小企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析與融資對(duì)策

1、. . . . 小企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析與融資對(duì)策 發(fā)布時(shí)間2001-10-23       一、引言    目前，我國(guó)工業(yè)中小企業(yè)共有790萬個(gè)，占全國(guó)工業(yè)企業(yè)總數(shù)的997；其中，中小企業(yè)中的777是個(gè)體、私營(yíng)企業(yè)，201是集體企業(yè)。1997年，我國(guó)工業(yè)小企業(yè)創(chuàng)造的總產(chǎn)值達(dá)76864億元，占全國(guó)工業(yè)企業(yè)總產(chǎn)值的676。據(jù)第三次全國(guó)工業(yè)普查資料顯示，“八五”期間，國(guó)生產(chǎn)總值凈值的30，工業(yè)凈價(jià)值的50，來自于各種類型的中小企業(yè)?？梢?，中小企業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在國(guó)家經(jīng)濟(jì)生活中占據(jù)著極其重要的地位，特

2、別是在提供就業(yè)崗位與推進(jìn)城鎮(zhèn)化方面具有不可替代的作用。    然而，以非國(guó)有經(jīng)濟(jì)為主體的中小企業(yè)大多散落在民間，由于我國(guó)民間經(jīng)濟(jì)組織系統(tǒng)十分薄弱，加之產(chǎn)權(quán)不明晰、從業(yè)人員素質(zhì)偏低、負(fù)擔(dān)過重。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力大等原因，中小企業(yè)一直處于數(shù)量大、質(zhì)量低的狀況。資料顯示，1994年虧損的24萬戶國(guó)有企業(yè)中，中小企業(yè)占95以上。在備受關(guān)注的融資方面，中小企業(yè)因?yàn)橐?guī)模小與上市資格的限制，很難從金融市場(chǎng)取得直接融資資金，因而其外部資金的獲得必須求助于金融機(jī)構(gòu)。中小企業(yè)在融資方面的限制，直接導(dǎo)致中小企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不健全，并增加了財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性，使其經(jīng)營(yíng)更加困難。因此，中小企業(yè)在調(diào)整

3、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與制定發(fā)展策略時(shí)，必須重視財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與融資渠道對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，這樣才能解決中小企業(yè)發(fā)展中的問題。    二、中小企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析    （）中小企業(yè)與大型企業(yè)規(guī)模比較    一般而言，國(guó)在理論與實(shí)踐上劃分大中小型企業(yè)的依據(jù)是企業(yè)規(guī)模的大小。通過表1我們可看到，在1998年國(guó)有與規(guī)模以上非國(guó)有工業(yè)企業(yè)中，大型企業(yè)只有7 558家，占整個(gè)工業(yè)企業(yè)總數(shù)的46，而資產(chǎn)平均規(guī)模是中型企業(yè)的749倍，是小型企業(yè)的3405倍；資本與銷售收入是中型企業(yè)的7.70倍和657倍，是小型企業(yè)的2666倍和1953倍?？?/p>

4、見，在企業(yè)的規(guī)模指標(biāo)上，大型企業(yè)與中小企業(yè)有很大的差距。經(jīng)過分析可以看到，正是這樣的差距導(dǎo)致了大企業(yè)與中小企業(yè)在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上的差別。    （二）中小企業(yè)與大型企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的比較    這里對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析采用比率分析和比較分析相結(jié)合的辦法，通過對(duì)各種類型的企業(yè)總體財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算后，再對(duì)大型企業(yè)與中小企業(yè)進(jìn)行比較，找出它們之間的差異。有關(guān)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的實(shí)證比較變量包括：（1）負(fù)債比率，測(cè)試總負(fù)債占總資產(chǎn)比重；（2）長(zhǎng)期負(fù)債對(duì)總負(fù)債比率，測(cè)試長(zhǎng)期負(fù)債對(duì)總負(fù)債比重；（3）長(zhǎng)期資金比率，測(cè)試長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益占固定資產(chǎn)比重；（4）

5、利息保障倍數(shù)，測(cè)試稅息前利潤(rùn)占利息費(fèi)用比重；（5）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，測(cè)試?yán)麧?rùn)總額占營(yíng)業(yè)收入比重；（6）資本報(bào)酬率，測(cè)試?yán)麧?rùn)總額占資本比重；（7）固定資產(chǎn)報(bào)酬率，測(cè)試?yán)麧?rùn)總額占固定資產(chǎn)比重。由于數(shù)據(jù)資料的限制，筆者僅對(duì)上述其中5個(gè)比率是行計(jì)算，具體結(jié)果見表2。     通過對(duì)國(guó)有與規(guī)模以上非國(guó)有工業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)分析，我們可以看到中小企業(yè)的總體特點(diǎn)是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不健全，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)低。具體反映在三個(gè)方面：（1）中小企業(yè)的負(fù)債嚴(yán)重不合理，資產(chǎn)負(fù)債率偏高，其值不僅高于大型企業(yè)的6044，也高于全國(guó)平均水平的6375；而長(zhǎng)期負(fù)債比率顯著低于大型企業(yè)，使得中小企業(yè)以長(zhǎng)期資金來彌補(bǔ)固

6、定資產(chǎn)資金缺口的機(jī)會(huì)較少，進(jìn)而只有依靠短期負(fù)債來彌補(bǔ)，這就加大了財(cái)務(wù)危機(jī)的可能。（2）中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，包括各種獲利能力比大企業(yè)要差，全國(guó)中小企業(yè)的總資產(chǎn)回報(bào)率僅為大型企業(yè)的60，并呈繼續(xù)下降趨勢(shì)，資產(chǎn)負(fù)債率平均高出大企業(yè)8個(gè)10個(gè)百分點(diǎn)。    三、中小企業(yè)融資對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響    （）中小企業(yè)融資現(xiàn)狀    企業(yè)主要資金來源包括負(fù)債和所有者權(quán)益，這也決定了企業(yè)的融資方式主要是發(fā)行股票融資和債務(wù)融資（包括長(zhǎng)期負(fù)債融資和短期負(fù)債融資），少量則通過民間私募或定向募集。在利用資本市場(chǎng)發(fā)行股票直接融資方面，

7、我國(guó)現(xiàn)行證券管理原則和標(biāo)準(zhǔn)對(duì)企業(yè)已有規(guī)模和投資回報(bào)的追求，將廣大中小企業(yè)拒之門外。中小企業(yè)通過資本市場(chǎng)籌資的另一個(gè)渠道是私募或定向募集，通過金融中介或風(fēng)險(xiǎn)基金定向募集資金，但在我國(guó)，這種籌資方式是不被允許的，它往往成為金融秩序混亂的同義語(yǔ)。因而，中小企業(yè)融資的主要渠道轉(zhuǎn)為向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債務(wù)融資，但中小企業(yè)的特點(diǎn)和我國(guó)現(xiàn)有的金融環(huán)境與政策致使金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)信貸并沒有給予積極支持。1997年金融機(jī)構(gòu)的貸款中，國(guó)中小企業(yè)的貸款額僅占5左右，而且貸款大部分為短期負(fù)債，90以上的社會(huì)資金流向僅創(chuàng)造不足50的經(jīng)濟(jì)總量的大企業(yè)。    （二）中小企業(yè)融資困難原因分析

8、0;   實(shí)際上，在考慮其主要融資渠道通過金融機(jī)構(gòu)貸款融資方面，中小企業(yè)的融資困難存在很多原因：（1）一般中小企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力較弱，信用度低，缺少不動(dòng)產(chǎn)作為抵押，也很難找到有實(shí)力的大企業(yè)作為保證人，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的融資比較謹(jǐn)慎。（2）中小企業(yè)由于產(chǎn)權(quán)不夠明晰，加之某些企業(yè)不能適應(yīng)市場(chǎng)的變化，隨著經(jīng)濟(jì)從賣方市場(chǎng)向買方市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變，企業(yè)資金負(fù)債率提高，貸款風(fēng)險(xiǎn)明顯增大，金融信用部門從風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)的角度考慮慎貸、借貸。（3）中小企業(yè)由于規(guī)模小，資金周轉(zhuǎn)速度快，因而貸款量少，但頻率高、成本高，銀行對(duì)中小企業(yè)貸款不能取得足夠的經(jīng)濟(jì)效益，寧愿把資金投向并不缺乏資金的大型績(jī)優(yōu)企業(yè)。（4

9、）中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)缺乏有效的溝通，兩者信息不對(duì)稱，而金融機(jī)構(gòu)由需要大量的人力、物力和時(shí)間來調(diào)查貸款企業(yè)的財(cái)務(wù)和信用狀況，使得實(shí)際貸款的時(shí)間周期變長(zhǎng)、手續(xù)繁雜，不能滿足中小企業(yè)對(duì)資金的時(shí)間需求。（5）經(jīng)濟(jì)體制和金融環(huán)境不健全，政府出臺(tái)的信貸政策缺乏對(duì)中小企業(yè)的支持，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)的貸款條件顯然是不利的。    （三）中小企業(yè)融資對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響    通過對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀和相關(guān)數(shù)據(jù)分析，我們可以看到中小企業(yè)的融資特點(diǎn)是融資難度大、融資量小、融資成本高、融資頻率高、融資不確定因素多，這些都對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有不良影響。眾多中小企業(yè)

10、因無法從現(xiàn)有的金融體系籌足所需的資金，只有轉(zhuǎn)向民間資本和股東等個(gè)人借款。這些資金的性質(zhì)和銀行借款一樣，大多為短期借款，造成了企業(yè)短期負(fù)債多而權(quán)益資金少，直接導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債率過高。同時(shí)由于長(zhǎng)期借款比重較小，使得中小企業(yè)長(zhǎng)期資金比率過小，中小企業(yè)以長(zhǎng)期資金來彌補(bǔ)固定資產(chǎn)資金缺口的額度較少，進(jìn)而只有依靠短期負(fù)債來彌補(bǔ)，加大財(cái)務(wù)危機(jī)的可能。同時(shí)，由于其無法從金融機(jī)構(gòu)獲得足夠資金，而通過其他途徑獲得資金的成本較大型企業(yè)偏高，也使企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不健全，并連帶影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。    四、改善中小企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的融資策略與建議    根據(jù)上述中小企業(yè)融

11、資困難原因分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)的融資主渠道是向金融機(jī)構(gòu)貸款融資，其困難程度受到三方面因素的影響：中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系、信貸契約條件以與企業(yè)本身?xiàng)l件。這三方面因素中，企業(yè)本身?xiàng)l件短時(shí)間無法改善，而有關(guān)中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系改善，國(guó)眾多學(xué)者、專家根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況提出了一些改進(jìn)辦法，例如盡快建立有政府支持的服務(wù)于中小企業(yè)的信貸體系，建立有利于中小企業(yè)直接進(jìn)入資本市場(chǎng)的體制等等。但從融資困難的原因分析來看，當(dāng)前要想在短時(shí)間改善金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)信息不對(duì)稱、信貸成本高、擔(dān)保困難等，關(guān)鍵要從信貸契約條件人手。    現(xiàn)有的信貸契約是一種不完全對(duì)稱契約，借貸雙方存在一定的利益沖突。由于不完全信息和不對(duì)稱信息，金融機(jī)構(gòu)無法識(shí)別貸款企業(yè)優(yōu)劣，面對(duì)資金的超額需求，金融機(jī)構(gòu)如果簡(jiǎn)單通過提高利率來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，大多數(shù)中小企業(yè)只能退出信貸市場(chǎng)。因此，筆者建議采用一種“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享”型的信貸契約，來解決這個(gè)問題。    “風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享”型信貸契約的主要思想包括三個(gè)方面：（1）金融機(jī)構(gòu)在保持貸款基本利率不變的情況下，與企業(yè)達(dá)成協(xié)議，能夠分享企業(yè)未來若干年的經(jīng)營(yíng)成果，提高金融機(jī)構(gòu)提供更多長(zhǎng)期資金的積極性。（2）給予經(jīng)營(yíng)管理上的積極輔導(dǎo)和支持，以提高中小企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，例如金融機(jī)構(gòu)幫助企業(yè)建立合理的會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)管理制度，參與對(duì)投資項(xiàng)目的