完整版金融工程復(fù)習(xí)資料重點(diǎn)文檔良心出品

1、一、究竟什么是金融工程金融工程以金融產(chǎn)品與解決方案的設(shè)計(jì)、金融產(chǎn)品的定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)治理為主要內(nèi)容,根據(jù)市場環(huán)境和需求,運(yùn)用現(xiàn)代金融學(xué)、工程方法、信息技術(shù)的理論與技術(shù),對根底性證券與金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行組合與分解,以到達(dá)創(chuàng)造性地解決金融問題的根本目的學(xué)科與技術(shù).二、金融工程的作用1、變換無窮的新產(chǎn)品2、更具準(zhǔn)確性、時(shí)效性和靈活性的低本錢風(fēng)險(xiǎn)治理3、風(fēng)險(xiǎn)放大和市場波動(dòng)三、風(fēng)險(xiǎn)治理是金融工程的核心. 金融工程技術(shù)有時(shí)被直接用于解決風(fēng)險(xiǎn)問題 有時(shí)風(fēng)險(xiǎn)治理本身就是創(chuàng)新性金融工程方案產(chǎn)品設(shè)計(jì)與定價(jià)的一局部四、金融工程運(yùn)用的工具主要可分為兩大類：根底性證券與金融衍生證券.1、根底性證券主要包括股票和債券.2、金融衍

2、生證券那么可分為遠(yuǎn)期、期貨、互換和期權(quán)四類.五、根據(jù)參與目的的不同,衍生證券市場上的參與者可以分為套期保值者 Hedgers、套利 者Arbitrageurs 和投機(jī)者Speculators.在一個(gè)完善的市場上,這三類投資者缺一不可.1套期保值者一目的通過衍生證券的相反頭寸進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和治理2套利者一認(rèn)為標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格與衍生證券價(jià)格之間存在不合理的相對關(guān)系,同時(shí) 進(jìn)入現(xiàn)貨與證券產(chǎn)品市場交易,從事套利活動(dòng),獲取無、低風(fēng)險(xiǎn)的套利收 益.3投機(jī)者一 既沒有套期保值的需要,也并非發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨與衍生證券之間的不合理相對關(guān) 系進(jìn)行套利,單純進(jìn)入衍生證券市場,根據(jù)自己的預(yù)期,利用衍生證券的高杠桿性質(zhì)進(jìn)行操作,

3、承擔(dān)帶來的高風(fēng)險(xiǎn),在市場變動(dòng)與預(yù)期一致時(shí)活力, 否那么虧損.套期保值者是衍生證券市場產(chǎn)生與開展的原動(dòng)力,套利者能夠推動(dòng)標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格與其衍生證券價(jià)格向合理的相對關(guān)系轉(zhuǎn)變,對提升市場效率具有重要的作用.投機(jī)者適度的投機(jī)為套期保值者與套利者提供了市場的流動(dòng)性,六、定價(jià)法定價(jià)1、絕對定價(jià)法根底性證券、股票、債券根據(jù)證券未來現(xiàn)金流的特征,運(yùn)用恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率將這些現(xiàn)金流貼現(xiàn)加總為現(xiàn)值,該現(xiàn)值就是此證券的合理價(jià)格.特點(diǎn)：易于理解,但難以應(yīng)用2、相對定價(jià)法衍生證券定價(jià)利用標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與衍生證券價(jià)格之間的內(nèi)在關(guān)系,直接根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格求出衍生證券價(jià)格.特點(diǎn)：易于實(shí)現(xiàn),貼近市場,一般僅適用于衍生證券.七、風(fēng)險(xiǎn)中

4、性定價(jià)原理指在對衍生證券進(jìn)行定價(jià)時(shí),可以作出一個(gè)有助于大大簡化工作的簡單假設(shè),所有投資者對于標(biāo)的資產(chǎn)所蘊(yùn)含的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)都是風(fēng)險(xiǎn)中性的.在此條件下,所有與標(biāo)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相同的證券的預(yù)期收益率都等于無風(fēng)險(xiǎn)利率,所有與標(biāo)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相同的現(xiàn)金流都應(yīng)該使用無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行貼現(xiàn)求得現(xiàn)值.風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)在本質(zhì)上與無套利具有內(nèi)在一致性.另外,應(yīng)該注意的是,風(fēng)險(xiǎn)中性假定僅僅是一個(gè)純技術(shù)假定, 但通過這種假定獲得的結(jié)論不僅適用于投資者風(fēng)險(xiǎn)中性情況,也適用于投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)的所有情況.八、狀態(tài)價(jià)格定價(jià)法指在特定的狀態(tài)發(fā)生時(shí)回報(bào)為1,否那么回報(bào)為0的資產(chǎn)在當(dāng)前的價(jià)格.如果未來時(shí)刻有N種狀態(tài),而這N種狀態(tài)的價(jià)格都知道,那么只要知

5、道某種資產(chǎn)在未來各種狀態(tài)下的回報(bào)狀態(tài) 和市場無風(fēng)險(xiǎn)利率水平,就可以對該資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià).這就是狀態(tài)價(jià)格定價(jià)的技術(shù).狀態(tài)價(jià)格定價(jià)法與無套利定價(jià)原理、風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)原理也存在內(nèi)在一致性.九、無套利定價(jià)原理? 套利是指利用一個(gè)或多個(gè)市場存在的價(jià)格差異,在不冒任何損失風(fēng)險(xiǎn)且無需自有資 金的情況下獲取利潤的行為.? 嚴(yán)格套利的三大特征：無風(fēng)險(xiǎn) /復(fù)制/零投資? 在套利無法獲取無風(fēng)險(xiǎn)超額收益的狀態(tài)下,市場到達(dá)無套利均衡,此時(shí)得到的價(jià)格 即為無套利價(jià)格.? 無套利分析法是衍生資產(chǎn)定價(jià)的根本思想和重要方法,也是金融學(xué)區(qū)別于經(jīng)濟(jì)學(xué) “供給需求分析的一個(gè)重要特征.十、積木分析法積木分析法也叫模塊分析法, 是一種將各種金

6、融工具進(jìn)行分解和組合的分析方法,以解決金融問題.由于金融工程產(chǎn)品和方案本來就是由股票、 債券等根底性證券和 4種衍生證券構(gòu) 造組合形成的,積木分析法顯然是一種非常適合金融工程的分析方法.將各種金融工具進(jìn)行分解和足足,已解決金融問題,積木分析法中的一個(gè)重要工具就是金融產(chǎn)品回報(bào)圖和損益圖.十一、衍生金融定價(jià)的根本假設(shè)假設(shè)一：市場不存在摩擦假設(shè)二：市場參與者不承擔(dān)對手風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)三：市場是完全競爭的假設(shè)四：市場參與者厭惡風(fēng)險(xiǎn),希望財(cái)富越多越好假設(shè)五：市場不存在無風(fēng)險(xiǎn)套利時(shí)機(jī)連續(xù)復(fù)利終值公式:連續(xù)復(fù)利和普通復(fù)利的轉(zhuǎn)換L =mln 1 弟rm =m e'm T k J十三、期權(quán)價(jià)值的敏感性指標(biāo)含義及

7、其公式.1、期權(quán)的De曲()用于衡量期權(quán)價(jià)格對標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的敏感度,它等于期權(quán)價(jià)格變 化與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化的比率.從數(shù)學(xué)語言表示：期權(quán)價(jià)格對標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的偏導(dǎo)數(shù).從幾何上看,它是期權(quán)價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格關(guān)系曲線的切線的斜率.期權(quán)Delta值的計(jì)算令f表示期權(quán)的價(jià)格,f=；SS表示標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格, 看漲：= N (d1)A表示期權(quán)的Delta ,貝U:看跌.：- NqNa) -12、期權(quán)的Theta ( 0):用于衡量期權(quán)價(jià)格對時(shí)間變化的敏感度,是在其它條件不變情況下 期權(quán)價(jià)格變化與時(shí)間變化的比率,即期權(quán)價(jià)格對時(shí)間t的偏導(dǎo)數(shù).期權(quán)Theta值的計(jì)算:；:f0 =;:t看漲:S二 edi2看跌:

8、2、2 (T -t)2C-0.5 di2S.e-rXe-r(T-t)N(d2)rXe "(丁劣口 一 N (d2)3、期權(quán)的Gamma ()：用于衡量該證券的 值對標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化的敏感度,它等于期 權(quán)價(jià)格對標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的二階偏導(dǎo)數(shù),也等于期權(quán)的A對標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的一階偏導(dǎo)數(shù).從幾何上看,它反映了期權(quán)價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格關(guān)系曲線的凸度期權(quán)Gamma值的計(jì)算:2:f-0.5 d12 e 1r= S；2：(t -t)根據(jù)B-S-M無收益資產(chǎn)歐式期權(quán)定價(jià)公式,可以算出無收益資產(chǎn)看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán) 的Y值為：無收益資產(chǎn)期權(quán)多頭的 r值總為正值,期權(quán)空頭那么為負(fù)值4、期權(quán)的VegaY )用于衡

9、量該證券的價(jià)值對標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率的敏感度,它等于期權(quán) 價(jià)格對標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率的偏導(dǎo)數(shù)：對無收益資產(chǎn)看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)而言：A = S I *一2-5、期權(quán)的RHO用于衡量期權(quán)價(jià)格對利率變化的敏感度,它等于期權(quán)價(jià)格對利率 r的偏導(dǎo)數(shù):rho里；:r對無收益資產(chǎn)看漲期權(quán)而言:rho =X(T -t)eJ(TJ)N(d2)對歐式看跌期權(quán)而言:rho= X(T -t)r(TJ)N(d21期貨價(jià)格的rho值為：rho=(T -t)Frho中性狀態(tài).標(biāo)的資產(chǎn)的rho值為0.因此可以通過改變期權(quán)或期貨頭寸來使證卷組合處于 十四、運(yùn)用遠(yuǎn)期期貨進(jìn)行套期保值就是指投資者由于在現(xiàn)貨市場已有一定頭寸和風(fēng)險(xiǎn)暴露

10、,因此運(yùn)用遠(yuǎn)期期貨的相反頭寸對沖已有風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)治理行為.運(yùn)用遠(yuǎn)期期貨進(jìn)行套期保值主要有兩種類型：一多頭套期保值多頭套期保值也稱買入套期保值,即通過進(jìn)入遠(yuǎn)期或期貨市場的多頭對現(xiàn)貨市場進(jìn)行套期保值.擔(dān)憂價(jià)格上漲的投資者會(huì)運(yùn)用多頭套期保值的策略,其主要目的是鎖定未來買入價(jià)格.二空頭套期保值空頭套期保值也稱賣出套期保值,即通過進(jìn)入遠(yuǎn)期或期貨市場的空頭對現(xiàn)貨市場進(jìn)行套期保值.擔(dān)憂價(jià)格下跌的投資者會(huì)運(yùn)用空頭套期保值的策略,其主要目的是鎖定未來賣出價(jià)格.十五、基差風(fēng)險(xiǎn)所謂基差Basis是指特定時(shí)刻需要進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨價(jià)格與用以進(jìn)行套期保值的期貨價(jià)格之差,用公式可以表示為：b=H-Gb是特定時(shí)刻的基差,H是

11、需要進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨價(jià)格,G是用以進(jìn)行套期保值的期貨價(jià)格.基差最主要的用途就是用來分析套期保值的收益和風(fēng)險(xiǎn).在1單位現(xiàn)貨空頭用1單位期貨多頭進(jìn)行套期保值的情形下,投資者的整個(gè)套期保值收益可以表達(dá)為H0 - H" Gi-G0 = H0-G0 - H-Gi = b0 - 燈在1單位現(xiàn)貨多頭而用1單位期貨空頭進(jìn)行套期保值的情形下,投資者的整個(gè)套期保值收益可以表達(dá)為H1 -HoTG0-G1=H1-G1- H0-G0= b1 - b0其中下標(biāo)的0和1分別表示開始套期保值的時(shí)刻和未來套期保值結(jié)束的時(shí)刻；b0 代表當(dāng)前時(shí)刻的基差,總是的；b1那么代表未來套期保值結(jié)束時(shí)的基差,b1是否確定那么決定

12、了套期保值收益是否確定,是否能夠完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn).我們可以進(jìn)一步將b1分解為：b2=H1 G1=S1 G1+H1 S1其中S1表示套期保值結(jié)束期貨頭寸結(jié)清時(shí),期貨標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格.如果期貨的標(biāo)的資產(chǎn)與投資者需要進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨是同一種資產(chǎn),且期貨到期日就是投資者現(xiàn)貨的交易日,根據(jù)期貨價(jià)格到期時(shí)收斂于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的原理,我們有H1=S1S1=G1 b1=0這種情況下,投資者套期保值收益就是確定的,期貨價(jià)格就是投資者未來確定的買賣價(jià)格, 我們就可以實(shí)現(xiàn)完美的套期保值.但如果期貨標(biāo)的資產(chǎn)與需要套期保值的資產(chǎn)不是同一種資產(chǎn),我們就無法保證 H1=S1;或者如果期貨到期日與需要套期保值的日期不一致,

13、我們就無法保證套期保值結(jié)束時(shí)期貨價(jià)格與其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格一定會(huì)收斂,也就無法保證 S1=G1.只要我們無法確定 H1或S1,就無法保證S1=G1,也就無法保證 b1=0,也就無法完全消除價(jià) 格風(fēng)險(xiǎn),無法獲得完美的套期保值.這里,源自b1的不確定性就被稱為基差風(fēng)險(xiǎn).套期保值盈利性與基差關(guān)系：基差風(fēng)險(xiǎn)：不完美的套期保值雖然無法完全對沖風(fēng)險(xiǎn), 但還是在很大程度上降低了風(fēng)險(xiǎn).通過套期保值, 投資者將其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)由現(xiàn)貨價(jià)格的不確定變化轉(zhuǎn)變?yōu)榛畹牟淮_定變化,而基差變動(dòng)的程度總是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)程度.另外,任何一個(gè)現(xiàn)貨與期貨組成的套期保值組合, 在其存續(xù)期內(nèi)的每一天基差都會(huì)隨著期貨 價(jià)格和被套期保值的

14、現(xiàn)貨價(jià)格變化而變化. 基差增大對空頭套期保值有利而基差減小對多頭 套期保值有利.套期保值類型受益來源條件,頭套期保值基差減小以卜二者之一：(1)現(xiàn)貨價(jià)格的漲幅小于期貨價(jià)格的漲幅(2)現(xiàn)貨價(jià)格的跌幅大于期貨價(jià)格的跌幅(3)現(xiàn)貨價(jià)格下跌而期貨價(jià)格上漲,頭套期保值基差增大以卜二者之一：(1)現(xiàn)貨價(jià)格的漲幅大于期貨價(jià)格的漲幅(2)現(xiàn)貨價(jià)格的跌幅小于期貨價(jià)格的跌幅(3)現(xiàn)貨價(jià)格上漲而期貨價(jià)格下跌套期保值的策略(1) 合約的選擇：1、遠(yuǎn)期合約比較適合個(gè)性化需求與持有到期的情形；期貨合約流動(dòng)性較好,可以提前平倉,但往往可得的品種較少.另外,在期貨存續(xù)期內(nèi)可能會(huì)發(fā)生補(bǔ)交保證 金的情形.2、交叉套期保值的基差風(fēng)

15、險(xiǎn)往往很大.在不可得的情況下,也要盡量選取與被 套期保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)高度相關(guān)的合約品種,盡量減少基差風(fēng)險(xiǎn).(2) 到期日的選擇：一般的操作原那么是預(yù)防在期貨到期的月份中持有期貨頭寸,由于到期 月中期貨價(jià)格常常出現(xiàn)異常波動(dòng),可能給套期保值者帶來額外的風(fēng)險(xiǎn).(3) 頭寸方向的選擇,即多頭還是空頭：當(dāng)價(jià)格的上升可能對投資者造成不利影響的時(shí)候, 選擇多頭套期保值；價(jià)格的下跌可能對投資者造成不利影響的時(shí)候,選擇空頭套期保值.(4) 確定遠(yuǎn)期(期貨)合約的交易數(shù)量.期權(quán)交易策略一、標(biāo)的資產(chǎn)與期權(quán)組合.二、差價(jià)組合：牛市差價(jià)組是由一份看漲期權(quán)多頭與一份同一期限較高協(xié)議價(jià)格的看漲期權(quán)空頭組成.熊市差價(jià)組合可以由

16、一份看漲期權(quán)多頭和一份相同期限、協(xié)議價(jià)格較低的看漲期權(quán)空頭組成.蝶式差價(jià)組合是由四份具有相同期限、不同協(xié)議價(jià)格的同種期權(quán)頭寸組成.三、差期組合是由兩份相同協(xié)議價(jià)格、 不同期限的同種期權(quán)的不同頭寸組成的組合. 類型有: 看漲期權(quán)的正向差期組合、 看漲期權(quán)的反向差期組合、 看跌期權(quán)的正向差期組合、 看跌期權(quán) 的反向差期組合.四、 對角組合指由兩份協(xié)議價(jià)格不同(X1和X2 ,且X1<X2 )、期限也不同(T和T*,且 T<T*)的同種期權(quán)的不同頭寸組成.五、混合組合是由看漲期權(quán)和看跌期權(quán)構(gòu)成的組合,常見的主要包括跨式組合、條式組合、 帶式組合和寬跨式組合等.即期利率與遠(yuǎn)期匯率的含義即期利

17、率是指債券票面所標(biāo)明的利率或購置債券時(shí)所獲得的折價(jià)收益與債券當(dāng)前價(jià)格的比 率.遠(yuǎn)期利率是指隱含在給定的即期利率中從未來的某一時(shí)點(diǎn)到另一時(shí)點(diǎn)的利率水平.遠(yuǎn)期利率是指現(xiàn)在時(shí)刻的將來一定期限的利率,而即期利率是指當(dāng)前時(shí)刻起一定期限的利 率.十六、交易所的結(jié)構(gòu)交易所是一個(gè)投資者根據(jù)預(yù)先制訂的交易制度進(jìn)行集中交易的場所.交易所本身不參加期貨交易,它的主要職能是：1、提供交易場地或交易平臺(tái)；2、制訂標(biāo)準(zhǔn)交易規(guī)那么；3、負(fù)責(zé)監(jiān)督和執(zhí)行交易規(guī)那么；4、制訂標(biāo)準(zhǔn)的期貨合同；5、解決交易糾紛.清算機(jī)構(gòu)清算機(jī)構(gòu)是負(fù)責(zé)對期貨交易所內(nèi)交易的期貨合約進(jìn)行交割、對沖和結(jié)算操作的獨(dú)立機(jī)構(gòu).充當(dāng)每筆交易的媒介,使得期貨合約的買

18、賣只要價(jià)格數(shù)量匹配就可以隨時(shí)進(jìn)行,不用尋找和通知特定的交易對手.由于清算所充當(dāng)買方的賣者和賣方的買者,既向買方保證了賣方的履約,也向賣方保證了買方的履約,極大地降低了期貨交易的違約風(fēng)險(xiǎn).具體看來,保證金制度和每日盯市結(jié)算制度、會(huì)員對會(huì)員間的無限連帶清償責(zé)任、以及清算機(jī)構(gòu)自身雄厚的資本等幾個(gè)方面,大大降低了違約風(fēng)險(xiǎn).在美國期貨交易史上至今還從未發(fā)生過清算機(jī)構(gòu)違約的先例.十七、波動(dòng)率1、歷史波動(dòng)率所謂歷史波動(dòng)率就是從標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的歷史數(shù)據(jù)中計(jì)算出價(jià)格對數(shù)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差 2、隱含波動(dòng)率即根據(jù)B-S-M期權(quán)定價(jià)公式,將公式中除了波動(dòng)率以外的參數(shù)和市場上的期權(quán)報(bào)價(jià)代入, 計(jì)算得到的波動(dòng)率數(shù)據(jù),然后用于其它條件類似的期權(quán)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)治理等.十八、奇異期權(quán)是比常規(guī)期權(quán)(標(biāo)準(zhǔn)的歐式或美式期權(quán))更復(fù)雜的衍生證券,這些產(chǎn)品通常是場外交易或嵌入結(jié)構(gòu)債券.1、打包期權(quán)是指由常規(guī)的歐式期權(quán)、遠(yuǎn)期合約、現(xiàn)金和標(biāo)的資產(chǎn)等構(gòu)成的證券組合2、障礙期權(quán)(Barrier Options )是指期權(quán)的回報(bào)依賴于標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格在一段特定時(shí)間內(nèi)是 否到達(dá)了某個(gè)特定的水平(臨界值),敲出障礙期權(quán)(Knock-out Options):當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格到達(dá)一個(gè)特定的障礙水平時(shí),該期權(quán) 作廢(即被 敲出)；如果在規(guī)定時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格并未觸及障礙水平,那么仍然是