中小企業(yè)融資決策要素和實(shí)戰(zhàn)要點(diǎn)概要

1、中小企業(yè)融資決策要素和實(shí)戰(zhàn)要點(diǎn) 中小企業(yè)迅速發(fā)展的過(guò)程中，面臨許多困難，其中融資困難是阻礙發(fā)展的主要瓶 頸。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善和金融市場(chǎng)的快速發(fā)展 ，資本市場(chǎng)創(chuàng)新工具 不斷出現(xiàn),金融的全球化程度越來(lái)越高，這對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行融資決策既是機(jī)遇，也是 挑戰(zhàn)。影響中小企業(yè)融 資決策的因素既有外部因素，也有內(nèi)在因素。一方面融資 服務(wù)鏈還不完善，融資體系尚不健 全，另一方面，中小企業(yè)本身還存在許多不足和先 天缺陷，諸如產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊，結(jié)構(gòu)封閉；抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較弱；信息披露機(jī)制不夠健全； 信用缺失問(wèn)題較普遍；財(cái)務(wù)控制薄弱等主要問(wèn) 題。各種因素的相對(duì)重要性在不同 條件下的影響程度和效果各異，中小企業(yè)在融

2、資時(shí)必須權(quán) 衡分析各種因素的影響， 才能做出科學(xué)的融資決策。如何選擇融資方式，怎樣把握融資規(guī)模以及各種融資方 式的利用時(shí)機(jī)、條件、成本和風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)進(jìn)行融資前需要認(rèn)真分析和研究 的。 那么，如何才能制定出最佳的融資方案呢？投融資專家張雪奎教授教授認(rèn)為，融資決 策主要把握以下七點(diǎn)： 一、 融資總收益大于融資總成本 企業(yè)進(jìn)行融資，首先應(yīng)該考慮的是，融資后的投資收益如何？因?yàn)槿谫Y則意味著 需要成 本,融資成本既有資金的利息成本，還有可能是昂貴的融資費(fèi)用和不確定的 風(fēng)險(xiǎn)成本。因此，只有確信利用籌集的資金所預(yù)期的總收益要大于融資的總成本時(shí) 才有必要考慮。這是企業(yè) 進(jìn)行融資決策的首要前提。 二、 企業(yè)融資

3、規(guī)模要量力而行 企業(yè)在籌集資金時(shí)，首先要確定企業(yè)的融資規(guī)模。 籌資過(guò)多，或者可能造成資 金閑置浪 費(fèi),增加融資成本；或者可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過(guò)多，使其無(wú)法承受，償還困難, 增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而籌資不足，又會(huì)影響企業(yè)投融資計(jì)劃及其它業(yè)務(wù)的正常發(fā)展 此,企業(yè)在進(jìn)行融資決策 之初,要根據(jù)企業(yè)對(duì)資金的需要、 企業(yè)自身的實(shí)際條件以 及融資的難易程度和成本情況，量力而行來(lái)確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。 三、選擇企業(yè)最佳融資機(jī)會(huì) 一般來(lái)說(shuō),要充分考慮以下幾個(gè)方面：第一，企業(yè)融資決策要有超前預(yù)見(jiàn)性，企業(yè) 要能夠及時(shí)掌握國(guó)內(nèi)和國(guó)外利率、 匯率等金融市場(chǎng)的各種信息，了解宏觀經(jīng)濟(jì)形 勢(shì)、貨幣及財(cái)政 政策以及國(guó)內(nèi)外政治環(huán)境等各種外

4、部環(huán)境因素，合理分析和預(yù)測(cè)能 夠影響企業(yè)融資的各種有利和不利條件以及可能的各種變化趨勢(shì)，以便尋求最佳融 資時(shí)機(jī)，果斷決策。 第二,考慮具體的融資方式所具有的特點(diǎn)，并結(jié)合本企業(yè)自身的實(shí)際情況，適時(shí) 制定出合理的融資決策 四、盡可能降低企業(yè)融資成本 企業(yè)融資成本是決定企業(yè)融資效率的決定性因素，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，選擇那種 融資方式有著重要意義。在企業(yè)的融資實(shí)踐中，融資存在優(yōu)序，一般認(rèn)為的優(yōu)選順 序是:一是企業(yè)自籌資金。如中小企業(yè)投資較小，優(yōu)先考慮從存款賬戶提取現(xiàn)金；其 次，才考慮短期投資變 現(xiàn)。二是中小企業(yè)自有資金不足時(shí)，一般優(yōu)先考慮調(diào)低發(fā)放股 利。三是外部融資。企業(yè)首先考慮銀行貸款，其次是發(fā)行債券

5、；最后是發(fā)行股票。 從融資優(yōu)先可以看出，內(nèi)部融資其實(shí)是 最優(yōu)先的一種，而外部融資中股票融資是最后 的一種選擇方式。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的融資理論與實(shí)踐證明，中小企業(yè)一般采用 內(nèi)部融資優(yōu)先，債務(wù) 融資次之,股權(quán)融資最后”的融資順序。 但是,這似乎與我國(guó)目前上市公司融資偏好順序不盡相同 ，問(wèn)題在于中小企業(yè)理 財(cái)實(shí)務(wù)中,有相當(dāng)一部分企業(yè)沒(méi)有把融資優(yōu)序理論應(yīng)用到實(shí)踐中去 ，大多數(shù)企業(yè)是 以直觀判斷和表 面的資本成本來(lái)選擇融資方式。 所以在上市公司中，越是不想承擔(dān) 投資風(fēng)險(xiǎn),就越會(huì)偏好股 權(quán)式投資。另外,市場(chǎng)低效和成本扭曲也給企業(yè)融資帶來(lái) 了困惑。事實(shí)上在完善的資本市場(chǎng) 條件下，債權(quán)融資成本低于股權(quán)融資成本，因

6、為債 務(wù)利息是稅前列支，有扣稅功效，而股權(quán)融資支付的紅利是稅后分配，沒(méi)有減稅功效， 債權(quán)融資應(yīng)屬首選融資方式。 但在我國(guó)目前股 票市場(chǎng)上，由于股利發(fā)放壓力低，股 票價(jià)格扭曲等問(wèn)題的存在，導(dǎo)致股權(quán)融資成本確實(shí)低于 債券融資成本。據(jù)資料顯示, 目前我國(guó) 3 5 年期銀行貸款的融資成本約為 7.05% 8.17%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于 1.18%的股 票融資成本，這種資本成本倒置的現(xiàn)象必然導(dǎo)致管理層對(duì)股權(quán)融資的 偏好。 五、尋求最佳資本結(jié)構(gòu) 資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)全部資本中，債權(quán)融資與股權(quán)融資的比例關(guān)系，即債權(quán)融資占全 部資本的比重。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資決策的核心問(wèn)題，它的實(shí)質(zhì)是資本成本在最小 時(shí),必須保持適度的負(fù)債比率

7、。舉債對(duì)中小企業(yè)融資有著重要影響：一是稅收優(yōu) 惠。由于債權(quán)融資利息費(fèi)用 可以扣稅,這種優(yōu)惠隨著企業(yè)債務(wù)增大其節(jié)稅額也會(huì)相 應(yīng)增大。二是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。 無(wú)論企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)多少，每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定 利息費(fèi)用就會(huì)相應(yīng)的減少，這就會(huì)給每一元普通股帶來(lái)更多的收益。 三是增加破產(chǎn) 成本和代理成本。 中小企業(yè)舉債越多，破產(chǎn)的概率就會(huì)越高,相應(yīng)地就會(huì)增加破產(chǎn) 成本；同時(shí),舉債使企業(yè)股東和債權(quán)人在融資、投資和股利分配決 策上的沖突，增加 其代理成本，這樣會(huì)迫使管理當(dāng)局在項(xiàng)目選擇上更加謹(jǐn)慎。 根據(jù)中小企業(yè) 的實(shí)際情 況,權(quán)衡舉債的效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)，合理確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，應(yīng)用公司價(jià)值估計(jì)法、 權(quán)衡資本成本法和類比

8、法等方法，通過(guò)重組、公司治理重構(gòu)和激勵(lì)制度再造等配套 策略，確保實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。資本結(jié)構(gòu)從傳統(tǒng)的杠桿理論 ，到現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)起點(diǎn)的 MM理論，再到優(yōu)序融資理論以及信息不對(duì)稱理論，使資本結(jié)構(gòu)理論不斷演進(jìn)和深 化,這將促使理論與實(shí) 踐工作者對(duì)資本結(jié)構(gòu)這一命題不斷進(jìn)行探索研究，以更好地指 導(dǎo)投資與理財(cái)實(shí)踐。 六、 企業(yè)戰(zhàn)略管理需要 中小企業(yè)戰(zhàn)略是完成企業(yè)使命，實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)而確定的整體行動(dòng)規(guī)劃。 戰(zhàn)略管 理是圍繞 企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)所采取的一系列措施。融資決策就是戰(zhàn)略管理在財(cái)務(wù)活動(dòng) 過(guò)程中的具體體現(xiàn)。中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展，判別是否需要進(jìn)行融資，采取何 種方式融資以及融資規(guī)模，這是融資決策的根本出發(fā)點(diǎn)。從

9、融資的視角看，有三種 類型。一是快速擴(kuò)張型戰(zhàn)略。 這是以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張為目的戰(zhàn)略，使企業(yè)不 得不進(jìn)行大量融資。 除了內(nèi)部融資，往往需要進(jìn) 行大量的外部融資。 二是穩(wěn)健發(fā) 展型戰(zhàn)略。這是以實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)目標(biāo)相匹配的資 產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)擴(kuò)張的戰(zhàn) 略,企業(yè)融資不僅是簡(jiǎn)單地彌補(bǔ)資本短缺的需要，而是實(shí)現(xiàn)一種合理的 資本結(jié)構(gòu)和 合理股利政策，促使企業(yè)健康發(fā)展。三是防御收縮型戰(zhàn)略。這是以預(yù)防出現(xiàn)財(cái)務(wù) 危機(jī)和謀求生存的發(fā)展目標(biāo)戰(zhàn)略，這類企業(yè)一般難以取得現(xiàn)金流入，理財(cái)?shù)闹攸c(diǎn)是監(jiān) 督現(xiàn)金 有效的收回，監(jiān)督內(nèi)部資本有效配置和使用，避免因財(cái)務(wù)拮據(jù)而破產(chǎn)。 七、 中小企業(yè)融資需把握的幾個(gè)問(wèn)題 其一，符合貸款條件

10、的中小企業(yè)，在向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)，務(wù)必計(jì)算好貸款額，確定 貸款用途，準(zhǔn)備好整套的真實(shí)資料，直接與銀行的客戶部門聯(lián)系，配合銀行的調(diào)查評(píng) 估。其二，當(dāng)您的企業(yè)急需資金又找不到資金時(shí)，建議您:反思一下您的項(xiàng)目是否成 熟（不成熟的項(xiàng)目是無(wú)法獲得資金的，給您的企業(yè)多注入些科技含量，使您的產(chǎn)品更 有市場(chǎng)，將您的企業(yè)建設(shè)更符合融資要求。 其三,當(dāng)企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)期時(shí)，最好引入風(fēng)險(xiǎn)投資或其他投資，在發(fā)展到一定程度時(shí) 在來(lái)找銀行。一般而言，銀行是 錦上添花”而不會(huì) 雪中送炭”。 其四,中小企業(yè)融資的方法不僅銀行融資一種，即使擔(dān)保機(jī)構(gòu)運(yùn)做得很成功，從 各國(guó)發(fā)展情況看,銀行提供的間接融資也逐漸會(huì)失去其主導(dǎo)地位。 對(duì)于一個(gè)

11、處于成 長(zhǎng)期的中小企業(yè) 來(lái)說(shuō),請(qǐng)銀行（銀行也向企業(yè)提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù) 或有關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)設(shè) 計(jì)融資方案，將各種融資方式進(jìn)行合理組合，不失為一個(gè)明智、有效的方法。 解決了融資決策問(wèn)題，下面就是選擇融資渠道和融資方法。 為了解決中小企業(yè) 融資難的問(wèn)題,國(guó)家、銀行、企業(yè)還有各地專家可以說(shuō)是絞盡腦汁 ，近兩年連續(xù)出 臺(tái)的各種創(chuàng)新的融資方式方法，都是各方努力的結(jié)果。以下六招是比較好的融資方 法，供大家參考： 、搶吃銀行創(chuàng)新頭啖湯 近年來(lái),為滿足中小企業(yè)融資的需要，商業(yè)銀行尤其是中小銀行紛紛在創(chuàng)新金融 服務(wù)產(chǎn)品上下功夫，為中小企業(yè)融資難推出許多創(chuàng)新服務(wù)產(chǎn)品，量身定做了許多新 業(yè)務(wù),各家銀行 推出新融資業(yè)務(wù)模式時(shí)

12、會(huì)加以介紹，并附以案例及業(yè)務(wù)流程說(shuō)明，幫 助企業(yè)選擇適宜的融資模式和融資時(shí)間提供參考。如果平時(shí)和銀行搞好關(guān)系，對(duì)于 這種吃頭啖湯的機(jī)會(huì)很容易落在 你的頭上。畢竟新業(yè)務(wù)要有試驗(yàn)田，能夠做銀行的 試驗(yàn)田，即吃了頭啖湯，也牢固了銀企關(guān) 系，有了好事銀行總是不會(huì)忘記你。 、賣股權(quán)求發(fā)展 國(guó)外有一個(gè)很流行的比喻，把創(chuàng)業(yè)者辦企業(yè)喻為三種類型：一是把企業(yè)當(dāng)老婆” 來(lái)養(yǎng),別人不能碰，股權(quán) 100%是自己的；二是當(dāng) 兒子”來(lái)養(yǎng)，別人可以碰,可以分一點(diǎn)股 權(quán);三是把企業(yè)當(dāng) 豬”來(lái)養(yǎng)，合適的時(shí)候拿出去換錢，即用股權(quán)來(lái)?yè)Q取發(fā)展急需的現(xiàn) 金。實(shí)際上，辦企業(yè)的出發(fā)點(diǎn)就在于獲取利潤(rùn)。那么，如果你把企業(yè)當(dāng) 豬”來(lái)養(yǎng)，你賣 出

13、股權(quán)，拿回現(xiàn)金,用這些錢又可投資更有潛力的項(xiàng)目。 要知道,股權(quán)轉(zhuǎn)讓是企業(yè)做 大做強(qiáng)的一種捷徑，資金也如滾雪球一樣，越滾越大。 三、 用信譽(yù)來(lái)融資 培育融資信譽(yù)很重要，因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)要辦下去，永遠(yuǎn)要與金融機(jī)構(gòu)打交道，永遠(yuǎn) 要與客戶打交道。經(jīng)濟(jì)往來(lái)中，信譽(yù)是第一位的，有時(shí)候?qū)幵附栊└呃J，也要把到期 的債還了，以培育自已的信譽(yù)，信譽(yù)可以幫助你來(lái)融資。 中小企業(yè)跟大企業(yè)比，大企業(yè)人家相信，這是不爭(zhēng)的事實(shí)，所以小企業(yè)只能做具 體的事 讓別人信服，這是需要多付出一些成本，這個(gè)成本可以叫信譽(yù)構(gòu)建成本。這一 點(diǎn),也往往是 很多中小企業(yè)家所容易忽視的。 四、 引入風(fēng)險(xiǎn)投資事半功倍 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)，競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，

14、世界越來(lái)越小，尤其是中國(guó)加入 WTO 以后,國(guó)內(nèi) 企業(yè)原來(lái)特有的優(yōu)勢(shì)變小了，如低人力成本優(yōu)勢(shì)正在大幅削弱，高端人才的價(jià)格正 與國(guó)際接軌，只是操作工人比國(guó)外廉價(jià)。 隨著更多國(guó)際資本的引入和跨國(guó)公司的進(jìn)入,高技術(shù)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，主要體現(xiàn)在高 端人才的競(jìng)爭(zhēng)上，因此，高技術(shù)企業(yè)的壓力確實(shí)大。 在這方面，引入風(fēng)險(xiǎn)投資，不僅 僅帶來(lái)的是錢，還可帶來(lái)管理技術(shù)和人才，尤其是管理方面的人才。 如果中小企業(yè) 家能夠做到風(fēng)險(xiǎn)投資視野 較寬，對(duì)資本運(yùn)作和國(guó)際動(dòng)向比較了解。那么，就完全可以 做到借風(fēng)生力，事半功倍，迅速把企業(yè)做大。 五、緊盯政策性融資政策性融資是根據(jù)國(guó)家的政策，以政府信用為擔(dān)保的，政策性銀行或其他銀行對(duì) 一

15、定的項(xiàng)目提供的金融支持。主要以低利率甚至無(wú)息貸款的形式，其針對(duì)性強(qiáng)，發(fā)揮 金融作用強(qiáng)。政策性融資適用于具有行業(yè)或產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，技術(shù)含量高，有自主知識(shí)產(chǎn) 權(quán)或符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的項(xiàng)目，通常要求企業(yè)運(yùn)行良好，且達(dá)到一定的規(guī)模，企業(yè)基礎(chǔ) 管理完善等等。政策性融資 成本低,風(fēng)險(xiǎn)小。缺點(diǎn)是適用面窄，金額小,時(shí)間較長(zhǎng)，環(huán) 節(jié)眾多，手續(xù)繁雜，有一定的規(guī) 模限制。雖然有諸多限制，但是你一旦開(kāi)始第一筆政 策性融資,你很有可能會(huì)得到持續(xù)性的政策融資,當(dāng)然這需要企業(yè)做出成績(jī)，政策才 會(huì)錦上添花。 六、尋求企業(yè)上市借雞生蛋 中小企業(yè)在國(guó)外上市難，例如，在硅谷,有幾萬(wàn)家企業(yè),能上市的并不多。 而在中國(guó) 能上市的中小企業(yè)更是少數(shù)。但是，如果通過(guò)努力,得到政府的支持，企業(yè)能夠求得上 市,則對(duì)企業(yè)而言，真可謂如虎添翼，企業(yè)上市了，知名度提高了，又可增發(fā)、配股、 發(fā)可轉(zhuǎn)債,融資能力則空前提高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力就更不用