維持金融穩(wěn)定中的道德風險防范

1、維持金融穩(wěn)定中的道德風險防范一 傳言揭示的金融穩(wěn)定隱憂近日，央行將不再提供額外金融援助來幫助國有銀行減輕壞賬負擔的傳言，引發(fā)了市場的廣泛 8ttt8關注。不過，從目前中國金融改革和金融風險處置的邏輯看，這種傳言可能是有失確切的。目前市場上出現(xiàn)的傳言之所以8ttt8引起關注，是因為8 Tt t 8. com目前正在推進的國有銀行改革中，中行和建行的改革框架已經(jīng)基本上塵埃落定，通過大規(guī)模的財務重組加上外匯儲備的注入，使得中行和建行的歷史包袱基本得以清理，可以向公眾提交一份比較干凈的資產(chǎn)負債表。與中行和建行明確的方案相比 ssB，工行和農(nóng)行可以說依然還是懸而未定。是否在中行和建行改組的邏輯框架下，由

2、央行以及相關政府部門給予支持，來清理較之中行和建行規(guī)模更為龐大的不良資產(chǎn)包袱，自然成為市場關注的重要政策動向.從目前公示的改革思路看，對于國有銀行改革將采用一行一策的思路，工行和農(nóng)業(yè)的策究竟應當如何確定，顯然是下一步的金融改革所必須ssbbww. c om要回答的問題，特別是在2006年銀行業(yè)全面對外開放之前，明確這一改革思路的必要性大大提高。央行和政府相關部門注入資源幫助國有銀行清理壞賬的邏輯基礎，在于國有銀行為承擔經(jīng)濟改革與轉軌的成本，積累了相當?shù)臍v史包袱，而銀行市場開放之前，背負龐大不良資產(chǎn)包袱的國有銀行難以有足夠的競爭力與外資銀行競爭，同時ssbbww. com也可能會成為威脅金融穩(wěn)定

3、的隱患。從這個意義上說，由政府支持并注入資源、對國有銀行歷史形成的不良資產(chǎn)包袱進行清理的邏輯，應當會繼續(xù)在工行和農(nóng)行的改革中得以延續(xù)。當然，政府如何承擔工行和農(nóng)行的歷史包袱，可以有不同的形式，具體形式的選擇需要sSbBwW.cOm參照不同的市場環(huán)境、以及財政支持的能力等等。例如，對于工行，也許ssbbww.Com可以繼續(xù)沿用中行和建行的思路，以財政支持、外匯儲備注資并加上央行的支持為主，以股份制改革并上市為目標。對于農(nóng)業(yè)銀行，也可以采取不同的思路，例如可以積極采用股份制改革的模式，也可以直接明確其定位為政策性銀行，由政府承擔最終的風險。上述央行不再對國有銀行提供金融支持的傳言之所以8ttt8引

4、起關注，實際8ttt8上觸及了當前中國金融穩(wěn)定中的一個重要機制問題：政府、央行應當在何種程度 上、以何種方式支持金融機構、維持金融穩(wěn)定？在對那些不得不施以援手的歷史包袱進行清理之后，這種隱含的擔保、直接的注資是否會隱藏巨大的道德風險？例如，在1998年剝離1.4萬億不良資產(chǎn)、中行和建行股份制改革中通過不同形式注入80009000億元的資源之后，盡管這些龐大的資源實際8ttt8上都是不同形式的公共資源，但是dddTt我們sSBbWw并沒有看到有誰為浪費這些龐大的公眾資源向公眾問責。這種含糊的責任追究機制如果8 tt 得以維持，實際8ttt8上是對制造不良資產(chǎn)行為的一個鼓勵。二 央行的最后貸款人職

5、能不應當是確定的近年來的金融改革和金融風險處置中，央行的再貸款似乎成了沒有成本的、取之不盡的金融資源，不同的利益主體在爭奪這個資源時，似乎很少考慮到通過再貸款形式的大量貨幣投放必然會形成強大的通漲的壓力，在經(jīng)濟緊縮時期還會直接與立足于緊縮的宏觀政策基調形成抵消力量。本來，央行通過再貸款來實施最后貸款人角色，是對商業(yè)銀行眾多支持行為中的一種。但是dddTt，在目前缺乏多元化的選擇手段的市場環(huán)境下，不僅銀行經(jīng)營出現(xiàn)問題期望再貸款的支持，許多 8ttt8金融風險的化解也開始向再貸款轉移，例如農(nóng)村信用社改革中大量的再貸款投入。央行把金融監(jiān)管的職能分出去之后，除了重點關注于貨幣政策之外，金融穩(wěn)定也開始成

6、為一個十分重要的職能。從金融穩(wěn)定的角度看，央行對商業(yè)銀行提供再貸款等的支持，主要是商業(yè)銀行經(jīng)營中可能存在的流動性等風險，需要sSbBwW.cOm央行施以援手，避免單一銀行的風險擴散為系統(tǒng)性的風險，因為8 Tt t 8. com銀行的風險不同于證券市場、保險市場的關鍵，就在于證券市場和保險市場往往www.8 t t t8. com是微觀風險、單一市場主體的風險，但是dddTt銀行的風險往往www.8 t t t8. com會迅速通過銀行體系擴散為系統(tǒng)風險。盡管理論上央行對于商業(yè)銀行進行支持有客觀的需要sSbBwW.cOm，但是dddTt其中同樣可能蘊藏道德風險。如果8 tt 商業(yè)銀行意識到自己如

7、果8 tt 出現(xiàn)經(jīng)營失敗肯定會得到央行的再貸款支持，那么8ttt8，商業(yè)銀行的經(jīng)營行為必然會更趨向于冒險。因此www.8 t tt8. com，從國際經(jīng)驗看，不少國家的央行在履行最后貸款人角色時，開始貫徹一種模糊策略。也就是說，從央行對于商業(yè)銀行的最后貸款人支持的角度而言，央行應扮演一個模糊不清的、搖擺的最后貸款人角色，目的是不能讓商業(yè)銀行形成出現(xiàn)問題就肯定可以得到央行支持的錯覺，促使商業(yè)銀行轉向依靠自身的經(jīng)營管理、提高自身的資本管理和風險管理水平來抵御可能出現(xiàn)的風險。三 最后貸款人角色不宜向證券公司延伸在證券市場低迷階段出現(xiàn)經(jīng)營失敗的一些 8 tt 證券公司，先后從央行獲得ssbbww了再貸

8、款。從防范道德風險的角度看，央行將最后貸款人角色向證券公司延伸，實際8ttt8上會放大實施過程中的道德風險。從國家經(jīng)驗看，各國之所以8ttt8沒有把最后貸款人角色覆蓋到證券公司，關鍵是證券行業(yè)與銀行體系風險的差異性。通常來說，證券公司的風險往往www.8 t t t8. com是單一的風險，并不具有系統(tǒng)性風險的特征，不像銀行對客戶和社會經(jīng)濟體系的影響那么8ttt8巨大。但是dddTt，在中國當前的證券市場環(huán)境下，證券公司通過挪用客戶保證金、違規(guī)的國債回購等，將其單一風險擴展為局部的社會風險，此時客戶保證金和國債等就成為證券公司向監(jiān)管機構索取金融資源的“人質”，例如出現(xiàn)經(jīng)營失敗的證券公司可以以此

9、要挾央行提供再貸款支持，可以要挾監(jiān)管機構給予寬松的監(jiān)管約束等等.從實際8ttt8執(zhí)行的狀況看，這種要挾往往www.8 t t t8. com還產(chǎn)生了效果，不少出現(xiàn)經(jīng)營失敗的證券公司先后獲得ssbbww巨額的再貸款支持就是一個明證。維持金融穩(wěn)定中的道德風險防范|有關金融研究的論文資料但是dddTt，央行的這種最后貸款人角色向證券公司的延伸，實際8ttt8上形成了一個明顯的道德風險，可能會形成較為強烈的負向激勵，例如，這種負向激勵產(chǎn)生的客觀效果是鼓勵證券機構挪用客戶保證金，鼓勵投資者無需關注證券公司的經(jīng)營是否合規(guī)。實際8ttt8上，從市場規(guī)范運行的角度看，真正能夠SSBBww激勵投資者保護自己保證

10、金的做法確實很簡單，就是讓那些違規(guī)的公司退出市場，同時ssbbww. com不對保證金等給予再貸款等的支持。這一思路的實施在第一個證券公司退出時可能會面臨很大的壓力，但是dddTt這就能夠SSBBww對市場、對投資者提供一個清晰的激勵信號，促使投資者注意把資金存放在經(jīng)營較為規(guī)范的證券公司，促使證券公司改進內部的經(jīng)營管理來贏得投資者的信心，并通過金融資源向優(yōu)秀公司的轉移，實現(xiàn)證券公司的優(yōu)勝劣汰。這樣，客戶的保證金的安全程度 在事實上極大的提高了。即使在一些 8 tt 案例中，央行不得不給予再貸款的支持，我們sSBbWw至少也應當沿用國有銀行改革中的邏輯，在注入外部資源的同時ssbbww. com

11、，強制性要求 dDdtt證券公司改進內部的治理，實現(xiàn)“花錢買機制”的效果。四 迅速變化的金融風險分布需要sSbBwW.cOm新的金融穩(wěn)定策略目前中國處在一個金融風險重新組合、分布的階段。首先，原來 8 t tt 8.c o m是工商企業(yè)等其他領域的風險向銀行等金融行業(yè)集中，現(xiàn)在dd dtt. com則是從金融行業(yè)向中央和地方分散。一般SsbbwW.com來說，金融體統(tǒng)具有脆弱性，一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)的風險較容易 Dddtt傳染到整個金融體系，但金融體系也有一定的堅韌性，例如盡管銀行體系存在大量不良資產(chǎn)，但在大量儲蓄不斷ssbbww.Com增長的情況8 tt t 8. com下，還能夠SSBBww很好的

12、運行，所以8ttt8我們sSBbWw的國有銀行在承擔著巨大的歷史包袱時還可以平穩(wěn)運行?，F(xiàn)在dd dtt. com，隨著金融改革的推進，越來越多的金融風險開始要么向中央政府集中（例如四大資產(chǎn)公司形成的經(jīng)營虧損，國有銀行改革中出現(xiàn)的不良資產(chǎn)包袱，農(nóng)村信用社改革的成本等等），要么向地方政府集中（如城市商業(yè)銀行的經(jīng)營包袱等等）。其次，金融風險從隱性風險向顯性風險轉化，比如四大資產(chǎn)管理公司剝離的1.4萬億的不良資產(chǎn)，迄今為止回收率在20%左右，預計會形成上萬億的缺口。另外，銀行體系的不良資產(chǎn)隨著信息披露要求 dDdtt和會計制度等的日益嚴格也日益顯性化。金融風險向中央集中的趨勢已經(jīng)可以比較明顯地看出來了

13、，但是dddTt金融風險開始轉移到地方政府的趨勢同樣不容忽視。從目前改革思路看來，因為8 Tt t 8. com城市商業(yè)銀行一直由地方政府控制，理論上說，它經(jīng)營的失敗是要由地方政府承擔最終責任。農(nóng)村信用社的改革思路也基本一致，在此次改革之后，由中央銀行通過再貸款的形式把資不抵債部分承擔50%之后，實際8ttt8上由地方政府開始承擔其最終風險了，所以8ttt8有一部分地方性金融機構的風險實際8ttt8上轉移到了地方政府。對于新的金融風險格局及其演變趨勢，必須ssbbww. c om有新的金融穩(wěn)定策略。僅僅依靠央行再貸款顯然是不可能的。目前看來，有幾個層次的制度需要sSbBwW.cOm考慮建立和改

14、善。首先需要sSbBwW.cOm解決8t t t 8. c o m的基本問題就是金融機構內部的治理結構和風險管理制度，這是所有8 tt 風險防范制度的基礎，如果8 tt 沒有基本的治理約束和風險約束機制，經(jīng)營結果將難于預測。其次就是外部金融監(jiān)管的到位，即監(jiān)管機構能否有足夠的能力和動力來實現(xiàn)金融機構的風險監(jiān)管。第三個是相應的外部援助措施，在銀行方面表現(xiàn)為存款保險制度，在證券公司則表現(xiàn)為證券救助基金以及投資者保護基金等等，這些都是目前我們sSBbWw還有待完善的制度安排，在保障環(huán)節(jié)的終端才是央行的最后貸款等最后貸款人角色。另外還有一個十分重要的風險約束機制，就是要有一個市場化的金融機構退出渠道，無

15、論是銀行、證券還是保險，如果8 tt 沒有一個正常的退出渠道，就沒有基本的市場紀律和約束，它承擔的風險和收益就不對稱，如失敗了有國家動用公共資源援助，而收益則是小團體的利益。在當前的中國金融市場上，目前我們sSBbWw很難看到市場化的退出范例。如證券公司，無論行情起伏，一直在保持穩(wěn)定的數(shù)量增長；比如銀行，出現(xiàn)問題之后的一般SsbbwW.com做法是采用由其他經(jīng)營情況8 tt t 8. com較好8 t tt 8.c o m的機構分擔風險的做法，這種做法往往www.8 t t t8. com不僅不能消化歷史包袱，事實上可能還會把原來 8 t tt 8.c o m的機構拖跨，比如原來 8 t tt 8.c o m的海南發(fā)展銀行，成立初期情況8 tt t 8. com良好ssbbww.Com，但在把出現(xiàn)問題的信用社并入其中之后，最后的結果是倒閉、以及更大的損失。又比如廣發(fā)銀行，近年的新增貸款質量并不差，但考慮到歷史承擔的中銀信托的包袱，它就是全國股份制銀行排名的倒數(shù)第一。這種做法實際8ttt8上破壞了市場的基本紀律，不能再延續(xù)下去了。在建立退出機制的過程中，需要sSbBwW.cOm對監(jiān)管機構提出更高要求 dDdtt，特別是不能僅僅停留在事后性監(jiān)管、行政審批性監(jiān)管，不能出現(xiàn)問題之后再來查處，而是8ttt8應該帶有預警性的、