財務(wù)管理計算題試題及答案解析

1、財務(wù)管理作業(yè)一 1.假設(shè)圣才工廠有一筆123 600元的資金，準(zhǔn)備存入銀行，并希望7年后能利用這筆款項(xiàng)的本利和購買一套生產(chǎn)設(shè)備。目前銀行存款利率為復(fù)利10%，該設(shè)備的預(yù)計價格為240 000元。要求：用具體數(shù)據(jù)說明7年后圣才工廠可否用這筆款項(xiàng)的本利和成功購買上述生產(chǎn)設(shè)備。解：由復(fù)利終值的計算公式可知： 從上述計算可知，7年后這筆存款的本利和為240859.32元，比設(shè)備價值高出859.32元。故圣才工廠7年后可以用這筆存款的本利和購買設(shè)備。2.王先生希望在15年后擁有10萬元的存款。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，他準(zhǔn)備每年年底在銀行存入一筆等額的資金，存款的年利率為7%，且按復(fù)利計息，第一筆存款在今年年底

2、存入（設(shè)現(xiàn)在為年初）。問：（1）為實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)，王先生每年需要存入多少錢？（2）如果王先生希望通過在今年年底一次性存入一筆錢，而不是每年存入等額的資金，在15年后實(shí)現(xiàn)10萬元存款的目標(biāo)，他需要存入多少錢（假定年利率仍為7%）？（3）如果在第五年年底王先生可額外獲得2萬元現(xiàn)金，并將其存入銀行（年利率仍為7%）以幫助實(shí)現(xiàn)最初的存款目標(biāo)。那么王先生每年應(yīng)等額地存入多少錢？解：（1）已知年金終值，要求年金：（元）（2）這里需注意期限問題（年末存入，實(shí)際只有14年）：（元）（3） （元）作業(yè)二 1.華新股份有限公司擬以500萬元投資籌建電子管廠，根據(jù)市場預(yù)測，預(yù)計每年可獲得的收益及其概率如下表所示。華新

3、公司預(yù)計收益及概率表市場狀況預(yù)計年收益（萬元）概率繁榮1200.2一般1000.5衰退600.3若電子行業(yè)的風(fēng)險價值系數(shù)為6%，計劃年度利率（時間價值）為8%。要求：（1）計算該項(xiàng)投資的收益期望值；（2）計算該項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率；（3）導(dǎo)入風(fēng)險價值系數(shù)，計算該方案要求的風(fēng)險價值；（4）計算該方案預(yù)測的風(fēng)險價值，并評價該投資方案是否可行。解：（1）該項(xiàng)投資的收益期望值為：（萬元）（2）該項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率為：（萬元）（3）導(dǎo)入風(fēng)險價值系數(shù)，該項(xiàng)投資要求的風(fēng)險價值為：要求的風(fēng)險收益率：要求的風(fēng)險收益額：（萬元）（4）預(yù)期的風(fēng)險收益率：預(yù)期的風(fēng)險收益額：（萬元）由于預(yù)期的風(fēng)險價值

4、大于要求的風(fēng)險價值，故方案可取。2.假定無風(fēng)險報酬率（Rf）等于10%，市場投資組合報酬率（Km）等于15%，而股票A的貝塔系數(shù)（A）等于1.2，問：（1）股票A的必要報酬率（KA）應(yīng)該是多少？（2）如果Rf由10%上漲到13%，而證券市場線的斜率不變，則對Km 與KA各會產(chǎn)生什么影響？（3）若Rf仍為10%，但Km由15%降為13%，又會對KA產(chǎn)生什么影響？解：（1）股票A的必要報酬率為： （2）證券市場線的斜率是，由于斜率不變，故而： （3）此時的必要報酬率為：3.天元基金公司擬于下一年度投資5億元于下列5種股票：股票投資額（億元）股票系數(shù)A1.60.5B1.22.0C0.84.0D0.8

5、1.0E0.63.0假設(shè)天元基金的系數(shù)采用加權(quán)平均法求得。無風(fēng)險報酬率為6%，市場報酬率及其概率分布預(yù)計如下表：概率市場報酬率（%）0.170.290.4110.2130.115要求：（1）用資本資產(chǎn)定價模型計算各自的必要報酬率；（2）總裁王明收到新股投資建議，該股預(yù)計報酬率為15.5%，估計系數(shù)為2.0，問是否應(yīng)進(jìn)行投資？請說明理由。（教材P67：7、8、9）解：（1）由于市場報酬率為：故而五種股票的必要報酬率分別為：（2）由于該新股的必要報酬率為：而投資的預(yù)期報酬率只有15.5%，所以不應(yīng)進(jìn)行投資作業(yè)三1. GCP公司去年發(fā)放的普通股每股股利為1.32元，預(yù)計今后將以8%的固定比率逐年遞增

6、。問：（1）如果GCP公司股票的現(xiàn)行市價為23.50元，那么其預(yù)期的報酬率是多少？（2）如果投資者要求的報酬率為10.5%，該股票的價值應(yīng)是多少？（3）如果你是投資者，你會投資GCP公司的股票嗎？為什么？解：（1）利用股票估價公式轉(zhuǎn)換可得：（2）直接利用股票估價公式，得：（3）因?yàn)橥顿Y的預(yù)期報酬率高于投資者要求的報酬率，或由于股票的價值高于股票的現(xiàn)行市價，股票明顯被市場低估，所以應(yīng)該投資。2.目前，短期國庫券的收益率為5%，假定一系數(shù)為1的資產(chǎn)組合市場要求的期望報酬率為12%，根據(jù)CAPM模型，問： （1）市場資產(chǎn)組合的預(yù)期報酬率是多少？ （2）系數(shù)為0的股票的預(yù)期報酬率是多少？ （3）假定某

7、投資者正考慮買入一種股票，目前每股價格為40元，預(yù)計下一年可派發(fā)每股紅利3元，投資者可以每股41元的價格賣出。若該股票的系數(shù)為0.5，問該股票是被市場高估還是低估了？解：（1）市場組合的市場組合的預(yù)期報酬率（2） （3）投資的必要收益率為： 而投資的預(yù)期收益率為： 投資的預(yù)期收益率高于必要報酬率，所以該股票被市場低估了。 3.假設(shè)有一風(fēng)險資產(chǎn)組合，預(yù)計年末來自該資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流量可能是7萬元或20萬元，兩者發(fā)生的概率相等，均為0.5。目前，市場可供選擇的無風(fēng)險國庫券的年利率為6%，問：（1）如果投資者要求8%的風(fēng)險報酬，則其愿意支付的最大投資額是多少？（2）如果投資者按上述結(jié)論去投資，其投資的

8、預(yù)期報酬率是多少？（3）如果投資者要求的風(fēng)險報酬率提高至12%，其愿意支付的購買價格又將是多少？（教材P68:10、11、12）解：（1）且，而這也就是投資者愿意支付的最大投資額（2）（3），而其他條件不變作業(yè)四1.某公司上年的損益表如下（單位：萬元）：銷售收入5 000 000變動成本1 000 000固定成本2 000 000EBIT2 000 000利息500 000稅前利潤EBT1 500 000所得稅（稅率40%）600 000凈利潤EAT900 000優(yōu)先股股息100 000可供普通股東分配的利潤800 000公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為400 000股。要求：（1）計算公司的DOL

9、、DFL和DTL；（2）如果銷售額增長至5 500 000元，則EPS將為多少？解：（1）（2）如果銷售額增長至5500000元，則：（元）（元）（元）（元）（元/股）2.某股份公司本期按市場價值計算的資本結(jié)構(gòu)如下，并可視為目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)：長期負(fù)債2000萬元，占全部資本的1/3；普通股本4000萬元，占全部資本的2/3。本期按票面價值新發(fā)行債券，票面利率為8%；普通股每股發(fā)行價格30元，公司從中可得籌資凈額27元，預(yù)計下一年的每股股利為1.20元，股東期望以后按10%的比率遞增。若公司適用所得稅稅率為25%，要求： （1）發(fā)行新股的資本成本是多少？ （2）公司保留盈余資本化的成本是多少？（3）

10、按上述結(jié)論，公司綜合資本成本又分別是多少？解：（1）發(fā)行新股的資本成本為：（2）公司保留盈余資本化的成本為：（3）按上述結(jié)論，公司綜合資本成本分別為： 3.某公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：40%為普通股或留存收益，10%為優(yōu)先股，50%為長期負(fù)債。該公司從多年的經(jīng)營中斷定這一資本結(jié)構(gòu)是最佳的。公司管理層認(rèn)為明年最佳資本預(yù)算為140萬元，其來源如下：按面值發(fā)行利率為10%的債券70萬元，發(fā)行股息率為11%的優(yōu)先股14萬元，其余部分用明年的留存收益來支持。公司當(dāng)前普通股市價為每股25元，明年普通股紅利預(yù)計為每股2元，目前公司流通在外的普通股為25萬股，預(yù)計明年可提供給普通股股東的凈收益（包括明年資本預(yù)算的

11、凈收益）為106萬元。該公司過去10年的股利和收益增長率均為5.7%，但在可預(yù)見的將來，兩者的增長率估計僅為5%。公司所得稅率為25%，要求：（1）計算該公司明年預(yù)計的留存收益。（2）假設(shè)項(xiàng)目投資的資本結(jié)構(gòu)與公司現(xiàn)存結(jié)構(gòu)相同，試計算項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本。（3）如果明年可提供給公司普通股股東的凈收益僅為80萬元（而非106萬元），而公司堅持其140萬元的資本預(yù)算不變，問該公司明年加權(quán)平均的邊際資本成本是否會發(fā)生變化（假設(shè)股利政策不變）？解：（1）（2）長期負(fù)債資本成本為10%優(yōu)先股資本成本為11% （3）會發(fā)生變化。因?yàn)楣镜墓衫卟话l(fā)生變化意味著企業(yè)仍然支付2×2550萬元的股利

12、，這樣，公司明年的留存收益僅為805030萬元，少于資本預(yù)算中的留存收益額140×40%56萬元。因此，公司必須加大優(yōu)先股或長期負(fù)債的融資比例，進(jìn)而加權(quán)平均的邊際資本成本必然要發(fā)生變化，而且是降低。4.某公司下年度擬生產(chǎn)單位售價為12元的甲產(chǎn)品，現(xiàn)有兩個生產(chǎn)方案可供選擇：A方案的單位變動成本為6.72元，固定成本為675000元；B方案的單位變動成本為8.25元，固定成本為401250元。該公司資金總額為2250000元，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，負(fù)債利率為10%。預(yù)計年銷售量為200000件，企業(yè)正處在免稅期。要求：（1）計算兩個方案的經(jīng)營杠桿系數(shù)，并預(yù)測當(dāng)銷售量下降25%時，兩個方案的

13、息稅前利潤各下降多少？（2）計算兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)，并說明息稅前利潤與利息是如何影響財務(wù)杠桿的？（3）計算兩個方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)，對比兩個方案的總風(fēng)險。解：（1）兩個方案的經(jīng)營杠桿系數(shù)為：息稅前利潤的變動為：，故而銷售量下降25%后，A、B兩方案的息稅前利潤將分別下降：（元）（元）（2）兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)：在資本結(jié)構(gòu)與利率水平不變的情況下，財務(wù)杠桿與息稅前利潤負(fù)相關(guān)；在息稅前利潤與資本結(jié)構(gòu)不變的情況下，財務(wù)杠桿與利率正相關(guān)；在息稅前利潤與利率水平不變的情況下，財務(wù)杠桿與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)。（3）兩個方案的復(fù)合杠桿系數(shù)：由于A方案的復(fù)合杠桿系數(shù)大于B方案的復(fù)合杠桿系數(shù)，因此，A方案的總風(fēng)險

14、較大。5.湘水股份公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：總資本1000萬元，其中，債務(wù)400萬元，年平均利率為10%；普通股600萬元（每股面值10元）。目前市場無風(fēng)險報酬率為8%，市場風(fēng)險股票的必要報酬率為13%，該公司股票的貝塔系數(shù)為1.6。假定該公司年息稅前利潤為240萬元，適用所得稅稅率為25%，要求：（1）計算現(xiàn)條件下該公司的市場總價值和綜合資本成本。（2）如該公司計劃追加籌資400萬元，有兩種方式以供選擇：等價發(fā)行債券400萬元，年利率為12%；發(fā)行普通股400萬元，每股面值10元，試計算兩種籌資方案的每股收益無差別點(diǎn)。（后面4題就是教材P198:9、10、11、12）解：（1）按資本資產(chǎn)定價模型

15、：（元）（元）（2）計算每股收益無差別點(diǎn)：因?yàn)?所以（萬元）作業(yè)五1.發(fā)達(dá)電機(jī)股份公司擬籌資5000萬元，投資某一高新技術(shù)項(xiàng)目，計劃采用三種方式籌資：甲、向銀行借款1750萬元，借款利率16%，按年付息，到期一次性還本；乙、等價發(fā)行企業(yè)債券1250萬元，票面利率18%，按年付息，發(fā)行費(fèi)用率為4.5%；丙、等價發(fā)行普通股2000萬元，預(yù)計第一年的股利額為337.5萬元，以后每年遞增5%，股票發(fā)行費(fèi)用為101.25萬元。預(yù)計項(xiàng)目壽命周期12年，投產(chǎn)后公司每年從中可獲營業(yè)現(xiàn)金凈流量945萬元。若公司適用稅率為25%，問：（1）項(xiàng)目的平均報酬率是多少（按現(xiàn)金流量計）？（2）項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是多少（貼現(xiàn)率按

16、四舍五入原則取整數(shù)）？（3）如果你是公司老總，你會投資嗎？為什么？解：（1）項(xiàng)目的平均報酬率為： （2）項(xiàng)目的融資成本，也就是項(xiàng)目的貼現(xiàn)率為： （萬元）（3）本投資項(xiàng)目盡管平均報酬率高于項(xiàng)目的資本成本（18.9%17%），但由于項(xiàng)目的凈現(xiàn)值小于零（NPV285.962萬元），所以不應(yīng)投資。 2.加誠實(shí)業(yè)公司擬投資15500元購買一臺設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計可使用3年，到期殘值為500元，按直線法計提折舊。設(shè)備投產(chǎn)后預(yù)計每年銷售收入增加額分別為10000元、20000元和15000元，除折舊外的費(fèi)用增加額分別為4000元、12000元和5000元。公司適用所得稅稅率為25%，要求的最低報酬率為10%，目

17、前公司稅后利潤為20000元。要求：（1）假設(shè)企業(yè)經(jīng)營無其他變化，預(yù)測未來3年每年的稅后利潤。（2）計算該投資方案的投資回收期。（3）計算方案的凈現(xiàn)值。解：（1）（2）投資方案各年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為：（3）該投資方案的凈現(xiàn)值為： 3.假設(shè)有兩個投資項(xiàng)目，它們有相同的風(fēng)險特征，資本成本都是10%，各自的現(xiàn)金流量如下表所示。要求： 預(yù)期現(xiàn)金流量 單位：元年份項(xiàng)目A項(xiàng)目B0123-200000020000012000001700000-200000014000001000000400000（1）計算兩個項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。（2）計算兩個項(xiàng)目的投資回收期。（3）計算兩個項(xiàng)目的內(nèi)含報酬率。（4）計算兩個項(xiàng)目的

18、現(xiàn)值指數(shù)。（5）根據(jù)上述計算，若兩個項(xiàng)目是獨(dú)立的，企業(yè)應(yīng)如何選擇？若是互斥的，又該怎樣選擇？（教材P238:7、8、9）解：（1） （2）為計算兩個項(xiàng)目的回收期，首先要計算它們累計的現(xiàn)金流量：年份項(xiàng)目A項(xiàng)目B現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0123-2 000 000200 0001 200 0001 700 000-2 000 000-1 800 000-600 0001 100 000-2 000 0001 400 0001 000 000400 000-2 000 000-600 000400 000800 000故：（3）由于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量不等，故采用逐步測試法：項(xiàng)目A： 試算

19、貼現(xiàn)率 凈現(xiàn)值 18% 66 300 20% -16 300所以：項(xiàng)目B: 試算貼現(xiàn)率 凈現(xiàn)值 20% 91 800 25% -35 200所以：（4）（5）只要目標(biāo)是接受能夠創(chuàng)造價值的項(xiàng)目，普遍采用的唯一判斷標(biāo)準(zhǔn)是凈現(xiàn)值法則。這樣，因?yàn)閮蓚€項(xiàng)目的凈現(xiàn)值都為正數(shù)，若它們是獨(dú)立項(xiàng)目，則都可接受；若它們是互斥項(xiàng)目，則應(yīng)選擇項(xiàng)目A，因?yàn)槠鋬衄F(xiàn)值更大。作業(yè)六1.湘沙制造股份公司兩年前購入一臺機(jī)床，原價42000元，期末預(yù)計殘值為2000元，估計仍可使用8年?，F(xiàn)公司正在考慮是否用一種新型的數(shù)控機(jī)床來取代原設(shè)備的方案。新機(jī)床售價為52000元，使用期限為8年，期末殘值為2000元。若購入新機(jī)床，可使公司每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的36000元增加到47000元。目前該公司原有機(jī)床的賬面價值為32000元，如果現(xiàn)在立即出售，可獲價款12000元。若公司綜合資本成本為16%，要求：采用凈現(xiàn)值法對該項(xiàng)售舊購新方案的可行性作出評價。解：（1）計算企業(yè)采納“售舊購新”方案后的凈現(xiàn)值：對未來各年的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行預(yù)測：18年每年現(xiàn)金流量為：47000元第八年末的殘值為：2000元第一年出售舊機(jī)床的收入為：12000元故而，未來報酬的總現(xiàn)值應(yīng)為： (2)計算企業(yè)不采納該方案,使用老設(shè)備的凈