資產(chǎn)評(píng)估失范與有效制度的建立(1)

1、    資產(chǎn)評(píng)估失范與有效制度的建立(1)    ：本文依據(jù)生命周期理論，以經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反向搭配的思想為指導(dǎo)，從投資、籌資、股利分配等方面，為處于初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期和調(diào)整期（再生期）等不同發(fā)展階段的企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略定位，同時(shí)制定了相應(yīng)的實(shí)施策略。 關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 生命周期 財(cái)務(wù)策略 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指企業(yè)通過(guò)最適當(dāng)?shù)姆绞交I集資金并且有效管理這些所籌資金的使用，包括企業(yè)所創(chuàng)盈利再投資或分配決策。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇，決定著企業(yè)財(cái)務(wù)資源配置的取向和模式，影響著企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的行為與效率。 每個(gè)企業(yè)的發(fā)展都經(jīng)過(guò)一定的發(fā)

2、展階段，最典型的企業(yè)一般經(jīng)過(guò)初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。在不同的發(fā)展階段，企業(yè)集團(tuán)具有不同的經(jīng)營(yíng)特征，應(yīng)選擇不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，同時(shí)為了使財(cái)務(wù)戰(zhàn)略得到有效的實(shí)施，必須輔之以相應(yīng)的策略。 一、初創(chuàng)期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 1、初創(chuàng)期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略定位 由于初創(chuàng)期企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)實(shí)力相對(duì)較為脆弱，為了更好地聚合資源并發(fā)揮財(cái)務(wù)整合優(yōu)勢(shì)，客觀上求企業(yè)集團(tuán)必須采取規(guī)范的一體化財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。另外，從經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的互逆關(guān)系看，較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)必須以較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與之相配合，從而在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略上保持穩(wěn)健原則。初創(chuàng)期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的特性主表現(xiàn)為穩(wěn)健與一體化。 （1） 權(quán)益資本型的籌資戰(zhàn)略 在集團(tuán)初創(chuàng)階段，負(fù)債籌資的風(fēng)險(xiǎn)很大，或者說(shuō)

3、債權(quán)人借貸資本以較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為前提條件，從而企業(yè)的籌資成本很高，因此最好的辦法不是負(fù)債籌資，而是采用權(quán)益資本籌資方式。對(duì)于權(quán)益資本籌資，由于這一時(shí)期企業(yè)的盈利能力不是很高，甚至是負(fù)數(shù)，因此風(fēng)險(xiǎn)投資者將在其中起很大作用。風(fēng)險(xiǎn)投資者之所以愿意將資本投資于企業(yè)，不是看到它現(xiàn)在的負(fù)收益，而是看到其未來(lái)的高增長(zhǎng)。從財(cái)務(wù)上考慮，由于這一階段企業(yè)并無(wú)或者只有很少的應(yīng)稅收益，因此，即使利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)也不能從中得到任何稅收上的好處（無(wú)節(jié)稅功能）。 從穩(wěn)健策略考慮，初創(chuàng)階段權(quán)益資本的籌措應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)一體化管理的原則。這意味著企業(yè)集團(tuán)應(yīng)在相對(duì)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)確定合理的資產(chǎn)負(fù)債率（如不高于40%），以此作為集團(tuán)負(fù)債融資控制之最

4、高限制；任何子公司不具有對(duì)外負(fù)債的權(quán)利，由集團(tuán)母公司統(tǒng)一對(duì)外負(fù)債。這樣做的原因有兩條：一是利用貸款規(guī)模優(yōu)勢(shì)來(lái)降低負(fù)債成本；二是限制子公司的融資權(quán)利，從而保證集團(tuán)整體融資管理的有序與一體化。 （2）一體化的投資戰(zhàn)略 強(qiáng)化一體化投資戰(zhàn)略管理，其目的是為了提高資本效率。企業(yè)集團(tuán)組建初期，往往因?yàn)橘Y本的匱乏而無(wú)力對(duì)外擴(kuò)張，也沒(méi)有足夠的財(cái)務(wù)實(shí)力與心理基礎(chǔ)來(lái)承受投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)，更重的是項(xiàng)目選擇的成敗將直接影響著企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。因此，基于各種因素考慮，初創(chuàng)期的企業(yè)集團(tuán)應(yīng)當(dāng)實(shí)施一體化的投資戰(zhàn)略。對(duì)于企業(yè)集團(tuán)而言，一體化投資戰(zhàn)略則更具其特性與意義，它表明：投資決策權(quán)全部集中在集團(tuán)總部，所有子公司不具有投資決策權(quán)

5、；母公司提出未來(lái)投資發(fā)展的方向，它類似于產(chǎn)業(yè)政策，由母公司對(duì)未來(lái)將投資的領(lǐng)域提出優(yōu)先級(jí)，以給子公司項(xiàng)目所需的資金，在經(jīng)過(guò)管理總部審批確認(rèn)后，由總部負(fù)責(zé)資金的分配；項(xiàng)目所需資金的分配必須嚴(yán)格按照項(xiàng)目資金預(yù)算的數(shù)額確定，由母公司負(fù)責(zé)預(yù)算的審批與資金的撥付。 （3）無(wú)股利政策 由于企業(yè)在初創(chuàng)期收益不高，且為穩(wěn)健考慮需進(jìn)行大量積累，因此，這時(shí)的分配政策應(yīng)是零股利，若非發(fā)放股利不可，也應(yīng)主考慮股票股利方式。 2、初創(chuàng)期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施重點(diǎn) 在制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，企業(yè)面臨的第二個(gè)問(wèn)題就是如何落實(shí)該戰(zhàn)略，即實(shí)施財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。從總的原則看，戰(zhàn)略實(shí)施遵循以下原則與程序： （1）全方位落實(shí)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略意圖。即讓股東和投資者

6、、公司高層管理者，甚至于員工（包括財(cái)務(wù)人員）都充分認(rèn)同公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略意向與內(nèi)容，并達(dá)成共識(shí)，付諸于行動(dòng)之中。 （2）制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施計(jì)劃，包括近期與未來(lái)三年的財(cái)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，內(nèi)容包括：一是在公司發(fā)展規(guī)劃基礎(chǔ)上，確定近期與未來(lái)三年的資本支出項(xiàng)目計(jì)劃；二是針對(duì)資本支出規(guī)劃，確定企業(yè)的融資規(guī)劃包括何時(shí)融資、融資方式選擇及融資金額量的大小；三是慎重對(duì)待股利發(fā)放，公司的發(fā)展離不開(kāi)內(nèi)部積累，惟有積累才使公司具有后勁與實(shí)力，因此不主張發(fā)放任何形式的股利。 （3）財(cái)務(wù)管理以生產(chǎn)與研究開(kāi)發(fā)為依據(jù)，財(cái)務(wù)管理人員配合生產(chǎn)與研發(fā)部門(mén)開(kāi)展工作，發(fā)揮對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的支持、參謀與協(xié)調(diào)作用，力圖保證生產(chǎn)導(dǎo)向與市場(chǎng)導(dǎo)向等戰(zhàn)略重點(diǎn)的落實(shí)

7、。 二、發(fā)展期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 1、發(fā)展期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略定位 發(fā)展期資本需求遠(yuǎn)大于資本供給能力，而且負(fù)債籌資在此期間并非首選（高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致較高的負(fù)債利率，從而導(dǎo)致高負(fù)債成本）。在經(jīng)歷了強(qiáng)制性集權(quán)的初創(chuàng)期后，企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方向日漸明朗，子公司等成員企業(yè)對(duì)企業(yè)集團(tuán)整體財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的認(rèn)知共識(shí)度、執(zhí)行的自覺(jué)能動(dòng)性和投資能力也有了較大程度的提高。企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略及其風(fēng)險(xiǎn)特征，求處于該階段的企業(yè)集團(tuán)應(yīng)當(dāng)采取穩(wěn)固發(fā)展型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。它具有以下內(nèi)容： （1）相對(duì)穩(wěn)健型的籌資戰(zhàn)略 由于資本需求遠(yuǎn)大于資本供給能力（即可容忍的負(fù)債極限和能力），而且負(fù)債籌資在此期間并非首選（高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)誘致較高的負(fù)債利率，從而導(dǎo)致高資本成本），

8、因此，資本不足的矛盾仍然通過(guò)以下途徑解決：一是企業(yè)投資者追加投資，二是將大多數(shù)收益留存于企業(yè)內(nèi)部，這兩條途徑都是權(quán)益籌資戰(zhàn)略的重體現(xiàn)。 （2）適度分權(quán)的投資戰(zhàn)略 企業(yè)內(nèi)部各部門(mén)由于對(duì)其自身的收益追求提出議事日程，而且也具備了一定的投資能力，因此，在投資項(xiàng)目選擇上、在項(xiàng)目的決策上視不同情況而趨于分權(quán)。包括： 一是項(xiàng)目投資視其金額大小和對(duì)公司整體利益影響大小而確定不同的決策權(quán)層次； 二是嚴(yán)格中小項(xiàng)目投資決策與管理。在特定情況下，對(duì)于大型投資項(xiàng)目，可能是基于擴(kuò)充生產(chǎn)能力而進(jìn)行的，因此其決策風(fēng)險(xiǎn)并不比中小型投資項(xiàng)目大，也就是說(shuō)，中小型的投資項(xiàng)目可能是出于戰(zhàn)略調(diào)整角度而進(jìn)行的試探性的投資，其投資決策風(fēng)險(xiǎn)

9、可能比大型投資項(xiàng)目還大，在這種情況下，大型投資項(xiàng)目可能會(huì)采用分權(quán)式的審批或備案制，而中小項(xiàng)目可能采用更為集權(quán)式的直接決策制； 三是采用靈活的項(xiàng)目資本供應(yīng)方式。對(duì)于大型企業(yè)（如企業(yè)集團(tuán)），其投資項(xiàng)目所需資本，可采用自主供應(yīng)與集中供應(yīng)相結(jié)合。 2、發(fā)展期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施 發(fā)展期是企業(yè)集團(tuán)生命力最強(qiáng)的時(shí)期，也是風(fēng)險(xiǎn)四伏的時(shí)期，因此，強(qiáng)化財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施并保持有效的監(jiān)控對(duì)集團(tuán)的發(fā)展至關(guān)重。一般認(rèn)為，發(fā)展期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施主從以下方面考慮： （1）合理測(cè)定集團(tuán)的發(fā)展速度。企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展受制于兩方面：一是營(yíng)銷(xiāo)能力及銷(xiāo)售增長(zhǎng)率；二是融資能力。 （2）主動(dòng)謀取市場(chǎng)機(jī)會(huì)，充分利用各種金融工具積極融資。在發(fā)展期，企業(yè)集團(tuán)所面臨的財(cái)務(wù)問(wèn)題大部分集中在資金短缺上。而彌補(bǔ)資金缺口的市場(chǎng)機(jī)會(huì)在這一時(shí)期會(huì)更多、手段與方法顯得更為靈活。 （3）充分規(guī)劃投資項(xiàng)目。融資的目的是為了項(xiàng)目投資，而投資項(xiàng)目從立項(xiàng)、審批到落實(shí)，都在戰(zhàn)略上做出充分的考慮。 （4）積極推進(jìn)商業(yè)信用管理，為全面落實(shí)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略服務(wù)。商業(yè)信用管理之所以在這一時(shí)期尤顯重，其原因在于，第一：通過(guò)強(qiáng)化商業(yè)信用管理，可大大減少為銷(xiāo)售增長(zhǎng)而增長(zhǎng)的盲目性，從而將營(yíng)銷(xiāo)至上的