淺談細分股份與債權(quán)的關(guān)系研究

1、淺談細分股份與債權(quán)的關(guān)系研究            摘要：上市公司實施“股份回購抵債”，是能促使其股價上揚的。通過“股份回購抵債”的方式，使問題獲得解決，此所謂“物極必反”。公司的股本結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，使收購更加易行。這也會促使股價的上漲。  近來，因證監(jiān)會（SecuritiesandFuturesCommission：中國證券監(jiān)督管理委員會簡稱證監(jiān)會，是國務(wù)院直中國證券監(jiān)督管理委員會屬機構(gòu)，是全國證券期貨市場的主管部門，按照國務(wù)院授權(quán)履行行政管理職能，依照法律、法規(guī)對全國證券、期貨業(yè)進

2、行集中統(tǒng)一監(jiān)管，維護證券市場的穩(wěn)定與繁榮。）與國資委表示“原則同意進行以股抵債試點”，以及電廣傳媒股份有限公司公開推出“以股抵債”的方案，而在證券市場上掀起了巨大的波瀾。認可“以股抵債”，而將其視為利好的，有之；質(zhì)疑“以股抵債”，而對其可能發(fā)揮的效用將信將疑的，有之；反對“以股抵債”，而將其妖魔化的，也有之。為此，筆者作為“以股抵債”的始作俑者之一，少不得要對其進行辯解和分析，以正視聽。一、“以股抵債”的真正含義筆者認為“以股抵債”（嚴格的說，應(yīng)該稱作“股份回購抵債”）的真正含義，應(yīng)該是為了糾正、解決控股股東侵占上市公司資金問題，允許上司公司依特定價格回購控股股東所持有的股份，并以回購應(yīng)付價款

3、與控股股東侵占上市公司資金所形成的負債相抵消。為此我們需得明白以下各點：（一）“以股抵債”的目的，是為了糾正、解決控股股東侵占上市公司資金問題?！耙怨傻謧保ㄟ@里主要是指“股份回購抵債”）的正當性，就在于其目的是為了糾正、解決控股股東侵占上市公司資金問題。所以，其“不同于上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓或者一般股權(quán)轉(zhuǎn)讓,應(yīng)當考慮糾正侵占過錯的特殊性,充分體現(xiàn)保護社會公眾投資者及其利益相關(guān)者合法權(quán)益的原則”；所以，任何“以股賴債”、“以股逃債”、或者“高價套現(xiàn)”的企圖，都是與“以股抵債”的目的相背的，均屬非法；所以，如果控股股東沒有侵占上市公司的資金，則雖然其因正常的關(guān)聯(lián)交易而對上市公司有所負債；或者控股股東

4、雖然侵占了上市公司的資金，但能及時歸還的，也不適用“以股抵債”。為了實現(xiàn)“以股抵債”的目的，確?！耙怨傻謧钡恼斝裕髮嵤耙怨傻謧钡纳鲜泄?，在實施"以股抵債"中,有關(guān)各方必須“及時、完整、準確披露相關(guān)信息,執(zhí)行公司法有關(guān)對債權(quán)人告知義務(wù),保證各利益相關(guān)者在公開、公平、公正的原則下自愿行使權(quán)利?！保灰蠓惨浴耙怨傻謧狈绞剿种畟?，必須是2003年8月,中國證監(jiān)會和國務(wù)院國資委聯(lián)合發(fā)布關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來及上市公司對外擔(dān)保若干問題的通知(證監(jiān)發(fā)200356號文)之前，控股股東及其它關(guān)聯(lián)方通過非經(jīng)營性方式侵占上市公司資金所形成的負債。（包括上市公司為控股股

5、東及其他關(guān)聯(lián)方違規(guī)擔(dān)保，因上市公司承擔(dān)了擔(dān)保責(zé)任，而形成的控股股東及其他關(guān)聯(lián)方對上市公司的負債）。這里的負債，不僅包括本金，還應(yīng)包括利息。（二）“以股抵債”的內(nèi)容“以股抵債”其實包括相互聯(lián)系的兩個方面的內(nèi)容。一者回購，既上市公司以特定的價格向控股股東及其他關(guān)聯(lián)方定向回購股份，并將回購的股份依法注銷；一者抵消，既以上市公司應(yīng)付的回購價款與控股股東及其他關(guān)聯(lián)方因侵占上市公司的資金而形成的對上市公司的負債相抵消。以回購來說，因其關(guān)涉到資本的變動和股權(quán)平等的原則，所以要受到法律、法規(guī)的限制，并要得到股東大會的批準。而定向回購的關(guān)聯(lián)股東則應(yīng)回避表決。并且回購是雙方法律行為，所以還必須雙方意思表示一致。如

6、果回購的是國有股，又還需得到國資委的批準。以抵消來說，依據(jù)債因抵消而消滅的原理，因應(yīng)付的回購價款與控股股東及其他關(guān)聯(lián)方侵占上市公司資金所形成的負債是同一性質(zhì)的債務(wù)，并均已到期，只需一方為意思表示，便可實現(xiàn)。所以，“以股抵債”的關(guān)鍵就在于回購，而回購的關(guān)鍵則在于定價。只要定價合理，就可以避免“以股逃債”、“以股賴債”，就是公平的。（三）“以股抵債”名不符實中國證監(jiān)會、國資委對“以股抵債”的解釋是，“所謂以股抵債,是指上市公司以其控股股東"侵占"的資金作為對價,沖減控股股東持有的上市公司股份,被沖減的股份依法注銷”。應(yīng)該說，這樣的解釋是大可商榷的?！耙怨傻謧保绻櫭剂x，簡

7、單的說，就是以股權(quán)抵償負債，其與以資抵債并無本質(zhì)區(qū)別，通常都是債務(wù)人在不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的情況下，被動清償債務(wù)的一種變通的方式。即以部分或全部股權(quán)作價，償還債務(wù)。其并不必然導(dǎo)致股權(quán)注銷，而是導(dǎo)致股權(quán)的移轉(zhuǎn)，即從債務(wù)人移轉(zhuǎn)到債權(quán)人。也即發(fā)生股權(quán)主體的變更。并且，“以股抵債”也根本無須除不能清償?shù)狡趥鶆?wù)以外的其他前提?，F(xiàn)在，證監(jiān)會將“以股抵債”，硬是加上了控股股東侵占上市公司資金的前提，使“以股抵債”只能發(fā)生于控股股東和上市公司之間，并且只能發(fā)生于侵占上市公司資金的控股股東與上市公司之間，這就大大限制了“以股抵債”方式的適用，與客觀實際不符。并且，證監(jiān)會在解釋“以股抵債”時，使用“沖減”也是不規(guī)范的

8、。債的消滅有其特定的原因，通常包括清償、抵消、提存、混同、免除等。而并無“沖減”一說。所謂“沖減”只是一個財務(wù)概念，并不是法律概念。在解釋“以股抵債”時，使用“沖減”是不適當?shù)?。而且“沖減”很容易使人聯(lián)想到“減持”，使市場多生疑慮。再者，證監(jiān)會的“解釋”，說“被沖減的股份依法注銷”，也沒有講清楚“注銷”的原因。給人以名不正，言不順的感覺。證監(jiān)會的“解釋”所以不能令人信服，問題就在于其犯了混淆上位概念（“以股抵債”）和下位概念（“股份回購抵債”）的錯誤，是顯然定義過窄，名不符實。如果將“以股抵債”改為“股份回購抵債”或者“回購股份抵債”（可解釋為：“股份回購抵債”是“以股抵債”的特殊方式，是指上

9、市公司通過回購控股股東的股份，并以其應(yīng)付價款抵消控股股東因侵占上市公司資金而形成的對上市公司的負債），可能更加名正言順一些。也可以防止一些別有用心的人，故意將其妖魔化。二、“以股抵債”的性質(zhì)“以股抵債”（包括“股份回購抵債”）本質(zhì)上是一種交易行為，是雙方民事法律行為，以雙方意思表示一致為必要要件。只要其不違反法律、法規(guī)的規(guī)定，不損害國家、集體和他人的利益，就是有效的，就受到法律的保護。所以，根本無須搞“試點”。所謂“試點”，有人為制造“尋租”機會之嫌，是于法無據(jù)的，是政府對具體經(jīng)濟行為的不當干預(yù)。依“以股抵債”的性質(zhì)，“以股抵債”方案或“股份回購抵債”方案，可以由上市公司董事會提出，也可以由侵

10、占上市公司資金的控股股東及其他關(guān)聯(lián)方提出，并經(jīng)雙方協(xié)商一致達成協(xié)議后，分別交由上市公司股東大會和控股股東所屬的有權(quán)機關(guān)如國資委批準后生效。并且，在實施"以股抵債"中,有關(guān)各方必須“及時、完整、準確披露相關(guān)信息,執(zhí)行公司法有關(guān)對債權(quán)人告知義務(wù),保證各利益相關(guān)者在公開、公平、公正的原則下自愿行使權(quán)利”。如果上市公司的債權(quán)人或者控股股東的其他債權(quán)人認為“股份回購抵債”方案損害其利益的，可以申請人民法院予以撤消。而如果上市公司的股東認為上市公司股東大會的有關(guān)決議侵害其利益的，也可以申請法院予以撤消，或者也可以要求上市公司按照市場價格（如“股權(quán)回購抵債”方案通過之日120天的股票均價

11、），對其所持有的股票進行回購（關(guān)于此，法律并無明確規(guī)定，可依誠信、公平的原則處理）。             摘要：上市公司實施“股份回購抵債”，是能促使其股價上揚的。通過“股份回購抵債”的方式，使問題獲得解決，此所謂“物極必反”。公司的股本結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，使收購更加易行。這也會促使股價的上漲。  近來，因證監(jiān)會（SecuritiesandFuturesCommission：中國證券監(jiān)督管理委員會簡稱證監(jiān)會，是國務(wù)院直中國證券監(jiān)督管理委員會屬機構(gòu)，是全國證券期貨市場的主管部門，按照國務(wù)

12、院授權(quán)履行行政管理職能，依照法律、法規(guī)對全國證券、期貨業(yè)進行集中統(tǒng)一監(jiān)管，維護證券市場的穩(wěn)定與繁榮。）與國資委表示“原則同意進行以股抵債試點”，以及電廣傳媒股份有限公司公開推出“以股抵債”的方案，而在證券市場上掀起了巨大的波瀾。認可“以股抵債”，而將其視為利好的，有之；質(zhì)疑“以股抵債”，而對其可能發(fā)揮的效用將信將疑的，有之；反對“以股抵債”，而將其妖魔化的，也有之。為此，筆者作為“以股抵債”的始作俑者之一，少不得要對其進行辯解和分析，以正視聽。一、“以股抵債”的真正含義筆者認為“以股抵債”（嚴格的說，應(yīng)該稱作“股份回購抵債”）的真正含義，應(yīng)該是為了糾正、解決控股股東侵占上市公司資金問題，允許上

13、司公司依特定價格回購控股股東所持有的股份，并以回購應(yīng)付價款與控股股東侵占上市公司資金所形成的負債相抵消。為此我們需得明白以下各點：（一）“以股抵債”的目的，是為了糾正、解決控股股東侵占上市公司資金問題?！耙怨傻謧保ㄟ@里主要是指“股份回購抵債”）的正當性，就在于其目的是為了糾正、解決控股股東侵占上市公司資金問題。所以，其“不同于上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓或者一般股權(quán)轉(zhuǎn)讓,應(yīng)當考慮糾正侵占過錯的特殊性,充分體現(xiàn)保護社會公眾投資者及其利益相關(guān)者合法權(quán)益的原則”；所以，任何“以股賴債”、“以股逃債”、或者“高價套現(xiàn)”的企圖，都是與“以股抵債”的目的相背的，均屬非法；所以，如果控股股東沒有侵占上市公司的資金，

14、則雖然其因正常的關(guān)聯(lián)交易而對上市公司有所負債；或者控股股東雖然侵占了上市公司的資金，但能及時歸還的，也不適用“以股抵債”。為了實現(xiàn)“以股抵債”的目的，確?！耙怨傻謧钡恼斝裕髮嵤耙怨傻謧钡纳鲜泄?，在實施"以股抵債"中,有關(guān)各方必須“及時、完整、準確披露相關(guān)信息,執(zhí)行公司法有關(guān)對債權(quán)人告知義務(wù),保證各利益相關(guān)者在公開、公平、公正的原則下自愿行使權(quán)利?！?；要求凡以“以股抵債”方式所抵之債，必須是2003年8月,中國證監(jiān)會和國務(wù)院國資委聯(lián)合發(fā)布關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來及上市公司對外擔(dān)保若干問題的通知(證監(jiān)發(fā)200356號文)之前，控股股東及其它關(guān)聯(lián)方通過非經(jīng)營

15、性方式侵占上市公司資金所形成的負債。（包括上市公司為控股股東及其他關(guān)聯(lián)方違規(guī)擔(dān)保，因上市公司承擔(dān)了擔(dān)保責(zé)任，而形成的控股股東及其他關(guān)聯(lián)方對上市公司的負債）。這里的負債，不僅包括本金，還應(yīng)包括利息。（二）“以股抵債”的內(nèi)容“以股抵債”其實包括相互聯(lián)系的兩個方面的內(nèi)容。一者回購，既上市公司以特定的價格向控股股東及其他關(guān)聯(lián)方定向回購股份，并將回購的股份依法注銷；一者抵消，既以上市公司應(yīng)付的回購價款與控股股東及其他關(guān)聯(lián)方因侵占上市公司的資金而形成的對上市公司的負債相抵消。以回購來說，因其關(guān)涉到資本的變動和股權(quán)平等的原則，所以要受到法律、法規(guī)的限制，并要得到股東大會的批準。而定向回購的關(guān)聯(lián)股東則應(yīng)回避表

16、決。并且回購是雙方法律行為，所以還必須雙方意思表示一致。如果回購的是國有股，又還需得到國資委的批準。以抵消來說，依據(jù)債因抵消而消滅的原理，因應(yīng)付的回購價款與控股股東及其他關(guān)聯(lián)方侵占上市公司資金所形成的負債是同一性質(zhì)的債務(wù)，并均已到期，只需一方為意思表示，便可實現(xiàn)。所以，“以股抵債”的關(guān)鍵就在于回購，而回購的關(guān)鍵則在于定價。只要定價合理，就可以避免“以股逃債”、“以股賴債”，就是公平的。（三）“以股抵債”名不符實中國證監(jiān)會、國資委對“以股抵債”的解釋是，“所謂以股抵債,是指上市公司以其控股股東"侵占"的資金作為對價,沖減控股股東持有的上市公司股份,被沖減的股份依法注銷”。應(yīng)該

17、說，這樣的解釋是大可商榷的?！耙怨傻謧?，如果顧名思義，簡單的說，就是以股權(quán)抵償負債，其與以資抵債并無本質(zhì)區(qū)別，通常都是債務(wù)人在不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的情況下，被動清償債務(wù)的一種變通的方式。即以部分或全部股權(quán)作價，償還債務(wù)。其并不必然導(dǎo)致股權(quán)注銷，而是導(dǎo)致股權(quán)的移轉(zhuǎn)，即從債務(wù)人移轉(zhuǎn)到債權(quán)人。也即發(fā)生股權(quán)主體的變更。并且，“以股抵債”也根本無須除不能清償?shù)狡趥鶆?wù)以外的其他前提?，F(xiàn)在，證監(jiān)會將“以股抵債”，硬是加上了控股股東侵占上市公司資金的前提，使“以股抵債”只能發(fā)生于控股股東和上市公司之間，并且只能發(fā)生于侵占上市公司資金的控股股東與上市公司之間，這就大大限制了“以股抵債”方式的適用，與客觀實際不符。

18、并且，證監(jiān)會在解釋“以股抵債”時，使用“沖減”也是不規(guī)范的。債的消滅有其特定的原因，通常包括清償、抵消、提存、混同、免除等。而并無“沖減”一說。所謂“沖減”只是一個財務(wù)概念，并不是法律概念。在解釋“以股抵債”時，使用“沖減”是不適當?shù)?。而且“沖減”很容易使人聯(lián)想到“減持”，使市場多生疑慮。再者，證監(jiān)會的“解釋”，說“被沖減的股份依法注銷”，也沒有講清楚“注銷”的原因。給人以名不正，言不順的感覺。證監(jiān)會的“解釋”所以不能令人信服，問題就在于其犯了混淆上位概念（“以股抵債”）和下位概念（“股份回購抵債”）的錯誤，是顯然定義過窄，名不符實。如果將“以股抵債”改為“股份回購抵債”或者“回購股份抵債”（

19、可解釋為：“股份回購抵債”是“以股抵債”的特殊方式，是指上市公司通過回購控股股東的股份，并以其應(yīng)付價款抵消控股股東因侵占上市公司資金而形成的對上市公司的負債），可能更加名正言順一些。也可以防止一些別有用心的人，故意將其妖魔化。二、“以股抵債”的性質(zhì)“以股抵債”（包括“股份回購抵債”）本質(zhì)上是一種交易行為，是雙方民事法律行為，以雙方意思表示一致為必要要件。只要其不違反法律、法規(guī)的規(guī)定，不損害國家、集體和他人的利益，就是有效的，就受到法律的保護。所以，根本無須搞“試點”。所謂“試點”，有人為制造“尋租”機會之嫌，是于法無據(jù)的，是政府對具體經(jīng)濟行為的不當干預(yù)。依“以股抵債”的性質(zhì)，“以股抵債”方案或

20、“股份回購抵債”方案，可以由上市公司董事會提出，也可以由侵占上市公司資金的控股股東及其他關(guān)聯(lián)方提出，并經(jīng)雙方協(xié)商一致達成協(xié)議后，分別交由上市公司股東大會和控股股東所屬的有權(quán)機關(guān)如國資委批準后生效。并且，在實施"以股抵債"中,有關(guān)各方必須“及時、完整、準確披露相關(guān)信息,執(zhí)行公司法有關(guān)對債權(quán)人告知義務(wù),保證各利益相關(guān)者在公開、公平、公正的原則下自愿行使權(quán)利”。如果上市公司的債權(quán)人或者控股股東的其他債權(quán)人認為“股份回購抵債”方案損害其利益的，可以申請人民法院予以撤消。而如果上市公司的股東認為上市公司股東大會的有關(guān)決議侵害其利益的，也可以申請法院予以撤消，或者也可以要求上市公司按照

21、市場價格（如“股權(quán)回購抵債”方案通過之日120天的股票均價），對其所持有的股票進行回購（關(guān)于此，法律并無明確規(guī)定，可依誠信、公平的原則處理）。             摘要：上市公司實施“股份回購抵債”，是能促使其股價上揚的。通過“股份回購抵債”的方式，使問題獲得解決，此所謂“物極必反”。公司的股本結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，使收購更加易行。這也會促使股價的上漲。  近來，因證監(jiān)會（SecuritiesandFuturesCommission：中國證券監(jiān)督管理委員會簡稱證監(jiān)會，是國務(wù)院直中國證券監(jiān)

22、督管理委員會屬機構(gòu)，是全國證券期貨市場的主管部門，按照國務(wù)院授權(quán)履行行政管理職能，依照法律、法規(guī)對全國證券、期貨業(yè)進行集中統(tǒng)一監(jiān)管，維護證券市場的穩(wěn)定與繁榮。）與國資委表示“原則同意進行以股抵債試點”，以及電廣傳媒股份有限公司公開推出“以股抵債”的方案，而在證券市場上掀起了巨大的波瀾。認可“以股抵債”，而將其視為利好的，有之；質(zhì)疑“以股抵債”，而對其可能發(fā)揮的效用將信將疑的，有之；反對“以股抵債”，而將其妖魔化的，也有之。為此，筆者作為“以股抵債”的始作俑者之一，少不得要對其進行辯解和分析，以正視聽。一、“以股抵債”的真正含義筆者認為“以股抵債”（嚴格的說，應(yīng)該稱作“股份回購抵債”）的真正含義

23、，應(yīng)該是為了糾正、解決控股股東侵占上市公司資金問題，允許上司公司依特定價格回購控股股東所持有的股份，并以回購應(yīng)付價款與控股股東侵占上市公司資金所形成的負債相抵消。為此我們需得明白以下各點：（一）“以股抵債”的目的，是為了糾正、解決控股股東侵占上市公司資金問題?！耙怨傻謧保ㄟ@里主要是指“股份回購抵債”）的正當性，就在于其目的是為了糾正、解決控股股東侵占上市公司資金問題。所以，其“不同于上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓或者一般股權(quán)轉(zhuǎn)讓,應(yīng)當考慮糾正侵占過錯的特殊性,充分體現(xiàn)保護社會公眾投資者及其利益相關(guān)者合法權(quán)益的原則”；所以，任何“以股賴債”、“以股逃債”、或者“高價套現(xiàn)”的企圖，都是與“以股抵債”的目的相

24、背的，均屬非法；所以，如果控股股東沒有侵占上市公司的資金，則雖然其因正常的關(guān)聯(lián)交易而對上市公司有所負債；或者控股股東雖然侵占了上市公司的資金，但能及時歸還的，也不適用“以股抵債”。為了實現(xiàn)“以股抵債”的目的，確?！耙怨傻謧钡恼斝?，要求實施“以股抵債”的上市公司，在實施"以股抵債"中,有關(guān)各方必須“及時、完整、準確披露相關(guān)信息,執(zhí)行公司法有關(guān)對債權(quán)人告知義務(wù),保證各利益相關(guān)者在公開、公平、公正的原則下自愿行使權(quán)利。”；要求凡以“以股抵債”方式所抵之債，必須是2003年8月,中國證監(jiān)會和國務(wù)院國資委聯(lián)合發(fā)布關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來及上市公司對外擔(dān)保若干問題的通知(證

25、監(jiān)發(fā)200356號文)之前，控股股東及其它關(guān)聯(lián)方通過非經(jīng)營性方式侵占上市公司資金所形成的負債。（包括上市公司為控股股東及其他關(guān)聯(lián)方違規(guī)擔(dān)保，因上市公司承擔(dān)了擔(dān)保責(zé)任，而形成的控股股東及其他關(guān)聯(lián)方對上市公司的負債）。這里的負債，不僅包括本金，還應(yīng)包括利息。（二）“以股抵債”的內(nèi)容“以股抵債”其實包括相互聯(lián)系的兩個方面的內(nèi)容。一者回購，既上市公司以特定的價格向控股股東及其他關(guān)聯(lián)方定向回購股份，并將回購的股份依法注銷；一者抵消，既以上市公司應(yīng)付的回購價款與控股股東及其他關(guān)聯(lián)方因侵占上市公司的資金而形成的對上市公司的負債相抵消。以回購來說，因其關(guān)涉到資本的變動和股權(quán)平等的原則，所以要受到法律、法規(guī)的限

26、制，并要得到股東大會的批準。而定向回購的關(guān)聯(lián)股東則應(yīng)回避表決。并且回購是雙方法律行為，所以還必須雙方意思表示一致。如果回購的是國有股，又還需得到國資委的批準。以抵消來說，依據(jù)債因抵消而消滅的原理，因應(yīng)付的回購價款與控股股東及其他關(guān)聯(lián)方侵占上市公司資金所形成的負債是同一性質(zhì)的債務(wù)，并均已到期，只需一方為意思表示，便可實現(xiàn)。所以，“以股抵債”的關(guān)鍵就在于回購，而回購的關(guān)鍵則在于定價。只要定價合理，就可以避免“以股逃債”、“以股賴債”，就是公平的。（三）“以股抵債”名不符實中國證監(jiān)會、國資委對“以股抵債”的解釋是，“所謂以股抵債,是指上市公司以其控股股東"侵占"的資金作為對價,沖

27、減控股股東持有的上市公司股份,被沖減的股份依法注銷”。應(yīng)該說，這樣的解釋是大可商榷的。“以股抵債”，如果顧名思義，簡單的說，就是以股權(quán)抵償負債，其與以資抵債并無本質(zhì)區(qū)別，通常都是債務(wù)人在不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的情況下，被動清償債務(wù)的一種變通的方式。即以部分或全部股權(quán)作價，償還債務(wù)。其并不必然導(dǎo)致股權(quán)注銷，而是導(dǎo)致股權(quán)的移轉(zhuǎn)，即從債務(wù)人移轉(zhuǎn)到債權(quán)人。也即發(fā)生股權(quán)主體的變更。并且，“以股抵債”也根本無須除不能清償?shù)狡趥鶆?wù)以外的其他前提?，F(xiàn)在，證監(jiān)會將“以股抵債”，硬是加上了控股股東侵占上市公司資金的前提，使“以股抵債”只能發(fā)生于控股股東和上市公司之間，并且只能發(fā)生于侵占上市公司資金的控股股東與上市公司之間，這就大大限制了“以股抵債”方式的適用，與客觀實際不符。并且，證監(jiān)會在解釋“以股抵債”時，使用“沖減”也是不規(guī)范的。債的消滅有其特定的原因，通常包括清償、抵消、提存、混同、免除等