證券投資學課后答案

1、第一章 1、投資的特征有哪些 目的性?，F(xiàn)在支出價值的活動。 時間性。從支出到報酬經(jīng)過一段時間，越長不確定性越大。 目的在于（犧牲現(xiàn)在價值）獲得（未來）報酬。 風險性和不確定性。2、試比較實物資產(chǎn)投資與金融資產(chǎn)投資的異同 實物資產(chǎn)投資是指直接擁有實物資本，包括土地、建筑物、知識、機器設(shè)備及人力資本。金融資產(chǎn)投資是對實物資本的間接持有。是脫離實際生產(chǎn)的第一步。 實物資產(chǎn)投資包含實物和現(xiàn)實消費。金融資產(chǎn)投資不在現(xiàn)時消費。 實物資產(chǎn)投資決定提供產(chǎn)品和服務(wù)的能力，決定社會物質(zhì)財富數(shù)量。金融資產(chǎn)投資對實物資產(chǎn)所創(chuàng)造的 利潤和收入有要求權(quán)，能為個人帶來財富，按比例分配給投資者。同： 都是通過持有某種資產(chǎn)，獲

2、得該資產(chǎn)產(chǎn)生的與所承擔的風險比例的收益的過程。 目標都是為了獲得收益。 存在時間要素和投資價值不確定性。3、為什么長期投資與短期投資是一個相對的概念？ 由可轉(zhuǎn)讓性和流動性決定。通過出售行為縮短到合意的期限，使長期變?yōu)槎唐凇?、闡述投資與投機的區(qū)別和聯(lián)系 行為看：投機者賺取高低差價，經(jīng)?！百€一把”，風險高 持券時間：投機者頻繁買賣；投資者長期持有，不理會短期漲跌 獲利形式：投機者依靠買賣差價；投資者看重長期利息和股利 關(guān)注點：投機者關(guān)注價格波動；投資者一來基本分析證券內(nèi)在價值5、試描述投資者持有各種金融資產(chǎn)要求權(quán)的性質(zhì) 債務(wù)類工具的要求權(quán)是固定的，持有者基于利率和證券面值來確定獲得的收入流。 權(quán)

3、益類證券的要求權(quán)是權(quán)益類證券持有者對公司支付債務(wù)類工具持有者以后的剩余收入的要求權(quán)。 混合類證券介于上述二者之間。以上二種權(quán)利或多或少的都具備。6、比較基本分析法和技術(shù)分析法在投資分析思路上的差異 前提：基本分析法的前提條件是內(nèi)在價值等于預(yù)期收益流的現(xiàn)值。再用內(nèi)在價值與市場價格比較。技術(shù)分析法是根據(jù)證券市場過去的統(tǒng)計資料來研究證券市場未來價格走勢。前提是歷史會再現(xiàn)。 股票價值影響因素：基本分析法是宏觀面、行業(yè)面、公司面。（三方面分析法）技術(shù)分析法只注重市場內(nèi)部因素。 （利多、利空）7、重溫本章介紹的投資過程，思考為什么說它是一個動態(tài)、持續(xù)和循環(huán)往復(fù)的過程。 投資過程：確定目標、投資分析、構(gòu)建投

4、資組合、修正組合、評價投資績效。 不確定性和市場的多變性使得實際中投資的操作會不斷重復(fù)。 修正組合包含對之前投資績效的評估，并以此為基準修正投資目標。 實際上投資是在不斷尋找新目標、不斷分析對新的目標進行分析從而構(gòu)建投資組合再在次過程中進行 修正的動態(tài)、循環(huán)的過程。第二章1、闡述同時衡量投資的收益和風險的理由 延期消費獲得收益率存在時間、通脹和未來支付的不確定性，需要評估各種投資機會的預(yù)期收益和風險間 的替換。是衡量投資績效的重要指標。是預(yù)測的重要參考。2、根據(jù)系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險的來源分析這兩種風險的異同。系統(tǒng)性風險是由于某種因素會以同樣方式對所有證券（共同影響）的收益產(chǎn)生影響的風險。（

5、共同因素）無法通過資產(chǎn)分散化擺脫。多由宏觀因素引起（市場風險、利率風險、通脹風險、政策風險）非系統(tǒng)性風險是指除了系統(tǒng)性風險之外的偶發(fā)風險，原因是只影響某一種證券收益（個別影響）的特殊事 件（個別因素） ?？梢酝ㄟ^投資不同公司，分散資產(chǎn)來化解。由微觀因素引起。 （經(jīng)營管理風險、財務(wù)風險、欺詐風險）相同點：都會對證券的收益產(chǎn)生影響，使收益產(chǎn)生不確定性。3、為什么在有效市場中想獲得高收益而不承擔高風險是不可能的？ 有效市場中由于股價能夠反映內(nèi)在價值的變化，不會出現(xiàn)套利機會。 現(xiàn)實中投資者的收益與風險是緊密相關(guān)的，預(yù)期收益的方差越大，概率分布范圍越大，風險越高。投資較 高的風險，必定要以相應(yīng)的風險溢價

6、來補償。要求收益率 = 無風險利率 +預(yù)期通脹率 + 其他風險溢價 即投資風險與收益遵循高風險高收益、低風險低收益的規(guī)律。第三章1、證券市場的特征有哪些？ 所有證券市場本質(zhì)上是價值的直接交換場所。 證券市場實際上是財產(chǎn)權(quán)利的直接交換場所。 從風險的角度分析，證券市場也是風險的直接交換場所。2、直接融資和間接融資的特征和區(qū)別有哪些？ 直接融資：盈余部門直接把資金貸給赤字部門使用，即赤字部門通過出售（發(fā)行）自己的債務(wù)憑證融入資金，而盈余部門則通過購買這些憑證向赤字部門提供資金（直接證券）間接融資：盈余部門和赤字部門以金融機構(gòu)為中介而進行的融資。金融機構(gòu)作為資金的需求者，出售間接 證券融入資金，盈余

7、部門則買入間接證券。作為供給者，買進赤字部門的直接債券融出資金，而 赤字部門則賣出直接證券，融入資金。區(qū)別：金融機構(gòu)所起的作用不同：在間接融資方式中，商業(yè)銀行是核心中介機構(gòu)。資金贏余者一一銀行資金短缺者。 在直接融資方式中， 以證券公司為核心。 資金贏余者 證券公司甲 =證券公司乙 資 金短缺者。 特點不同：間接融資比直接融資的風險小、成本低、流動性好等優(yōu)點3、證券市場的功能有哪些？ 它是聯(lián)系資金供應(yīng)者與資金需求者的橋梁 證券市場是企業(yè)籌集社會資金的另一渠道 為政府提供公開市場操作的調(diào)節(jié)杠桿 證券市場是社會資金重新配置的調(diào)節(jié)機構(gòu) 證券市場是觀察經(jīng)濟狀況的重要指標 第四章1、交易所市場與場外交易

8、市場有哪些區(qū)別？ 非集中市場，場外交易市場是一個分散的、無固定交易場所的抽象市場或無形市場。 開放型市場，證券交易所只有會員才能進入，而場外交易市場是任何投資者都能進入的開放型市場。 證券種類繁多。場外交易市場相對證券交易所對掛牌證券限制較少。 議價方式不同。在場外交易市場，每筆交易都是由投資者和證券公司相互協(xié)商議價進行的，這樣的買賣 不可能同時出現(xiàn)眾多購買或出售者。 特殊的管理模式。場外交易市場的管理比證券交易所寬松。由于場外交易市場分散，缺乏統(tǒng)一的組織和 章程，不易管理和監(jiān)督，其交易效率也不及證券交易所。2、創(chuàng)業(yè)板市場的功能有哪些？ 為處于創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)提供利用證券市場進行股權(quán)融資的機

9、會。 為風險投資退出提供出口。 優(yōu)化資源配置和規(guī)范企業(yè)經(jīng)營管理。3、證券公司的業(yè)務(wù)主要有哪些？ 代理買賣證券，接受投資人委托、代為買賣證券，并收取一定手續(xù)費即傭金 自行買賣證券，直接進入交易所買賣股票。 以包銷或代銷形式幫助發(fā)行人發(fā)售證券的。4、為什么說證券市場監(jiān)管的目的是保護投資者利益，特別是中小投資者利益？保護投資者利益是證券市場監(jiān)管的核心人物。在證券市場參與各方中，投資者是證券市場的基礎(chǔ)和支柱。 沒有投資者的積極參與，就不會有證券的發(fā)售和交易，證券市場的基本功能就難以實現(xiàn)。投資者對證券市 場的信心，是證券市場得以存在和發(fā)展的基本保證。只有真正保護投資者利益的市場，才能給投資者安全 感和信

10、心，證券市場才能得到長久的發(fā)展。像我國這樣處于發(fā)展初期的新興證券市場，中小投資者占絕大 多數(shù)，這一點尤為重要。第六章1、什么是市場組合？它與切點組合有何區(qū)別和聯(lián)系市場組合包含了市場上流通的所有證券，其中每一個證券的投資比例等于它們的相對市場價值，而每 個證券的相對市場價值簡單地等于該證券的總的市場價值除以所有證券的市場價值之總和。當市場處于均衡狀態(tài)時，由于所有投資者對風險資產(chǎn)持有的相對比例不變，因此，切點投資組合等于 市場組合。2、資本市場線與證券市場線有何異同？資本市場線和證券市場線從兩個不同的側(cè)面描述了風險資產(chǎn)的收益與其風險之間的關(guān)系。CML描述的是有效的投資組合所滿足的關(guān)系，它給岀的是投

11、資組合的預(yù)期收益率與其標準差之間的線性關(guān)系。SML描述的是均衡狀態(tài)下單個證券所滿足的關(guān)系，它給岀的是單個證券的預(yù)期收益率與其beta系數(shù)之間的線性關(guān)系。單個證券總是在 CML的右邊。3、對投資組合的風險度量方法與對單個證券的風險度量方法有何不同？投資組合的風險是用該組合的標準差來度量，表示該組合的總風險；單個證券的風險是用該證券的 BETA系數(shù)來度量，表示該證券的系統(tǒng)性風險。4、對CAPM進行實證分析時，要檢驗的對象和標準有什么？檢驗的對象是指風險資產(chǎn)的真實收益率是否等于其預(yù)期的收益率。一般標準為： 截距項0不會顯著地不同于零。如果它明顯地與零有差距，將說明截距項包含了一些CAPM中還沒有包含

12、的因素。 將是解釋風險資產(chǎn)收益率的唯一因素。 超額收益應(yīng)呈線性關(guān)系。 的系數(shù)Y1,應(yīng)等于。 當我們用較長的期限的數(shù)據(jù)進行檢驗時，全市場投資組合的收益率應(yīng)高于無風險利率，因為它 是有風險的投資組合，平均來看應(yīng)該有更高一些的收益率。第七章 1、簡述市場模型與因素模型的區(qū)別和聯(lián)系、 市場模型是指證券市場上普通股票的收益率與同期股票指數(shù)滿足一階線性回歸方程，即而因素模型是指風險證券的收益率由經(jīng)濟中某些因素來決定，這一因素不一定是市場組合。市場模型 是單因素模型中最具代表性的模型。2、簡述APT與CAPM的區(qū)別和聯(lián)系 兩者都是一種均衡模型，APT假設(shè)當市場處于均衡狀態(tài)時將不存在套利機會，從而能將證券的收

13、益確定下來，它體現(xiàn)的是整個市場上給出的一種合理的定價一一投資者無套利機會可利用：CAPM則是一種理想的均衡模型，它強調(diào)的是證券市場上所有證券的供需均達到均衡。 APT的假設(shè)比CAPM的假設(shè)少得多。 APT是一種收益生成的模型，它認為證券的收益率是由幾個因素決定的，但通常并不指明是哪些因素，而CAPM則認為唯一影響證券收益的是全市場投資組合。 在單因素前提下的 APT和*dAPM同時成立，則有a (Rm)陽P和bi相隔一個常數(shù)。3、簡述套利的基本含義 套利機會是指一種能毫無風險地賺取收益的條件，分為兩類。 第一類套利機會指：投資者能夠在期初投資為零，期末收益大于零 第二類套利機會指：投資者能夠在

14、期初投資為負，期末收益為正。 套利分兩種：跨時套利和跨地域套利。套利的一個重要特點是無風險性。 套利是一種操作行為，這種操作能否成功，市場的完備性起著很重要的作用。只有當市場流動性很強時， 即在資本市場上人們能很快地買賣自己想要買賣的資產(chǎn)，此時，只要存在套利機會就可以進行套利，其結(jié) 果是將很快消除套利機會。第十二章 固定收入證券的估值1. 從估值的角度看，固定收入證券的重要性質(zhì)有哪些？ 固定收入證券（優(yōu)先股票除外）從發(fā)行日起到約定償還本金日止，有一個固定的期限； 證券到期時，發(fā)行人應(yīng)向持有人償還本金； 每張證券往往有一面值； 證券的發(fā)行者由于借用了證券持有者的資金需向后者定期支付利息或優(yōu)先股息

15、； 利息相當于本金的百分比即為利率； 固定收入證券的現(xiàn)金流量在發(fā)行時往往得到承諾，但在許多情況下卻不被按時按量地支付的行為，即為 違約。2. 投資者判斷公司債券的違約風險，有哪些基本方法？ 對債券的信用等級、財務(wù)指標和債務(wù)合約保護條款的性質(zhì)的分析是判斷違約可能性的基本方法。 信用等級：標準普爾，穆迪公司的資信評級標準 財務(wù)指標：償債能力比率（公司收入與固定成本之間的比率），盈利能力比率（資產(chǎn)收益率），杠桿比率（債券與資本總額的比率） ，流動性比率（主要包括流動比率和速動比率） ，現(xiàn)金流對總負債比率。 債務(wù)合約保護條款的性質(zhì)：可贖回性，可轉(zhuǎn)換性，償債基金條款，次級水平，合約約束，擔保。3. 債券

16、估值的基本思想有哪些？是什么因素導致了債券價格的波動？（這題不靠譜） 由于債券的還本付息都發(fā)生在若干時間之后，所以，投資者愿意支付的這種未來要求權(quán)的價格取決于將來 貨幣價值與今天所持有的現(xiàn)金價值的比較。 、為了補償可能發(fā)生的違約，公司債券必須提供違約溢價。 基本思想：若債券價格上升，則收益率必然下降；反之亦反。在給定利率變化水平下，長期債券價格 變動較大，債券價格變化直接與期限有關(guān)。隨著到期期限的增加，債券對于利率變化的敏感度以一個遞 減的速度增長。在期限給定的條件下，到期收益率降低引起的價格上升，大于到期收益率上升相同幅度 引起的價格下降。 債券的息票利率越高， 有到期收益率變化而引發(fā)的債券

17、價格變化的百分比數(shù)也就越小， 債券價格的波動性因而與息票利率有關(guān)。影響因素：經(jīng)濟周期，利率，期限，投資者預(yù)期等。4. 影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素有哪些？這個問題為何多見于對國債的研究？ 影響因素：對未來利率變動方向的市場預(yù)期。 債券預(yù)期收益率中可能存在的流動性溢價。 市場效率地下或資金從長期（短期）市場流向短期（長期）市場可能存在的阻礙。國債研究：因為期限結(jié)構(gòu)的概念有兩個限制條件：只同固定收入證券中的債務(wù)性證券有關(guān)。僅指其他 條件（風險、稅收待遇、流動性等）都相同，只是期限不同的債券收益率之間的關(guān)系。第十八章 證券投資基金及投資績效評價1. 什么叫投資基金？簡述投資基金的功能、種類及其特點。投資基

18、金：是一種利益共享、風險共擔的集合投資制度，在國外又被稱為共同基金或單位信托，它通過發(fā) 行基金單位，匯集不特定多數(shù)且有共同投資目的的投資者的資金，有基金托管人托管，由證券分析家和投 資專業(yè)等專業(yè)基金管理人管理、運用基金資產(chǎn)，對股票、債券等金融工具進行科學性、組合性和流動性的 投資，從而達到分散和降低風險，以獲得投資收益和資本增值的目的。功能：組合投資，分散風險。 專家理財 投資小、費用低。 流動性強。、公司型（適合機構(gòu)化的投資者種類及特點：按組織形式：契約型（適合以個人投資者為主的投資群體）群體）。 按能否贖回分：封閉式（總額固定）、開放式（總額不固定）。 按投資目標分：收入型（成長性不高，風

19、險也較低）、成長型（獲利能力較強，風險也較高）、積極成長型（獲利能力和風險都很高） 、成長收入型（較保守有成長潛力，風險中等） 、平衡型（比成長收入型更保2. 投資基金是怎樣管理其資產(chǎn)的？投資基金在管理基金資產(chǎn)的過程中，以現(xiàn)代投資組合理論為基礎(chǔ)，采取投資組合的策略，將大部分資產(chǎn)投 資于各組中金融資產(chǎn)，如存款、債券、股票、貴金屬以及衍生金融工具等，并根據(jù)其不同的風險程度、盈 利能力構(gòu)建并安排投資組合，使基金資產(chǎn)在組合總收益不變的情況下，把風險降低到最低程度或在愿意承 擔的風險水平上，盡可能地使其收益最大化，從而達到分散和降低風險，確保基金資產(chǎn)安全，并獲取收益 的目的。3. 簡述詹森績效指數(shù)、特雷

20、諾績效指數(shù)和夏普績效指數(shù)之間的區(qū)別。 詹森評價法要求在樣本期內(nèi)每一個不同的子時期采用不同的Rf 值。 與特雷諾績效指數(shù)一樣，詹森績效指數(shù)沒有評價基金經(jīng)理的分散投資能力，因為它是以系統(tǒng)性風險來計 算風險溢價的，而夏普績效指數(shù)使用總風險來計算。第十九章1. 闡述有效市場的含義，理論假設(shè)及其分類 含義：當證券市場的價格總是能夠“充分反映”所有可以得到的信息時，證券的市場價格就代表著證券的 真實價值，這樣的市場就被稱為有效市場。理論假設(shè)：第一：假設(shè)投資者是理性的，因此投資者可以理性地評估資產(chǎn)價值。第二：即使有些投資者不是理性的，但由于他們的交易隨即產(chǎn)生，其交易會相互抵消，因而不 至于影響資產(chǎn)的價格第三

21、： 即使投資者的非理性行為并非隨機而是具有相關(guān)性， 他們在市場中將遇到理性的套利者， 后者將消除前者對價格的影響。分類： 1、弱勢有效市場。 2、半強勢有效市場。 3、強勢有效市場2、EMH 對證券投資分析的意義何在？ 第一：有效市場和技術(shù)分析。在弱勢有效市場中，技術(shù)分析是無效的。 第二：有效市場和基本分析。在半強勢有效市場中，已公布的基本面信息將吳茱萸挑選價格被高估或者低 估的證券，基于公開資料的基本分析將毫無用處。第三： 有效市場和證券投資組合管理。 在強勢有效市場的假設(shè)下， 任何專業(yè)投資者的邊際市場價值將為零， 因為沒有任何資料來源和加工方式能夠穩(wěn)定地獲取超額收益。3、簡述行為金融理論研

22、究的主要內(nèi)容。 行為金融學研究的內(nèi)容主要包括以下三個方面： 第一：將心理學、社會學和其他認知科學的成果與傳統(tǒng)經(jīng)濟學和金融學相互融合，并應(yīng)用到金融證券市場 的微觀過程中第二：試圖解釋金融證券市場中的各種“異象”及其發(fā)生機理。 第三：研究投資者的有限理性及各種認知偏差的深層次原因。4、舉例說明投資者決策過程中認知偏差和偏好行為的表現(xiàn)。認知偏差： 例如有研究顯示， 由于 1929 年股市大崩盤的痛苦記憶， 美國的許多投資者一直擔心再次蒙受巨 大損失，從而高估股價下跌的概率，一直不敢入市，結(jié)果指數(shù)卻一漲再漲，等到股價漲到很高時，人么才 發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)失去了很好的投資機會。這屬于認知偏差中的可得性偏差。偏

23、好行為：例如我國證券市場上第一支股票深發(fā)展發(fā)行的時候，是按照面值一元的價格認購的。由于股票 當時屬于新生失誤，人們無法判斷股票的收益和風險，所以結(jié)果沒有多少人認購。但是，回望歷史來看， 最初買入深發(fā)展的人無疑是我國證券市場的最大受益者之一。5、闡述展望理論中價值函數(shù)和權(quán)值函數(shù)的特征和意義。價值函數(shù)特性： 1）價值函數(shù)是定義在相對于某個參考點的盈利和損失基礎(chǔ)之上的，其表明投資者的效用不是依賴于最終的財富水平，而是依賴于相對于某一參考點的盈利和損失。2）價值函數(shù)為 S 形函數(shù)。 3）價值函數(shù)凸于損失的斜率要比凹于盈利的斜率大。 權(quán)利函數(shù)： 特征：非線性概率轉(zhuǎn)換，即一個權(quán)值函數(shù)取代傳統(tǒng)的概率描述個體的概率推斷行為。意義：展望理論不同于傳統(tǒng)期望效用理論的特征，而源于該理論的”框