精品資料（2021-2022年收藏）制藥行業(yè)上市公司財務(wù)報表分析新

1、 目 錄一、公司概況3二、會計分析4（一）常規(guī)分析41、存貨42、應(yīng)收賬款63、固定資產(chǎn)折舊74、財務(wù)報告審計意見8（二）研發(fā)支出8三、財務(wù)分析9（一）盈利能力分析91、經(jīng)營盈利能力分析102、資產(chǎn)盈利能力分析133、資本獲利能力分析134、收益質(zhì)量分析14（二）償債能力分析161、短期償債能力分析162、長期償債能力分析183、付息能力分析20（三）運營能力分析211、短期資產(chǎn)營運能力21（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率212、長期資產(chǎn)營運能力243、總資產(chǎn)營運能力25（四）發(fā)展能力251、主營業(yè)務(wù)收入增長率262、總資產(chǎn)增長率273、凈利潤增長速度274、凈資產(chǎn)增長速度28三、財務(wù)分析總結(jié)及建議29制

2、藥行業(yè)上市公司財務(wù)分析一、公司概況云南白藥集團股份有限公司是一家主要經(jīng)營化學原料藥、化學藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品等的公司。公司前身為1971年6月的云南白藥廠，1993年5月云南白藥廠進行現(xiàn)代企業(yè)制度改革，成立云南白藥實業(yè)股份有限公司，并于同年12月15日在深圳證券交易所上市交易。公司注冊資本為10.31億元，注冊地在云南。公司產(chǎn)品以云南白藥系列、三七系列和云南民族特色藥品系列為主,目前是云南大型工商醫(yī)藥企業(yè)、中國中成藥五十強、云南省首批重點培育的四十家大企業(yè)大集團之一.2010中藥行業(yè)品牌峰會品牌評選活動首次發(fā)布的中藥行業(yè)各領(lǐng)域十強企業(yè)品牌榜單上,云南白藥在中藥企業(yè)傳統(tǒng)品牌榜單十強中

3、排名第一。健民藥業(yè)集團股份有限公司是一家以中藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主業(yè),重點開發(fā)市場急需的小兒用藥,老年用藥和重大疑難病癥用藥的公司.公司成立于1993年5月，于2004年4月在上海證券交易所上市，目前注冊資本為1.53億，注冊地在武漢。公司目前是全國中成藥小兒用藥生產(chǎn)基地、全國重點中藥企業(yè)之一.公司現(xiàn)擁有十余個子公司,集生產(chǎn)、科研、經(jīng)貿(mào)于一體,綜合實力躋身于行業(yè)50強.公司重點開發(fā)市場急需的小兒用藥,老年用藥和重大疑難病癥用藥,成功研制和開發(fā)出了龍牡壯骨顆粒、健民咽喉片、健脾生血顆粒等為代表的名牌系列產(chǎn)品,產(chǎn)品行銷全國,并遠銷東南亞及歐美國家和地區(qū)。吉林紫鑫藥業(yè)股份有限公司是一家主要從事中成藥

4、的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和中藥材種植業(yè)務(wù)的高科技股份制企業(yè). 公司前身系通化紫金藥業(yè)有限責任公司，于1998年5月25日由敦化市康平保健食品有限責任公司、敦化市吉泰經(jīng)貿(mào)有限責任公司共同發(fā)起設(shè)立的有限責任公司。公司于2007年3月2日在深圳證券交易所上市，目前的注冊資本為5.13億，注冊地在長春。目前生產(chǎn)的劑型包括片劑、膠囊劑、顆粒劑、口服溶液劑等,全部劑型的生產(chǎn)車間均已獲得藥品GMP認證。二、會計分析（一）常規(guī)分析1、存貨（1）計價方法的選擇 根據(jù)新會計準則的有關(guān)規(guī)定，企業(yè)可采用個別計價法、加權(quán)平均法和先進先出法等方法確定存貨的實際成本。不同計價方法的選擇可能會對企業(yè)的利潤產(chǎn)生不同程度的影響。 通過

5、查閱年報可知最近五年云南白藥、健民集團和紫鑫藥業(yè)的存貨計價方法均為加權(quán)平均法，相對其他方法而言加權(quán)平均法由于具有平均化成本的特點，因而具有虛增利潤較少的優(yōu)勢。而且三家企業(yè)在較長報告期內(nèi)均不存在存貨計價方法的變更，因此可以認為該會計政策或估計比較公允地反映了企業(yè)的財務(wù)信息。（2）存貨跌價準備的計提 圖1 存貨壞賬準備計提比例存貨跌價準備計提的多少會對企業(yè)的利潤產(chǎn)生直接的影響，這一手段也是上市公司操縱利潤的慣常手法。計提比例的正常來源一般是原材料價格下跌，存貨陳舊過時等，當然由于存貨跌價準備屬于資產(chǎn)類科目，在其自身數(shù)量不變的情況下，隨著存貨的快速增長，期末計提比例也會快速下降。從上圖可以看出最近五

6、年云南白藥和健民集團的存貨跌價準備整體呈現(xiàn)下降趨勢，考慮到最近五年中藥材市場價格長期維持高位，因此由于原材料價格和庫存商品價格下跌所帶來的存貨計提跌價準備增加的可能性并不大，因此隨著存貨絕對量的增加，計提比例減小是合適的。但是健民集團在后兩年存貨的增長速度明顯小于云南白藥，因此在正常情況下計提比例應(yīng)該要超過云南白藥才對，但是依然遠遠低于云南白藥，這不禁讓人懷疑健民集團是否按照謹慎性原則計提了足夠多跌價準備，其有可能少提了存貨跌價準備進而虛增了利潤。而對于紫鑫藥業(yè)來說，其竟然連續(xù)五年沒有計提任何存貨跌價準備，這對于一個企業(yè)來說是很不正常的，很明顯該企業(yè)是在利用存貨跌價準備的計提來虛增利潤。 圖2

7、 中藥藥材價格近五年走勢2、應(yīng)收賬款（1）應(yīng)收賬款計提比例 圖3 應(yīng)收賬款壞賬計提比例從上圖可以看出云南白藥對應(yīng)收賬款進行了比較謹慎的處理，3年以上的應(yīng)收賬款全額計提。反之業(yè)績不如它的健民集團無論是1到2年還是2年以上的計提比例都小于云南白藥，而紫鑫藥業(yè)就更低了。一般來說談判能力越強的企業(yè)，應(yīng)收賬款計提的比例應(yīng)該越低，這里健民集團和紫鑫藥業(yè)的對產(chǎn)品的定價能力都明顯弱于云南白藥，而計提的比例卻低于云南白藥，這不僅讓人懷疑這兩家企業(yè)是否在有意減計壞賬準備，虛增利潤。特別是紫鑫藥業(yè)其對5年以上的應(yīng)收賬款依然只計提了50%，這明顯不符合常理。（2）應(yīng)收賬款涉及的會計變更事項通過查閱年報發(fā)現(xiàn)云南白藥和紫

8、鑫藥業(yè)的會計變更僅涉及由于新會計準則實施而引起的變更，這里不再分析。而健民集團卻在11年和12年連續(xù)兩年在沒有說明原因的情況下對企業(yè)的應(yīng)收賬款壞賬計提準備進行了變更。而這個時點正好發(fā)生在企業(yè)利潤連續(xù)下滑的時點，同時通過查閱年報發(fā)現(xiàn)，采用新的計提方法后企業(yè)3年以上壞賬在應(yīng)收賬款中的比重明顯下降，那末這是否有理由證明之前的會計估計變更即將3年以上由單級計提變?yōu)榉旨売嬏嵴菫榱俗儸F(xiàn)減計應(yīng)收賬款的壞賬準備，為虛增利潤做準備啊。 圖4 益民集團2011年會計估計變更 圖5 益民集團2011年會計估計變更3、固定資產(chǎn)折舊圖6 固定資產(chǎn)折舊率從上圖可以看出最近五年在房屋建筑物、機器設(shè)備的折舊率上三家企業(yè)差別

9、不大，由于各個企業(yè)購買固定資產(chǎn)的先進程度、新舊程度不同，因此在折舊率上應(yīng)該有所差別。但是在運輸設(shè)備上，紫鑫藥業(yè)的折舊率幾乎是另外兩家企業(yè)的二倍，這種差別未免有點超出正常的范圍，其是否有可能存在通過增加當期折舊費用來控制利潤，不得而知。4、財務(wù)報告審計意見通過查閱年報發(fā)現(xiàn)云南白藥和健民集團的財務(wù)報告連續(xù)五年都被注冊會計師給予無保留意見，而紫鑫藥業(yè)卻在11年和12年被注冊會計師出具帶強調(diào)事段的保留意見，13年被出具保留意見，這也在一定程度上說明了該企業(yè)的財務(wù)信息可靠性要低于前兩家企業(yè)。（二）研發(fā)支出由于制藥類行業(yè)的核心競爭力主要集中在產(chǎn)品的研發(fā)能力上，因此有必要單獨對其研發(fā)支出進行相應(yīng)的分析。研發(fā)

10、支出在企業(yè)有兩種處理，一種是直接費用化，另一種是滿足一定條件的可以資本化，計入開發(fā)支出，達到規(guī)定使用年限后可以轉(zhuǎn)入無形資產(chǎn)。由于對是否給予資本化存在較強的專業(yè)判斷，因此也就很容易成為上市公司粉飾報表的手段。圖7 研發(fā)支出由于三家企業(yè)在2010至2011年的年報中沒有披露相應(yīng)的研發(fā)支出或者披露不詳，因此在此僅拿12年到14年的數(shù)據(jù)進行對比，從中可以發(fā)現(xiàn)云南白藥的研發(fā)支出總額遠遠大于后兩家企業(yè)。特別是13年的研發(fā)支出幾乎增加了一倍，而同期其利潤增幅不到50%，這不僅讓人懷疑其是否存在提前確認支出的可能性。由于云南白藥的開發(fā)支出項目金額為0，因此按道理來講剩余金額應(yīng)該全部在管理費用中。然而相應(yīng)的管理

11、費用中研發(fā)費用也就只有3000多萬元，剩余金額到底在什么地方，不得而知。對于健民集團，其研發(fā)費用資本化比例很小，而且各年變化不大，因此操作利潤可能性較小。而對于紫鑫藥業(yè)，由于其沒有開發(fā)支出賬戶，同時在年報中也沒有具體披露管理費用的各項二級科目的情況，因此對于其對研發(fā)費用的處理，我們無從得知。三、財務(wù)分析 財務(wù)指標分析主要是通過分析盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力指標來總結(jié)和評價企業(yè)財務(wù)狀況與經(jīng)營成果。（一）盈利能力分析盈利能力就是企業(yè)資金增值的能力，它通常體現(xiàn)為企業(yè)受益數(shù)額的大小與水平的高低，盈利能力分析包括經(jīng)營盈利能力分析、資產(chǎn)盈利能力分析，資本盈利能力分析和收益質(zhì)量分析。1、經(jīng)營盈利

12、能力分析經(jīng)營盈利能力分析是指通過對企業(yè)生產(chǎn)過程中的產(chǎn)出、耗費和利潤之間的比例關(guān)系來研究和評價企業(yè)獲利能力，其衡量指標主要銷售毛利率、銷售利潤率和成本費用利潤率等。（1）銷售毛利率 圖8 銷售毛利率從上表縱向比較可以看出最近五年云南白藥的銷售毛利率非常穩(wěn)定，健民集團銷售毛利率呈緩慢增長趨勢，而紫鑫藥業(yè)的銷售毛利率經(jīng)歷了12年和13年的較大幅度增長之后又回落到之前水平。橫向比較發(fā)現(xiàn)紫鑫藥業(yè)的銷售毛利率遠遠高于云南白藥和健民集團，但穩(wěn)定性不如后者。說明了紫鑫藥業(yè)的利潤空間遠遠大于后兩個企業(yè)，但是企業(yè)對經(jīng)營風險的應(yīng)對能力存在明顯不足。備注：銷售毛利率=（銷售凈收入-產(chǎn)品成本）/銷售凈收入（2）銷售凈利

13、率 圖9 銷售凈利率從上圖縱向分析可以看出最近五年云南白藥和健民集團的銷售凈利率穩(wěn)定上升，而紫鑫藥業(yè)的銷售凈利率則呈加速下降趨勢，其主要原因是企業(yè)的三項費用比重過高，進而降低了企業(yè)的盈利能力。橫向?qū)Ρ确治隹梢钥闯?012年之前紫鑫藥業(yè)的銷售凈利率遠遠高于其他兩家企業(yè)，但是從13年之后被云南白藥超越，到14年也被健民集團超越。同時云南白藥的銷售凈利率一直高于健民集團，而且二者差距有擴大的趨勢。說明云南白藥經(jīng)營盈利能力在不斷增強，且長期高于健民集團，而紫鑫藥業(yè)的經(jīng)營獲利能力在不斷惡化。備注：銷售凈利率=凈利潤/銷售收入（3）三項費用比重 圖10 三項費用支出比重從上圖縱向分析可以看出最近五年云南白

14、藥三項費用支出比重穩(wěn)中略降，健民集團則是穩(wěn)中略升，而紫鑫藥業(yè)三項費用的支出一直在大幅上升，雖然14年有所回落，但仍然居高不下。橫向分析發(fā)現(xiàn)，云南白藥的三項費用比重最低，其次是健民集團，而紫鑫藥業(yè)三項費用支出的比重遠遠高于前兩個企業(yè)。說明云南白藥在收入增加的同時對費用的管控能力非常突出，健民集團對費用的管控能力也比較強，而紫鑫藥業(yè)在三項費用的控制上存在嚴重不足。公司應(yīng)該進一步加強對費用的控制。備注：三項費用比重=（銷售費用+財務(wù)費用+管理費用）/銷售收入2、資產(chǎn)盈利能力分析圖11 總資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)盈利能力是指企業(yè)經(jīng)濟資源創(chuàng)造利潤的能力，其衡量指標主要有總資產(chǎn)利潤率和總資產(chǎn)凈利率等。在此使用總資產(chǎn)

15、凈利率進行分析。從上圖縱向分析可以看出，最近五年云南白藥的總資產(chǎn)凈利率在穩(wěn)步上升，雖然14年有所回落，但仍然處于較高水平。健民集團的銷售凈利率呈緩慢上升趨勢，紫鑫藥業(yè)的總資產(chǎn)凈利率呈現(xiàn)出快速下降趨勢。橫向分析發(fā)現(xiàn)，云南白藥的總資產(chǎn)凈利率遠遠高于健民集團，從11年開始超過紫鑫藥業(yè)，并且二者的差距不斷擴大。紫鑫藥業(yè)的總資產(chǎn)凈利率遠遠低于上述兩家企業(yè)，降至1%，低于5%公認紅線。說明云南白藥最近五年資產(chǎn)獲利能力在穩(wěn)步增強，并且穩(wěn)超健民集團和紫鑫藥業(yè)，健民集團的資產(chǎn)獲利能力相對比較穩(wěn)定，雖然也在緩慢增長，而紫鑫藥業(yè)的資產(chǎn)獲利能力在持續(xù)下降，且小于一年期銀行貸款利率，這意味著企業(yè)將無法利用負債來創(chuàng)造更多

16、的價值。備注：總資產(chǎn)凈利率=凈利潤/總資產(chǎn)3、資本獲利能力分析資本盈利能力是指企業(yè)的所有者通過投入資本在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所取得利潤的能力，其衡量指標主要指標為凈資產(chǎn)收益率。圖12 凈資產(chǎn)收益率從上圖縱向分析可以看出最近五年云南白藥的凈資產(chǎn)收益率在穩(wěn)定上升，盡管14年有小幅回落但仍然處于較高水平。而健民集團的凈資產(chǎn)收益率也在小幅上升，唯獨紫鑫藥業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在經(jīng)歷11年的小幅上升后便一蹶不振，跌至谷底。橫向分析可以看出最近五年，云南白藥的凈資產(chǎn)收益率在三家其中一直處于領(lǐng)先水平，益民集團雖然也在上升但與其仍然存在不小差距，而紫鑫藥業(yè)的凈資產(chǎn)收益率從11年過后便逐漸低于前兩家企業(yè)并且差距在不斷擴大。

17、這說明云南白藥最近5年的資本獲利能力在不斷提高并且遠遠超過后兩家企業(yè)，益民集團也在穩(wěn)步追趕，而紫鑫藥業(yè)的資本獲利能力在大幅降低，經(jīng)營情況在急劇惡化。備注：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/所有者權(quán)益4、收益質(zhì)量分析（1）盈利現(xiàn)金比率 圖13 盈利現(xiàn)金比率 從上圖可以看出最近五年三家企業(yè)的盈利現(xiàn)金比率均出現(xiàn)較大幅度的波動，并且整體上均未達到1以上。反映了行業(yè)整體盈利質(zhì)量不佳，銷售的產(chǎn)品中可能存在大量的應(yīng)收賬款。其中紫鑫藥業(yè)的波動幅度最大，特別是13年出現(xiàn)明顯的下跌之后在14年又大幅上升，經(jīng)查閱報表主要原因是業(yè)績大幅波動。說明了該公司的在銷售環(huán)節(jié)明顯處于被動地位，缺乏相應(yīng)的討價還價能力。備注：盈利現(xiàn)金比率=經(jīng)

18、營活動現(xiàn)金凈流量/凈利潤（2）資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 圖14 資產(chǎn)現(xiàn)金回收率從上圖可以看出最近五年三家企業(yè)的資產(chǎn)現(xiàn)金回收率均呈現(xiàn)波動上升趨勢，但尚未超過0.1，結(jié)合各自的資產(chǎn)收益率可以看出行業(yè)整體雖然在努力加強提升資產(chǎn)質(zhì)量，但整體資產(chǎn)的質(zhì)量仍然難以令人樂觀。其中紫鑫藥業(yè)的資產(chǎn)現(xiàn)金回收率最低，實際回報幾乎為0，反映了該企業(yè)存在巨大的現(xiàn)金短缺的風險，如不加以整治，為了極有可能陷入破產(chǎn)清算的局面。備注：資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/平均資產(chǎn)（二）償債能力分析1、短期償債能力分析短期償債能力分析是指企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負債及時足額償還的保證程度，是衡量企業(yè)當前財務(wù)能力，特別是流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要指標。短期償

19、債能力的衡量指標可以分為存量指標和流量指標，存量指標主要有運營資本、流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率，流量指標主要指現(xiàn)金流動負債比率。（1）流動比率 圖15 流動比率從上圖縱向分析可以看出最近五年云南白藥的流動比率在快速上升，健民集團和紫鑫藥業(yè)的流動比率在波動下降。橫向分析可以看出云南白藥的流動比率在11年開始超越紫鑫藥業(yè)，12年開始超越健民集團，目前來說處于三家企業(yè)之首。而紫鑫藥業(yè)的流動比率一直位居三家企業(yè)末位，雖然在13年一度接近健民集團，但是14年又開始明顯回落，并且明顯小于一般的標準值2。從中我們可以得出以下結(jié)論：云南白藥的短期償債能力在不斷增強，并且遠遠超過另外兩家企業(yè)。健民集團的短期償

20、債能力有所下降，但并不構(gòu)成實質(zhì)性惡化，而紫鑫藥業(yè)的短期償債能力在明顯降低，目前已達到較為危險的水平。其主要原因是公司最近幾年的大量使用短期借款。備注：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債（2）速動比率圖16 速動比率結(jié)合上圖縱向分析可知：云南白藥的速動比率自10年開始快速上升，健民集團的速動比率從11年達到最高點后2.5后開始回落然后在2左右波動，紫鑫藥業(yè)的速動比率從11年開始快速下降到0.5，然后一直在底部徘徊。橫向分析可知：云南白藥的速動比率自11年開始超過紫鑫藥業(yè)，到13年又超過健民集團，而紫鑫藥業(yè)的速動比率從11年開始逐漸低于其他兩年企業(yè)，然后一直位居三家企業(yè)的末位。綜合以上分析可得出以下結(jié)論

21、：最近五年云南白藥的短期償債能力在快速提高，并且已達到很高水平，企業(yè)不存在短期借款無法償還的風險，但這也從另一個角度也說明了企業(yè)可能有大量的現(xiàn)金閑置，獲利能力還有待進一步提高。健民集團的短期償債能力有所下降，但是整體上仍然處于很高水平。紫鑫藥業(yè)的短期償債能力在迅速惡化，其目前的數(shù)值顯著低于行業(yè)數(shù)值，企業(yè)存在著短期借款無法及時償還的風險。備注：速度比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債（3）現(xiàn)金流量比率圖17 現(xiàn)金流量比率結(jié)合上圖縱向分析可知最近五年云南白藥和紫鑫藥業(yè)的現(xiàn)金流量比率呈現(xiàn)波動上升趨勢，健民集團的現(xiàn)金流量比率出現(xiàn)大幅波動，在11年大幅下滑，12開始有所好轉(zhuǎn)，但隨后有所下降。橫向分析可以看

22、出三家企業(yè)中云南白藥的經(jīng)營現(xiàn)金流量比率最高，其次是健民集團，最低的是紫鑫藥業(yè)。由此可以看出三家企業(yè)中云南白藥的短期償債能力最高，其次是健民集團，兩家企業(yè)有用充足的現(xiàn)金為自身的債務(wù)提供相應(yīng)的保證。紫鑫藥業(yè)的短期償債能力最低，長期低于行業(yè)公認的警戒線，企業(yè)短期內(nèi)面臨著巨大的財務(wù)風險。另外還可以看出11年三家企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量比率都出現(xiàn)了明顯的下降，而且為負值。主要原因是受政策影響導致藥品價格大幅下降，進而壓縮了行業(yè)的利潤空間。2、長期償債能力分析（1）資產(chǎn)負債率圖18 資產(chǎn)負債率結(jié)合上圖縱向分析可知最近五年云南白藥的資產(chǎn)負債率在不斷降低，健民集團和紫鑫藥業(yè)的資產(chǎn)負債率在不斷上升。橫向分析可以看出，

23、云南白藥的資產(chǎn)負債率在12年成功降到紫鑫藥業(yè)下方，在13年成功降到健民集團下方。目前的資產(chǎn)負債率三家企業(yè)中，云南白藥的資產(chǎn)負債率最低，其次是健民集團，最高的是紫鑫藥業(yè)。從中可以發(fā)現(xiàn)云南白藥最近五年一直在努力去杠桿，不斷降低自身的財務(wù)風險，而健民集團和紫鑫藥業(yè)的財務(wù)風險卻在不斷上升，特別是紫鑫藥業(yè)在負債不能創(chuàng)造價值時仍然在大借外債，這將使企業(yè)暴露在巨大的財務(wù)風險面前，存在巨大的破產(chǎn)隱患。備注：資產(chǎn)負債率=期末債務(wù)總額/資產(chǎn)總額（2）股東權(quán)益比率 圖19 股東權(quán)益比率結(jié)合上圖縱向分析可以看出云南白藥的股東權(quán)益比率呈現(xiàn)緩慢上升趨勢，而健民集團和紫鑫藥業(yè)的股東權(quán)益比率卻呈現(xiàn)緩慢下降趨勢。橫向分析可以看

24、出云南白藥的股東權(quán)益比率在12年超過紫鑫藥業(yè)，13年超過健民集團，目前位居三家企業(yè)之首。最低的是紫鑫藥業(yè)，14年的比值不到50%，其次是健民集團。從中可以看出在股東投入比重中，云南白藥的資本結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)健，對股東投入依賴比較大，另外兩家企業(yè)相對而言對債權(quán)人的依賴較大，承擔了較大的財務(wù)風險。尤其是紫鑫藥業(yè)在本身面臨著巨大經(jīng)營風險的同時又承擔了巨大的財務(wù)風險，企業(yè)面臨著嚴重的破產(chǎn)威脅。備注：股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額3、付息能力分析（1）利息保障倍數(shù) 圖20 利息保障倍數(shù)在企業(yè)沒有虧損的情況下，利息費用為負數(shù)意味著企業(yè)的利息收入大于利息費用，說明企業(yè)擁有充足的現(xiàn)金及其等價物。結(jié)合上圖可知在

25、10年和11年云南白藥和健民集團的利息保障倍數(shù)都是負值，其主要原因是企業(yè)擁有大量的銀行存款，導致其利息收入大于利息費用。隨后三年云南白藥的利息保障倍數(shù)由負轉(zhuǎn)正，并且不斷回落，但是仍然處于很高的位置，說明企業(yè)注意到了現(xiàn)金過剩的弊端，開始調(diào)整現(xiàn)金管理思路。而益民集團的利息保障倍數(shù)繼續(xù)為負值，這意味著其將繼續(xù)維持較多的現(xiàn)金儲備?？傊陨戏治稣f明了云南白藥和益民集團都具備了很強的付息能力。而紫鑫藥業(yè)的利息保障倍數(shù)卻在緩慢下降，而且遠遠低于健民集團，雖然目前為止利息保障倍數(shù)仍然較高，付息能力尚可，但從趨勢圖上看出其有潛在無法付息的隱患。備注：利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用（三）運營能力分析營運能力是

26、指企業(yè)資金的利用效率，即資金周轉(zhuǎn)的速度快慢及有效性。企業(yè)營運能力的大小對企業(yè)獲利能力的持續(xù)增長與償債能力的不斷提高將產(chǎn)生決定性影響。1、短期資產(chǎn)營運能力（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 圖21 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 結(jié)合上圖縱向分析可以看出最近五年云南白藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在11年出現(xiàn)小幅下降隨后快速上升，健民集團的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在11年小幅上升隨后快速下降，紫鑫藥業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在10年到12年呈現(xiàn)小幅下降，隨后一直保持在較低水平。橫向分析可以看出，云南白藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠遠高于后兩家企業(yè)，并且差距越來越大，其次是健民集團，紫鑫藥業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率最低，在2次左右。說明了云南白藥的對應(yīng)收賬款的管理能力在不斷

27、提升，并且目前處于很高水平，其應(yīng)收帳款的回收期很短，壞賬風險小。健民集團對應(yīng)收帳款的管理能力在不斷下降，且目前處于較低水平，壞賬風險有可能進一步加大，紫鑫藥業(yè)的應(yīng)收賬款的管理能力較弱，周轉(zhuǎn)速度慢，企業(yè)目前可能存在大量的壞賬損失。備注：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/應(yīng)收賬款（2）存貨周轉(zhuǎn)率 圖22 存貨周轉(zhuǎn)率 結(jié)合上圖縱向分析可知最近五年云南白藥的存貨周轉(zhuǎn)率自11年稍微下降后一直穩(wěn)定在2左右，健民集團的存貨周轉(zhuǎn)率一直在8到10之間波動，紫鑫藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率從10年開始快速下降到接近0值左右，13年以后一直穩(wěn)定在這個水平。橫向分析可知三家企業(yè)中健民集團的存貨周轉(zhuǎn)率最高，其次是云南白藥，最差的是紫鑫藥業(yè)

28、，存貨嚴重擠壓。綜上可知健民集團的存貨周轉(zhuǎn)速度最快，但存貨的穩(wěn)定性較差；云南白藥的存貨周轉(zhuǎn)速度一般，但是相對比較穩(wěn)定，紫鑫藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)能力持續(xù)下降，目前存貨大量擠壓，資金被嚴重占用，短期營運能力很差。備注：存貨周轉(zhuǎn)率=銷售收入/存貨（3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 圖23 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率結(jié)合上圖縱向分析可知最近五年云南白藥和健民集團的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直在小幅下降，但基本穩(wěn)定在1.5以上，紫鑫藥業(yè)的的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也在小幅下降，而且一直低于0.5.橫向?qū)Ρ瓤芍∶窦瘓F的存貨周轉(zhuǎn)率一直略微高于云南白藥，而紫鑫藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率遠遠低于以上兩個企業(yè)。由于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)比率在整個行業(yè)的平均值為0.5.因此可以得出以

29、下結(jié)論：最近五年云南白藥和健民集團的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度有所下降，但是遠遠高于行業(yè)平均水平，說明這兩家企業(yè)短期資產(chǎn)的運營效率較高，資產(chǎn)的流動性很好。而紫鑫藥業(yè)的短期資產(chǎn)運營效率很低，遠低于行業(yè)均值0.5，短期資產(chǎn)回收期長，變現(xiàn)困難。備注：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均流動資產(chǎn)總額2、長期資產(chǎn)營運能力（1）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 圖24 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率結(jié)合上圖縱向分析可知最近五年云南白藥的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在前三年快速下降，隨后一直保持較為穩(wěn)定的狀態(tài)，健民集團的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則呈現(xiàn)緩慢增長的狀態(tài)，而紫鑫藥業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在11年小幅上漲后又快速下降到1,24的較低水平。橫向分析可知三家企業(yè)之云南白藥的固定資產(chǎn)

30、周轉(zhuǎn)速度最快，其次是健民集團，最低的是紫鑫藥業(yè)。從而可以得出結(jié)論：三家企業(yè)中云南白藥的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率最高（后期的下降主要是源于企業(yè)固定資產(chǎn)投資的快速下降），其次是健民集團，紫鑫藥業(yè)的固資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率最低，回收期最長。備注：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均固定資產(chǎn)總額3、總資產(chǎn)營運能力（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 圖25 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率結(jié)合上圖縱向分析可知最近五年云南白藥的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)中有降，但整體維持在1.2以上，健民集團的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在前三年有所下降隨后大幅波動，紫鑫藥業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在前三年緩慢下降，隨后兩年有所回升但仍然不到0.2的水平。橫向分析可知云南白藥和健民集團的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠遠高于健民集團

31、，云南白藥總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的穩(wěn)定性稍高于健民集團。說明了云南白藥和健民集團具有較高的資產(chǎn)運營能力，而且云南白藥資產(chǎn)管理要比健民集團穩(wěn)健，而紫鑫藥業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較慢，總資產(chǎn)的運營能力很低。備注：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額（四）發(fā)展能力企業(yè)發(fā)展能力是指企業(yè)擴大規(guī)模、壯大實力的潛在能力。分析發(fā)展能力主要考察以下幾項指標：主營業(yè)務(wù)收入增長率、資本保值增值率、資本積累率、總資產(chǎn)增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率、股東權(quán)益增長率、技術(shù)投入比率、營業(yè)收入三年平均增長率和資本三年平均增長率。下面選取比較具有代表性的五個指標進行具體的分析。1、主營業(yè)務(wù)收入增長率 圖26 主營業(yè)務(wù)收入增長率結(jié)合上圖縱

32、向分析可以看出云南白藥的主營業(yè)務(wù)收入增長率在前兩年有所下降，隨后一直維持在較為穩(wěn)定的狀態(tài)。健民集團的主營業(yè)務(wù)收入增長率呈現(xiàn)小幅波動趨勢，紫鑫藥業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入增長率呈現(xiàn)大幅波動的狀態(tài)，前三年快速下降，隨后又快速上升。橫向分析可以看出，除了13年外云南白藥的主營業(yè)務(wù)收入增長率均高于健民集團，紫鑫藥業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增長率在10年、11年和14年均位于三家企業(yè)之首，但在12年和13年則位于三家末位。另外紫鑫藥業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增長的穩(wěn)定性最差，其次是健民集團，最為穩(wěn)健的是云南白藥。綜上可知：最近五年云南白藥的業(yè)務(wù)擴展速度有所下滑，但是依然高于健民集團。紫鑫藥業(yè)的業(yè)務(wù)擴張速度較快，但經(jīng)營狀況很不穩(wěn)定，穩(wěn)健性遠不如云南白藥和健民集團，說明企業(yè)對經(jīng)營風險的控制能力比較差。2、總資產(chǎn)增長率 圖27 總資產(chǎn)增長率結(jié)合上圖縱向分析可以看出最近五年云南白藥的總資產(chǎn)增長率保持在一個相對穩(wěn)定的狀態(tài)，健民集團的總資產(chǎn)增長率的總資產(chǎn)增長率在11成功實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正，之后也保持在一個相對穩(wěn)定的正值狀態(tài)。紫鑫