美國安然企業(yè)倒閉的原因及啟示

1、美國安然公司倒閉的原因及啟示2001 年末，美國安然公司申請破產(chǎn)， 創(chuàng)下了美國歷史上規(guī)模最大的企業(yè)破產(chǎn)記錄。 安然公司通過創(chuàng)造 性地將期貨、期權(quán)等金融工具引入能源交易中，擴大交易領(lǐng)域，短期內(nèi)迅速成長為世界上最大的能源和其 它商品交易商。但是在宏觀環(huán)境劇烈變化、股市出現(xiàn)大幅振蕩的情況下，它將公司收入和業(yè)務(wù)穩(wěn)定與自己 的股票價格綁在一起，實行泡沫化經(jīng)營，利用會計審計制度中的缺陷隱瞞債務(wù)、人為操縱利潤等手段難以 為繼，加上公司監(jiān)管機構(gòu)形同虛設(shè)等，導(dǎo)致很快崩潰。安然案件提醒我們必須密切注意研究經(jīng)濟中出現(xiàn)的 新事物、新問題，切實加強風(fēng)險防范意識，努力加強監(jiān)管，消除制度上的監(jiān)管缺陷，重視培育市場內(nèi)在的 監(jiān)

2、管機制，切實保證企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)管機制發(fā)揮作用。美國安然公司于 2001 年 12月 2日正式申請破產(chǎn)，由備受業(yè)界尊重、頗有創(chuàng)新能力的一家超級上市企 業(yè)，在短時間內(nèi)戲劇性地由頂峰墜至谷底，創(chuàng)下了美國歷史上規(guī)模最大的破產(chǎn)記錄，在美國金融市場引起 了巨大的震動。深入分析安然公司倒閉的背景和原因，對于建立和完善我國社會主義市場經(jīng)濟體制，加強 市場監(jiān)管，促進我國金融證券市場的健康發(fā)展具有十分重要的意義。一、安然公司的基本情況安然公司成立于 1985 年，由當(dāng)時的休斯敦天然氣公司( Houston Natural Gas )和北聯(lián)公司 (Inter North) 合并而成，主要經(jīng)營北美的天然氣與石油輸送管道

3、業(yè)務(wù)。 80 年代后期，美國政府開始放松對能源市場的管 制，導(dǎo)致能源特別是天然氣與石油價格的波動加大。安然公司抓住時機，利用市場上隨之出現(xiàn)的希望規(guī)避 與控制能源價格波動風(fēng)險的需求，創(chuàng)造性地將金融市場中的期貨、期權(quán)等概念移植到能源交易中，從提供 能源產(chǎn)品的期貨、期權(quán)等新型交易入手，廣泛開拓其它大宗商品(如天氣預(yù)報、通訊帶寬等)的衍生交易 市場，擴大經(jīng)營范圍。同時依靠所研制的能源衍生證券定價與風(fēng)險管理系統(tǒng)，加上財力上的優(yōu)勢，占據(jù)了 新型能源交易市場的壟斷地位，成為一個類似美林、高盛，但以交易能源衍生產(chǎn)品為主的新型交易公司。安然公司憑借不斷開拓新的市場， 在1985年到 2000年的 15年間從一個

4、地區(qū)性的能源供應(yīng)商迅速演變 為世界上最大的能源和其它商品交易商。根據(jù)公司年報， 1986 年安然公司年銷售收入為 76 億美元， 1996 年 133 億美元， 2000 年則升至 1008 億美元。 2000 年公司股票價格曾高達 90.56 美元，據(jù)此計算，公司資 產(chǎn)市值達 800多億美元。該公司在財富雜志的企業(yè) 500強排行榜上曾列美國第 7位和世界第 16 位，并 從 1996 年起連續(xù) 6 次被該雜志評為 "美國最具創(chuàng)新能力的公司( American's Most Innovative Company) "， 居于微軟、英特爾等大公司之前。在倒閉前，安然公

5、司的業(yè)務(wù)遍及全球 40 多個國家和地區(qū)，雇員 2.1 萬人，業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括石油天然氣管 網(wǎng)、能源、原材料等產(chǎn)品交易，交易對象除天然氣、電力、石油、煤炭、金屬等外，還涉及天氣預(yù)報、通 信頻率帶寬和環(huán)保指標(biāo)等。 1999 年該公司建立的世界上最大的在線商品交易網(wǎng)站(Enron Online )交易品種達 1500種以上，日交易量 5000宗，日交易值 30億美元，累計交易達 6500 億美元以上。安然公司問題的暴露，是從一些以準(zhǔn)確了解企業(yè)經(jīng)營狀況而不是靠股票交易本身獲得收入的機構(gòu)投資 公司、基金管理公司證券分析人員和媒體對安然公司的利潤產(chǎn)生懷疑開始的。2001年3月 5日財富雜20012001 年

6、10 月安然公 2001年 11月 8日 11 月 28 日，在安Dynergy Inc. )宣布無 同時， 標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和志發(fā)表文章 安然股價是否高估 ，對公司財務(wù)提出疑問。 隨后證券分析人員和媒體不斷披露安然公司關(guān)聯(lián) 交易與財務(wù)方面的種種不正常作法，認為這些關(guān)聯(lián)交易對安然的負債和股價會產(chǎn)生潛在的致命風(fēng)險。 年 8 月美國證券交易委員會開始調(diào)查該公司的財務(wù)問題。這些情況對市場產(chǎn)生影響， 司的股價下跌至 20 美元左右。 在各種壓力下，安然公司不得不決定重審過去的財務(wù)，于 宣布在 1997 年至 2000 年間共虛報利潤近 6 億美元，并有巨額負債未列入資產(chǎn)負債表。 然公司有 6 億美元的債務(wù)

7、到期的情況下，原準(zhǔn)備并購安然的昔日競爭對手德能公司( 法按照并購條件向安然公司提供 20 億美元現(xiàn)金， 造成市場對安然公司的信心陡降。 穆迪公司將安然公司的債信評級連降六級為"垃圾債 " ，安然股價立即大幅下挫， 跌至每股 0.2 美元的最低點。股價嚴(yán)重下跌，又引發(fā)了由關(guān)聯(lián)交易形成的高達 34 億美元的債務(wù)清償壓力。由于嚴(yán)重資不抵債，安然于2001 年 12 月 2 日正式申請破產(chǎn)保護。從目前已揭露的情況看，安然公司的倒閉可能涉及到經(jīng)營中的欺詐、假賬、內(nèi)幕交易等違法行為，也 暴露出美國會計審計制度等監(jiān)管方面的漏洞。同時，安然公司股價大跌，使得將養(yǎng)老金大量投資其股票的 職工血

8、本無歸，有可能對美國目前正在醞釀的社會保障制度改革形成巨大的影響。鑒于對美國經(jīng)濟社會造 成的巨大振蕩，美國國會已開始對安然公司情況進行調(diào)查。美國司法部也已正式立案，組成專門小組對倒 閉案進行犯罪調(diào)查。二、安然公司倒閉的原因分析安然公司倒閉的原因是復(fù)雜多方面的，有宏觀環(huán)境發(fā)生變化的外部原因，美國金融、會計審計制度方 面的缺陷，也涉及到公司監(jiān)督機制、經(jīng)營方式等方面的問題。大致可分為以下幾個方面：1、以脆弱的泡沫化經(jīng)營作為公司發(fā)展的基礎(chǔ)。近年來，資本市場的發(fā)展，使越來越多的企業(yè)采取通過發(fā)行股票的方式籌集所需的資金。企業(yè)資產(chǎn)不 再由過去的家族或合伙人所有，購買該公司股票的普通投資者實際上成為企業(yè)的股東

9、。與傳統(tǒng)的企業(yè)資本 所有者相比，普通投資者更多通過關(guān)注企業(yè)股票變動來評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，而較少考慮公司的長期經(jīng)營 策略。特別是在九十年代股市出現(xiàn)前所未有繁榮的情況下，這些投資者對當(dāng)期或短期的股票價格上升的重 視程度越來越超過了投資的長期回報。推動股票價格上升的一個重要因素是企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績要吻合或好于 市場的預(yù)測，這形成了對企業(yè)經(jīng)營者的巨大壓力。任何公司的經(jīng)營者，如不能在短期內(nèi)創(chuàng)造出好的業(yè)績， 投資者就通過放棄其股票，造成其股票價格下跌，使企業(yè)資產(chǎn)負債惡化、債信等級下降、融資難度加大等 對其懲罰。在這種壓力下，企業(yè)只有想方設(shè)法擴大規(guī)模，增強實力，或是通過創(chuàng)新發(fā)現(xiàn)新的商機，利用先 行優(yōu)勢獲取超常發(fā)

10、展的機會，實現(xiàn)較好的經(jīng)營業(yè)績，在市場不"失望 "的情況下維持生存。但在市場動蕩時可能會造成毀滅性打擊。這"新型企業(yè) " ，也是這種作法使其很快走向了滅亡。安然公司開拓和建立以能源證券化交易為主的新經(jīng)營領(lǐng)域，并占據(jù)了有利的壟斷經(jīng)營地位，同時股市 持續(xù)繁榮保證了資金供給， 成為其迅速發(fā)展的重要因素。 但是 2000 年以來美國加州電力危機及其給能源市 場帶來的振蕩，加上通信領(lǐng)域景氣度下降，使得公司的正常業(yè)務(wù)經(jīng)營與發(fā)展受到很大影響。為穩(wěn)定股價和 適應(yīng)市場發(fā)展要求的強大壓力，安然公司不斷以自己的固定資產(chǎn)(水廠、生產(chǎn)設(shè)施等)作抵押，通過自己 控制的金融機構(gòu)進行超過

11、抵押價值的債務(wù)融資，并將其計入收入，保持和推動股價上升，同時寄希望還債 時用公司股票價格上升形成的資產(chǎn)升值來彌補過大的債務(wù)，實際上將公司收入和業(yè)務(wù)的穩(wěn)定與其股價綁在 一起。這種泡沫化的經(jīng)營，在股市持續(xù)上升時不會出現(xiàn)問題， 種作法使安然由一傳統(tǒng)公司迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楦咴鲩L、高利潤的2、隱瞞債務(wù)、人為操縱利潤等手段難以為繼。" 金字塔 " 式多層控股結(jié)構(gòu)，以較少的資金控制所謂-金字塔-結(jié)構(gòu)是：如果A公司九十年代中期以來，安然不斷使用金融重組技巧，利用 大量公司， 組成包括 3000 多家子公司和合伙企業(yè)在內(nèi)的龐大公司體系?？刂艬公司51%的股份，B公司又控制C公司51%的股份，盡管 A

12、公司實際只擁有 C公司25.5%的股份, 仍能完全控制 C 公司?？毓蓪哟卧蕉?，頂層公司控制底層公司所需的資金越少。為逃避納稅義務(wù)，安然公 司注冊了兼有股份公司和合伙公司優(yōu)點的有限責(zé)任公司( Enron Global Power&Pipeline )，既能在法律上將 公司層次上的交納所得稅義務(wù)轉(zhuǎn)移給股東而減少納稅，又能對外承擔(dān)僅有限責(zé)任，還可以發(fā)行股票融資。 采取與被收購公司進行股票置換的辦法，避開了其它購并方式所涉及的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移手續(xù)和納稅等問題，以最 低的資產(chǎn)重組成本，將不同國家的能源投資項目的注冊公司變成自己的子公司，形成大批的關(guān)聯(lián)企業(yè)。安 然的關(guān)聯(lián)企業(yè)除了能源、寬帶通信企業(yè)，還有相

13、當(dāng)部分的基金管理公司，為安然提供所需的融資、套期保 值等風(fēng)險控制手段。通過關(guān)聯(lián)企業(yè)，安然公司從事了大量模糊財務(wù)報表、隱蔽債務(wù)、操縱利潤的勾當(dāng)。安然通過關(guān)聯(lián)企業(yè)的非正常交易，利用新的金融工具虛抬資產(chǎn)，搞財務(wù)游戲，制造出令股市高興的 業(yè)績"。2000年6月間，受 IT 和通信業(yè)持續(xù)不振的影響，安然最新大項目寬帶業(yè)務(wù)的前景日益暗淡，安然 與從事投資基金管理的一家控股關(guān)聯(lián)企業(yè) LJM2 簽訂資產(chǎn)互換協(xié)議，以發(fā)行股票方式為其寬帶業(yè)務(wù)的資產(chǎn) 價值擔(dān)保，獲得 LJM2 近 10億美元的現(xiàn)金。在寬帶資產(chǎn)價值大量縮水，發(fā)行股票價格勢必下跌而無法如期 實施的情況下，安然公司卻將互換協(xié)議中的好處算作收入，

14、進而表現(xiàn)出企業(yè)利潤的增加，形成虛假的經(jīng)營 業(yè)績。為避免攤薄股權(quán)或降低債信評級，安然融資時不是直接增發(fā)股票或發(fā)行債務(wù)，而是利用關(guān)聯(lián)企業(yè)達到既融資又隱藏債務(wù)的目的。根據(jù)美國通用會計準(zhǔn)則規(guī)定，公司擁有子公司的股份不超過一定比例，無須將 子公司的資產(chǎn)負債表合并在自己的報表中。安然控制了所設(shè)立的子公司和投資項目，可以將其融資計入自 己的報表，但將債務(wù)留給了子公司，采取不合并報表的作法，使這些子公司的負債并沒有反映在其本身的 資產(chǎn)負債表中。據(jù)估計，安然通過這種方式隱藏了大約270 億美元的債務(wù)。安然的上述作法都是通過虛抬自己資產(chǎn)的方式、 以公司股票升值為目的而進行的。 在債務(wù)清償期限內(nèi)， 如果相應(yīng)的資產(chǎn)增

15、值，超過了負債部分，安然不僅能如期償還各種由子公司承擔(dān)的債務(wù)，而且還可以得到 " 額外 "的收益。但是，由于 2000 年春季前后的股市整體下跌，安然的如意算盤沒有實現(xiàn)，其"創(chuàng)造"利潤的作法難以承繼，最終只好以破產(chǎn)告終。3、公司監(jiān)管機構(gòu)形同虛設(shè)。上市公司的董事對股東負有誠信責(zé)任， 這是股東相信董事會能對上市公司進行監(jiān)管的基礎(chǔ)。 一般說來， 董事會中三分之二的董事應(yīng)獨立于企業(yè)管理層。 按照紐約交易所和納斯達克市場制定的公司治理結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)， 董事會中負責(zé)監(jiān)管公司財務(wù)的審計委員會應(yīng)全部由獨立董事組成。 事實上安然公司董事會像是一個 " 有濃厚 人際關(guān)系

16、的俱樂部 "，公司與董事利益相互交織，彼此聯(lián)系密切。安然公司的獨立董事雖來自其它企業(yè)和非 盈利機構(gòu)，但安然公司簽訂了多份涉及這些獨立董事的咨詢服務(wù)與產(chǎn)品銷售的業(yè)務(wù)合同，還向一些獨立董 事任職的非盈利機構(gòu)大量捐款。在這種利益相聯(lián)的情況下，安然的獨立董事很難真正獨立，往往受公司管 理層的支配，對于公司管理層提出的一些有可能給股民帶來潛在風(fēng)險的交易活動，其監(jiān)管往往流于形式。2001 年 6月 30 日，安然將其生產(chǎn)石油添加劑、 在一年半以前作為 "損毀資產(chǎn) "處理的工廠以高價賣給了一家 名叫 EOTT 的關(guān)聯(lián)企業(yè)，而 EOTT 負責(zé)評估交易價格的審計委員會主席同時兼任了

17、安然其它幾家子公司的 董事，由此可見其審計監(jiān)管的非公正性。4、 美國會計審計制度缺陷使安然公司有機可乘。 安然公司關(guān)聯(lián)交易中存在的操縱財務(wù)報表的行為，與美國會計、審計制度存在的缺陷有很大關(guān)系。美 國現(xiàn)有的會計審計制度允許會計公司在承擔(dān)審查企業(yè)財務(wù)狀況的同時，可以從事相應(yīng)的咨詢業(yè)務(wù)。安達信 會計公司作為安然公司的會計審計單位的同時，還為安然公司提供咨詢服務(wù)，其年收入中的一半以上來自 咨詢服務(wù)。審計機構(gòu)與被審計對象存在利益相依聯(lián)系時，很難保證審計監(jiān)督的公平與公正。這也是安然公 司可以隱瞞大量債務(wù)的重要原因。三、安然案件的啟示 安然案件，反映出市場經(jīng)濟條件下企業(yè)不當(dāng)行為對經(jīng)濟帶來的巨大影響。它對于我

18、國完善市場經(jīng)濟體 制、防范金融風(fēng)險、促進金融市場健康發(fā)展等方面具有十分重要的意義。1、密切注意研究經(jīng)濟中出現(xiàn)的新事物、新問題，加強風(fēng)險防范意識。需求創(chuàng)造市場是市場經(jīng)濟的一個基本原理，同時市場也具有失效性，有隨時造成危害的風(fēng)險。我國處于社會主義經(jīng)濟體制建立與完善的 過程中，在原有市場存在的同時，還會出現(xiàn)大量的新事物和新市場，特別是新型的資產(chǎn)衍生工具。過去我 們曾經(jīng)有過由于對新事物了解不夠、準(zhǔn)備不足而造成市場秩序混亂的教訓(xùn)。因此，必須密切注視經(jīng)濟運行 中出現(xiàn)的新事物和新問題，及早研究其特點及運行規(guī)律，在注意發(fā)揮這些新事物對經(jīng)濟發(fā)展的促進作用的 同時，及時恰當(dāng)?shù)亟⒂欣谄湔０l(fā)展的監(jiān)管機制和規(guī)則，

19、尤其要注意研究這些新市場對整個經(jīng)濟運行 的消極影響和潛在風(fēng)險，防范他們對經(jīng)濟運行可能造成的破壞。2、在市場經(jīng)濟條件下必須更加重視加強監(jiān)管， 注重監(jiān)管的效果。 安然事件充分說明了加強監(jiān)管的重要 性和必要性。在市場經(jīng)濟條件下，政府監(jiān)管與維護市場正常經(jīng)營對經(jīng)濟發(fā)展的責(zé)任和重要性遠遠超過直接 參與具體的經(jīng)營活動。政府監(jiān)管必須在以維護合理的市場機制為中心、實現(xiàn) "公開、公平、公正 " 市場規(guī)則 的基礎(chǔ)上，健全各項制度，堵塞各項漏洞，突出政府監(jiān)管的威懾作用和權(quán)威性，消除企業(yè)經(jīng)營中的不正當(dāng) 行為。這點對于入世后我國向國外企業(yè)開放的服務(wù)業(yè)的發(fā)展尤為迫切。與國外服務(wù)業(yè)相比，我國服務(wù)業(yè)市 場化

20、程度相對較低，競爭力相對較弱。如果沒有恰當(dāng)?shù)恼O(jiān)管機制和相應(yīng)的風(fēng)險防范措施，國外的服務(wù) 業(yè)可能會憑借強有力的競爭優(yōu)勢、成熟的市場開拓經(jīng)驗和較強的創(chuàng)新意識，特別是采取某些具有較強風(fēng)險 性的手段進入到我國市場，在占據(jù)我國較大市場份額的同時產(chǎn)生風(fēng)險，從而影響我國相關(guān)服務(wù)業(yè)的正常發(fā) 展。另外，要保證監(jiān)管的有效性。會計公司安達信公司既審計安然公司的財務(wù)狀況，又為安然公司提供咨 詢服務(wù)，難逃其監(jiān)管失查之責(zé)。這種 "既作裁判，又當(dāng)球員 "的作法，在我國也不同程度的存在，必須盡快 消除。3、應(yīng)重視培育市場內(nèi)在的監(jiān)管機制。在安然案件中，基金管理公司、獨立的證券市場分析人員以及媒體報道，對于

21、揭露安然經(jīng)營中的問題發(fā)揮了重要作用?；鸸芾砉尽ⅹ毩⒌淖C券市場分析人員主要為投 資者提供分析報告和建議，與媒體一樣，分析與報道的準(zhǔn)確性和可靠性，是其收入和生存的決定因素。而 市場中的投資銀行和證券交易公司主要通過股票交易獲取收入，股票交易量越大，收入就越多，與上市公 司具有相同的利益激勵機制。兩者存在著不同的利益激勵機制，前者可以對后者實施監(jiān)督。它表明：一個 發(fā)育完善的市場內(nèi)部具有自我監(jiān)督機制，而且監(jiān)督效果更直接、更迅速。應(yīng)建立多層次的市場監(jiān)督管理體 制。政府監(jiān)管機構(gòu)從監(jiān)管動機、人力物力等方面來看，很難對市場中所有對象及行為進行直接監(jiān)管或事前 仔細核查。政府監(jiān)管側(cè)重于間接監(jiān)管，重點放在建立有

22、利于正常市場運行的機制與規(guī)則，發(fā)揮威懾和事后 補救作用。同時，應(yīng)大力完善市場內(nèi)部的自律機制，鼓勵市場內(nèi)部的制約機制去"糾錯 " ，監(jiān)管企業(yè)行為。這也是完善市場經(jīng)濟體制的重要任務(wù)之一。4、要切實保證企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管機制的作用。按照規(guī)定，安然公司董事會設(shè)有獨立董事，但這些董事由于 與安然存在著各種各樣的利益關(guān)系而失去了對公司經(jīng)營的實際監(jiān)督。我國國有企業(yè)改革、建立現(xiàn)代企業(yè)制 度的一項重要內(nèi)容是建立監(jiān)事會，后者作用相當(dāng)于獨立董事。必須吸取安然公司的教訓(xùn)，不僅要建立相應(yīng) 的機構(gòu)，更要保證這些監(jiān)管機構(gòu)能夠正常發(fā)揮作用，切實擔(dān)負起監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展決策的責(zé)任。近看安然也許只有佇立在美國世貿(mào)廣

23、場的廢墟上，才能真正感受到“ 9.11 事件”給美國人民的尊嚴(yán)及身心帶來的陣痛；也許只有來到休斯頓，來到美國安然總部，才能更深地理解安然破產(chǎn)對美國乃至全球經(jīng)濟發(fā)展和資本市場的影響昨日輝煌一個曾經(jīng)為無數(shù)光環(huán)籠罩的巨型能源企業(yè)轟然倒下了，來得那么突然，讓人沒有一點心理準(zhǔn)備。如果安 然沒有出事的話，所有媒體都會尋找千般理由來夸贊這個能源巨擘。在美國財富周刊的調(diào)查報告中， 安然公司曾連續(xù) 6 年榮獲“最具創(chuàng)新精神企業(yè)”的稱號，安然被眾多新聞媒體和投資人士追捧為“朝氣、 革新、進取”的典范。如今它出事了，它便自然而然地成為所有媒體抨擊的靶子。每一個公司的成敗都有 各式各樣的原因，安然的興衰也像一部企業(yè)史

24、書，讀起來耐人尋味。1985 年 7 月，安然公司由德克薩斯州的休斯頓天然氣公司與內(nèi)布拉斯加州奧馬哈市的北方內(nèi)陸天然氣公 司合并而成，主要從事天然氣的采購和銷售。1994 年 1 月，安然北美公司首開電業(yè)交易，隨后發(fā)展成為美國最大的電力市場做市商。同年，安然開始 通過資本運作對中國、印度等國家的一些電廠和其他能源項目進行投資，但大多以虧損告終。1997 年 8 月，安然首次宣布引入天然氣方面的衍生產(chǎn)品交易， 后來它的交易品種更進一步擴大到了煤炭、 紙漿、紙張、塑料、金屬和電信寬帶等。，即后來成為年交易1999 年 11 月，安然啟動了第一個基于互聯(lián)網(wǎng)的全球商品交易平臺“安然在線” 規(guī)模近 20

25、00 億美元的全球最大電子商務(wù)交易平臺。2000 年，安然達到了事業(yè)的巔峰，當(dāng)年其總收入高達 1010 億美元，股價一年之內(nèi)上升了 89%，最高時 每股達 90.56 美元。在上個世紀(jì)最后 10年間，安然的銷售收入從 59億美元上升到了 1008 億美元，凈利潤從 2.02億美元跳 升至 9.79億美元，賬面價值也從每股 4.01 美元漲到了 13.76美元。借著新經(jīng)濟科技的光環(huán)，安然被作為科 技新星為眾多投資者追捧，安然股票也成為所有證券評級機構(gòu)強力推薦的績優(yōu)股，寄托了無數(shù)人發(fā)財?shù)膲?想。在當(dāng)年財富雜志“美國 500 強”的排隊中，安然位列第 7名，在世界 500 強中位列第 16位。“病理

26、”剖析安然倒下了，這個曾是全美乃至全球的“巨無霸”幾乎在一夜之間迅速崩塌。雖已煙消云散，卻留給人 們更多的思考。決策失誤，盲目投資釀惡果。上個世紀(jì) 90 年代初，隨著東歐巨變和蘇聯(lián)解體，國際形勢發(fā)生了根本 的轉(zhuǎn)變，美國人夢寐以求的獨步天下之夢想似乎已經(jīng)變?yōu)榱爽F(xiàn)實，由此助長了美國人唯我獨大的心理，加 上美國經(jīng)濟的復(fù)蘇和隨之而來的知識經(jīng)濟，極大地改變了美國人的傳統(tǒng)價值觀念，一些新型的科技領(lǐng)域和 衍生金融工具很快成為企業(yè)家和投資者趨之若鶩的對象。安然正是在這種形勢的感召下開始加速擴張的。 1991 年安然在英國建立起第一家海外發(fā)電廠，1992 年成立了“安然資本公司” ，從事能源期貨與期權(quán)交易，并且

27、很快就確立了自己在這一新市場中的霸主地位。為了 早日實現(xiàn)從“全美最大能源公司”到“全球最大能源公司”的轉(zhuǎn)變，安然公司將它的發(fā)展計劃擴展到了印 度、菲律賓和其他國家，在北美的業(yè)務(wù)也從原來的天然氣、石油的開采與運輸擴展到了包括發(fā)電和供電在 內(nèi)的各項能源產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)。于是，安然不滿足做世界一流的能源公司，提出要做美國最大的公司，當(dāng)時安然總裁杰弗里斯基林認 為“這個目標(biāo)體現(xiàn)出了一種改革創(chuàng)新的精神！ ”，為實現(xiàn)這一目標(biāo)，安然實施了瘋狂的擴張政策，從美國到 印度，從能源管道到寬帶網(wǎng)絡(luò)。然而，安然的擴張，并未能給其帶來利潤，而且成為無法填平的黑洞，在 承認了 12 億美元的虛假利潤后，安然宣告破產(chǎn)。安然的實

28、踐證明：盲目追求多樣化，不顧一切地上項目， 不切實際地?zé)嶂杂谛陆?jīng)濟，是企業(yè)規(guī)模極度擴張，風(fēng)險失控并最終導(dǎo)致公司破產(chǎn)的根本原因。權(quán)力過度集中，公司治理失衡。著名美國經(jīng)濟學(xué)家保羅克魯格曼在分析安然事件時就曾這樣說：“我們總是認為在現(xiàn)代公司中由職業(yè)經(jīng)理人代替股東進行管理的機制是理所當(dāng)然的。但是自亞當(dāng)斯密以 來的很多經(jīng)濟學(xué)家指出，公司的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離為內(nèi)部人濫用職權(quán)創(chuàng)造了可能性。 ” “安然公司的崩 潰不只是一個公司垮臺的問題， 它是一個制度的瓦解。 ”美國實行的是單一委員會的法人治理，其決策權(quán)主 要在董事會和CEO，由于獨特的CEO文化，美國公司的 CEO權(quán)力很大，唯一能給予制衡的是董事會。因

29、此，美國公司董事會制度中最使投資者關(guān)注的是董事會的獨立性。 而安然公司最后在任的 15 位獨立董事中， 有 10 人幾乎都與安然公司有著直接的利益關(guān)系。這樣， CEO 不僅能夠絕對地擁有企業(yè)的經(jīng)營決策權(quán)，甚 至還包攬了企業(yè)以及企業(yè)財務(wù)信息的披露大權(quán)。激勵機制異化， 助長弄虛作假。 上個世紀(jì) 80年代開始， 美國公司開始大范圍的普及股票期權(quán)激勵機 制。公司把股票期權(quán)作為一種報酬給予董事、經(jīng)理、員工，甚至管理顧問、法律顧問和其他的服務(wù)提供商。 當(dāng)股票期權(quán)成為經(jīng)理人報酬的主要來源的時候，經(jīng)理人自然會關(guān)注公司股價。期權(quán)制度在很大程度上激勵 了管理層勵精圖治，高效管理公司，但同時也使某些私欲膨脹的 CE

30、O 們想盡辦法使自己手中的期權(quán)變現(xiàn)。 經(jīng)理人有強大的動力來操縱公司的利潤數(shù)字。高層管理者們拿投資人的錢去冒太大的風(fēng)險以使公司獲得高 額利潤，這樣他們就能拿到數(shù)以億萬計的期權(quán)。當(dāng)他們的冒險失敗時，他們就不怕以身試法，篡改賬目， 虛報利潤，竭盡全力維持公司股價，以防自己手中的期權(quán)縮水。這樣，經(jīng)營者就變成了一個為股票價格而 不是為公司業(yè)績服務(wù)的哄抬股價者，從而為信息的虛假披露埋下禍根。 推崇個人主義，喪失團隊精神。制度是根，文化是本。安然破產(chǎn)雖是多方面因素綜合作用的結(jié)果，而安然推崇個人主義的企業(yè)文化，應(yīng)該是導(dǎo)致安然失敗的深層次原因。安然也曾提出“我們用坦然和真誠與 客戶、未來工作在一起，我們說到做到

31、，我們絕不做那些我們承諾不做的事情”的核心價值。但是，后來 它丟失了。如為了保證員工的不斷進步和形成團隊精神，安然公司設(shè)立了績效評估系統(tǒng)，即由本部門經(jīng)理 和同事對同層次的員工進行橫向比較。按績效將員工分為五個級別，這些級別決定了他們的獎金和命運。 然而，事與愿違，安然的績效評估系統(tǒng)實際上形成了個體重于團隊的企業(yè)文化。原因很簡單， “如果我和約 翰是競爭對手的話，我為什么要去幫助他呢？”一位安然員工如是說。缺乏團隊精神，成為公司前進的致 命傷。因為，個人并非無所不能，越是創(chuàng)新、越是發(fā)展、越是復(fù)雜的環(huán)境，就越需要集體和團隊。個人主 義還助長了蔑視“制度”和自以為是。在斯基林掌管安然期間，他就著手改

32、革公司文化。他給員工更多的 自由， 鼓勵員工盡量利用公司規(guī)章范圍內(nèi)的有利條件，甚至可以在不報告頂頭上司的情況下獨自采取行動。一位安然年輕的經(jīng)理主管人員想涉足寬帶業(yè)務(wù)領(lǐng)域，斯基林讓他放手去干，甚至沒有將此事通知他的頂頭 上司。“沒有安然不能做的！ ”在這種氛圍的鼓勵下，安然迅速進入貿(mào)易、廣告甚至金融領(lǐng)域。漸漸地，安 然的擴張失去了控制。安然破產(chǎn)給我們提供了一個全新的視角，重新審視企業(yè)文化在企業(yè)發(fā)展過程中的長 遠影響。亡羊補牢在安然、世通等上市公司丑聞越鬧越大、股市連連重挫的背景下， 2002年 7月 26 日，國會以絕對多數(shù) 通過了關(guān)于會計和公司治理的一攬子改革法案； 7月 30日，布什總統(tǒng)簽署

33、了該法案，并稱其是“羅斯福時 代以來有關(guān)美國商業(yè)實踐的影響最為深遠的改革” 。公司改革法案從加強信息披露和財務(wù)會計處理的準(zhǔn)確 性、確保審計師的獨立性以及改革公司治理等主要方面對現(xiàn)行的證券、公司和會計等法律法規(guī)進行了多處 重大修改，而且針對上市公司新增了許多相當(dāng)嚴(yán)厲的法律規(guī)定，其主要內(nèi)容是：鎖定 CEO CFO 個人責(zé)任。公司改革法案要求 CEOCFO 以特別書面形式保證其任職公司的年報和季 報中的財務(wù)報表的真實性，書面認證必須包含以下法定內(nèi)容：（ 1）本人審查了報告。據(jù)本人所知，報告不存在有關(guān)重要事實的虛假陳述、遺漏或者誤導(dǎo)，符合證券交易法的有關(guān)要求；（ 2）在關(guān)于公司財務(wù)狀況和營運效果的所有

34、重要方面，報告所含財務(wù)陳述和信息均為公允表述。在內(nèi)部控制方面，本人已經(jīng)向公司外 部審計和審計委員會披露了內(nèi)部控制系統(tǒng)設(shè)計和運作的一切重大缺陷、弱勢，披露了以往發(fā)生的、牽涉公 司要員的欺詐行為； （3）本人負責(zé)建立和運作公司內(nèi)部控制系統(tǒng)， 在報告提交之前的 90 天內(nèi)評估了內(nèi)部控 制系統(tǒng)的有效性，確信該系統(tǒng)能夠有效提供重要信息。禁止公司向 CEOCFO 提供貸款，防止 CEOCFO 的利益沖突。在去年以來被曝光于天下的系列財經(jīng) 丑聞中，最為人詬病的一點就是在像安然這樣的主要上市公司中，高級管理層為了個人私利而在財務(wù)數(shù)據(jù) 上大動手腳，蓄意抬高公司股價以中飽私囊，待到東窗事發(fā)之后，普通投資者和企業(yè)雇

35、員都飽受其害，但 CEO 和 CFO 們早已通過變現(xiàn)期權(quán)而賺得缽飽盆滿。公司改革法案禁止上市公司再向其董事或高級經(jīng)理人 員提供任何形式的新的信貸或信貸支持，也禁止對現(xiàn)有的向董事或高級經(jīng)理所提供的信貸或信貸支持進行 任何修改或延展?！扒锖笏阗~” ，讓“熱錢”燙手。公司改革法案規(guī)定：一旦上市公司出現(xiàn)財務(wù)報表需要進行重新核實的情 況，CEO和CFO必須向公司返還其在先前 12月之內(nèi)獲得的所有基于職務(wù)表現(xiàn)的獎勵性薪酬（例如獎金、 分紅和期權(quán)等）及其所有通過出售公司所發(fā)行證券所獲得的利潤。另外，法案還禁止上市公司在接受政府 或司法調(diào)查期間對其董事、高級經(jīng)理或控股股東支付任何重大款項。這樣，所有基于職務(wù)表

36、現(xiàn)的獎勵性薪 酬就成了不好拿的燙手“熱錢” 。 保護舉報。公司改革法案規(guī)定如果雇員向上級管理者、監(jiān)管機關(guān)和國會議員報告公司欺詐行為，因而受到 解雇、降職、停職、威脅、騷擾或者其他任何形式關(guān)于雇傭期限和條件的歧視，該雇員可以提起民事訴訟。 受害雇員因此獲得的賠償有兩項：一是如果不發(fā)生報復(fù)行為，原告能夠獲得的利益；二是原告的一切訴訟 費用。，可以有條賦予 SEC 生殺大權(quán)。如果 SEC 認為公眾公司董事和其他管理者存在欺詐行為或者“不稱職” 件或者無條件、暫時或者永久禁止此人在公眾公司擔(dān)任董事和其他管理職務(wù)。 設(shè)立內(nèi)部審計委員會。安然事件表明，公司真實的財務(wù)狀況的不同陳述方式在某種程度上可以對公司

37、市場 表現(xiàn)起到?jīng)Q定性作用。 因此，公司改革法案要求公眾公司必須建立審計委員會。 審計委員會必須全部由 “獨 立董事”組成， “獨立”的含義是： （ 1）除了董事津貼、審計委員津貼之外，不從公司領(lǐng)取其他酬金；（2）為不受控制股東或者管理層影響的“非關(guān)聯(lián)人士” 。此外，委員會至少要有一名財務(wù)專家。審計委員會的職 能是：（1）從管理層之外的來源獲得公司信息。公司內(nèi)部審計直接向?qū)徲嬑瘑T會報告工作，審計委員會負 責(zé)處理內(nèi)部審計和管理層之間的分歧；審計委員會負責(zé)建立一定程序，以接受、存放和處理有關(guān)公司財務(wù) 的投訴，并確保雇員能夠進行匿名或者保密的投訴。（ 2）在外部審計和管理層之間構(gòu)成隔離帶。審計委員會全

38、權(quán)負責(zé)外部審計的聘用、解聘、監(jiān)管和報酬事項。（3）從外部獲得財務(wù)咨詢。審計委員會有權(quán)聘用獨立財務(wù)顧問，從而在處理疑難問題的時候，能夠擺脫管理層和外部審計的影響。借鑒與啟示要有明確的市場定位，凸顯我行競爭優(yōu)勢。市場定位是指銀行對其核心業(yè)務(wù)或產(chǎn)品、主要客戶群以及主要競爭地的認定或確定。國外通常用“ C-P-A 模型”加以闡述，即客戶、產(chǎn)品和競爭地。一個 合就是一個“定位單元” ，每個“定位單元”都標(biāo)志著銀行在既定經(jīng)濟政策環(huán)境中形成的具有鮮明特點的競 爭架構(gòu)或市場定位。關(guān)于市場定位，我行已討論多年并形成以下幾點初步共識：一是從我行規(guī)模和特長看，有所為、有所不 為是立足行情的現(xiàn)實選擇；二是區(qū)別不同區(qū)域

39、、不同產(chǎn)品采用不同的營銷策略，爭取形成局部區(qū)域、部分 產(chǎn)品優(yōu)勢；梳理業(yè)務(wù)，強化特色，凸顯特色是資源配置的原則。 當(dāng)前需要討論的是我行業(yè)務(wù)發(fā)展的方向、重點與策略，以確立自身的競爭優(yōu)勢。把握發(fā)展趨勢、聯(lián)系本行 實際，我建議在廣泛開展各類銀行業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，以同業(yè)業(yè)務(wù)為先導(dǎo)、為突破口，實施大的“公司金融” 發(fā)展戰(zhàn)略，帶動高附加值個人業(yè)務(wù)的發(fā)展。從世界范圍看，最近十年銀行中間業(yè)務(wù)的內(nèi)涵和外延都發(fā)生了很大改變，如由不運用或不直接運用自己 資金向商業(yè)銀行墊付資金轉(zhuǎn)變；由接受客戶委托向銀行出售信用轉(zhuǎn)變；由不承擔(dān)風(fēng)險的收取手續(xù)費向承擔(dān) 風(fēng)險轉(zhuǎn)變；由衍生金融業(yè)務(wù)帶動中間業(yè)務(wù)發(fā)展轉(zhuǎn)變。因此，要審時度勢，借鑒國際經(jīng)驗

40、，實行自主開發(fā)與 委托外包相結(jié)合，加快整體銀行系統(tǒng)開發(fā)，為中間業(yè)務(wù)發(fā)展提供平臺；要以“便民”為中心，以“理財” 為手段，以公司客戶、尤其是同業(yè)客戶為重點，縱深銀行服務(wù)，實現(xiàn)中間業(yè)務(wù)的突破和超常規(guī)發(fā)展，提高 附加值。要有有效、有序、和諧的法人治理，提高決策的科學(xué)性。有關(guān)公司治理的論述很多，就我個人理解， 追求公司利益最大化 （進而滿足股東和其它利益相關(guān)者的利益） 和強調(diào)分權(quán)制衡是其最本質(zhì)的內(nèi)容。 建立有效、有序、和諧的法人治理，要與經(jīng)濟發(fā)展水平和公司經(jīng)營管理水準(zhǔn)相匹配，治理目標(biāo)要切實維護 存款人利益并兼顧各相關(guān)主體的利益，治理結(jié)構(gòu)要突出董事會的作用，治理機制要著重解決好對高級管理 層的約束與激勵

41、，信息披露要充分、及時、準(zhǔn)確，確保有效的社會監(jiān)督。當(dāng)前，要全面按照人民銀行股份制商業(yè)銀行法人治理指引和股份制商業(yè)銀行獨立董事指引 簡稱“兩個指引” ）的要求，建立健全董事會和監(jiān)事會及其專業(yè)委員會的設(shè)置，在董事會下設(shè)提名委員會、 風(fēng)險管理委員會、關(guān)聯(lián)交易控制委員會和薪酬委員會等，在監(jiān)事會下設(shè)提名委員會和審計委員會，委員會 的運作首先要解決好銀行“戰(zhàn)略決策”和“風(fēng)險控制”問題。CPA組因此，以下要改善董事會、監(jiān)事會人員結(jié)構(gòu)。董事、監(jiān)事要有相應(yīng)的金融、財會、法律等方面的相關(guān)專業(yè)知識或具 有銀行經(jīng)營管理方面的相關(guān)經(jīng)驗，具備相應(yīng)的能力和時間參與我行經(jīng)營管理重大問題的研究和決策；減少 股東委派董事、監(jiān)事的比例，引入獨立董事、外部監(jiān)事，保證其有與其他董事同等的知情權(quán)，并給予必要 的工作條件。完善董事、監(jiān)事任選程序。擴大董事、監(jiān)事提名范圍，規(guī)定持股或合并持股達到一定比例的股東有權(quán)提 名董事、監(jiān)事候選人；嚴(yán)格董事、監(jiān)事的資格審查，保證董事、監(jiān)事的專業(yè)結(jié)構(gòu)、人員素質(zhì)；在董事選舉 中推行累積投票制和差額選舉，最大限度地代表股東利益，并滿足公司治理的需要。要培育信貸文化，追求可控風(fēng)險的增長速度。從資產(chǎn)運用來看，信貸風(fēng)險是我行目前面臨的主要風(fēng) 險。對信貸政策、信貸程序、