國資改革升溫 央企重組發(fā)力

1、國資改革升溫 央企重組發(fā)力紅周刊作者劉曉旭 今年以來,有關央企重組的消息屢見報端，從國家核電重啟工作和中電投重組獲得進展、郵政集團“總分公司制”改革加快、國內的四大航運集團被稱“存在強烈整合預期”，到招商局旗下的招商地產(chǎn)和招商銀行雙雙相繼停牌，引發(fā)市場對于招商局頂層設計戰(zhàn)略布局預期的猜想，這些無不體現(xiàn)出國企改革正在加速。不僅如此，有消息稱，國企改革頂層設計“1+N”文件也將于近日出臺。本周，央企改革概念股中海集運、中國重工、吉電股份、上海電力、國投新集、中國遠洋等公司集體異動引發(fā)了投資者熱議。而國資改革概念也由此成為本周百度股市通熱搜指數(shù)最受關注的熱點之一。央企改革進程加速記者了解到，國企改革

2、頂層設計方案有望加快出臺，新一輪方案將以“1+N”的形式發(fā)布。其中“1”為國務院關于國有企業(yè)改革指導意見，“N”為34項文件，包括國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的指導意見、國有企業(yè)功能定位與分類等。作為央企和地方國資改革的綱領性文件，頂層設計方案的出爐，將起到統(tǒng)領性作用，為國資整合提供相應規(guī)則和制度保障，有利于國企做大做強。作為資產(chǎn)體量巨大的大型國企，央企在本輪國資改革中可騰挪空間大，資本運作也會相應地更為密集。國資委官員曾公開表示，央企應以上市公司為平臺，利用好股票市場，推動上市公司資源在央企內部、央企之間、央企與地方國企之間實施有效整合，實現(xiàn)資源集中、平臺集中和優(yōu)勢集中。相關資料顯示，截止到2

3、014年底，央企資產(chǎn)總額已達到了38.73萬億元，實現(xiàn)營業(yè)收入25.11萬億元、利潤總額1.36萬億元。 “從全球經(jīng)濟發(fā)展的歷程來看，任何一個經(jīng)濟體和行業(yè)、企業(yè)要做大做強，并購重組都是極其重要的一環(huán)，可以說，并購重組在企業(yè)的做大做強過程中居功至偉。”相關研究人士在記者采訪時表示，國企改革主題有望成為2015年最具爆發(fā)力的投資題材之一。從投資角度分析，隨著4月份相關細則出臺的預期，國企改革主題將可能成為近期市場主流熱點，可中線挖掘國企改革、“一帶一路”主題投資帶動的建筑工程類“中”字頭公司潛在市場機會。廣證恒生也給出了掘金央企改革的思路：一是“小市值、績效差”尋找殼資源；二是集團資產(chǎn)注入預期；三

4、是混改預期強烈；四是惟一性。具體可選擇估值低、PB低，安全邊際相對高；另外，存在整合預期的，背靠大集團的企業(yè)，如中國遠洋、中遠航運，它們的第一大股東均為中國遠洋運輸(集團)總公司。強強聯(lián)合成主旋律從已實施和正在實施的央企并購重組看，央企重組的步伐正在加速。自去年11月國家投資開發(fā)公司旗下的中紡投資以182.7億元收購安信證券開始，到最近中電投集團與國家核電技術公司即將重組，各大集團下上市子公司股價均出現(xiàn)大幅上漲。3月28日，長安汽車再次就停牌發(fā)布進展公告，此消息讓資本市場產(chǎn)生聯(lián)想，該公司停牌或與推進國企改革有關。 “最受市場關注的央企第一批試點的六大集團改革方案和央企第二批名單近期將大概率地會

5、被推出。”匿名分析師向記者表示，由于央企實現(xiàn)整體上市可以把存量資本盤活，提高資本的使用價值，優(yōu)化資本的邊際效應；另外，通過資本疊加，整個企業(yè)的規(guī)模擴大了，從而實現(xiàn)規(guī)模效應。在投資上，研究人士建議從以下三個方面挖掘國資改革機會：首先，關注第一批已被作為試點的6家中央企業(yè)，改革的特點不盡相同，如國家開發(fā)投資公司、中糧集團有限公司開展改組國有資本投資公司試點，中國醫(yī)藥集團總公司、中國建筑材料集團公司開展發(fā)展混合所有制經(jīng)濟試點，新興際華集團有限公司、中國節(jié)能環(huán)保集團、中國醫(yī)藥集團總公司、中國建筑材料集團公司開展董事會行使高級管理人員選聘、業(yè)績考核和薪酬管理職權試點；其次，具備合并和整合預期的壟斷性央企

6、，比如在金融、石油石化、電信、鐵路和港口等領域相關公司，典型代表有南北車的合并等；第三，就是大集團小上市類企業(yè)。如上海國資委控制的一些上市公司中，不少都屬于大集團、小公司的類型，其后續(xù)資產(chǎn)注入的可能性極大。 記者注意到，作為央企“四項改革”試點中的國有資本投資公司試點，中糧集團和國家開發(fā)投資集團下屬公司的改革已經(jīng)取得了較大的進展，改革力度遠超市場預期。在二級市場上，中糧集團有限公司與國家開發(fā)投資公司下屬上市公司超額收益明顯。而被研究人士重點看好的還有國家核電與中電投的合并近日再獲進展。3月18日，商務部反壟斷局公示的中國電力投資集團公司收購國家核電技術有限公司股權案稱，現(xiàn)國家核電控股股東國務院

7、，擬將其持有的66%股份無償劃轉給中電投持有。而按照國家核電的目前狀況，有兩種方式可以選擇，即重新發(fā)起，獨立上市或者借殼上市。資料顯示，中電投的上市公司資源比較好，目前中電投集團旗下的上市平臺有8家，其中A股有6家，H股有2家。A股包括東方能源、上海電力、吉電股份、中電遠達、漳澤電力以及露天煤業(yè)；H股為中國電力和中國電力新能源。核心集團改革率先啟動參考央企的試點模式，相關券商研究員認為，各層級的國有資本管理平臺很有可能會選擇資產(chǎn)優(yōu)質的核心集團，這些集團旗下往往擁有一定數(shù)量的上市標的，非常適合國企改革主題投資。如廣發(fā)證券就建議按照以下五個條件尋找潛在的投資標的：規(guī)劃明確；符合央企試點特點；擁有跨

8、產(chǎn)業(yè)鏈投資以及國有資本運作經(jīng)驗；地方國企集團要符合各省市的國企改革方案中對于試點的表述；省內缺乏同類型試點。而經(jīng)過篩選，建議關注央企集團中的中國誠通集團，河南投資集團，天津泰達投資集團，上海電氣與儀電電子集團等，它們在國企改革過程中或有不錯表現(xiàn)機會（詳見附表2）。 目前進入首批央企試點的國家開發(fā)投資公司是國資委三大直屬資產(chǎn)管理公司之一，另外兩家是中國誠通和中國國新控股，而中國誠通更值得關注。中國誠通是國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會監(jiān)管的大型企業(yè)集團，總資產(chǎn)近900億元。集團戰(zhàn)略定位是為國有經(jīng)濟和中央企業(yè)布局與結構調整服務，堅持資產(chǎn)經(jīng)營與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營相結合，成為在中央企業(yè)結構調整中發(fā)揮獨特作用，市場競

9、爭力強的資產(chǎn)經(jīng)營公司。另一家國新公司的主要目的是“配合國資委優(yōu)化中央企業(yè)布局結構，對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以及關系國家安全和國民經(jīng)濟命脈的其他產(chǎn)業(yè)進行輔助性投資等”，定位偏向輔助其他央企改革。而在上海國資委控制的一些上市公司中，不少都屬于大集團、小公司的類型，其后續(xù)資產(chǎn)注入的可能性極大。因為按照“上海國資國企改革20條”的要求，要積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，加快企業(yè)制股份制改革，實現(xiàn)整體上市或核心業(yè)務資產(chǎn)上市。記者注意到，根據(jù)1月21日上海市國資委主任在接受采訪時表示，上海電氣、上海儀電控股集團與上海華誼集團都有直接上市的規(guī)劃，目前華誼集團已經(jīng)借助雙錢股份實現(xiàn)了整體上市，未來上海電氣與上海儀電控股集團值得重點關注。另外，被分析師重點提及的還有國機汽車的大股東中國機械工業(yè)集團有限公司。大股東中國機械工業(yè)集團持有公司63.83%股權，其下屬另一家上市公司中工國際于2014年實施管理層股權激勵，隨著央企改革逐漸升溫，預計國機汽車將啟動改革步伐。