信托理財(cái)之固定收益信托

1、固定收益信托,比CPI跑得快的唯一選手來(lái)源：投資有道雜志2011年08月10日06:00固定收益信托跑贏CPI 文/胡瓊今年上半年，固定收益信托的平均收益率創(chuàng)歷史新高，達(dá)到了8%，比6.4%的CPI增速（今年6月）要高出1.6個(gè)百分點(diǎn)。在銀（行）證（券）保（險(xiǎn)）信（托）四大金融部門中，獨(dú)此一類產(chǎn)品跑在了CPI的前面。今年上半年銀根緊縮，社會(huì)實(shí)際利率飆升，但銀行存款利率被人為壓低；而作為“利率市場(chǎng)化”的先鋒，信托產(chǎn)品收益率能夠隨社會(huì)實(shí)際利率“水漲船高”。加上樓市投資受限、股市表現(xiàn)低迷，固定收益信托的火爆就在情理之中。7月的一天，40多歲的楊女士冒著燥熱來(lái)到位于外灘邊的上海信托。一樓大廳的柜臺(tái)邊上

2、高掛著“今日選擇，明日財(cái)富”大字標(biāo)語(yǔ)，這句話正合楊女士的來(lái)意，她是聽(tīng)說(shuō)如今一些固定收益信托的年收益率超過(guò)10%，特地來(lái)咨詢購(gòu)買事宜的。雖然年收益率超過(guò)10%的固定收益信托并不是很多，但8%的平均年化收益率（以下簡(jiǎn)稱平均收益率）已經(jīng)超越CPI（6月份為6.4%，為三年新高），固定收益信托也由此成為今年上半年唯一一類超越CPI的理財(cái)產(chǎn)品，平均收益率遠(yuǎn)超銀行理財(cái)產(chǎn)品、公募基金、私募基金等其他理財(cái)產(chǎn)品。收益率最高，而且本金安全，這使得固定收益信托需求量、發(fā)行量大增。據(jù)好買基金的統(tǒng)計(jì)，今年上半年，固定收益信托發(fā)行量超過(guò)2106億元，接近去年全年的總量，總規(guī)模已經(jīng)接近陽(yáng)光私募基金。信托業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年上

3、半年銀根緊縮，社會(huì)實(shí)際利率飆升，但銀行存款利率被人為壓低；而信托產(chǎn)品作為“利率市場(chǎng)化”的先鋒，其收益率能夠隨社會(huì)實(shí)際利率“水漲船高”。加上樓市投資受限、股市表現(xiàn)低迷，固定收益信托的火爆就在情理之中。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，對(duì)銀行利率的管制還看不到放開(kāi)的跡象，而“利率市場(chǎng)化”程度最高的固定收益信托仍將為投資者提供更市場(chǎng)化、更高的收益。尤其是目前加息已進(jìn)入晚期，固定收益產(chǎn)品的利息水平已經(jīng)站在相對(duì)高位上，投資價(jià)值更為明顯。遺憾的是，能夠享受這一更高收益的門檻還很高。信托公司的客戶經(jīng)理就告訴楊女士，要購(gòu)買固定收益信托，至少需要100萬(wàn)元的現(xiàn)金。固定收益信托固定收益信托是一種期限固定、保本、保收益的金融產(chǎn)品；因

4、為由信托公司發(fā)行，所以稱為“固定收益信托”。固定收益信托是一種約定俗成的稱呼，但信托公司很少直接使用這一名稱。一般來(lái)說(shuō)，如果有足夠的質(zhì)押、抵押品（如房產(chǎn)、股權(quán)），那收益就能固定，就可以認(rèn)為是固定收益信托。比CPI跑得快的唯一選手固定收益信托的高收益始于2010年。根據(jù)展恒理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2002年2010年，固定收益信托平均收益率一直在5%附近徘徊，但在2010年創(chuàng)出歷史新高，平均收益率達(dá)7.58%。到了今年上半年，固定收益信托的平均收益率再創(chuàng)歷史新高，根據(jù)好買基金的統(tǒng)計(jì)，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到8%。8%的收益率，比6.4%的CPI增速（今年6月）要高出1.6個(gè)百分點(diǎn)。而在銀（行）證（券）保（險(xiǎn)）信（托

5、）四大金融部門中，今年上半年沒(méi)有其他理財(cái)產(chǎn)品能夠達(dá)到這一水平。雖然在6月末拉存款的關(guān)鍵時(shí)期，一些銀行發(fā)行的短期理財(cái)產(chǎn)品收益率一度超過(guò)7%，但根據(jù)普益財(cái)富的統(tǒng)計(jì)，今年上半年銀行理財(cái)產(chǎn)品平均收益率只有3.82%，只比7月7日加息后的一年期存款利率高出0.32個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年到期的理財(cái)產(chǎn)品有8627款，其中到期收益率不低于5月份CPI增速5.5%的只有210款，僅占到期產(chǎn)品總數(shù)的2.4%，即上半年到期的理財(cái)產(chǎn)品中有97.6%落在CPI的后面。不過(guò)，和股票類產(chǎn)品相比，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率還算是好的。今年上半年股市表現(xiàn)疲軟，上證指數(shù)下跌了1.64%，而公募基金、私募基金以及券商理財(cái)（基金）的平均表現(xiàn)

6、比股指還要差。高收益是怎么來(lái)的？華寶信托財(cái)富管理中心總經(jīng)理朱俊杰認(rèn)為，固定收益信托的高收益，首先是由于銀根緊縮，導(dǎo)致社會(huì)實(shí)際利率飆升。從時(shí)間上來(lái)看，固定收益信托收益率的走高，幾乎和緊縮政策同步。本輪緊縮始于2010年，第一個(gè)標(biāo)志是房地產(chǎn)調(diào)控；第二個(gè)標(biāo)志是銀根緊縮。去年三季度以來(lái)，存款準(zhǔn)備金率一月一加、利率兩月一加，導(dǎo)致銀根空前緊張，雖然貸款基準(zhǔn)利率只有6.56%（一年期），但銀行實(shí)際放貸的時(shí)候均有較大上浮，民間借貸的利率甚至飆升至100%以上。在這種情況下，作為我國(guó)金融產(chǎn)品中“利率市場(chǎng)化”的先鋒，固定收益信托的收益率也得以水漲船高，去年即創(chuàng)出歷史新高，今年上半年更上層樓。相比之下，銀行存款（以

7、及銀行理財(cái)產(chǎn)品）就因?yàn)閲?yán)格的金融管制，不能“水漲船高”，只能“刻舟求劍”，提供相對(duì)較低的利息了。其次，從供給的角度看，有很多公司從銀行貸不到款，所以愿意以較高的價(jià)格，通過(guò)固定收益信托融資，尤其是房地產(chǎn)企業(yè)。由于銀行收縮對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的貸款，從去年開(kāi)始，大量房地產(chǎn)企業(yè)就開(kāi)始通過(guò)信托融資，并成為發(fā)行固定收益信托的主力軍。據(jù)好買基金統(tǒng)計(jì)，房地產(chǎn)是上半年固定收益信托募集資金量最大的行業(yè)，募集資金量達(dá)615.86億元，占募集資金總量的29.23%。今年上半年開(kāi)出最高價(jià)碼的固定收益信托也是房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行的華潤(rùn)信托銀泰零售業(yè)發(fā)展投資基金1期，年化收益率高達(dá)16%。不過(guò)，今年二季度以來(lái)，銀監(jiān)會(huì)一再收緊房地產(chǎn)信托

8、。雖然未直接叫停，但從5月份開(kāi)始，銀監(jiān)會(huì)要求信托公司每月上報(bào)房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)表。投向房地產(chǎn)行業(yè)的信托產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模近幾月已呈逐漸走低趨勢(shì)。除了房地產(chǎn)業(yè)，礦業(yè)、能源等行業(yè)也是“抬高”固定收益信托收益率的幫手。事實(shí)上，房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行的信托平均收益率并不是最高的。據(jù)好買基金統(tǒng)計(jì)，平均年化收益率最高的行業(yè)為礦業(yè)，為9.85%；房地產(chǎn)行業(yè)以9.05%屈居第二；緊隨其后的是能源、交通運(yùn)輸、基礎(chǔ)設(shè)施，收益率也都站在了8%以上?！翱梢钥闯?，能夠提供高收益率的，都是比社會(huì)平均利潤(rùn)率高的行業(yè)?！敝炜〗苷f(shuō)，這也是固定收益信托市場(chǎng)的突出特征。剛性兌付“潛規(guī)則”“股神”沃倫巴菲特的小兒子彼得巴菲特在談及父親對(duì)自己

9、的投資建議時(shí)說(shuō)，年輕時(shí)，每當(dāng)掙了錢，期許著父親能推薦幾只好股票，父親總是說(shuō)“買點(diǎn)國(guó)債吧”。安全性，是巴菲特在長(zhǎng)期投資中獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的重要原因。固定收益信托和國(guó)債類似，也屬于安全性較高的產(chǎn)品。固定收益信托的安全，主要是體現(xiàn)在保本、保收益上。按法規(guī)規(guī)定，信托合同上都會(huì)有這么一句：“信托計(jì)劃不承諾保本或最低收益”，而且對(duì)于收益率，使用的都是“預(yù)期收益率”概念。但在實(shí)際操作中，近年來(lái)100%的固定收益信托均實(shí)現(xiàn)了保本、保收益。所以，這一類產(chǎn)品也被約定俗成地稱為“固定收益信托”。信托公司能做到保本保收益，首先是有比較嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，一位信托公司人士不無(wú)驕傲地告訴記者，“我們的風(fēng)控措施比銀行還要嚴(yán)格?！睋?jù)

10、介紹，在發(fā)行固定收益信托的時(shí)候，信托公司一般會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行資質(zhì)審查，并要求企業(yè)提供抵押或質(zhì)押，抵押率、質(zhì)押率一般均在50%以下，若以土地使用權(quán)做抵押，抵押率需進(jìn)一步控制到40%左右。除了抵押和質(zhì)押，很多項(xiàng)目也會(huì)采用第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保、個(gè)人連帶責(zé)任擔(dān)保，母公司保證擔(dān)保等措施。越優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，擔(dān)保措施越完善。當(dāng)然，即使采取了這些措施，理論上也存在利息甚至本金受損的可能。不過(guò)，“信托業(yè)內(nèi)有一條潛規(guī)則剛性兌付，即使出現(xiàn)什么情況，信托公司也會(huì)兜底?！币晃恍磐泄救耸勘硎?，據(jù)他了解，信托業(yè)內(nèi)曾有幾個(gè)產(chǎn)品出現(xiàn)問(wèn)題，但信托公司從保護(hù)自身信譽(yù)出發(fā)，動(dòng)用了其他資金來(lái)填補(bǔ)虧空，投資者都沒(méi)有受到損失。這位信托人士表示：“

11、即使是金信信托，投資者的錢也都還了?！庇捎诔垂杀惶祝小敖系谝幻颓f”之稱的金信信托于2005年停業(yè)，有80億元左右的債務(wù)需要兌付，后在國(guó)家的支持下，其發(fā)行的集合信托均全額兌付。流動(dòng)性是個(gè)問(wèn)題“剛性兌付”的固定收益信托也有它的缺點(diǎn)。其一，固定收益信托的投資門檻較高；二是它的流動(dòng)性偏弱。根據(jù)法規(guī)的規(guī)定，信托屬于“私募”產(chǎn)品，不能做廣告，投資者要想獲取相關(guān)信息，要與信托公司（或代銷機(jī)構(gòu)，如私人銀行）客戶經(jīng)理聯(lián)系。有信托發(fā)行的時(shí)候，客戶經(jīng)理會(huì)用短信、郵件等方式，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)通知客戶?！拔覀儼l(fā)短信，都必須寫上收信人姓名，否則就有向非特定人群發(fā)布廣告的嫌疑?！币晃恍磐泄究蛻艚?jīng)理說(shuō)。不過(guò)，隨著第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)的

12、興起，它們沒(méi)有像信托公司這樣的顧慮，在它們的網(wǎng)站上已經(jīng)出現(xiàn)了比較詳細(xì)的待發(fā)行產(chǎn)品介紹。作為“私募”產(chǎn)品，固定收益信托的門檻也較高，目前個(gè)人投資者購(gòu)買信托時(shí)需要有至少100萬(wàn)元的金融資產(chǎn)證明。而且，在實(shí)際操作中，信托公司把100萬(wàn)元變成了“起步價(jià)”，即最低購(gòu)買量為100萬(wàn)元。近期一些信托公司為了吸引更多資金，將部分產(chǎn)品的“起步價(jià)”下調(diào)至50萬(wàn)元甚至30萬(wàn)元?！捌鋵?shí)法規(guī)上從來(lái)沒(méi)有硬性規(guī)定過(guò)信托產(chǎn)品的購(gòu)買門檻必須從100萬(wàn)元起?！逼找尕?cái)富研究員陳朋真說(shuō)。固定收益信托的另一個(gè)缺點(diǎn)是流動(dòng)性偏弱。根據(jù)規(guī)定，集合類信托期限不得少于1年，而單一類的項(xiàng)目沒(méi)有該限制。目前信托產(chǎn)品期限以13年居多。目前的固定收益信托均規(guī)定，在信托存續(xù)期間，客戶不能贖回，只能在到期后收回本金和收益。超過(guò)1年期的產(chǎn)品，一般會(huì)在滿1年的時(shí)候分配一次收益。而且產(chǎn)品期限越長(zhǎng)，其收益率一般也會(huì)更高。這一特點(diǎn)，決定了固定收益信托比較適合中長(zhǎng)期投資者，