精品資料（2021-2022年收藏的）讓股指期貨成的為資本市場真正的避險工具

1、讓股指期貨成為資本市場真正的避險工具 讓股指期貨成為資本市場真正讓股指期貨成為資本市場真正的避險工具的避險工具中鋼集團中鋼期貨經(jīng)紀有限公司?中鋼集團主營業(yè)務(wù) 中鋼南非鉻業(yè)有限公司 澳大利亞恰那鐵礦?中鋼集團在印度、巴西、朝鮮、澳大利亞、秘魯、加蓬等國洽談、考察、開發(fā)海外資源中鋼集團所涉足的金融市場及合作伙伴中鋼集團所涉足的金融市場及合作伙伴?期貨:中鋼期貨經(jīng)紀有限公司?參股證券公司:華夏證券股份有限公司國泰君安證券股份有限公司中關(guān)村證券股份有限公司國泰君安投資管理有限公司?參股銀行:交通銀行(3328.HK)以股票指數(shù)為工具分享GDP的成長以股票指數(shù)為工具分享GDP的成長歷史證明股指與GDP密

2、切正相關(guān),為證券投資基金提供了一個管理資產(chǎn)組合的有效工具,通過使用股指期貨,可以增加資產(chǎn)組合的流動性、降低交易成本、增加收益以及通過套期保值降低風(fēng)險。證券投資基金使用股指期貨的投資策略主要包括以下四個方面:?資本市場可以使用股指期貨長期安全地分享GDP的成長。美國GDP與S&P500疊加圖表1600014000120001000080006000400020000年度美國GDP總值19701971197219731974197519761977197819791980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995

3、1996199719981999200020012002200320042005中國GDP總值圖表(億圓)中國GDP總值圖表(億圓)中國GDP總值圖表(億圓)160000140000120000100000800006000040000200000年度19781980198219841986198819901992199419961998200020022004GDP總值中國GDP與上證指數(shù)疊加圖表250000200000150000100000500000年度199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004中國GDP總值

4、股指期貨與證券投資基金股指期貨與證券投資基金股指期貨維持或者增加證券頭寸。 配置資產(chǎn)組合。 調(diào)整資產(chǎn)組合。套期保值。 維持或者增加證券頭寸維持或者增加證券頭寸對于證券投資基金,特別是開放式基金來說,隨著所投資證券的利息、股息、紅利的發(fā)放以及新的投資資金的增加,資產(chǎn)組合中的現(xiàn)金會不斷增加,現(xiàn)金的增加使證券投資基金的收益有可能低于基準收益(或者股票指數(shù)的上漲率)。為了增加收益,證券投資基金必須增加持有的證券頭寸或者維持證券頭寸在資產(chǎn)組合中的原有比重,在這種情況下,基金管理人可以買入股指期貨,使自己的投資收益與基準收益保持一致。由于股指期貨的杠桿效應(yīng),基金管理人用較少的現(xiàn)金就可以達到自己的投資目標,

5、而增加的大部分現(xiàn)金仍然可以投資在貨幣市場工具等流動性較強的金融資產(chǎn)上,這樣,在現(xiàn)金增加的情況下,證券投資基金既可以使自己的收益與基準收益保持一致,又可以享受期貨市場流動性強和效率高的好處。對于流動性要求很高的開放式基金來說,用股指期貨來提高投資組合的流動性更具有特別重要的意義。 配置資產(chǎn)組合 配置資產(chǎn)組合 許多證券投資基金,特別是平衡型基金,所投資的資產(chǎn)主要是股票、債券和貨幣市場工具,并且這三種資產(chǎn)都有一定的投資比例,隨著市場的變化,每一種資產(chǎn)的收益和風(fēng)險會發(fā)生變化,實際的資產(chǎn)組合比例會偏離計劃目標,證券投資基金需要重新配置不同資產(chǎn)的投資比例。在這種情況下,股指期貨是最有效的方式。例如,一個證

6、券投資基金計劃的資產(chǎn)配置比例是60%的股票和40%的債券,隨著股票價格的上升,現(xiàn)在的資產(chǎn)組合配置比例變成70%的股票和30%的債券,為了維持計劃的投資目標而不降低資產(chǎn)組合的收益,證券投資基金的管理人可以通過賣出股指期貨使資產(chǎn)組合的配置比例達到意愿的水平,而不需要調(diào)整現(xiàn)有的資產(chǎn)組合。 調(diào)整資產(chǎn)組合 調(diào)整資產(chǎn)組合 在證券投資基金的投資策略中,基金管理人有時會重倉持有某一類市值或者某一個行業(yè)的股票。例如,一個證券投資基金重倉持有大市值股票,但基金管理人感覺到中等規(guī)模市值的股票在將來的表現(xiàn)會優(yōu)于大市值股票,需要降低大市值股票的持有,增加中等規(guī)模股票的持有,在這種情況下,基金管理人可以通過買入中等規(guī)模股

7、指期貨(例如Midcap400股指期貨),賣出市場股指期貨(例如S&P500指數(shù)期貨)來調(diào)整資產(chǎn)組合,而不需要買賣所有的基礎(chǔ)股票。對于證券投資基金來說,由于市場熱點的變化,基金重倉股可能面臨很大的流動性風(fēng)險,如果基金同時面臨贖回的風(fēng)險,基金所持有的股票變現(xiàn)將帶來基金凈值較大幅度的下降,而通過股指期貨來進行調(diào)整,基金管理人既可以維持投資組合的流動性,又不降低投資組合的收益。 套期保值 套期保值 在證券投資基金的運作過程中,如果基金管理人預(yù)期將來股票指數(shù)會下跌,他可以賣出股指期貨,維持所持有的資產(chǎn)組合的收益。對證券投資基金來說,如果缺乏做空機制,即使基金管理人事先預(yù)見到了市場的下跌,也無法

8、有效地規(guī)避市場風(fēng)險,而只能通過減少股票持有量來減少損失。但由于基金資金量大,在大勢下挫時難以退出,特別開放式基金,一旦市場下跌的趨勢短期內(nèi)沒有改變,基金管理人就會面臨越來越大的兌現(xiàn)壓力,為保證支付贖回,就必須將部分資產(chǎn)變現(xiàn),基金持有股票股價就會進一步下跌,使基金的資產(chǎn)凈值受到拖累,甚至?xí)够鸨黄让媾R大面積贖回和清算的困境。如果引入股指期貨的做空機制,基金管理人可通過該機制規(guī)避市場風(fēng)險。 海外市場海外市場美國1982年推出股指期貨,日本1987年推出股指期貨。美國股指期貨市場的發(fā)展得益于競爭促進了創(chuàng)新,同時,公共政策也刺激了這種發(fā)展。日本股指期貨市場的發(fā)展很大程度上是受到外部壓力,害怕失去本國

9、市場份額,導(dǎo)致了對公共政策的改變和對本國金融市場的放開。兩個國家股指期貨市場發(fā)展動機不同,導(dǎo)致了股指期貨市場發(fā)展規(guī)模也存在顯著的差異。 股指期貨標的資產(chǎn)的設(shè)計方法股指期貨標的資產(chǎn)的設(shè)計方法? 股票指數(shù)的構(gòu)造方式股票指數(shù)的構(gòu)成方式有許多種,這包括價格加權(quán)指數(shù),市值加權(quán)指數(shù)和等額加權(quán)指數(shù)。近年來,市值加權(quán)指數(shù)成為指數(shù)的主要構(gòu)造方式。 市值加權(quán)指數(shù)被采用的原因市值加權(quán)指數(shù)被采用的原因市值加權(quán)指數(shù)隨股份分割和其它資本變化而隨時自動調(diào)整,市值加權(quán)指數(shù)計算較容易。從市值加權(quán)指數(shù)構(gòu)成方式看,市值加權(quán)指數(shù)可以看作是資本資產(chǎn)定價模型中的市場投資組合,它可以表征系統(tǒng)風(fēng)險總體特征。認為股票市值規(guī)模與股票流動性高度相

10、關(guān),規(guī)?？梢宰鳛榱鲃有灾笜?。根據(jù)股票市值規(guī)模選擇組成指數(shù)的股票,可以確保指數(shù)的流動性。 海外大多數(shù)成功的市場指數(shù)如美國的S&P500,英國的FTSE100都是市值加權(quán)指數(shù)。 合約價值在一定程度上也影響合約價值在一定程度上也影響著股指期貨投資者的構(gòu)成形式著股指期貨投資者的構(gòu)成形式韓國Kospi200指數(shù)期貨的合約價值較小,自1998年開始,個人投資者的交易數(shù)量一直占整個市場交易數(shù)量的比例主要部分,1998年,個人投資者交易量占整個交易量的比例達到50.9%,1999年個人投資者成交比例達到47.2%,2000年個人投資者成交比例達到50.8%,2001年1月至2001年9月個人投資者成交比例達到51.6%。與此相對照,日本Nikkei225指數(shù)期貨合約的價值較高,按1996年12月31日合約收盤價計算,Nikkei225指數(shù)期貨合約的價格為166808美元,而Kospi200指數(shù)期貨的合約的價格僅為40400美元。合約價值較高說明日本建立股指期貨市場的主要動機是為機構(gòu)投資者提供避險工具,鼓勵機構(gòu)投資者參與股指期貨交易。個人投資