[股票]華倫.巴菲特.的.投資.觀念

1、WarrenBuffet華倫巴菲特（最偉大的投資家）華倫巴菲強(qiáng)調(diào)成功投資的重要因素，取決于企業(yè)的實(shí)質(zhì)價(jià)值，和支付一個(gè)合理劃算的交易價(jià)格，他不在意最近或未來一般股市將會(huì)如何運(yùn)作華倫巴菲特從不投資他不了解的企業(yè)，他四十年的投資職業(yè)生涯里，只有十二個(gè)投資決策，造成他今日與眾不同的成功地位當(dāng)大企業(yè)有暫時(shí)性的麻煩或股市下跌，并創(chuàng)造出有利可圖的交易股價(jià)，應(yīng)進(jìn)場(chǎng)買下這些大企業(yè)的股票，不要再試著預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)的方向，經(jīng)濟(jì)情勢(shì)，利率或選舉結(jié)果，并停止浪費(fèi)金錢在以此糊口的人身上研究公司的現(xiàn)況和財(cái)務(wù)情形，并評(píng)估公司將來的展望，當(dāng)一切都合你意的時(shí)候，就買下它.許多人盲目投資，從某方面來說，這就像通宵玩牌，卻不曾看清手中

2、的牌一樣投資人謹(jǐn)慎透徹地做好投資研究，只要專注于持有少數(shù)幾種股票，便可大大降低投資風(fēng)險(xiǎn)通常巴菲特持普通股持股，僅由五種不同的股資組合巴菲特的投資策略核心是（買進(jìn)持有）Buyandhold，買進(jìn)優(yōu)良企業(yè)，擁有這個(gè)投資數(shù)年，然后根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)之收益獲利，這個(gè)觀念簡(jiǎn)單又直接，投資人容易明了這個(gè)方式的原理多數(shù)人都受到現(xiàn)有的股票交易方式所影向和限制，只知在買進(jìn)與賣出間追逐價(jià)差，而忘了買賣股票原本只是轉(zhuǎn)移股權(quán)，持有股權(quán)原本是做為股東的權(quán)益則來自于企業(yè)營(yíng)運(yùn)所獲的利潤(rùn)做為股東原本是希望能從企業(yè)獲利不斷成長(zhǎng)，及源源不斷的收取成功的經(jīng)營(yíng)成果股票市場(chǎng)只是方便股東的移轉(zhuǎn)股權(quán)巴菲特投資決策依據(jù)的基本原則：一企業(yè)原則：這家

3、企業(yè)簡(jiǎn)單且可以了解嗎?這家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)歷史是否穩(wěn)定?這家企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展遠(yuǎn)景是否看好?二經(jīng)營(yíng)原則：經(jīng)營(yíng)者是否理性?經(jīng)營(yíng)者對(duì)股東是誠(chéng)實(shí)坦白的嗎?經(jīng)營(yíng)者是否會(huì)盲從其它法人權(quán)構(gòu)的行為?三財(cái)務(wù)原則：把重點(diǎn)集中在股東權(quán)益報(bào)酬率，而不是每股盈余計(jì)算（出股東盈余）尋找毛利率高的公司對(duì)于保留的每一塊錢盈余，確定公司主少己經(jīng)創(chuàng)造了一塊錢的市場(chǎng)價(jià)值四市場(chǎng)原則：這家企業(yè)有多少實(shí)質(zhì)價(jià)值?這家企業(yè)能否以顯著的價(jià)值折扣購(gòu)得?巴菲特的投資策略很簡(jiǎn)單，那就是：不理會(huì)股票市場(chǎng)每日的漲跌2不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)情勢(shì)3買下一家公司而不是股票4管理企業(yè)投資組合從投資一百美元起家，至今華倫巴菲特己創(chuàng)造百億美元的財(cái)富，這位被喻為當(dāng)今(最偉大的投資者），

4、以簡(jiǎn)單的投資策略及原則，不做短線進(jìn)出，不理會(huì)股市每日的漲跌，不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)情勢(shì)，妥善管理手上的投資組合，創(chuàng)造另一種不同于投機(jī)客的投資典型巴菲特?fù)碛袃糁蛋賰|美元，名列美國(guó)最富有人榜首多年.近年被比爾蓋茲趕過變成第二名），是美國(guó)百人富翁唯一自股票市場(chǎng)獲得財(cái)富的人巴菲特年生于內(nèi)布拉斯加州的奧瑪哈(OmahaCity，進(jìn)入哥倫比亞大學(xué)商研究所就讀，受教于班哲明葛拉罕（一向鼓吹了解一公司實(shí)質(zhì)價(jià)值的重要性）,年帶著葛拉罕得到的知識(shí)與來自親朋好友的財(cái)力支持,在奧瑪哈開始他的有限合伙投資事業(yè)經(jīng)就是后來的波克夏哈薩威公公）合伙公司開始時(shí)，由七個(gè)有限責(zé)任合伙人，一起出資十萬五仟美元主要合伙人巴菲特，從一百元開始投資，

5、那些有限合伙人每年回收他們投資的，和超過此固定利潤(rùn)以上之總利潤(rùn)的，巴菲特的酬勞則是另外的往的十三年，巴菲特的金錢以每年的復(fù)利持續(xù)成長(zhǎng)，合伙體的資產(chǎn)己達(dá)二千六百萬美元兩位智者班哲明葛拉罕給予巴菲特投資的思考基礎(chǔ)：安全邊際并協(xié)助巴菲特學(xué)習(xí)掌握他的情緒，以便于在市價(jià)的漲落中獲利而菲利普費(fèi)雪則給予巴菲特最新的可行的方法學(xué)，使他能夠判定出好的長(zhǎng)期投資巴菲特說：我有1像費(fèi)雪，葛拉罕費(fèi)雪的著作：CommonStockandUncommonProfits，葛拉罕的著作：TheIntelligentInvestor，是二本影向巴菲特最深遠(yuǎn)的投資學(xué)巨著他說每位投資人至少要讀它們遍以上，才能真正了解投資的真諦投貣就

6、是在經(jīng)過完整的分析研究之后，認(rèn)為可以確保本金的安全，并能得到令人滿意的報(bào)酬不符合這些要求的操作便是在投機(jī)雖然葛拉罕（價(jià)值理論）與費(fèi)雪（成長(zhǎng)理論）的投資方法不同，但是巴菲特說道：他們?cè)谕顿Y界是同等重要的價(jià)值理論：指出一個(gè)經(jīng)謹(jǐn)慎選擇，且己分散風(fēng)險(xiǎn)，合理價(jià)格的普通投資組合，才可能是聰明的股資葛拉罕推測(cè)如因股票的價(jià)格低于它的價(jià)值，則股票在一個(gè)安全邊際葛拉罕表示投資有二個(gè)法則：一嚴(yán)禁損失二不要忘記第一個(gè)法則他相信市場(chǎng)經(jīng)常給予股票不適當(dāng)?shù)膬r(jià)格，這種錯(cuò)誤的標(biāo)價(jià)往往是因?yàn)槿祟悜峙潞拓澙返那榫w而引起的成長(zhǎng)理論：超額利潤(rùn)的創(chuàng)造是經(jīng)由：投資那些潛力在平均水平之上的公司向那些最有能力的經(jīng)營(yíng)階層看齊費(fèi)雪相信，即使有能力

7、使銷售成長(zhǎng)，如果公司無法為股東賺取利潤(rùn)，就不宜投資該公司如果多年來利潤(rùn)不能夠相對(duì)地成長(zhǎng)，則所有的銷售成長(zhǎng)都不代表公司股票是正確的投資工具巴菲持主張投資人學(xué)習(xí)如何獨(dú)立思考，如因你己經(jīng)由深思熟慮的判斷，獲得合平邏輯的結(jié)論，絕不要因?yàn)閯e人的不同意而被勸阻退縮不前，（你不會(huì)因?yàn)檫@些人的不同意，而判斷正確或錯(cuò)誤，你之所以正確是因?yàn)槟愕臄?shù)據(jù)和推理是正確的）.巴菲特：當(dāng)人們因貪婪或者受了驚嚇的時(shí)候，他們時(shí)常會(huì)以愚蠢的價(jià)格買進(jìn)或賣出股票股票的長(zhǎng)期價(jià)值是取決于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而不是每日的市場(chǎng)行情投資人Investor和投機(jī)客Speculator之間的基本差是，在于他們對(duì)股價(jià)的看法投機(jī)客試圖在價(jià)格的起伏之間獲益，

8、相反地，投資人是尋求以合理的價(jià)格取得公司的股票投資人最大的敵人不是股票市場(chǎng)，而是自己投資人無論在數(shù)學(xué)，財(cái)務(wù)或價(jià)計(jì)上有多么優(yōu)秀的能力，若不能掌握自己的情緒，還是無法從投資過程中獲利巴菲特不相信所謂市場(chǎng)預(yù)測(cè)，無法預(yù)知短期內(nèi)股價(jià)的變動(dòng)，也不相信有誰可以做到這一點(diǎn)他長(zhǎng)久以來的感覺是（股市預(yù)測(cè)專家存在的唯一價(jià)值，是使算命先生更有面子而已）巴菲特不預(yù)期股票市場(chǎng)的漲跌，只是設(shè)法在別人貪心的時(shí)候保持戒慎恐懼的態(tài)度，唯有在所有的人都小心謹(jǐn)慎的時(shí)候才會(huì)勇往直前只要對(duì)你持有之股票的公司深具信心，就應(yīng)該對(duì)股價(jià)下跌抱持歡迎的態(tài)度，并借著這個(gè)機(jī)會(huì)增加你的持股股票市場(chǎng)并不是一個(gè)指標(biāo)，它只是一個(gè)可以讓你買賣股票的地方而已巴菲

9、特表示，因?yàn)樗龅亩际情L(zhǎng)期投資，所以短期的市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)他根本沒有影向他相信自己比市場(chǎng)更有能力評(píng)估一個(gè)公司的真正價(jià)值，做不到這一點(diǎn)你就沒有資格玩這個(gè)游戲他解釋說：這就好像打樸克牌，如果你在玩了一陣子之后，還看不出這場(chǎng)牌局里的凱子是誰，那么那個(gè)凱子就是你.巴菲特學(xué)習(xí)到優(yōu)良的企業(yè)能讓投資人很容易地做決定，但是那些狀況不佳的公司，即使投資人猶豫不決如果他不能輕易地說服自己做下購(gòu)買的決定，那么他就得放棄那間公司巴菲特有這種說不的精神，只有在所有的因素都對(duì)他有利的情況下才肯購(gòu)買股票，而這個(gè)說（不）的能力，正是使投資能夠獲利的最大因素巴菲特之所以能夠成功的管理龐大地投資組合，多半歸功于他（以靜制動(dòng)）的能力大部

10、份的投資人都很難抵抗誘惑，不斷地在股市里搶進(jìn)搶出巴菲特表示，投資人總是想要買進(jìn)太多的股票，卻不愿意耐心等待一家有真正值得投資的好公司買進(jìn)一間頂尖企業(yè)股票然后長(zhǎng)期持有，比一天到晚在那些不怎么樣的股票里忙地暈頭轉(zhuǎn)向，絕對(duì)容易得多了有很多投資人一天不買賣就渾身不對(duì)勁，他卻可以一年都不去動(dòng)手中的股票近乎怠惰地按兵不動(dòng)，正是他一貫的投資風(fēng)格根據(jù)巴菲特的意見，投資人絕對(duì)應(yīng)該好好守住幾支前途看好的股票，而不是三心二意地在一堆體質(zhì)欠佳的股票里搶進(jìn)搶出事實(shí)上，巴菲特的成功主要是建立在幾宗成功的大宗投資上投資人應(yīng)該假設(shè)自己手中只有一張可以打個(gè)個(gè)的投資決策卡，每作一次投資，就在卡片上打一個(gè)洞，相對(duì)地能夠作投資決定的

11、次數(shù)也就滅少一次巴菲特相信，假如投資人真的受到這樣的限制，他們就會(huì)耐心地等待最佳的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)，而不會(huì)輕率地作決定巴菲特從經(jīng)驗(yàn)中得知，體質(zhì)優(yōu)良且經(jīng)營(yíng)得當(dāng)?shù)钠髽I(yè)通常價(jià)格都不便宜一旦見到價(jià)格低廉的績(jī)優(yōu)企業(yè)，他一定毫不疑地大量收購(gòu)，完全不受經(jīng)濟(jì)景氣低迷，或是市場(chǎng)悲觀氣氛的影向隨著年歲增長(zhǎng)，巴菲特越來越相信，正確的投資方式是把大量的資金，投入到那些你了解，而且對(duì)其經(jīng)營(yíng)深具信心的企業(yè)有人把資金分散在一些他們所知有限，又缺令任何賣點(diǎn)的投資上，以為可以藉此降低風(fēng)險(xiǎn)，這樣的觀點(diǎn)其實(shí)是錯(cuò)誤的每個(gè)人知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)必然是有限的，而也很少能夠同時(shí)在市場(chǎng)上發(fā)現(xiàn)三家以上可以讓人深具信心的企業(yè)巴菲特對(duì)于他手中持股的漲跌與市場(chǎng)股

12、價(jià)指數(shù)表現(xiàn)，可說毫不關(guān)心他是以營(yíng)業(yè)的實(shí)績(jī)來判斷股票的好壞，而不是短期的成交價(jià)格他知道，只要企業(yè)本身?yè)碛薪艹龅臓I(yíng)運(yùn)績(jī)效，總有一天這樣的績(jī)效會(huì)反映到股票的價(jià)格上巴菲特承認(rèn)，他的長(zhǎng)期持有策略與機(jī)構(gòu)投資人的基金經(jīng)理人之思考模式有很大的落差很大多數(shù)的基金經(jīng)理人總是在華爾街出現(xiàn)新寵之后，迅速更改手中的持股他們的投資組合不斷地在那些主要的大企業(yè)之間進(jìn)行多角化風(fēng)險(xiǎn)分散，這樣作的目的多半是為了保護(hù)自己，以免跟不上市場(chǎng)的腳步，極少是因?yàn)樗麄兏杏X那些公司有良好的經(jīng)濟(jì)價(jià)值在巴菲特的想法里，（法人）這個(gè)名詞正代表著矛盾他說，把基金經(jīng)理人稱為投資人，就像把追求一夜風(fēng)流稱為浪漫是一樣的巴菲特說：因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者

13、，所以我成為更優(yōu)秀的投資人因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成投資人，所以我成為更優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者全面收購(gòu)一個(gè)企業(yè)與購(gòu)買該企業(yè)的股票，基本上是沒有差別的無論是收購(gòu)個(gè)企業(yè)，或者只是持有該企業(yè)部份的投票，巴菲特都遵守同樣的投資策略：尋找他所了解的，且利于長(zhǎng)期投資的公司同時(shí)該公司的管理階層必須誠(chéng)實(shí)且具備了管理的才能，最重要的是價(jià)格要吸引人巴菲特說：我們?cè)谕顿Y的時(shí)候，要將自己看成是企業(yè)分析家，而不是市場(chǎng)分析師,更不是有價(jià)證券分析師巴菲特在評(píng)估一項(xiàng)潛在交易或是買進(jìn)股票的時(shí)候，他會(huì)先以企業(yè)主的觀點(diǎn)出發(fā)，衡量該公司經(jīng)營(yíng)體系所有質(zhì)與量的層面，財(cái)務(wù)況以及收購(gòu)價(jià)格巴菲特四大投資決策基本原則：1.企業(yè)原則：企業(yè)本身的三個(gè)基本特性2.經(jīng)

14、營(yíng)原則：高級(jí)主管必須展現(xiàn)出來的三個(gè)重要特質(zhì)3.財(cái)務(wù)原則：公司必須依循的四項(xiàng)重要財(cái)務(wù)政策4.市場(chǎng)原則：相關(guān)的二個(gè)成本指導(dǎo)方針企業(yè)原則：）該企業(yè)是否簡(jiǎn)單且易于了解）該企業(yè)過去的經(jīng)營(yíng)狀況是否穩(wěn)定）該企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的遠(yuǎn)景是否被看好以巴菲特的觀點(diǎn)，投資人財(cái)務(wù)上的成功，和他對(duì)自己所做之投資的了解程度成正比因?yàn)橹辉谒私獾姆秶鷥?nèi)選擇企業(yè)，所以他對(duì)所投資的企業(yè)一直有高度的了解根據(jù)巴菲特的觀察，投資的成功與否并非取決于你了解的有多少，而是在于你能否老老實(shí)實(shí)地承認(rèn)自己所不知道的東西投資人并不需要做對(duì)很多事情，重要的是要能不犯重的過錯(cuò)在巴菲特的經(jīng)驗(yàn)里，以一些平凡的方法就能夠得到平均以上的投資成果重點(diǎn)是你如何把一些平凡

15、的事，做得極不平凡巴菲特不碰復(fù)雜的企業(yè)，對(duì)于那些正因面臨難題而苦惱，或因?yàn)橄惹暗挠?jì)劃失敗，而打算徹底改變營(yíng)運(yùn)方向的企業(yè)，他也敬而遠(yuǎn)之巴菲特相信，重大的變革和高額報(bào)酬率是沒有交集的許多投資人拼命搶購(gòu)那些正在進(jìn)行組織變革的公司，往往被一些企業(yè)將來可能帶來的好處之假像所迷惑，而忽略了眼前的企業(yè)現(xiàn)實(shí)巴菲特從經(jīng)營(yíng)與投資的經(jīng)驗(yàn)中學(xué)到，咸魚很少能夠大翻身學(xué)會(huì)去避開它們，能夠成功并不是因?yàn)槲覀冇心芰η宄姓系K，而是在于我們專注地尋找可以跨越的障礙經(jīng)營(yíng)原則：）管理階層是否理性?）整個(gè)管理階層對(duì)股東是否坦白?）管理階層是否能夠?qū)梗ǚㄈ藱C(jī)構(gòu)盲從的行為）?管理人員把自己看成是公司負(fù)責(zé)人，不會(huì)忘了公司最主要的目標(biāo)增

16、加股東持股的價(jià)值同時(shí)他們會(huì)為了進(jìn)一步達(dá)成這個(gè)目標(biāo)做出理性的決定巴菲特對(duì)于那些能看重自己的責(zé)任，完整而詳實(shí)地向股東公開所有營(yíng)運(yùn)狀況，以及有勇氣抵抗所謂（盲從法人機(jī)構(gòu)），而不盲目地追隨別人的行為管理人才，抱著極為敬佩的態(tài)度分配公司的資本是最重要的經(jīng)營(yíng)行為，因?yàn)橐欢螘r(shí)間之后，資本的分配將決定股東股權(quán)的價(jià)值根據(jù)巴菲特的觀點(diǎn)，決定如何處理公司的盈余（轉(zhuǎn)投資或者是分股利給股東）是一個(gè)非常重要的理性思考課題巴菲特極為看重那些完整且詳實(shí)報(bào)告公司營(yíng)運(yùn)狀況的管理人，尤其尊敬那些不會(huì)借著一般公認(rèn)的會(huì)計(jì)原則，隱瞞公司營(yíng)運(yùn)狀況的管理者他們把成功分享給他人，同時(shí)也勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，并且永遠(yuǎn)向股東保持坦誠(chéng)的態(tài)度如果資本支出的配

17、置是如此簡(jiǎn)單而合乎邏輯，怎么會(huì)有那么多資金運(yùn)用不當(dāng)?shù)那槭掳l(fā)生呢?巴菲特所得到的答案是一種他稱之為（盲從法人機(jī)構(gòu)）的無形力量企業(yè)的管理者自然而然地模仿其它管理人員的行為，不管那些行為是多么愚蠢違反理性財(cái)務(wù)原則：）將注意力集中在股東權(quán)益報(bào)酬率，而不是每股盈余）計(jì)算（股東盈余）OwnerEarnings，得出正確的價(jià)值）尋求擁有高毛利的公司）每保留一塊錢的盈余，公司至少得增加一塊錢的市場(chǎng)價(jià)值巴菲特說：好的企業(yè)應(yīng)該能夠不靠舉債，就可以賺取不錯(cuò)股東權(quán)益報(bào)酬率對(duì)于那些必須藉由相當(dāng)程度的負(fù)債才能達(dá)成良好股東權(quán)益報(bào)酬率的公司，應(yīng)該抱持懷疑的態(tài)度巴菲特是出警告：會(huì)計(jì)上的每股盈余只是評(píng)估企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的起點(diǎn)，絕不是

18、終點(diǎn)；并非所有的盈余都代表相同的意義巴菲特喜歡采用股東權(quán)益Ownerearnings公司凈所得加上折舊，耗損，分期償還的費(fèi)用，減去資本支出以及其它額外所需的營(yíng)運(yùn)資本，來代替現(xiàn)金流量計(jì)算寧愿對(duì)得迷迷糊糊，也不要錯(cuò)得清清楚楚巴菲特指出，如果管理當(dāng)局無法將銷售額轉(zhuǎn)換成利潤(rùn)，任何再好的投資都是枉然需要靠高成本營(yíng)運(yùn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者常會(huì)不斷增加經(jīng)常性支出，巴菲特很討厭那些不斷增加開銷的經(jīng)營(yíng)管理者巴菲特選擇公司的標(biāo)準(zhǔn)是：長(zhǎng)期發(fā)展遠(yuǎn)景看好，且公司由一群有能力和以股東利益為第一優(yōu)先的管理者所經(jīng)營(yíng)，它們將隨著日后公司市場(chǎng)價(jià)值的增加而獲得證明每一塊錢保留盈余，確實(shí)轉(zhuǎn)換成至少有一塊錢的市場(chǎng)價(jià)值市場(chǎng)原則：一企業(yè)的實(shí)質(zhì)價(jià)

19、值如何?二是否可以在企業(yè)的股價(jià)遠(yuǎn)低于其實(shí)質(zhì)價(jià)值時(shí)，買進(jìn)該企業(yè)的股票?投資人應(yīng)該衡量?jī)身?xiàng)因素：這間公司是否有好的實(shí)質(zhì)價(jià)值，以及現(xiàn)在是否為購(gòu)買的好時(shí)機(jī)（也就是說，價(jià)格是不是吸引人?）巴菲特使用約翰威廉斯（JohnWilliams）的投資價(jià)值理論TheoryofInvestmentValue所提出：企業(yè)的價(jià)值等于運(yùn)用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率，折算預(yù)期在企業(yè)生命周期內(nèi)，可能產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量企業(yè)價(jià)值的計(jì)算非常類似評(píng)估債券價(jià)值的模式債券未來的現(xiàn)金流量可分成每期息票支付的利息，以及未來債券到期發(fā)回的本金兩部份使用適當(dāng)?shù)淖兞浚含F(xiàn)金流量和預(yù)期的貼現(xiàn)率，決定公司的價(jià)值就很簡(jiǎn)單如果他對(duì)預(yù)估企業(yè)未來的現(xiàn)金流量沒有十足的把握，他就

20、不會(huì)試著去評(píng)估一家公司的價(jià)值如果企業(yè)簡(jiǎn)單且能了解；并擁有穩(wěn)定的盈余，巴菲特就能夠以適度的確定性來決定未來的現(xiàn)金流量一旦巴菲特決定了企業(yè)未來的現(xiàn)金流量，接著就是應(yīng)由貼現(xiàn)率將其折現(xiàn)巴菲特使用的貼現(xiàn)率，是美國(guó)政府的長(zhǎng)期債券利率巴菲特拒絕購(gòu)買那些具有負(fù)債問題的公司，將注意力集中在盈余穩(wěn)定且可預(yù)測(cè)的公司上他說：我將確定性看得很重，所有造成風(fēng)險(xiǎn)的因素對(duì)我而言都沒有意義，風(fēng)險(xiǎn)來自于你不知道自己在做什么持續(xù)購(gòu)買低本益比和價(jià)值比以及高股利的人，通常被稱為價(jià)值投資人.主張以選擇在盈余上有高平均成長(zhǎng)的公司來辨認(rèn)公司價(jià)值的人，則稱為成長(zhǎng)投資人一般來講，成長(zhǎng)中的公司通常具有高的本益比和低的股利，而這些財(cái)務(wù)特值與價(jià)值投資

21、人所希望尋找的剛好相反尋找購(gòu)買價(jià)值的投資人，通常必須在價(jià)值與成長(zhǎng)之間來選擇股票巴菲特說：成長(zhǎng)與價(jià)值的投資其實(shí)是相通的價(jià)值是一項(xiàng)投資其未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，而成長(zhǎng)只是用來決定價(jià)值的一項(xiàng)預(yù)測(cè)過程在投資資本報(bào)酬率高于平均水平的時(shí)候，成長(zhǎng)可以增加投資的價(jià)值確保每投資一塊錢，至少就能增加一塊錢的市場(chǎng)價(jià)值而成長(zhǎng)對(duì)于一家資本報(bào)酬率不高的公司股東而言，可能反受其害巴菲特指出：將注意力集中在容易了解，和具有持久的經(jīng)濟(jì)力量基礎(chǔ)，且把股東放在第一位的管理者所管理的公司上，并不能保證成功首先，他先須以合理的價(jià)格購(gòu)買，同時(shí)公司必須符合他對(duì)企業(yè)的期望巴菲特承認(rèn)，如果犯錯(cuò)則是因?yàn)橄旅嫒齻€(gè)地方出了問題：）我們所支付的價(jià)格）我

22、們所參與的經(jīng)營(yíng)管理）企業(yè)未來的經(jīng)濟(jì)狀況他指出，錯(cuò)誤的估計(jì)最常發(fā)生在第三個(gè)原因上巴菲特的意圖，不但要辨認(rèn)出可以賺得高于平均收益的公司，還可以在價(jià)格遠(yuǎn)低于其實(shí)質(zhì)價(jià)值時(shí)購(gòu)買這些企業(yè)葛拉罕：最聰明的投資方式，就是把自己當(dāng)成持股公司的老板，巴菲特說：這是有史以來關(guān)于投資理財(cái)最重要的一句話巴菲特說：只要企業(yè)的股東權(quán)益報(bào)酬率充滿希望并令人滿意，或管理者能勝任其職務(wù)而且誠(chéng)實(shí)，同時(shí)市場(chǎng)價(jià)格也沒有高估此企業(yè)，那么他相當(dāng)滿足于長(zhǎng)期持有任何證券短期來看市場(chǎng)是個(gè)投票機(jī)器，但長(zhǎng)期來看則是個(gè)秤重器，他樂于忍耐你手上握有的股票一定要比現(xiàn)金好，否則它就不是一個(gè)好的投資如果股票市場(chǎng)確實(shí)過份高估某一家企業(yè)，他就會(huì)將其股票賣出.如果

23、他需要現(xiàn)金以購(gòu)買別家可能被過份低估或是有同樣價(jià)值，但他更了解之企業(yè)的股份，巴菲特將會(huì)出售價(jià)值公道或被低估的證券以變現(xiàn)當(dāng)人們對(duì)一些大環(huán)境事件的憂慮升到最高點(diǎn)時(shí)，事實(shí)上也就是我們做成最佳交易的時(shí)機(jī)恐懼是追趕流行者的大敵，卻是看重基本面的財(cái)經(jīng)分析者的密友當(dāng)巴菲特從事投資的時(shí)候，他觀察一家公司的全貌，而大多數(shù)的投資人只觀察其股價(jià)而己世故者改變自己來適應(yīng)這個(gè)世界，而特立獨(dú)行者卻堅(jiān)持嘗試要改著世界來適應(yīng)自己因此所有的進(jìn)步都仰賴后者來促成巴菲特自始至終，都將投資視為一種企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而以一般常識(shí)作為他的投資哲學(xué)依照巴菲特的理論，投資人企業(yè)家應(yīng)該以同樣的方法來觀察一家公司，因?yàn)樗麄儗?shí)際上想要的東西是相同的，企

24、業(yè)家希望買下整個(gè)公司，而投資人希望購(gòu)買公司部份的股票如果你問一個(gè)企業(yè)家，當(dāng)他購(gòu)買一家公司的時(shí)候，他所想要的是什么，答案經(jīng)常是：這家企業(yè)能產(chǎn)生多少現(xiàn)金?公司的價(jià)值和它的現(xiàn)金產(chǎn)生能力之間有直接的關(guān)聯(lián)，理論上，企業(yè)家與投資人為了要獲利，應(yīng)該要注意到相同的變量委托人要求專業(yè)投資人報(bào)告績(jī)效，在等候他們的投資組合達(dá)到某一價(jià)格時(shí)，經(jīng)常顯得不耐煩如果他們的投資組合并未出現(xiàn)短期的價(jià)格上漲，委托人將表現(xiàn)出不滿和懹疑他們?cè)谕顿Y上的專業(yè)能力專業(yè)投資者知道他們必須在改善短期績(jī)效，或冒著損失客戶的風(fēng)險(xiǎn)之間作一選擇，于是開始陷入追漲殺跑的旋渦中巴菲特相信使用短期價(jià)格來判斷一家公司的成功與否是愚蠢的，取而代之他要公司向他報(bào)告因經(jīng)濟(jì)實(shí)力成長(zhǎng)所