授信額度核定的邏輯：一個(gè)共生理論的視角

1、授信額度核定的邏輯：一個(gè)共生理論的視角    摘  要不良貸款是我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)，其成因涉及多個(gè)方面。調(diào)研結(jié)果顯示，抵押資產(chǎn)的變現(xiàn)清償比率不高，抵押評(píng)估質(zhì)量低下，抵押的風(fēng)險(xiǎn)緩釋作用遠(yuǎn)沒(méi)有得到發(fā)揮。本文借鑒國(guó)內(nèi)外理論與實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，在明確維護(hù)銀行貸款安全的前提下，提出抵押資產(chǎn)評(píng)估理論體系應(yīng)以“抵押貸款價(jià)值”為核心概念，由“基礎(chǔ)理論、概念框架、應(yīng)用理論、調(diào)控理論”四個(gè)層次構(gòu)成，其評(píng)估方法應(yīng)以“折現(xiàn)現(xiàn)金流法”為核心，以“期權(quán)定價(jià)法”為補(bǔ)充。研究結(jié)果對(duì)構(gòu)建中國(guó)特色的抵押資產(chǎn)評(píng)估理論體系，規(guī)范評(píng)估執(zhí)業(yè)行為，促進(jìn)銀行正確進(jìn)行信貸決策，防范金融風(fēng)險(xiǎn)具有重要

2、意義和作用。 關(guān)鍵詞抵押資產(chǎn)；評(píng)估理論；評(píng)估方法；折現(xiàn)現(xiàn)金流法不良貸款一直是我國(guó)銀行業(yè)改革發(fā)展的主要障礙，是金融風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)。我國(guó)政府對(duì)此高度重視，并采，取了一系列重大政策措施，以減少國(guó)有商業(yè)銀行不良貸款。從2000年四季度開(kāi)始，我國(guó)銀行業(yè)不良貸款比例和余額開(kāi)始實(shí)現(xiàn)“雙下降”。然而，一些商業(yè)銀行不良資產(chǎn)存量較高、不良貸款率高位徘徊的問(wèn)題仍然比較突出。形成不良貸款的原因無(wú)疑是多方面的。在筆者參與的有關(guān)不良資產(chǎn)處置的相關(guān)調(diào)研中，發(fā)現(xiàn)相當(dāng)一部分抵押貸款在抵押有效的情況下也成了不良貸款，這就不得不引起我們的深思。本來(lái)，通過(guò)抵押資產(chǎn)來(lái)降低或緩釋信貸風(fēng)險(xiǎn)是銀行控制信用風(fēng)險(xiǎn)的主要手段之一。但據(jù)中行系統(tǒng)的一

3、項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，以機(jī)器、設(shè)備等動(dòng)產(chǎn)做抵押的資產(chǎn)變現(xiàn)受償率只有10%左右，以房屋等不動(dòng)產(chǎn)做抵押的資產(chǎn)變現(xiàn)受償率只有30%左右(周洪生，2003)。另有調(diào)查顯示，目前抵押資產(chǎn)變現(xiàn)損失平均在50%左右，有的甚至高達(dá)90%(劉桂良、招平，2004)。而何自力 (2005)的實(shí)證研究結(jié)果也表明，抵押貸款的回收率平均不足50%，抵押資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的變現(xiàn)率則不足40%，抵押資產(chǎn)評(píng)估質(zhì)量很不理想。盡管不同的調(diào)查結(jié)果有所差異，但抵押資產(chǎn)變現(xiàn)清償比率不高、抵押資產(chǎn)評(píng)估質(zhì)量低下卻是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。國(guó)外的調(diào)查研究(如美國(guó)國(guó)會(huì)針對(duì)20世紀(jì)80年代中期的金融危機(jī)進(jìn)行的調(diào)查)結(jié)論也表明，不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估價(jià)與實(shí)際價(jià)值之間的差異，導(dǎo)致

4、金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)大量縮水，是促成金融危機(jī)的重要原因之一(張燕敏、王誠(chéng)軍，1998)。在深刻反思不良貸款成因的基礎(chǔ)上，對(duì)于不良資產(chǎn)的處置，中國(guó)銀行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始從事后化解轉(zhuǎn)向事前防范。在這一轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，科學(xué)評(píng)估抵押資產(chǎn)價(jià)值是一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，因?yàn)橘J款的價(jià)值是抵押資產(chǎn)價(jià)值的函數(shù)(儀垂林、劉玉華，2005)。我們的調(diào)查結(jié)果顯示，抵押有效的不良貸款之所以時(shí)有發(fā)生，就是因?yàn)楫?dāng)初抵押資產(chǎn)的評(píng)估值過(guò)高造成的，而評(píng)估值過(guò)高除了部分虛評(píng)外，多數(shù)則是因?yàn)樵u(píng)估價(jià)值類(lèi)型的選擇與評(píng)估方法的采用造成的，而這套評(píng)估理論與方法在當(dāng)時(shí)甚至現(xiàn)在通行的評(píng)估實(shí)務(wù)看來(lái)竟然是合理的。由于評(píng)估師對(duì)抵押資產(chǎn)評(píng)估存在系統(tǒng)性的高估(崔宏、程風(fēng)朝，2004

5、)，為銀行貸款提供決策基礎(chǔ)的抵押資產(chǎn)評(píng)估事實(shí)上誤導(dǎo)了銀行貸款決策。對(duì)此，銀行業(yè)和評(píng)估界應(yīng)該反思。所以，基于保證銀行貸款安全的目的，應(yīng)該創(chuàng)新抵押資產(chǎn)評(píng)估的理論與技術(shù)。一、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀及分析國(guó)外理論界一般認(rèn)為估價(jià)是對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值的評(píng)估，并且國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則也將市場(chǎng)價(jià)值作為基本的價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。針對(duì)抵押貸款對(duì)評(píng)估的要求，德國(guó)率先提出了抵押貸款價(jià)值的概念，并在歐洲市場(chǎng)上逐步得到認(rèn)同和應(yīng)用。Bienert and Rehkugler(2005)分析了抵押貸款價(jià)值概念在歐洲的發(fā)展，指出了其相對(duì)市場(chǎng)價(jià)值而言與抵押目的匹配的適當(dāng)性。當(dāng)然也有學(xué)者反對(duì)在進(jìn)行抵押評(píng)估時(shí)采用抵押貸款價(jià)值類(lèi)型(如Crosby et al.

6、,2000)。到目前為止，“抵押貸款價(jià)值”已在歐洲得到廣泛應(yīng)用，并完全納入歐洲評(píng)估準(zhǔn)則。關(guān)于抵押評(píng)估的具體方法，除了傳統(tǒng)的市場(chǎng)法、成本法、收益法等途徑外，隨著金融前沿理論的發(fā)展和較多交叉學(xué)科的出現(xiàn)，現(xiàn)代應(yīng)用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)等學(xué)科知識(shí)和工具被大量應(yīng)用到評(píng)估領(lǐng)域，出現(xiàn)了進(jìn)階現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型、蒙特卡羅方法、期權(quán)評(píng)估模型、實(shí)物期權(quán)法等新的評(píng)估方法。如較多文獻(xiàn)就將抵押視為一種期權(quán)并對(duì)抵押期權(quán)的定價(jià)問(wèn)題進(jìn)行了研究(如Hilliard et al.，1998； Chow et al., 2000；DengetaL,2002)。新的巴塞爾資本協(xié)議(Basel，2004)擴(kuò)大了銀行可使用的抵押、擔(dān)保和信用衍生產(chǎn)品的

7、范圍，提出了合格的金融抵押品的認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)，如存在可及時(shí)、經(jīng)濟(jì)、有效處置抵押品的市場(chǎng)；存在可以公開(kāi)得到的抵押品市場(chǎng)價(jià)格；抵押晶的價(jià)值不可與貸款企業(yè)的信用存在較高的正相關(guān)性等，特別是協(xié)議強(qiáng)調(diào)了抵押貸款價(jià)值，這些都將對(duì)抵押資產(chǎn)評(píng)估理論與實(shí)務(wù)的進(jìn)展發(fā)揮積極影響。與國(guó)外相比，我國(guó)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估、特別是對(duì)抵押資產(chǎn)評(píng)估理論與方法的研究還非常落后。早在1997年，我們就指出中國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估學(xué)缺乏理論支持，成為了評(píng)估操作學(xué)(崔宏，1997)。經(jīng)過(guò)近10年的發(fā)展，時(shí)至今日，我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估理論與技術(shù)仍然基本停留在原先水平上。幾乎所有的資產(chǎn)評(píng)估學(xué)教材，其理論部分基本上均以第一章“總論”或“概述”一帶而過(guò)。具體到抵押資產(chǎn)評(píng)估領(lǐng)域

8、，其理論與技術(shù)更是十分陳舊和落后。如蘭瑛(2004)所言，我國(guó)抵押貸款評(píng)估業(yè)務(wù)基本處于無(wú)序狀態(tài)，許多重要概念混淆不清，就抵押資產(chǎn)評(píng)估到底評(píng)估的是什么價(jià)值都未能取得一致認(rèn)識(shí)，實(shí)務(wù)界人士多認(rèn)為是市場(chǎng)價(jià)值，而學(xué)者則多認(rèn)為是清算或變現(xiàn)價(jià)值(劉桂良、招平，2004)，也有學(xué)者認(rèn)為是清算價(jià)值的折現(xiàn)值(路金勤，1997)。甚至如何界定抵押評(píng)估對(duì)象也未能得到統(tǒng)一，多數(shù)人認(rèn)為是抵押物，但有部分人則認(rèn)為評(píng)估對(duì)象是抵押權(quán)<薛炳東，1997)。理論的模糊不清直接導(dǎo)致了評(píng)估方法的局限性，多數(shù)評(píng)估采用傳統(tǒng)的重置成本法、市場(chǎng)比較法，少數(shù)采用收益現(xiàn)值法其收益口徑也僵化單一，抵押資產(chǎn)評(píng)估的特殊性在評(píng)估方法上沒(méi)有任何反映。

9、價(jià)值類(lèi)型與價(jià)值定義的概念尚沒(méi)有被抵押資產(chǎn)評(píng)估人員和評(píng)估報(bào)告使用者所接受(或仍然習(xí)慣認(rèn)為是傳統(tǒng)的市場(chǎng)價(jià)值)，同時(shí)評(píng)估方法缺乏創(chuàng)新，造成抵押資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值結(jié)果失實(shí)，誤導(dǎo)銀行決策。部分學(xué)者在堅(jiān)持市場(chǎng)價(jià)值的前提下進(jìn)行了一些抵押資產(chǎn)評(píng)估方法的探討，如李延喜(1998)，劉桂良、招平(2004)等，但未能引起理論界與實(shí)務(wù)界的回應(yīng)和重視。實(shí)踐方面，根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的貸款風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)指導(dǎo)原則(試行)的規(guī)定，對(duì)于抵押資產(chǎn)的評(píng)估，在有市場(chǎng)的情況下，按市場(chǎng)價(jià)格定值；在沒(méi)有市場(chǎng)的情況下，應(yīng)參照同類(lèi)抵押資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格定值。建設(shè)部發(fā)布的房地產(chǎn)估價(jià)規(guī)范、原國(guó)土局頒布的城鎮(zhèn)土地估價(jià)規(guī)程(試行)也有類(lèi)似規(guī)定。實(shí)踐證明這種規(guī)定并沒(méi)

10、有保證金融機(jī)構(gòu)抵押貸款的安全(劉桂良、招平，2004)。2006年 1月，建設(shè)部、人民銀行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了房地產(chǎn)抵押估價(jià)指導(dǎo)意見(jiàn)，但與以前相比，該指導(dǎo)意見(jiàn)除了可以控制部分道德風(fēng)險(xiǎn)與體制風(fēng)險(xiǎn)外，在理論與技術(shù)上并沒(méi)有做出新的創(chuàng)新和突破，因此并不能從技術(shù)上防范房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。綜上可見(jiàn)，銀行貸款抵押資產(chǎn)評(píng)估迄今沒(méi)有建立起統(tǒng)一的理論與方法體系，評(píng)估實(shí)務(wù)中則“百花齊放”，也沒(méi)有取得一致的認(rèn)識(shí)。因此，充分借鑒國(guó)際上已有成果，對(duì)銀行貸款抵押資產(chǎn)評(píng)估在理論與方法上做出創(chuàng)新，不僅具有巨大的探索空間，而且具有十分重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義：不僅可以豐富我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估理論，有助于促進(jìn)我國(guó)統(tǒng)一評(píng)估理論的建立和完善，而且

11、可以為評(píng)估界提供與理論邏輯相一致的操作指導(dǎo)，有助于規(guī)范評(píng)估界的抵押資產(chǎn)評(píng)估行為；特別是可以科學(xué)確定抵押資產(chǎn)的價(jià)值，有助于銀行正確進(jìn)行信貸決策，維護(hù)銀行貸款安全，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。二、抵押資產(chǎn)評(píng)估理論創(chuàng)新的途徑和思路目前我國(guó)已有的抵押資產(chǎn)評(píng)估理論“碎片”缺乏明確的中心、清晰的主線和實(shí)質(zhì)性聯(lián)系，相關(guān)內(nèi)容既不統(tǒng)一，也不確定，有限的理論不僅不能很好的指導(dǎo)實(shí)踐，甚至還在誤導(dǎo)實(shí)踐。因此，對(duì)理論做出創(chuàng)新非常必要。理論的創(chuàng)新需要找準(zhǔn)邏輯起點(diǎn)、搭建模式與探索路徑。理論不是別的，只是概念的展開(kāi)(汪丁丁，1996)，而特定理論，則是關(guān)于兩個(gè)或多個(gè)概念的陳述，是在多個(gè)概念之間用推理來(lái)架起的因果關(guān)系的橋梁(張宇燕， 199

12、2)。有鑒于此，抵押資產(chǎn)評(píng)估理論體系應(yīng)以理論目的為指引，以相關(guān)核心概念為基點(diǎn)，并以其之間的邏輯關(guān)系為主線來(lái)搭建。但這里的目的具體如何定位?核心概念是什么?其內(nèi)部邏輯關(guān)系如何?這是理論創(chuàng)新首先需要解決的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。另外，抵押資產(chǎn)評(píng)估作為一門(mén)實(shí)踐性很強(qiáng)的學(xué)科，其理論絕不應(yīng)該是單一層面的，那么又該如何劃分抵押資產(chǎn)評(píng)估理論的層次?(一)保證銀行貸款安全：抵押資產(chǎn)評(píng)估與抵押資產(chǎn)評(píng)估理論目的的確立創(chuàng)新理論的目的是什么?也就是說(shuō)，我們?yōu)槭裁匆獎(jiǎng)?chuàng)新抵押資產(chǎn)評(píng)估理論?顯然，理論的創(chuàng)新是為了更好地指導(dǎo)評(píng)估實(shí)踐。這樣，抵押資產(chǎn)評(píng)估的目的就直接規(guī)定了抵押資產(chǎn)評(píng)估理論的目的。抵押是指抵押人以自己或第三人的財(cái)產(chǎn)，通過(guò)不

13、轉(zhuǎn)移占有的方式向抵押權(quán)人提供履約擔(dān)保的行為。債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)，抵押權(quán)人有權(quán)依法處置抵押財(cái)產(chǎn)并優(yōu)先受償。根據(jù)擔(dān)保法的規(guī)定，抵押的本質(zhì)就是對(duì)債權(quán)的保證，它表現(xiàn)出一個(gè)顯著屬性，即保證抵押債權(quán)的安全。設(shè)定抵押權(quán)是國(guó)家依法賦予抵押權(quán)人對(duì)抵押人履約的督促權(quán)、在一定條件下對(duì)抵押物的處分權(quán)和優(yōu)先受償權(quán)，以保證抵押債權(quán)安全無(wú)損。安全問(wèn)題是發(fā)放貸款的首要問(wèn)題，在金融市場(chǎng)上普遍采用抵押的方式來(lái)保證債權(quán)的安全。從抵押的本質(zhì)屬性出發(fā)，設(shè)定抵押的目的顯然就是保證銀行貸款的安全。因此，抵押資產(chǎn)的評(píng)估以及抵押資產(chǎn)評(píng)估理論的創(chuàng)建都必須統(tǒng)一在“保證銀行貸款安全”這一目的之下。否則，抵押評(píng)估的實(shí)踐就失去了方向，抵押資產(chǎn)評(píng)估理論的

14、創(chuàng)建也就是盲目的。(二)抵押貸款價(jià)值：抵押資產(chǎn)評(píng)估理論的核心概念明確了評(píng)估目的作為構(gòu)建評(píng)估理論體系的起點(diǎn)，接下來(lái)需要確立的就應(yīng)該是理論的核心概念了。我們初步認(rèn)為，最為核心的概念是“抵押貸款價(jià)值”?！暗盅嘿J款價(jià)值”類(lèi)型是抵押資產(chǎn)評(píng)估理論的統(tǒng)帥和靈魂，新的理論體系必須在目前對(duì)“市場(chǎng)價(jià)值”類(lèi)型盲目崇拜的“破”中而“立”。因?yàn)槿舨扇∈袌?chǎng)價(jià)值類(lèi)型，盡管抵押資產(chǎn)的未來(lái)價(jià)值不知道，但對(duì)借貸雙方來(lái)說(shuō)抵押資產(chǎn)的初始市場(chǎng)價(jià)值是已知的。在此條件下，如果在合同期間的任何時(shí)間，抵押資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值小于貸款合同的價(jià)值，那借款方的理性選擇便是違約。因此，用市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，而不考慮資產(chǎn)的長(zhǎng)期持續(xù)性，將助長(zhǎng)企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)，并損

15、害銀行貸款安全。任何有違抵押目的的概念或觀念都必須拋在抵押評(píng)估理論體系之外，哪怕其多么的根深蒂固，因?yàn)檫壿嫙o(wú)法保持一致，而自相矛盾的觀點(diǎn)必然不能共存于一個(gè)體系之內(nèi)。具體而言，抵押貸款價(jià)值是指考慮到資產(chǎn)的長(zhǎng)期存續(xù)性、正常的和當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)條件、資產(chǎn)當(dāng)前的用途和可選擇適宜用途等因素，經(jīng)過(guò)對(duì)資產(chǎn)的未來(lái)可出售性進(jìn)行的謹(jǐn)慎評(píng)估得出的資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值。在評(píng)估抵押貸款價(jià)值時(shí)不應(yīng)該考慮投機(jī)因素。這也正是歐洲評(píng)估準(zhǔn)則第6號(hào)所倡導(dǎo)的適宜于抵押資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值類(lèi)型。這樣定義的抵押資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型，與抵押資產(chǎn)評(píng)估的目的是最相符合與匹配的。如前文所述，目前評(píng)估理論界與實(shí)務(wù)界對(duì)抵押資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類(lèi)型的認(rèn)識(shí)還存在相當(dāng)大的分歧。導(dǎo)致這一情形的出現(xiàn)有其自身的根源：銀行設(shè)置抵押的作用在于防范金融風(fēng)險(xiǎn)，是在借款人的償還能力即第一還款來(lái)源之外，以資產(chǎn)抵押物代償為條件設(shè)置了第二還款來(lái)源。這種貸款方式從理論上講比單純第一種來(lái)源多了一道風(fēng)險(xiǎn)屏障，當(dāng)?shù)谝贿€款來(lái)源出現(xiàn)問(wèn)題，借款人無(wú)法用正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)歸還貸款時(shí)，銀行可通過(guò)處置抵押物獲得補(bǔ)償。正是在這個(gè)意義上，抵押物在降低貸款風(fēng)險(xiǎn)、減少貸款損失方面發(fā)揮著重要作用。也正是抵押資產(chǎn)的“現(xiàn)時(shí)擔(dān)保作用”與“他時(shí)的清償功能”使得借貸雙方對(duì)抵押資產(chǎn)價(jià)值的認(rèn)識(shí)上存在著明顯的分歧，進(jìn)而在借貸雙方心中抵押資產(chǎn)呈現(xiàn)出不同的價(jià)值。對(duì)于借款方而言，抵押資產(chǎn)是企業(yè)重要的生產(chǎn)要素