關于我國積累制養(yǎng)老保障模式的建立與資本市場的作用

1、    關于我國積累制養(yǎng)老保障模式的建立與資本市場的作用            作者：張國平時間：2011-6-17 11:47:00                     論文摘要：資本市場的成熟和完善是實現(xiàn)積累制養(yǎng)老保障模式的前提條件

2、和根本保證。目前我國資本市場嚴重滯后于養(yǎng)老保障制度改革的發(fā)展，成為我國養(yǎng)老保障模式由現(xiàn)收現(xiàn)付制向部分積累制模式轉變的瓶頸和掣肘。積累制養(yǎng)老保障模式的確立，取決于我國資本市場與養(yǎng)老基金之間能否實現(xiàn)積極的互動和良性的循環(huán)。論文關鍵詞：積累制養(yǎng)老保障模式;建立;資本市場;作用20世紀90年代以來，我國政府對城鎮(zhèn)企業(yè)現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老保障模式進行改革和完善，試圖建立社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結合，統(tǒng)帳分開管理的部分積累制模式。然而，養(yǎng)老保險制度由現(xiàn)收現(xiàn)付制向部分積累制轉軌面臨我國資本市場滯后的嚴峻考驗。一、積累制養(yǎng)老保障模式的建立和發(fā)展:資本市場的作用從資本市場對積累制養(yǎng)老保障制度作用的國際經驗看，資本市場在

3、積累制養(yǎng)老保障模式的發(fā)展中具有極其重要的作用。1.資本市場為養(yǎng)老基金在較長的時間跨度之內獲取較高的投資回報率、滿足保值增值的需要提供了可能。養(yǎng)老基金具有規(guī)模大、穩(wěn)定性、長期性的特點，與資本市場有著天然的聯(lián)系。從國際經驗看，積累制養(yǎng)老模式的建立和發(fā)展有賴于資本市場作用的充分發(fā)揮。養(yǎng)老基金投資于資本市場雖然面臨較大的風險，但在一個較長的時間跨度看，優(yōu)勢還是十分明顯的。發(fā)達國家資本市場中企業(yè)養(yǎng)老基金幾乎占了半壁江山，這已是不爭的事實。2，資本市場可以為養(yǎng)老基金提供各種可選擇的投資工具，時風險與收益進行更有效的組合，從而更好地滿足養(yǎng)老基金投資的需要。養(yǎng)老基金的投資要做到安全性、收益性和流動性三者的統(tǒng)一

4、，養(yǎng)老基金可根據(jù)資本市場的成熟程度和市場狀況，調整低風險和高風險資產之間的投資比例，符合養(yǎng)老基金的投資要求。在資本市場不太成熟時，養(yǎng)老基金可能是集中投資于政府債券，經過一段時間會趨向多樣化，從而促使公司債券和公司股票市場的發(fā)展，成熟的資本市場下養(yǎng)老基金可以在股票和債券之間進行混合投資。3，資本市場有利于提高養(yǎng)老基金的管理水平。從養(yǎng)老基金的管理主體來看，國際上有兩種做法:一種是由政府部門直接管理，另一種是由私營部門管理。從兩種模式的運行效果來看，政府管理養(yǎng)老金的效果遠不如私營部門，主要原因是政府經營管理缺乏有效的激勵機制，普遍存在怕事求穩(wěn)的心態(tài)，影響投資績效。如果監(jiān)管有漏洞，還容易導致挪用擠占等

5、違規(guī)現(xiàn)象。所以政府經營的結果往往是低效率、高成本和低回報。4，資本市場對養(yǎng)老基金的監(jiān)管提出了更高的要求。由于政府承擔著確保養(yǎng)老金按期、按量發(fā)放的最終職責，因此，為了保證養(yǎng)老保險基金進人資本市場后的經營績效，政府必然且必須對養(yǎng)老保險基金的運營實行嚴格的監(jiān)管。這就需要制訂一整套與之相關的監(jiān)管規(guī)則，以確?；鸬陌踩?。國際上對養(yǎng)老基金的監(jiān)管采用兩種模式:一是根據(jù)審慎原則對基金進行監(jiān)管。在這種模式下，監(jiān)督機構很少干預基金的日?；顒樱皇且揽繉徲嫀熀途銕煹戎薪榻M織來進行監(jiān)督，美國等發(fā)達國家采用的是這種模式。二是嚴格的限量監(jiān)管，即監(jiān)管機構的獨立性強，權力較大。除了要求基金達到最低的審慎監(jiān)管標準外，還對

6、基金的結構、運作和績效等方面進行限量性的規(guī)定，智利、波蘭和匈牙利采用的就是這種模式。二、我國積累制養(yǎng)老保障模式的建立:資本市場的制約作為由計劃經濟體制向社會主義市場經濟體制轉變過程中形成的新興市場，我國資本市場還存在著許多影響其功能正常發(fā)揮的問題。這些問題主要表現(xiàn)如下。一是制度缺陷。如股權分置問題，導致了我國股市與國民經濟的內在聯(lián)系程度不高，中國股市并沒有成為蓬勃發(fā)展的中國經濟的“晴雨表”。目前，雖然股權分置問題正在不斷被化解，但影響中國股市贏利長效機制的諸多因素尚需解決。尤其是上市公司自身的質量不高和對股民利益的漠視，上市公司、股民與整個證券市場的內存聯(lián)系被割裂。  &#

7、160; 二是監(jiān)管體系不健全，監(jiān)管的有效性不夠。主要表現(xiàn)在:第一，監(jiān)管層次過于單一，還沒形成監(jiān)管機構、證券業(yè)自律與社會輿論等多層次的監(jiān)管體系;第二，監(jiān)管缺乏足夠的透明性，即投資者很難預測股市政策變動的情況，從而形成難以估量的系統(tǒng)性風險;第三，監(jiān)管手段運用不科學，監(jiān)管水平低下存在著計劃與市場機制、行政手段與法律手段等運用不協(xié)調的現(xiàn)象。在我國證券市場內部交易，操縱市場等違法行為時有發(fā)生，給投資者帶來了重大損失，嚴重影響了股市的健康發(fā)展。三是市場結構不合理，金融產品單.一。在總體設計上，我國的資本市場只有現(xiàn)貨市場，即股票、債券等的現(xiàn)貨交易，缺乏期貨期權以及其他金融衍生品市場，在現(xiàn)實中這種單

8、方向的結構設計存在明顯的弊端，使我國資本市場上不具備做空機制，不具備期貨期權市場中特有的價格發(fā)現(xiàn)功能、套期保值功能和風險規(guī)避功能，這就大大抵銷了資本市場所固有的優(yōu)點和優(yōu)勢。制度差異和結構失衡導致資本市場的矛盾已嚴重制約養(yǎng)老金進入資本市場的步伐，迫切需要改革。三、我國養(yǎng)老保障模式的轉型:資本市場與養(yǎng)老基金的良性互動積累型養(yǎng)老保障模式的建立有賴于資本市場的成熟，但并不意味著非要等到資本市場完善后才能夠發(fā)展積累制的養(yǎng)老金制度，資本市場與養(yǎng)老基金兩者之間是相互制約和互相促進的。目前我國無論是資本市場還是養(yǎng)老基金的發(fā)展都處于初期，發(fā)展的潛力很大，因此要下大力氣，加快資本市場的改革，加快養(yǎng)老基金進人資本市

9、場的步伐，在資本市場與養(yǎng)老基金之間的積極互動中，實現(xiàn)兩者的共同繁榮。1.加快資本市場的基礎建設，建立健全資本市場發(fā)展的各項制度。我國資本市場創(chuàng)建之初，由于經驗和知識的不足，制度等基礎建設薄弱，導致先天不足，市場不盡完善。加之后天管理亦有失當之處，故而矛盾越積越多，市場強勢時這些矛盾尚能被掩蓋，市場一旦處于弱勢，各種矛盾就會集中暴露。針對資本市場存在的一些突出問題，一要妥善解決嚴重影響中國股市健康發(fā)展的頭號難題，“股權分置”的問題。盡快建構我國證券市場贏利的長效機制;二要改善資本市場的結構，健全市場體系和豐富證券投資品種，協(xié)調推進股票市場與債券市場、期貨市場建設，建造合理的盈利模式和風險防范機制

10、;三要加強法制建設和誠信建設。強化市場公平、公正與公開.原則，為中國資本市場的發(fā)展營造良好的市場環(huán)境與社會環(huán)境、2.完善養(yǎng)老保障制度，多渠道籌措養(yǎng)老基金，做實個人賬戶。我國養(yǎng)老保險制度由“現(xiàn)收現(xiàn)付”模式逐漸向社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結合的部分積累制養(yǎng)老模式轉變，首先“中人”和“老人”的隱性債務需要解決。政府應當承擔起隱性債務的主要責任。其次，實行社會統(tǒng)籌基金與個人賬戶分開管理，個人賬戶基金只用于支付個人賬戶養(yǎng)老，統(tǒng)籌基金不再透支個人賬戶基金。個人賬戶基金由省一級社會保險經辦機構統(tǒng)一管理。再次，還要鼓勵建立各種補充養(yǎng)老保險。鼓勵勞動者及企業(yè)在社會統(tǒng)籌和個人賬戶養(yǎng)老保障系統(tǒng)的基礎上，自行組織或參加商業(yè)

11、保險機構舉辦的各種具有養(yǎng)老性質的保險，以滿足不同層次的需要。根據(jù)發(fā)達國家的經驗，積累制養(yǎng)老模式下，企業(yè)年金、個人賬戶基金是資本市場最為重要的力量。如果我國養(yǎng)老基金規(guī)模占到股票市場的1/3，這將引導我國證券市場走向成熟，實現(xiàn)良性的循環(huán)。    3，加快養(yǎng)老基金進入資本市場的步伐。基于養(yǎng)老基金對資產投資風險和收益的特殊要求，客觀上需要有關政府部門對此做出科學安排，應能夠隨著我國金融市場的深化妥善調整投資政策，真正有效地通過養(yǎng)老基金進人金融市場，促進我國金融市場效率的提高及經濟的可持續(xù)發(fā)展。目前全國社會保險基金、企業(yè)年金、保險公司等均已獲準投資于國內資本市場，

12、但由于在投資范圍、比例等方面還存在較為嚴格的限制，其投資規(guī)模尚有限，投資意愿尚待增強，與成熟市場差距較大。建議相關部門逐步放寬對企業(yè)年金、個人賬戶積累基金、商業(yè)壽險等在資本市場投資方面的限制，加快合規(guī)資金人市步伐。目前我國資本市場規(guī)模占GDP比例為64.87%，與發(fā)達國家265.32%水平相差203個百分點，我國資本市場存量遠遠落后于世界平均水平。進一步豐富投資品種和投資工具，投資工具包括從短期性的銀行存款和商業(yè)債票到長期性的公債、公司債和股票。結構方面包括股票經紀人、投資顧問公司、證券評估公司、會計師、律師和機構投資者。4，立足于我國國情，逐步完善養(yǎng)老基金監(jiān)管體系。世界上多數(shù)國家都依據(jù)各國的

13、現(xiàn)實條件對養(yǎng)老基金投資實行各具特色的監(jiān)督和管理模式。我國應當立足于我國國情，綜合借鑒各國養(yǎng)老基金監(jiān)管的經驗和長處，立足當前，著眼長遠，逐步探索出適合我國國情的養(yǎng)老基金監(jiān)管體系。一是加快培養(yǎng)中介機構，強化外部監(jiān)督機制。如精算、會計、審計師事務所和各種風險評級公司等中介機構.;二是監(jiān)管方式上，近期應實行嚴格的限量監(jiān)管，即由專門養(yǎng)老基金監(jiān)管機構對養(yǎng)老基金進行全面監(jiān)管。隨著資本市場的完善，逐步放松管制，實行審慎監(jiān)管;三是完善養(yǎng)老保險立法。通過制定社會保險法、養(yǎng)老保險法、養(yǎng)老基金管理法等法律、法規(guī)，對養(yǎng)老保險費的征繳、基金投資營運與管理、養(yǎng)老金給付、養(yǎng)老保險計劃的安全保障實施法律監(jiān)管。監(jiān)管要講究科學和藝

14、術，注意“度”的把握，不要讓監(jiān)管變成管制，從而錯失資本市場發(fā)展的良機。養(yǎng)老基金監(jiān)管體系是我國金融監(jiān)管中的一個重要環(huán)節(jié)，這一環(huán)節(jié)功能的發(fā)揮還有賴于整個基金業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)、銀行業(yè)、信托業(yè)等金融行業(yè)更緊密、更有效的業(yè)務合作與風險聯(lián)合監(jiān)控機制的建立和發(fā)揮作用。5，改革我國養(yǎng)老基金的管理體制，提高養(yǎng)老基金的管理水平。目前我國養(yǎng)老保險由國家壟斷經營，雖然基金安全，但不利于保值增值，這種體制顯然不適應我國積累制養(yǎng)老模式建立發(fā)展的需要。根據(jù)我國的實際情況，筆者認為，應加快我國私營養(yǎng)老基金管理公司的發(fā)展，放寬準人條件，通過競爭加快培育養(yǎng)老基金市場，建立養(yǎng)老基金管理公司優(yōu)勝劣退的機制。個人統(tǒng)籌賬戶的社?；鹂梢詤⒄杖珖绫；鸬淖龇?，委托專業(yè)管理機構進行市場化的運作;個人賬戶積累的基金可以由社保機構集中管理，并委托專業(yè)管理機構進行投資。但從長遠來看，最好由賬戶所有人自己選擇基金管理公司，更好地體現(xiàn)基金所有人的意志。至于企業(yè)年金目前主要有企業(yè)負責、個人負責.、企業(yè)委托專業(yè)機構操作三種做法。在積累制養(yǎng)老模式下，各級勞動與社會保障部門的職能主要是作為法規(guī)政策的制定者，養(yǎng)老基金市場化運作的監(jiān)管者，而不應該成為養(yǎng)老