金融理論前沿課題06任務(wù)-

1、一、舊教材試題答:資本監(jiān)管是審慎銀行監(jiān)管的核心;資本監(jiān)管是提升銀行體系穩(wěn)定性,維護(hù)銀行業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)的重要手段;監(jiān)管資本規(guī)定了商業(yè)銀行的最低資本要求,增強(qiáng)了商業(yè)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力,可以使商業(yè)銀行能夠及時(shí)的沖銷(xiāo)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中各種不確定性造成的損失,從而保護(hù)存款人,降低銀行清算破產(chǎn)的概率,并且維持銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定。銀行監(jiān)管是促使商業(yè)銀行可持續(xù)發(fā)展的有效監(jiān)管手段。監(jiān)管的理由在本質(zhì)上都是由于市場(chǎng)機(jī)制失效,需要由政府主導(dǎo)、實(shí)施的監(jiān)督管理行為,監(jiān)管部門(mén)通過(guò)制定法律、制度和規(guī)則,實(shí)施監(jiān)督檢查,促進(jìn)金融體系的安全和穩(wěn)定,有交保護(hù)存款人利益。一方面,銀行提供流動(dòng)性服務(wù)的功能使銀行自身面臨擠提的風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)殂y行資產(chǎn)的流動(dòng)性一

2、般都低于負(fù)債的流動(dòng)性。在這種情況下,如果存款人預(yù)期其存款價(jià)值取決于他們?nèi)】顣r(shí)的先后順序,則即使沒(méi)有出現(xiàn)關(guān)于銀行資產(chǎn)不利的消息也可能出現(xiàn)對(duì)銀行的擠提,這樣健康的銀行也會(huì)被迫倒閉。另一方面,對(duì)銀行進(jìn)行監(jiān)測(cè)有很高的成本,而且要能夠獲得所需的信息。銀行債務(wù)持有人主要是普通存款人,而這些存款人無(wú)法掌握監(jiān)測(cè)銀行所需的信息。而且由于存款人只持有很少的存款,所以他們也沒(méi)有動(dòng)力去行使監(jiān)測(cè)銀行的職能。因?yàn)榇嬖谶@種普遍的搭便車(chē)的問(wèn)題,所以就產(chǎn)生了對(duì)存款人代表(監(jiān)管當(dāng)局的需求。因此, 政府有必要對(duì)銀行資本進(jìn)行監(jiān)管。巴塞爾委員會(huì)2004年6月26日公布的新資本協(xié)議,延續(xù)了以資本充足率為核心、以信用風(fēng)險(xiǎn)控制為重點(diǎn)、突出強(qiáng)

3、調(diào)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管思路,著手從單一的資本充足充約束,轉(zhuǎn)向依靠最低資本充足比率、外部監(jiān)管和市場(chǎng)約束三個(gè)支柱的共同約束,進(jìn)而提出了衡量資本充足比率的新思路和新方法,使資本充足率和各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理措施更能適應(yīng)當(dāng)前金融市場(chǎng)發(fā)展的要求。資本監(jiān)管主要包括以下具體內(nèi)容1.銀行業(yè)的準(zhǔn)入。對(duì)銀行業(yè)準(zhǔn)入進(jìn)行監(jiān)管是各國(guó)政府對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的最初手段,目的是防止銀行業(yè)的過(guò)度集中、限制社會(huì)資金過(guò)度流入銀行業(yè)而降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。2.銀行資本的充足性。一般而言,目前絕大多數(shù)國(guó)家均按巴塞爾協(xié)議規(guī)定的資本比率對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行資本監(jiān)管。3.銀行的清償能力。銀行清償能力監(jiān)管包括負(fù)債和資產(chǎn)兩個(gè)方面。在負(fù)債方面,要考慮存款負(fù)債的異常變動(dòng),利率

4、變動(dòng)對(duì)負(fù)債的影響,銀行籌集和調(diào)配資金的能力等;在資產(chǎn)方面,主要檢查資產(chǎn)的流動(dòng)性狀況。4.銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)的范圍。主要是指銀行業(yè)與證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)混業(yè)與分業(yè)經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題。5.貸款的集中程度。對(duì)貸款的集中程度進(jìn)行監(jiān)管是商業(yè)銀行分散風(fēng)險(xiǎn)的需要。從技術(shù)操作上來(lái)說(shuō),就是規(guī)定個(gè)別貸款對(duì)銀行資本的最高比例。我國(guó)資本充足率計(jì)算方法與巴塞爾協(xié)議基本一致,但有幾點(diǎn)不同。一是我國(guó)至今沒(méi)有混合債務(wù)工具和次級(jí)債券,所以允許將符合條件的普通長(zhǎng)期金融債作為附屬資本。二是我國(guó)一直沒(méi)有實(shí)行一般和特殊損失準(zhǔn)備金制度,所以允許銀行現(xiàn)有準(zhǔn)備金作為附屬資本,直到2002年才區(qū)分一般和特殊準(zhǔn)備金,并明確規(guī)定只有一般準(zhǔn)備金才能作為附屬資本,三是我

5、國(guó)現(xiàn)行的資本規(guī)定仍然僅僅涉及銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。另外我國(guó)監(jiān)管當(dāng)局沒(méi)能根據(jù)不同銀行的狀況要求保持更高資本充足率的做法。在目前環(huán)境下,國(guó)家承擔(dān)了我國(guó)商業(yè)銀行整個(gè)最終的風(fēng)險(xiǎn),國(guó)家成為一個(gè)隱含的擔(dān)保者,不良資產(chǎn)導(dǎo)致的資本充足率不足的問(wèn)題并不明顯。如果我國(guó)真正實(shí)行開(kāi)放下的金融監(jiān)管,資本充足率會(huì)成為非常充分的指標(biāo)。近年來(lái),隨著我國(guó)資本監(jiān)管的逐步加強(qiáng),資本已成為商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的一個(gè)硬約束條件。2004年我國(guó)商業(yè)銀行資本充足率管理辦法正式頒布,明確了資本充足率是銀行業(yè)監(jiān)管的核心指標(biāo),要求商業(yè)銀行重視風(fēng)險(xiǎn)的管理和研究,促使各銀行采取有效措施,將資本充足率提高到8%的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。這一方面體現(xiàn)了中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管已經(jīng)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)

6、時(shí)代的行政手段管理,逐步過(guò)渡到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的經(jīng)濟(jì)與法律手段管理,同時(shí)更意味著我國(guó)商業(yè)銀行的資本管理將從不考慮風(fēng)險(xiǎn)成本、追求短期收益向建立完善的資本約束機(jī)制轉(zhuǎn)變。新資本協(xié)議的創(chuàng)新點(diǎn)就是建立了“三大支柱”的新資本監(jiān)管制度:第一支柱:最低資本要求。銀行必須擁有足夠的資本,以應(yīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)。第二支柱:監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)督檢查。第三支柱:信息披露。要求銀行對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)概況和資本進(jìn)行嚴(yán)格的信息披露。2007年2月,中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了中國(guó)銀行業(yè)實(shí)施新資本協(xié)議指導(dǎo)意見(jiàn),明確了實(shí)施新資本協(xié)議的目標(biāo)、指導(dǎo)原則、實(shí)施范圍、實(shí)施方法及時(shí)間表,構(gòu)建了未來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行資本監(jiān)管制度的總體框架。目前,我國(guó)商業(yè)銀行由于

7、不良資產(chǎn)導(dǎo)致資本充足率不足的問(wèn)題已越來(lái)明顯,應(yīng)引起高度重視。提高我國(guó)銀行業(yè)資本充足水平的主要措施:1、控制、盤(pán)活不良資產(chǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額。我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行由于其內(nèi)在機(jī)制上的原因,導(dǎo)致了大量不良貸款的發(fā)生,背上了沉重壞賬、呆賬負(fù)擔(dān)。國(guó)有商業(yè)銀行應(yīng)該加快不良資產(chǎn)的剝離工作,加快對(duì)壞賬、呆賬的核銷(xiāo)。同時(shí),國(guó)有商業(yè)銀行還必須進(jìn)行深層次的改革,加強(qiáng)對(duì)信貸行為的監(jiān)管,加強(qiáng)內(nèi)部管理和內(nèi)部控制,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理,從根本上改變形成不良貸款的機(jī)制,防止新的壞賬、呆賬的發(fā)生,從而減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)數(shù)額,提高國(guó)有商業(yè)銀行真實(shí)資本充足水平。2、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)。我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行應(yīng)擴(kuò)大股票、債券、同業(yè)拆借、投資等風(fēng)險(xiǎn)權(quán)

8、數(shù)小的資產(chǎn)比重,縮小信貸比重,增加抵押、擔(dān)保貸款比重,以及其他方面的資產(chǎn)調(diào)整,已達(dá)到降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)、提高商業(yè)銀行資本充足率的目的。3、實(shí)施資產(chǎn)證券化降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)水平。資產(chǎn)證券化是指金融機(jī)構(gòu)將持有的同質(zhì)、流動(dòng)性較差但具有未來(lái)現(xiàn)金收入的貸款、租賃、應(yīng)收賬等資產(chǎn)集中起來(lái),形成一個(gè)資產(chǎn)池,通過(guò)結(jié)構(gòu)性安排,對(duì)資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)和收益要素進(jìn)行分割和重組,將其轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂型顿Y特征的可銷(xiāo)售證券,以此回收資金的過(guò)程。通過(guò)實(shí)施資產(chǎn)證券化,國(guó)有商業(yè)銀行可以把具有較大風(fēng)險(xiǎn)的抵押貸款轉(zhuǎn)化為零風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn),從而提高銀行的資本充足率。二、新教材試題答:研究我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策是中央銀行實(shí)現(xiàn)其職能的核心所在,貨幣政策的傳導(dǎo)

9、機(jī)制是中央銀行貨幣政策的最終實(shí)現(xiàn)的整個(gè)過(guò)程,與中央銀行的職能實(shí)現(xiàn)密切相關(guān)。但是,我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制還不完善,滯后的金融體系市場(chǎng)化進(jìn)程、貨幣政策傳導(dǎo)主體和傳導(dǎo)客體尚未充分發(fā)揮自身職能及宏觀外部環(huán)境的不利都影響到貨幣政策的傳導(dǎo)效率。在我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)世界的全方位開(kāi)放之際,疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的梗阻,使央行的貨幣政策得以有效實(shí)施,對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制和金融體系的改革發(fā)揮著重要的作用。2001年我國(guó)加入WTO,金融業(yè)進(jìn)入了一個(gè)新的歷史階段。在開(kāi)放的五年中,我國(guó)順應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)大潮流,采取一系列措施推進(jìn)金融體制的改革。國(guó)有銀行的改制上市初見(jiàn)成效,銀行從分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)逐步加強(qiáng),人民銀行的貨幣政策與銀行監(jiān)管

10、職能分離,一行三會(huì)的金融管理體制正式形成,而十屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議審議通過(guò)了銀行業(yè)監(jiān)督管理法、中國(guó)人民銀行法修正草案和商業(yè)銀行法修正案草案,更成為中國(guó)金融法制建設(shè)的又一座里程碑。2006年12月11日,我國(guó)金融市場(chǎng)全方位開(kāi)放,在龐大的國(guó)際金融資本的強(qiáng)大壓力下,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)真正體會(huì)到競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。央行的貨幣政策對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和金融體系順利而穩(wěn)妥地融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)大家庭發(fā)揮著重要作用。因此,如何完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,提高貨幣政策的有效性成為迫切需要解決的問(wèn)題。一、貨幣政策傳導(dǎo)的基本原理所謂貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制,是指中央銀行通過(guò)對(duì)貨幣政策工具的運(yùn)用引起中介目標(biāo)的變動(dòng),從而實(shí)現(xiàn)中央銀行貨幣政策的最終

11、目標(biāo)的過(guò)程。西方學(xué)者形象地將它比喻為“黑箱”:貨幣政策操作?宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)。對(duì)“黑箱”觀察的角度不同就有不同的觀點(diǎn)。Mishkin 根據(jù)這些觀點(diǎn),貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制通過(guò)投資支出、消費(fèi)支出、國(guó)際貿(mào)易起作用。本文以第一類(lèi)的作用機(jī)制為理論基礎(chǔ)進(jìn)行分析,主要有以下觀點(diǎn):其一是利率渠道(Interest Rate Channel,其二是非貨幣資產(chǎn)價(jià)格渠道(Other Asset Price Channels,其三是信用渠道(Credit Channels。以下分別說(shuō)明它們的傳導(dǎo)機(jī)理。(一利率渠道。這是傳統(tǒng)的凱恩斯學(xué)派觀點(diǎn)(Keynesian View,即由于利率的變動(dòng)而對(duì)投資產(chǎn)生相應(yīng)的影響。凱恩斯學(xué)派認(rèn)為

12、,利率渠道的作用機(jī)制集中體現(xiàn)在IS-LM模型中:貨幣供應(yīng)(M影響利率(i,利率通過(guò)資本成本效應(yīng)影響投資支出(I,投資支出對(duì)總產(chǎn)出或總支出產(chǎn)生(E影響。即:貨幣政策操作Mr(市場(chǎng)利率IEY(收入。(二非貨幣資產(chǎn)價(jià)格渠道。該渠道是對(duì)利率渠道的一種擴(kuò)展。托賓q理論、財(cái)富效應(yīng)以及匯率渠道等都可以歸為非貨幣資產(chǎn)價(jià)格渠道。1.托賓q理論。該理論由經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯托賓提出,即貨幣政策通過(guò)對(duì)普通股價(jià)格的影響而影響投資支出。他把q定義為企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值除以資本的重置成本。如果q1,則企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值高于資本的重置成本。此時(shí),對(duì)企業(yè)而言,新廠房和生產(chǎn)設(shè)備比較便宜,它們能通過(guò)發(fā)行少量股票而進(jìn)行大量投資。用這種機(jī)理來(lái)解釋貨

13、幣政策的傳導(dǎo)(緊縮時(shí)可得到:MiPSq1IY(其中PS 為股票價(jià)格。2.財(cái)富效應(yīng)。佛朗哥莫迪格利亞利用他著名的消費(fèi)生命周期理論假設(shè)對(duì)這類(lèi)傳導(dǎo)最早進(jìn)行了研究。他認(rèn)為,消費(fèi)者的支出取決于其畢生資財(cái);金融財(cái)富是畢生資財(cái)?shù)囊粋€(gè)重要組成部分。所以貨幣緊縮時(shí),就有:MPS金融財(cái)富畢生資財(cái)消費(fèi)Y。3.匯率渠道。該渠道描述的是國(guó)際收支理論的一種標(biāo)準(zhǔn)模式,貨幣緊縮時(shí),M下降導(dǎo)致國(guó)內(nèi)利率i上升,本幣的需求增加,本幣升值,凈出口下降,產(chǎn)出Y下降。從以上對(duì)利率渠道與非貨幣資產(chǎn)價(jià)格渠道的分析,可以看出它們的作用機(jī)理都是考察貨幣供給變化如何引起利率變化,再通過(guò)資金需求者的投資和消費(fèi)行為來(lái)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì),因此,被統(tǒng)稱(chēng)為貨幣渠

14、道或“貨幣觀”(Money View。“貨幣觀”是以完善的金融市場(chǎng)和信息對(duì)稱(chēng)作為分析的前提,并假定貸款和債券可完全替代。但這些假定和前提顯然與現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況有些不符。因此,用它很難對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的效果做出全面的解釋,于是在探索中逐漸形成了貨幣政策傳導(dǎo)的信用渠道。(三信用渠道。信用渠道以金融市場(chǎng)不完善作為分析的前提,認(rèn)為信息是不對(duì)稱(chēng)的,金融資產(chǎn)不具有完全的替代性,貨幣政策的效果可以通過(guò)市場(chǎng)對(duì)特定借款人(如中小企業(yè)、個(gè)人的受信能力及受信條件的約束而得到強(qiáng)化。信用渠道的傳導(dǎo)可以通過(guò)以下兩種途徑來(lái)實(shí)現(xiàn):銀行貸款渠道(Bank Lending Channel和資產(chǎn)負(fù)債表渠道(Balance-Sheet

15、Channel。1.銀行貸款渠道。銀行貸款與其他金融資產(chǎn)非完全替代,特定類(lèi)型借款人的融資需求只能通過(guò)銀行貸款得到滿足,從而貨幣政策除經(jīng)由一般的利率機(jī)制傳導(dǎo)外,還可以通過(guò)銀行貸款的增減變化進(jìn)一步得到強(qiáng)化。即:M銀行儲(chǔ)備可貸資金銀行貸款I(lǐng)Y 。2.資產(chǎn)負(fù)債表渠道。它在表現(xiàn)形式上與銀行貸款渠道非常相似。即同樣認(rèn)為貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響可以經(jīng)由特定借款人受信能力的制約而得以強(qiáng)化。但前者著重強(qiáng)調(diào)銀行在經(jīng)濟(jì)生活中的獨(dú)特作用;后者卻著眼于特定借款人資產(chǎn)負(fù)債狀況的影響。資產(chǎn)負(fù)債表渠道的傳導(dǎo)機(jī)制如下圖所示:總括以上貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的幾種途徑,可以看出每種傳導(dǎo)機(jī)制都是通過(guò)相應(yīng)金融市場(chǎng)的相關(guān)指標(biāo)的變動(dòng)來(lái)體現(xiàn)的。因此,

16、有效的傳導(dǎo)機(jī)制是與各金融子市場(chǎng)的市場(chǎng)化與有效性相關(guān)的。二、我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)展及問(wèn)題20世紀(jì)80年代,傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)居于主導(dǎo)地位,政府主要通過(guò)控制現(xiàn)金投放和信貸規(guī)模來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì),是銀行信貸渠道在起重要作用。進(jìn)入90年代,央行開(kāi)始逐漸將貨幣政策的中介目標(biāo)由傳統(tǒng)的貸款規(guī)模轉(zhuǎn)向?qū)ω泿殴?yīng)量的控制,并于1998年取消信貸計(jì)劃。由此初步建立了“貨幣政策工具中介目標(biāo)最終目標(biāo)”的貨幣政策間接傳導(dǎo)機(jī)制和“中央銀行金融機(jī)構(gòu)(金融市場(chǎng)企業(yè)和居民國(guó)民收入”的間接傳導(dǎo)體系。目前可以認(rèn)為,我國(guó)貨幣政策是通過(guò)貨幣渠道與信用渠道共同傳導(dǎo)的,且貨幣渠道與信用渠道相對(duì)獨(dú)立。信用渠道對(duì)于產(chǎn)出的影響更有效,是我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的主

17、要渠道,對(duì)物價(jià)而言,貨幣渠道更值得關(guān)注。在我國(guó)金融改革過(guò)程中,政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民的行為方式、金融市場(chǎng)的發(fā)育程度、金融工具的品種和數(shù)量都在不斷地發(fā)生變化。中央銀行根據(jù)變化的實(shí)際,適時(shí)作出相應(yīng)的貨幣政策。從1993年開(kāi)始,我國(guó)實(shí)行適度從緊的貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控,有效地治理了通貨膨脹,實(shí)現(xiàn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。1997年亞洲金融危機(jī)以后,中國(guó)出現(xiàn)了通貨緊縮的趨勢(shì)。我國(guó)實(shí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡,而不是貨幣供應(yīng)不足的情況下,有效防止出現(xiàn)通貨緊縮的趨勢(shì)。從2003年開(kāi)始,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)又開(kāi)始熱起來(lái),物價(jià)開(kāi)始上漲,人民銀行(2004分析,我國(guó)通貨膨脹壓力加大,央行不斷出臺(tái)緊縮性

18、貨幣政策來(lái)抑制通貨膨脹。2005年,仍面臨著潛在的通貨緊縮和投資增長(zhǎng)速度反彈的雙重壓力,因此,繼續(xù)以穩(wěn)健的貨幣政策為主,貨幣政策由2004年的偏緊轉(zhuǎn)向中性。2006年上半年,中國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模超越了日本,在世界排名第一。為緩解外匯儲(chǔ)備過(guò)高的壓力,央行采取加息等緊縮的貨幣政策,但效果卻并不明顯。中央銀行出臺(tái)的貨幣政策之多,力度之大,是有目共睹的。實(shí)踐證明,貨幣政策導(dǎo)向是正確的,運(yùn)用貨幣政策工具和出臺(tái)的信貸政策也是適當(dāng)?shù)?但是由于種種客觀因素的限制,貨幣政策尚未達(dá)到其預(yù)期效果。兩個(gè)方面影響中國(guó)當(dāng)前貨幣政策傳導(dǎo)的效率:第一方面,從貨幣渠道上看,利率非市場(chǎng)化形成機(jī)制和經(jīng)濟(jì)主體對(duì)利率敏感性反應(yīng)的遲緩制約

19、了利率渠道的作用;資本項(xiàng)目嚴(yán)格管制,人民幣匯率釘住美元使匯率渠道喪失了發(fā)揮作用的基礎(chǔ),利率與匯率之間無(wú)良性互動(dòng);資本市場(chǎng)狹小,運(yùn)作不規(guī)范,使得資產(chǎn)價(jià)格變化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是投資和消費(fèi)的影響并不大,當(dāng)然對(duì)于財(cái)富和托賓q效應(yīng)大打折扣。由于各方面利益的分配和調(diào)整,中央銀行不能完全獨(dú)立地根據(jù)貨幣政策的需要自主決定,其結(jié)果大大降低了利率機(jī)制的有效性,甚至有可能導(dǎo)致與貨幣政策目標(biāo)相反的政策效果。第二方面,從信用渠道上看,國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè),特別是非國(guó)有中小企業(yè)貸款激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制不對(duì)稱(chēng)。一般情況是,對(duì)國(guó)有大中企業(yè)的貸款發(fā)放激勵(lì)機(jī)制較強(qiáng),而對(duì)非國(guó)有中小企業(yè)貸款發(fā)放則缺乏積極性,信貸審批過(guò)程使中小企業(yè)處于

20、不利位置,中小企業(yè)難以獲得新增貸款。這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)的不對(duì)稱(chēng)直接影響到貨幣政策的效果。三、完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的建議根據(jù)有關(guān)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論,結(jié)合我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)際,對(duì)完善我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制提出以下建議:(一疏通信用渠道傳導(dǎo)的阻梗由于近期內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的宏微觀環(huán)境不會(huì)有根本性改變,所以信用渠道的主導(dǎo)地位在一段時(shí)間內(nèi)會(huì)仍舊存在， 此時(shí)要完善貨幣 政策的傳導(dǎo)主要依靠疏通信用渠道的阻梗， 完善信貸擔(dān)保體系和輔助 設(shè)施，調(diào)整信用等級(jí)評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)，重建良好的社會(huì)信用秩序。 具體的措施可考慮： （1）廣泛宣傳和普及社會(huì)信用知識(shí)，逐步提 高社會(huì)信用意識(shí)； （2）加快建立個(gè)人信用制度，進(jìn)

21、一步充實(shí)企業(yè)信貸 登記咨詢(xún)系統(tǒng)； （3）為打擊逃避銀行債務(wù)的行為，應(yīng)出臺(tái)一部保全銀 行貸款資產(chǎn)的法規(guī)； （4）盡快建立起由政府出資、多方人入股的中小 企業(yè)貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)以解決中小企業(yè)貸款難的問(wèn)題； （5）商業(yè)銀行在貸 款評(píng)審過(guò)程中，應(yīng)根據(jù)國(guó)家新的大中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)靈活處 理，使中小企業(yè)的信用評(píng)估更趨合理、公正。 （二）發(fā)揮貨幣渠道傳導(dǎo)的優(yōu)勢(shì) 從中長(zhǎng)期看，隨著經(jīng)濟(jì)體制和金融體系的改革深化，我們要加快 改革，培育理性的市場(chǎng)主體，為貨幣渠道最終成為政策傳導(dǎo)的主要途 徑創(chuàng)造良好的寬松的環(huán)境。對(duì)此提出以下建議： 1.推進(jìn)利率市場(chǎng)化，充分發(fā)揮利率渠道調(diào)控作用。我國(guó)金融改革 的最終目標(biāo)是要建立以信用關(guān)系為

22、基礎(chǔ)的多樣化利率體系， 形成利率 的市場(chǎng)決定機(jī)制。為此，應(yīng)逐步放開(kāi)利率管制，形成完整的短期貨幣 市場(chǎng)利率體系；然后放開(kāi)屬于直接融資方式的債券利率；再按照央行 的改革思路，先放開(kāi)貨幣市場(chǎng)利率，再放開(kāi)貸款利率，最后放開(kāi)存款 利率；逐步取消對(duì)利率變動(dòng)的行政性限制，完善利率在調(diào)節(jié)銀行、企 業(yè)、個(gè)人資金運(yùn)用方面的杠桿作用。 2.完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率杠桿對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。 建議由幾家主要商業(yè)銀行根據(jù)當(dāng)日外匯市場(chǎng)供求， 參考前一營(yíng)業(yè)日銀 行間外匯市場(chǎng)加權(quán)平均價(jià)，公布當(dāng)日銀行間外匯買(mǎi)賣(mài)的匯率浮動(dòng)幅 度； 銀行與客戶間的限期買(mǎi)賣(mài)匯率可在公布的市場(chǎng)即期匯率的一定幅 度內(nèi)由銀行直接確定；而客戶與銀行間的

23、大額買(mǎi)賣(mài)，匯率可由客戶與 銀行自由議定。央行可根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)情況調(diào)整匯率，放寬匯率波動(dòng)幅 度，增強(qiáng)名義匯率的靈活性，從而減少央行貨幣政策實(shí)施過(guò)程中的壓 力。 3.完善貨幣市場(chǎng)，強(qiáng)化貨幣市場(chǎng)與其他金融子市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)。中央 銀行在利用好存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)和再貸款的基礎(chǔ)上，進(jìn)一 步合理調(diào)控貨幣供應(yīng)量，相應(yīng)增加對(duì)中小銀行的再貸款，擴(kuò)大公開(kāi)市 場(chǎng)操作，開(kāi)發(fā)新的交易工具，允許承兌貼現(xiàn)票據(jù)、CD、大型企業(yè)債券 進(jìn)入市場(chǎng)流通。金融當(dāng)局應(yīng)把工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向培育市場(chǎng)機(jī)制上，同時(shí)， 加強(qiáng)監(jiān)管、規(guī)范市場(chǎng)行為，使貨幣政策能得到充分?jǐn)U散。 4.增強(qiáng)商業(yè)銀行對(duì)宏觀形勢(shì)反應(yīng)的靈敏度，提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)水平， 落實(shí)區(qū)別對(duì)待的信貸政策。 商業(yè)銀行要與央行上下形成一種良性的互 動(dòng)，便于克服經(jīng)濟(jì)中存在的問(wèn)題；要嚴(yán)格控制新增貸款的質(zhì)量，正確 處理防范金融風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)大銀行信貸的關(guān)系，在保證本息歸還的前提 下，提高