公司財(cái)務(wù)分析：框架與超越_圖文

1、 財(cái)經(jīng)問題研 究 年 第 期 總第 期 的概念可能是價(jià)值網(wǎng)而不是價(jià)值鏈。 然而，不管是價(jià)值網(wǎng)還是價(jià)值鏈 ，這些思想都需要我們?cè)谶M(jìn)行公 司財(cái)務(wù)分析時(shí)超越公 司的邊界 ， 從更大的范 圍上對(duì)公司內(nèi)部的價(jià)值創(chuàng)造問題展開分析 。從價(jià)值創(chuàng)造角度看 ，公司的成本和效率均不是 單個(gè)公司影響和決定 的， 也不是單個(gè)公司所能控制的。因此 ，對(duì)公司的成本和效率進(jìn)行分析 ， 理想的 選擇顯然不是局限于公司內(nèi)部來進(jìn)行 ，而是站在價(jià)值網(wǎng)的角度來揭示各類利益相關(guān)者對(duì)公司成本和效 率的影響 ，進(jìn)而為公司確立合理的戰(zhàn)略提供依據(jù) 。 態(tài)化 視角 的財(cái)務(wù) 分析 生 生態(tài)化視角的確立通常與環(huán)境污染、資源枯竭及在此基礎(chǔ)上可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)

2、略的確立有關(guān) ?；诶?潤(rùn)最大化的目標(biāo)定位 、財(cái)務(wù)壓力 、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 以及建立在歷史成本基礎(chǔ)上的傳統(tǒng)會(huì)計(jì)模式等一系列起抑 制作用的因素的影響 ，許多企業(yè)并沒能將環(huán)境問題和可持續(xù)發(fā)展 的原則有效地運(yùn)用于戰(zhàn)略和 日 常經(jīng)營(yíng) 之中。不過 ，現(xiàn)在依然有一些有力的推動(dòng)力，促使企業(yè)改善環(huán)境業(yè)績(jī)和對(duì)外提供環(huán)境報(bào)告。將環(huán)境和 生態(tài)視角引入公司財(cái)務(wù)分析體系是有必要的，因?yàn)樗鼈兣c公司的價(jià)值創(chuàng)造密切相關(guān) ，是價(jià)值創(chuàng)造的一 個(gè)重要驅(qū)動(dòng) 因素 。大量的研究表明，股票 市場(chǎng)對(duì) 良好 的公司行為是有 回報(bào)的。 和 在 年所做 的一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)在環(huán)境 問題上表現(xiàn) 良好 時(shí)，企業(yè) 的股價(jià)傾 向于上升 ， 平均達(dá) 到 ；而當(dāng)

3、企業(yè)發(fā)生一次環(huán)境事故時(shí) ，例如井噴 ，企業(yè) 股價(jià)大約會(huì) 下降 英 國(guó)特許管理 。 會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)在 年所進(jìn)行的一項(xiàng)研究也表明，企業(yè)環(huán)境義務(wù)與公司盈利能力之間存在一定的聯(lián)系。 對(duì)于綠色公司和非綠色公司而言 ，綠色公司的資本回報(bào)率要高出 。 聯(lián)合國(guó)國(guó)際會(huì)計(jì)和報(bào)告政府間專家工作組于 年制定的 企業(yè)環(huán)境業(yè)績(jī)與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo) 的結(jié) 合 ，建議將環(huán)境業(yè)績(jī)與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)相結(jié)合 ，來測(cè)度企業(yè)的生態(tài)效率 以及預(yù)測(cè)環(huán)境 問題對(duì)未來財(cái)務(wù)業(yè)績(jī) 的影響。在這項(xiàng) 國(guó)際會(huì)計(jì)與報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)中，生態(tài)效率被定義為環(huán)境業(yè)績(jī)變量與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)變量 的比率。其 所推薦的衡量生態(tài)效率和環(huán)境業(yè)績(jī)的兩類指標(biāo)體系，為我們建立生態(tài)化視角的財(cái)務(wù)分析框架提供了一 種

4、可行的思路和方法。在可持續(xù)發(fā)展 的戰(zhàn)略框架下 ，公 司的財(cái)務(wù)分析再拘 泥于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)效 率 ，就顯得不合時(shí)宜了，生態(tài)效率和環(huán)境業(yè)績(jī)作為企業(yè)總體效率的重要組成部分 ，應(yīng) 當(dāng)納入財(cái)務(wù)分析 框架 。 四 、財(cái) 務(wù)分析 框 架之?dāng)U展 確立新的財(cái)務(wù)分析視角對(duì)擴(kuò)展財(cái)務(wù)分析的框架結(jié)構(gòu)是必要 的，但財(cái)務(wù)分析框架的擴(kuò)展還需要進(jìn)一 步明確公 司價(jià)值驅(qū)動(dòng) 因素或價(jià)值創(chuàng)造 的影響因素 ，以便 于合理 界定財(cái)務(wù)分析 的框架要 素及 其邏輯 關(guān)系。 很顯然 ，戰(zhàn)略選擇系最高層次的價(jià)值驅(qū)動(dòng) 因素 。戰(zhàn)略反映 了管理 當(dāng)局為 了實(shí)現(xiàn)公 司價(jià)值 最大 化的目 標(biāo)所做的重大選擇。從一 般意 義上說 ，戰(zhàn)略是 最具全 局性

5、、重大 性影 響 的價(jià) 值驅(qū) 動(dòng) 因素 。 公 司價(jià)值 的創(chuàng)造 、保持和銷蝕受 到 由戰(zhàn) 略設(shè) 定到企業(yè) 日常運(yùn)行 的各種活 動(dòng)中 的管理決策 的影 響 ， 當(dāng)資源如人力 、資本 、科技和商標(biāo) 等都得 以合理 配置 ，以至 于所帶來 的收益超 過支 出時(shí) ，價(jià)值創(chuàng) 造 就 得 以實(shí) 現(xiàn) 。 在戰(zhàn)略構(gòu)架下經(jīng)營(yíng)運(yùn)作層面的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素 ， 人們 習(xí)慣上從 經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)兩條主線來認(rèn)識(shí)和把握 ， 把價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵因素歸納為經(jīng)營(yíng)獲利能力 （ 用稅后投資回報(bào)率衡量） 、資金成本 （ 用加權(quán)平均資金 成本測(cè)量） 和增長(zhǎng)能力 ，即 “ 創(chuàng)造價(jià)值 改善經(jīng)營(yíng) ×轉(zhuǎn)換財(cái)務(wù)政策” 。所以選擇經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)兩條主 線

6、 ，最主要的原因可能是這兩者通常被認(rèn)為是公司最基本 的活動(dòng) ，于是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表 的設(shè)計(jì) 、公司戰(zhàn) 略和風(fēng)險(xiǎn)的劃分等也均是按這兩條主線來展開 。 “ 兩條主線” 的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析模型所存在的問題至少有三個(gè) ：一是忽視生態(tài)效率 和環(huán)境業(yè)績(jī) 對(duì)公司價(jià)值創(chuàng)造的實(shí)際影響，而這種實(shí)際影響已經(jīng)是有關(guān) 的大量研究所證實(shí) 了的；二是尚不能清晰地 描述公司價(jià)值創(chuàng)造 的源泉 ，也就是利益相關(guān)者在公司價(jià)值創(chuàng)造 中所做的貢獻(xiàn) ，因此對(duì)公司如何更合理 三張基本財(cái)務(wù)報(bào)表實(shí)際上分為兩類 ，即財(cái)務(wù)類報(bào)表 （ 資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表 ）和經(jīng) 營(yíng)類報(bào)表 （ 利潤(rùn)表 ） ?，F(xiàn)金 流量表將公 司全 部的現(xiàn)金流量歸納為三類 活動(dòng)引起

7、，實(shí)際也是兩類 即經(jīng) 營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù) 活動(dòng) （ 融資活 動(dòng) ）引起 。對(duì) 戰(zhàn)略和 風(fēng)險(xiǎn)的研 究通常也 是 投 從這兩條主線來展開 的，比如英 國(guó)學(xué)者班德和沃德所著 的 公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 （ 民郵電出版社 ）一書 。 人 公 司財(cái)務(wù)分析 ： 框架與超越 有效地募集和配置資源 ，該模型的作用還十分有限 ；三是借助這個(gè)模型 ，我們很難判斷一家公司現(xiàn)在 處在何種狀態(tài) ， 未來將會(huì)有怎樣的變化 ，因此對(duì)擴(kuò)展財(cái)務(wù)分析框架 的意義還有限。這個(gè)問題涉及財(cái)務(wù) 分析 的目的問題。在所接觸到的文獻(xiàn) 中，對(duì)這一問題的把握有兩種類型 ：一是從報(bào)表使用者的角度把 握， 認(rèn)為分析 的目的取決于信息使用者的信息需求 ，而那些重要的

8、使用者在信息需求結(jié)構(gòu)方面的差異 是顯著的；二是從公司實(shí)體的角度把握 ，認(rèn)為分析的目的是借助報(bào)表來識(shí)別公 司現(xiàn)在乃至將來所處的 經(jīng)濟(jì)狀態(tài)或經(jīng)濟(jì)實(shí)情 ，以幫助公 司的相關(guān)者做 出合理的判斷和決 策。在這兩種表述 中，我們持第二 種。面對(duì)著大量的風(fēng)險(xiǎn)和失敗 ，任何一個(gè)與公司有著利害關(guān)系的組織或個(gè)人都應(yīng)該掌握識(shí)別公司所處 狀態(tài)特別是經(jīng)濟(jì)狀態(tài) 的技巧 ，而提供這種技巧的學(xué)科當(dāng)屬財(cái)務(wù)分析學(xué)科 。 不過 ，值得研究 的是 “ 司經(jīng)濟(jì)狀態(tài)” 一詞 的內(nèi)涵及其與價(jià)值驅(qū)動(dòng) 因素 的關(guān) 系，這會(huì)影 響筆者 公 所擴(kuò)展的財(cái)務(wù)分析框架結(jié)構(gòu)。幾乎在所有公司里 ，高層管理人員所關(guān)注的基本經(jīng)濟(jì)狀態(tài)至少包括五大 方面，即實(shí)力狀

9、態(tài) 、風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)、效率狀態(tài) 、質(zhì)量狀態(tài)和成長(zhǎng)狀態(tài) ，危機(jī)或失敗狀態(tài)內(nèi)含其 中。這五大 狀態(tài)大抵可以描述公 司的經(jīng)濟(jì)實(shí)情 ，并且事實(shí)上也構(gòu)成公 司價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵因素。這五種狀態(tài)也是與 公司戰(zhàn)略相關(guān)聯(lián)的結(jié)構(gòu)性 因素 ，在對(duì)公司經(jīng)濟(jì)實(shí)情 的把握上顯然要 比傳統(tǒng)的 “ 四項(xiàng)能力結(jié)構(gòu)” （ 償債 能力 、營(yíng)運(yùn)能力 、盈利能力和發(fā)展能力） 的層次性更高 ，而且更全面完整。 總結(jié)上文所述 ，筆者所擴(kuò)展和構(gòu)建的財(cái)務(wù)分析框架是 ：公司價(jià)值及其創(chuàng)造為 目標(biāo) ，以戰(zhàn)略分析為 起點(diǎn) ，以價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析和價(jià)值源泉分析 為主體 的分析架構(gòu)。其 中，價(jià)值 驅(qū)動(dòng)因素分 析使用 “ 五 種狀態(tài)”模型 ，價(jià)值源泉分析使用利益相關(guān)者價(jià)值 網(wǎng)絡(luò)模 型 ，兩種模型均 內(nèi)含財(cái)務(wù)、經(jīng) 營(yíng)和生態(tài) 的 體化運(yùn)作 ，并將預(yù)測(cè)性分析寓于其 中。傳統(tǒng) 的 “ 四能力”分析 內(nèi)含在 “ 五狀態(tài) ”模型之 中?？蚣?一 中的所有分析模塊 ，基本上都以會(huì)計(jì)報(bào)表為主要依據(jù)并結(jié)合其他相關(guān)資料來展開。擴(kuò)展后 的財(cái)務(wù)分析 框架 如 圖 所示 。 圖 擴(kuò)展后 的財(cái)務(wù)分析柜架圖 參考 文獻(xiàn) ： （ ） 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 （ 美 ， 中譯本 ） 北京 ：北京 大學(xué) 出版社 ， （ ） 司財(cái)務(wù)報(bào)告與分析 （ 美 公