7-2對(duì)外投資管理

1、7 7 對(duì)外投資管理對(duì)外投資管理7.1 7.1 對(duì)外投資概述對(duì)外投資概述7.27.2 債券投資債券投資7.37.3 股票投資股票投資7.47.4 證券投資組合證券投資組合7.57.5 風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資1國(guó)電電力發(fā)展股份有限公司對(duì)外投資公告國(guó)電電力發(fā)展股份有限公司對(duì)外投資公告http:/ 案例簡(jiǎn)介案例簡(jiǎn)介 2005年年8月月17日，上海證券報(bào)刊登了國(guó)電電日，上海證券報(bào)刊登了國(guó)電電力發(fā)展股份有限公司對(duì)外投資公告，在公告中力發(fā)展股份有限公司對(duì)外投資公告，在公告中對(duì)投資做了概述、介紹了投資主體和對(duì)外投資對(duì)投資做了概述、介紹了投資主體和對(duì)外投資的主要內(nèi)容，說(shuō)明了此次對(duì)外投資的目的以及的主要內(nèi)容，說(shuō)明了此

2、次對(duì)外投資的目的以及對(duì)公司的影響。對(duì)公司的影響。 27.1 7.1 對(duì)外投資概述對(duì)外投資概述 對(duì)外投資對(duì)外投資是企業(yè)在本身主要經(jīng)是企業(yè)在本身主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)以外，以現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)營(yíng)業(yè)務(wù)以外，以現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)方式或以購(gòu)買(mǎi)股票、債券等有價(jià)證券方方式或以購(gòu)買(mǎi)股票、債券等有價(jià)證券方式向其他單位進(jìn)行的投資，以期在未來(lái)式向其他單位進(jìn)行的投資，以期在未來(lái)獲得投資收益的經(jīng)濟(jì)行為。獲得投資收益的經(jīng)濟(jì)行為。31 1）按投資時(shí)間長(zhǎng)短按投資時(shí)間長(zhǎng)短 短期投資短期投資是指能夠隨時(shí)變現(xiàn)、持有時(shí)間不超是指能夠隨時(shí)變現(xiàn)、持有時(shí)間不超過(guò)一年的有價(jià)證券及不超過(guò)一年的其他投資。過(guò)一年的有價(jià)證券及不超過(guò)一年的其他投資。長(zhǎng)期投

3、資長(zhǎng)期投資是指不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)、持有時(shí)間超是指不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)、持有時(shí)間超過(guò)一年的有價(jià)證券及超過(guò)一年的其他投資。過(guò)一年的有價(jià)證券及超過(guò)一年的其他投資。短期投資與長(zhǎng)期投資的界限主要有兩個(gè)：能夠隨短期投資與長(zhǎng)期投資的界限主要有兩個(gè)：能夠隨時(shí)變現(xiàn)、準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)。只有同時(shí)符合這兩個(gè)時(shí)變現(xiàn)、準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)。只有同時(shí)符合這兩個(gè)條件，才列入短期投資，否則列為長(zhǎng)期投資。條件，才列入短期投資，否則列為長(zhǎng)期投資。7.1.1 7.1.1 對(duì)外投資種類對(duì)外投資種類42 2）按投資形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系按投資形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系 股權(quán)投資股權(quán)投資是指投資企業(yè)以購(gòu)買(mǎi)股票、兼并投資、聯(lián)營(yíng)投資等方式向被投資企業(yè)進(jìn)行的投資。 債權(quán)投資債權(quán)投資是投

4、資企業(yè)以購(gòu)買(mǎi)債券和租賃投資等方式向被投資企業(yè)進(jìn)行的投資。 53 3）按）按投資方式投資方式 實(shí)物投資實(shí)物投資又稱直接投資，是指企又稱直接投資，是指企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)等投入其他業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)等投入其他企業(yè)進(jìn)行的投資。企業(yè)進(jìn)行的投資。 證券投資證券投資又稱間接投資，是指以又稱間接投資，是指以購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券（如股票、債券等）的方購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券（如股票、債券等）的方式對(duì)其他企業(yè)進(jìn)行的投資。具體包括式對(duì)其他企業(yè)進(jìn)行的投資。具體包括3種種類型：債券性證券、權(quán)益性證券、混合類型：債券性證券、權(quán)益性證券、混合性證券性證券 。64 4）按投資的影響程度）按投資的影響程度 戰(zhàn)術(shù)性投資戰(zhàn)術(shù)性投資是指不

5、涉及到企業(yè)整是指不涉及到企業(yè)整個(gè)前途的投資。個(gè)前途的投資。 戰(zhàn)略性投資戰(zhàn)略性投資是指對(duì)企業(yè)全局產(chǎn)生是指對(duì)企業(yè)全局產(chǎn)生重大影響的投資。重大影響的投資。75 5）按投資的風(fēng)險(xiǎn)程度）按投資的風(fēng)險(xiǎn)程度 確定性投資確定性投資指在對(duì)未來(lái)影響投資指在對(duì)未來(lái)影響投資決策的各種因素的影響方向及程度都明決策的各種因素的影響方向及程度都明確掌握情況下進(jìn)行的投資。確掌握情況下進(jìn)行的投資。 風(fēng)險(xiǎn)性投資風(fēng)險(xiǎn)性投資是指在對(duì)未來(lái)影響投是指在對(duì)未來(lái)影響投資決策的各種因素的影響方向或影響程資決策的各種因素的影響方向或影響程度不能明確掌握情況下進(jìn)行的投資。度不能明確掌握情況下進(jìn)行的投資。 87.1.2 7.1.2 對(duì)外投資的目的對(duì)

6、外投資的目的 1）資金保值與增值）資金保值與增值優(yōu)化資源配置，增加企優(yōu)化資源配置，增加企業(yè)的收益。業(yè)的收益。2）企業(yè)擴(kuò)張與控制）企業(yè)擴(kuò)張與控制企業(yè)擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)規(guī)模的方企業(yè)擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)規(guī)模的方式有兩種：一是通過(guò)對(duì)內(nèi)投資；二是通過(guò)對(duì)外式有兩種：一是通過(guò)對(duì)內(nèi)投資；二是通過(guò)對(duì)外投資投資3）轉(zhuǎn)移與分散風(fēng)險(xiǎn)）轉(zhuǎn)移與分散風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)或出售有價(jià)證通過(guò)購(gòu)買(mǎi)或出售有價(jià)證券來(lái)調(diào)劑資金，不僅保持了資產(chǎn)的良好流動(dòng)性，券來(lái)調(diào)劑資金，不僅保持了資產(chǎn)的良好流動(dòng)性，降低了風(fēng)險(xiǎn)，而且也將增加企業(yè)的收益。還可降低了風(fēng)險(xiǎn)，而且也將增加企業(yè)的收益。還可以優(yōu)化資產(chǎn)組合、實(shí)現(xiàn)多角化經(jīng)營(yíng)。以優(yōu)化資產(chǎn)組合、實(shí)現(xiàn)多角化經(jīng)營(yíng)。97.1.3 7.1.3 對(duì)

7、外投資的影響因素對(duì)外投資的影響因素1）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況企業(yè)對(duì)外進(jìn)行投資首先必企業(yè)對(duì)外進(jìn)行投資首先必須考慮本企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況，如企業(yè)資產(chǎn)的須考慮本企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況，如企業(yè)資產(chǎn)的利用情況、償還債務(wù)的能力、未來(lái)幾年的現(xiàn)金利用情況、償還債務(wù)的能力、未來(lái)幾年的現(xiàn)金流動(dòng)狀況、以及企業(yè)的籌資能力等等。流動(dòng)狀況、以及企業(yè)的籌資能力等等。2）企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)）企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)企業(yè)的對(duì)外投資必須服從企業(yè)的對(duì)外投資必須服從企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，對(duì)外投資的目標(biāo)應(yīng)與企企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，對(duì)外投資的目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)相一致，或者有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)相一致，或者有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)目

8、標(biāo)3）投資對(duì)象的收益與風(fēng)險(xiǎn)）投資對(duì)象的收益與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資時(shí)，要認(rèn)真考慮投資對(duì)象的收益和風(fēng)險(xiǎn)，在資時(shí)，要認(rèn)真考慮投資對(duì)象的收益和風(fēng)險(xiǎn)，在保證實(shí)現(xiàn)投資目的的前提下，要盡可能選擇投保證實(shí)現(xiàn)投資目的的前提下，要盡可能選擇投資收益較高，風(fēng)險(xiǎn)較小的投資項(xiàng)目。資收益較高，風(fēng)險(xiǎn)較小的投資項(xiàng)目。107.27.2 債券投資債券投資 債券投資債券投資是指企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)是指企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)各種債券購(gòu)買(mǎi)各種債券(如國(guó)庫(kù)券、金融債券、公如國(guó)庫(kù)券、金融債券、公司債券及短期融資券等司債券及短期融資券等) 進(jìn)行的投資。進(jìn)行的投資。 債券投資管理的核心內(nèi)容債券投資管理的核心內(nèi)容債券價(jià)債券價(jià)格的確定，債

9、券投資收益的確定，債券格的確定，債券投資收益的確定，債券投資風(fēng)險(xiǎn)的確定。投資風(fēng)險(xiǎn)的確定。117.2.1 7.2.1 債券投資的特點(diǎn)債券投資的特點(diǎn)收益收益穩(wěn)定穩(wěn)定價(jià)格價(jià)格波動(dòng)小波動(dòng)小流動(dòng)性流動(dòng)性強(qiáng)強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)小風(fēng)險(xiǎn)小債權(quán)性債權(quán)性投資投資債券債券投資投資127.2.2 7.2.2 債券價(jià)格的確定債券價(jià)格的確定 債券價(jià)格的確定，就是債券投資時(shí)，債券價(jià)格的確定，就是債券投資時(shí)，為了達(dá)到預(yù)期的收益，應(yīng)以什么價(jià)格買(mǎi)為了達(dá)到預(yù)期的收益，應(yīng)以什么價(jià)格買(mǎi)入債券。入債券。 債券價(jià)格確定的基本公式是指在復(fù)利債券價(jià)格確定的基本公式是指在復(fù)利方式下，通過(guò)計(jì)算債券各期利息的現(xiàn)值方式下，通過(guò)計(jì)算債券各期利息的現(xiàn)值及債券到期收回收

10、入的現(xiàn)值來(lái)確定債券及債券到期收回收入的現(xiàn)值來(lái)確定債券價(jià)格的估價(jià)方式。價(jià)格的估價(jià)方式。137.2.2 7.2.2 債券價(jià)格的確定債券價(jià)格的確定債券當(dāng)前價(jià)格就是債券到期價(jià)值的現(xiàn)值。債券當(dāng)前價(jià)格就是債券到期價(jià)值的現(xiàn)值。債券價(jià)格確定的基本方法債券價(jià)格確定的基本方法未來(lái)收入的現(xiàn)值。未來(lái)收入的現(xiàn)值。 現(xiàn)值？現(xiàn)值？本金本金利息利息0 01 12 23 34 40 014債券的基本類型債券的基本類型 債券的基本類型：債券的基本類型： 分期付息債券分期付息債券; 一次性還本付息、不計(jì)復(fù)利的債券；一次性還本付息、不計(jì)復(fù)利的債券； 折現(xiàn)發(fā)行的債券。折現(xiàn)發(fā)行的債券。151）分期付息債券的價(jià)格）分期付息債券的價(jià)格nnt

11、t市市場(chǎng)場(chǎng)利利率率）（債債券券面面值值市市場(chǎng)場(chǎng)利利率率）（債債券券票票面面利利息息債債券券價(jià)價(jià)值值111債券價(jià)值債券票面年利息債券價(jià)值債券票面年利息年金現(xiàn)值系數(shù)債券面值年金現(xiàn)值系數(shù)債券面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值？現(xiàn)值？本金本金利息利息0 01 12 23 34 40 0161）分期付息債券的價(jià)格）分期付息債券的價(jià)格nnttKFKiFP)1()1(1 本本金金的的現(xiàn)現(xiàn)值值債債券券價(jià)價(jià)格格利利息息的的現(xiàn)現(xiàn)值值nnttKFKIP)1()1(1 ),/(),/(nkFPFnkAPIP 171）分期付息債券的價(jià)格）分期付息債券的價(jià)格【例例】某債券面值某債券面值10 000元，票面利率元，票面利率8

12、，期限期限6年，每年付息一次，市場(chǎng)利率年，每年付息一次，市場(chǎng)利率10，該債券價(jià)格多少時(shí)才能購(gòu)進(jìn)？該債券價(jià)格多少時(shí)才能購(gòu)進(jìn)？解：解：債券價(jià)值債券價(jià)值債券票面年利息債券票面年利息年金現(xiàn)值系數(shù)債券面值年金現(xiàn)值系數(shù)債券面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)1000084.355100000.565=9134.40元元181）分期付息債券的價(jià)格）分期付息債券的價(jià)格 同前例：該債券面值同前例：該債券面值10 000元，票面元，票面利率利率8，期限，期限6年，市場(chǎng)利率年，市場(chǎng)利率10，該，該債券的市場(chǎng)價(jià)值為債券的市場(chǎng)價(jià)值為9134.40元。元。 如果賣(mài)方的價(jià)格略低于市場(chǎng)價(jià)值，其如果賣(mài)方的價(jià)格略低于市場(chǎng)價(jià)值，其賣(mài)出方的

13、收益率降低（賣(mài)出方的收益率降低（10），而買(mǎi)），而買(mǎi)入方的資本成本降低（入方的資本成本降低（ 10 ）；反之，）；反之，收益率或資本成本上升。收益率或資本成本上升。192）一次性還本付息、）一次性還本付息、不計(jì)復(fù)利的債券價(jià)格確定不計(jì)復(fù)利的債券價(jià)格確定 我國(guó)目前發(fā)行的債券大多屬于一次還我國(guó)目前發(fā)行的債券大多屬于一次還本付利息且不計(jì)復(fù)利的債券，其現(xiàn)金流本付利息且不計(jì)復(fù)利的債券，其現(xiàn)金流量如下：量如下：現(xiàn)值？現(xiàn)值？本金本金利息利息0 01 12 23 34 45 5一次性還本付息、不計(jì)復(fù)利的債券價(jià)格一次性還本付息、不計(jì)復(fù)利的債券價(jià)格202）一次性還本付息、）一次性還本付息、不計(jì)復(fù)利的債券價(jià)格確定不計(jì)

14、復(fù)利的債券價(jià)格確定 一次還本付利息且不計(jì)復(fù)利的債券，一次還本付利息且不計(jì)復(fù)利的債券，其估價(jià)計(jì)算公式為：其估價(jià)計(jì)算公式為：n nK)K)(1(1n ni iF FF FP P ),/()(nkFPniFFP n投投資資者者預(yù)預(yù)期期收收益益率率）（息息債債券券面面值值債債券券票票面面利利債債券券的的價(jià)價(jià)格格1 212）一次性還本付息、）一次性還本付息、不計(jì)復(fù)利的債券價(jià)格確定不計(jì)復(fù)利的債券價(jià)格確定【例例】某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)一種利隨本清的企業(yè)某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)一種利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值債券，該債券面值800元，期限元，期限6年，票年，票面利率面利率8，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前的市場(chǎng)利率，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前的市場(chǎng)利率10

15、，該債券的發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，企，該債券的發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)？業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)？該債券價(jià)格（該債券價(jià)格（80080086）0.564=667.78元元低于此價(jià)，可以購(gòu)買(mǎi)低于此價(jià)，可以購(gòu)買(mǎi)。 223）折現(xiàn)發(fā)行的債券價(jià)格的確定）折現(xiàn)發(fā)行的債券價(jià)格的確定 折現(xiàn)發(fā)行的債券，沒(méi)有票面利率，到折現(xiàn)發(fā)行的債券，沒(méi)有票面利率，到期按面值償還。其現(xiàn)金流量圖如下：期按面值償還。其現(xiàn)金流量圖如下：現(xiàn)值？現(xiàn)值？面值面值0 01 12 23 34 45 5貼現(xiàn)發(fā)行債券價(jià)格貼現(xiàn)發(fā)行債券價(jià)格233）折現(xiàn)發(fā)行的債券價(jià)格的確定）折現(xiàn)發(fā)行的債券價(jià)格的確定 以折現(xiàn)方式發(fā)行債券的估價(jià)模型為：以折現(xiàn)方式發(fā)行債券的估價(jià)模型為：n n

16、K)K)(1(1F FP Pn n) )k k, ,( (P P/ /F F, ,F FP P n投投資資者者預(yù)預(yù)期期收收益益率率）（債債券券面面值值債債券券的的價(jià)價(jià)格格1 243）折現(xiàn)發(fā)行的債券價(jià)格的確定）折現(xiàn)發(fā)行的債券價(jià)格的確定【例例】某債券面值某債券面值1000元，期限元，期限6年，折價(jià)年，折價(jià)發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，當(dāng)前的市場(chǎng)利率發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，當(dāng)前的市場(chǎng)利率6，該債券的發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)，該債券的發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)？才能購(gòu)買(mǎi)？該債券價(jià)格該債券價(jià)格10000.705=705元元 低于此價(jià)，可以購(gòu)買(mǎi)。低于此價(jià)，可以購(gòu)買(mǎi)。257.2.3 7.2.3 債券投資收益決策債券投資

17、收益決策1）基本原理）基本原理債券投資收益?zhèn)顿Y收益=轉(zhuǎn)讓價(jià)差轉(zhuǎn)讓價(jià)差+利息收入利息收入 債券到期按債券面額收回的金債券到期按債券面額收回的金額或到期前出售債券的價(jià)款與額或到期前出售債券的價(jià)款與購(gòu)買(mǎi)債券時(shí)投資金額之差購(gòu)買(mǎi)債券時(shí)投資金額之差 債券投資收益的債券投資收益的主要部分是利息主要部分是利息 26債券投資收益率債券投資收益率 人們通常用債券投資收益率來(lái)衡量債人們通常用債券投資收益率來(lái)衡量債券投資收益的高低。券投資收益的高低。 債券投資收益率是一定時(shí)期內(nèi)債券投債券投資收益率是一定時(shí)期內(nèi)債券投資收益與投資額的比率，是衡量債券投資收益與投資額的比率，是衡量債券投資是否可行的重要指標(biāo)。計(jì)算公式如

18、下：資是否可行的重要指標(biāo)。計(jì)算公式如下：債券投資額債券投資額債券投資年均收益?zhèn)顿Y年均收益收益率收益率債券投資債券投資100 27不同類型債券投資收益的計(jì)算不同類型債券投資收益的計(jì)算附息債券附息債券 單利計(jì)息附息債券投資收益率單利計(jì)息附息債券投資收益率 復(fù)利計(jì)息附息債券投資收益率復(fù)利計(jì)息附息債券投資收益率貼現(xiàn)債券投資收益貼現(xiàn)債券投資收益 單利計(jì)算貼現(xiàn)債券投資收益單利計(jì)算貼現(xiàn)債券投資收益 復(fù)利計(jì)算貼現(xiàn)債券投資收益復(fù)利計(jì)算貼現(xiàn)債券投資收益 28單利計(jì)息的附息債券投資收益率單利計(jì)息的附息債券投資收益率 附息債券一般采用單利計(jì)息方法，每附息債券一般采用單利計(jì)息方法，每期利息額都是相等的，在用單利計(jì)息

19、方期利息額都是相等的，在用單利計(jì)息方法計(jì)算債券投資收益率時(shí)，如果不考慮法計(jì)算債券投資收益率時(shí)，如果不考慮債券利息的再投資收益，則債券投資收債券利息的再投資收益，則債券投資收益率的計(jì)算公式為：益率的計(jì)算公式為：29單利計(jì)息的附息債券投資收益率單利計(jì)息的附息債券投資收益率式中式中 ：R債券的年投資收益率債券的年投資收益率Sn債券到期時(shí)的償還金債券到期時(shí)的償還金額或到期前出售的價(jià)款額或到期前出售的價(jià)款S0債券投資時(shí)購(gòu)買(mǎi)債券債券投資時(shí)購(gòu)買(mǎi)債券的金額的金額P債券年利息額債券年利息額n債券的持有期限（以年債券的持有期限（以年為單位）為單位）M債券持有期間所取得債券持有期間所取得的本利之和的本利之和 %10

20、000 SnSSPRn%10000 SnSMR30復(fù)利計(jì)息的附息債券投資收益率復(fù)利計(jì)息的附息債券投資收益率 當(dāng)投資決策采用當(dāng)投資決策采用復(fù)利計(jì)息，并且考復(fù)利計(jì)息，并且考慮債券的利息收入慮債券的利息收入和轉(zhuǎn)讓價(jià)差及再投和轉(zhuǎn)讓價(jià)差及再投資收益時(shí)，債券投資收益時(shí)，債券投資收益率的計(jì)算公資收益率的計(jì)算公式為：式為：式中：式中：I債券利息的再投資收益?zhèn)⒌脑偻顿Y收益率，一般可用市場(chǎng)利率率，一般可用市場(chǎng)利率 年金終值系年金終值系數(shù)數(shù)1)1(011 nnttnSiPSR ntti11)1(31附息債券投資收益率計(jì)算附息債券投資收益率計(jì)算 采用單利與復(fù)利兩種計(jì)息方法，計(jì)算采用單利與復(fù)利兩種計(jì)息方法，計(jì)算出

21、來(lái)的債券投資收益率是有差異的，但出來(lái)的債券投資收益率是有差異的，但時(shí)間越短，差異越小；期限越長(zhǎng)，其差時(shí)間越短，差異越??；期限越長(zhǎng)，其差異越大。異越大。 一般在進(jìn)行債券投資決策時(shí)，最好采一般在進(jìn)行債券投資決策時(shí)，最好采用復(fù)利計(jì)息方法計(jì)算債券投資收益率，用復(fù)利計(jì)息方法計(jì)算債券投資收益率，因?yàn)檫@種方法考慮到了貨幣時(shí)間價(jià)值，因?yàn)檫@種方法考慮到了貨幣時(shí)間價(jià)值，特別當(dāng)債券的投資期限較長(zhǎng)時(shí)，債券利特別當(dāng)債券的投資期限較長(zhǎng)時(shí)，債券利息的再投資收益就不能不加以考慮。息的再投資收益就不能不加以考慮。32單利計(jì)息的貼現(xiàn)債券投資收益率單利計(jì)息的貼現(xiàn)債券投資收益率 貼現(xiàn)債券在債券持有期間無(wú)利息，只貼現(xiàn)債券在債券持有期間

22、無(wú)利息，只有在債券到期時(shí)或轉(zhuǎn)讓債券時(shí)能取得價(jià)有在債券到期時(shí)或轉(zhuǎn)讓債券時(shí)能取得價(jià)差收益。差收益。 在按單利計(jì)息時(shí)，貼現(xiàn)債券投資收益在按單利計(jì)息時(shí)，貼現(xiàn)債券投資收益率的計(jì)算公式為：率的計(jì)算公式為：（公式中符號(hào)含義同前）（公式中符號(hào)含義同前）%10000 SnSSRn33復(fù)利計(jì)息的貼現(xiàn)債券投資收益率復(fù)利計(jì)息的貼現(xiàn)債券投資收益率 在投資決策中，也可以按復(fù)利計(jì)息方在投資決策中，也可以按復(fù)利計(jì)息方法計(jì)算貼現(xiàn)債券投資收益率，尤其對(duì)于法計(jì)算貼現(xiàn)債券投資收益率，尤其對(duì)于期限較長(zhǎng)的貼現(xiàn)債券，一般都應(yīng)采用這期限較長(zhǎng)的貼現(xiàn)債券，一般都應(yīng)采用這種方法。種方法。 其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為：（公式中符號(hào)含義同前）（公式中

23、符號(hào)含義同前）%10010 nnSSR347.2.4 7.2.4 債券投資風(fēng)險(xiǎn)債券投資風(fēng)險(xiǎn)匯率匯率風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)通脹通脹風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)利率利率風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)違約違約風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)債券投資債券投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)351）違約風(fēng)險(xiǎn)）違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)陌l(fā)行人不能履行合約規(guī)定的義是指?jìng)陌l(fā)行人不能履行合約規(guī)定的義務(wù)，無(wú)法按期支付利息和償還本金而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。務(wù)，無(wú)法按期支付利息和償還本金而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。形成違約風(fēng)險(xiǎn)的原因大致有以下幾個(gè)：形成違約風(fēng)險(xiǎn)的原因大致有以下幾個(gè)：（1）政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生重大變化；）政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生重大變化；（2）自然災(zāi)害或其他非常事故，如水災(zāi)、火災(zāi)、風(fēng)災(zāi)等；）自然災(zāi)害或其他

24、非常事故，如水災(zāi)、火災(zāi)、風(fēng)災(zāi)等；（3）企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中失敗，喪失生存和發(fā)展的機(jī)會(huì)；）企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中失敗，喪失生存和發(fā)展的機(jī)會(huì)；（4）企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，發(fā)生重大虧損；）企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，發(fā)生重大虧損；（5）企業(yè)資金調(diào)度失靈，缺乏足夠的現(xiàn)金清償?shù)狡趥鶆?wù)。）企業(yè)資金調(diào)度失靈，缺乏足夠的現(xiàn)金清償?shù)狡趥鶆?wù)。362）利率風(fēng)險(xiǎn)）利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率上升而引是指由于市場(chǎng)利率上升而引起的債券價(jià)格下跌，從而使投資者遭受起的債券價(jià)格下跌，從而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。損失的風(fēng)險(xiǎn)。 3 3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)钟腥舜蛩愠鍪凼侵競(jìng)钟腥舜蛩愠鍪蹅@取現(xiàn)金時(shí)，其所持債券不能按目債券

25、獲取現(xiàn)金時(shí)，其所持債券不能按目前合理的市場(chǎng)價(jià)格在短期內(nèi)出售而形成前合理的市場(chǎng)價(jià)格在短期內(nèi)出售而形成的風(fēng)險(xiǎn)，又稱變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)。的風(fēng)險(xiǎn)，又稱變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)。 374）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)又稱購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)，是指又稱購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)，是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售時(shí)所由于通貨膨脹而使債券到期或出售時(shí)所獲得的現(xiàn)金的購(gòu)買(mǎi)力減少的風(fēng)險(xiǎn)。獲得的現(xiàn)金的購(gòu)買(mǎi)力減少的風(fēng)險(xiǎn)。5 5）匯率風(fēng)險(xiǎn)）匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)是指由于外匯匯率的變動(dòng)而是指由于外匯匯率的變動(dòng)而給外幣債券的投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。給外幣債券的投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。387.2.5 7.2.5 債券投資決策債券投資決策 債券投資的決策應(yīng)在上述

26、分析的基債券投資的決策應(yīng)在上述分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)行進(jìn)一步的深入分析后做出。礎(chǔ)上，進(jìn)行進(jìn)一步的深入分析后做出。 主要進(jìn)行以下分析：主要進(jìn)行以下分析： 1）基本分析）基本分析 2）技術(shù)分析）技術(shù)分析391）基本分析）基本分析 基本分析基本分析就是對(duì)影響債券價(jià)格的就是對(duì)影響債券價(jià)格的各種基本因素各種基本因素(如利率水平、通貨膨脹、如利率水平、通貨膨脹、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況等企業(yè)財(cái)務(wù)狀況等)進(jìn)行分析，因?yàn)橐粋€(gè)公進(jìn)行分析，因?yàn)橐粋€(gè)公司未來(lái)的發(fā)展前景實(shí)際上是由這些基本司未來(lái)的發(fā)展前景實(shí)際上是由這些基本因素所決定的。因素所決定的。402）技術(shù)分析）技術(shù)分析 技術(shù)分析技術(shù)分析就是運(yùn)用數(shù)學(xué)和邏輯上的方就是運(yùn)用數(shù)學(xué)和邏輯上

27、的方法，通過(guò)對(duì)證券市場(chǎng)過(guò)去和現(xiàn)在的市場(chǎng)行為進(jìn)法，通過(guò)對(duì)證券市場(chǎng)過(guò)去和現(xiàn)在的市場(chǎng)行為進(jìn)行分析，從而預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)上債券的未來(lái)變化行分析，從而預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)上債券的未來(lái)變化趨勢(shì)。趨勢(shì)。 技術(shù)分析是在證券市場(chǎng)上廣泛使用的一種技術(shù)分析是在證券市場(chǎng)上廣泛使用的一種分析方法，是長(zhǎng)期以來(lái)證券投資者進(jìn)行證券投分析方法，是長(zhǎng)期以來(lái)證券投資者進(jìn)行證券投資的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。資的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。417.3 7.3 股票投資股票投資 股票股票是股份公司為了籌集自有資金而發(fā)行是股份公司為了籌集自有資金而發(fā)行的代表所有權(quán)的有價(jià)證券。的代表所有權(quán)的有價(jià)證券。股票投資股票投資購(gòu)買(mǎi)股份公司股票，是企業(yè)投資的購(gòu)買(mǎi)股份公司股票，是企業(yè)投資的一種重要

28、形式。一種重要形式。股票投資的目的股票投資的目的主要有兩種：主要有兩種：一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買(mǎi)賣(mài)差價(jià)；入及股票買(mǎi)賣(mài)差價(jià)；二是控股，即利用購(gòu)買(mǎi)某一企業(yè)的大量股票達(dá)到二是控股，即利用購(gòu)買(mǎi)某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。這種投資相對(duì)于債券投資控制該企業(yè)的目的。這種投資相對(duì)于債券投資風(fēng)險(xiǎn)更大。風(fēng)險(xiǎn)更大。42數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)（南方周末（南方周末2006127提供）提供） 截至截至2006年年12月月7日，滬深兩市共有日，滬深兩市共有1394只只A股、股、109只只B股，以及股，以及106只企業(yè)只企業(yè)（轉(zhuǎn)）債和（轉(zhuǎn)）債和27只權(quán)證。只

29、權(quán)證。 統(tǒng)計(jì)顯示，兩市統(tǒng)計(jì)顯示，兩市1394只只A股中，有股中，有6只只股票總市值在股票總市值在1000億元億元以上，分別是以上，分別是工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)石化、招商工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)石化、招商銀行、寶鋼股份、上港集團(tuán)。這銀行、寶鋼股份、上港集團(tuán)。這6只股票只股票總市值約占滬深股市總市值約占滬深股市A股總市值的股總市值的48，是當(dāng)之無(wú)愧的是當(dāng)之無(wú)愧的“超級(jí)航母超級(jí)航母”。437.3 7.3 股票投資股票投資 股票投資管理的核心內(nèi)容股票投資管理的核心內(nèi)容股票股票價(jià)格的確定，股票投資收益的確定，股價(jià)格的確定，股票投資收益的確定，股票投資組合的確定。票投資組合的確定。44常勝公司股票投資決

30、策常勝公司股票投資決策 案例簡(jiǎn)介案例簡(jiǎn)介 “常勝常勝”公司是我國(guó)從事金融投資業(yè)務(wù)最公司是我國(guó)從事金融投資業(yè)務(wù)最早的企業(yè)之一。公司通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)：有兩早的企業(yè)之一。公司通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)：有兩家公司規(guī)模相當(dāng)，都是從事高科技產(chǎn)品和其他家公司規(guī)模相當(dāng)，都是從事高科技產(chǎn)品和其他價(jià)值較高資產(chǎn)出租業(yè)務(wù)的，認(rèn)為這兩家公司有價(jià)值較高資產(chǎn)出租業(yè)務(wù)的，認(rèn)為這兩家公司有可能成為其投資的對(duì)象；隨后便收集了這兩家可能成為其投資的對(duì)象；隨后便收集了這兩家公司的有關(guān)資料。公司的有關(guān)資料。 457.3.1 7.3.1 股票投資的特點(diǎn)股票投資的特點(diǎn)高收益高收益收益收益不穩(wěn)定不穩(wěn)定價(jià)格價(jià)格波動(dòng)大波動(dòng)大高風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益性權(quán)益性投資

31、投資股票股票投資投資467.3.2 7.3.2 股票價(jià)格的確定股票價(jià)格的確定實(shí)務(wù)中實(shí)務(wù)中3種常用的股票估價(jià)的方法：種常用的股票估價(jià)的方法： 1）長(zhǎng)期持有股票、股利穩(wěn)定不變的股票）長(zhǎng)期持有股票、股利穩(wěn)定不變的股票 2）長(zhǎng)期持有股票、股利固定增長(zhǎng)的股票）長(zhǎng)期持有股票、股利固定增長(zhǎng)的股票 3）短期持有股票、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票）短期持有股票、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票 471）長(zhǎng)期持有股票、股利穩(wěn)定不變）長(zhǎng)期持有股票、股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型的股票估價(jià)模型 該類股票的未來(lái)股利收益（現(xiàn)金流量）該類股票的未來(lái)股利收益（現(xiàn)金流量）是永續(xù)年金是永續(xù)年金481）長(zhǎng)期持有股票、股利穩(wěn)定不變）長(zhǎng)期持有股票、股利穩(wěn)定不變的

32、股票估價(jià)模型的股票估價(jià)模型 該類股票的價(jià)格實(shí)質(zhì)是永續(xù)年金的現(xiàn)該類股票的價(jià)格實(shí)質(zhì)是永續(xù)年金的現(xiàn)值計(jì)算，計(jì)算公式如下：值計(jì)算，計(jì)算公式如下：（投投資資人人期期望望收收益益率率）（每每年年固固定定股股利利）（股股票票價(jià)價(jià)格格）ssRDV 491）長(zhǎng)期持有股票、股利穩(wěn)定不變）長(zhǎng)期持有股票、股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型的股票估價(jià)模型【例例】企業(yè)購(gòu)入一種股票準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，企業(yè)購(gòu)入一種股票準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，預(yù)計(jì)每年股利預(yù)計(jì)每年股利4元，預(yù)期收益率為元，預(yù)期收益率為10，求該股票的價(jià)格。求該股票的價(jià)格。股票價(jià)格股票價(jià)格41040元元502）長(zhǎng)期持有股票、股利固定增長(zhǎng)）長(zhǎng)期持有股票、股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型的股票估

33、價(jià)模型該類股票的未來(lái)股利分派一般呈現(xiàn)逐年穩(wěn)該類股票的未來(lái)股利分派一般呈現(xiàn)逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)的狀態(tài)。定增長(zhǎng)的狀態(tài)。512）長(zhǎng)期持有股票、股利固定增長(zhǎng)）長(zhǎng)期持有股票、股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型的股票估價(jià)模型這種股票的估價(jià)就比較困難，只能計(jì)算近這種股票的估價(jià)就比較困難，只能計(jì)算近似數(shù)。似數(shù)。 gKDgKgDVSss 1 1 ）（0期股利增長(zhǎng)率期股利增長(zhǎng)率投資人預(yù)期收益率預(yù)投資人預(yù)期收益率預(yù)最近一年的股利最近一年的股利價(jià)格價(jià)格股票股票522）長(zhǎng)期持有股票、股利固定增長(zhǎng)）長(zhǎng)期持有股票、股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型的股票估價(jià)模型【例例】企業(yè)以企業(yè)以80元購(gòu)入一種股票準(zhǔn)備長(zhǎng)期元購(gòu)入一種股票準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，預(yù)計(jì)每年股利

34、持有，預(yù)計(jì)每年股利4.8元，預(yù)計(jì)股利每元，預(yù)計(jì)股利每年以年以5的速度增長(zhǎng)，企業(yè)預(yù)期收益率為的速度增長(zhǎng)，企業(yè)預(yù)期收益率為10，求該股票的價(jià)格。，求該股票的價(jià)格。股票價(jià)格股票價(jià)格4.8（105）96元元 533）短期持有股票、未來(lái)準(zhǔn)備出售）短期持有股票、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型的股票估價(jià)模型nnntttkvkdv)1()1(1 股票價(jià)格利息的現(xiàn)值出售收入的現(xiàn)值股票價(jià)格利息的現(xiàn)值出售收入的現(xiàn)值 nntt 收益率收益率投資人預(yù)期投資人預(yù)期預(yù)計(jì)股票售價(jià)預(yù)計(jì)股票售價(jià)收益率收益率投資人預(yù)期投資人預(yù)期股票預(yù)期股利股票預(yù)期股利價(jià)格價(jià)格股票股票111543）短期持有股票、未來(lái)準(zhǔn)備出售）短期持有股票、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型的股票