何為國(guó)際債券融資

1、何為國(guó)際債券融資（一）國(guó)際債券的涵義及分類一、國(guó)際債券的涵義國(guó)際債券是指一國(guó)的企業(yè)（或政府）在其他國(guó)家發(fā)行的債券。目前，國(guó)際市場(chǎng)上主要的 債券有：美國(guó)美元債券、德國(guó)馬克債券、日本日元債券、瑞士法郎債券、歐洲美元債券、 歐洲日元債券、亞洲美元債券等。二、國(guó)際債券的種類國(guó)際債券從不同的角度可分為不同的類型，主要有：1、外國(guó)債券和歐洲債券：（1）外國(guó)債券是指在發(fā)行者所在國(guó)家以外的國(guó)家發(fā)行的，以發(fā)行地所在國(guó)的貨幣為面 值的債券。歐洲債券是指在別國(guó)發(fā)行的不以該國(guó)貨幣為面值的債券。歐洲債券有如下特點(diǎn)：第一，沒有官方機(jī)構(gòu)管制，發(fā)行債券的手續(xù)簡(jiǎn)便，不需要在證券委員會(huì)登記注冊(cè)，除 歐洲日元債券外，一般也不需要獲

2、得資信評(píng)級(jí)。發(fā)行者不需要提供大量數(shù)據(jù)資料，指定主 辦銀行后，即可公布發(fā)行事宜。第二，發(fā)行時(shí)機(jī)、發(fā)行條件（價(jià)格、利率、手續(xù)費(fèi)等）可隨行就市，由當(dāng)事各方自由決 定。第三，發(fā)行債券由跨國(guó)的銀團(tuán)、包銷團(tuán)和銷售團(tuán)組成。面向以歐洲為中心的廣大地區(qū) 銷售，可以自由選定債券經(jīng)紀(jì)人。第四，債券為不記名的實(shí)物債券，有利于發(fā)行者和投資者保密。第五，投資者購(gòu)買債券先繳利息所得稅，可以促進(jìn)債券的流通。2、公募債券和私募債券：(1) 公募債券是向社會(huì)廣大公眾發(fā)行的債券，可在證券交易所上市公開買賣。公募債券的發(fā)行必須經(jīng)過國(guó)際公認(rèn)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，發(fā)行債券者須將自己的一切情況公之于眾。(2) 私募債券是指私下向限定數(shù)量的

3、投資人發(fā)行的債券，這種債券發(fā)行金額較小，期 限較短，不能上市公開買賣，且債券利率高，但發(fā)行價(jià)格低。私募債券一般不用經(jīng)過資信 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，也不要求發(fā)行人將自己的情況公之于眾，發(fā)行手續(xù)較簡(jiǎn)便。3、一般債券、可兌換債券和附認(rèn)股權(quán)債券：(1) 一般債券是指按債券的一般還本付息方式所發(fā)行的債券。包括通常所說的政府債 券、金融債券和企業(yè)債券等，它是相對(duì)于可兌換債券和附認(rèn)股權(quán)債券等債券新品種而言的。(2) 可兌換債券是指可以轉(zhuǎn)換為企業(yè)股票的債券。這種債券發(fā)行時(shí)同時(shí)給投資者一種 權(quán)利，即投資者經(jīng)過一定時(shí)期后，有權(quán)按照債券票面額將企業(yè)債券轉(zhuǎn)換成該企業(yè)的股票， 成為企業(yè)的股東，享受企業(yè)股票分紅待遇(3) 附認(rèn)

4、股權(quán)債券是指能獲得購(gòu)買發(fā)行債券企業(yè)股票權(quán)利的債券。投資人一旦購(gòu)買了 這種債券，在該企業(yè)增加投資時(shí)，即有購(gòu)買該企業(yè)股票的優(yōu)先權(quán)，同時(shí)還可獲得按股票最 初發(fā)行價(jià)格購(gòu)買的優(yōu)惠。4、固定利率債券、浮動(dòng)利率債券和無息債券：(1) 固定利率債券是指在債券發(fā)行時(shí)就將債券的息票率固定下來的債券。(2) 浮動(dòng)利率債券是指?jìng)⑵甭矢鶕?jù)國(guó)際市場(chǎng)利率變化而變化的債券。其利率標(biāo)準(zhǔn) 和浮動(dòng)幅度一般也參照倫敦銀行同業(yè)拆放利率。無息債券是指沒有息票的債券。這種債券發(fā)行時(shí)以低于票面的價(jià)格出售，至V期時(shí)按票面價(jià)格收回，發(fā)行價(jià)格和票面價(jià)格之差即是投資人的利益。5、雙重貨幣債券和歐洲貨幣單位債券：(1) 雙重貨幣債券是指涉及兩種幣

5、種的債券。這種債券在發(fā)行、付息時(shí)采用一種貨幣， 但在還本時(shí)采用另外一種貨幣，兩種貨幣的匯率在發(fā)行時(shí)即已明確。(2) 歐洲貨幣單位債券是指以歐洲貨幣單位為面值的債券。(二) 國(guó)際債券市場(chǎng)一、國(guó)際債券市場(chǎng)的涵義國(guó)際債券市場(chǎng)是指由國(guó)際債券的發(fā)行人和投資人所形成的金融市場(chǎng)。 具體可分為發(fā)行 市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)組織國(guó)際債券的發(fā)行和認(rèn)購(gòu)。 流通市場(chǎng)安排國(guó)際債券的上市和 買賣。這兩個(gè)市場(chǎng)相互聯(lián)系，相輔相成構(gòu)成統(tǒng)一的國(guó)際債券市場(chǎng)。、美國(guó)的外國(guó)債券市場(chǎng)美國(guó)的外國(guó)債券叫“揚(yáng)基債券(Ya nkeeBo nd)”，它有以下特點(diǎn)：1、發(fā)行額大，流動(dòng)性強(qiáng)。90年代以來，平均每筆揚(yáng)基債券的發(fā)行額大體都在 750015

6、000萬美元之間。揚(yáng)基債券的發(fā)行地雖在紐約證券交易所，但實(shí)際發(fā)行區(qū)域遍及美國(guó)各地，能夠吸引美國(guó)各地的資金。同時(shí)，又因歐洲貨幣市場(chǎng)是揚(yáng)基債券的轉(zhuǎn)手市場(chǎng)，因此，實(shí)際上揚(yáng)基債券的交易遍及世界各地。2、 期限長(zhǎng)。70年代中期揚(yáng)基債券的期限一般為 57年。80年代中期后可以達(dá)到2025年。3、債券的發(fā)行者為機(jī)構(gòu)投資者。如各國(guó)政府、國(guó)際機(jī)構(gòu)、外國(guó)銀行等。購(gòu)買者主要 是美國(guó)的商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行和人壽保險(xiǎn)公司等。4、無擔(dān)保發(fā)行數(shù)量比有擔(dān)保發(fā)行數(shù)量多。5、由于評(píng)級(jí)結(jié)果與銷售有密切的關(guān)系，因此非常重視信用評(píng)級(jí)。三、日本的外國(guó)債券市場(chǎng)日本的外國(guó)債券叫武士債券。日元債券最初是1970年由亞洲開發(fā)銀行發(fā)行的，1981

7、年后數(shù)量激增，1982年為33.2億美元，1985年為63.8億美元，超過同期的揚(yáng)基債券。 日本公募債券缺乏流動(dòng)性和靈活性。不容易作美元互換業(yè)務(wù)，發(fā)行成本高，不如歐洲日元 債券便利。目前，發(fā)行日元債券的籌資者多是需要在東京市場(chǎng)融資的國(guó)際機(jī)構(gòu)和一些發(fā)行 期限在10年以上的長(zhǎng)期籌資者，再就是在歐洲市場(chǎng)上信用不好的發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)或機(jī) 構(gòu)。發(fā)展中國(guó)家發(fā)行日元債券的數(shù)量占總量的 60%以上四、瑞士外國(guó)債券市場(chǎng)瑞士外國(guó)債券是指外國(guó)機(jī)構(gòu)在瑞士發(fā)行的瑞士法郎債券。瑞士是世界上最大的外國(guó)債券市場(chǎng)，其主要原因是：1、瑞士經(jīng)濟(jì)一直保持穩(wěn)定發(fā)展，國(guó)民收入持續(xù)不斷提高，儲(chǔ)蓄不斷增加，有較多的 資金盈余。2、蘇黎世是世

8、界金融中心之一，是世界上最大的黃金市場(chǎng)之一，金融機(jī)構(gòu)發(fā)達(dá)，有 組織巨額借款的經(jīng)驗(yàn)。3、瑞士外匯完全自由兌換，資本可以自由流進(jìn)流出。4、瑞士法郎一直比較堅(jiān)挺，投資者購(gòu)買以瑞士法郎計(jì)價(jià)的債券，往往可以得到較高 的回報(bào)。5、瑞士法郎債券利率低，發(fā)行人可以通過互換得到所需的貨幣。瑞士法郎外國(guó)債券的發(fā)行方式分為公募和私募兩種。瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士 聯(lián)合銀行是發(fā)行公募債券的包銷者。 私募發(fā)行沒有固定的包銷團(tuán)，而是由牽頭銀行公開刊 登廣告推銷，并允許在轉(zhuǎn)手市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓。但是至今為止，瑞士政府不允許瑞士法郎債券的 實(shí)體票據(jù)流到國(guó)外，必須按照瑞士中央銀行的規(guī)定，由牽頭銀行將其存入瑞士國(guó)家銀行保 管。五、歐

9、洲債券市場(chǎng)1、歐洲美元債券市場(chǎng)。歐洲美元債券是指在美國(guó)境外發(fā)行的以美元為面額的債券。歐洲美元債券在歐洲債券中所占的比例最大。歐洲美元債券市場(chǎng)不受美國(guó)政府的控制和監(jiān) 督，是一個(gè)完全自由的市場(chǎng)。歐洲美元債券的發(fā)行主要受匯率、利率等經(jīng)濟(jì)因素的影響。歐洲美元債券沒有發(fā)行額和標(biāo)準(zhǔn)限制，只需根據(jù)各國(guó)交易所上市規(guī)定，編制發(fā)行說明書等 書面資料。和美國(guó)的國(guó)內(nèi)債券相比，歐洲美元債券具有發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便、發(fā)行數(shù)額較大的優(yōu) 點(diǎn)。歐洲美元債券的發(fā)行由世界各國(guó)知名的公司組成大規(guī)模的辛迪加認(rèn)購(gòu)團(tuán)完成，因而較容易在世界各地籌措資金。2、歐洲日元債券市場(chǎng)。歐洲日元債券是指在日本境外發(fā)行的以日元為面額的債券。歐洲日元債券的發(fā)行不需

10、經(jīng)過層層機(jī)構(gòu)的審批，但需得到日本大藏省的批準(zhǔn)。發(fā)行日元?dú)W洲債券不必準(zhǔn)備大量的文件，發(fā)行費(fèi)用也較低。歐洲日元債券的主要特點(diǎn)是：(1) 債券發(fā)行額較大，一般每筆發(fā)行額都在 200億日元以上。(2) 歐洲債券大多與互換業(yè)務(wù)相結(jié)合，籌資者首先發(fā)行利率較低的日元債券，然后將 其調(diào)換成美元浮動(dòng)利率債券，從而以較低的利率獲得美元資金。80年代以來，歐洲日元債券增長(zhǎng)較快，在歐洲債券總額中的比例日益提高。歐洲日 元債券不斷增長(zhǎng)的原因除了日本經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)、日元一直比較堅(jiān)挺、日本國(guó)際貿(mào)易大量順差、投資歐洲日元債券可獲利外，還在于日本政府為了使日元國(guó)際化， 使日元在國(guó)際結(jié)算和國(guó) 際融資方而發(fā)揮更大的作用，從1984年開

11、始，對(duì)非居民發(fā)行歐洲日元債券放寬了限制：第一，擴(kuò)大發(fā)行機(jī)構(gòu)。將發(fā)行機(jī)構(gòu)由原來的國(guó)際機(jī)構(gòu)、外國(guó)政府?dāng)U大到外國(guó)地方政府 和民間機(jī)構(gòu)。第二，放寬了發(fā)行條件。將發(fā)行公募債券的信用資格由AAA級(jí)降到AA級(jí)。第三，放寬了數(shù)量限制。在發(fā)行數(shù)量上，取消了對(duì)發(fā)行筆數(shù)和每筆金額的限制。第四，擴(kuò)大主辦銀行的范圍。除了日本的證券公司外，其他外國(guó)公司可以擔(dān)任發(fā)行債券的主辦機(jī)構(gòu)。3、歐洲馬克債券市場(chǎng)。歐洲馬克債券是指在德國(guó)境外發(fā)行的以馬克為面 額的債券。歐洲馬克債券在歐洲債券總額中的比重也呈不斷提高趨勢(shì)，其原因主要是因?yàn)榈聡?guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的日益增強(qiáng)和馬克的日益堅(jiān)挺。4、以多種貨幣為面值的歐洲債券。歐洲債券多數(shù)以美元、日元、馬克

12、、英鎊等貨幣 單獨(dú)表示面值，但也有以多種貨幣共同表示面值的。由于單一通貨的匯率經(jīng)常變動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn) 較大，用多種貨幣表示面值的歐洲債券呈增加趨勢(shì)。 多種貨幣表示面值的歐洲債券有以下 幾種：(1)幾種貨幣共同表示歐洲債券的面值。每一種貨幣占有一定的比例。對(duì)于歐洲債券 的發(fā)行者和購(gòu)買者來說，這種計(jì)價(jià)的好處是減少風(fēng)險(xiǎn)。用歐洲貨幣單位和特別提款權(quán)這兩種由多種貨幣加權(quán)平均所形成的記賬單位表示歐洲債券的面值。歐洲貨幣單位是歐共體創(chuàng)造的由歐共體 12國(guó)貨幣加權(quán)平均組成的貨幣。 特別提款權(quán)是國(guó)際貨幣基金組織創(chuàng)造的由美元、日元、馬克、英鎊、法郎這5種貨幣加權(quán)平均組成的記賬單位。由于這兩種國(guó)際貨幣是多種貨幣的加權(quán)平均，

13、 各種貨幣匯率變動(dòng)可 以互相抵消，其價(jià)值也是穩(wěn)定的使發(fā)行者和投資者能減少或避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。(三) 發(fā)行國(guó)際債券的步驟一、美元債券發(fā)行美元債券的主要步驟如下：1、發(fā)行人首先向美國(guó)的資信評(píng)定公司提供資料，以便調(diào)查和擬定發(fā)行人的債券資信 級(jí)別。同時(shí)，發(fā)行人還要辦妥向美國(guó)政府“證券和交易所委員會(huì)”呈報(bào)注冊(cè)文件的草稿。2、債券發(fā)行人完成向美國(guó)證券和交易所委員會(huì)呈報(bào)注冊(cè)文件工作。同時(shí)，資信評(píng)定 公司也完成調(diào)有工作，提出債券資信級(jí)別的初步意見。如果債券發(fā)行人對(duì)此無異議，則正 式資信級(jí)別的等級(jí)意見書成立，如果債券發(fā)行人不接受，則考慮不定級(jí)發(fā)行。3、美國(guó)政府證券和交易所委員會(huì)收到債券發(fā)行人呈報(bào)的注冊(cè)文件后，要

14、進(jìn)行審查，審查完畢后發(fā)出一封關(guān)于文件的評(píng)定書。債券發(fā)行人應(yīng)就評(píng)定書里提出的問題做出答復(fù)。4、債券發(fā)行人根據(jù)證券和交易所委員會(huì)在評(píng)定書中提出的意見，完成注冊(cè)文件的修改工作。5、債券發(fā)行人應(yīng)選擇一名管理包銷人，管理包銷人則組織包銷集團(tuán)，負(fù)責(zé)包銷及有關(guān)工作。管理包銷人提出發(fā)行債券的初步方案， 廣泛征求意見，以期債券發(fā)行人和債券投資者 雙方都能滿意。6、正式在債券市場(chǎng)上發(fā)行債券。二、日元債券發(fā)行日元債券的主要步驟有：1、取得臨時(shí)信用評(píng)級(jí)，在繳款前簽訂承購(gòu)合同后，取得試評(píng)級(jí)。2、選定證券公司。3、指定法律顧問4、制定各種發(fā)行文件。召集發(fā)行者、受托銀行及證券公司研究各種合同的準(zhǔn)備文本, 起草文件。主要有：

15、有價(jià)證券呈報(bào)書、發(fā)行說明書、外匯法規(guī)定的呈報(bào)書、債券條款、擔(dān) 保條款、承購(gòu)合同書、承購(gòu)團(tuán)合同書、募集委托合同書、本利支付事務(wù)代辦合同書、登記 事務(wù)代辦合同書、有價(jià)證券報(bào)告書等。5、債券發(fā)行人取得國(guó)內(nèi)有關(guān)部門的批準(zhǔn)。6、向日本大藏省提出有價(jià)證券申報(bào)書，征得日本政府的批準(zhǔn)。7、組織承購(gòu)團(tuán)。8、發(fā)行條件談判。召開發(fā)行者、委托銀行及證券公司三方會(huì)議，協(xié)商發(fā)行條件，簽 訂承購(gòu)合同。9、 有價(jià)證券申報(bào)書生效后，開始募集，招募時(shí)間一般為710天。10、債券資金文款。認(rèn)購(gòu)人向發(fā)行單位支付債券發(fā)行款項(xiàng)。11、提交外匯報(bào)告書。12、債券在東京證券交易所上市。三、歐洲債券歐洲債券的發(fā)行是在國(guó)際銀行組織下進(jìn)行的。 這

16、種國(guó)際銀行叫主辦銀行，主辦銀行邀 請(qǐng)幾個(gè)合作銀行組成發(fā)行管理集團(tuán)，發(fā)行量過大時(shí)，要由幾個(gè)主辦銀行聯(lián)合進(jìn)行。這種發(fā) 行方式叫辛迪加集團(tuán)發(fā)行。主辦銀行為發(fā)行債券做準(zhǔn)備，規(guī)定一些條件，包銷人的推銷集 團(tuán)中某一個(gè)主辦行專作付款代理人和財(cái)政代理人。所發(fā)行債券的大部分由發(fā)行管理集團(tuán)所 認(rèn)購(gòu)，有貸款（募集）能力的包銷者將參加債券的發(fā)行。包銷者由世界各地的國(guó)際銀行和大 公司構(gòu)成，數(shù)量在30300家。發(fā)行集團(tuán)和包銷者共同保證借款者以確定債券價(jià)格募集 資金。推銷集團(tuán)的責(zé)任是把債券賣給公眾。公眾也包括主辦行、包銷者和有銷售基礎(chǔ)的銀 行。主辦行、包銷者、推銷者就是債券市場(chǎng)的參加者，這些參加者要得到一定的傭金。歐 洲債

17、券市場(chǎng)不受政府的管制，能比較容易地在3周內(nèi)幕集到資金。發(fā)行債券的程序是決定 發(fā)行歐洲債券、宣布發(fā)行債券、上市日、結(jié)束日、推銷集團(tuán)支付債券。具體程序如下：1、主辦者和借款者一起決定發(fā)行債券的條件（數(shù)額、期限、固定或浮動(dòng)利息率、息票）， 在這個(gè)階段主辦行組建發(fā)行管理辛迪加準(zhǔn)備各種文件， 最主要的文件是說明書，在這個(gè)階 段叫初步說明書。2、宣布日。主辦行通過電傳對(duì)債券的發(fā)行進(jìn)行說明，并邀請(qǐng)銀行參加包銷和推銷集團(tuán)，向可能包銷者送初步說明書，在一兩周之內(nèi)，制定出發(fā)行債券的最終條件，辛迪加集 團(tuán)的借款者承擔(dān)責(zé)任。3、上市日。發(fā)行最終說明書，債券公開上市，公眾募集階段大約是兩周。4、結(jié)束日。認(rèn)購(gòu)結(jié)束，債券和

18、現(xiàn)金交換，借款者實(shí)際賣出債券，取得現(xiàn)金。在各大報(bào)紙上登醒目的廣告，公開宣傳這次債券的發(fā)行成功，并列出主辦銀行和合辦銀行名單。5、債券交易日結(jié)束后債券就可以上市交易。（四）國(guó)際債券的發(fā)行條件、發(fā)行的主要文件和發(fā)行程序一、發(fā)行條件1、發(fā)行額。發(fā)行額的多少，除了受信用級(jí)別的限制外，還要根據(jù)發(fā)行人的資金需要 和市場(chǎng)銷售的可能性確定。2、償還期限。債券的償還期限的長(zhǎng)短，由發(fā)行者的需要，債券市場(chǎng)的條件和發(fā)行債 券的種類所決定，一般短則 5年，長(zhǎng)則10年、20年以上。3、票面利率。一般采用固定利率，也有采用浮動(dòng)利率的。發(fā)行債券的種類不同，利 率也不同。對(duì)發(fā)行債券者來說，利率越低越好。銀行存款利率和資金市場(chǎng)行

19、情的變化對(duì)債 券利率影響較大。4、 發(fā)行價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格以債券的出售價(jià)格與票面金額的百分比表示。以100% 的票面價(jià)格發(fā)行的叫等價(jià)發(fā)行；以低于票面價(jià)格發(fā)行的叫低價(jià)發(fā)行；以超過票面價(jià)格發(fā)行的 叫超價(jià)發(fā)行。5、償還方式。國(guó)際債券的償還方式主要是：定期償還、任意償還、購(gòu)回償還。6、認(rèn)購(gòu)者收益率。它是指所得的償還價(jià)格和發(fā)行價(jià)格的差額利潤(rùn)率及票面利息率的 總和。7、費(fèi)用。發(fā)行債券的費(fèi)用，包括債券印刷費(fèi)、廣告費(fèi)、律師費(fèi)、承購(gòu)費(fèi)、登記代理費(fèi)、委托費(fèi)、支付代理費(fèi)等。發(fā)行人最終發(fā)行成本率計(jì)算公式如下：成本率=收益率+（發(fā)行額-按發(fā)行價(jià)格收入資金額+費(fèi)用”期限/按發(fā)行價(jià)格收入資金額-費(fèi)用二、發(fā)行的主要文件1、

20、有價(jià)證券申請(qǐng)書。有價(jià)證券申請(qǐng)書是發(fā)行人向發(fā)行地政府遞交的發(fā)行債券申請(qǐng)書， 主要包括以下內(nèi)容：發(fā)行人所屬國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、地理等情況；發(fā)行人自身地位、業(yè)務(wù)概況 和財(cái)務(wù)狀況；發(fā)行本宗債券的基本事項(xiàng)；發(fā)行債券集資的目的與資金用途等。2、債券說明書。債券說明書是發(fā)行人將自己的真實(shí)情況公之于眾的書面材料，主要 內(nèi)容與有價(jià)證券申請(qǐng)書相似。3、債券承購(gòu)協(xié)議。債券承購(gòu)協(xié)議是由債券發(fā)行人與承購(gòu)集團(tuán)訂立的協(xié)議，包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：債券發(fā)行的基本條件；債券發(fā)行的主要條款；債券的發(fā)行方式；發(fā)行人的保 證和允諾;發(fā)行人對(duì)承購(gòu)集團(tuán)支付的費(fèi)用；承購(gòu)人的保證和允諾等。4、債券受托協(xié)議。債券受托協(xié)議是由債券發(fā)行人和受托機(jī)構(gòu)訂立的協(xié)議，主要內(nèi)容 除受托機(jī)構(gòu)的職能和義務(wù)外，基本與承購(gòu)協(xié)議一樣。5、債券登記代理協(xié)議。債券登記代理