上公司的股利政策研究的正文

1、實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案精彩文檔1.緒論1.1 選題目的和意義自 1990 年上海證券交易所交所和 1991 年深圳證券交易所成立以來，標(biāo)志著我 國證券市場(chǎng)的逐步興起。 經(jīng)過二十多年的發(fā)展， 我國證券市場(chǎng)己經(jīng)初具規(guī)模并且成為 了我國企業(yè)融通資金的一個(gè)很重要的渠道， 為我國股利政策的研究和股利政策理論的 發(fā)展提供了便利的條件。但是我國證券市場(chǎng)成立時(shí)間較晚，只有短短的二十年時(shí)間， 因此，相對(duì)于國外成熟的證券市場(chǎng)來說，我國證券市場(chǎng)還存在許多亟待規(guī)范、 管理和 研究解決的問題。同時(shí)，我國證券市場(chǎng)是在以政府行為主導(dǎo)條件和背景下發(fā)展起來的，情況非常的特殊，有些問題是其他國家沒有的。所以，針對(duì)我國的特殊情況， 如何對(duì)

2、股利進(jìn)行合理分配， 以及分配時(shí)所涉及的的相關(guān)因素進(jìn)行研究和分析是很有意義的。 其中，我國上市公司股利政策就是一個(gè)值得研究的問題。股利政策(Divide nd Policy )是現(xiàn)代公司理財(cái)活動(dòng)的三大核心內(nèi)容之一，是公 司財(cái)務(wù)政策的組成部分，是公司籌資、投資活動(dòng)的延續(xù)，對(duì)公司的運(yùn)轉(zhuǎn)有重要的作用 和意義。恰當(dāng)?shù)墓衫撸?不僅有助于公司在證券市場(chǎng)中樹立起積極健康的正面形象，還能增加廣大投資者對(duì)公司的信心。 反之，不恰當(dāng)?shù)墓衫呖赡軙?huì)使公司的形象受 到不同程度的損害，如果情況嚴(yán)重，可能會(huì)影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)， 甚至于造 成公司破產(chǎn)倒閉。股利的支付與投資者和公司債權(quán)人的利益息息相關(guān)，公司的經(jīng)營

3、發(fā)展也受到其影響。制定好的股利政策，既關(guān)系到公司未來的發(fā)展，也關(guān)系到公司的投 資者對(duì)投資回報(bào)的要求，甚至還會(huì)關(guān)系到證券市場(chǎng)的運(yùn)作， 最終會(huì)對(duì)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng) 濟(jì)的發(fā)展有一定的影響。所以，制定什么樣的股利分配政策來平衡各方的利益，使公 司持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展，是上市公司關(guān)心的重要問題之一。1.2 研究的主要內(nèi)容本文主要分為五個(gè)部分，第一部分是股利政策相關(guān)理論概述， 從傳統(tǒng)股利政策理 論和現(xiàn)代股利政策理論兩個(gè)方面來介紹。 第二部分是介紹我國上市公司股利政策存在 的問題。 第三部分是介紹我國股利政策的負(fù)面影響。 第四部分是我國上市公司股利政 策影響因素分析。第五部分是提出優(yōu)化我國股利政策的建議。實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案

4、精彩文檔2 .股利政策相關(guān)理論股利政策(Divide nd policy )是股份公司關(guān)于是否發(fā)放股利、 發(fā)放多少以及何 時(shí)發(fā)放的方針和政策。股利政策主要有四種類型，包括剩余股利政策、穩(wěn)定的股利政 策、固定股利支付率政策和低正常股利加額外股利政策。2.1 傳統(tǒng)股利政策理論二十世紀(jì)六七十年代，研究股利政策理論的學(xué)者們主要關(guān)注的是股利政策是否會(huì) 影響股票價(jià)值，其中最具代表性的是一鳥在手理論、MM 股利無關(guān)論和稅差理論, 這三種理論被稱為傳統(tǒng)股利政策理論。2.2 現(xiàn)代股利政策理論進(jìn)入二十世紀(jì)七十年代，隨著信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的興起，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)生了重大的突破。 國外學(xué)者開始對(duì)古典理論進(jìn)行批判，與此同時(shí)也對(duì)其有

5、所繼承。在這一過程中提出了 很多合理的解釋，形成了現(xiàn)代股利政策理論，包括： “客戶效應(yīng)”理論、股利信號(hào)傳 遞理論、代理成本理論等。3 .我國上市公司股利政策存在的問題自 1990 年上海證券交易所交所和 1991 年深圳證券交易所成立以來，標(biāo)志著我國證 券市場(chǎng)的逐步興起。由于我國證券市場(chǎng)起步比較晚，相關(guān)的法律法規(guī)不是十分的完善。與國外發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)相比較，我國的證券市場(chǎng)還是存在一些問題。3.1 不分配股利的公司占較大比重從表 3.1 中我們可以看出， 我國不分配上市公司比率從 2005 年到 2009 年呈 逐漸下降的趨勢(shì)，但是不分配上市公司在上市公司中的比率均超過了百分之三十， 最 高的竟然

6、達(dá)到 37.5%，而早在 1996 年，香港證券市場(chǎng)這一比率就只有 13%，并且實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案精彩文檔在成熟證券市場(chǎng)中，不分配公司的比率一般均為百分之一二十。 與成熟證券市場(chǎng)中上 市公司相比較，我國不分配上市公司所占比重還是很大的。表 3.1 滬深 2005 年-2009 年 A 股上市公司不分配公司比率年份不分配公司（家）A 股公司（家）占比（%）2005465130235.712006486129637.502007455130534.872008442130833.792009423134131.543.2 股利支付率水平比較低從表 3.2 的分析中我們可以看出，我國上市公司各行業(yè)的股利支

7、付率最高是 25.89%，最低水平為 5.88%。上市公司大部分得出支付率都在 10%左右，但是在發(fā) 達(dá)國家成熟的資本市場(chǎng)中，股利支付率一般都是在40%以上。由此可見，我國股利支付率水平與成熟的資本市場(chǎng)相比，差距還是很大，明顯偏低。從表中也可以看出， 我國上市公司各行業(yè)的股利支付率之間存在著較大的差異，其中金融行業(yè)的股利支付率最高。因此我們應(yīng)該充分重視我國股利支付率水平偏低這個(gè)問題，努力從各個(gè)方面提高我國上市公司的股利支付率水平。表 3.2 滬深股市 2005 年-2009 年行業(yè)股利支付率（單位：%）年份金融行業(yè)股利支付率公用事業(yè)行業(yè)股利支付率房地產(chǎn)行 業(yè)股利支 付率綜合行業(yè)股利支付率工業(yè)股

8、利支付率商業(yè)股利支付率200524.525.8812.936.789.9712.22200613.006.3912.396.9010.1812.25200720.446.1013.356.9311.0114.95200825.897.5113.806.478.5213.89200919.768.7710.287.5415.3018.46數(shù)據(jù)來源：由國泰安數(shù)據(jù)服務(wù)中心和中國上市公司資訊網(wǎng)實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案精彩文檔4 .我國上市公司股利政策的負(fù)面影響企業(yè)行為中一項(xiàng)較為重要的內(nèi)容就是上市公司的股利政策，其合理性在很大程度 上反映了上市公司的行為甚至于整個(gè)證券市場(chǎng)運(yùn)行的合理性。然而我國證券市場(chǎng)起步 晚，通過

9、上述分析，我國上市公司股利分配政策存在著一些問題， 它們對(duì)于上市公司 的發(fā)展、廣大投資者的利益和我國證券市場(chǎng)的健康發(fā)展帶來了一些負(fù)面影響。4.1 對(duì)股票市場(chǎng)的負(fù)面影響在國外成熟的證券市場(chǎng)條件下，股利政策是上市公司對(duì)外傳遞信號(hào)的一種重要手 段，它能給投資者以及整個(gè)證券市場(chǎng)反映出公司的經(jīng)營現(xiàn)狀和對(duì)公司未來的預(yù)期。而在中國，這種信號(hào)作用并不明顯，甚至于這種信號(hào)嚴(yán)重失真。那些連續(xù)派現(xiàn)且股利 支付率較高的公司，其股價(jià)的表現(xiàn)平平，有的股票甚至長時(shí)間遭到市場(chǎng)的冷落。 我國 上市公司不規(guī)范的股利政策和股價(jià)之間關(guān)系的扭曲，會(huì)加重我國證券市場(chǎng)的投機(jī)氛 圍。4.2 對(duì)投資者的負(fù)面影響投資者作為上市公司的所有者和證券

10、市場(chǎng)的主要參與主體，上市公司的股利政策和經(jīng)營決策都深刻的影響著其利益的實(shí)現(xiàn)和自身價(jià)值行為的取向。4.3 對(duì)上市公司自身的負(fù)面影響從理論上來說，一個(gè)上市公司采取什么樣的股利政策， 應(yīng)該根據(jù)上市公司自身的 具體情況和利益需要來確定。 在西方發(fā)達(dá)國家， 上市公司主要發(fā)放現(xiàn)金股利， 很少發(fā) 放股票股利 （即紅股） 。他們采取這樣的股利政策是主要是考慮有以下兩個(gè)原因： 一 是為了保持公司經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定，避免過度的股本擴(kuò)張，攤薄每股收益，從而影響公 司的經(jīng)營業(yè)績，不利于公司的健康穩(wěn)定發(fā)展和影響公司的形象； 二是為了維護(hù)公司的 控股權(quán)，避免過度的股本擴(kuò)張，從而稀釋了原有股東的權(quán)利。5.我國上市公司股利政策影

11、響因素分析由于我國證券市場(chǎng)起步晚，上市公司的股利政策和股利分配行為還不是很完善， 存在著一些問題，它們對(duì)于我國上市公司自身的發(fā)展、 整個(gè)證券市場(chǎng)的運(yùn)行和廣大投 資者的利益都有著不同層次的負(fù)面影響。實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案精彩文檔5.1 上市公司的財(cái)務(wù)狀況盈利是上市公司支付股利的前提和基礎(chǔ)，因此，盈利的穩(wěn)定性、持久性是公司決丁鵬.我國上市公司股利政策問題探析.經(jīng)濟(jì)師，2011.（ 3）定股利政策時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮的因素。只有當(dāng)盈利狀況良好時(shí)，公司才有可能米用咼股利 或穩(wěn)定增長的股利政策；如果盈利很少甚至虧損，公司就只能采用低股利或者不發(fā)股 利的政策。 因此， 盈利穩(wěn)定性也是我國上市公司股利政策的一項(xiàng)重要影響因素。5

12、.2 上市公司的生命周期企業(yè)的生命周期一般劃分為初創(chuàng)階段、發(fā)展階段、成熟階段和衰退階段。在不同的階段，上市公司的股利政策會(huì)受到不同的影響， 上市公司現(xiàn)金股利的分配與企業(yè) 的規(guī)模有關(guān)。企業(yè)規(guī)模與股利支付水平成正比，凈資產(chǎn)金額越大，其可供分配的股利 數(shù)額就越大。所以，上市公司應(yīng)綜合考慮個(gè)方面的因素， 并應(yīng)根據(jù)自己所處的發(fā)展階 段來確定相應(yīng)的股利政策。5.3 市場(chǎng)監(jiān)管手段在證券市場(chǎng)中，強(qiáng)有力的監(jiān)管環(huán)境可以促使資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。在我國，證券監(jiān)管理部門的監(jiān)管手段常常跟不上證券市場(chǎng)的發(fā)展速度，采取行政監(jiān)管手段直接干預(yù)市場(chǎng)，卻很少運(yùn)用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下最主要的經(jīng)濟(jì)手段和法律手段，完全的行政命令只會(huì)造成股利政策的扭

13、曲。最突出的問題是缺乏應(yīng)有的保護(hù)措施。 投資者呼喚證監(jiān)會(huì)加大對(duì) 市場(chǎng)的監(jiān)管力度，規(guī)范市場(chǎng)行為，維護(hù)市場(chǎng)秩序。5.4 相關(guān)的法律法規(guī)不完善股利政策的制定除了影響上市公司的財(cái)務(wù)狀況和投資項(xiàng)目的順利實(shí)施進(jìn)展，還直接影響著股東和債權(quán)人的利益。我國的法律法規(guī)體系目前還不夠完善， 中小投資者的 利益被大股東侵害的例子屢見不鮮，中小投資者所持有的股份比較少，他們?cè)谧C券市 場(chǎng)上處于弱勢(shì)地位，幾乎沒有什么發(fā)言權(quán)，同時(shí)也沒有有效的法律途徑可以維護(hù)中小 投資者的利益。5.5 投資者的投資觀念從目前來看，在我國證券市場(chǎng)中，股市投資者的整體素質(zhì)不是很高。 絕大部分投 資者是重視股利收益還是股票價(jià)差收益， 是偏好現(xiàn)金股利

14、還是偏好股票股利， 這種投 資者的偏好一般會(huì)對(duì)上市公司的股利政策產(chǎn)生較大的影響，有些上市公司會(huì)迎合投資者的偏好，制定投資者偏好的股利政策。實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案精彩文檔6.優(yōu)化我國上市公司股利政策建議1胡欣現(xiàn)金股利政策影響因素研究：綜述與啟示金融觀察，2011.(3)2胡欣現(xiàn)金股利政策影響因素研究：綜述與啟示金融觀察，2011.(3)影響上市公司股利政策的因素眾多， 因此，只有從上市公司、廣大投資者和政府 從內(nèi)到外共同著手，內(nèi)外兼修，才能使上市公司的股利政策逐步優(yōu)化， 促進(jìn)我國證券 市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。6.1 提高上市公司的盈利水平要想提高上市公司盈利水平，不僅僅是上市公司自身的事情，國家也要為上市公

15、司創(chuàng)造一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境。首先，上市公司要從自身做起。制定合理確實(shí)可行的方 針，提高公司員工的工作積極性，提高公司的運(yùn)營效率，建立現(xiàn)代化的高效率的公司 治理結(jié)構(gòu)。其次，國家也應(yīng)該起到示范、引導(dǎo)的作用，根據(jù)我國證券市場(chǎng)的不規(guī)范，不成熟的具體情況，采取適當(dāng)?shù)拇胧?，加大?duì)生產(chǎn)技術(shù)，科技的投入，努力為公司的 發(fā)展提供一個(gè)規(guī)范、健康、有效、有序的外部環(huán)境。6.2 健全相關(guān)法律法規(guī)，提高監(jiān)管水平雖然我國與股利政策的相關(guān)法律法規(guī)在不斷的發(fā)展完善中，但是由于我國證券市場(chǎng)成立時(shí)間短，一些相關(guān)的法律法規(guī)還不夠細(xì)化、 完善。如根據(jù)上市公司的財(cái)務(wù)狀況 和盈利水平來制定詳細(xì)完善的法律法規(guī)規(guī)范其股利分配，防范、避免出現(xiàn)損

16、害上市公司與投資者利益的超額派現(xiàn)行為； 立法規(guī)定上市公司對(duì)其股利分配方式披露詳細(xì)理由 等， 這樣才能更好的規(guī)范優(yōu)化我國上市公司的股利政策。6.3 培育機(jī)構(gòu)投資者，樹立中小投資者正確的投資意識(shí)我國證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，大多數(shù)的投資者都沒有形成正確的投資理念。因此, 大力培育機(jī)構(gòu)投資者，有利于完善公司治理和提高公司的經(jīng)營業(yè)績。同時(shí)，有利于中 小投資者樹立其正確的投資意識(shí)，投資是基于對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績的正確分析，而不是熱衷于投機(jī)炒作企圖去獲取資本利得。6.4 完善上市公司治理結(jié)構(gòu)公司內(nèi)部治理機(jī)制主要是指建立一個(gè)合理有效的機(jī)制使得股東、董事和經(jīng)理人之間制衡，形成一種激勵(lì)約束機(jī)制，以保證實(shí)現(xiàn)公司制

17、定科學(xué)的決策。適度股利分配政策是一個(gè)階段性連續(xù)的概念。在企業(yè)所處的不同階段，根據(jù)自身的 經(jīng)營狀況和盈利能力來制定適合公司本階段的股利政策。 上市公司應(yīng)綜合考慮公司自 身、 宏觀環(huán)境等多方面實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案精彩文檔的因素，并應(yīng)根據(jù)自己所處的發(fā)展階段和財(cái)務(wù)情況來確定相應(yīng) 的股利政策。恰當(dāng)?shù)墓衫?，不僅有利于公司在證券市場(chǎng)中樹立起積極健康的正面1劉建華關(guān)于健全我國上市公司股利政策的分析中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊，2010. (10)2黃玉云我國上市公司股利政策現(xiàn)狀分析及建議經(jīng)濟(jì)師，2010. ( 8)形象，而且能增加廣大投資者對(duì)公司的信心，追加投資，從而促進(jìn)公司健康、持續(xù)穩(wěn) 定的發(fā)展。總結(jié)本文首先介紹了股利政策的相

18、關(guān)主要理論， 分析了我國上市公司存在的問題以及 這些問題給上市公司、廣大投資者和證券市場(chǎng)帶來的負(fù)面影響。 通過對(duì)影響我國上市 公司股利政策因素的研究，并提出了一些建議。恰當(dāng)?shù)墓衫?，不僅可以樹立起公 司積極健康的良好形象，而且實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案精彩文檔能增加廣大投資者對(duì)公司的信心，使投資者追加投資，從而使公司獲得持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展的條件和機(jī)會(huì)。恰當(dāng)?shù)墓衫邔?duì)于證券市場(chǎng)，乃至于對(duì)于整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的健康、穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展都能起到較大的作用。本文的不足：（1）由于我國上市公司許多信息非公開性和本人水平有限，對(duì)我國上市公司股利分配政策問題研究不夠深入。(2)由于本人能力有限，對(duì)于提出的建議可能不夠細(xì)化，過

19、于表面，建議與實(shí) 踐很難結(jié)合等問題。實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案精彩文檔致謝本文是在我的導(dǎo)師劉梅的精心指導(dǎo)下完成的， 從大綱、開題報(bào)告、初稿到最終定 稿，劉老師給我提出了極其寶貴的指導(dǎo)意見。 她嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ鲬B(tài)度和平易近人的人格魅 力對(duì)我影響深遠(yuǎn)。在整個(gè)寫作過程中，我不但學(xué)會(huì)了如何治學(xué)，更學(xué)會(huì)了如何做 人，這對(duì)我以后的工作有很大的幫助。在此，學(xué)生謹(jǐn)向老師表示最真摯的感謝和 最崇高的敬意。在此，同樣感謝馬鞍山網(wǎng)絡(luò)電視大學(xué)的其他各位老師在這兩年中給我在學(xué)習(xí)和生 活中的關(guān)心和幫助，你們永遠(yuǎn)是我最真誠、最值得信賴的良師。感謝我的同學(xué)和朋友 們，他們給了我許多無私的幫助和鼓勵(lì)。另外，感謝我所參考的文獻(xiàn)的原作者，我引用了他們

20、不少的研究成果和信息，在 此向他們表示敬意。最后，衷心感謝各位評(píng)審老師在百忙之中抽出時(shí)間對(duì)本文進(jìn)行評(píng)審和提出寶貴的 意見。主要參考文獻(xiàn)1 趙毓我國上市公司股利政策中的問題與對(duì)策合作經(jīng)濟(jì)與科技，2011.(5)2 丁鵬我國上市公司股利政策問題探析經(jīng)濟(jì)師，2011.(3 )3 原紅旗中國上市公司股利政策分析財(cái)經(jīng)研究,2001.(3)實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案精彩文檔4 李豫湘、劉星股利決策對(duì)股價(jià)影響的研究重慶大學(xué)學(xué)報(bào)，1998.(20)5 潘陽陽我國上市公司股利政策的思考新財(cái)經(jīng)，2010.(3)6 楊淑娥、王勇和白革萍我國股利分配政策影響因素的實(shí)證分析會(huì)計(jì)研究，2000.(2)7 余峰中國上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素研究山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2010.(3)8 倪效聃我國上市公司股利政策與可持續(xù)發(fā)展會(huì)計(jì)之友，2010.(9 )9 譚海波我國上市公司股利政策的探討攀枝花學(xué)院學(xué)報(bào)，2010.(2)10 劉建華關(guān)于健全我國上市公司股利政策的分析中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊，2010. (10)11 李冠眾財(cái)務(wù)可持續(xù)增長與派現(xiàn)的相關(guān)性研究統(tǒng)計(jì)與決策，2005.(2)12 韓旭紅.上市公司股利政策研究.經(jīng)濟(jì)師，2010.(6)13 胡欣.現(xiàn)金股利政策影響因素研究：綜述與啟示.金融觀察,2011.(3)14