財務(wù)管理(第五講)

1、l教學(xué)單位教學(xué)單位: :經(jīng)濟與管理學(xué)院經(jīng)濟與管理學(xué)院l主講教師：胡主講教師：胡 民民 l師生交流電話師生交流電話13350865866l師生互動郵箱師生互動郵箱:經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民財財 務(wù)務(wù) 管管 理理 學(xué)學(xué)l 本章基本內(nèi)容l 銷售收入管理l 商品產(chǎn)品價格管理l 銷售稅金的計算和繳納l 企業(yè)利潤分配和日常管理經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民第九章第九章 營業(yè)收入管理營業(yè)收入管理l 一、產(chǎn)品銷售和銷售收入的經(jīng)濟內(nèi)容l 企業(yè)的銷售活動，指企業(yè)通過各種方式，將產(chǎn)品、作業(yè)或勞務(wù)提供給購買單位，并按規(guī)定的價格收回貨款的經(jīng)濟活動。l

2、企業(yè)的銷售收入，指企業(yè)因銷售產(chǎn)品、提供作業(yè)與勞務(wù)以及進行其他銷售活動所獲得的貨幣收入。l主營業(yè)務(wù)收入l其他業(yè)務(wù)收入l 二、銷售收入管理的地位l 銷售收入是企業(yè)成本費用補償?shù)馁Y金來源l 銷售收入是企業(yè)擴大再生產(chǎn)和國家建設(shè)的資金來源l 銷售收入是企業(yè)提高經(jīng)濟效益、加速流動資金周轉(zhuǎn)的前提經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民 第一節(jié) 營業(yè)收入概述l 三、營業(yè)收入的確認l 1.基本條件l 與營業(yè)收入有關(guān)的經(jīng)濟利益能夠流入企業(yè)l 營業(yè)收入能夠被可靠計量l 2.營業(yè)收入確認的條件l 企業(yè)已將商品所有權(quán)的主要風(fēng)險和報酬轉(zhuǎn)移給購買方l 與交易相關(guān)的經(jīng)濟利益能夠流入企業(yè)l 相關(guān)的成本能夠被可靠地計量l

3、 企業(yè)沒有對已售出商品實施控制，也沒有保留與其所有權(quán)相關(guān)的繼承管理權(quán)l(xiāng) 3.勞務(wù)收入的確認經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民第一節(jié) 營業(yè)收入概述l 一、商品價格的組成內(nèi)容和形式l 商品價格=單位定價成本+單位銷售稅金+單位銷售利潤l 二、制定價格的依據(jù)l 實質(zhì)是針對單位定價成本：邊際成本、制造成本和完全成本l 對這幾個概念的理解l邊際成本，在一定產(chǎn)量水平下，增加或減少一個單位的產(chǎn)量引起的成本總額的變動量l制造成本，企業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品和提供勞務(wù)等發(fā)生的直接費用支出l完全成本，企業(yè)為生產(chǎn)和銷售一定種類和數(shù)量的產(chǎn)品所發(fā)生的費用總和。包括制造成本、管理費用、銷售費用和財務(wù)費用。經(jīng)濟與管理學(xué)院

4、 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民第二節(jié) 商品價格管理l 三、影響價格變動的因素l 商品價值因素l 市場供求因素l 國家經(jīng)濟政策因素l 社會貨幣流通量因素l 四、產(chǎn)品定價方法l （一）成本加成定價法l （二）保本點定價法l （三）目標利潤法l （四）邊際成本定價法l 例題P306-307經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民第二節(jié) 商品價格管理l五、價格運用策略l浮動定價策略l折讓定價策略l保本定價策略l心理定價策略l價格線定價策略l產(chǎn)品壽命期定價策略經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民第二節(jié) 商品價格管理l一、營業(yè)收入的預(yù)測與計劃l（一）何為營業(yè)收入的預(yù)測l基本原則l銷

5、售收入產(chǎn)品銷售收入=產(chǎn)品銷售數(shù)量*單位銷售價格l（二）具體方法P308310l1.因果分析法：簡單回歸分析、多元回歸分析l2.趨勢分析法：簡單平均法、加權(quán)平均預(yù)測法l3.“量本利”分析法l4.經(jīng)驗分析判斷法經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民第三節(jié) 營業(yè)收入的預(yù)測、計劃和組織l二、營業(yè)收入的計劃l以貨幣計量反映企業(yè)在一定時期內(nèi)總的銷售收入計劃。l三、銷售收入的組織l 1.簽訂、履行合同l2.辦理結(jié)算、加快應(yīng)收帳款收回l3.售后服務(wù)和信息反饋經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民第三節(jié) 營業(yè)收入的預(yù)測、計劃和組織l一、營業(yè)收入的考核l銷貨合同履行情況考核l拒付商品情況考核l

6、發(fā)出商品計劃完成情況的考核l銷售收入計劃完成情況的考核經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民第四節(jié) 營業(yè)收入的考核和分析l二、營業(yè)收入的分析l商品銷售收入計劃完成情況分析l商品銷售收入計劃完成情況總括分析l商品銷售收入計劃完成情況因素分析（從銷量和價格兩個方面進行分析）l商品市場分析l市場占有率分析l市場需求分析（需求彈性）l商品價格分析經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民第四節(jié) 營業(yè)收入的考核和分析 股利概念的相關(guān)知識 股利是股份公司向股東支付的報酬，類似于付給債權(quán)人的利息報酬，也可看作是對股東延遲消費的一種補償 股利往往被看作是公司將其現(xiàn)有利潤對股東的一種分配 向股東

7、支付盡可能多的股利是增加股東財富的最好方法，但可能引起的一個問題是：將應(yīng)該發(fā)放的股利投資于一個好的投資機會或許更有益于股東 從財務(wù)安全的角度考慮，法律對股利發(fā)放的最大數(shù)額有規(guī)定（需要考慮下年底的借款抵押、償債能力、經(jīng)營資金等）經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民第十一章 利潤與利潤分配管理 股利概念的相關(guān)知識 股利是股份公司向股東支付的報酬，類似于付給債權(quán)人的利息報酬，也可看作是對股東延遲消費的一種補償 股利往往被看作是公司將其現(xiàn)有利潤對股東的一種分配 向股東支付盡可能多的股利是增加股東財富的最好方法，但可能引起的一個問題是：將應(yīng)該發(fā)放的股利投資于一個好的投資機會或許更有益于股東

8、從財務(wù)安全的角度考慮，法律對股利發(fā)放的最大數(shù)額有規(guī)定（需要考慮下年底的借款抵押、償債能力、經(jīng)營資金等）經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民第五節(jié) 利潤分配和日常管理 股利的發(fā)放政策是否會影響股東財富或股票價值？股利的發(fā)放政策是否會影響股東財富或股票價值？經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民股利理論的實質(zhì) 現(xiàn)金股利不僅是股票價值最重要的決定因素，而且1元現(xiàn)金股利的價值要大于1元投資的價值。董事會應(yīng)當(dāng)采取盡可能慷慨大方的股利分配政策 現(xiàn)金股利是股票價值最重要的決策因素，發(fā)放現(xiàn)金股利的公司的股票價值要大于不發(fā)放現(xiàn)金股利的公司的股票價值，因為“手中之鳥”比“林中之鳥”要好 原因

9、：發(fā)放現(xiàn)金股利會降低資本市場對未來股利認知的風(fēng)險水平，從而意味著用于貼現(xiàn)未來預(yù)期現(xiàn)金股利的折現(xiàn)率將會降低，所以股票的市場價格將會提高（假設(shè)未來預(yù)期現(xiàn)金流量不變，貼現(xiàn)率越低，現(xiàn)值越大，而股票市場價格就是未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值）經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民傳統(tǒng)股利理論 MM股利定理認為一個公司股票的價值（也是股東財富，由股票收益決定，即股利和留存收益）并不受該股票所產(chǎn)生的預(yù)期股利模式的影響。對股東個人而言，（1）不按時發(fā)股利的情況：當(dāng)股東需要現(xiàn)金時，他們可以通過賣掉一部分股份獲得現(xiàn)金；（2）按時發(fā)股利的情況：當(dāng)那些寧愿把資金留在公司的股東在接受現(xiàn)金股利時，可以用收到的現(xiàn)金在資金

10、市場上購買額外的股份 MM認為，股利支付時間不會引起股東財富的變化 值得指出的是，MM的結(jié)論是建立在一系列假設(shè)基礎(chǔ)上的，而這些假設(shè)在現(xiàn)實中不一定完全成立。經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民MM股利定理 條件：500萬股票收益，10萬普通股股東 情況1：不發(fā)放股利 每股收益500/1050元 情況2：將其中100萬發(fā)放股利 股東獲得現(xiàn)金股利每股100/1010元，即手頭增加了現(xiàn)金每股10元 公司凈資產(chǎn)減少到400萬，每股收益為400/1040元，即股票損失每股504010元 總的來看，股東財富還是50元經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民股東財富不受股利發(fā)放的影響 在不

11、發(fā)放股利的情況下，張三有股票價值11萬；在發(fā)放股利的情況下，張三有股票價值10萬，現(xiàn)金股利1萬。兩種情況下張三的財富總額是相等的 情況1（未發(fā)放股利）：張三賣掉其中價值1萬的股票，于是獲得現(xiàn)金1萬，而股票價值減少至10萬，總價值還是11萬 情況2（發(fā)放股利1萬）：張三用這1萬塊錢的股利購買股票，于是現(xiàn)金為0，但股票價值增加至11萬，總價值是11萬 結(jié)論：買賣股票可以調(diào)整股票收入，而是否發(fā)放股利對股東財富總額沒有影響，只是影響了財富的結(jié)構(gòu)經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民買賣股票對股票收入的影響 假設(shè)兩種情況： （1）現(xiàn)在支付股利D； （2）企業(yè)現(xiàn)在暫時不發(fā)放股利，而是用股利D投資

12、了一個n年的項目，預(yù)期收益率為i，n年后再支付股利D（1i）n次方 情況1：股東財富現(xiàn)值為D 情況2：股東財富終值為D（1i）n次方，現(xiàn)值也是D 所以，股利支付時間不會引起股東財富的變化經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民為什么股利支付時間不會引起股東財富的變化 給定市場是完善的、有效率的，公司的股利政策對股東財富不產(chǎn)生影響 MM股利政策觀點認為不存在最優(yōu)的股利政策，管理人員應(yīng)當(dāng)把他們的時間花在尋找與管理有利可圖的投資機會上，而不是花在什么是最恰當(dāng)?shù)墓衫呱辖?jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民MM股利政策理論 傳統(tǒng)股利理論認為1元現(xiàn)金的價值高于1元投資的價值，因為股東

13、認為公司可能會把留存收益投資于凈現(xiàn)值為負的項目 MM認為，由于股東最終會分享公司投資項目的全部成果，所以只要公司投資的項目具有正的凈現(xiàn)值，投資就會優(yōu)于現(xiàn)金股利分配。 二者的本質(zhì)區(qū)別：傳統(tǒng)觀點認為投資風(fēng)險大，投資不如發(fā)放股利，應(yīng)該發(fā)放股利；而MM認為投資有更大回報，投資比發(fā)放股利好，應(yīng)該將股利進行投資 與傳統(tǒng)的觀點相比，理論上MM對股利的認識看起來更符合邏輯一些，但由于MM理論的成立需要一定的假設(shè)條件來支持，而一些假設(shè)前提與現(xiàn)實情況不符。經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民傳統(tǒng)股利理論與MM股利理論的簡單比較 資本市場是無成本的 假設(shè)不存在交易成本和任何其他障礙，這樣股東可以自由、無

14、成本地通過買賣股票進行股利收入的自行調(diào)整，但事實上資本市場存在交易成本，所以將現(xiàn)金股利變成股票和出售股票變現(xiàn)不能相互替代，說明發(fā)放股利對股票價值有影響 在資本市場上，證券定價是有效的 這個假設(shè)成立，否則，發(fā)放1元股利時，股票價值未必每股減少1元，于是總額會改變 公司在發(fā)行股票時沒有任何成本 這個假設(shè)很難成立，MM認為不發(fā)放現(xiàn)金股利和通過發(fā)行新股籌集等量資金并發(fā)放現(xiàn)金股利是等效的 不存在公司和個人所得稅 這個假設(shè)不現(xiàn)實。如果發(fā)放現(xiàn)金股利，這部分將納稅，于是對個人來說，發(fā)放股利增加了稅收負擔(dān)，不發(fā)放股利無須繳納這部分稅收，所以二者對股東財富的影響不同經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民

15、MM股利理論的假設(shè) 認為股利具有一定的信息內(nèi)涵 股利發(fā)放水平的增加，可能是公司管理層對公司未來抱有信心的一種信號 股東構(gòu)成影響 投資者有其投資偏好，意味著至少會有一部分投資者因為喜歡一家公司的股利政策而購買它的股票；如果公司股利政策缺乏一貫性，許多投資者可能因為不知道股利水平能否滿足他們的偏好而賣出該公司股票 企業(yè)資金的流動性會影響其股利政策 對一個特定的公司，在特定的時間，其支付股利的水平在很大程度上要受可用現(xiàn)金數(shù)額的限制，所以需要確保一部分可用現(xiàn)金（支付股利所要求的） 優(yōu)先次序理論 由于籌資成本問題，公司首先會用留存收益滿足投資需要，不足的話，進行債務(wù)融資，仍不足，則發(fā)行新股。如此一來，會

16、有較低的股利支付水平（股利留存收益股票收益，在股票收益一定的情況下，留存收益增加，股利將減少）經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民“股利政策重要”說的原因 經(jīng)營過程中存在的各種約束 契約約束：包括債務(wù)合同和優(yōu)先股契約對于普通股股利發(fā)放的限制（最高數(shù)額、財務(wù)比率等） 法律約束：各國法律對股利政策的法律規(guī)范 現(xiàn)金充裕性約束 公司的投資機會 投資機會多，對資金的需求量大，可能少發(fā)現(xiàn)金股利；確定股利政策時，需要對未來發(fā)展趨勢和投資機會做出判斷分析；處于上升期的企業(yè)資金需求量大，股利少發(fā) 資金成本 股份有限公司應(yīng)保持一個相對合理的資本結(jié)構(gòu)和資本成本，股利政策不當(dāng)，資本結(jié)構(gòu)失衡，資本成本上升

17、償債能力 要保證在支付現(xiàn)金股利之后仍能保持較強的償債能力，以維護公司的信譽與較強的借貸能力 信息傳遞 必須考慮股利政策所傳遞的信息對股東的影響 對公司的控制 如果較為看重股東對公司的控制權(quán)，則公司不大愿意發(fā)行新股，而是更多利用公司內(nèi)部積累，所以可分配的現(xiàn)金股利較低經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民影響公司股利政策的因素 剩余股利政策 以首先滿足公司資金需求為出發(fā)點的股利政策。 步驟為：1、確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)；2、確定公司下一年度的資金需求量；3、確定根據(jù)最佳資本結(jié)構(gòu)所需的股東權(quán)益數(shù)額；4、將稅后利潤首先滿足下一年度資金需求量，剩余部分發(fā)放當(dāng)年現(xiàn)金股利 穩(wěn)定股利政策 以確定的現(xiàn)

18、金股利分配額作為利潤分配的首要目標，現(xiàn)金股利額保持穩(wěn)定或穩(wěn)重有升，一般不隨資金需求而波動 好處：1、給股東一個穩(wěn)定的信息；2、吸引希望有穩(wěn)定股利收入的現(xiàn)行股東和潛在股東 固定股利率政策 公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利；分配額頻繁變化，傳遞了不穩(wěn)定的信息 正常股利加額外股利政策 也稱“低股利加額外分紅”政策，一般情況下發(fā)放固定的較低的股利水平，盈利較高或資金充裕時加上額外股利 Lintner模型 確定股利與收益之比為長期目標值，實際股利發(fā)放變化額調(diào)整率目標股利變化額，調(diào)整率為0，為固定股利；調(diào)整率為1，為固定股利率；經(jīng)濟與管理學(xué)院 財務(wù)管理學(xué)講義 主講教師 胡 民股份公司的股利政策 現(xiàn)金股利 發(fā)放現(xiàn)金股利的結(jié)果是減少公司資產(chǎn)負債表上的現(xiàn)金與留存收益，如果發(fā)放的是清算性股利（即用公司資本發(fā)放的股利），則會減少公司的現(xiàn)金與股本額 公司是否發(fā)放現(xiàn)金股利取決于是否有足夠的盈利，以及是否有足夠的現(xiàn)金 股票股利與股票分割 股票股利：沒有現(xiàn)金流出企業(yè)，不是現(xiàn)金發(fā)放意義上的股利，而只是增加流通在外的股票數(shù)量而已，所以股票每股價值降低 股票分割：增加流通在外的股票數(shù)量，則每股股票價值降低，股票價格也降低 二者不