股利貼現(xiàn)模型(共3頁(yè))

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上股利貼現(xiàn)模型若假定股利是投資者在正常條件下投資股票所直接獲得的唯一現(xiàn)金流，則可以建立股價(jià)模型對(duì)普通股進(jìn)行估值，這就是著名的股利貼現(xiàn)模型（dividend discount model,DDM） 其一般形式為：其中，D代表普通股的內(nèi)在價(jià)值 代表普通股第t期支付的股息或紅利 r是貼現(xiàn)率，又稱資本化率。例題1：A公司生產(chǎn)的產(chǎn)品在產(chǎn)品生命周期中是成熟的產(chǎn)品。該公司預(yù)計(jì)第1年支付股息1元，第2年支付股息0.9元，第3年支付股息0.85元，合理的股票收益率是7%求該公司的股票價(jià)值。解：根據(jù)股利貼現(xiàn)模型有公司的股票價(jià)值為1、零增長(zhǎng)模型（zero-growth model） 假定：紅

2、利固定不變，即紅利增長(zhǎng)率為零。 當(dāng)： R >0 ， 上式可以簡(jiǎn)化表達(dá)為： 其中，D代表普通股的內(nèi)在價(jià)值 代表普通股第t期支付的股息或紅利 代表初期支付的股利 r是貼現(xiàn)率 例題2：股票A將在未來(lái)每年都發(fā)放2元紅利，分析師估計(jì)該股票的理論收益率為8，該股票現(xiàn)在的價(jià)值是多少？解：根據(jù)股利貼現(xiàn)模型有公司的股票價(jià)值為2、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型 又稱Gordon模型 假定：股利增長(zhǎng)速度為常數(shù)，即 根據(jù)Gordon模型前提條件，貼現(xiàn)率大于股利增長(zhǎng)率，即r>g,則其中， 為第1期支付的股利例題3：股票G預(yù)計(jì)明年將發(fā)放股利2.0元，并且以后將每年增加4的股利，假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率6%，市場(chǎng)組合的平均收益率1

3、0%，該股票的貝塔系數(shù)為1.5。根據(jù)CAPM模型和不變?cè)鲩L(zhǎng)模型估算該股票的合理投資價(jià)值？解：根據(jù)CAPM模型得 股票要求的收益率為 根據(jù)股利貼現(xiàn)模型得公司的股票價(jià)值為例題4：假定某普通股，面值1元，基年盈利0.50元/股，盈利成長(zhǎng)率為5%，股利支付率85%，折現(xiàn)率為10%則其評(píng)估價(jià)值是多少？如果該股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為10元，問(wèn)該公司股票是被高估還是被低估？解：根據(jù)股利貼現(xiàn)模型得 公司的股票價(jià)值為如果該股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為10元，高于股票的內(nèi)在價(jià)值8.93元，說(shuō)明該公司的股票被高估了。理性的投資者為了避免股票價(jià)格下跌，可能賣出他所持有的股票。H模型 為了最大限度保留對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算能力、簡(jiǎn)化

4、計(jì)算過(guò)程，得出三階段股利增長(zhǎng)模型的簡(jiǎn)化版H模型。 其一般形式：例題5：公司現(xiàn)期每股派發(fā)股利2元。目前的增長(zhǎng)率是20%，分析師預(yù)計(jì)在未來(lái)10年中將會(huì)線性回落至5%的穩(wěn)定增長(zhǎng)。對(duì)股權(quán)的必要收益率為12%。計(jì)算每股價(jià)值。解：根據(jù)股利貼現(xiàn)H模型有 H=5(年) 公司的股票價(jià)值為4、多元增長(zhǎng)模型（multiple-growth model） 多元增長(zhǎng)模型假定在某一時(shí)點(diǎn)T之前紅利增長(zhǎng)率不確定，但在T期之后紅利增長(zhǎng)率為一常數(shù)g，估值模型公式表達(dá)為：例題6：A公司生產(chǎn)的產(chǎn)品在產(chǎn)品生命周期中是成熟的產(chǎn)品。該公司預(yù)計(jì)第1年支付股息1元，第2年支付股息0.9元，第3年支付股息0.85元。第3年后，股息預(yù)計(jì)每年下降3%。合理的股票收益率是7%。求該公司的股票價(jià)值。解：根據(jù)股利貼現(xiàn)模型有公司的股票價(jià)值為1、公司自由現(xiàn)金流模型 公司自由現(xiàn)金流（FCFF，F(xiàn)ree Cash Flow of Firm）是公司支付了所有營(yíng)運(yùn)費(fèi)用、進(jìn)行了必需的固定資產(chǎn)與營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資后可以向所有投資者分派的稅后現(xiàn)金流量。 FCFF=EBIT×（1-稅率）+折舊-資本性支出-追加營(yíng)運(yùn)資本 公司價(jià)值：債務(wù)成本借款利率（1所得稅稅率）股權(quán)成本：CAPM模型例題7：C公司的資本60來(lái)自于股票發(fā)行，股東對(duì)公司股票的收益率要求為12，其余通過(guò)發(fā)行債券籌的，利率為10，公司所得稅率為25，問(wèn)公司的加權(quán)平均資本成本為多少？解：根據(jù)題意得