財(cái)務(wù)管理練習(xí)題及課后答案(共37頁)

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上第一章 練習(xí)題一、單選題1、企業(yè)實(shí)施了一項(xiàng)狹義的“資金分配”活動，由此而形成的財(cái)務(wù)關(guān)系是（） A.企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 B.企業(yè)與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 C.企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 D.企業(yè)與供應(yīng)商之間的財(cái)務(wù)關(guān)系2、下列各項(xiàng)中，能夠用于協(xié)調(diào)企業(yè)所有者與企業(yè)債權(quán)人矛盾的方法是（）。 A.解聘B.接收C.激勵(lì)D.停止借款3、下列各項(xiàng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)中，能夠同時(shí)考慮資金的時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)因素的是（ ）。 A.產(chǎn)值最大化 B.利潤最大化 C.每股收益最大化 D.企業(yè)價(jià)值最大化4、在下列各項(xiàng)中，不屬于財(cái)務(wù)預(yù)算內(nèi)容的是（）。 A.預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 B.現(xiàn)金預(yù)算 C.預(yù)計(jì)利

2、潤表 D.銷售預(yù)算5、根據(jù)全面預(yù)算體系的分類，下列預(yù)算中，屬于財(cái)務(wù)預(yù)算的是（ ）。 A.銷售預(yù)算 B.現(xiàn)金預(yù)算 C.直接材料預(yù)算 D.直接人工預(yù)算二、多選題：1、以“企業(yè)價(jià)值最大化”作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)有（）。 A有利于社會資源的合理配置 B有助于精確估算非上市公司價(jià)值C反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求D有利于克服管理上的片面性和短期行為三、判斷題：1、財(cái)務(wù)控制是指按照一定的程序與方法，確保企業(yè)及其內(nèi)部機(jī)構(gòu)和人員全面落實(shí)和實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)預(yù)算的過程。（）參考答案：一1、A 2、D 3、D 4、D 5、B 二、ACD 三、正確一、單項(xiàng)選擇題1財(cái)務(wù)管理的實(shí)質(zhì)是（ B ）A.生產(chǎn)管理 B價(jià)值管理 C銷售管理

3、 D技術(shù)管理2財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動過程中，與有關(guān)各方所發(fā)生的（ D ）A往來關(guān)系 B結(jié)算關(guān)系 C貨幣關(guān)系 D經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系3財(cái)務(wù)管理的核心是（ C ）A財(cái)務(wù)預(yù)測 B財(cái)務(wù)預(yù)算 C財(cái)務(wù)決策 D財(cái)務(wù)分析4企業(yè)因日常經(jīng)營活動引起的財(cái)務(wù)活動，稱為（ C ）A籌資活動 B. 投資活動 C營運(yùn)活動 D分配活動5作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，每股收益最大化較之利潤最大化的優(yōu)點(diǎn)在于（ D ）A考慮了資金時(shí)間價(jià)值因素 B考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素C避免了企業(yè)的短期行為 D反映了利潤與投入資本之間的關(guān)系二、多項(xiàng)選擇題1企業(yè)財(cái)務(wù)活動包括（ ABCD ）A籌資活動 B投資活動 C營運(yùn)活動 D分配活動2企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)有（

4、ABC ）A考慮了資金時(shí)間價(jià)值因素 B考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素C避免了企業(yè)的短期行為 D企業(yè)價(jià)值容易衡量3.股東財(cái)富最大化的優(yōu)點(diǎn)有（CD ） A.體現(xiàn)了合作共贏的價(jià)值理念 B.不會產(chǎn)生短期化行為C.考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素 D.對上市公司而言，便于業(yè)績考核與評價(jià)4.利潤最大化的缺點(diǎn)有（ABC ） A.沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素 B.可比性較差C.可能導(dǎo)致短期化行為 D.業(yè)績考核與評價(jià)的可操作性差5.下列各項(xiàng)中，能夠用于協(xié)調(diào)企業(yè)所有者與經(jīng)營者利益沖突的方法是（ABC ） A.解聘 B.接受C.激勵(lì) D.停止借款6以“企業(yè)價(jià)值最大化”作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)有（ ABC ） A.考慮了資金的時(shí)間價(jià)值 B.考慮了風(fēng)

5、險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系C.將企業(yè)可持續(xù)發(fā)展放在首位 D.有利于精確估算非上市公司價(jià)值7.債權(quán)人為了防止其利益被傷害，通常采取的措施有（ BCD ）A.激勵(lì) B.規(guī)定借款的用途C.提前收回借款 D. 停止借款三、判斷題 1.企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的主要缺點(diǎn)是企業(yè)價(jià)值過于理論化，不易操作。（） 2.解聘是通過市場來約束經(jīng)營者的辦法。（×） 3.接收主要是通過兼并或收購來實(shí)現(xiàn)的，所以，它是一種通過資本市場來約束經(jīng)營者的辦法。（）4.基本金融工具包括貨幣、票據(jù)、債券、股票和期貨等。（×）5.金融環(huán)境是企業(yè)最重要的財(cái)務(wù)管理環(huán)境。（）6利潤最大化是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。（

6、5; ）7財(cái)務(wù)管理是對財(cái)務(wù)活動和財(cái)務(wù)關(guān)系的管理。 （）8企業(yè)的資金運(yùn)動僅僅表現(xiàn)為錢和物的增減變動，不能揭示人與人之間的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。（×）9資金的利率通常由純利率、通貨膨脹補(bǔ)償率和風(fēng)險(xiǎn)收益率構(gòu)成。（ ）10企業(yè)與受資者的關(guān)系體現(xiàn)為債權(quán)性質(zhì)的關(guān)系。（×）第二章 課 后 練 習(xí)1、下列哪些情況引起的風(fēng)險(xiǎn)屬于可分散風(fēng)險(xiǎn)（ ）。 A戰(zhàn)爭 B公司勞資關(guān)系緊張 C公司訴訟失敗 D利率變化2、衡量風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)考慮的因素有（ ）。 A利率 B概率 C期望值 D標(biāo)準(zhǔn)差3、在期望值不同時(shí)，比較風(fēng)險(xiǎn)的大小，可以采用（ ）。 A標(biāo)準(zhǔn)差 B變異系數(shù) C期望值 D概率4、投資者愿意冒風(fēng)險(xiǎn)去投資，是因?yàn)椋?/p>

7、 ）。 A可獲得報(bào)酬 B可獲得利潤 C可獲得風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 D可獲得無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬5、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成來自（ ）。 A市場銷售 B生產(chǎn)技術(shù) C生產(chǎn)質(zhì)量 D對外舉債6、資金的時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹下的（ ）。 A社會平均資金利潤率 B企業(yè)利潤率 C復(fù)利下的利息率 D單利下的利息率7、A、B兩種投資方案年收益的期望值相等，A方案的標(biāo)準(zhǔn)差為16%，B方案的標(biāo)準(zhǔn)差為25%，則下列判斷正確的是（ ）。 A、A方案比B方案風(fēng)險(xiǎn)大 B、B方案比A方案風(fēng)險(xiǎn)大 C、A B兩方案風(fēng)險(xiǎn)相同 D、無法判斷8、影響資金時(shí)間價(jià)值大小的因素包括（ ）。 A 風(fēng)險(xiǎn) B 期限 C 本金 D利率9、如果組合中包括了全部股票

8、，則投資人（ ） A 只承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn) B只承擔(dān)特有風(fēng)險(xiǎn) C 只承擔(dān)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) D不承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)10、當(dāng)一年內(nèi)復(fù)利m次時(shí)，其名義利率r與實(shí)際利率i之間的關(guān)系是（ ）。 A i=(1+r/m)m-1 B i=(1+r/m) -1 C i=(1+r/m)-m-1 D i=1-(1+r/m)-m11、有甲、乙兩臺設(shè)備可供選擇，甲設(shè)備的年使用費(fèi)比乙設(shè)備低2000元，但價(jià)格高于乙設(shè)備8000元。若資本成本為10%，甲設(shè)備的使用期限應(yīng)長于（ ）年，選用甲設(shè)備才是有利的。 A 4 B 5.8 C 4.6 D 5.412、某企業(yè)擬分別投資于甲資產(chǎn)和乙資產(chǎn)，其中投資甲資產(chǎn)的期望收益率為10%，計(jì)劃投資600萬元，

9、投資于乙資產(chǎn)的期望收益率為12%，計(jì)劃投資400萬元，則該投資組合的收益率為（ ） A 11% B 11.4% C 22% D 10.8%13、若甲的期望值高于乙的期望值，且甲的標(biāo)準(zhǔn)差小于乙的標(biāo)準(zhǔn)差，下列表述正確的是（ ） A 甲的風(fēng)險(xiǎn)小，應(yīng)選擇甲方案 B 乙的風(fēng)險(xiǎn)小，應(yīng)選擇乙方案 C 甲的風(fēng)險(xiǎn)與乙的風(fēng)險(xiǎn)相同 D 難以確定，因期望值不同，需進(jìn)一步計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率14、宏發(fā)公司股票的系數(shù)1.5，無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場上所有股票的平均收益率為8%,則宏發(fā)公司股票的必要收益率應(yīng)為( )A 4% B 12% C 8% D 10%15、下列各項(xiàng)中，代表即付年金現(xiàn)值系數(shù)的是（ ） A （P/A，i，n+1

10、）+1 B （P/A，i，n+1 ）-1 C （P/A，i，n-1 ）-1 D （P/A，i，n-1 ）+116、已知（P/F，8%，5）=0.6806 （F/P，8%，5）=1.4693 （P/A，8%，5）=3.9927 （F/A，8%，5）=2.8666則i=8%，n=5時(shí)的資本回收系數(shù)是（ ），償債基金系數(shù)是（ ）。 A 0.2505 B 0.3488 C 1.4693 D 0.680617、計(jì)算題：某公司對某項(xiàng)目投資500萬元，該投資方案的預(yù)期收益和市場情況如下：市場情況預(yù)期收益（萬元）概率良好2000.3一般1800.5較差1000.2預(yù)期無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%，參照無風(fēng)險(xiǎn)收益率確定的

11、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為10%，要求：（1） 計(jì)算該項(xiàng)目的收益期望值；（2） 計(jì)算該投資的標(biāo)準(zhǔn)差和變異系數(shù)；（3） 計(jì)算該投資方案的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；（4） 評價(jià)該方案是否可行。18、某公司現(xiàn)有A、B、C、D四種證券構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別為1.5、1.0、0.6、2.0，在證券組合中所占比重分別為0.2、0.3、0.1、0.4。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，市場上所有證券的平均報(bào)酬率為12%。要求：計(jì)算上述證券組合的必要收益率。參考答案：1、BC 2、BCD 3、B 4、C 5、D 6、A 7、B 8、BCD 9、A 10、A 11、D 12、D 13、A 14、D 15、D 16、A-B17、收益期望值=34%

12、 （或170萬元） 標(biāo)準(zhǔn)差=7.21% 變異系數(shù)=21.21% 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值=2.12% 項(xiàng)目可行18、=1.46 R=14.76%第二章 課后習(xí)題計(jì)算題答案 （1）若每年末存現(xiàn)金：答：此人每年末存8189.87元（2）若每年初存現(xiàn)金：答：此人每年初存7445.34元2、解答：（1）若現(xiàn)在一次性支付：答：若現(xiàn)在一次性支付應(yīng)付51782.95元。（2）該設(shè)備10年后的總價(jià)：答：該設(shè)備10年后的總價(jià)為元。3、解答：（1）若利率定為5%，李華在開始時(shí)應(yīng)支付：（2）若利率定為10%，李華在開始時(shí)應(yīng)支付：（3）若李華在開始時(shí)支付30000元，他每年可得到：4、解答：（1）（2）（3）（4）A方案的報(bào)酬率達(dá)到

13、或超過23.18%時(shí)，投資者方肯進(jìn)行投資，如果低于23.18%，則投資者不會投資，本方案中A的期望報(bào)酬率20%，低于要求的報(bào)酬率，不投資。而B方案的報(bào)酬率應(yīng)達(dá)到或超過15.59%投資才可行，本方案中B的期望報(bào)酬率20%高于要求的報(bào)酬率，方案可行。5、解答：（1）當(dāng)債券收益率為12%時(shí)：（2）當(dāng)債券收益率為15%時(shí)：（3）當(dāng)債券收益率為14%時(shí)：6、解答：（1） 非正常增長期的股利現(xiàn)值計(jì)算 單位：元年份股利現(xiàn)值系數(shù)(8)現(xiàn)值12×1.152.30.925932.129622.4 ×1.152.6450.857342.267732.645×1.153.0420.793

14、832.414843.042×1.13.34620.735032.459653.3462 ×1.13.68080.680582.505163.6808×1.14.04890.631102.5553合計(jì)(6年股利的現(xiàn)值)14.3321其次，計(jì)算第六年年底的普通股內(nèi)在價(jià)值：計(jì)算其現(xiàn)值：V0141.7115×（P/F,8%,6）141.7115×0.6311089.4341（元）最后，計(jì)算股票目前的內(nèi)在價(jià)值：V14.332189.4341103.77(元)（2）若只希望持有此股票3年，那么在對它估價(jià)時(shí)應(yīng)該考慮3年后出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格，股利收入只需要

15、考慮前3年的情況，因此對它的估價(jià)會改變。財(cái)務(wù)管理例題分析 第2章 財(cái)務(wù)估價(jià)模型 例題21類型：計(jì)算題題目：某企業(yè)向銀行借款100萬元，年利率10%，期限5年。問5年后應(yīng)償付的本利和是多少？答案：=100×1.6105=161（萬元）答案分析：借款100萬元為現(xiàn)值，要求計(jì)算的本利和為終值。當(dāng)利率為10%、期數(shù)為5年時(shí)，將各已知條件直接代入復(fù)利終值的計(jì)算公式即可求其結(jié)果。 例題22類型：計(jì)算題題目：某投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)6年后可獲得收益800萬元，按年利率12%計(jì)算。問這筆收益的現(xiàn)在價(jià)值是多少？ 答案分析：6年后預(yù)計(jì)可獲得的收益800萬元為終值，要求計(jì)算的

16、現(xiàn)在價(jià)值為現(xiàn)值。當(dāng)利率為12%、期數(shù)為6年時(shí)，將各已知條件直接代入復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式即可求其結(jié)果。 例題23類型：計(jì)算題題目：某項(xiàng)目在5年建設(shè)期內(nèi)每年末向銀行借款100萬元，借款年利率為10%。問項(xiàng)目竣工時(shí)應(yīng)付本息的總額是多少？ 答案：       答案分析：該項(xiàng)目每年末向銀行借款100萬元，這100萬元為普通年金，在借款利率為10%、期數(shù)為5年時(shí)，要求計(jì)算該項(xiàng)目竣工時(shí)應(yīng)付借款的本利和，即要求計(jì)算普通年金的終值。直接將已知條件代入普通年金終值的計(jì)算公式即可。 例題24類型：計(jì)算題題目：租入某設(shè)備，每年年末

17、需要支付租金120元，年利率為10%。問5年中租金的現(xiàn)值是多少？ 答案：答案分析：    每年年末支付的租金120元為普通年金，在已知利率為10%、期數(shù)為5年的條件下，要求計(jì)算的租金現(xiàn)值為普通年金現(xiàn)值。將各已知條件直接代入普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式即可。例題25類型：計(jì)算題題目：某企業(yè)有一筆4年后到期的借款，數(shù)額為1000萬元，為此設(shè)立償債基金，年利率為10%，到期一次還清借款。問每年年末應(yīng)存入的金額是多少？ 答案：答案分析：4年后到期的借款1000萬元為年金終值，當(dāng)利率為10%、期數(shù)為4年時(shí)，所求得的年金即為償債基金。 例題26類型：計(jì)

18、算題題目：某公司現(xiàn)時(shí)借得1 000萬元的貸款，在10年內(nèi)以年利率12%均勻償還。問每年應(yīng)付的金額是多少? 答案：答案分析：現(xiàn)實(shí)借得的1000萬元為年金現(xiàn)值，當(dāng)利率為12%、期數(shù)為10年時(shí)，所求得的年金即為年資本回收額。 例題27類型：簡答題題目：如果某投資者擁有1000元錢，準(zhǔn)備投資于股票或債券等金融資產(chǎn)，而且有兩種方案可供選擇：（1）將1000元錢全部用來購買利率為10%一年期政府債券；（2）將1000元錢全部用來購買一家剛成立的石油鉆井公司的股票。問哪個(gè)方案具有風(fēng)險(xiǎn)？為什么？答案：第二個(gè)方案具有風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槿绻顿Y者選用方案1，則他幾乎可以很準(zhǔn)確地估算出，當(dāng)一年期政府債券

19、到期后，他的投資收益率為10%，因此這種投資為無風(fēng)險(xiǎn)投資。    如果投資者選擇方案2，則他就很難精確地估計(jì)出投資收益率。如果石油鉆井公司發(fā)現(xiàn)了大油田，則該投資者的年收益率可能高達(dá)1000%；相反，如果什么油田也沒有發(fā)現(xiàn)，該投資者就可能失去所有的錢即一年后的收益率為-100%。則此種投資為風(fēng)險(xiǎn)投資。答案分析：分析此類問題必須明確風(fēng)險(xiǎn)的概念，這樣就可依此為依據(jù)對上述兩個(gè)方案進(jìn)行判斷分析。 例題28類型：計(jì)算題題目：某企業(yè)擬試制一種新產(chǎn)品明年投放市場，該新產(chǎn)品需投資100萬元，根據(jù)對市場的預(yù)測，估計(jì)可能出現(xiàn)“好”、“中”、“差”三種情況，各種狀況下的利潤額分

20、別為30萬元、10萬元、-10萬元，相應(yīng)的概率為0.5、0.3、0.2。要求以資金利潤率為基礎(chǔ)分析該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。 答案：依題意，三種狀態(tài)下的資金利潤率分別為30%、10%和-10%E=30%×0.5+10%×0.3+（-10）×0.2=10%答案分析：    要衡量該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)必須首先計(jì)算期望值；然后計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差。因?yàn)槭菃我豁?xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析，因此不必計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率。 例題29類型：計(jì)算題題目：已知資產(chǎn)1和資產(chǎn)2相應(yīng)的預(yù)期收益率和發(fā)生概率如下表所示。試比較兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小。 經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生概率資產(chǎn)預(yù)期收益率

21、資產(chǎn)預(yù)期收益率衰退穩(wěn)定適度增長繁榮合計(jì)0.100.300.400.201.00-3.0%3.0%7.0%10.0%-2.0%4.0%10.0%20.0%-答案：由于資產(chǎn)1的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于資產(chǎn)2，所以資產(chǎn)1的風(fēng)險(xiǎn)大于資產(chǎn)2。答案分析：    比較兩個(gè)不同方案的風(fēng)險(xiǎn)大小需要通過計(jì)算不同項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)行評價(jià)，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，體現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。 例題210類型：計(jì)算題題目：公司和公司普通股股票的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差如下表，兩種股票的相關(guān)系數(shù)是-0.35。一投資組合由60%的A公司股票和40%的B公司股票組成。計(jì)算該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益。 期望收益率標(biāo)

22、準(zhǔn)差s普通股0.100.05普通股0.060.04答案：p=W1R1+(1-W1)R2=0.60´0.10+0.40´0.06=8.4%    答案分析：    投資組合的收益為各項(xiàng)證券的加權(quán)平均收益；風(fēng)險(xiǎn)可以以方差和標(biāo)準(zhǔn)差反映，將已知條件直接代入投資組合收益和投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式即可。 例題211類型：計(jì)算題題目：假定政府債券利率是為6%，市場組合的期望收益率是10%。如果某證券的貝他系數(shù)分別為0.5、1、2。要求：（1）計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬；（2）分別三種不同情況計(jì)算該種證券的期望收益率。答案：（1

23、）市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬=10%6%=4%（2）當(dāng)貝他系數(shù)=0.5時(shí)，該證券的期望收益率=6%+（10%-6%）×0.5=8%當(dāng)貝他系數(shù)=1時(shí)，該證券的期望收益率=6%+（10%-6%）×1=10%當(dāng)貝他系數(shù)=2時(shí)，該證券的期望收益率=6%+（10%-6%）×2=14%答案分析：首先要明確市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬不同于貝他系數(shù)，另外，某證券的期望收益率可以通過資本資產(chǎn)定價(jià)模式予以確定。 例題212類型：計(jì)算題題目：某企業(yè)擬試制一種新產(chǎn)品明年投放市場，該新產(chǎn)品需投資100萬元，根據(jù)對市場的預(yù)測，估計(jì)可能出現(xiàn)“好”、“中”、“差”三種情況，各種狀況下的息稅前資金利潤額分別為30萬

24、元、10萬元、-10萬元，息稅前資金利潤率分別為30%、10%、-10%，相應(yīng)的概率為0.5、0.3、0.2。假設(shè)所需資金100萬元可以通過以下三個(gè)籌資方案予以解決：（1）資金全部由自有資金滿足；（2）借入資金20萬元，年利率為6%，則年借款利息為12000元。其余資金為自有資金；（3）借入資金50萬元，年利率為6%，則年借款利息為30000元。其余資金為自有資金。同時(shí)假設(shè)所得稅率為50%。要求計(jì)算不同籌資方案的平方差和標(biāo)準(zhǔn)差。答案：期望息稅前資金利潤率=30%×0.5+10%×0.3+（-10%）×0.2=16% 方案一：資金全部為自有好狀況下的自有資金利潤率=

25、30%（1-50%）=15%中狀況下的自有資金利潤率=10%（1-50%）=5%差狀況下的自有資金利潤率=-10%（1-50%）=-5%期望自有資金利潤率=15%×0.5+5%×0.3+（-5%）×0.2=8%或=16%×（1-50%）=8%平方差12=（15%-8%）2×0.5+（5%-8%）2×0.3+(-5%)-8%2×0.2=0.61%標(biāo)準(zhǔn)差1=（0.61%）1/2=7.81%方案二：借入資金20萬元好狀況下的自有資金利潤率=（30-1.2）（1-50%）/80×100%=18%或=30%+20/80

26、15;（30%-6%）（1-50%）=18%中狀況下的自有資金利潤率=（10-1.2）（1-50%）/80×100%=5.5%差狀況下的自有資金利潤率=（-10-1.2）（1-50%）/80×100%=-7%期望自有資金利潤率=18%×0.5+5.5%×0.3+（-7%）×0.2=9.25%或=16%+20/80（16%-6%）（1-50%）=9.25%平方差：22=（18%-9.25%）2×0.5+（5.5%-9.25%）2×0.3+（-7%-9.25%）×0.2=0.953標(biāo)準(zhǔn)差2=（0.953）1/2=9.7

27、6%方案三：借入資金50萬元好狀況下的自有資金利潤率=（30-3）（1-50%）/50×100%=27%或=30%-50/50（30%-6%）（1-50%）=27%中狀況下的自有資金利潤率=（10-3）（1-50）/50×100%=7%或=10%+50/50（10%-6%）（1-50%）=7%差狀況下的自有資金利潤率=（-10-3）（1-50%）/50×100%=-13%或=-10%+50/50（-10-6%）（1-50%）=-13%期望自有資金利潤率=27%×0.5+7%×0.3+（-13%）×0.2=13%或=16%+50/50（

28、16%-6%）（1-50%）=13%平方差：32=（27%-13%）2×0.5+（7%-13%）2×0.3+（-13%-13%）2×0.2=0.0244標(biāo)準(zhǔn)差3=（0.0244）1/2=15.62%答案分析： 計(jì)算不同籌資方案下的自有資金利潤率的平方差和標(biāo)準(zhǔn)差必須首先計(jì)算不同狀況下的自有資金利潤率和期望自有資金利潤率；各種不同狀況下的自有資金利潤率的計(jì)算方法有兩種，選擇其中之一即可；在此基礎(chǔ)上就可計(jì)算不同籌資方案下的平方差和標(biāo)準(zhǔn)差。 第五章補(bǔ)充例題例題：1某公司是一家生產(chǎn)電子產(chǎn)品的制造類企業(yè)，采用直線法計(jì)提折舊，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。公司準(zhǔn)備配置

29、新設(shè)備擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，推定結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)新一代電子產(chǎn)品。（1）公司配置新設(shè)備后，預(yù)計(jì)每年?duì)I業(yè)收入扣除營業(yè)稅金及附加后的差額為5100萬元，預(yù)計(jì)每年的相關(guān)費(fèi)用如下：外購原材料、燃料和動力費(fèi)為1800萬元，工資及福利費(fèi)為1600萬元，其他費(fèi)用為200萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為零。市場上該設(shè)備的購買價(jià)為4000萬元，折舊年限為5年，預(yù)計(jì)凈殘值為零。新設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)時(shí)需要追加流動資金投資2000萬元。（2）假設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為9%，部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示。N12345（P/F，9%，n）0.91740.84170.77220.70840.6499（P/A，9%，n）0.91741.75912.53133.23973

30、.8897要求：（1）根據(jù)上述資料，計(jì)算下列指標(biāo)：使用新設(shè)備每年折舊額和15年每年的經(jīng)營成本；運(yùn)營期15年每年息稅前利潤和總投資收益率；建設(shè)期凈現(xiàn)金流量（NCF0），運(yùn)營期所得稅后凈現(xiàn)金流量（NCF1-4和NCF5）及該項(xiàng)目凈現(xiàn)值。（2）運(yùn)用凈現(xiàn)值法進(jìn)行項(xiàng)目投資決策并說明理由?！緟⒖即鸢浮浚?）使用新設(shè)備每年折舊額4000/5800（萬元）15年每年的經(jīng)營成本180016002003600（萬元）運(yùn)營期15年每年息稅前利潤51003600800700（萬元） 稅后利潤=700×（1-25%）=525（萬元）總投資收益率525/（40002000）×1008.75% NCF0

31、400020006000（萬元）NCF1-45258001325（萬元）NCF5132520003325（萬元）該項(xiàng)目凈現(xiàn)值60001325×（P/A，9%，4）3325×(P/F，9%，5)60001325×3.23973325×0.6499453.52（萬元）（2）該項(xiàng)目凈現(xiàn)值453.52萬元大于0，所以該項(xiàng)目是可行的。補(bǔ)充：（2）公司為籌資項(xiàng)目投資所需資金，擬定向增發(fā)普通股300萬股，每股發(fā)行價(jià)12元，籌資3600萬元，公司最近一年發(fā)放的股利為每股0.8元，固定股利增長率為5%；擬從銀行貸款2400萬元，年利率為6%，期限為5年。假定不考慮籌資費(fèi)用

32、率的影響。要求：計(jì)算普通股資本成本、銀行借款資本成本和新增籌資的邊際資本成本；參考答案：普通股資本成本0.8×（15%）/125%12%銀行借款資本成本6%×（125%）4.5%新增籌資的邊際資本成本12%×3600/（36002400）4.5%×2400/（36002400）9%2、E公司擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10，現(xiàn)有六個(gè)方案可供選擇，相關(guān)的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如表4所示：要求：（1）根據(jù)表4數(shù)據(jù)，分別確定下列數(shù)據(jù)：A方案和B 方案的建設(shè)期；C方案和D方案的運(yùn)營期；E方案和F方案的項(xiàng)目計(jì)算期。（2）根據(jù)表4數(shù)據(jù)，說明A方案和D方案的資金投入

33、方式。（3）計(jì)算A方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)。（4）利用簡化方法計(jì)算E方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)。（5）利潤簡化方法計(jì)算C方案凈現(xiàn)值指標(biāo)。（6）利用簡化方法計(jì)算D方案內(nèi)部收益率指標(biāo)。參考答案：（1）A方案和B 方案的建設(shè)期均為1年C方案和D方案的運(yùn)營期均為10年E方案和F方案的項(xiàng)目計(jì)算期均為11年（2）A方案的資金投入方式為分次投入，D方案的資金投入方式為一次投入（3）A方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期3150/4003.38（年）（4）E方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)1100/2754（年）（5）C方案凈現(xiàn)值指標(biāo)275×（P/A，10，10）×（P/

34、F，10，1）1100 275×6.1446×0.90911100436.17（萬元）（6）275×（P/A，irr，10）1100即：（P/A，irr，10）4根據(jù)（P/A，20，10）4.1925（P/A，24，10）3.6819可知：（24irr）/（2420）（3.68194）/（3.68194.1925）解得：irr21.51例：有一臺設(shè)備購于5年前，現(xiàn)在考慮是否更新。企業(yè)所得稅率30%，資本成本率10%。采用直線法計(jì)提折舊。其他資料如下：（金額：萬元）舊設(shè)備年折舊額=（1566）/15=10新設(shè)備年折舊額=（24040）/10=20根據(jù)上述資料，站在新

35、設(shè)備的角度，采用差額分析法，計(jì)算出售舊設(shè)備購置新設(shè)備和繼續(xù)使用舊設(shè)備這兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量的增減變化（1）計(jì)算初始投資差量=24020=220(萬)(2)計(jì)算各年的現(xiàn)金凈流量差量A、1-10年每年相同，即：每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量差量=收入×（1稅率）付現(xiàn)成本×（1稅率）+折舊×稅率=（220180）×（130%）（100120）×（130%） +（2010）×30%=45萬元B、第十年終結(jié)現(xiàn)金凈流量差量 =406=34（萬元）(3)購置新設(shè)備增加的總現(xiàn)金流量差量 =45 ×10+34220=264（4）計(jì)算凈現(xiàn)值差量=45 

36、15;（P/A，10%，10）+34×（P/F，10%，10） 220 =69.61(萬元)決策：應(yīng)當(dāng)進(jìn)行設(shè)備更新例某企業(yè)擬投資元購買設(shè)備，A、B兩種方案，設(shè)備使用年限為5年，無殘值，各年凈現(xiàn)金流量如下表所示： PP.A = 100，000÷36，000 =2.778（年） PP.B = 35000÷40000=3.125（年）（四）投資回收期標(biāo)準(zhǔn)的評價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：1、計(jì)算簡便,易于理解 2、在一定程度上可以衡量項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性和變現(xiàn)力（即投入資本的回收速度）。 缺點(diǎn)： 沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值； 忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量。承上題，兩方案的凈現(xiàn)值分別計(jì)算如下： NPVA

37、= 36000×（P/A，10%，5） = 36000×3.79 = = 36440 NPVB = 30000×（P/F，10%，1）+ 30000×（P/F，10%，2） + 35000×（P/F，10%，3） +40000×（P/F，10%，4） + 45000×（P/F，10%，5）=30000×0.909+30000×0.826+35000×0.751 +40000× 0.683 + 45000×0.621= = 336001、計(jì)算:(1)未來各年現(xiàn)金流量相等 如上例

38、方案A 36000×（P/A，IRRA，5） = 0 （P/A，IRRA，5）= ÷36000 = 2.778 查表：（P/A，24%，5）= 2.7454 （P/A，20%，5）= 2.9906 用插值法求得 IRRA = 20%+ =23.47%(2)每年現(xiàn)金流量不相等 如上例方案B，設(shè) i = 21% 計(jì)算出 NPV B1= 1060 設(shè) i = 22% 計(jì)算出 NPVB 2= 1265用插值法求得 IRRB =21.46%（四） 凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)的評價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：考慮了整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金凈流量及貨幣時(shí)間價(jià)值的影響，反映了投資項(xiàng)目的可獲收益。 缺點(diǎn)： 現(xiàn)金流量和相應(yīng)的資本

39、成本有賴于人為的估計(jì)。 無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平。 不便于比較壽命期不同，投資規(guī)模不一的多個(gè)項(xiàng)目。（1） 內(nèi)部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含義 項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。 或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率。項(xiàng)目決策原則 IRR項(xiàng)目資本成本或投資最低收益率，則項(xiàng)目可行； IRR項(xiàng)目資本成本或投資最低收益率，則項(xiàng)目不可行。（二） NPV與PI比較一般情況下，采用NPV和PI評價(jià)投資項(xiàng)目得出的結(jié)論常常是一致的。 如果NPV0 ，則PI1；如果NPV0， 則PI=1；如果NPV0，則PI1。【例】假設(shè)ABC公司股票的貝他系數(shù)()為1

40、.8，無風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，市場投資組合收益為13%。負(fù)債利率為10%，且公司負(fù)債與股本比例為1：1，假設(shè)公司所得稅率為40%。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模式，ABC公司的股本成本(或投資者要求的收益率) ： 加權(quán)平均資本成本=0.5×10%(1-40%) + 0.5×17% = 11.5%1、不管其他投資方案是否被采納和實(shí)施，其收入和成本都不因此受到影響的投資是（ B ） A互斥投資B獨(dú)立投資 C互補(bǔ)投資 D互不相容投資2、所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)（ C ） A現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入量 B貨幣資金支出和貨幣資金收入量 C現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量 D流動資金增加和

41、減少量3、一個(gè)投資方案年銷售收入300萬元，年銷售成本210萬元，其中折舊85萬元，所得稅40%，則該方案年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為（ B ） A90萬元B139萬元 C175萬元 D54萬元4、某企業(yè)計(jì)劃投資10萬元建一生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)投資后每年可獲得凈利1.5萬元，年折舊率為10%， 則投資回收期為（ C ） A3年 B5年 C4年 D6年5、某投資項(xiàng)目于建設(shè)期初一次投入原始投資400萬元，獲利指數(shù)為1.35。則該項(xiàng)目凈現(xiàn)值為（ B ） A540萬元 B140萬元 C100萬元 D200萬元6、某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目決策，設(shè)定的折現(xiàn)率為12%，有四個(gè)方案可供選擇。其中甲方案的項(xiàng)目計(jì)算期為10年

42、，凈現(xiàn)值為1000萬元，（A/P，12%，10）=0.177；乙方案的獲利指數(shù)為0.8;丙方案的項(xiàng)目計(jì)算期為11年,其年等額回收額為150萬元;丁方案的內(nèi)部收益率為10%。最優(yōu)的投資方案是（ A ） A.甲方案 B.乙方案 C.丙方案 D.丁方案7、某投資項(xiàng)目原始投資額為100萬元，使用壽命為10年，已知該項(xiàng)目第10年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為25萬元，期滿處置固定資產(chǎn)殘值收入及回收流動資金共8萬元，則該投資項(xiàng)目第10年的凈現(xiàn)金流量為（ C ）萬元。 A.8 B.25 C.33 D.438、某企業(yè)擬按15%的期望報(bào)酬率進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資決策，所計(jì)算的凈現(xiàn)值指標(biāo)為100萬元，資金時(shí)間價(jià)值為8%，假定不

43、考慮通貨膨脹因素，則下列表述中正確的是（ C ） A.該項(xiàng)目的獲利指數(shù)小于1 B.該項(xiàng)目內(nèi)部收益率小于8% C.該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7% D.該企業(yè)不應(yīng)該進(jìn)行此項(xiàng)投資9、在資本限量情況下最佳投資方案必然是（ A ）。 A.凈現(xiàn)值合計(jì)最高的投資組合 B.獲利指數(shù)大于1的投資組合 C.內(nèi)部收益率合計(jì)最高的投資組合 D.凈現(xiàn)值之和大于零的投資組合10、已知某投資項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期是8年，資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，若投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金凈流量相等，經(jīng)預(yù)計(jì)該項(xiàng)目的投資回收期是2.5年，則按內(nèi)部收益率確定的年金現(xiàn)值系數(shù)是（ C ）。 A.3.2 B.5.5 C.2.5 D.411、若有兩個(gè)投資方案，

44、原始投資額不相同，彼此相互排斥，各方案的項(xiàng)目計(jì)算期不同，可以采用下列哪些方法進(jìn)行選優(yōu)（ CD ）。 A.差額內(nèi)部收益率法 B.凈現(xiàn)值法 C.年等額凈回收額法 D.計(jì)算期統(tǒng)一法12、下列投資決策評價(jià)指標(biāo)中，其數(shù)值越大越好的指標(biāo)是（ ACD ）。 A.凈現(xiàn)值 B.投資回收期 C.內(nèi)部收益率 D.平均報(bào)酬率13、內(nèi)部收益率是指（ BD ）。 A.投資報(bào)酬與總投資的比率 B.項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率 C.投資報(bào)酬現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值的比率 D.使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率14、若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明該投資項(xiàng)目（ CD ）。 A.為虧損項(xiàng)目,不可行 B.它的投資報(bào)酬率小于0,不可行 C.它的投資報(bào)酬率沒有

45、達(dá)到預(yù)定的貼現(xiàn)率,不可行 D.它的投資報(bào)酬率不一定小于015、下列屬于凈現(xiàn)值指標(biāo)缺點(diǎn)的是（ ABC ）。 A.不能從動態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平 B.當(dāng)各項(xiàng)目投資額不等時(shí)，僅用凈現(xiàn)值無法確定投資方案的優(yōu)劣 C.凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難 D.沒有考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)性2、計(jì)算題：某企業(yè)準(zhǔn)備購入一臺設(shè)備，需投資20，000元，使用壽命5年，殘值率10%，5年內(nèi)預(yù)計(jì)每年銷售收入12 000元，每年付現(xiàn)成本4 000元，假定所得稅率為25%。（1）試計(jì)算項(xiàng)目的全部投資現(xiàn)金流量；（2）根據(jù)現(xiàn)金流量計(jì)算投資收益率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、動態(tài)投資回收期、獲利指數(shù)等各項(xiàng)指標(biāo)

46、（i0=15%），并判斷項(xiàng)目的可行性。相關(guān)時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：i15%20%22%24%(P/A,i,4)2.85502.58872.49362.4043(P/A,i,5)3.35222.99062.86362.7454(P/F,i,4)0.57180.48230.45140.4230(P/F,i,5)0.49720.40190.37000.3411參考答案；（1）年折舊額=20 000×（1-10%）/5=3 600（元） 稅后凈利潤=（12 000-4 000-3 600）×（1-25%）=3 300（元） NCF0= -20 000（元） NCF1-4=3 300+3

47、600=6 900（元） NCF5=6 900+20 000×10%=8 900（元）（2） NPV=-20 000+6900×(P/A,15%,5)+2000×(P/F,15%,5) =-20 000+6900×3.3522+2000×0.4972=4124.58（元） >0當(dāng)i1=22% NPV1=-20 000+6900×(P/A,22%,5)+2000×(P/F,22%,5)=498.84（元）當(dāng)i2=24% NPV2=-374.54（元） >15% 當(dāng)n1=4 NPV1=-20 000+6900

48、5;(P/A,15%,4)=-300.5（元） 當(dāng)n2=5 NPV2=4124.58（元） <5 （年） >1 因?yàn)镹PV>0， 該項(xiàng)目可行。 第五章課后計(jì)算題參考答案1. A方案：年折舊額=8000×（1-3%）/6=1293.33（萬元）年總成本=3000+1293.33=4293.33（萬元）年?duì)I業(yè)利潤=5000-4293.33=706.67（萬元）年?duì)I業(yè)凈利=706.67×（1-25%）=530（萬元）NCF0=-8000（萬元）NCF1=0NCF2-6=1293.33+530=1823.33(萬元)NCF7=1823.33+8000×3

49、%=2063.33(萬元)投資報(bào)酬率=530/8000=6.63%不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=8000/1823.33=4.38（年）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=4.38+1=5.38（年）NPV=1823.33×（P/A,10%，6）×（P/F,10%，1）+8000×3%×（P/F,10%，7）=-658.35(萬元)動態(tài)投資回收期大于7，因此無法計(jì)算，NPVR=-658.35/8000=-8.22%PI=1+（-8.22%）=91.78%當(dāng)折現(xiàn)率=8%時(shí)，NPV=1823.33×（P/A,8%，6）×（P/F,8%，1）+80

50、00×3%×（P/F,8%，7）=-64.71(萬元)當(dāng)折現(xiàn)率=6%時(shí)，NPV=1823.33×（P/A,6%，6）×（P/F,6%，1）+8000×3%×（P/F,6%，7）=613.89(萬元)用內(nèi)插法計(jì)算可得，IRR=7.81%該方案不可行。B方案：年折舊額=11000×（1-4%）/6=1760（萬元）投產(chǎn)后第一年總成本=5000+1760=6760（萬元）投產(chǎn)后第二年總成本=6860（萬元）投產(chǎn)后第三年總成本6960（萬元）投產(chǎn)后第四年總成本=7060（萬元）投產(chǎn)后第五年總成本=7160（萬元）投產(chǎn)后第六年總成本=

51、7260（萬元）投產(chǎn)后1-6年?duì)I業(yè)利潤分別為：1240、1140、1040、940、840、740；投產(chǎn)后1-6年?duì)I業(yè)凈利潤分別為：930、855、780、705、630、555（萬元）；NCF0=-11000（萬元）NCF1=02-7每年的NCF分別為：2690、2615、2540、2465、2390、2755（萬元；）年平均凈利=（930+855+780+705+630+555）/6=742.5（萬元）投資報(bào)酬率=742.5/11000=6.75%包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5+（11000-10310）/2390=5.29（年）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=4.29（年）NPV=2690×（P/F,10%，2）+2615×（P/F,10%，3）+2540×（P/F,10%，4）+2465×（P/F,10%，5）+2390×（P/F,10%，6）+2755×（