(dú)立方案而言，評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)可行性也就是對(duì)其作出最終決策的過(guò)程。因?yàn)閷?duì)于一組獨(dú)立方案中的任何一個(gè)方案，都

50、存在著“接受”或“拒絕”的選擇。只有完全具備或基本具備財(cái)務(wù)可行性的方案，才可以接受；完全不具備或基本不具備備財(cái)務(wù)可行性的方案。只能選擇“拒絕”。從而“拒絕”本身也是一種方案，一般稱(chēng)之為O方案。因此，任何一個(gè)獨(dú)立方案都要與0方案進(jìn)行比較決策。894.4 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用1.單一的獨(dú)立方案可行性評(píng)價(jià)及投資決策4）評(píng)價(jià)方案財(cái)務(wù)可行性的要點(diǎn)評(píng)價(jià)方案財(cái)務(wù)可行性應(yīng)掌握以下要點(diǎn)： 判斷方案完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件如果某一投資方案的所有評(píng)價(jià)指標(biāo)均處于可行區(qū)間，則可以斷定該投資方案完全具備可行性。904.4 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用1.單一的獨(dú)立方案可行性評(píng)價(jià)及投資決策4）評(píng)價(jià)方案財(cái)務(wù)可行性的要點(diǎn)若

51、主要指標(biāo)結(jié)論可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論不可行，則基本具備財(cái)務(wù)可行性。若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論可行，則基本不具備財(cái)務(wù)可行性。若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，次要或輔助指標(biāo)結(jié)論也不可行，則完全不具備財(cái)務(wù)可行性。5）評(píng)價(jià)方案財(cái)務(wù)可行性的注意點(diǎn)主要評(píng)價(jià)指標(biāo)在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過(guò)程中起主導(dǎo)作用利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對(duì)同一投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，會(huì)得出完全相同的結(jié)論。914.4 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用1.單一的獨(dú)立方案可行性評(píng)價(jià)及投資決策舉例：某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目只有一個(gè)方案，其原始投資為1000萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為11年（其中生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為10年），基準(zhǔn)投資收益率為9.5%，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。有關(guān)投資決

52、策評(píng)價(jià)指標(biāo)如下：ROI=10%，PP=6年，PP=5年，NPV=+162.65萬(wàn)元，NPVR=17.04%，PI=1.1704，IRR=12.73%。要求：評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。因?yàn)镽OI=10%i=9.5% PP=5年=10/2NPV=+162.65萬(wàn)元0 NPVR=17.04%0 PI=1.17041 IRR=12.73%=10%該方案基本上具有財(cái)務(wù)可行性（盡管PP=6年=5.5年，超過(guò)基準(zhǔn)回收期）924.4 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用2.多個(gè)互斥方案的比較決策1）互斥方案的含義互斥方案是指相互聯(lián)系、互相排斥的方案，即一組方案中的各個(gè)方案彼此可以相互替代，采納方案組中的某一方案，就會(huì)自動(dòng)

53、排斥這組方案中的其他方案。互斥方案的選擇：可行最優(yōu)主要評(píng)價(jià)方法：凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法、計(jì)算期統(tǒng)一法。934.4 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用2.多個(gè)互斥方案的比較決策2）凈現(xiàn)值法決策標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。適用范圍：原始投資額相同并且項(xiàng)目計(jì)算期相同的多方案比較。3）凈現(xiàn)值率法決策標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。適用范圍：同上944.4 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用2.多個(gè)互斥方案的比較決策4）差額投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率，并據(jù)與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較，進(jìn)而判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。適用范圍：適用于兩個(gè)原始投資不相同，但項(xiàng)目計(jì)算期相同的多方案比較決策。常用于更新改造項(xiàng)目投資決策。決策原則：當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。954.4 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用舉例：某更新改造項(xiàng)目的差量?jī)衄F(xiàn)金流量的結(jié)果為，NCF0=-100000元，NCF1-5=26700元。要求：1、計(jì)算該項(xiàng)目的差額內(nèi)部收益率指標(biāo)；2、分別就以下兩種不相關(guān)情況為企業(yè)作出是否更新設(shè)備的決策，并說(shuō)明理由。該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為